2025年中国宏观经济表现 - 2025年中国国内生产总值达到1401879亿元 按不变价格计算同比增长5.0% [1] - 分季度看 一季度同比增长5.4% 二季度增长5.2% 三季度增长4.8% 四季度增长4.5% [1] - 国民经济顶住多重压力保持稳中有进 高质量发展取得新成效 [1] 2025年经济增长驱动因素 - 逆周期调节力度加大 财政赤字率上调1个百分点 增加财政支出能力赤字规模5.66万亿元 比上年增加1.6万亿元 [3] - 新增专项债和超长期特别国债额度分别上调5000亿元和3000亿元 四季度再利用地方债限额空间加发5000亿元专项债 [3] - 以高技术制造业为代表的新质生产力领域增速明显领先 对整体经济增速有较强拉动作用 [3] - 外需拉动强劲 以美元计价2025年出口增长5.5% 净出口对GDP增长的拉动力达到1.3个百分点 明显高于过去十年平均0.4个百分点的水平 [3] - 整体经济特别是外贸领域顶住了外部贸易冲击 呈现出强韧性和调结构的特点 [4] 2026年经济展望与政策方向 - 分析师普遍预计2026年中国经济仍能够实现4.8%-5%左右的增长 [5] - 2026年经济增速关键取决于房地产和地方政府债务形势 核心支撑在于出口和中央支持的基建投资 [5] - 2026年经济增速或呈“U型”走势 一季度有望实现“开门红” 二季度可能略有放缓 三季度筑底企稳 四季度回暖 [5] - 伴随外部高关税影响显现 外需拉动力将减弱 要求内需及时顶上 [6] - 政策将实施更加积极有为的宏观政策 持续扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 预计2026年消费将进一步提速 投资会止跌回稳 GDP同比有望在4.8%左右 物价水平偏低状况趋于改善 [6]

2025年中国宏观经济表现 - 2025年全年国内生产总值(GDP)达到1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算同比增长5.0%，与上年增速持平，完成了年初设定的预期目标 [2] - 分季度看，四季度当季GDP同比增长4.5%，较第三季度增速放缓0.3个百分点，但从环比看，四季度GDP增长1.2%，连续两个季度增速提升，显示经济增长边际加快 [2] - 2025年城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定，货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [2] 2025年末经济指标积极变化 - 2025年12月份，规模以上工业增加值、服务业生产指数同比增速均比上月有所加快 [3] - 2025年12月份CPI上涨0.8%，是2023年3月份以来最高涨幅，核心CPI连续4个月涨幅在1%以上 [3] - 2025年12月份PPI同比降幅收窄，环比连续3个月上涨，制造业PMI和非制造业商务活动指数双双重回到扩张区间 [3] 政策环境与支撑 - 2025年实施了更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设 [2] - 近期国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需的一揽子政策，有关部门加快贯彻落实，推进扩大内需 [3] - “两新”政策不断优化，首批资金已经提前下达，为2026年经济起步创造了有利条件 [3] 对2026年经济展望与预测 - 主要国际组织相继上调了对中国经济增长的预期，表明国际社会对中国经济发展前景看好 [4] - 中国人民大学中国宏观经济论坛(CMF)报告预计，2026年中国经济将呈现“逐步升温”态势，经济增速逐季回升，全年实际增速预计在4.5%至5%区间，并靠近上限 [4] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，2026年将尝试实现整体名义GDP增长、物价循环水平提升、房地产止跌回稳以及更广意义上企业盈利的大幅改善 [5] - 招商证券预计，2026年随着“反内卷”政策的强力纠偏、猪周期与库存周期的自然触底、财政发力的累积效应显现，中国经济将迎来“通胀回归、盈利改善” [5]

2025年中国宏观经济表现 - 2025年全年国内生产总值达到140.1879万亿元人民币，按不变价格计算同比增长5.0%，与上年增速持平，完成了年初设定的预期目标 [2] - 四季度当季GDP同比增长4.5%，较第三季度增速放缓0.3个百分点，但从环比看，四季度GDP增长1.2%，连续两个季度增速提升，显示经济增长边际加快 [2][3] - 2025年城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定，货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [3] 2025年末经济积极信号 - 2025年12月，规模以上工业增加值、服务业生产指数同比增速均比上月有所加快 [4] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，是2023年3月以来最高涨幅，核心CPI连续4个月涨幅在1%以上 [4] - 2025年12月PPI同比降幅收窄，环比连续3个月上涨，制造业PMI和非制造业商务活动指数双双重回扩张区间 [4] 政策支持与未来展望 - 近期国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需的一揽子政策，“两新”政策不断优化，首批资金已经提前下达，为2026年经济起步创造了有利条件 [4] - 国家统计局局长康义表示，2026年我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，机遇大于挑战 [4] - 主要国际组织相继上调了对中国经济增长的预期，表明国际社会对中国经济发展前景看好 [5] 机构对2026年经济预测 - 中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）预计，2026年中国经济将呈现“逐步升温”态势，经济增速逐季回升，全年实际增速预计在4.5%至5%区间，并靠近上限 [6] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，2026年将实现整体名义GDP增长、物价循环水平提升、房地产止跌回稳以及企业盈利的大幅改善 [6] - 招商证券预计，2026年中国经济将迎来“通胀回归、盈利改善”，政策重心从规模扩张转向提升发展质量 [6]

文章核心观点 - 2025年中国经济在复杂严峻的国内外环境下，呈现出“稳、进、新、韧”的特征，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0% [2] - “十四五”时期经济总量实现从110万亿到140万亿元的“四连跳”，高质量发展成色更足，为世界经济提供了稳定支撑 [6][7][8] - 展望2026年，中国经济稳中向好有条件、有支撑，长期向好的基本趋势没有改变，机遇大于挑战 [9] 宏观经济整体表现 - 2025年国内生产总值(GDP)首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0% [2] - 城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定 [2] - 货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [2] - 2025年货物进出口总额比上年增长3.8% [3] - “十四五”时期经济总量先后迈上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元新台阶 [6] - “十四五”五年经济增量超过36万亿元 [9] 经济结构与发展质量 - 2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成 [3] - 服务业增加值占GDP比重提高到57.7% [6] - 制造业增加值连续16年稳居世界首位 [6] - 粮食产量连续两年站稳在1.4万亿斤台阶 [6] - 2025年居民人均可支配收入实际增长5.0%，与经济增长同步 [3] 创新驱动与新质生产力 - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [4] - 中国创新指数排名首次进入全球前十 [4] - 规模以上高技术制造业增加值“十四五”期间年均增长9.2% [7] - 2025年规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [4][10] - 人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得突破 [4] - 服务器、工业机器人产量高速增长 [4] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50% [4] - 平均每天有4.5万辆新能源汽车下线 [10] 对外开放与外贸韧性 - 2025年高技术产品出口额比上年增长13.2% [5] - 中国已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [5] - 高技术、高附加值产品成为出口增长主力 [5] - 2025年货物进口规模再创新高，达到18.5万亿元 [8] - 海南自由贸易港启动全岛封关运作 [3] - 外资准入负面清单不断缩减，免签“朋友圈”继续扩大 [8] 发展动能与积极因素 - 2025年社会消费品零售总额增速比上年加快0.2个百分点 [11] - 2025年工业增加值增速比上年加快0.3个百分点 [11] - 2025年12月制造业采购经理指数重回扩张区间 [10] - 2025年9月以来，核心CPI同比涨幅连续4个月在1%以上 [10] - 平均每天有超过5亿件快递包裹寄送 [10] - 人形机器人从展示到“成建制”进入工厂 [10] 政策环境与改革举措 - 实施更加积极有为的宏观政策 [2] - 全国统一大市场建设纵深推进，推动全社会物流成本持续下降 [3][10] - 民营经济促进法正式施行 [3][10] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现 [3][11] - 中央经济工作会议明确加大逆周期和跨周期调节力度 [11] 对世界经济的贡献 - 中国对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右 [5] - “十四五”时期对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右 [8] - 凭借完备的产业体系为全球供应链压舱护航 [8] - 主要国际组织相继上调对中国经济增长的预期 [12]

2025年中国国民经济运行情况与2026年展望 - 核心观点：中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，2026年经济稳中向好有条件、有支撑，机遇大于挑战 [1] 发展基础与宏观态势 - “十四五”期间推动高质量发展取得扎实成效，五年经济增量超过36万亿元，研发经费投入强度提高0.44个百分点 [1] - 2025年国内生产总值（GDP）顶压前行，实现5.0%的增长 [2] - 2025年9月以来，核心CPI同比涨幅连续4个月在1%以上，12月制造业采购经理指数（PMI）重回扩张区间 [2] - 2025年社会消费品零售总额增速比上年加快0.2个百分点，工业增加值增速加快0.3个百分点 [3] 产业发展与新质动能 - 规模以上数字产品制造业增加值在2025年比上年增长9.3% [2] - 人工智能技术广泛应用，国产人工智能大模型快速发展，数字经济引领新质生产力发展 [2] - 新能源汽车产业快速发展，2025年平均每天有4.5万辆新能源汽车下线 [2] - 快递物流业活跃，2025年超过5亿件快递包裹寄送 [2] - 人形机器人产业从展示走向应用，已“成建制”进入工厂 [2] 政策环境与改革支撑 - 宏观政策更加积极有为，通过“两重”“两新”政策加力扩围、《稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措》出台等措施扩需求、优供给、稳经济 [3] - 纵深推进全国统一大市场建设，推动全社会物流成本持续下降 [2] - 出台民营经济促进法，加快推出一批条件成熟、可感可及的改革举措以激发经济动力活力 [2] - 2026年将瞄准目标，狠抓重点工程项目落地实施，形成推动发展的强大合力 [3] 国际预期与长期信心 - 近期主要国际组织相继上调对中国经济增长的预期，表明国际社会看好中国经济发展前景 [3] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求偏弱将低位盘整运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报并研究促消费举措，要完善促消费长效机制，制定和实施扩大消费“十五五”规划等 [3] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48%，环比降0.56个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比增2.17个百分点；日均铁水产量228.01万吨，环比减1.49万吨 [3] - 上周全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.99%，环比升1.09个百分点，同比升13.86个百分点 [3] - 成材上周横盘震荡，波动区间不大，基本面平稳，淡季特征明显，本周国内多地降温，建材终端需求进一步走弱，宏观市场平静对价格影响有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝价预计短期高位运行，需关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝 - 上周沪铝高位回调，美国1月美联储降息预期下滑，国内宏观利多情绪浓厚 [2] - 北方铝土矿复产初期生产节奏缓慢，国产矿供应偏紧格局有望缓解，两会后生产节奏或加快，南方生产无明显变动，氧化铝厂铝土矿库存环比增加70.36万吨，预计国产矿价格有下行空间 [3] - 上周国内铝下游加工各版块龙头企业开工率分化，受春节备库需求开工率环比微升0.2个百分点至60.2%，高位铝价抑制下游消费与开工回升，新增订单不足，预计短期内开工率偏弱运行 [3] - 1月19日国内主流消费地电解铝锭库存74.9万吨，较上周一上涨1.9万吨 [3] - 宏观情绪降温，基本面支撑偏弱，但资金看涨情绪未冷却，预计铝价高位运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，商品价格涨跌互现，黑色表现平淡；海外政局动荡，国内央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；钢材需求环比回升，库存去化，原料端双焦、铁矿累库但下游开始补库；钢材震荡运行，煤焦震荡运行，铁矿震荡偏弱[4][5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，品种间强弱关系为螺纹>热卷>铁矿>焦炭>焦煤[4][6] 02期货市场涨跌对比 商品价格涨跌互现，白银、沪锡大涨，黑色表现较为平淡[4][8] 03现货价格 现货价格稳中偏强运行，铁矿小幅下跌[14] 04利润与估值 钢厂盈利率微升，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以上、略低于平电成本，静态估值中性[5][18] 05钢材供需 今年钢材出口存在走弱预期，上周钢材需求环比回升，库存再度去化，短期供需矛盾不大[5][20] 06铁矿供需 上周铁水产量意外回落，钢厂、港口铁矿库存双增，钢厂节前开启补库；铁矿发运连续下滑，但近期到港仍处高位，预计短期累库[5][30] 07焦煤供需 上周原煤产量提升，焦煤总库存继续累积，洗煤厂、独立焦化厂开始补库[5][33] 08焦炭供需 近期部分焦化厂提涨第一轮，目前焦化厂利润偏低；上周焦炭产量环比微降，库存向中下游转移[5][35] 09品种价差 盘面利润改善，螺矿比价走高[37] 10重点数据/政策/资讯 4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；特朗普称与伊朗商业往来国家与美商业往来将面临25%关税；花旗和摩根士丹利调整美联储降息预测；沙钢上调废钢价格；美国2025年12月CPI及核心CPI同比持平；沪深北交易所提高融资保证金比例；2014 - 2024年74国钢铁间接出口量增26%；央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；“十五五”国家电网固投达4万亿，较“十四五”增40%[42]

2025年中国宏观经济表现 - 2025年中国国内生产总值达到1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [1] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [1] - 国民经济在多重压力下保持稳中有进，高质量发展取得新成效 [1] 2025年经济增长驱动因素 - 逆周期调节力度加大，宏观政策更加积极有力：财政赤字率上调1个百分点，增加财政支出能力赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元；新增专项债、超长期特别国债额度分别上调5000亿和3000亿元，四季度再利用地方债限额空间加发5000亿元专项债 [1] - 新质生产力领域增速领先：以高技术制造业为代表，对经济转型升级和整体增速有较强拉动作用 [2] - 外需拉动作用显著：以美元计价，2025年出口增长5.5%，净出口对GDP增长的拉动力达到1.3个百分点，明显高于过去十年平均0.4个百分点的水平 [3] 2025年经济特点与挑战 - 经济呈现出“强韧性”与“调结构”特点，外贸领域顶住了外部贸易冲击，超出市场预期 [3] - 供需不平衡问题仍然存在，触发了政策重心向“反内卷”和“扩内需”转移 [3] 2026年经济展望与预期 - 分析师普遍预计2026年中国经济能够实现4.8%-5.0%左右的增长 [4] - 实现5.0%增速的关键取决于房地产和地方政府债务形势，核心支撑在于出口和中央支持的基建投资 [4] - 经济增速或呈“U型”走势：一季度在政策支持下有望“开门红”，二季度可能放缓，三季度筑底企稳，四季度回暖 [4] - 伴随外部高关税影响显现，外需拉动力将减弱，内需需及时顶上；在积极宏观政策下，消费将进一步提速，投资将止跌回稳，GDP同比有望在4.8%左右，物价偏低状况趋于改善 [4]

2025年中国金融数据核心观点 - 2025年中国实施适度宽松的货币政策，金融总量实现较快增长，结构持续优化，社会综合融资成本下降，有效支持了实体经济 [1] - 业内专家预计，随着宏观政策加大逆周期和跨周期调节力度，2026年人民币贷款有望恢复多增，新增社融或延续较大规模多增 [1] 信贷总量与结构 - **全年信贷总量**：2025年新增人民币信贷16.27万亿元，年末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%（还原地方化债影响后增速约7%）[1][2] - **月度信贷特征**：2025年12月人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，环比多增5200亿元，结构呈现“企业强、居民弱”特征 [2] - **对公信贷支撑**：12月企业生产经营活动扩张、政策性金融工具落地、稳投资政策及年末备货需求升温，共同支撑对公端信贷需求好转 [2] - **居民信贷偏弱**：居民端受国补政策周期及商品房市场影响，授信力度仍待提升，部分信贷投放计划后置至2026年初 [2] 社会融资规模 - **全年社融增量**：2025年社会融资规模增量累计35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1][3] - **月度社融情况**：2025年12月新增社融规模2.21万亿元，同比少增6462亿元，环比少增2851亿元，主要受政府债券发行错位等因素影响 [3] - **政府债券融资变化**：12月政府债净融资规模约6833亿元，远低于去年同期的1.76万亿元，在新增社融中的占比由上年同期的62%降至31% [3] - **直接融资占比提升**：2025年直接融资达16.7万亿元，占社融增量比重为46.9%，比“十三五”最后一年高7.8个百分点 [3] - **非贷款融资多增**：除人民币贷款及信托贷款外，其他非贷款融资方式均实现多增，其中政府债券净融资13.84万亿元（比上年多2.54万亿元），非金融企业债券净融资2.39万亿元（比上年多4825亿元），非金融企业股票融资4763亿元（比上年多1863亿元） [3] - **结构变化**：贷款与非贷款融资方式此消彼长，非贷款融资占全年社融规模增量的比重超过50% [3] 金融结构优化与投向 - **行业贷款增长**：2025年末，制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [4] - **金融“五篇大文章”贷款**：截至2025年11月末，相关贷款余额107.7万亿元，同比增长12.8% [5] - **细分领域贷款**：科技贷款余额44.8万亿元（同比增长11.5%），绿色贷款余额44.2万亿元（同比增长23%），普惠贷款余额39.8万亿元（同比增长10.3%），养老产业贷款余额2162亿元（同比增长60.2%），数字经济产业贷款余额8.5万亿元（同比增长14.6%），增速均明显高于全部贷款增速 [5] 融资成本与利率 - **利率持续下行**：自2018年下半年以来，累计10次下调政策利率，促进社会综合融资成本稳步下行 [5] - **新发放贷款利率**：2025年12月，新发放企业贷款及个人住房贷款的加权平均利率均约为3.1%，较2018年下半年以来分别下降2.5个和2.6个百分点 [5] - **重点领域利率更低**：2025年11月，金融“五篇大文章”新发放贷款利率比上年同期低0.42个百分点，其中科技及数字经济产业新发放贷款利率分别为2.81%、2.7%，比上年同期低0.32个、0.51个百分点 [5] 货币供应量 - **M2增长**：2025年末，广义货币供应量（M2）余额同比增长8.5%，增速比上月和上年同期分别高0.5个、1.2个百分点 [1][6] - **M1增长**：2025年末，狭义货币（M1）余额同比增长3.8%，较上月回落1.1个百分点，但较上年同期高2.6个百分点 [6] - **剪刀差分析**：M2-M1剪刀差走阔至4.7%，但仍保持在近年来较低水平，表明资金转化为活期存款的趋势延续；M1增速偏低主要受房地产市场调整及需求偏弱影响 [6] 2026年展望 - **信贷预测**：2026年全年信贷预计新增约18万亿元，余额增速小幅降至6.3%左右 [7] - **社融预测**：2026年全年社融增量有望达到38万亿元，存量增速升至8.6%左右 [7] - **M2预测**：2026年M2同比增速预计在8.3%左右 [7]