美联储政策预期 - 投资者预期美联储下个月降息25个基点但降低对今年再次降息的预期 [1] - 就业市场疲软可能促使美联储采取更为鸽派的立场 [1] - 市场希望美联储主席鲍威尔在8月21日至23日杰克逊霍尔会议上阐明经济前景和政策框架 [1] 贸易与关税政策 - 特朗普政府将数百种衍生产品列入征税商品清单扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的适用范围 [1] - 美国财政部公布针对太阳能和风能项目的新联邦税收补贴规则推动太阳能类股上涨 [1] 金融市场动态 - 10年期美国国债收益率上涨 [1] - 美元升值 [1] - 英国30年期通胀挂钩债券收益率触及1998年以来最高水平 [1]

三、A股彻底沸腾了，集体新高，不出意外的话，明天有更大的上涨？ A股市场情绪彻底沸腾了，大盘指数创下10年新高，创业板指数突破去年高点，北证50指数创历史新高，深成指也是突破去年高点； 一、意外宣布降息！为什么A股走势强于港股？我认为有两大原因：第一，也是最主要的原因，美国美联储9月到底降不降息！虽然，现在市场预测美联储9 月意外降息的概率很高，上周一度接近100%的概率。但是，现在回落了，降息概率回落到84%左右。 这个概率看上去，还是很高，可有两个问题，一个是，这周鲍威尔的讲话，到底是偏鹰派还是偏鸽派，不好说！另外一个是，9月降不降息，最关键的数据 是议会前公布的8月通胀数据。这十分的关键。如果确定降息，那港股的表现会强于A股，因为港股会有大量外资流入。但如果还处于不确定的状态，A股会 强于港股，因为有内在原因。 二、成交额放量5196亿冲到2.76万亿，创年内新高，沪指直接干到近10年高点。 A股创出两个新高，第一个是A股盘中市值突破100万亿，属于历史首次，第二个是上证创出十年新高，终于给了大A股民扬眉吐气的机会。由于上周五指数 已经放量反弹，所以今天只有加速上涨一条路，否则就该调整了。 结果今天指数 ...

美债市场动态 - 8月以来各期限美债收益率均下降，两年期美债收益率降至3.75%左右，接近过去几个月最低水平[1] - 收益率曲线趋陡，对利率敏感的两年期美债收益率降幅最大[1] - 基准10年期美债收益率保持在4.32%[3] 美联储政策预期 - 市场预期9月至少降息25个基点的可能性为85%，年底前可能再降息一次[3] - 部分大型期权交易者押注9月一次性降息50个基点[3] - 鲍威尔讲话可能顺应市场预期，但强调9月决策仍取决于经济数据[3] 经济数据与通胀 - 7月核心CPI出现年初以来最大涨幅，但受关税影响的商品价格未大幅上涨[2] - 整体通胀报告显示企业面临的价格压力加剧[2] - 劳动力市场疲软为鲍威尔采取鸽派立场提供条件[3] 杰克逊霍尔会议焦点 - 鲍威尔将在22日发表讲话，市场关注其对9月降息态度的线索[1][2] - 2018年鲍威尔首次发言时强调"观望"态度，预示其政策风格[5] - 去年会议后美联储连续三次降息，但随后暂停[6] 政策制定者分歧 - FOMC成员在重启降息时机上存在分歧[2] - 特朗普政府持续施压要求尽快降息[2] - 鲍威尔需平衡内部意见与外部压力[6][7] 历史政策调整 - 2020年3月美联储迅速行动应对疫情，但多数时期鲍威尔倾向观望[5] - 三年前鲍威尔意外警告通胀痛苦，推高短期美债收益率[6] - 去年明确暗示降息导致两年期美债收益率大幅下跌[6]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元汇率年内涨幅1 64%至7 1792 离岸人民币对美元汇率年内涨幅2 11%至7 182 自8月4日以来两者持续在7 2以下波动 [1] 汇率走升原因 - 国际方面：美国财政可持续性担忧加剧 包括大规模减税支出法案和主权信用评级下调等因素支撑人民币升值 [1] - 国内方面：逆周期稳增长政策持续出台 经济数据平稳 科技创新产业升级提振潜力 "反内卷"支撑物价企稳 金融市场风险偏好修复 [1] 央行政策导向 - 坚持市场化汇率形成机制 增强外汇市场韧性 稳定预期 对顺周期行为纠偏 对扰乱市场行为处置 防范汇率超调风险 [1] - 政策工具箱充足 包括逆周期因子 离岸央票等工具 [2] 机构观点 - 银河证券认为央行报告释放维稳信号 有助于引导预期应对全球金融市场不确定性 [2] - 民生银行预计人民币将维持双向波动 国内政策支撑叠加美联储可能降息 但需关注地缘冲突扰动 [2] - 中信证券指出美元指数变化和国内政策是关键因素 美联储降息或利好资本流入 [2]

大类资产表现 - 发达市场股指悉数上涨，日经225上涨3.7%，道琼斯工业指数上涨1.7%，上证指数上涨1.7%，恒生指数上涨1.7%，澳大利亚普通股指数上涨1.5% [4] - 新兴市场股指多数上涨，胡志明指数上涨2.8%，南非富时综指上涨1.1%，印度SENSEX30上涨0.9%，伊斯坦布尔证交所全国30指数下跌0.8%，开罗CASE30下跌0.7% [4] - 美国标普500行业多数上涨，医疗保健上涨4.6%，可选消费上涨2.5%，通讯服务上涨2.1%，公用事业下跌0.8%，日常消费下跌0.8% [10] - 恒生指数全线上涨，医疗保健上涨7.3%，原材料上涨5.5%，资讯科技上涨4.4%，公用事业下跌0.6%，综合下跌0.1% [16] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率多数上行，法国上行11.9bp至3.5%，意大利上行11.2bp至3.6%，德国上行9.0bp至2.8%，日本上行6.1bp至1.6%，美国上行6.0bp至4.3%，英国下行0.7bp至4.6% [22] - 新兴市场10年期国债收益率涨跌互现，土耳其上行205.5bp至31.2%，越南上行6.8bp至3.6%，印度上行0.5bp至6.4%，南非下行4.5bp至9.6%，巴西下行3.5bp至13.8%，泰国持平前值2.1% [27] 外汇市场 - 美元指数下跌0.4%至97.85，欧元兑美元升值0.5%，英镑兑美元升值0.8%，加元兑美元贬值0.5%，日元兑美元升值0.4% [33] - 主要新兴市场货币兑美元涨跌互现，印尼卢比升值0.6%，雷亚尔升值0.6%，埃及镑升值0.5%，墨西哥比索贬值0.8%，菲律宾比索贬值0.5%，土耳其里拉贬值0.4% [33] - 人民币兑美元小幅升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1823和7.1891，欧元兑人民币升值0.3%，日元兑人民币升值0.4%，英镑兑人民币升值0.8% [43] 大宗商品 - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油下跌1.7%至62.8美元/桶，布油下跌1.1%至65.9美元/桶，焦煤上涨0.2%至1230元/吨，螺纹钢下跌0.8%至3188元/吨 [48] - 有色价格涨跌互现，LME铜上涨0.3%至9730美元/吨，LME铝下跌0.3%至2602美元/吨 [55] - 贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金下跌2.0%至3336.2美元/盎司，COMEX银下跌1.3%至37.9美元/盎司 [55] 宏观经济数据 - 美国7月核心CPI环比0.3%，符合市场预期，但与关税相关的商品部分表现较弱，推升联储9月降息概率 [2] - 美国7月PPI表现强于预期，环比0.9% [2] - 美国7月零售销售略弱于预期，环比0.5%，市场预期0.6% [2] - 美国7月CPI同比2.7%，市场预期2.8%，环比0.2%，市场预期0.2%；核心CPI同比3.1%，市场预期3.0%，环比0.3%，市场预期0.3% [74]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开并窄幅震荡，道琼斯指数下跌0.04%至44928.48点，纳斯达克指数下跌0.16%至21588.29点，标普500指数下跌0.09%至6444.04点 [1][2] - 中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数开盘涨超1.2%，随后涨幅收窄至0.36% [2] - 部分中概股涨幅显著，爱奇艺和迅雷涨超20%，斗鱼涨近10%，禾赛科技涨近8%，金山云涨超5%，叮咚买菜涨超4% [2] 中概股具体表现 - 中概股涨幅排行中，MASTERBEEF涨幅最高达44.54%，燃石医学涨28.21%，天演药业涨24.12%，迅雷涨23.16%，ZEPP HEALTH涨22.05% [3] - 其他涨幅较大的中概股包括安博教育涨20.46%，爱奇艺涨20.27%，NANO LABS涨18.23%，尚德机构涨13.75% [3] - 中国资产整体表现强劲，A股市值总和突破100万亿元，创历史新高 [3] 加密货币市场 - 加密货币市场大幅跳水，比特币跌破11.5万美元，24小时内跌幅接近3%，以太坊、Solana、艾达币跌超6% [6] - 过去24小时内，加密货币全网合约爆仓超5亿美元，爆仓人数超过13万人 [6] - 主要加密货币中，以太坊跌6.39%，Solana跌6.73%，艾达币跌6.57%，狗狗币跌5.63% [7] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储将在9月议息会议上降息25个基点，利率互换交易员认为9月份降息的可能性高达92% [9] 其他市场动态 - 外资增配中国资产，显示全球资本配置人民币资产的意愿增强 [4] - 现货黄金呈震荡走势，伦敦金现微涨0.01%至335.500 [5]

宏观经济与资产价格 - 7月工业增加值同比增长5.7%，较6月放缓1.1个百分点[3] - 固定资产投资累计同比增长1.6%，较上半年放缓1.2个百分点[3] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%，较6月放缓1.1个百分点[3] - 上证综指突破3700点，周环比上涨1.7%，两市日均成交金额连续多日突破2万亿[3] 价格数据与市场预期 - 7月CPI环比由负转正，PPI环比降幅收窄[3] - 下半年价格基数更低，CPI和PPI同比增速预计回升[3] - 名义增速可能取代实际增长成为市场主导因素[3] 行业生产与开工情况 - 沥青企业开工率32.9%，环比上升1.2个百分点，同比增速24.6%[9] - 电炉开工率63.46%，同比增速22.2%[12] - 主要钢企高炉开工率77.5%，同比增速4.6%[16] - 螺纹钢开工率43.28%，环比下降0.98个百分点，同比增速33.3%[19] 产能与产量变化 - 8月上旬重点企业粗钢日均产量207.4万吨，环比上升9.2万吨，同比增速3.5%[72] - 钢材日均产量200.5万吨，环比下降8.6万吨，同比增速9.0%[74] - 螺纹钢产量220.45万吨，环比下降0.73万吨，同比增速37.3%[78] - 热卷产量315.59万吨，环比上升0.7万吨，同比增速1.7%[80] 价格变动 - 西南地区水泥价格上涨5元/吨至443元/吨，华东地区持平于418元/吨[100] - 螺纹钢价格上涨10.8元/吨至3408.4元/吨[109] - 热卷价格上涨25.4元/吨至3557.2元/吨[113] - 动力煤价格上涨2元/吨至643元/吨，焦煤价格下跌4元/吨至1425元/吨[135] 库存与物流 - 港口铁矿石库存上升114.3万吨至14381.57万吨[149] - 螺纹钢社会库存上升26.45万吨至414.93万吨[161] - 30城商品房成交面积127.1万平方米，同比下降11.3%[169] - 邮政快递揽收量35.25亿件，环比下降1.97%[205]

港股市场表现 - 2025年8月11日至15日恒生指数上涨1.65%，恒生科技指数上涨1.52%，香港医疗保健、信息技术、材料等行业领涨 [5] - 同期科创50指数涨幅达8.58%，创业板指涨幅2.95%，万得微盘股指数和北证50指数从年内低点累计涨幅分别达75.56%和47.6% [19][26] - 市场上涨主要受美联储降息预期升温（9月降息25BP概率升至92.1%）及国内消费贷款贴息政策刺激 [5] 南向资金动向 - 8月11-15日南向资金净流入80.65亿港元，创2018年以来单日净流入新高（8月15日单日358.76亿港元） [2][5] - 周度净流入前五行业：非银金融（47.23亿）、硬件设备（37.1亿）、医药生物（22.62亿）、软件服务（14.31亿）、房地产Ⅱ（9.36亿） [2][5] - 月度（8月1-15日）南向净流入543.79亿港元，重点加仓软件服务（91.4亿）、硬件设备（77.74亿）、非银金融（72.72亿） [6] - 个股层面，小米集团-W（49.1亿）、腾讯控股（46亿）、阿里巴巴-W（44.1亿）获最大金额流入 [52] 外资机构流向 - 8月11-15日外资中介净流入75.09亿港元，重点配置传媒（30.04亿）、软件服务（24.12亿）、有色金属（23.57亿） [36] - 月度数据（8月1-15日）外资整体净流出159.38亿港元，但仍加仓医药生物（83.47亿）、有色金属（71.37亿） [54] - 外资与南向资金形成明显分化，例如硬件设备行业南向净流入77.74亿港元而外资净流出81.35亿港元 [54][6] 行业配置变化 - 南向资金持仓占比提升最显著行业：煤炭Ⅱ（+1.5pct）、非银金融（+1.2pct）、汽车与零配件（+1.1pct） [50] - 外资持仓占比提升最显著行业：造纸与包装（+1.8pct）、化工（+1.3pct）、有色金属（+1.2pct） [62] - 港股通持股占流通市值比重最高个股：中国电信（74.8%）、绿色动力环保（69.8%）、中国神华（68.4%） [52]

美联储政策预期分歧 - 野村预计鲍威尔不会在周五给出"明确承诺"，因距离9月会议还有一系列数据待公布 [1][2] - 美银预计鲍威尔将秉持强硬鹰派立场，与市场宽松预期相悖 [1][2] - 大摩预计鲍威尔会继续强调通胀风险，抵制市场降息预期 [2] 巴克莱观点 - 市场过于坚信美联储9月降息，当前经济背景与去年不同：政策利率已低100个基点，核心PCE通胀率略高且预计加速至3%以上，失业率稳定 [3][4] - 7月零售销售数据向上修正显示消费者支出韧性，金融状况比一年前更宽松 [4] - 鲍威尔7月鹰派言论未被后续数据推翻，就业增长实际速度可能接近零，失业率仍处低位 [7] 美银分析 - 核心通胀率徘徊3%以上，劳动力市场保持韧性，美联储有理由按兵不动 [9] - 7月核心CPI同比上涨3 1%，核心服务业通胀加速，企业可能逐步转嫁关税成本 [9] - 核心PCE物价指数本月可能升至2 9%，未来数月或进一步走高 [9] 野村观点 - 鲍威尔讲话将暗示政策宽松可能性但立场谨慎，预计9月降息25基点但不会提前揭示行动 [11] - 美联储高官对就业数据显露鸽派倾向，但对关税带来的通胀风险保持警惕 [12] - 关税影响消费者信心和通胀预期，8月密歇根调查显示短期和长期通胀预期回升 [12] 政策框架审查 - 市场预计鲍威尔将提供美联储政策框架审查线索 [13] - 野村预计审查可能撤销2019年框架改革，放弃"灵活平均通胀目标制"，承认劳动力市场是通胀压力来源 [14] - 审查或明确货币政策需考量持久供应冲击引发的通胀压力 [14]

行业与公司 - 有色金属行业表现强劲 2025年以来涨幅超过30% 其中小金属涨幅最大达30%-40% 贵金属约30% 工业金属如铜铝涨幅较小为10%和5-6%[18] - 算力板块近期从底部反弹强劲 部分股票收益翻倍 主要受益于大模型发展阶段性闭环及TOKEN消耗显著增加[23] - 国内AI算力链虽与海外有差距 但国产企业弹性更高 迭代速度加快 前景乐观[26] 核心观点与论据 市场与资金面 - 存款活化和理财入市是港股增量资金来源 需关注理财入市空间及行业轮动线索[1] - 7月社融增长1.2万亿达历史高位 前七个月政府债券同比多增5万亿[14] - 居民超额储蓄规模约5万亿元 可作为未来投资或消费潜在来源[16] - 权益类理财产品增速上升 反映市场风险偏好提升 A股12个月平均回报率达20%左右[15] 美联储政策影响 - 区分衰退式降息与预防性降息至关重要 前者需多次深度降息 后者只需几次[9][10] - 2024年7-9月美联储预防性降息 科技领域表现强劲推动纳斯达克创新高[11] - 9月降息概率超90% 若实现25个基点降息将带来连锁反应[6] - 降息不一定导致美债利率和美元走弱 需结合具体降息原因分析[9] 行业机会 - 有色金属板块受外围因素影响大 建议关注铜铝黄金三大品种及钨稀土钴三小品种[22] - 算力需求增长显著 谷歌TOKEN消耗同比去年增长50倍[24] - 消费贷款贴息政策涉及存量信贷约15万亿元 每年节省利息约600亿[17] - 财政货币双宽松预期将推动有色行业整体上行[19] 其他重要内容 宏观经济判断 - 对美股持乐观看法并上调点位 提示美元可能小幅走强[5] - 未上调港股点位 因盈利下调且估值情绪较高 但低迷时可积极买入[5] - 7月M1增速环比上升1个百分点至5.6% 预示未来通胀可能回升[15] 有色金属行业特征 - 需求呈现新特征：细分领域景气度提升 新地区生产关系推动工业化 关税预期囤货 战略性金属出口管制放开[20] - 供应特征：资本开支不足导致弹性不足 地缘政治扰动供给 国内采选投资增速达46%[20] - 估值处于历史最低水平 股票价格与实际商品价格出现背离[21] AI算力发展 - 北美市场GPT-5发布后将进入密集发布期 降本策略保障算力需求[25] - 国内企业解决供给侧问题 代工和封测产能取得进展[26] - 2026年全球及国内AI算力产业前景积极 预计保持高增速[27]