特朗普对美联储货币政策及市场的观点 - 核心观点：特朗普主张美联储应在市场表现良好时降息，认为强劲市场不会导致通胀，并强调其对美联储主席人选的决定性影响，同时认为当前市场下跌源于对加息的预期 [1][4] - 对美联储主席的期望与货币政策立场：特朗普表示任何与其意见相左的人都无法成为美联储主席，他希望新任主席在市场表现良好时也降低利率 [1][4] - 对通胀的看法与利率政策：特朗普认为通胀问题会自行解决，若不行则可在适当时候提高利率，并补充说明当前不是加息的合适时机 [1][2][5][6] - 对当前市场表现的分析：特朗普指出目前市场下跌是因为市场普遍预期利率会立即上调以应对潜在的通胀 [3][7]

货币政策与通胀 - 日本央行加息25个基点至0.75%，为30年来最高，核心CPI同比上涨3%已连续3年多高于2%目标[10] - 澳大利亚第三季度通胀自6月的1.9%升至10月的3.8%，央行维持现金利率在3.6%不变，降息周期或近尾声[11] - 土耳其11月房价同比上涨31.4%，21个月来首次超过31.1%的总体通胀率，前11个月抵押贷款购房量同比增长53.5%[15] 财政与债务 - 肯尼亚将6461.5亿肯尼亚先令（50亿美元）SGR贷款从美元转为人民币，预计年节省277.8亿肯尼亚先令（2.15亿美元）[7] - 印尼计划自2026年起对煤炭出口征收1%至5%关税，预计带来20万亿印尼盾（约12亿美元）新增税收[17] - 南非债务偿还成本突破每天10亿兰特，占税收收入的22%，但2025年下半年经济与财政景气度好转[18] - IMF批准向巴基斯坦拨付约12亿美元新款项，通过EFF和RSF计划累计拨款已达33亿美元[34] 经济增长与衰退 - 伊朗采购经理人指数（PMI）连续20个月低于50荣枯线，表明经济持续衰退[12][13] - 科特迪瓦经济强劲，预计2025-2027年GDP增长率分别达6.4%、6.5%和6.6%，通胀低于3.5%[40] 能源与基建投资 - 土耳其拟与世界银行达成60亿美元电网融资协议，并从亚投行获得3.5亿欧元（约4.08亿美元）用于铁路升级[28][29] - 阿联酋鲁瓦伊斯LNG项目将使ADNOC国内产能翻番至约1500万吨/年，预计2028年底前启动[31] - 以色列批准向埃及出口天然气协议，总价值1120亿新谢克尔，其中580亿新谢克尔将进入以色列财政[32][33] 地缘政治与社会 - 泰柬边境冲突已致柬方19名平民死亡，51.2万人逃离家园；泰方34名平民丧生，约40万人生活受影响[22][23] - 南非极端贫困人口从近1600万降至约1080万，但仍有49.1%的儿童生活在贫困边缘[39] - 土耳其总和生育率连续11年下降，2024年降至1.48，远低于人口更替水平[37]

欧洲央行利率政策立场 - 欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔澄清其并未说过应该加息 而是强调不应该再次降息 并预计在可预见的未来不会有加息 利率很可能会在相当长一段时间内保持稳定 [1] - 施纳贝尔曾表示对投资者押注欧洲央行的下一个利率行动将是加息感到相当放心 并认为借贷成本已处于将在“一段时间内”保持合适的水平 [1] - 政策制定者们私下认为降息周期很可能已经结束 [3] 欧洲央行近期决议与沟通 - 欧洲央行上周四宣布维持主要政策利率不变 并对欧元区经济前景表达了更为积极的看法 [4] - 欧洲央行行长拉加德明确表示在当前高度不确定的环境下 欧洲央行无法提供前瞻性指引 决策将坚持“逐次会议、数据依赖”的方式 [4] - 本次利率决议获得一致通过 委员会一致认为当前政策立场“处于合适位置” 但所有政策选项仍将保留 未来利率调整不会设定既定路径或时间表 [4] 支撑经济与信心的因素 - 消费者支出、企业投资以及政府在国防和基础设施方面支出的大幅增加将支撑经济 [1] - 消费者受益于工资的快速增长以及接近历史低点的失业率 [1] - 有利的融资条件以及竞相采用人工智能技术的热潮也提振了投资 [1] - 欧洲在应对美国总统唐纳德·特朗普引发的关税动荡方面表现良好 [1] - 通胀已回归其2%的目标 且欧元区20国的经济尽管增长缓慢 但仍保持增长 [2]

美联储政策立场与分歧 - 克利夫兰联储主席Beth Hammack等政策制定者倾向于将利率维持在较高水平更长时间 [1] - 美联储理事Stephen Myron在最近一次会议上投票支持降息50个基点 [1] - 美联储内部在政策路径上存在分歧，Myron认为通胀数据持续低于预期且失业率上升，政策应转向鸽派 [9][10] 通胀数据评估与偏差 - 近期通胀数据因政府停摆的后续影响而存在扭曲和延迟，影响了政策制定所需的经济数据 [4] - 个人消费支出物价指数(PCE)的最终读数可能受到约0.2个百分点的影响，其中约0.1个百分点来自住房分项 [5] - 住房通胀数据的计算存在长期滞后，市场租金增长率在过去两年约为1%，但统计测量的住房通胀数据未能及时反映 [6][7] - 全年通胀数据存在大量的上行偏差，而近期数据可能存在下行偏差，需要客观看待两种偏差 [8] 经济与衰退风险展望 - 美联储理事Myron认为近期不会出现经济衰退，部分原因是美联储正在通过降息来调整政策利率 [12] - 若不降息，经济衰退的风险将会上升，但目前调整政策为时未晚 [13] - 失业率的上升是经济衰退前常见的信号，但Myron目前并未看到近期的衰退风险 [11] 关税政策对通胀的影响 - 存在一种普遍观点认为关税政策是推动商品通胀上升的重要原因，但Myron对此表示反对 [27][29] - 评估关税对价格的影响需要构建反事实对照，即设想没有关税的世界会怎样 [30] - 通过对比进口核心商品与整体核心商品的通胀率，以及对比美国与其他国家的核心商品通胀，并未发现关税是核心商品通胀主要驱动力的证据 [32][33] - 消费者价格指数中的核心商品通胀在去年年中触底，比关税实施早了七八个月 [34] 未来政策路径与个人立场 - 美联储今年已降息三次，累计75个基点 [35] - 随着利率下降，Myron认为其坚持降息50个基点的必要性有所降低，下次会议可能支持降息25或50个基点，取决于数据表现 [36] - 其政策目标是推动利率持续稳步下调，未来可能接受稳定的每次25个基点的降息节奏，而非50个基点 [38][39] - Myron的任期可能即将结束，若在1月31日前无人获得确认接替其职位，他将留任直至继任者确认 [39][40] 对潜在美联储主席人选的评价 - 对于潜在的美联储主席候选人Kevin Hassett和Christopher Waller，Myron认为他们都是极具才华的经济学家和高效的人士，国家有幸拥有其中任何一位 [41][42] 对美联储主席领导力的观察 - 美联储主席的职责是让委员会成员就决策达成一致，这是一项艰巨的任务 [44] - 尽管Myron认为目前反对降息是错误的经济立场，但仍肯定美联储主席Powell成功推动委员会连续三次降息的能力 [45][46]

美联储12月利率决议与政策立场 - 美联储在12月会议将联邦基金目标利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间[1] - 会议内部存在分歧 地区联储主席古尔斯比和施密德投票反对降息 理事米兰则支持降息50个基点[1] - 会议整体基调偏鹰派 但鹰派程度可能低于市场预期 主席鲍威尔称利率已处于中性水平估计范围的广泛区间内[1] 对近期政策路径的预测 - 英国《金融时报》货币政策雷达团队预计 美联储将在明年1月会议上维持利率不变[1] - 该团队认为应谨慎看待12月会议的鹰派暗示 因美联储明确优先稳定劳动力市场而非担忧关税引发的物价上涨[1] - 团队预测劳动力市场疲软态势将延续至明年 美联储可能在3月再次降息25个基点[2] - 最新11月整体CPI同比增速降至2.7% 远低于预期 强化了再次降息的观点[6] 2026年上半年利率会议展望 - **2026年1月**：预计利率维持在3.5%-3.75%的概率为70% 为基准情景[4] - **2026年3月**：基准情景概率为55% 预计因劳动力市场持续疲软 利率降至3.25%-3.5%[7] - **2026年6月**：基准情景概率为45% 预计美联储继续以季度为周期降息 利率降至3%-3.25%[9] - 6月会议将是新任美联储主席主持的首次会议 团队预测政策反应机制将更趋鸽派[2][8] 2026年下半年及长期利率展望 - 在基准情景下 团队预计美联储将在2026年下半年再降息一次 到年底将联邦基金利率降至2.75%-3.25%区间[9] - 这一预测比利率制定者中位数预测的3.25%-3.5%更为鸽派[9] - 团队认为关税可能导致通胀持续超目标 这是迫使美联储减少降息次数、维持利率高于中性水平的主要风险[10] - 团队的长期利率预测维持不变 预计中性利率约为3.25%[15]

市场行情与价格表现 - 白银TD在今日亚盘时段交投于15944元/千克一线上方，开盘价为15390元/千克，截至发稿暂报16190元/千克，日内上涨6.39% [1] - 白银TD日内最高触及16198元/千克，最低下探15314元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 从日图看，白银TD价格在上周五小幅收跌后，于今日收回跌幅并持续上涨 [2] 技术分析观点 - 1小时图上的相对强弱指数显示白银TD处于买超区，需警惕回落风险 [2] - 布林带指标向外扩大，显示白银TD后续上涨空间充足 [2] - 技术分析指出，白银TD走势下方需关注14800-15300元/千克的支撑区间，上方需关注16000-16500元/千克的阻力区间 [2] 宏观经济与政策背景 - 美联储官员哈玛克表示，在连续三次降息后，未来几个月内没有调整利率的必要，其基本预期是将利率维持在当前水平至少到春季 [2] - 哈玛克反对近期的降息，因其更担心居高不下的通胀，而非潜在的劳动力市场脆弱性 [2] - 哈玛克指出，11月CPI同比上涨2.7%，但经数据收集问题调整后的估计值更接近普遍预期的2.9%或3.0% [2]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于15990元/千克一线上方，开盘于15374元/千克，暂报16205元/千克，上涨6.03% [1] - 白银期货最高触及16237元/千克，最低下探15340元/千克，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 沪银维持偏强走势，形成单边走势，短期确认上涨趋势，目前价格涨超6% [2] 技术分析与关键价位 - 布林带向上开口，显现积极信号 [2] - 沪银主力合约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16500元/千克附近 [2] 宏观经济与政策背景 - 美联储威廉姆斯表示，某些“技术因素”可能扭曲了11月份CPI数据，导致该数据低于实际水平，可能被拉低了大约0.1个百分点 [1] - 威廉姆斯暗示其“最终会看到”利率下降，但强调并不急于调整货币政策 [1] - 美国总统特朗普称，美国失业率攀升至4.5%的唯一原因是以史无前例的规模精简政府雇员，所有新增就业岗位均来自私营部门 [1]

全球主要央行货币政策趋势 - 2025年全球主要央行货币政策呈现差异化审慎调整态势，普遍“踩刹车”的趋势日益清晰，在“弱增长+缓通胀”格局下艰难寻求平衡 [1] 部分央行降息步伐放缓 - 美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，这是2025年内的第三次降息，全年累计降息75个基点 [2] - 英国央行于2025年12月18日将基准利率下调25个基点至3.75%，这是自2024年8月开启降息周期以来的连续第六次降息，累计降幅达150个基点 [2] - 欧洲央行自2025年7月起维持欧元区三大关键利率不变，结束了自2024年6月至2025年6月的连续八次降息周期，进入观察期 [2] 其他主要央行政策动向 - 日本央行于2025年12月19日将政策利率上调25个基点，被视为推动货币政策正常化的重要一步，正逐步摆脱长期超宽松政策 [3] - 加拿大央行在2025年四次降息，累计下调关键利率100个基点，目前维持在2.25%不变 [4] - 澳大利亚央行在2025年共降息三次，目前将基准利率维持在3.6%不变 [4] - 巴西央行于2025年6月将基准利率提高25个基点至15%，此后一直维持在该水平 [4] 美联储降息的多维度影响 - 美联储2025年三次降息加剧了全球货币政策分化，美元资产收益率下降降低了美元吸引力，引发国际资本从美国转向新兴市场等高增长区域 [5] - 美元走弱降低了我国消费者的留学、旅游和海淘支出成本，进口商品价格下降利好消费者 [6] - 美元走弱使进口企业因人民币计价采购成本下降而提升短期利润，美元负债企业享受到融资成本降低和债务利息支出减少 [6] - 美元走弱可能削弱美元计价出口企业的国际竞争力，同时原材料进口企业需面对大宗商品涨价带来的成本上升压力 [6] - 市场对美联储进一步降息的预期支撑了黄金等贵金属价格上涨，高盛预计金价在2026年末将升至4900美元/盎司 [6] 主要经济体未来政策预期 - 市场定价显示，美联储与英国央行是仅有的两家被预期在2026年年底前可能继续降息的主要央行，其余多数央行均被市场定价为加息方向 [7] - 高盛指出，这一政策分化格局可能对全球外汇市场产生深远影响，美元与英镑或因相对宽松的货币政策而承压 [7] - 经合组织报告指出，美国关税政策抑制了整体需求，预计其贸易量将继续承压，考虑到就业市场降温及关税抬高消费价格，美国家庭消费增长将继续放缓，通胀可能更加持久，从而减小美联储的降息空间 [8] - 美国银行高级经济学家预计，在2025年12月降息后，美联储主席鲍威尔任内将不再会降息 [8] - 星展银行预计美联储在未来一年将继续保持鸽派立场，2026年或还将有一次额外的降息 [8]

美联储官员政策立场 - 美联储官员哈玛克表示，在未来几个月内没有任何调整利率的必要，其基本预期是可以将利率维持在当前水平至少到春季 [1] - 哈玛克反对近期的降息，因其更担心居高不下的通胀，而非潜在的劳动力市场脆弱性 [1] - 哈玛克认为，需要获得更清晰的证据表明通胀正在回落至目标水平，或者就业市场出现更实质性的疲软，才会考虑调整政策 [1] - 哈玛克今年并非联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员，但明年将成为投票委员 [1]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美国经济继续走弱，黄金高位震荡 [1] - 短期金价走势震荡，美国圣诞节假期临近，市场交易清淡，黄金前高未突破，白银炒作过度，需注意回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 伦敦金涨0.97%至4341美元/盎司，10年期美债收益率降至4.14%，通胀预期2.24%，实际利率微降至1.89%，美元指数涨0.32%至98.7，标普500指数涨0.1%，人民币走势震荡，沪金折价扩大 [2][6] - 金价震荡收涨，白银大涨，金银比降至65.6，贵金属其他板块表现亮眼，资金做多热情高 [2] - 美国多项经济数据公布，但政府停摆期间数据收集工作暂停，数据质量和可信度下降，市场需更多经济数据判断美国基本面情况 [2] - 11月非农就业报告显示就业市场降温趋势未改，10 - 11月政府就业减少15万人拖累新增就业，制造业就业持续下滑，服务业就业增速放缓，失业率超预期回升至4.6%，工资增速回落至3.5%减少了核心通胀压力，市场降息预期略有升温 [2] - 11月零售销售环比零增长，受能源消费拖累，核心消费稳定增长，11月CPI同比下滑至2.7%低于预期的3.1%，但10 - 11月租金成本接近零增长，市场认为未反映真实通胀压力，预计12月通胀压力将明显回升 [2] - 日央行加息25bp至0.75%，符合市场预期，鉴于日本通胀已回升至3%附近，核心通胀1.6%左右，当前政策利率明显低于通胀，日央行后续仍有加息空间，但表态不及市场预期鹰派 [3] - 英国央行如期降息25bp至3.75%，欧央行维持2%的利率水平不变，均符合市场预期 [3] - 市场关注美联储主席人选，预计1月份公布，当选人需符合特朗普降息诉求，但关于QE，候选人之间分歧较大，前美联储理事凯文·沃什反对QE [3] 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 - 4.08元/克，周度环比变化量为1.78，变化率为 - 30.4% [12] - 内外期货价差（内 - 外）为 - 9.06元/克，周度环比变化量为2.44，变化率为 - 21.2% [12] - 上期所黄金库存为91,716千克，周度环比变化量为414.00，变化率为0.5% [12] - COMEX黄金库存为36,005,922盎司，周度环比变化量为38,170，变化率为0.11% [12] - SPDR ETF持有量为1052.54吨，周度环比变化量为 - 0.57，变化率为 - 0.05% [12] - CFTC黄金投机净多仓为124,637手，周度环比变化量为4,829，变化率为4.0% [12] - 美债收益率为4.16%，周度环比变化量为 - 0.03，变化率为 - 0.7% [12] - 美元指数为98.71，周度环比变化量为0.31，变化率为0.32% [12] - SOFR为3.66%，周度环比变化量为0.00，变化率为0.0% [12] - 美国10年期盈亏平衡利率为2.2416%，周度环比变化量为 - 0.0345，变化率为 - 1.52% [12] - 标普500指数为6,835，周度环比变化量为7，变化率为0.1% [12] - VIX波动率指数为14.9%，周度环比变化量为 - 0.8，变化率为 - 5.3% [12] - 黄金跨市套利交易为7.0，周度环比变化量为0.0，变化率为0.1% [12] - 美国10年期实际利率为1.89%，周度环比变化量为 - 0.01，变化率为 - 0.7% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.2%，美债收益率降至4.14% [21] - 标普500涨0.1%，VIX指数微降至14.9 [21] - 美国隔夜担保融资利率为3.66% [18] - 油价跌0.7%，美国通胀预期2.24% [18] - 实际利率微降至1.89%，金价涨0.9% [22] - 现货商品指数收跌，美元指数涨0.2% [22] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨0.1%；发展中国家股市多数下跌，上证指数涨0.03% [24] - 美债回落、德债上行，美德利差1.26% [27] - 英国国债收益率4.5%，日债2.02% [27] - 欧元贬值0.26%，英镑升值0.07% [29] - 日元贬值1.25%，瑞郎升值0.03% [29] - 美元指数涨0.2%至98.6，非美货币多数贬值 [32] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有展示 [34] - SPDR黄金ETF持有量持平在1053吨 [34] - 人民币走势震荡，沪金折价扩大 [37] - 黄金、白银上涨，金银比回落至65.6 [37] 周度经济日历 - 周一：中国12月LPR [38] - 周二：美国三季度GDP [38] - 周三：美国当周首申，圣诞前夕欧美市场休市或提前结束交易 [38] - 周四：圣诞节欧美市场休市 [38] - 周五：日本11月失业率 [38]