宏观经济与政策 - 特朗普减税法案因共和党内部分歧陷入僵局，争议焦点集中在"地方税扣除"条款 [1] - 日本考虑接受美国调降关税而非完全豁免，印美正讨论"三阶段"贸易协议，预计7月初前达成临时协议 [4] - 高盛预测欧美谈判基准情形为"谈不拢"，可能出现"适度加税"局面 [5] - 达利欧警告美联储不应降息，指出"不合适的降息"将带来严重后果 [10] 大宗商品市场 - 黄金价格突破3300美元/盎司，美国原油价格上涨超过2%，市场担忧以色列可能袭击伊朗核设施 [2] - 中国4月黄金进口量同比猛增73%，创11个月以来新高 [3] 科技行业 - 特斯拉CEO马斯克宣布至少再任职五年，6月底Robotaxi服务将登陆得州奥斯汀，xAI计划继续采购英伟达和AMD芯片 [6] - 谷歌I/O开发者大会发布最强大通用AI模型，智能体将整合至浏览器及搜索功能，推出全新AI搜索模式 [7] 医药行业 - 辉瑞以60.5亿美元战略投资三生制药，带动医药板块整体上涨 [9]

特朗普减税法案影响 - 新法案《美丽大法案》延续2017年减税政策，涉及消费/儿童税收抵免，同时收紧Medicaid和食品券发放标准[1] - 法案将导致2027财年财政赤字从1.7万亿增至2.3万亿美元，非利息性赤字接近翻番[2] - 减税措施前置而节省开支后置，导致26-27财年赤字压力显著，后期才逐步收缩[2] - 2034年美国赤字率可能接近7%，2025年预算赤字或达6.9%[9] 财政收支现状 - 政府减支计划实际已失败，关税增收仅3000亿美元，首月收入仅翻倍未达4倍目标[5] - 原"333计划"目标（原油增产300万桶/日、GDP增3%、2028年赤字降至3%）面临挑战[7] - 美债上限扩大与财政赤字加剧形成双重压力[10] 债市与资产表现 - 30年期美债收益率突破5%，10年期逼近4.5%，反映市场对财政扩张的担忧[12] - 历史数据显示10年期收益率超过4.5%时美股敏感性增强，回调风险上升[16] - 当前组合权益配置比例53%，维持防守型5:5结构[17] 投资组合调整 - 网易调入4%仓位，看好游戏业务表现及800亿美金估值空间[18] - 贵州茅台增持至2%，20倍PE通过压力测试，等待批价回升[18] - 迪士尼低配2%，关注ESPN旗舰版推出及电影进出口政策[18] - 调出亚马逊（电商受关税冲击）和中芯国际（需求疲软）[18] 个股表现分析 - 网易周涨15.6%：端游亮眼+费用控制超预期，但需关注《无限大》进展[24] - 唯品会周涨10.8%：无基本面驱动，疑似资金面扰动[24] - 台积电周涨10%：维持25%收入增速指引，产业链地位稳固[24] - 阿里巴巴周跌1.5%：云业务增长乏力，多板块亏损扩大[24] 资产配置分布 - 组合持仓18只个股，台积电（4.86%）、唯品会（4.56%）、网易（4.45%）为前三大持仓[27] - 非权益资产占比47%，其中黄金ETF占20%，美债ETF占10%，现金18%[27] 本周财报关注点 - 零跑汽车：毛利率、销量指引及海外合作进展[30] - B站：游戏收入增速、广告eCPM变化、利润率指引[30] - 携程：国内外酒旅需求韧性、关税影响程度[30] - 百度：AI云收入占比、搜索业务受冲击情况[30]

税收政策 - 特朗普减税法案获得美国众议院关键委员会批准 有望于本周晚些时候在众议院通过 [1] 商业地产 - 特朗普集团正考察在越南胡志明市建设特朗普大厦项目 预计埃里克・特朗普本周将访问越南 [1] 国际关系 - 俄罗斯总统普京计划于莫斯科时间周一17:00与美国总统特朗普通电话 讨论乌克兰问题并将考虑俄乌上周在伊斯坦布尔会谈的结果 [2]

特朗普减税法案进展 - 法案在美国众议院预算委员会以17票赞成、16票反对的微弱优势获得批准 所有民主党人投反对票 而此前投反对票的四名共和党议员（Chip Roy Ralph Norman Andrew Clyde Josh Brecheen）此次转为支持 [1] - 众议院议长约翰逊称法案包含"小修改" 内容涉及将特朗普2017年减税永久化和医疗补助计划改革 计划本周末提交众议院全会表决 [1] - 此次投票逆转了上周五16票赞成、21票反对的失败结果 被视作约翰逊和特朗普的政治胜利 [1] 法案后续挑战 - 法案仍需通过众议院规则委员会审议 并在共和党仅占微弱多数的全会表决中争取支持 [2] - 预算委员会主席Jodey Arrington承认提交全会前可能还有修改 但未透露具体细节 [2] - 医疗补助计划改革是主要争议点 保守派要求更深层次改革 而温和派担忧政治风险 [2] 政治博弈动态 - 共和党议员Ralph Norman表示对法案修改内容感到兴奋 [2] - 众议院议长约翰逊正推动州和地方税抵扣上限的妥协方案 以争取蓝州共和党人支持 [2] - 特朗普通过社交媒体施压共和党议员 要求党内团结推进法案 [2]

在美国共和党强硬派放弃反对后，特朗普减税法案在众议院获得推进。 ...

穆迪下调美国主权信用评级 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，使美国失去三大评级机构的最高评级 [1] - 与2011年标普下调评级不同，此次市场影响可能有限，因相关金融合约条款已修改，不再将特定信用评级作为合格抵押品的硬性要求 [12] - 历史经验显示，此类评级调整在短期内可能引起债券利率上行和股市波动，但中期影响相对有限 [13] 特朗普减税法案进展与分歧 - 减税法案前景仍具不确定性，旨在使2017年特朗普减税政策永久化，否则普通纳税人平均税负将增加22% [1][5] - 众议院设定10年减税4.5万亿美元、减支2万亿美元、债务上限提高4万亿美元的目标；参议院设定10年减税5.3万亿美元（含3.8万亿和1.5万亿两部分）、减支1.2万亿美元、债务上限提高5万亿美元的目标 [2][4] - 两院方案存在分歧，净赤字增加规模不同，众议院方案为未来10年增加2.8万亿美元，参议院方案为增加5.8万亿美元 [4] - 法案推进时间表设定为：2025年5月底众议院审议通过，2025年7月4日前参议院审议并提交总统签署 [6] 美国2026财年预算案分析 - 2026财年预算案大纲显示，非国防类自由裁量支出相比2025年减少1600多亿美元，降幅23%，至5500多亿美元 [5] - 国防类自由裁量支出维持不变，具体部门变化包括：国防支出增加113.3亿美元（+13%），国土安全支出增加42.3亿美元（+65%），而国家科学基金削减4.9亿美元（-56%），环境保护署削减4.9亿美元（-54%），住房和城市发展部削减33.5亿美元（-44%） [8] - 报告指出，非国防自由裁量支出占比近20年持续回落，其比重的下降与经济总量增长没有明确关系 [9] - 2024财年财政支出结构为：强制性支出占比60.1%（40,596亿美元），自由裁量支出占比26.8%（18,098亿美元，其中国防类占12.6%、非国防类占14.2%），净利息支出占比13.1%（8,811亿美元） [10] 经济基本面与市场展望 - 美国政府称减税法案将带来积极经济影响：实际工资每年上涨3300美元，中等收入家庭实得工资每年增加5000美元，短期实际GDP增长3.3-3.8%，长期增长2.6-3.2%，保留410万个工作岗位 [6] - 当前美国经济数据仍显示较强韧性，高频消费数据和耐用品订单未显示明显衰退迹象 [15] - 报告核心观点认为，尽管面临多重压力，但美国主权信用评级下调对美股市场的中期影响不大 [1]

6. 称赞沙特多元化经济——美国总统特朗普称赞沙特多元化经济，远离对石油的依赖。特朗普表示，石 油在沙特阿拉伯始终将是一个巨大的"怪兽"。重返沙特是我的荣幸。今天我们重申我们的合作关系，并 将采取下一步措施推动双边关系发展。 1. 直言"股市将大涨"——美国总统特朗普：股市将会大幅上涨。市场上涨带来惊人变化。 2. 派鲁比奥参加俄乌谈判——美国总统特朗普周二表示，鉴于俄乌冲突，美国国务卿鲁比奥将代表他出 席预计于周四在伊斯坦布尔举行的俄乌和平谈判。特朗普没有进一步表明他自己也会参加此次会议—— 由于在安全和后勤规划方面时间紧迫，他亲自前往的可能性极具挑战性。 3. 再次呼吁美联储降息——美国总统特朗普在"真实社交"发文称，没有通胀，汽油、能源、食品杂货以 及几乎所有其他商品的价格都在下跌！美联储必须像欧洲和中国那样降低利率。"太迟先生"鲍威尔，为 什么还在犹豫？这对正准备繁荣发展的美国来说不公平。让一切顺其自然吧，这将是一件美好的事情！ 4. 获沙特6000亿美元投资承诺——美国总统特朗普周二从沙特获得了6000亿美元的投资承诺，特朗普在 利雅得签署了一项关于能源、国防、采矿和其他领域的协议。根据白宫的一份简 ...

会谈成果 - 中美经贸会谈取得实质性进展，关税及相关反制政策状态回到4月2日之前，叠加对等10%关税[5] - 建立中美贸易交流机制，双方工作组将定期和不定期交流磋商，减少信息壁垒和误解[5] 关税情况 - 特朗普第二任期对中国新增针对芬太尼的20%和基础关税10%，芬太尼关税有望进一步下降，最终关税会低于30%[5] - 美国坚持对全球无差别基础性关税10%，不适用于芯片半导体、医药等涉及供应链安全的行业[6] 影响分析 - 会谈利好国内出口，暂停关税战的3个月内出口或保持高增长，未来可能向中端和中高端产业倾斜[6] - 无差别基础关税10%将提高美国消费者关税承担比例，刺激商品价格上升，使联邦政府多征约0.5%GDP的税收，弥补6.7%赤字率的财政压力[7] 市场观点 - 对美股短期态度从中性转为中性略谨慎积极，长期从中性略谨慎转为中性，美国股债避险情绪下降[8] - 年内美国陷入衰退概率降低，但通胀水平可能因基础性关税上升，美联储维持当前利率水平时间可能延长[8] - 国内资本市场维持震荡牛市判断不变[8] 风险提示 - 海外经济衰退，贸易摩擦升温[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅价格短期或受去库影响小幅反弹，但反弹高度有限，后续受需求影响高位回落，建议高空思路为主，注意关注关税政策变化带来的新增影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16970元/吨，环比-25；LME3个月铅报价1977.5美元/吨，环比-4 [2] - 06 - 07月合约价差沪铅为 - 5元/吨，环比-15；沪铅持仓量69335手，环比-3470 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 1944手，环比-181；沪铅仓单40961吨，环比+1995 [2] - 上期所库存49504吨，环比+2718；LME铅库存251800吨，环比-1625 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，长江有色市场1铅现货价17010元/吨，环比均为0 [2] - 铅主力合约基差 - 220元/吨，环比+25；LME铅升贴水(0 - 3)为5.95美元/吨，环比+1.26 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为15929，环比-250；国产再生铅≥98.5%为16690元/吨，环比0 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比+0.71；再生铅生产企业数量68家 [2] - 再生铅产能利用率54.41%，环比+18.29；再生铅当月产量22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅开工率平均值77.51%，环比-1.68；原生铅当周产量3.53万吨，环比-0.06 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 20美元/千吨，环比0；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比+48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比+2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比-1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比+223.33；废电瓶市场均价10121.43元/吨，环比+50 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比-425；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价20850元/吨，环比0 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1690.39点，环比42.4；汽车产量304.46万辆，环比-45.4 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比+7.3 [2] 行业消息 - 美国财长将研究解决非关税壁垒问题；特朗普签署降低药品价格行政令，对不降国家发汽车关税威胁；美国4月关税收入同比增130%至160亿美元 [2] - 美联储理事库格勒支持维持利率不变，认为关税有重大影响 [2] - 特朗普公布“宏大减税法案”，十年拟减税4万亿、提债务上限4万亿，未提及百万富翁征税提议 [2] - 特朗普可能放宽或取消对叙利亚制裁 [2]

法案核心内容 - 法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元并削减至少1.5万亿美元支出 [1] - 法案被描述为执政议程的核心举措并延续了诸多将于今年底到期的首任期间减税政策 [1] - 法案包含了关键竞选承诺但未提及对百万富翁按等级征税的提议 [1] 具体条款与争议 - 2028年前将免除小费与加班收入的个人所得税 [1] - 草案拟将夫妻联合申报的州税及地方税抵扣上限从1万美元提高至3万美元但设置个人年收入20万美元或联合申报者收入为其两倍的门槛 [1] - 围绕提高州税和地方税抵扣额的争议性僵局仍未得到解决部分来自高税率地区的议员主张更大幅度的税收减免 [1]