人民币汇率表现 - 5月23日当周CFETS人民币汇率指数报96.2，按周跌0.5；BIS货币篮子人民币汇率指数报101.79，按周跌0.57，创2023年9月以来新低；SDR货币篮子人民币汇率指数报91，按周跌0.42 [1] - 在岸人民币对美元收报7.1895，全周累计涨142个基点，一度刷新去年11月8日以来新高；离岸人民币兑美元全周累涨376个基点，报7.1722 [1] - 人民币对美元中间价全周累计调升19点，收报7.1919，调贬16个基点 [1] 美元及非美货币动态 - 美元指数上周累计下跌1.84%，再次收盘于100下方 [1] - 瑞郎和日元分别收涨2.01%和2.2%；欧元收涨1.78%；英镑收涨1.91%并且创下近2年以来新高 [1] 美国市场动态 - 穆迪下调美国主权信用评级从"Aaa"至"Aa1"，成为最后一家摘除美国顶级AAA信评的三大信评机构 [2][3] - 美国20年期国债拍卖最终得标利率5.047%，较4月的4.810%高出约24个基点，投标倍数从2.63倍下滑至2.46倍，为今年2月以来新低 [3] - 美国国会众议院通过一项大规模税收与支出法案，预计将在未来十年使当前高达36.2万亿美元的美国国债再增加约3.8万亿美元 [3] 欧元区经济数据 - 欧元区5月综合PMI降至49.5，跌破荣枯线，服务业PMI跌至48.9，为2024年1月以来最低 [4] - 欧盟委员会大幅下调欧洲经济增长预期，2025年欧元区实际GDP预计增长0.9%，2026年增长1.4% [5] 日本及英国经济数据 - 日本20年期国债拍卖投标倍数仅为2.5倍，为自2012年以来最低水平 [5] - 英国4月份消费者价格指数从3月份的2.6%升至3.5%，超出市场预期的3.3%，核心价格指数和服务业价格指数分别上升至3.8%和5.4% [3] 中国外汇及经济数据 - 2025年4月银行代客结售汇顺差扩大，涉外收付款顺差明显收窄，外资净增持境内债券109亿美元，4月下旬外资投资境内股票转为净买入 [2] - 1至4月份社会消费品零售总额同比增长4.7%，服务零售额同比增长5.1%，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资增长8% [6] - 前4个月中国对中东欧国家进出口贸易规模达3296.8亿元，同比增长5.6%，创历史同期新高 [6] 中国货币政策 - 1年期和5年期以上LPR分别降10个基点至3.0%、3.5%，活期存款利率下降0.05个百分点，定期存款利率下降0.15-0.25个百分点 [7] - 中国人民银行开展5000亿元MLF操作，净投放量达到3750亿元，为连续第三个月加量续做 [7] - 境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，相关资金均可使用资本项目结算账户汇出入 [7]

2025年5月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价 - 美元/人民币报7.1833，下调（人民币升值）86点 [1] - 欧元/人民币报8.1676，上调407点 [1] - 港元/人民币报0.91689，下调17.1点 [1] - 英镑/人民币报9.7139，上调478点 [1] - 澳元/人民币报4.6661，上调469点 [1] - 加元/人民币报5.2262，上调279点 [1] - 100日元/人民币报5.0252，上调185点 [1] - 人民币/俄罗斯卢布报11.0730，上调94点 [1] - 新西兰元/人民币报4.2997，上调476点 [1] - 人民币/林吉特报0.5891，下调42.3点 [1] - 瑞士法郎/人民币报8.7286，上调351点 [1] - 新加坡元/人民币报5.5896，上调167点 [1]

中美贸易关系 - 中美贸易紧张关系缓和有望支撑二季度外贸韧性，但未来经贸磋商前景仍存较大变数[1] - 截至5月12日，美国对中国输美商品累计加征关税达145%，中国对美国反制性关税达125%[1] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明同意大幅降低双边关税并建立磋商机制[2] 外贸表现 - 4月中国对美出口同比减少21%，进口下降14%，但对东盟出口同比增长21%，对印度出口增速连续两月超20%[2] - 4月中国整体出口增速8.1%，高于市场预期的2%，工业增加值同比增长6.1%，超预期5.5%[2] - 4月货物贸易项下跨境资金净流入649亿美元创历史同期新高[2] - 5月新兴产业EPMI回升1.6个百分点至51.2，出口订货指数大幅回升10.8个百分点至49.5%[2] 工业与科技发展 - 4月高技术制造业和数字产品制造业增加值同比增速达10%，高于工业整体6.1%的增速[3] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池产量分别增长38.9%、61.8%、33.4%[3] - 4月高新技术产品和机电产品出口同比分别增长6.9%和10.5%[3] - 1-4月高技术服务业投资累计同比增长11.3%，其中信息服务业投资增长40.6%[3] 基建投资 - 1-4月基建投资（不含电力）累计同比增长5.8%，与上月持平[4] - 1-4月政府债融资累计增加4.85万亿元，同比多增3.59万亿元[4] - 新增地方政府专项债累计发行1.19万亿元，同比增长65%，完成限额进度27.1%[4] 金融市场表现 - 4月末万得全A较低点反弹7.1%，人民币即期汇率较低点升值1.2%-2.2%[5] - 4月外资净增持境内债券109亿美元，下旬转为净买入境内股票[6] - 4月银行即远期结售汇顺差增至166亿美元，代客远期净结汇未到期额增幅扩大至153亿美元[7] - 4月收汇结汇率环比上升6.9个百分点至57.4%，远期结汇套保比率升至8.6%[7] 经济数据 - 4月工业增加值同比增速回落1.6个百分点至6.1%，制造业增加值增速回落至7.1%[9] - 4月社会消费品零售总额同比增速回落至5.1%，低于预期的5.5%[9] - 1-4月固定资产投资累计同比增速回落至4%，房地产开发投资跌幅扩大至10.3%[9] - 4月家用电器、文化办公用品、通信器材零售额同比分别增长38.8%、33.5%、19.9%[10] 房地产行业 - 4月商品房销售面积和金额同比分别下降2.1%和6.7%，销售均价同比转降4.3%[11] - 房企到位资金同比跌幅扩大至5.3%，居民中长期贷款减少1231亿元[11][12] - 房地产开发投资同比下降11.3%，降幅较上月扩大1.3个百分点[12]

5月23日，在岸人民币兑美元即期收盘价报7.1895，较上一交易日上涨145点，创2024年11月8日以来新 高。 多重不利因素牵制美元反弹 与人民币汇率走势形成对比的是，年初至今，美元指数高开低走，主要受到美国关税政策的影响。美国 关税政策对于美元指数的影响，经历了从年初的"关税溢价"到"关税折让"的过程。今年年初的时候，市 场预计特朗普强硬的关税政策，会导致美元迅速地升值，因此，开启了"关税溢价"的交易，美元指数一 度冲高至109附近。 但随着特朗普关税政策的反复，以及其他经济体的反制裁措施，"美国例外论"迅速退坡，美元资产遭到 抛售，美元指数在4月份跌落至100点下方。随着中美贸易谈判达成阶段性共识，市场情绪得到短期提 振，目前美元指数处于徘徊震荡的状态。 今年以来，人民币汇率波动性显著增强，汇率双向波动区间明显扩大。5月以来，国内一揽子支持性政 策节奏超预期，提振市场信心，中美贸易会谈结果积极，离岸和在岸人民币兑美元汇率同步走强。 市场人士指出，未来人民币汇率有机会步入"双向波动弹性扩大、市场预期理性回归"的新阶段。短期 看，宽幅震荡区间可能成为新常态。中长期看，随着国内经济的不断回暖，人民币资产的中 ...

在岸人民币兑美元收盘报7.1895，较上一交易日上涨145点。 ...

2025年5月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价 美元/人民币报7.1919，上调（人民币贬值）16点； 欧元/人民币报8.1269，下调193点； 港元/人民币报0.9186，上调0.2点； 英镑/人民币报9.6661，上调187点； 澳元/人民币报4.6192，下调81点； 加元/人民币报5.1983，上调99点； 100日元/人民币报5.0067，上调58点； 人民币/俄罗斯卢布报11.0636，下调217点； 新西兰元/人民币报4.2521，下调167点； 人民币/林吉特报0.59333，上调5.5点； 瑞士法郎/人民币报8.6935，下调161点； 新加坡元/人民币报5.5729，下调55点。 ...

汇率市场动态 - 5月以来美元兑离岸人民币汇率从4月的7.42元震荡下跌至5月21日的7.2元以下 [1] - 人民币汇率受中美贸易局势缓和、国内稳增长信号及美联储政策预期影响 [1] - 市场对中国经济和资产信心提升支撑人民币汇率 [1] 中美贸易谈判影响 - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后美元指数升至101以上，离岸人民币升至7.2元以内 [2] - 恒生指数涨2.98%，恒生科技指数涨5.16%，纳斯达克指数涨超4% [2] - 市场担忧美方后续操作可能破坏会谈共识，如对华为昇腾芯片的出口管制调整 [2] - 渣打预测短期美元对人民币可能下行至7.17-7.18，长期取决于中国经济和谈判进展 [3] 国内货币政策调整 - 5月20日1年期LPR降至3%，5年期LPR降至3.5%，均下调10个基点 [4] - 六大国有银行等下调存款利率，1年定期利率首次跌破1%，3年及5年利率下调25个基点 [4] - 央行此前下调政策利率0.1个百分点引导商业银行调整 [4] - LPR与存款利率同步下行有助于稳定银行净息差并降低融资成本 [4] 美联储政策动向 - 美联储5月7日维持利率在4.25%-4.50%区间，为年内第三次暂停加息 [6] - 多位官员表态不急于降息，旧金山联储行长强调保持政策灵活性 [6] - 达利欧认为美联储不应降息，高利率环境下人民币短期承压 [6] - 若美国经济走弱引发降息且中国基本面改善，人民币可能企稳或升值 [6] 行业与市场反应 - 人工智能和高端制造等行业热度提升提振市场信心 [5] - 货币政策宽松可能短期压制人民币，但中长期有助于资金流向实体经济和资本市场 [5] - 投资者可通过芝商所美元/离岸人民币期货合约对冲汇率风险 [7]

贸易与金融汇率背离：CFETS指数等贸易汇率贬值5.2%左右，而人民币对美元金融汇率基本稳定，形成"稳定资本流动、促进出口"的合意轨迹。 二、影响人民币汇率的关键因素 关税与贸易顺差：一季度中国货物贸易顺差1.96万亿元，4月单月顺差7000亿元，出口韧性显著，但美国关税的全面影响尚未完全显现，需警惕后续次级关 税影响。 中美利率倒挂：中美10年期国债收益率倒挂幅度超230个基点，4月8-9日达260个基点，加剧汇率波动压力，但中国经济基本面弱化倒挂影响。 跨境资本流动：一季度非银行部门跨境资金净流入517亿美元，货物贸易资金流入2063亿美元，外资增持人民币债券，资本流动平稳支撑汇率。 一、关税背景下人民币汇率走势特征 2025年特x普政府对中国商品实施罕见的阶梯式加税，从2月1日的10%快速升至4月10日的125%，中国同步对等反制。这一政策对人民币汇率产生显著影 响： 突发性贬值冲击：4月8日美方加税至84%，离岸人民币汇率盘中触及7.4295，在岸市场次日触及7.3506，但美元指数波动有限，显示关税对人民币的直接冲 击。 美元超调与人民币稳定：今年以来美元指数贬值7.4%，最大跌幅达9.3%，但人民 ...

核心观点 - 4月面对极限关税施压，人民币汇率短暂调整后企稳回升，多边汇率走弱，跨境资金净流入，市场主体结汇意愿增强，境内外汇供求关系改善 [6] - 4月公共财政收入同比增速加快，社保就业支出是重点，土地收入同比增速回暖支撑地方政府性基金收入改善，后续财政有望发力居民增收和高技术产业投资 [7][9] - 4月70大中城市新房房价环比降0.1%、跌幅持平，二手房房价环比降0.4%、跌幅扩大，各线城市和各类型产品房价表现有差异 [10][11][15] - 2H24白酒业绩探底，酒企调整经营节奏，1Q25业绩增速放缓但环比恢复，不同酒企分化加大，上市酒企毛销差承压，中小企业出清，龙头企业份额提升 [16][17][18] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [1] 宏观经济 4月外汇市场分析 - 4月人民币汇率受极限关税施压短暂调整后企稳回升，多边汇率走弱，跨境资金连续三月净流入，货物贸易有韧性，证券投资承压，外资配置人民币资产意愿向好，市场主体结汇意愿增强改善境内外汇供求关系 [6] 1 - 4月财政数据点评 - 4月公共财政收入20427.0亿元，同比增1.9%，税收收入18106.0亿元，同比增1.9%，非税收入2321.0亿元，同比增1.7%；国内增值税对税收收入正贡献，企业所得税是占比最高税种 [7][8] - 4月全国一般公共预算支出20766.0亿元，同比增5.8%，社保就业支出占比15.8%、规模增9.6%，公共财政向基建领域支出占比17.1%，广义财政支出延续前倾发力 [8] - 后续财政有望发力居民增收以提振消费，预计年内支持增加居民转移性收入、推动消费品以旧换新和加强高技术产业投资 [9] 房地产 2025年4月70个大中城市房价数据点评 - 70城新房房价环比跌幅持平、二手房跌幅扩大，新房与二手房房价下跌城市数量均增加 [11] - 一线城市新房房价环比由涨转平，二手房由涨转跌；二线城市新房环比持平，二手房跌幅扩大；三线城市新房环比跌幅持平，二手房跌幅扩大 [12][13][14] - 各类型产品新房房价环比跌幅与上月持平，二手房环比跌幅扩大 [15] 食品饮料 白酒行业2024年年报&2025年一季报综述 - 2H24白酒业绩探底，酒企调整经营节奏，龙头业绩稳健、份额提升，2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为+7.3%、+7.4%，4Q24加速探底 [17] - 1Q25酒企延续经营节奏，业绩增速放缓但环比恢复，不同酒企分化加大，上市酒企营收、归母净利增速分别为1.6%、2.3%，高端酒及区域龙头稳健增长，全国化次高端名酒业绩分化 [18] - 1Q25上市酒企毛销差承压，销售费用率小幅提升，2024、1Q25白酒板块销售毛利率分别为81.8%、81.5%，销售费用率分别为10.4%、8.3%，2024年归母净利率为38.0% [19] 行业表现（申万一级） - 煤炭、有色金属、电力设备等行业指数上涨，美容护理、电子、传媒等行业指数下跌 [4] 市场指数 - 上证综指收盘价3387.57，涨0.21%；深证成指收盘价10294.22，涨0.44%；沪深300收盘价3916.38，涨0.47%；中小100收盘价6439.31，涨0.50%；创业板指收盘价2065.39，涨0.83% [4]

人民币汇率 - 在岸人民币兑美元收报7.2031元，较周二夜盘收盘上涨134点 [1] - 成交量达到513.94亿美元 [1]