投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 核心观点 - 报告认为平安银行营收利润降幅持续收窄 零售贷款规模止跌回升 净息差企稳 资产质量稳健 尤其零售端不良率持续改善 信贷增速自2024年6月末以来首次回正 公司经营呈现企稳向好态势 [2][3][4][5][6][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入同比增速为-9.8% 降幅较2025年上半年收窄0.3个百分点 [2] - 2025年第三季度单季营收同比增速为-9.2% 较第二季度下降2.2个百分点 [2] - 2025年前三季度归母净利润同比增速为-3.5% 降幅较2025年上半年收窄0.4个百分点 [2] - 2025年第三季度单季归母净利润同比增速为-2.8% 较第二季度下降1.2个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年营业收入增速分别为-5.5%、3.7%、7.0% 归母净利润增速分别为0.3%、4.6%、7.8% [11] 信贷规模与结构 - 2025年第三季度末 贷款同比增速为1% 为2024年6月末以来首次回正 [3] - 零售贷款较第二季度末新增32.1亿元 为2023年下半年以来首次实现正增长 [3] - 按揭贷款 信用卡贷款 消费贷分别增长61.4亿元 58亿元 24.9亿元 个人经营贷规模下降112亿元 [3] - 公司压降低收益票据贷款183.8亿元 同时加大一般对公贷款投放 第三季度新增244.2亿元 [3] 净息差与利息收入 - 2025年第三季度单季净息差为1.79% 较第二季度单季回升3个基点 [4] - 在净息差企稳带动下 第三季度利息净收入同比增速为-6% 较第二季度降幅收窄 [4] - 第三季度计息负债成本率为1.61% 较第二季度下降13个基点 [4] - 第三季度生息资产收益率为3.40% 较第二季度下降8个基点 下行幅度趋缓 [4] 资产质量 - 2025年第三季度末不良率为1.05% 与第二季度末持平 [5] - 关注率为1.74% 较第二季度末下降2个基点 [5] - 拨备覆盖率为229.6% 较第二季度末下降8.9个百分点 [5] - 零售不良率为1.24% 较第二季度末下降3个基点 已连续4个季度改善 [5] - 信用卡贷款不良率为2.25% 较第二季度末下降5个基点 个人消费贷不良率为1.16% 较第二季度末下降21个基点 为2024年第四季度以来首次下行 [5] - 对公贷款不良率为0.86% 较第二季度末上升3个基点 [5] - 对公房地产贷款不良率为2.20% 较第二季度末下降1个基点 [5] 基本数据与估值 - 报告日期2025年10月27日 收盘价11.52元 [6] - 每股净资产23.08元 [6] - 根据盈利预测 2025年预期每股收益为2.30元 对应市盈率为5.03倍 市净率为0.49倍 [6][13]

行业业绩披露概况 - A股上市银行进入三季度业绩密集披露期，华夏银行、重庆银行、平安银行、无锡银行已率先披露三季报[1] - 中国银行、工商银行、兴业银行、招商银行等大型银行的三季报将在未来几个交易日内陆续披露[1] - 部分上市银行营收和净利润实现双增长，部分银行净利润同比降幅有所收窄，但公允价值变动收益普遍出现大幅下降[1] 公允价值变动收益分析 - 受债券市场波动影响，各家银行债权投资等业务收入受到影响，导致非息收入下滑[2] - 华夏银行前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，较去年同期的33.26亿元减少约78亿元[2] - 平安银行本期公允价值变动损益金额为-23.82亿元，变动金额达到-38.13亿元，主要因交易性金融工具公允价值变动损益减少[3] - 重庆银行前三季度公允价值变动损益为-3.67亿元，无锡银行为-3353万元，较去年三季度末减少超过7500万元[4] - 专家分析公允价值变动收益下降核心原因是净息差收窄下银行配置较多债券资产，而债市波动导致债券估值缩水，同时央行风险提示可能使部分银行主动收缩债权资产规模[5] 银行个体业绩表现 - 华夏银行第三季度归母净利润65.12亿元，同比增长7.62%，但第三季度营收同比降低15.02%，前三季度营收同比降低8.79%[2] - 平安银行第三季度营业收入312.8亿元，同比降低9.2%，降幅较去年同期收窄，第三季度归母净利润134.7亿元，同比下降2.8%[3] - 重庆银行前三季度归母净利润48.79亿元，同比增长10.19%，营业收入117.4亿元，同比增长10.4%[4] - 无锡银行前三季度营收37.65亿元，同比增长3.87%，归母净利润18.33亿元，同比增长3.78%[4] 净息差与资产质量 - 前三季度银行净息差仍在收窄，平安银行净息差1.79%，较去年同期下降0.14个百分点，华夏银行净息差1.55%，较去年同期下降0.05个百分点[6] - 分析预计三季度净息差有企稳可能，因资产端重定价压力减小且存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，测算上市银行第三、第四季度净息差环比分别增加0.7个基点、0.3个基点[6] - 已披露业绩银行资产质量稳中向好，华夏银行不良贷款率1.58%较上年末下降0.02个百分点，平安银行1.05%下降0.01个百分点，重庆银行1.14%下降0.11个百分点，无锡银行0.78%保持低位[7] - 资产质量趋势预计延续对公改善、零售风险暴露但速度放缓、总体稳健的态势[7]

上市银行三季报披露概况 - A股上市银行开始密集披露三季度经营业绩，部分银行已率先披露 [1] - 华夏银行、重庆银行、平安银行、无锡银行等已披露三季报 [1] - 中国银行、工商银行、兴业银行、招商银行等大型银行三季报将在未来几个交易日内陆续出炉 [1] 银行三季度业绩表现 - 部分A股上市银行营收、净利润实现双增长，部分银行净利润同比降幅有所收窄 [1] - 华夏银行第三季度归母净利润为65.12亿元，同比增长7.62% [2] - 重庆银行前三季度归母净利润为48.79亿元，同比增长10.19%，营业收入为117.4亿元，同比增长10.4% [4] - 无锡银行前三季度营收为37.65亿元，同比增长3.87%，归母净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [4] - 平安银行第三季度营业收入为312.8亿元，较去年同期降低9.2%，但同比降幅较去年第三季度有所收窄 [3] 公允价值变动收益大幅下降 - 已披露三季报的上市银行公允价值变动收益均出现大幅下降 [1] - 由于债券市场波动，各家银行债权投资等业务收入受到影响，导致非息收入下滑 [2] - 华夏银行前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，较去年的33.26亿元减少约78亿元 [2] - 平安银行本期公允价值变动损益金额为-23.82亿元，变动金额达到-38.13亿元 [3] - 重庆银行前三季度公允价值变动损益为-3.67亿元，无锡银行为-3353万元，较去年三季度末减少超过7500万元 [4] - 公允价值变动收益下降核心原因是债市波动导致债券估值缩水，以及部分银行可能主动收缩债权资产规模 [5] 净息差与资产质量 - 前三季度银行净息差仍在收窄，平安银行前三季度净息差为1.79%，较去年同期下降0.14个百分点，华夏银行为1.55%，较去年同期下降0.05个百分点 [6] - 分析预计三季度净息差有企稳可能，因资产端重定价压力减小及存款利率下降幅度大于LPR下降幅度 [6] - 第三季度各家银行整体资产质量稳中向好 [7] - 华夏银行截至三季度末不良贷款率为1.58%，较上年末下降0.02个百分点 [7] - 平安银行同期不良贷款率为1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [7] - 重庆银行不良贷款率较上年末下降0.11个百分点至1.14%，无锡银行不良贷款率为0.78%，继续保持低位 [7] - 资产质量趋势预计延续对公改善、零售风险暴露速度放缓、总体稳健的态势 [7]

投资评级 - 报告对宁波银行的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1][3][8] 核心观点 - 报告核心观点认为宁波银行盈利能力保持优异，息差边际企稳，盈利表现稳健，资产质量保持稳健，在市场化基因和稳定管理团队支撑下，长期盈利能力和资产质量有望持续领先同业[5][7][8] 盈利表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入550亿元，同比增长8.3%，归母净利润224亿元，同比增长8.4%[4] - 利息净收入同比增长11.8%，非息收入同比微增0.3%，手续费及佣金净收入同比增长29.3%，中收业务修复明显[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为288.98亿元、318.68亿元、352.82亿元，对应增速分别为6.5%、10.3%、10.7%[6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为4.38元、4.83元、5.34元[6][8] 息差与规模 - 2025年三季度末净息差为1.76%，与上半年持平，息差呈现边际企稳态势[7] - 三季度单季年化生息资产收益率环比下降2BP至3.10%，计息负债成本率环比下降9BP至1.61%[7] - 三季度末总资产规模同比增长16.6%，贷款总额同比增长17.9%，存款总额同比增长9.9%，扩表速度稳健[4][7] 资产质量 - 三季度末不良率环比持平于0.76%，年化不良贷款生成率为0.92%[7][8] - 关注率环比上升6BP至1.08%，预计与零售和小微业务资产质量波动相关[8] - 拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升至376%和2.85%，风险抵补能力保持稳健[8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业净收入分别为726.89亿元、801.83亿元、886.61亿元，增速分别为9.2%、10.3%、10.6%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为13.6%、13.9%、13.8%[6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为6.3倍、5.8倍、5.2倍，PB分别为0.85倍、0.76倍、0.68倍[6][8] 资产负债结构 - 2025年三季度末贷款占比提升，公司贷款占比63%，零售贷款占比31%，票据贴现占比6%[9] - 存款结构稳定，活期存款占比35%，定期存款占比65%[9] - 核心一级资本充足率为9.21%，资本充足率为14.62%[9]

公司运营亮点 - 截至2025年9月30日贷款总余额为人民币1896亿元，同比减少11.0% [1][4] - 消费金融贷款余额为人民币589亿元，同比增长26.7% [4] - 2025年第三季度新增贷款总额为人民币569亿元，同比增长12.8% [6] - 2025年第三季度新增消费金融贷款为人民币317亿元，同比增长20.1% [6] - 累计借款人数量达到约2850万人，同比增加15.3% [6] 资产质量 - 截至2025年9月30日逾期30天以上贷款比例为5.1%，较2025年6月30日的4.6%有所抬升 [6] - 无担保贷款逾期30天以上违约率为5.1%，高于2025年6月30日的4.4% [6] - 抵押贷款逾期30天以上违约率为5.1%，略低于2025年6月30日的5.3% [6] 管理层变动 - 程建波自2025年10月24日起担任公司新任首席风险官 [7] - 新任首席风险官曾在京东数字科技等机构负责金融科技风控体系搭建 [7]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入4921.15亿元，同比增长2.72% [1][4] - 归属于母公司股东净利润1776.60亿元，同比增长1.08% [1][4] - 净息差为1.26%，同比下降，净利息收入同比减少3.04%至3257.92亿元 [1][4] - 非利息收入同比大增16.22%至1663.23亿元，占营业收入比重提升至33.8% [1][5] - 手续费及佣金净收入同比增长8.07%至655.91亿元 [1][5] - 每股收益0.55元，同比微降 [1] 资产负债与业务结构 - 资产总额37.55万亿元，较年初增长7.10% [1][6] - 公司贷款同比增长11.71%，个人贷款增速仅为0.56% [1][6] - 客户存款总额25.68万亿元，同比增长6.10%，其中个人存款增速达8.49% [1][6] - 金融投资总额同比增长12.98% [6] 资产质量与风险 - 不良贷款率1.24%，较年初下降0.01个百分点 [1][7] - 不良贷款总额2886.69亿元 [7] - 拨备覆盖率196.60%，较年初下降4个百分点 [1][7] - 资产减值损失同比下降6.20%至2805.18亿元 [7] 资本与现金流 - 核心一级资本充足率12.58%，资本充足率18.66% [1][9] - 经营活动现金流净额512.26亿元，同比大幅下降69.53%，主要因贷款投放增加 [1][9] 股东回报与战略 - 已实施优先股分红8.83亿元，中期普通股分红方案待批 [1][10] - 中央汇金、财政部等国有资本为前十大股东，股东结构稳定 [10]

上市银行三季报披露概况 - 截至10月27日已有4家A股上市银行披露三季报包括2家全国性股份制银行平安银行华夏银行1家城商行重庆银行1家农商行无锡银行 [1] 经营业绩表现 - 区域性中小银行重庆银行和无锡银行前三季度实现营收和归母净利润同比双增重庆银行营收117.40亿元同比增长10.40%归母净利润48.79亿元同比增长10.19%无锡银行营收37.65亿元同比增长3.87%归母净利润18.33亿元同比增长3.78% [1] - 全国性股份制银行平安银行和华夏银行前三季度营收和归母净利润均同比下滑平安银行营收1006.68亿元同比下滑9.8%归母净利润383.39亿元同比下滑华夏银行营收648.81亿元同比下滑8.79%归母净利润179.82亿元同比下滑 [2] - 平安银行和华夏银行的净息差同比收窄平安银行净息差1.79%同比下滑0.14个百分点华夏银行净息差1.55%同比下滑0.05个百分点 [2] 资产规模变动 - 华夏银行重庆银行无锡银行的资产总额较2024年末均实现增长华夏银行资产总额4.59万亿元增长4.80%重庆银行资产总额1.02万亿元增长19.39%突破万亿元大关无锡银行资产总额2774.10亿元增长8.03% [2] 资产质量状况 - 平安银行华夏银行重庆银行的不良贷款率较2024年末下降平安银行不良贷款率1.05%下降0.01个百分点华夏银行不良贷款率1.58%下降0.02个百分点重庆银行不良贷款率1.14%下降0.11个百分点无锡银行不良贷款率0.78%与2024年末持平 [3] - 四家银行拨备覆盖率保持充足平安银行拨备覆盖率229.60%华夏银行拨备覆盖率149.33%重庆银行拨备覆盖率248.11%无锡银行拨备覆盖率427.87% [3] 行业专家观点 - 银行业整体经营效益预计保持稳健资产规模稳步增长资产质量稳定向好 [3] - 银行经营效益提升得益于资产端结构优化和非利息收入的显著增长需加大中长期制造业和绿色产业贷款投放拓展财富管理理财业务等非利息收入源以提升非息收入占比支撑净利润增长 [3] 分红预案 - 重庆银行发布今年三季报A股上市银行首份分红预案拟每10股派发现金红利人民币1.684元含税以总股本约34.75亿股为基数合计拟派发现金股利约5.85亿元含税占归属于普通股股东净利润的11.99%该方案尚需提交股东大会审议 [1]

研究覆盖与评级 - Zacks Investment Research 首次覆盖 C&F Financial Corporation 并给予“跑赢大盘”评级 强调公司强劲的盈利势头、有纪律的贷款增长以及相对于同行的吸引力估值 [1] 财务业绩表现 - 2025年第二季度 公司实现净利润780万美元 同比增长54% 净资产收益率为14.7% [2] - 净息差扩大至4.27% 得益于有效的存款成本管理和改善的资产收益率 [2] 业务增长与资产质量 - 贷款总额同比增长10.3% 反映出弗吉尼亚州关键市场的稳定需求 [3] - 业务多元化 涵盖社区银行、抵押贷款银行和消费金融 提供多重收入来源 [3] - 资产质量保持稳健 不良贷款仅占总贷款的0.07% 贷款损失准备金覆盖率为4.85% [3] 资本状况与股东回报 - 公司资本状况稳健 一级杠杆比率为10% 流动性接近9.84亿美元 [4] - 季度股息为每股46美分 保守的派息率低于20% 为持续增加股息留有空间 [4] 估值分析 - 公司交易价格为有形账面价值的0.93倍和市盈率的8.53倍 低于地区及行业平均水平 显示上行潜力 [7] - 公司市值约为2.232亿美元 [8]

资产规模与经营效益 - 截至2025年三季度末，公司资产总额达2.96万亿元，较上年末增长14.31% [2][3] - 2025年前三季度实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79% [2] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润180亿元，同比增长8.06% [2] - 截至三季度末负债总额2.75万亿元，较上年末增长14.48% [3] 资产负债与业务发展 - 截至三季度末存款规模1.64万亿元，贷款规模1.41万亿元，较上年末分别增长9.65%和12.34% [3] - 公司金融板块对公贷款余额1.07万亿元，增幅超14.6%，制造业中长期贷款余额较上年末增长31.56% [5] - 零售金融资产规模（AUM）9687亿元，较年初增长17.1%，个人存款余额5651.7亿元，较年初增长18.6% [5] - 金融市场板块资产托管业务规模近4万亿元，较年初增长16.4% [5] 收入结构与净息差 - 2025年前三季度实现利息净收入252.07亿元，同比大幅增长28.52%，占营业收入比例为60.09% [3] - 2025年前三季度非利息净收入为167.42亿元，较上年同期下降11.63%，占营业收入比例为39.91% [4] - 截至2025年6月末公司净息差为1.86%，在A股42家上市银行中排名第四 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年9月末公司不良贷款率为0.83%，与年初持平，拨备覆盖率为313.22% [2][6] - 关注类贷款占比1.06%，较上年末下降0.14个百分点 [6] - 截至三季度末核心一级资本充足率9.54%，一级资本充足率11.11%，资本充足率13.64% [6] 资本运作与股东回报 - “南银转债”于7月18日完成市场化转股，转股规模199.96亿元，转股率99.98% [6] - 2025年中期利润分配方案为每10股派送现金股利3.062元人民币，共计派发现金股利37.857亿元，占净利润的30% [7] - 大股东南京高科累计增持公司股份1.3亿股，持股比例提升至9.99%，紫金信托增持约5678万股，二者合计持股比例增至13.51% [8] - 法国巴黎银行在二级市场增持公司股份1.08亿股，持股比例提升至17.14% [8] 成本控制与客户发展 - 2025年前三季度成本收入比为23.27%，较上年末下降4.81个百分点 [5] - 截至三季度末零售价值客户、财富客户、私人银行客户较年初增幅分别为18.3%、16.3%、15.4% [5] - 南银理财产品规模实现较好增长，鑫元基金公募资产管理规模同比增长18.8% [5]

债券发行计划 - 公司拟于2025年10月27日在全国银行间债券市场公开发行金融债券（第二期），基本发行规模为40亿元，若全场申购倍数α≥1.4，可行使超额增发权，最高募集规模达70亿元 [1] 资产质量 - 不良贷款率从2022年末的1.26%连续攀升至2025年6月末的2.11%，在不到三年内上升85个基点，增幅超过67% [1][2] - 关注类贷款占比从2022年末的2.32%升至2025年6月末的5.29%，潜在风险资产规模扩大 [4] - 发放贷款及垫款总额从2023年末的6,292.11亿元降至2025年6月末的5,904.66亿元 [5] - 2025年1-6月、2024年度、2023年度和2022年度的信用减值损失分别为25.82亿元、83.43亿元、72.81亿元和50.10亿元，大量利润被用于核销和计提拨备 [5] 风险抵补能力 - 拨备覆盖率从2022年末的168.42%大幅下滑至2025年6月末的103.94%，已连续两年低于150%的监管要求 [1][3] - 核心一级资本充足率从2022年末的9.03%逐步下降至2025年6月末的8.72%，逼近7.5%的监管标准 [1][4][10] 盈利能力 - 净利润从2022年的58.79亿元骤降至2023年的9.72亿元，同比下滑超过83%，2024年小幅回升至15.04亿元，仅相当于2022年水平的约四分之一，2025年上半年净利润为10.30亿元 [7] - 利息净收入从2022年的127.31亿元降至2024年的65.44亿元，两年间核心收入来源缩水近一半，2025年上半年利息净收入为37.12亿元 [8] - 投资收益波动性大，从2023年的46.24亿元跃升至2024年的64.84亿元，但在2025年上半年回落至13.41亿元 [9] - 成本收入比从2024年末的37.40%升至2025年6月末的44.94% [3][4] 资本充足性与战略 - 一级资本充足率从2022年末的10.35%降至2025年6月末的10.06% [10] - 总资产中“发放贷款和垫款”占比从2022年末的55.67%降至2025年6月末的50.40%，适度压降信贷资产以节约资本消耗 [12] - 截至文件出具日，公司已发行未到期的人民币金融债券合计达560亿元，外部融资频繁 [12] - 境外附属机构持续亏损，净利润较2022年高峰缩水超七成 [1]