报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中美经贸磋商、国内通胀数据使情绪面中性，原料供应紧张但加工费企稳，消费端韧性减弱，LME可流通注册仓单下降和沪铜近月合约持仓高给予支撑，预计短期高位震荡[1] - 铝：国内商品氛围改善但不稳固，铝锭和铝棒库存去化、5月铝材出口降幅小于预期支撑铝价，但美国提高关税使需求预期承压，预计上行高度受限[3] - 铅：下游蓄企开工率骤降、消费转弱，原生铅冶开工率上升，再生铅成品库存高位，预计铅价偏弱运行[4] - 锌：锌矿过剩、冶炼厂利润抬升、锌锭有增量预期、终端消费乏力，库存累库使锌价破位下跌，若产业无控产动向，锌价有下行风险[6] - 锡：供给端有转松预期但短期不确定大，下游企业库存低、逢低采买需求旺，预计短期震荡运行[7][8] - 镍：基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜[9] - 碳酸锂：缺少供需边际变量，资金等待指引，预计震荡概率大[11] - 氧化铝：矿端扰动持续但产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单[13] - 不锈钢：市场竞争激烈、下游观望、成交清淡，行业成本压力大，后续走势取决于下游补库能否带动库存消化[15] 各金属情况总结 铜 - 价格：伦铜收跌0.45%至9725美元/吨，沪铜主力合约收至79030元/吨，今日沪铜主力运行区间78500 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9650 - 9820美元/吨[1] - 库存：LME库存减少2000至120400吨，注销仓单比例提高至59.6%；上期所铜仓单增加0.2至3.4万吨；广东地区库存延续下滑[1] - 升贴水：Cash/3M升水84美元/吨；上海地区现货升水期货持平于85元/吨；广东地区现货升水期货小幅上调至60元/吨；国内铜现货进口亏损扩大至1400元/吨左右，洋山铜溢价环比持平[1] - 废铜：精废价差扩大至1530元/吨，废铜替代优势提高[1] 铝 - 价格：伦铝收涨0.44%至2494美元/吨，沪铝主力合约收至20050元/吨，今日国内主力合约运行区间20000 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2450 - 2510美元/吨[3] - 库存：沪铝加权合约持仓量53.8万手，环比增加0.9万手，期货仓单微降至4.8万吨；国内三地铝锭库存录得35.6万吨，环比下滑0.1万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比减少0.14万吨；LME铝库存36.0万吨，环比减少0.2万吨[3] - 升贴水：华东现货升水期货70元/吨，环比持平；Cash/3M转为小幅升水[3] 铅 - 价格：周二沪铅指数收涨0.67%至16877元/吨，伦铅3S较前日同期涨5.5至1987美元/吨[4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.22万吨，国内社会库存微增至5.09万吨，LME铅锭库存录得28万吨，LME铅锭注销仓单录得9.37万吨[4] - 升贴水：内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.95美元/吨，3 - 15价差 - 67.4美元/吨，铅锭进口盈亏为 - 595.87元/吨[4] 锌 - 价格：周二沪锌指数收跌0.36%至21715元/吨，伦锌3S较前日同期跌16至2639.5美元/吨，后续关注锌价21500元/吨一线冶炼企业动向[6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.31万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨，LME锌锭库存录得13.56万吨，LME锌锭注销仓单录得6.09万吨[6] - 升贴水：SMM0锌锭均价22160元/吨，上海基差295元/吨，天津基差245元/吨，广东基差285元/吨，沪粤价差10元/吨，内盘上海地区基差295元/吨，连续合约 - 连一合约价差290元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 35.03美元/吨，3 - 15价差 - 49.25美元/吨，锌锭进口盈亏为 - 419.88元/吨[6] 锡 - 价格：2025年6月10日，沪锡主力合约收盘价263420元/吨，较前日下跌0.12%，本周国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[7][8] - 供应：泰国暂停缅甸锡矿石运输，6月国内锡矿进口预计减量500 - 1000吨，原料紧缺使加工费处历史低位，两省冶炼企业开工率低[7] - 需求：贸易摩擦缓和但下游订单无显著增量，对高价原料接受度有限，价格爬升使下游逢低补库意愿降低，成交热情下降[8] 镍 - 价格：周二沪镍主力合约收盘价121360元/吨，较前日上涨0.05%，LME主力合约收盘价15530美元/吨，较前日下跌0.42%，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[9] - 供应：菲律宾和印尼镍矿受天气影响供应紧缺，镍矿价格坚挺；部分印尼冶炼厂降低镍铁生产负荷，推动价格持稳反弹；5月印尼MHP项目恢复但流通现货偏紧，价格高位运行[9] - 需求：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期[9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60537元，与前日持平，LC2507合约收盘价60760元，较前日收盘价 + 0.10%，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60060 - 61460元/吨[11] - 市场情况：缺少供需边际变量，资金等待宏观和基本面方向指引，预计震荡概率大[11] 氧化铝 - 价格：2025年6月10日，氧化铝指数日内下跌0.21%至2883元/吨，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[12][13] - 库存：周二期货仓单报8.7万吨，较前一交易日去库0.33万吨[13] - 现货：各地区现货价格维持不变，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约337元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报45元/吨，进口窗口打开[12][13] - 矿端：几内亚CIF价格下跌1美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单[13] 不锈钢 - 价格：周二下午15：00不锈钢主力合约收12460元/吨，当日 - 1.42%（ - 180），佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日 - 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 300，佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平[15] - 库存：期货库存录得120039吨，较前日 - 1624，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%[15] - 原料：山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日 - 50，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平[15] - 市场情况：青山钢厂解除限价政策后竞争激烈，代理商库存资金压力大，下调现货价格，下游观望，成交清淡，行业成本压力大，后续走势取决于下游补库[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工逐步回升，聚酯开工下行，库存去化，基差震荡偏强，后续库存拐点临近，关注逢高做缩加工费机会；MEG近端库存维持去化，驱动偏正套，但月间受仓单影响大，绝对估值不低；短纤供应下滑，效益有修复但下游无明显改善，预计效益偏弱维持；天然橡胶主要矛盾为库存微去、杯胶价格反弹、贸易战缓和，策略为观望 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年6月3 - 9日，原油价格从65.6涨至67.0，石脑油从562涨至568，PX CFR台湾从824降至808，PTA内盘现货从4915降至4830，POY 150D/48F从6990降至6850等，现货成交日均成交基差2509(+208），虹港250万吨投产，嘉兴石化150万吨检修 [2] MEG - 2025年6月3 - 9日，东北亚乙烯价格维持780，MEG外盘价格从520降至512，内盘价格从4479降至4382等，现货成交基差对09（+120）附近，卫星90万吨检修，兖矿40万吨提负 [2] 涤纶短纤 - 2025年6月3 - 9日，1.4D棉型价格有波动，低熔点短纤等部分价格未变，现货价格6506附近，市场基差对07 - 0附近，近端三房巷、江南减产，开工小幅下行至92.1%，产销环比维持，库存小幅累积 [2] 天然橡胶&20号胶 - 2025年6月3 - 9日，美金泰标现货从1660涨至1680，美金泰混现货从1650涨至1680等，主要矛盾为全国显性库存微去、泰国杯胶价格小幅反弹、贸易战缓和，策略为观望 [3] 苯乙烯 - 2025年6月3 - 9日，乙烯(CFR东北亚)价格维持780，纯苯（CFR中国）从720降至719等，PS （华东透苯）从7750涨至7800，ABS （0215A)从10100涨至10050 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工逐步回升，聚酯开工下行，库存去化，基差震荡偏强，后续关注逢高做缩加工费机会；MEG近端库存维持去化，驱动偏正套，但月间受仓单影响大，绝对估值不低；短纤供应小幅下滑，效益有修复但下游无明显改善，预计效益偏弱维持；天然橡胶与20号胶主要矛盾在于库存、杯胶价格和贸易战，策略为观望 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格方面，PX CFR台湾、PTA内盘现货等价格有变化，如PX CFR台湾从63.9涨至66.5，PTA内盘现货从559涨至561等；装置方面，嘉通300万吨、逸盛大连225万吨装置重启；近端开工逐步回升，聚酯开工下行，库存去化，基差震荡偏强，现货加工费有改善，后续下游下行且瓶片矛盾仍存，库存拐点临近，关注逢高做缩加工费机会 [2] MEG - 价格方面，MEG外盘、内盘等价格有变化，如MEG外盘从524降至513；装置方面，河南煤业40万吨重启，卫星90万吨检修；近端国内检修与重启并存，开工基本持平，港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走弱，效益偏高维持，整体近端库存去化驱动偏正套，但月间受仓单影响大，绝对估值不低 [3] 涤纶短纤 - 价格方面，1.4D棉型等短纤价格有变化，如1.4D棉型从6580涨至6600；近端三房巷、江南减产，开工下行至92.1%，产销环比维持，库存累积，需求端涤纱开工维持，原料备货走平，成品库存累积，效益低位震荡，后续短纤供应下滑，效益有修复但下游无明显改善，预计效益偏弱维持 [3] 天然橡胶&20号胶 - 价格方面，美金泰标、美金泰混等价格有变化，如美金泰标维持1680，美金泰混从1650涨至1670；主要矛盾为全国显性库存微去、泰国杯胶价格反弹、贸易战缓和，策略为观望 [3] 苯乙烯 - 价格方面，乙烯（CFR东北亚）维持780，纯苯（CFR中国）维持720等，PS（华东透苯）从7750涨至7750，ABS（0215A）从10150降至10000等；国产利润方面，苯乙烯国产利润维持198，EPS国产利润从235涨至430等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属各品种表现不一，铜价冲高后预计高位震荡，铝价下探回升后预计震荡偏弱，铅价预计维持偏弱运行，锌价虽有市场氛围拉动但仍有下行风险，锡价触底反弹后预计维持一定支撑，镍价震荡运行且后期偏空，碳酸锂底部震荡概率高，氧化铝价格预计以成本为锚定，不锈钢市场持续承压 [1][3][4][6][7][8][10][13][15] 各品种总结 铜 - 美国提高钢铝关税带动美铜上涨，叠加白银价格大幅上涨，上周伦铜收涨1.83%至9670美元/吨，沪铜主力合约收至78620元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少0.9万吨，上海保税区库存减少0.3万吨，当周铜现货进口亏损扩大，现货进料加工出口窗口开启，洋山铜溢价下降 [1] - LME市场Cash/3M升水提高，国内基差报价下滑，精废价差扩大，再生原料供应紧张程度缓和，再生铜制杆企业开工率回升，精铜制杆企业开工率下滑 [1] - 中美将进行经贸磋商机制首次会议，国内经济数据预计偏弱，情绪面偏中性，产业上原料供应紧张但加工费边际企稳，消费端韧性减弱，铜价上方压力加大，支撑来自临近交割近月合约持仓仍高和国内出口预期增多，短期预计高位震荡，本周沪铜主力运行区间参考77200 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9450 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 上周铝价下探回升，沪铝主力合约收平，伦铝微涨0.12%至2451美元/吨 [3] - 国内铝锭库存延续去化，社会库存周环比减少0.7万吨，保税区库存周环比增加0.3万吨，临近交割现货基差报价下滑，LME市场铝库存周环比减少0.9万吨，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅下滑，铝材开工率整体下滑，终端线缆开工率亦有所走弱 [3] - 国内商品氛围有所改善但不稳固，铝锭和铝棒库存去化支撑铝价，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，加之需求季节性偏淡，预计铝价震荡偏弱运行，本周国内主力合约运行区间参考19800 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间参考2380 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 截至周五沪铅指数收涨0.49%至16775元/吨，单边交易总持仓8.69万手，伦铅3S较前日同期涨11至1990.5美元/吨，总持仓14.55万手 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱，银价上行后原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线，再生铅利润维持低位，成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力 [4] - 6月美联储相关表态和数据使降息预期升温，商品市场氛围转暖或拉动铅价小幅反弹，但基本面下游消费弱，预计铅价维持偏弱运行 [4] 锌 - 截至周五沪锌指数收涨0.14%至22289元/吨，单边交易总持仓23.5万手，伦锌3S较前日同期跌11至2690美元/吨，总持仓21.78万手 [6] - 6月美联储相关表态和数据使降息预期升温，白银等稀贵金属上行拉动商品市场氛围转暖，或拉动锌价小幅反弹 [6] - 锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润再度抬升，锌锭有较大增量预期，终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险 [6] 锡 - 上周缅甸锡矿供应意外缩减，预计6月国内锡矿进口将出现500 - 1000吨的减量，原料紧缺下锡精矿加工费维持低位，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率较低，部分企业计划6月梯度减产，缩减锡锭供应 [7] - 贸易摩擦边际缓和，但下游订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，本周锡价触底后下游采购意愿先增后降，现货成交热情下降 [7] - 供给端有转松预期但短期仍不确定，下游企业库存低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7] 镍 - 上周镍价震荡运行，镍矿端供应维持紧缺，价格坚挺，镍铁价格持稳反弹，中间品MHP现货偏紧，价格高位运行，硫酸镍均价有走强预期 [8] - 短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，周内 - 0.33%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价360元，澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价周内 - 2.80% [10] - 商品市场情绪转好使碳酸锂等弱势品种反弹企稳，但当前锂盐产量位于高位，年中淡季临近，库存压力不减，短期基本面未实质转变，反弹高度易受限，底部震荡概率较高，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间59520 - 61540元/吨 [10][11] 氧化铝 - 6月6日氧化铝指数日内下跌1.36%至2899元/吨，单边交易总持仓43.6万手，较前一交易日减少2万手，山西现货价格下跌5元/吨，山东现货升水07合约335元/吨，海外澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口窗口打开，周五期货仓单报9.25万吨，较前一交易日去库0.39万吨 [13] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3200元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12680元/吨，当日 - 0.08%，单边持仓23.23万手，较上一交易日 + 239手，佛山和无锡市场部分现货价格有变动，原料价格大多持平，期货库存录得122945吨，较前日 - 177，社会库存环比增加2.06% [15] - 不锈钢市场短期内持续承压，行业面临高库存与弱需求挤压，叠加成本支撑弱化及宏观经济下行压力，市场情绪偏悲观，价格有下行压力 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链方面，PX短期关注6500附近支撑，9 - 1反套，PX - SC价差逢高做缩；PTA短期关注4600附近支撑，TA9 - 1反套；乙二醇EG09关注4200附近支撑，EG9 - 1逢低正套；短纤PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费关注350 - 600元/吨区间下沿做扩机会 [20] - 甲醇市场情绪回暖但驱动不强，短期在成本支撑和供给收缩下反弹，进口到港多，港口7月累库预期未逆转，单边2150 - 2350 [24] - PE和PP方面，塑料6月初前检修增加、部分转产、进口少，库存有去化预期；PP6月检修回归，后续供应压力增大，需求无持续性，单边PP逢高偏空，LP套利扩张 [31] - 原油国际油价反弹后回落，短期区间震荡，中长期波段操作，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[440, 500]，期权可买入跨式结构 [36] - 氯碱产业中，烧碱短期现货强，关注近月 - 09价差做扩机会；PVC长线供需矛盾突出，6月供应压力增大，需求不足，维持高空思路，运行区间4500 - 5000 [40] - 尿素市场供强需弱已定价，未来供应收缩、成本支撑、农需时间差及出口增量或共振，关注山西天泽兰花等检修情况 [57] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 价格及价差：6月4日布伦特原油（8月）64.86美元/桶，WTI原油（7月）62.85美元/桶等；PX、PTA、MEG等价格有涨跌变化 [20] - 开工率：亚洲PX开工率72.0%，中国PX开工率82.1%，PTA开工率75.7%等 [20] - 库存及到港：MEG港口库存62.1万吨，到港预期10.8万吨 [20] 甲醇 - 价格及价差：6月4日MA2601收盘价2330，MA2509收盘价2270等 [24] - 库存：甲醇企业库存37.049%，港口库存58.1万吨 [24] - 开工率：上游国内企业开工率12%，下游外采MTO装置开工率84.52%等 [24] PE和PP - 价格及价差：6月4日L2601收盘价7018元/吨，PP2601收盘价6887元/吨等 [27] - 库存：PE企业库存51.8万吨，PP企业库存60.5万吨 [29][30] - 开工率：PE装置开工率76.8%，PP装置开工率75.4% [29][30] 原油 - 价格及价差：6月5日Brent64.77美元/桶，WTI62.65美元/桶等 [36] - EIA数据：截至2025年5月30日当周，美国原油产量1340.8万桶/日，商业原油库存变动 - 430.4万桶等 [44] 氯碱产业 - 价格及价差：6月4日山东32%液碱折百价2750元/吨，华东电石法PVC市场价4680元/吨等 [40] - 开工率：烧碱行业开工率87.2%，PVC总开工率74.6% [40] - 库存：液碱华东厂库库存20.8万吨，PVC总社会库存36.3万吨 [40] 尿素 - 价格及价差：6月4日01合约1706元/吨，05合约1729元/吨等 [51] - 库存：国内尿素内库（周）103.54万吨，港口库存（周）20.50万吨 [57] - 开工率：尿素生产厂家开工率90.16% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长丝减产落地，但TA存额外供应减量下库存拐点后移，远月供应大概率维持较高水平，但需求预期不确定下库存变化摆动大，远月估值上下安全边际有限，可优先关注近端短纤瓶片低效益下减产可能性带来的驱动；近端MEG存装置意外，油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存，港口库存去化预计更显著，可关注阶段性正套机会；随短纤现货效益进一步压缩而需求端未有明显改善，边际供应出现减量可能性提升，可关注阶段性做扩加工费机会；天然橡胶与20号胶建议观望 [3][4] 各品种总结 PTA - 价格数据：2025年5月27日至6月3日，原油价格在63.9 - 65.6美元/桶波动，PX CFR价格在824 - 852美元/吨波动，PTA内盘现货价格在4880 - 4950元/吨波动等 [3] - 市场变化：PTA现货成交日均成交基差2509(+212），嘉通300万吨装置重启；近端TA检修重启并存，开工小幅回落，长丝减产落地后聚酯开工下行，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费基本持平；PX海内外检修均有回归，开工回升，PXN与结构延续走强，异构化效益偏低而歧化改善，美亚芳烃价差维持 [3] MEG - 价格数据：2025年5月27日至6月3日，东北亚乙烯价格780美元/吨，MEG外盘价格在520 - 526美元/吨波动，MEG内盘价格在4479 - 4512元/吨波动等 [4] - 市场变化：MEG现货成交基差对09（+153）附近；扬子34万吨装置重启，兖矿40万吨装置降负；近端国内油制重启而煤制检修，整体开工基本持平，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平小幅回升，基差走强，效益偏高维持 [4] 涤纶短纤 - 价格数据：2025年5月27日至6月3日，1.4D棉型短纤价格在6545 - 6585元/吨波动等 [4] - 市场变化：现货价格6494附近，市场基差对07 - 10附近；近端装置运行平稳，开工维持在93.2%，产销环比维持，库存持稳；涤纱端开工维持，原料备货走平而成品库存环比累积，效益低位震荡 [4] 天然橡胶 & 20号胶 - 价格数据：2025年5月27日至6月3日，美金泰标现货价格在1660 - 1790美元/吨波动，上海全乳价格在12805 - 13895元/吨波动等 [4] - 市场变化：全国显性库存微去，绝对水平不高；泰国杯胶价格小幅反弹，割胶积极性预计尚可；贸易战缓和 [4] 苯乙烯 - 价格数据：2025年5月27日至6月3日，乙烯(CFR东北亚)价格780美元/吨，纯苯（CFR中国）价格在717 - 730美元/吨波动，苯乙烯（CFR中国）价格在880 - 905美元/吨波动等 [5] - 市场变化：日度变化方面，乙烯价格不变，纯苯（CFR中国）价格涨1美元/吨，苯乙烯（CFR中国）价格降10美元/吨等；苯乙烯国产利润等部分指标有相应变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品氛围有所改善，海外贸易局势相对反复，各有色金属价格走势受产业供需、宏观因素等综合影响，部分品种价格上涨阻力大或有下行风险 [1][3][5] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.24%至9638美元/吨，沪铜主力合约收至78180元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少4600至143850吨，注销仓单比例提高至51.7%，Cash/3M升水51美元/吨；国内端午假期间社会库存增加逾1万吨，上期所铜仓单减少0.3至3.1万吨，上海地区现货升水期货上调至220元/吨，广东地区库存增加，现货由升水转为贴水期货60元/吨；国内铜现货进口亏损维持800元/吨左右，洋山铜溢价下滑；精废价差1330元/吨，废铜替代优势略有提高 [1] - 价格预期：预计铜价上涨阻力较大，今日沪铜主力运行区间参考77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.1%至2470美元/吨，沪铝主力合约收至19990元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量52.3万手，环比增加0.8万手，期货仓单微降至5.1万吨；铝锭社会库存录得51.9万吨，较上周四增加0.8万吨，国内主流铝棒社会库存录得12.8万吨，较上周四微降，铝棒加工费震荡上行；华东现货升水期货110元/吨，环比持平；LME铝库存减少0.2至36.8万吨，注销仓单比例下滑至12.5%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 价格预期：短期铝价或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19850 - 20150元/吨，伦铝3M运行区间参考2440 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收涨99.74%至16568元/吨，伦铅3S较前日同期涨16至1969.5美元/吨 [4] - 产业层面：国内社会库存录增至4.49万吨；下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱；原生开工再度上行，供应稳步抬升；再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行 [4] - 价格预期：若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收跌0.24%至22065元/吨，伦锌3S较前日同期涨15至2673美元/吨 [5] - 产业层面：国内社会库存小幅录增至7.74万吨；锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13% [5] - 价格预期：终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险 [5] 锡 - 价格表现：周二锡价震荡运行 [6] - 产业层面：矿端复产逐步推进，冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率；近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，随锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放；上周SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨 [6][7] - 价格预期：锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求拖累下，锡价重心或有所下移，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏弱震荡 [8] - 产业层面：宏观上美国就业市场良好，美元指数反弹；精炼镍产量处于历史高位；不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷；镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁价格企稳回升；中间品短期价格仍在高位运行；硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [8] - 价格预期：宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，较上一工作日 - 0.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 62000元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.33%），工业级碳酸锂报价58500 - 59800元，均价较前日 - 0.34%；LC2507合约收盘价59940元，较前日收盘价 + 0.23%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 价格预期：6月国内供需紧平衡，资金等待新驱动，预计锂价底部震荡，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59200 - 61200元/吨 [10] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月3日，氧化铝指数日内上涨1.18%至2992元/吨 [11] - 产业层面：现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨；山东现货价格报3275元/吨，升水07合约219元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开；周二期货仓单报11.19万吨，较前一交易日去库1.47万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [11][12] - 价格预期：矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00不锈钢主力合约收12630元/吨，当日 - 0.43% [14] - 产业层面：现货方面，佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；期货库存录得129690吨，较前日 - 300；据钢联数据，社会库存下降至111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42%；镍矿价格保持坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓；青山限价政策下调100 - 200元后，不锈钢市场悲观情绪蔓延，贸易商挺价乏力 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA，近端TA开工环比回升，聚酯开工高位回落，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费回落但维持偏高水平；后续聚酯开工预计仍有回落，关注远月TA加工费做缩机会 [1] - 对MEG，近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，港口库存延续去化，基差走强，利润延续提升；关注阶段性正套机会 [2] - 对涤纶短纤，近端开工下行，产销环比转弱，库存小幅累积；下游开工提升，原料备货去化而库存环比累积，效益走弱；预计基本面难有明显好转，关注后续降负动作 [2] - 对天然橡胶，全国显性库存微去，泰国杯胶价格小幅反弹；策略为观望 [2] - 对苯乙烯相关产品，苯乙烯及相关产品价格有不同程度变化，各产品国产利润也有变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 现货成交日均成交基差2509（+185），能投100万吨重启 [1] - 近端TA开工环比回升，聚酯开工高位回落，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费回落但维持偏高水平；PX国内开工回升，海外存意外检修，PXN小幅回落，结构维持，异构化与歧化效益小幅走弱，美亚芳烃价差回升 [1] - 后续聚酯环比出现回落，瓶片低加工费状态仍在延续，后续聚酯开工预计仍有回落，而TA上半年检修兑现充分且仍有投产计划，后续自身继续去库要求较高，下游超预期下库存去化环节也将逐步转移至PX，关注远月TA加工费做缩机会 [1] MEG - 现货成交商谈价格4524 - 4532附近，基差对09（+150）附近，三江100万吨降负 [2] - 近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走强，利润延续提升 [2] - 整体来看，近端存装置意外，油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存下，港口库存去化预计更为显著，关注阶段性正套机会 [2] 涤纶短纤 - 现货价格6515附近，市场基差对07 - 30附近，近端福建金纶检修，开工下行至93.2%，产销环比转弱，库存小幅累积 [2] - 需求端涤纱端开工提升，原料备货去化而库存环比累积，效益仍有走弱 [2] - 短纤效益偏低但开工未见明显下行，自身高供应而下游利润承压下预计基本面难有明显好转，但盘面加工费已压缩至偏低水平，预计偏弱维持，关注后续降负动作 [2] 天然橡胶 - 全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯相关产品 - 苯乙烯及相关产品价格有不同程度日度变化，如苯乙烯（华南）日度变化 - 35等 [2] - 各产品国产利润有变动，如PS国产利润、ABS国产利润等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA方面，PX检修结束装置密集回归负荷提升，市场PX供给回升且内外价差修复，国内PTA装置检修结束基差走弱，现货抛压加强，正套走弱月差下降，聚酯工厂去库接近两周下游补库结束，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇方面，华东港口库存维持70多万吨变动小，煤制装置负荷回升形成压力但煤炭价格回升，主流装置负荷即将检修后续将进入去库阶段 [2] - 聚酯方面，因原料行情上涨聚酯长丝三家大厂决定落实亏损品种减产并规划下一步减产计划 [2] 各目录总结 行情综述 - PTA行情窄幅下跌，东北225万吨PTA装置延期重启，预期6月去库存幅度加大，现货基差走强 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4537 - 4542元/吨较上一工作日下跌3元/吨，期货先抑后扬，现货价格跟随盘面波动，基差商谈走强 [2] 数据变动 - INE原油价格从459.7元/桶降至458.3元/桶，PTA - SC从1383.3元/吨升至1409.5元/吨，PTA/SC比价从1.4141升至1.4232 [2] - CFR中国PX从834升至840，PX - 石脑油价差维持274 [2] - PTA主力期价从4724元/吨升至4740元/吨，现货价格从4910元/吨降至4880元/吨，现货加工费从372.2元/吨降至341.9元/吨，盘面加工费从201.2元/吨降至181.9元/吨，主力基差从168升至178，仓单数量维持56308张 [2] - MEG主力期价从4393元/吨降至4387元/吨，MEG - 石脑油从(81.57)元/吨升至(80.76)元/吨，MEG内盘从4540元/吨降至4512元/吨，主力基差从134升至150 [2] - PX、PTA、MEG开工率维持不变，聚酯负荷从90.75%升至90.81% [2] - POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格维持不变，POY现金流从21升至56，FDY现金流从(239)升至(204)，DTY现金流从51升至86，长丝产销从36%升至57% [2] - 1.4D直纺涤短从6595元/吨降至6585元/吨，涤短现金流从(24)升至1，短纤产销从45%升至54% [2] - 半光切片从5915元/吨降至5875元/吨，切片现金流从(154)降至(159)，切片产销从65%降至38% [2] 交易建议 - PTA因PX和PTA供给端缓解正套走弱，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇后续将进入去库阶段 [2] 装置检修动态 - 聚酯长丝三家大厂因原料行情上涨决定落实亏损品种减产并规划下一步减产计划 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情上涨，因华东一套270万吨PTA装置官宣下周末检修，预估6月上旬PTA再度加速去库存，现货基差走强利好市场心态；但PX检修结束装置密集回归，PTA检修也逐步结束，基差走弱，市场抛压加强，正套走弱，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇期货区间震荡运行，现货价格窄幅波动，基差商谈走强；华东港口库存维持70多万吨，变动小，煤制装置负荷回升有压力，但煤炭价格回升，主流装置负荷将检修，后续将进入去库阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据变动 - INE原油价格从453.7元/桶降至452.8元/桶，变动值-0.90 [2] - PTA - SC从1404.9元/吨升至1425.5元/吨，变动值20.54；PTA/SC比价从1.4261升至1.4332，变动值0.0071 [2] - CFR中国PX从823升至826，变动值3；PX - 石脑油价差从246升至266，变动值19 [2] - PTA主力期价从4702元/吨升至4716元/吨，变动值14.0；PTA现货价格从4860元/吨升至4875元/吨，变动值15.0 [2] - 现货加工费从382.5元/吨升至395.2元/吨，变动值12.7；盘面加工费从234.5元/吨降至231.2元/吨，变动值 - 3.3 [2] - 主力基差从126升至151，变动值25.0；PTA仓单数量从57158张降至56566张，变动值 - 592 [2] - MEG主力期价从4411元/吨降至4403元/吨，变动值 - 8.0；MEG - 石脑油从(79.34)元/吨升至(78.53)元/吨，变动值0.8 [2] - MEG内盘从4501元/吨升至4525元/吨，变动值24.0；主力基差从88升至100，变动值12.0 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG开工率及聚酯负荷均维持不变，分别为77.29%、78.25%、50.00%、91.11% [2] 产品价格及产销 - 涤纶长丝中，POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格均不变，分别为6990元、7275元、8220元；对应现金流分别下降21.0，长丝产销维持33% [2] - 涤纶短纤中，1.4D直纺涤短价格不变为6660元，涤短现金流下降21.0，短纤产销从48%升至60%，变动值12% [2] - 聚酯切片中，半光切片价格从5915元降至5905元，变动值 - 10.0；切片现金流从(98)降至(129)，变动值 - 31.0；切片产销从23%升至39%，变动值16% [2] 装置检修动态 - 因原料行情近期快速上涨，聚酯长丝三家大厂决定即时落实亏损品种的减产动作，并规划下一步减产计划，短期内落实 [3]