财务业绩 - 第二季度每股收益7.81美元 超出Zacks共识预期5.68% 同比增长27.2% [1] - 营收4.987亿美元 超出共识预期0.51% 同比增长15% 美洲/EMEA/亚太地区收入占比分别为86%/9%/5% [1] - 调整后EBITDA达2.878亿美元 同比增长21.6% 利润率从54.6%提升至57.7% [8][9] 业务板块表现 - 软件收入2.017亿美元 同比增长2.4% 其中平台ARR增长17% 非平台ARR下降3% [3][4] - 本地部署和SaaS软件收入1.838亿美元 占总收入36.9% 同比增长3.8% [4] - 专业服务收入1790万美元 同比下降9.5% 占总收入3.6% [4] - 评分业务收入2.97亿美元 占总收入59.6% 同比增长25.4% B2B收入增长31% B2C收入增长6% [5] 细分市场表现 - 抵押贷款业务收入同比增长48% 占B2B收入54% 占总评分收入44% [6] - 汽车贷款业务收入同比增长16% 信用卡和个人贷款收入微增1% [6] 运营效率 - 研发费用占比下降40个基点至9% 销售及行政费用占比下降140个基点至24.1% [8] - 非GAAP运营利润率达57.6% 同比扩大450个基点 [9] 现金流与资本结构 - 期末现金余额1.466亿美元 总债务25亿美元 上季度分别为1.843亿美元和24亿美元 [11] - 经营现金流7490万美元 环比下降61.4% 自由现金流6550万美元 环比下降64.9% [11] - 当季回购11.2万股股票 [12] 战略进展 - 在肯尼亚推出定制化FICO评分 与TransUnion合作 [7] - FICO Score 10 T在非GSE贷款中采用率提升 早期采用者计划效果显著 [7] 全年指引 - 维持2025财年营收指引19.8亿美元 非GAAP每股收益预期28.58美元 [13]

文章核心观点 中国富豪通过特殊架构向马斯克控制的私营企业注入数千万美元资金，投资主要通过SPV进行以规避审查和保护身份，虽难以估量规模但已吸引大批寻求高回报的中国富豪，投资可追溯至2010年代末且部分投资者已获丰厚回报，不过也有投资者曾面临风险 [1][2][3][4][5] 隐秘的投资通道 - 投资通过特殊目的载体（SPV）进行，既能隐藏投资者身份，又可规避美国政府和企业对中国资本的警惕 [2] - 资产管理公司明确表示SPV架构是为避免信息披露而设计，虽本身不违法，但引发外界对潜在利益冲突和不当影响的担忧 [2] 中国资本规模与投资者动机 - 因SPV架构隐蔽性，难准确衡量中国资本进入马斯克企业的规模，过去两年三家资产管理公司已向中国投资者出售超3000万美元的SpaceX、xAI和Neuralink股份 [3] - 自2002年成立，SpaceX已从全球投资者手中筹集超100亿美元，这些投资主要驱动力是利润，与技术转移或政策影响无关 [3] - 中国富豪因国内经济增长放缓，加速全球化投资布局，但难以获得公司财务状况和经营数据 [3] 投资面临的困难与历史 - 马斯克企业难直接接受中国资金，中国国家安全派曾批评SpaceX与美国军方的紧密合作，中国资本在许多行业不受欢迎 [4] - 中国资本对马斯克私营企业的投资可追溯至2010年代末，2019年特斯拉上海超级工厂落地后趋势加速 [4] 投资回报与风险 - 荷马金融预测SpaceX估值将在三年内增长近三倍，达到1.1万亿美元，部分客户2018年6月投资SpaceX，六年后套现获530%的回报 [4][5] - 2021年，中国上市公司Leo Group向SpaceX投资5000万美元交易被撤销，随后与合作方发生法律纠纷，此后中国投资者更广泛使用SPV结构 [5] 投资安排与投资者热情 - 资产管理公司在开曼群岛注册实体，汇集资金投入西方私募股权公司管理的基金，使中国资本不在公开记录留痕迹 [5][6] - 荷马金融会询问美国合作方是否接受中国资金，协议中设置退出条款，中国富豪因资本充裕但缺乏优质投资项目仍热衷参与交易 [7]