报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对上周PVC和锡期权策略复盘，PVC熊市价差组合亏损因V2602合约价格涨幅达2.92%，锡牛市价差组合盈利因沪锡2602合约涨幅达3.92% [3] - 本周铜期权策略建议买入实值看涨期权CU2602C92000，卖出虚值看涨期权CU2602C96000构建牛市价差组合 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权标的周成交概况 - 本周期权标的价格趋势分化显著，特殊商品板块标的价格普遍上涨，碳酸锂涨幅最大为+11.78%，农产品板块除棉花和生猪外其余标的下跌，豆油和苹果跌幅较大 [11] - 成交量方面，特殊商品板块关注度升温，多晶硅日均成交量环比上涨最多为+73.80%，农产品板块苹果和白糖日均成交量环比上升显著，玉米日均成交量环比下降较多 [11] - 20日HV方面，玻璃和PVC涨幅最大，特殊商品板块碳酸锂和工业硅20日HV跌幅显著 [11] 期权合约周成交和持仓概况 - 对二甲苯、镍、氧化铝、锡、黄金等品种日均成交量环比上升幅度较大，菜粕和玻璃等期权品种成交量下跌幅度较大 [14] - 各板块中，黄金、生猪、铝和合成橡胶等期权品种日均成交PCR低于50%且处于历史低位区间，白银、菜粕、苹果、铁矿石、对二甲苯和多晶硅等期权品种的日均持仓PCR仍超100% [14] 期权主力平值IV概况 - 本周期权标的的IV环比分化显著，特殊商品板块标的IV环比均上升，多晶硅和碳酸锂主力平值IV环比上涨较大，股指板块上证50与中证1000指数主力平值IV维持在历史低分位区间 [17] - 上周IV环比上涨60.78%的PVC，本周IV环比下降28.55%迎来回落，可重点关注IV历史分位值处于10%以下或90%以上极端区间的品种隐含波动率的均值回归情况 [17] 主要品种重点数据 - 报告给出了上证50、沪深300、中证1000、黄金、白银、棉花、豆粕等多个品种的最新收盘价、期权总成交额、成交量PCR、持仓量PCR、主力平值IV、20日历史波动率、40日历史波动率等数据 [21][24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价给出各期权品种标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 给出各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 有色金属 - **铜期权**：2025年1 - 10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨；沪铜9月以来呈多头上涨趋势回落行情；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有较大支撑力；压力位94000，支撑位90000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - **铝期权**：国内产能受限等因素支撑铝价上涨；沪铝呈偏多头上涨快速下降回落行情；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有较强压力；压力位22000，支撑位21600；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - **锌期权**：国内现货市场抗跌，进口窗口开启；沪锌呈上方有压力的震荡回暖偏多上行行情；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强；压力位23400，支撑位22800；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - **镍期权**：精炼镍价格先跌后涨，库存处于同期高位，供应有扰动；沪镍呈上方有空头压力的偏弱势震荡行情；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡；压力位120000，支撑位112000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - **锡期权**：缅甸佤邦锡矿复产慢，云南、江西地区产量受影响；沪锡呈下方有支撑的短期高位震荡多头上涨行情；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有较强支撑；压力位360000，支撑位300000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：上周碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册；碳酸锂呈下方有支撑的近期偏多头方向大幅回落后急速上涨行情；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量逐渐增强；压力位120000，支撑位95000；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - **白银期权**：全球最大白银ETF持仓增加，伦敦现货白银创历史新高；白银呈延续多头上涨趋势下降回落后反弹回暖行情；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明下方有较强支撑；压力位15900，支撑位12000；建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - **螺纹钢期权**：本周钢厂高炉炼铁产能利用率环比减少，独立电弧炉钢厂平均产能利用率环比上升，港口进口铁矿库存总量环比增加；螺纹钢呈上方有压力的弱势震荡回落行情；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有较强空头压力；压力位3200，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - **铁矿石期权**：铁矿石港口库存累积，钢厂库存走低但补库刚性仍在；铁矿石呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡行情；期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有一定支撑；压力位800，支撑位770；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - **铁合金期权（锰硅）**：12月以来锰硅企业亏损但减产幅度有限；锰硅呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖行情；期权隐含波动率历史较低，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情；压力位6000，支撑位5700；建议构建做空波动率策略 [14] - **工业硅期权**：截至12月中旬全国工业硅整体开工率下降；工业硅呈上方有压力的弱势空头下行行情；期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR表明震荡偏弱；压力位9000，支撑位8000；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略 [14] - **玻璃期权**：上周浮法玻璃产量、开工率下降，库存减少；玻璃呈上方有压力的超跌反弹回暖行情；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势；压力位1100，支撑位1000；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4064，涨跌3，涨跌幅0.07%，成交量2.36万手，量变化 -0.96，持仓量5.36万手，仓变化 -0.36 [3] - 豆二最新价3702，涨跌11，涨跌幅0.30%，成交量0.95万手，量变化 -0.12，持仓量4.17万手，仓变化0.10 [3] - 豆粕最新价3018，涨跌16，涨跌幅0.53%，成交量10.30万手，量变化1.24，持仓量64.48万手，仓变化 -0.40 [3] - 菜籽粕最新价2385，涨跌3，涨跌幅0.13%，成交量0.48万手，量变化 -0.06，持仓量3.13万手，仓变化 -0.06 [3] - 棕榈油最新价8290，涨跌 -28，涨跌幅 -0.34%，成交量0.32万手，量变化 -0.05，持仓量1.02万手，仓变化0.05 [3] - 豆油最新价7892，涨跌 -10，涨跌幅 -0.13%，成交量0.64万手，量变化0.08，持仓量2.56万手，仓变化0.10 [3] - 菜籽油最新价8911，涨跌 -103，涨跌幅 -1.14%，成交量8.86万手，量变化2.11，持仓量8.26万手，仓变化0.09 [3] - 鸡蛋最新价2886，涨跌 -30，涨跌幅 -1.03%，成交量15.22万手，量变化0.14，持仓量18.77万手，仓变化0.84 [3] - 生猪最新价11325，涨跌 -40，涨跌幅 -0.35%，成交量6.86万手，量变化0.78，持仓量16.73万手，仓变化0.16 [3] - 花生最新价7974，涨跌 -32，涨跌幅 -0.40%，成交量9.46万手，量变化 -0.06，持仓量17.98万手，仓变化 -0.20 [3] - 苹果最新价9285，涨跌164，涨跌幅1.80%，成交量0.07万手，量变化 -0.04，持仓量0.31万手，仓变化0.01 [3] - 红枣最新价8800，涨跌 -25，涨跌幅 -0.28%，成交量0.32万手，量变化0.11，持仓量1.40万手，仓变化0.03 [3] - 白糖最新价5128，涨跌18，涨跌幅0.35%，成交量10.30万手，量变化0.27，持仓量9.03万手，仓变化 -0.02 [3] - 棉花最新价14050，涨跌60，涨跌幅0.43%，成交量6.39万手，量变化1.32，持仓量8.99万手，仓变化0.08 [3] - 玉米最新价2200，涨跌10，涨跌幅0.46%，成交量36.76万手，量变化 -13.41，持仓量100.45万手，仓变化0.32 [3] - 淀粉最新价2493，涨跌3，涨跌幅0.12%，成交量7.42万手，量变化0.46，持仓量14.12万手，仓变化0.92 [3] - 原木最新价779，涨跌8，涨跌幅0.97%，成交量1.07万手，量变化0.38，持仓量1.17万手，仓变化0.01 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量16222，量变化 -7244，持仓量35659，仓变化1441，成交量PCR0.97，量PCR变化 -0.79，持仓量PCR1.02，仓PCR变化 -0.01 [4] - 豆二成交量22713，量变化1637，持仓量29322，仓变化2943，成交量PCR0.53，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.51，仓PCR变化 -0.09 [4] - 豆粕成交量70934，量变化 -10599，持仓量246806，仓变化15191，成交量PCR0.64，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.61，仓PCR变化 -0.03 [4] - 菜籽粕成交量29462，量变化 -6984，持仓量89944，仓变化2235，成交量PCR0.88，量PCR变化 -0.36，持仓量PCR1.28，仓PCR变化 -0.02 [4] - 棕榈油成交量95861，量变化35619，持仓量69762，仓变化9661，成交量PCR1.85，量PCR变化1.00，持仓量PCR0.88，仓PCR变化 -0.03 [4] - 豆油成交量21310，量变化14217，持仓量33804，仓变化5476，成交量PCR1.18，量PCR变化0.15，持仓量PCR0.89，仓PCR变化 -0.06 [4] - 菜籽油成交量33453，量变化21154，持仓量26928，仓变化2322，成交量PCR0.98，量PCR变化0.33，持仓量PCR0.70，仓PCR变化0.05 [4] - 鸡蛋成交量53663，量变化4813，持仓量101453，仓变化5945，成交量PCR0.54，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.36，仓PCR变化 -0.02 [4] - 生猪成交量12308，量变化 -715，持仓量54960，仓变化147，成交量PCR0.30，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.29，仓PCR变化0.01 [4] - 花生成交量20407，量变化 -1510，持仓量80039，仓变化413，成交量PCR0.25，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.49，仓PCR变化 -0.00 [4] - 苹果成交量9612，量变化 -10716，持仓量30513，仓变化300，成交量PCR2.13，量PCR变化 -0.09，持仓量PCR1.71，仓PCR变化 -0.14 [4] - 红枣成交量5244，量变化114，持仓量45812，仓变化634，成交量PCR0.34，量PCR变化 -0.01，持仓量PCR0.39，仓PCR变化 -0.01 [4] - 白糖成交量98819，量变化20807，持仓量171400，仓变化7460，成交量PCR1.15，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.77，仓PCR变化 -0.04 [4] - 棉花成交量121246，量变化27561，持仓量312919，仓变化7881，成交量PCR0.32，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.67，仓PCR变化0.01 [4] - 玉米成交量60840，量变化 -36087，持仓量250397，仓变化6571，成交量PCR0.60，量PCR变化0.07，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [4] - 淀粉成交量3350，量变化 -1199，持仓量17122，仓变化842，成交量PCR0.94，量PCR变化0.30，持仓量PCR0.43，仓PCR变化0.01 [4] - 原木成交量2597，量变化862，持仓量5419，仓变化139，成交量PCR0.55，量PCR变化0.33，持仓量PCR0.61，仓PCR变化0.01 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，压力点偏移0，支撑点4000，支撑点偏移0，购最大持仓3280，沽最大持仓5171 [5] - 豆二压力点3800，压力点偏移0，支撑点3750，支撑点偏移0，购最大持仓5733，沽最大持仓2573 [5] - 豆粕压力点3100，压力点偏移0，支撑点3000，支撑点偏移0，购最大持仓14917，沽最大持仓5120 [5] - 菜籽粕压力点2600，压力点偏移0，支撑点2200，支撑点偏移0，购最大持仓2085，沽最大持仓1451 [5] - 棕榈油压力点9000，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓5880，沽最大持仓4855 [5] - 豆油压力点6600，压力点偏移0，支撑点7800，支撑点偏移0，购最大持仓3702，沽最大持仓910 [5] - 菜籽油压力点11200，压力点偏移1500，支撑点9100，支撑点偏移0，购最大持仓1542，沽最大持仓849 [5] - 鸡蛋压力点3150，压力点偏移0，支撑点2800，支撑点偏移0，购最大持仓7620，沽最大持仓5233 [5] - 生猪压力点12000，压力点偏移0，支撑点11000，支撑点偏移800，购最大持仓5430，沽最大持仓1554 [5] - 花生压力点8500，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓8207，沽最大持仓4341 [5] - 苹果压力点10000，压力点偏移 -800，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓438，沽最大持仓2628 [5] - 红枣压力点9800，压力点偏移0，支撑点9000，支撑点偏移0，购最大持仓5962，沽最大持仓487 [5] - 白糖压力点5400，压力点偏移100，支撑点5200，支撑点偏移0，购最大持仓4817，沽最大持仓4843 [5] - 棉花压力点14000，压力点偏移200，支撑点13600，支撑点偏移0，购最大持仓14119，沽最大持仓5646 [5] - 玉米压力点2300，压力点偏移0，支撑点2140，支撑点偏移0，购最大持仓29775，沽最大持仓12939 [5] - 淀粉压力点2650，压力点偏移0，支撑点2450，支撑点偏移0，购最大持仓3151，沽最大持仓661 [5] - 原木压力点950，压力点偏移0，支撑点750，支撑点偏移0，购最大持仓751，沽最大持仓567 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率10.035，加权隐波率10.94，加权隐波率变化 -0.14，年平均12.65，购隐波率10.93，沽隐波率10.95，HISV2011.38，隐历波动率差 -1.34 [6] - 豆二平值隐波率11.285，加权隐波率12.05，加权隐波率变化 -0.03，年平均14.63，购隐波率11.67，沽隐波率12.76，HISV2011.93，隐历波动率差 -0.65 [6] - 豆粕平值隐波率12.825，加权隐波率13.86，加权隐波率变化 -0.36，年平均15.40，购隐波率14.45，沽隐波率12.94，HISV2012.71，隐历波动率差0.11 [6] - 菜籽粕平值隐波率15.895，加权隐波率17.76，加权隐波率变化0.13，年平均22.68，购隐波率17.84，沽隐波率17.66，HISV2017.45，隐历波动率差 -1.56 [6] - 棕榈油平值隐波率16.84，加权隐波率18.01，加权隐波率变化0.10，年平均19.66，购隐波率18.23，沽隐波率17.88，HISV2017.68，隐历波动率差 -0.84 [6] - 豆油平值隐波率11.425，加权隐波率11.88，加权隐波率变化0.25，年平均14.44，购隐波率11.78，沽隐波率11.96，HISV2011.97，隐历波动率差 -0.55 [6] - 菜籽油平值隐波率16.59，加权隐波率17.34，加权隐波率变化0.94，年平均17.03，购隐波率17.15，沽隐波率17.54，HISV2014.98，隐历波动率差1.61 [6] - 鸡蛋平值隐波率20.185，加权隐波率20.66，加权隐波率变化0.18，年平均25.50，购隐波率21.32，沽隐波率19.43，HISV2020.25，隐历波动率差 -0.07 [6] - 生猪平值隐波率18.66，加权隐波率22.62，加权隐波率变化 -1.62，年平均23.01，购隐波率24.11，沽隐波率17.67，HISV2022.08，隐历波动率差 -3.42 [6] - 花生平值隐波率9.66，加权隐波率12.22，加权隐波率变化0.53，年平均14.92，购隐波率12.74，沽隐波率10.10，HISV2012.39，隐历波动率差 -2.73 [6] - 苹果平值隐波率23.705，加权隐波率26.64，加权隐波率变化0.63，年平均22.72，购隐波率24.82，沽隐波率27.49，HISV2023.68，隐历波动率差0.02 [6] - 红枣平值隐波率9.03，加权隐波率21.71，加权隐波率变化 -0.28，年平均27.80，购隐波率23.52

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据，如豆一A2603最新价4054，跌6，跌幅0.15%，成交量3.32万手等 [3] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如豆一成交量23466，成交量PCR为1.76，持仓量PCR为1.03 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据，如豆一A2603平值行权价4050，压力点4200，支撑点4000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如豆一平值隐波率10.195，加权隐波率11.08 [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：基本面巴西大豆种植接近完成，行情上方有压力偏弱势，期权隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR显示偏震荡，压力位4200，支撑位4000；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [7] - 豆粕：基本面豆粕日均成交量和提货量周环比上升，基差周环比上升，行情下方有支撑超跌反弹回升，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位3100，支撑位2900；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [9] - 棕榈油：基本面国内棕榈油市场价格下跌，库存略增，行情上方有压力反弹回升，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏震荡，压力位9000，支撑位8200；策略包括构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [9] - 花生：基本面花生流通领域价格环比下跌，产区走货慢，行情短期偏多上涨后快速下降，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位9000，支撑位7700；策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：基本面供应增量幅度有限，需求端消费提振，行情上方有压力弱势空头下行，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示偏弱势，压力位13000，支撑位11000；策略包括构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋：基本面在产蛋鸡存栏量低于前值，行情上方有压力反弹回升大幅震荡后快速下降，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示较为弱势，压力位3150，支撑位3100；策略包括构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合 [11] - 苹果：基本面产区走货情况不同，行情上方有压力持续回暖上升高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑偏多，压力位10600，支撑位8500；策略包括构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [11] - 红枣：基本面市场价格稳，走货回暖，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示市场偏弱势，压力位9800，支撑位9000；策略包括构建卖出偏空头的宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖：基本面ICE期糖低位震荡，巴西降雨有利新年度生产，印度糖厂生产情况较好，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位5500，支撑位5400；策略包括构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [12] - 棉花：基本面全国新年度棉花公证检验量累计较多，现货报价坚挺，行情短期偏多头上升受阻回落，期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位14000，支撑位13400；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米：基本面国内主要产区售粮进度推进，需求端养殖及深加工利润不佳，行情下方有支撑反弹回升，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示有所走强，压力位2140，支撑位2000；策略包括构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略[2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略[2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,680|380|0.41|6.63|-3.58|13.65|-0.93|[3]| |铝|AL2601|21,985|145|0.66|4.34|-2.73|12.40|-0.85|[3]| |锌|ZN2601|23,045|135|0.59|12.06|-1.80|5.92|-1.40|[3]| |铅|PB2601|16,825|55|0.33|4.02|-0.05|2.69|-0.28|[3]| |镍|NI2601|113,300|570|0.51|13.96|-1.77|9.41|-1.15|[3]| |锡|SN2601|334,240|9,230|2.84|16.68|-5.58|3.21|-0.02|[3]| |氧化铝|AO2601|2,573|23|0.90|19.30|-9.09|18.04|-1.05|[3]| |黄金|AU2602|982.48|5.18|0.53|27.59|-1.80|19.71|0.09|[3]| |白银|AG2602|15,594|589|3.93|162.71|5.57|38.90|2.49|[3]| |碳酸锂|LC2602|106,900|7,560|7.61|3.36|2.37|3.36|-0.06|[3]| |工业硅|SI2602|8,480|50|0.59|4.29|1.59|9.10|-0.06|[3]| |多晶硅|PS2602|62,175|2,490|4.17|4.47|1.45|3.58|-0.19|[3]| |螺纹钢|RB2601|3,130|35|1.13|6.27|-1.26|22.66|-1.52|[3]| |铁矿石|I2602|793.00|12.00|1.54|0.55|-0.03|7.18|-0.02|[3]| |锰硅|SM2602|5,744|2|0.03|1.65|0.06|2.96|-0.09|[3]| |硅铁|SF2602|5,428|50|0.93|5.39|0.50|3.79|0.22|[3]| |玻璃|FG2602|1,013|17|1.71|2.90|0.59|4.11|0.05|[3]| 期权因子—量仓PCR 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，各品种具体数据如下[4] |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|253,573|-11,384|166,866|4,886|0.50|-0.09|0.78|-0.01|[4]| |铝|101,933|-12,408|124,166|4,435|0.45|-0.05|0.63|0.00|[4]| |锌|69,402|-1,770|54,956|3,892|0.93|0.37|0.71|-0.08|[4]| |铅|12,862|438|15,824|218|1.45|0.08|0.65|-0.09|[4]| |镍|132,888|13,246|74,974|2,796|0.63|-0.56|0.55|-0.05|[4]| |锡|114,390|17,566|46,022|3,115|0.46|-0.25|1.03|0.11|[4]| |氧化铝|220,636|17,279|263,989|11,339|0.35|-0.13|0.29|0.01|[4]| |黄金|146,287|24,348|124,825|446|0.30|-0.03|0.55|-0.00|[4]| |白银|1,176,567|340,079|507,359|20,814|0.89|-0.06|1.81|0.28|[4]| |碳酸锂|449,596|226,389|229,977|-9,084|0.62|0.25|1.12|0.29|[4]| |工业硅|156,406|50,417|138,993|8,159|0.40|-0.32|0.62|-0.03|[4]| |多晶硅|203,261|21,685|133,144|5,158|0.80|0.20|1.73|0.30|[4]| |螺纹钢|104,302|13,576|336,216|4,025|0.75|-0.16|0.64|-0.00|[4]| |铁矿石|67,374|-184,370|137,405|11,670|1.44|0.07|1.70|-0.02|[4]| |锰硅|42,432|-4,756|73,535|2,675|0.59|-0.03|0.65|-0.01|[4]| |硅铁|49,309|14,396|54,460|3,368|0.33|-0.39|0.81|-0.10|[4]| |玻璃|294,708|25,596|383,743|43,529|0.56|-0.00|0.58|-0.03|[4]| 期权因子—压力位和支撑位 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，各品种具体数据如下[5] |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|0|88,000|0|8,134|7,653|[5]| |铝|AL2601|21,800|22,000|0|21,400|0|8,780|3,942|[5]| |锌|ZN2601|23,000|24,000|0|23,000|0|4,086|2,443|[5]| |铅|PB2601|16,800|19,600|0|16,600|0|1,410|821|[5]| |镍|NI2601|114,000|120,000|0|110,000|0|7,789|2,913|[5]| |锡|SN2601|330,000|335,000|0|300,000|0|3,436|2,824|[5]| |氧化铝|AO2601|2,550|3,000|0|2,500|50|18,140|7,567|[5]| |黄金|AU2602|976|1,000|0|904|-16|5,951|1,199|[5]| |白银|AG2602|15,500|15,900|0|12,000|0|9,560|24,251|[5]| |碳酸锂|LC2602|106,000|114,000|4,000|90,000|0|17,278|14,946|[5]| |工业硅|SI2602|8,500|9,000|0|8,000|0|15,165|8,741|[5]| |多晶硅|PS2602|62,000|67,000|0|50,000|0|12,486|18,805|[5]| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,150|-50|3,000|0|23,788|23,948|[5]| |铁矿石|I2602|780|800|0|700|0|6,175|7,668|[5]| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|7,600|4,665|[5]| |硅铁|SF2602|5,400|5,800|0|5,300|100|2,776|1,427|[5]| |玻璃|FG2602|1,000|1,100|0|950|0|21,479|8,097|[5]| 期权因子—隐含波动率(%) 期权因子期权隐含波动率包括平值期权隐含波动率（看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值）和加权期权隐含波动率（成交量加权平均），各品种具体数据如下[6] |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|17.12|21.90|0.35|18.33|22.84|20.00|16.92|0.19|[6]| |铝|11.40|13.49|-0.17|12.54|13.94|12.48|11.16|0.23|[6]| |锌|11.95|14.07|-1.17|14.11|15.85|12.14|10.95|0.99|[6]| |铅|11.20|13.55|-0.56|14.65|14.20|13.10|12.33|-1.13|[6]| |镍|16.51|20.05|-1.12|22.82|19.24|21.34|15.31|1.20|[6]| |锡|26.24|30.63|0.16|26.70|32.28|27.03|24.30|1.94|[6]| |氧化铝|25.54|28.73|0.57|29.01|29.56|26.31|23.23|2.31|[6]| |黄金|21.67|23.33|-0.08|22.19|24.16|20.55|21.66|0.01|[6]| |白银|43.98|47.51|4.17|30.93|43.25|52.32|34.30|9.68|[6]| |碳酸锂|43.52|43.71|1.42|40.44|44.74|42.04|35.55|7.97|[6]| |工业硅|26.33|29.13|2.18|33.15|30.34|26.15|24.22|2.11|[6]| |多晶硅|44.84|45.97|2.41|44.35|45.05|47.12|36.19|8.65|[6]| |螺纹钢|10.51|13.28|-0.09|16.45|14.20|12.06|13.24|-2.73|[6]| |铁矿石|15.10|17.52|-1.50|21.33|15.96|18.60|18.31|-3.22|[6]| |锰硅|11.29|15.94|0.69|21.23|15.77|16.22|13.73|-2.44|[6]| |硅铁|14.96|17.87|1.38|22.64|18.74|15.18|14.08|0.88|[6]| |玻璃|24.91|29.80|-1.38|36.86|32.53|24.85|28.89|-3.98|[6]| 各品种策略与建议 有色金属 - **铜期权** - 基本面：三大交易所库存环比增加1.1万吨，上海保税区库存环比增加0.6万吨[7] - 行情分析：沪铜整体表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落行情[7] -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一、豆二、豆粕、菜籽粕等多个农产品期权标的合约有不同涨跌情况，如豆一最新价4,059，跌41，跌幅1.00%；生猪最新价11,435，涨115，涨幅1.02%等 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如豆一期权成交量12,350，量变化 -82,183，成交量PCR 0.75，变化 -0.17；持仓量31,434，仓变化1,029，持仓量PCR 0.99，变化0.00 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从期权角度给出各期权品种标的的压力位和支撑位，如豆一压力位4,200，支撑位4,000；豆粕压力位3,100，支撑位3,000等 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率等数据及变化，如豆一平值隐波率10.31，加权隐波率11.04，变化 -1.06；豆粕平值隐波率13.175，加权隐波率14.17，变化0.07等 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：基本面巴西大豆种植接近完成，行情上方有压力偏弱势；期权隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR显示行情偏震荡，压力位4200，支撑位4000；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [7] - 豆粕：基本面豆粕成交量和提货量周环比上升，基差上升，行情下方有支撑超跌反弹回升；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位3100，支撑位2900；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [9] - 棕榈油：基本面国内价格下跌，成交清淡，库存略增，行情上方有压力反弹回升；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏震荡，压力位9000，支撑位8200；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [9] - 花生：基本面价格环比下跌，产区走货慢，行情短期偏多上涨后快速下降；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位9000，支撑位7700；建议采用现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪：基本面供应增量幅度有限，需求端消费提振，行情上方有压力弱势空头下行；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示偏弱势，压力位13000，支撑位11000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋：基本面在产蛋鸡存栏量下降，行情上方有压力反弹回升大幅震荡后快速下降；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示较为弱势，压力位3150，支撑位3100；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [11] - 苹果：基本面产区走货情况不同，行情上方有压力持续回暖上升高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑偏多，压力位10600，支撑位8500；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [11] - 红枣：基本面价格稳，走货回暖，行情上方有压力弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示市场偏弱势，压力位9800，支撑位9000；建议构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略和现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖：基本面ICE期糖低位震荡，巴西降雨有利生产，行情上方有压力弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位5500，支撑位5400；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [12] - 棉花：基本面棉花公检量累计增加，产量预测增加，行情短期偏多头上升受阻回落；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR显示近期偏弱势，压力位14000，支撑位13400；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米：基本面产区售粮进度推进，需求端预期不乐观，行情下方有支撑反弹回升；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示有所走强，压力位2140，支撑位2000；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 [4] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价427，涨3，涨幅0.73%，成交量9.47万手，持仓量3.91万手 [5] - 液化气PG2602最新价4090，涨15，涨幅0.37%，成交量4.55万手，持仓量7.92万手 [5] - 甲醇MA2602最新价2158，涨25，涨幅1.17%，成交量5.46万手，持仓量5.92万手 [5] - 乙二醇EG2602最新价3710，涨11，涨幅0.30%，成交量0.34万手，持仓量1.10万手 [5] - 聚丙烯PP2602最新价6210，涨36，涨幅0.58%，成交量0.89万手，持仓量4.57万手 [5] - 聚氯乙烯V2602最新价4474，涨39，涨幅0.88%，成交量1.87万手，持仓量5.43万手 [5] - 塑料L2602最新价6430，跌19，跌幅0.29%，成交量0.92万手，持仓量4.76万手 [5] - 苯乙烯EB2602最新价6394，跌48，跌幅0.75%，成交量32.57万手，持仓量26.51万手 [5] - 橡胶RU2601最新价15450，涨130，涨幅0.85%，成交量2.24万手，持仓量2.52万手 [5] - 合成橡胶BR2601最新价11065，涨70，涨幅0.64%，成交量1.53万手，持仓量1.16万手 [5] - 对二甲苯PX2602最新价6800，涨44，涨幅0.65%，成交量5.10万手，持仓量3.87万手 [5] - 精对苯二甲酸TA2602最新价4660，涨30，涨幅0.65%，成交量9.48万手，持仓量5.37万手 [5] - 短纤PF2602最新价6126，涨22，涨幅0.36%，成交量13.31万手，持仓量21.91万手 [5] - 瓶片PR2602最新价5660，涨18，涨幅0.32%，成交量1.47万手，持仓量1.81万手 [5] - 烧碱SH2602最新价2151，涨21，涨幅0.99%，成交量1.84万手，持仓量2.09万手 [5] - 纯碱SA2602最新价1157，涨16，涨幅1.40%，成交量3.56万手，持仓量4.36万手 [5] - 尿素UR2602最新价1642，涨11，涨幅0.67%，成交量1.40万手，持仓量2.63万手 [5] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.88，持仓量PCR0.73 [6] - 液化气成交量PCR0.78，持仓量PCR0.85 [6] - 甲醇成交量PCR0.50，持仓量PCR0.72 [6] - 乙二醇成交量PCR0.45，持仓量PCR0.67 [6] - 聚丙烯成交量PCR0.53，持仓量PCR0.82 [6] - 聚氯乙烯成交量PCR0.54，持仓量PCR0.25 [6] - 塑料成交量PCR1.36，持仓量PCR0.73 [6] - 苯乙烯成交量PCR1.06，持仓量PCR0.59 [6] - 橡胶成交量PCR0.47，持仓量PCR0.45 [6] - 合成橡胶成交量PCR0.43，持仓量PCR0.71 [6] - 对二甲苯成交量PCR1.19，持仓量PCR1.11 [6] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.70，持仓量PCR1.03 [6] - 短纤成交量PCR0.93，持仓量PCR0.80 [6] - 瓶片成交量PCR0.97，持仓量PCR0.86 [6] - 烧碱成交量PCR0.73，持仓量PCR0.50 [6] - 纯碱成交量PCR0.50，持仓量PCR0.34 [6] - 尿素成交量PCR0.64，持仓量PCR0.72 [6] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [7] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [7] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [7] - 乙二醇压力位3750，支撑位3600 [7] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [7] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4350 [7] - 塑料压力位7000，支撑位6200 [7] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [7] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [7] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10600 [7] - 对二甲苯压力位7600，支撑位6600 [7] - 精对苯二甲酸压力位4700，支撑位4500 [7] - 短纤压力位6600，支撑位6100 [7] - 瓶片压力位6400，支撑位5000 [7] - 烧碱压力位2320，支撑位2080 [7] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [7] - 尿素压力位1660，支撑位1640 [7] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率24.75%，加权隐波率27.19% [8] - 液化气平值隐波率17.455%，加权隐波率18.69% [8] - 甲醇平值隐波率17.755%，加权隐波率18.67% [8] - 乙二醇平值隐波率14.1%，加权隐波率15.88% [8] - 聚丙烯平值隐波率10.37%，加权隐波率13.72% [8] - 聚氯乙烯平值隐波率14.33%，加权隐波率16.90% [8] - 塑料平值隐波率12.705%，加权隐波率14.98% [8] - 苯乙烯平值隐波率18.63%，加权隐波率20.23% [8] - 橡胶平值隐波率15.995%，加权隐波率19.04% [8] - 合成橡胶平值隐波率21.785%，加权隐波率22.98% [8] - 对二甲苯平值隐波率15.38%，加权隐波率17.65% [8] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.45%，加权隐波率16.44% [8] - 短纤平值隐波率13.055%，加权隐波率15.28% [8] - 瓶片平值隐波率11.345%，加权隐波率13.81% [8] - 烧碱平值隐波率22.27%，加权隐波率24.39% [8] - 纯碱平值隐波率22.87%，加权隐波率27.75% [8] - 尿素平值隐波率12.115%，加权隐波率14.07% [8] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平 [9] - 行情10月大跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整后大跌 [9] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [9] 能源类期权 - 液化气 - 基本面仓单量增加，供应到港量增加，需求走弱 [11] - 行情9月先涨后跌，10月先弱后强，11月上涨回落，12月冲高回落 [11] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4000 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空组合、多头领口策略 [11] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面库存去库加快，生产企业库存同比低位 [11] - 行情8月以来走弱，9月反弹受阻，10月延续弱势，11月先跌后涨 [11] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [11] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面聚酯负荷下降，港口库存累库 [12] - 行情8月下旬以来弱势，12月加速下跌 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [12] - 策略构建看跌期权熊市价差、做空波动率、多头套保策略 [12] 烯烃类期权 - PVC - 基本面厂内和社会库存累库，仓单数量下降 [12] - 行情7月下旬以来走弱，12月超跌反弹 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [12] - 策略构建看跌期权熊市价差、多头套保策略 [12] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面轮胎厂开工率正常，库存显性转隐形 [13] - 行情9月以来弱势盘整 [13] - 期权因子隐含波动率回归均值，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [13] - 策略构建卖出偏中性组合策略 [13] 聚酯类期权 - PTA - 基本面负荷偏低，检修量维持 [13] - 行情9月以来弱势，10月先跌后涨，11月反弹，12月回落 [13] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR0.80附近，压力位4750，支撑位4400 [13] - 策略构建卖出偏中性组合策略 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面产能利用率上升 [14] - 行情8月以来空头下行 [14] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000 [14] - 策略构建熊市价差、现货领口套保策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂内库存下降 [14] - 行情9月中旬以来弱势震荡 [14] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [14] - 策略构建熊市价差、做空波动率、多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业库存去化，港口库存增加 [15] - 行情8月波动，9月走弱，10月反弹，11月震荡上行，12月下跌 [15] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [15] - 策略构建卖出偏中性组合、现货套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量和仓变化等数据，如沪铜CU2601最新价91,720，跌550，跌幅 -0.60%，成交量10.21万手，持仓量14.58万手等[3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各金属期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如铜期权成交量264,957，量变化 -90,362，持仓量161,980，仓变化2,917，成交量PCR 0.59，变化 -0.00，持仓量PCR 0.79，变化 -0.01等，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱[4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各金属期权品种标的合约的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息，如铜期权标的合约CU2601平值行权价92,000，压力点94,000，支撑点88,000等，从看涨和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点[5] 期权因子—隐含波动率 - 提供各金属期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如铜期权平值隐波率17.31%，加权隐波率21.55%，变化0.11等，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均[6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面三大交易所库存环比增加，行情走势呈多头上涨趋势回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略[7] - 铝期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头上涨快速下降回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 锌期权：基本面有相关库存和基差数据，行情呈上方有压力的震荡回暖偏多上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 镍期权：基本面中间品成交和库存有情况，行情呈上方有空头压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略[10] - 锡期权：基本面原材料供应紧张，行情呈下方有支撑的短期高位震荡多头上涨；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头套保策略[10] - 碳酸锂期权：基本面库存有变化，行情呈下方有支撑的近期偏多头大幅回落后急速上涨；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量增强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[11] 贵金属 - 白银期权：基本面库存有去库和累库情况，行情呈延续多头上涨趋势下降回落后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略[12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有环比和同比变化，行情呈上方有压力的弱势震荡回落；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略[13] - 铁矿石期权：基本面港口库存和疏港量有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡；期权隐含波动率处于历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[13] - 铁合金期权（锰硅）：基本面产量和库存有情况，行情呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情；建议构建做空波动率策略[14] - 工业硅期权：基本面库存有增加，行情呈上方有压力的弱势空头下行；期权隐含波动率处于均值附近，持仓量PCR表明震荡偏弱；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略[14] - 玻璃期权：基本面厂内库存有变化，行情呈上方有压力的超跌反弹回暖；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [10] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|423|-10|-2.24|4.85|1.55|3.46|0.28| |液化气|PG2602|4060|0|0.00|4.19|-2.00|8.08|0.13| |甲醇|MA2602|2120|12|0.57|5.30|0.19|5.81|0.40| |乙二醇|EG2602|3699|38|1.04|0.55|0.10|1.09|0.00| |聚丙烯|PP2602|6181|8|0.13|0.64|-0.91|4.59|0.01| |聚氯乙烯|V2602|4436|38|0.86|2.04|-0.94|5.40|-0.17| |塑料|L2602|6471|-15|-0.23|1.02|-0.28|4.72|-0.01| |苯乙烯|EB2602|6434|-63|-0.97|15.13|-0.19|21.01|1.29| |橡胶|RU2601|15160|-50|-0.33|1.50|-1.17|2.79|-0.12| |合成橡胶|BR2601|10890|70|0.65|1.42|-0.99|1.21|-0.20| |对二甲苯|PX2602|6722|-34|-0.50|3.85|-0.06|3.83|0.02| |精对苯二甲酸|TA2602|4614|-20|-0.43|10.25|3.54|5.24|0.06| |短纤|PF2602|6072|-20|-0.33|14.11|-1.16|22.03|-0.71| |瓶片|PR2602|5624|-10|-0.18|1.46|-0.44|1.85|0.00| |烧碱|SH2602|2132|-3|-0.14|2.25|-1.40|2.12|-0.11| |纯碱|SA2602|1143|4|0.35|5.15|-0.28|4.39|-0.18| |尿素|UR2602|1636|-2|-0.12|1.45|-0.70|2.61|0.07| [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种的成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR及相应变化情况见报告表格 [6] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓见报告表格 [7] 期权因子—隐含波动率(%) - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差见报告表格 [8] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，整体表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻 [9] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再大幅下跌，12月区间盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下波动；持仓量PCR报收0.70以下，行情偏弱；压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 能源类期权：液化气 - 基本面：仓单量本周小幅增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端开工上行但有检修计划且亏损，需求走弱 [10][11] - 行情分析：9月先涨后跌，10月先弱后强，11月偏多上涨后回落，12月冲高回落走弱，行情偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近波动；持仓量PCR报收0.80以下，行情偏弱；压力位4500，支撑位4000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [11] 醇类期权：甲醇 - 基本面：上周库存123.44万吨，较上期 -11.5万吨，生产企业库存35.28万吨，环比 -0.87万吨，同比低位 [11] - 行情分析：8月以来走弱，9月低位盘整后反弹受阻，10月以来延续弱势，12月延续偏弱势，行情为上方有压力的超跌反弹后回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近波动；持仓量PCR报收0.60以下，行情偏弱；压力位2300，支撑位2000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [11] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷91.2%，环比下降0.6%，乙二醇港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨，下游工厂库存天数14.2天，环比下降0.8天 [12] - 行情分析：8月下旬高位回落以来，延续4个多月弱势偏空头，12月加速下跌，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上波动且上升；持仓量PCR报收0.60以下，空头力量强；压力位3800，支撑位3600 [12] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 烯烃类期权：PVC - 基本面：上周厂内库存34.4万吨，环比累库1.8万吨，社会库存105.9万吨，环比持稳，整体库存140.4万吨，环比累库1.9万吨，仓单数量下降 [12] - 行情分析：7月下旬高位以来逐渐走弱，延续4个多月空头下行，12月超跌反弹，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下波动；持仓量PCR报收0.60以下，持续走弱；压力位5000，支撑位4300 [12] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：轮胎厂全钢开工率64.07%（0.57%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱，交易所 + 青岛库存65.20（2.27）万吨，交易所RU仓单注销出库约11万吨，显性库存变隐形库存 [13] - 行情分析：9月延续弱势偏空头，10月低位盘整，11月以来小幅区间盘整，行情为下方有支撑上方有压力的弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐回归均值附近波动；持仓量PCR报收0.60以下，整体偏弱势；压力位大幅下移至16000，支撑位15000 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修，十二月检修量维持十一月水平，整体负荷偏低 [13] - 行情分析：9月延续弱势偏空头，10月先跌后涨再小幅震荡，11月逐渐反弹，12月小幅盘整后回落，行情为上方有压力的反弹回升后小幅震荡下行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低水平波动；持仓量PCR报收0.80附近，处于震荡行情；压力位4750，支撑位4400 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比 +0.2%，华北、华东部分装置提负，负荷小幅上升 [14] - 行情分析：8月高位回落以来，延续3个多月空头下行，市场情绪悲观，行情为近期上方有压力弱势空头 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平波动；持仓量PCR报收0.60以下，近期偏弱；压力位2320，支撑位2000 [14] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；现货领口套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：截至2025/12/13，纯碱厂内库存149.43万吨，环比 -4.43万吨，库存可用天数为12.39日，环比 -0.37日，重碱、轻碱厂内库存均下降 [14] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空头震荡下行，行情为上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平波动；持仓量PCR报收0.50以下，处于偏空头市场；压力位1300，支撑位1100 [14] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：上周企业库存123.42万吨，环比 -5.63万吨，继续高位去化，港口库存12.3万吨，环比增1.8万吨，集港加快 [15] - 行情分析：8月宽幅区间大幅波动，9月走弱，10月低位盘整后反弹，11月以来震荡上行，12月冲高回落大幅下跌，行情为上方有压力的短期偏弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值偏低水平小幅波动；持仓量PCR报收0.60以下，空头压力大；压力位1700，支撑位1640 [15] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 构建以卖方为主的期权组合策略，以及现货套保或备兑策略来增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2602|432|-6|-1.26%|3.30|-0.33|3.18|0.37| |液化气|PG2602|4064|31|0.77%|6.19|-2.01|7.94|0.00| |甲醇|MA2602|2098|-8|-0.38%|5.11|-1.06|5.41|0.32| |乙二醇|EG2602|3633|-34|-0.93%|0.44|0.08|1.09|-0.01| |聚丙烯|PP2602|6164|-37|-0.60%|1.55|-0.06|4.57|-0.06| |聚氯乙烯|V2602|4362|20|0.46%|2.98|0.31|5.58|-0.15| |塑料|L2602|6484|-35|-0.54%|1.29|-0.18|4.73|-0.03| |苯乙烯|EB2602|6495|-5|-0.08%|15.32|2.44|19.71|0.87| |橡胶|RU2601|15265|20|0.13%|2.67|0.75|2.91|-0.17| |合成橡胶|BR2601|10790|20|0.19%|2.41|0.73|1.41|-0.16| |对二甲苯|PX2602|6772|-26|-0.38%|3.91|-1.74|3.81|-0.18| |精对苯二甲酸|TA2602|4638|-18|-0.39%|6.71|-6.48|5.19|0.43| |短纤|PF2602|6088|-12|-0.20%|15.27|-5.48|22.74|-0.07| |瓶片|PR2602|5640|-14|-0.25%|1.91|-1.21|1.85|-0.13| |烧碱|SH2602|2134|0|0.00%|3.65|0.67|2.24|-0.46| |纯碱|SA2602|1135|6|0.53%|5.43|1.64|4.56|-0.01| |尿素|UR2602|1637|-2|-0.12%|2.16|0.67|2.54|0.16|[5] 期权因子 - 量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|117109|4382|21263|-40499|0.79|-0.11|0.72|0.12| |液化气|258813|-48344|84750|8164|1.09|-0.33|0.93|0.34| |甲醇|200252|-40864|154673|8926|0.59|-0.45|0.69|-0.09| |乙二醇|161165|20086|139469|5577|0.76|-0.46|0.59|0.07| |聚丙烯|189986|58241|164538|895|0.50|-0.69|0.60|0.05| |聚氯乙烯|623633|205761|542363|11371|0.67|-0.26|0.35|0.09| |塑料|86472|-7350|106371|523|0.69|-1.20|0.41|0.03| |苯乙烯|336975|-38573|159491|-2546|0.95|-0.12|0.62|0.04| |橡胶|43013|15745|56524|294|0.38|-0.13|0.43|-0.01| |合成橡胶|80664|34069|35486|632|0.26|-0.09|0.55|0.02| |对二甲苯|21517|-2760|25702|1733|0.98|-0.38|1.14|-0.07| |精对苯二甲酸|169607|-10436|122514|10780|0.56|-0.61|1.08|-0.01| |短纤|31095|-737|33414|0|1.07|-0.12|0.77|-0.05| |瓶片|9576|1822|12704|1343|0.49|-0.88|0.84|-0.28| |烧碱|92130|15638|56470|2237|0.62|-0.33|0.54|0.01| |纯碱|263369|63488|322509|37847|0.49|-0.14|0.34|0.00| |尿素|22142|234|50376|5587|0.74|-0.00|0.75|-0.04|[6] 期权因子 - 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2602|435|540|0|430|0|1932|850| |液化气|PG2602|4050|4250|50|4100|100|7117|7622| |甲醇|MA2602|2100|2200|0|2000|0|11372|4459| |乙二醇|EG2602|3650|3700|0|3600|50|11740|11253| |聚丙烯|PP2602|6200|6300|0|6100|100|8563|6044| |聚氯乙烯|V2602|4350|6200|0|4200|100|46404|17930| |塑料|L2602|6500|7000|0|6400|0|7777|4552| |苯乙烯|EB2602|6500|6600|0|6400|0|22391|14913| |橡胶|RU2601|15250|16000|0|15000|0|6141|2403| |合成橡胶|BR2601|10800|11000|0|10000|0|4159|2412| |对二甲苯|PX2602|6800|7200|0|6600|800|691|844| |精对苯二甲酸|TA2602|4650|4850|0|4600|200|5299|5795| |短纤|PF2602|6100|6800|0|5800|-300|1382|1476| |瓶片|PR2602|5700|6400|0|5600|0|730|467| |烧碱|SH2602|2120|2320|0|2080|80|3333|1759| |纯碱|SA2602|1140|1200|-100|1100|60|14530|7098| |尿素|UR2602|1640|1700|0|1640|0|2416|1781|[7] 期权因子 - 隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|23.27|26.19|-3.17|32.65|27.27|24.46|26.59|-3.32| |液化气|17.705|21.90|-3.81|22.82|17.86|25.62|18.18|-0.48| |甲醇|18.1|19.28|-0.71|20.93|19.54|18.83|19.13|-1.03| |乙二醇|14.5|20.47|-1.12|15.89|20.85|19.97|15.31|-0.81| |聚丙烯|11.17|18.24|2.66|12.26|19.39|15.93|10.80|0.37| |聚氯乙烯|14.395|19.84|-3.98|18.75|19.33|20.60|15.00|-0.60| |塑料|12.52|16.79|-0.83|13.03|17.00|16.47|11.72|0.80| |苯乙烯|17.795|19.36|-3.19|21.45|19.36|19.37|18.40|-0.61| |橡胶|15.93|19.76|1.02|23.09|20.78|17.03|18.72|-2.79| |合成橡胶|21.105|24.17|-0.03|27.59|24.67|22.18|20.31|0.79| |对二甲苯|14.73|17.65|-0.36|21.99|18.27|17.00|17.17|-2.44| |精对苯二甲酸|14.185|15.38|-0.71|20.30|15.34|15.45|15.49|-1.31| |短纤|13.19|15.09|-0.51|17.72|15.68|14.53|14.04|-0.85| |瓶片|11.89|13.87|0.41|17.14|14.03|13.53|13.30|-1.41| |烧碱|22.825|25.44|0.73|26.78|27.06|22.80|21.97|0.85| |纯碱|24.18|27.08|-0.61|31.75|28.82|23.49|25.22|-1.04| |尿素|12.135|13.85|-0.30|21.65|14.55|12.90|14.12|-1.99|[8] 各品种分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，整体表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻 [9] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再下跌，12月区间盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下；持仓量PCR低于0.70，行情偏弱；压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：仓单量增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端开工上行但有检修计划且亏损，需求走弱 [10] - 行情分析：9月先涨后跌，10月先弱后强，11月偏多上涨后回落，12月冲高回落走弱，行情偏空头 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近；持仓量PCR低于0.80，行情偏弱势；压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：上周库存减少，生产企业库存处于同比低位 [10] - 行情分析：8月以来走弱，9月低位盘整后反弹受阻，10月以来延续弱势，11月先跌后涨空间有限，12月延续弱势，行情为超跌反弹后回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近；持仓量PCR低于0.60，行情偏弱；压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷下降，乙二醇港口库存累库，下游工厂库存天数下降 [12] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升；持仓量PCR低于0