报告行业投资评级 - 镍滚动做空，不锈钢观望，锌偏空对待 [1][3] 报告的核心观点 - 镍不锈钢方面，供应上菲律宾镍矿到港和发运量上升，印尼矿区降雨影响产量但镍铁产量快速增长，电镍供应偏高；需求上镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，不锈钢产量或受镍铁利润收缩影响，需求偏弱；主要运行区间在11.8万 - 13.3万之间，核心运行区间在12.0万 - 12.7万之间，建议前期空单分批止盈，待反弹后滚动做空 [1][2] - 沪锌方面，供应上锌矿企利润尚可，冶炼商有利润，供应总体宽松；需求上镀锌需求退坡，氧化锌存走弱预期，压铸合金开工率上升但下游开工率有走弱预期；关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，总体偏空看待，建议轻仓做空 [3][4][5] 各目录总结 宏观&行业消息 - 镍不锈钢：2025年6月14日，中化二建集团西南分公司承建的印尼华星镍业年产4万吨金属高冰镍项目完成101原料堆棚首根钢柱吊装，进入主体钢结构施工阶段 [1] - 沪锌：2025年5月样本企业锌及锌合金产量49.3万吨，同比增1.0%，环比降0.7万吨，1 - 5月累计产量242.0万吨，同比降0.7%；6月多数前期检修冶炼厂复产，原料库存充裕，部分提升开工率，叠加新项目投产，预估6月精锌产量环比增1.9万吨至51.2万吨 [3] 供应 - 镍不锈钢：镍矿方面菲律宾摆脱雨季到港和发运量上升，印尼矿区降雨影响产量价格反弹；镍铁国内产量小幅下降，印尼产量快速增长，同比超30%，环比超10%，国内进口和总供应偏高；电镍产量环比降幅极小，同比升幅超45%，进口后总供应偏高 [1] - 沪锌：锌矿企单吨利润维持在4000元/吨左右，南北方加工费回到3500元/吨，冶炼商有利润，矿端总供应上升，供应总体宽松 [3] 需求 - 镍不锈钢：镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本支撑约12.67万元/吨，外采厂家利润临界点降至13.3万元/吨；前期不锈钢产量高，5月后镍铁利润收缩或影响产量，需求偏弱 [1][2] - 沪锌：镀锌产能扩张但利用率和产量不高，厂家积极性低，社会库存累库，需求退坡；氧化锌开工率上升属季节性拉动，上方空间不高，存走弱预期；压铸合金开工率超去年同期，产量上升明显，但下游开工率有走弱预期 [4] 价差分析 - 包含沪铅、沪锌、沪镍、LME镍、LME锌等月间价差以及高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍等价差走势图表 [27][28][30][32][34] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [35][37][39] 利润 - 涉及国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润等图表 [48][50][52][54] 进口盈亏 - 包含国内铅、锌、镍现货进口盈亏以及铅、锌、镍沪伦比值图表 [56][58][60]

2025 年 06 月 17 日 短纤：关注成本波动率放大，高位震荡 瓶片：关注成本波动率放大，高位震荡 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 钱嘉寅（联系人） 从业资格号：F03124480 Qianjiayin028310@gtjas.com 【基本面跟踪】 | | | 昨日 | 前日 | 变化 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 短纤2507 | 6594 | ୧୧30 | ୧4 | PF07-08 | 84 | 50 | 34 | | PF | 短纤2508 | 6510 | 6480 | 30 | PF08-09 | ୧୫ | 220 | -152 | | | 短纤2509 | 6442 | 6260 | 182 | PF基差 | 140 | 140 | 0 | | | 短纤持仓量 | 281488 | 286357 | -4869 | 短纤华东现货价格 | 6. 650 | 6.620 | 30 | | | 短纤成交量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油夜盘回撤，预计短期强势暂缓；低硫燃料油短线转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄；燃料油和低硫燃料油趋势强度均为 -1，表明看空 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：FU2507 收盘价 3317 元/吨，涨幅 2.41%，结算价 3280 元/吨，涨幅 2.79%；FU2508 收盘价 3316 元/吨，涨幅 2.79%，结算价 3278 元/吨，涨幅 2.31%；LU2507 收盘价 3925 元/吨，涨幅 1.19%，结算价 3905 元/吨，涨幅 0.77%；LU2508 收盘价 3874 元/吨，涨幅 0.77%，结算价 3854 元/吨，涨幅 0.76% [1] - 期货成交和持仓：FU2507 成交 103366 手，变动 -55013 手，持仓 39159 手，变动 -4350 手；FU2508 成交 17184 手，变动 -2064 手，持仓 9026 手，变动 -888 手；LU2507 成交 1630 手，变动 -3929 手，持仓 4643 手，变动 -288 手；LU2508 成交 134045 手，变动 -93619 手，持仓 62480 手，变动 -4691 手 [1] - 仓单：燃料油全市场仓单 24750，无变化；低硫燃料油仓单 0，无变化 [1] - 现货价格：新加坡 MOPS 高硫 483.4 美元/吨，涨幅 1.95%，低硫 536.3 美元/吨，涨幅 0.31%；新加坡 Bunker 高硫 485 美元/吨，涨幅 2.11%，低硫 549 美元/吨，涨幅 0.18%等多地价格有不同程度涨跌 [1] - 价差：LU07 - 08 价差 51 元/吨，结算价差 51 元/吨，差值 0；LU07 - FU07 价差 608 元/吨，结算价差 625 元/吨，差值 17；FU2507 - 新加坡 MOPS (3.5%S) 价差 -154.1 元/吨，较前日变动 11.6 元/吨等 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，区间震荡；螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡；硅铁因板块情绪共振，偏弱震荡；锰硅因矿企报价下移，偏弱震荡；焦炭宽幅震荡；焦煤因安检趋于严格，宽幅震荡；动力煤需求仍待释放，宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价704.0元/吨，跌3.0元，跌幅0.42%，持仓716,699手，减少12,525手；现货方面，多种进口矿和国产矿价格有不同程度下跌或持平；基差和价差有小幅度变动 [4] - 国家统计局公布5月CPI同比下降0.1%，PPI环比下降0.4% [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510昨日收盘价2,968元/吨，跌21元，跌幅0.70%，成交1,312,653手，持仓2,220,025手，增加55,793手；热轧卷板HC2510昨日收盘价3,080元/吨，跌27元，跌幅0.87%，成交490,001手，持仓1,566,756手，增加3,326手；现货价格多地有不同程度下跌 [6] - 6月12日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹降10.89万吨，热卷降4.1万吨，五大品种合计降21.53万吨；总库存方面，螺纹降12.4万吨，热卷增4.77万吨，五大品种合计降9.25万吨；表需方面，螺纹降9.06万吨，热卷降1.04万吨，五大品种合计降14.07万吨 [7] - 5月我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%；5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，5月全国居民消费价格同比下降0.1%，1 - 5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，5月环比下降0.2%；5月中国出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%，1 - 5月累计出口4846.9万吨，同比增长8.9%，5月进口钢材48.1万吨，环比下降7.9%，1 - 5月累计进口255.3万吨，同比下降16.1%；5月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降4.9%，生铁日产环比下降3.5%，钢材日产环比增长2.5% [8] - 趋势强度均为0，呈中性 [8] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁2507收盘价5276元，跌22元，成交量25,220手，持仓量60,785手；硅铁2509收盘价5166元，跌18元，成交量107,142手，持仓量219,450手；锰硅2507收盘价5418元，跌54元，成交量7,773手，持仓量24,246手；锰硅2509收盘价5426元，跌60元，成交量203,695手，持仓量460,268手；现货方面，硅铁和硅锰价格下跌，锰矿和兰炭价格部分无变动；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有不同程度变化 [10] - 6月12日硅铁72和75不同地区有不同报价，硅锰6517北方和南方少量报价不同；河北某大型钢铁集团六月硅锰采购量11700吨，较五月增加100吨，75B硅铁采购量2200吨，较五月增加65吨；康密劳2025年7月对华加蓬块报价4.25美元/吨度，环比下跌0.15美元/吨度，联合矿业2025年7月对华Mn＞46%等澳块报4.55美元/吨度，环比上月下跌0.15美元/吨度 [11][12] - 硅铁趋势强度为0，呈中性；锰硅趋势强度为 - 1，偏弱 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509昨日收盘价766.5元/吨，跌17元，跌幅2.17%，成交880,359手，持仓562,882手，增加5,853手；焦炭J2509昨日收盘价1328.5元/吨，跌27.5元，跌幅2.03%，成交22,601手，持仓52,536手，减少255手；现货方面，焦煤和焦炭多种类型价格持平或小幅度下跌；基差和价差有不同程度变动 [15] - 北方港口焦煤有不同报价；6月12日汾渭CCI冶金煤指数显示部分主焦煤价格；6月12日大商所前20位会员持仓情况显示，焦煤JM2509合约多头增仓4909手，空头增仓3349手，焦炭J2509合约多头减仓803手，空头增仓304手 [15][17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为 - 1，偏弱 [17] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动 - 51.4元/吨，成交18手，持仓0手 [20] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有不同报价；6月12日郑商所前20位会员持仓情况显示，动力煤ZC2507合约多头和空头均减仓0手 [21] - 趋势强度为0，呈中性 [22] 原木 - 盘面多个合约的收盘价、成交量和持仓量有不同程度的涨跌变化；现货与期货合约的基差有变动；不同规格和种类的原木现货价格有不同程度的下跌或持平 [25] - 国家统计局公布5月CPI同比下降0.1%，PPI环比下降0.4% [27] - 趋势强度为0，呈中性 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；需求现实弱于预期，工厂或减产应对，关注下游淡季降负和工厂降负情况 [2][10][11] - 瓶片震荡偏弱；工厂、社会库同步累库，运费上涨或使出口减量，有减产预期，可逢低布多加工费头寸 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 瓶片（PR） 估值与利润 - 出口利润压缩，但内外价差仍高；聚合成本小幅下降，瓶片现货加工费进一步压缩至历史最低值附近 [50][54] 基本面运行情况 - 供应端：2024 年以来产能扩大，本周负荷降至 89.4%，单周产量环比高位；三房巷、澄高有装置变动 [33][61] - 需求端：下游负荷环比小幅下滑；4 月饮料产销环比好转但增速低，年内有新产线落地；食用油需求季节性转好；片材需求一般，商超消费环比好转 [65][67][72][75] - 库存：聚酯工厂 PTA 库存持稳，国内聚酯瓶片工厂库存稳定在 16 - 17 天左右，社会库存预计上升 [55] - 贸易流向：海外产能增长小，下游需求依赖进口；中国瓶片有多个主要出口贸易流 [79] - 出口情况：1 - 4 月出口同比快速增长，4 月实际出口低于接单数据；重要出口国家大部分情况较好 [82][86] - 反倾销政策：多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 [92] - 供需平衡表：全社会库存趋势累库，5 月单月供需平衡需头部工厂减产至少 10%且出口超 60 万吨 [93][94] 短纤（PF） 估值与利润 - 基差维稳震荡，期现结构保持 back 结构；盘面加工费低位运行，本周小幅反弹 [99][106] 基本面运行情况 - 开工：短纤工厂基本满开，直纺涤短平均负荷 92.1%，部分装置有变动 [109][112] - 库存：长丝、切片库存快速上升 [115] - 出口：4 月聚酯出口数据整体偏强 [122] - 利润：聚酯利润普遍偏弱运行，长丝环比修复 [124] - 下游：涤纱开工率维稳，纱线补库一般，成品库存上行；织造开工高位维稳或小幅下降，终端采购积极性低，坯布库存抬升 [132][134][145][148] - 终端消费：中国纺织服装零售低增速，环比有所恢复；4 月纺织服装出口整体尚可，量增价减；海外欧洲服装零售高增长，美国零售有降有升，库存环比小幅下滑 [154][161][166]

2025 年 5 月 30 日 沥青：华南降价，震荡偏弱 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU2506 | 元/吨 | 3,507 | 0.52% | 3,452 | -1.57% | | | BU2507 | 元/吨 | 3,514 | 0.95% | 3,453 | -1.74% | | 期货 | | | 昨日成交 | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | | BU2506 | 手 | 16,952 | 1,289 | 22,115 | (4,862) | | | BU2507 | 手 | 298,546 | 55,006 | 113,112 | (8,653) | | | | | 昨日仓单 | 仓单变化 | | | | | 沥青全市场 | 手 | 91510 | 0 | | | | | | | 昨日价差 | ...

国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025年05月30日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 硅铁：主产地恢复开工，弱势震荡 | 5 | | 锰硅：港口矿成交承压，弱势震荡 | 5 | | 焦炭：二轮提降落地，底部震荡 | 7 | | 焦煤：底部震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：震荡反复 | 10 | 2025 年 5 月 30 日 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 707.0 | 8. 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭二轮提降落地，焦煤因环保督导组进驻，二者均处于底部震荡状态 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，JM2509 跌 20.5 元/吨，跌幅 2.56%；J2509 收盘价 1338.5 元/吨，跌 25.5 元/吨，跌幅 1.87% [3] - 焦煤现货价格方面，金泉蒙 5 精煤自提价降至 920 元/吨，较前日跌 50 元/吨；蒙 5仓单成本降至 909 元/吨，较前日跌 6 元/吨 [3] - 焦炭现货价格方面，河北准一干炮焦降至 1380 元/吨，较前日跌 55 元/吨；山西准一到厂价降至 1210 元/吨，较前日跌 50 元/吨 [3] - 基差方面，JM2509 山西基差变动 20.5 元/吨；J2509 河北准一干熄焦基差变动 -29.5 元/吨 [3] - 价差方面，JM2509 - JM2601 为 -16.0 元/吨，较前日变动 -0.5 元/吨；J2509 - J2601 为 -24.0 元/吨，较前日无变动 [3] 价格及持仓情况 - 北方港口焦煤报价，京唐港山西主焦煤库提价 1320 元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 1385 元/吨等 [3] - 5 月 28 日汾渭 CCI 冶金煤指数，S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 909 元/吨，较前日跌 6 元/吨 [4] - 持仓情况，5 月 28 日焦煤 JM2509 合约多头增仓 8006 手，空头增仓 12037 手；焦炭 J2509 合约多头增仓 598 手，空头增仓 794 手 [5] 趋势强度 焦炭趋势强度为 -1，焦煤趋势强度为 -1 [5]

2025 年 5 月 27 日 商 品 研 究 沥青：区间震荡 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU2506 | 元/吨 | 3,539 | 0.20% | 3,522 | -0.48% | | | BU2507 | 元/吨 | 3,526 | 0.28% | 3,507 | -0.54% | | | | | 昨日成交 | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | 期货 | BU2506 | 手 | 24,608 | 2,443 | 37,984 | (5,833) | | | BU2507 | 手 | 255,407 | 72,717 | 145,481 | (27,107) | | | | | 昨日仓单 | 仓单变化 | | | | | 沥青全市场 | 手 | 865 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植面积因经济效益、政策和企业支持而增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，食糖消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花方面，新疆棉农种植积极性高、面积略增，内地棉区面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计 625 万吨、增 1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱但有不确定性，新年度消费量预计 740 万吨、减 20 万吨，进口量下调至 140 万吨、减 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，美白糖从 17.74 美元跌至 17.38 美元，跌幅 2.03%；美棉花从 66.05 美元跌至 65.67 美元，跌幅 0.58% [3] 现货价格 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，南宁白糖从 6150.0 元涨至 6160.0 元，涨幅 0.16%；昆明白糖从 5970.0 元涨至 5980.0 元，涨幅 0.17%；棉花指数 328 从 3281 涨至 3280，涨幅 0.37%；新疆棉花从 14450.0 元涨至 14500.0 元，涨幅 0.35% [3] 价差速览 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖 SR01 - 05 从 40.0 降至 36.0，跌幅 10.00%；SR05 - 09 从 - 175.0 升至 - 170.0，跌幅 2.86%；SR09 - 01 从 135.0 降至 134.0，跌幅 0.74%；棉花 CF01 - 05 从 - 5.0 降至 - 20.0，涨幅 300.00%；CF05 - 09 从 55.0 升至 75.0，涨幅 36.36%；CF09 - 01 从 - 50.0 降至 - 55.0，涨幅 10.00% [3] - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖 01 基差从 242.0 涨至 259.0，涨幅 7.02%；白糖 05 基差从 282.0 涨至 295.0，涨幅 4.61%；白糖 09 基差从 107.0 涨至 125.0，涨幅 16.82%；棉花 01 基差从 1077.0 涨至 1136.0，涨幅 5.48%；棉花 05 基差从 1072.0 涨至 1116.0，涨幅 4.10%；棉花 09 基差从 1127.0 涨至 1191.0，涨幅 5.68% [3] 进口价格 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，棉花 cotlookA 价格 78.25 美元，无涨跌 [3] 利润空间 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖进口利润 1452.0 美元，无涨跌 [3] 期权 - SR509C5900 隐含波动率 0.0897，期货标的 SR509，历史波动率 9.3；SR509P5900 隐含波动率 0.089；CF509C13400 隐含波动率 0.099，期货标的 CF509，历史波动率 12.68；CF509P13400 隐含波动率 0.0997 [3] 仓单 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖仓单从 32484.0 张降至 32304.0 张，跌幅 0.55%；棉花仓单从 11455.0 张降至 11409.0 张，跌幅 0.40% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多个期货交易所会员及相关协会观察员或观察会员 [9]