公司概况 - 海安橡胶自主研发并生产全钢巨胎，产品可承载十六头成年大象重量，面对极端工况[1] - 2024年公司实现营业收入23亿元，净利润6.79亿元，业务模式成熟稳定[1] - 公司通过IPO募资29.5亿元，用于扩产、技改升级和研发中心建设[7] 技术突破 - 全钢巨胎外直径超4米，重量近6吨，承载重量达百吨，技术含量高[2] - 公司突破国际三大品牌（米其林、普利司通、固特异）的技术垄断，成为中国少数具备全系列生产能力的厂商[2] - 通过结构优化、配方创新和工艺革新解决轮胎生热问题，提升使用寿命[3] 市场拓展 - 俄乌冲突导致俄罗斯市场供给不足，公司把握机会，2022-2024年俄罗斯收入占比从34.38%提升至44.16%[5][6] - 公司开拓东南欧和东盟市场，两地分别拥有全球13.8%的铜储量和丰富的镍、锡、金资源[6] - 矿用轮胎运营管理业务与轮胎销售规模长期保持"五五开"比例，未来有望持续增长[6] 财务表现 - 2024年经营活动现金流量净额4.78亿元，财务指标远超上市规则要求[7] - 2022-2024年产能利用率持续超90%，2023年甚至超过100%，产品供不应求[7] 行业前景 - 全球全钢巨胎产量预计从2022年21.5万条增至2027年35.8万条，年均复合增长率超10%[8] - 国际贸易环境复杂，海外三巨头产能集中在美国，进口替代需求强烈[8] - 公司有望跟随中国矿业和工程机械企业出海，实现业绩超行业平均增长[8]

公司发展历程 - 从资产几万元的小作坊发展为细分行业龙头上市公司 [2] - 2000年成立建德市易通金属粉材厂，正式进军雾化铁粉领域 [3] - 业务重心从铜粉转向铁粉研发和制造，抓住铁粉市场潜力 [3] 核心业务与产品 - 以高品质铁基粉体为核心业务的高新技术企业 [3] - 聚焦金属粉体、清洁能源装备关键零部件、合金软磁粉体三大类产品 [3] - 产品应用场景包括交通工具、家用电器、电动工具、工程机械、消费电子、新能源汽车及医疗器械等领域 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为3.87亿元、3.93亿元和5.03亿元 [4] - 2022年至2024年归母净利润分别为9156万元、5051万元和5095万元 [4] 技术创新与研发 - 金属粉体行业向高性能化、复合化、功能化方向迈进 [5] - 技术研发团队通过反复试验和工艺创新，生产出适合磷酸铁锂电池技术性能要求的粉末 [6] - 建有浙江省级高新技术企业研究开发中心、浙江省级企业研究院等研发平台 [7] - 与合肥工业大学、中南大学等科研院所展开合作 [7] 客户与市场 - 磷酸铁锂用铁粉与湖南裕能、宁德时代子公司邦普循环、安达科技等头部企业合作 [6] - 下游客户包括宁德时代、比亚迪、奔驰、宝马、博世、格力、美的等 [7] - 全国拥有800余家客户，辐射16个省份，并通过经销商服务德国、日本、英国、韩国等国际客户 [8] 新业务拓展 - 125MN自由锻造液压机试产成功，布局锻件业务 [8] - 实施"年产2万件清洁能源装备关键零部件项目"和"年产2000件新能源装备大型零部件项目" [8] - 二期锻件项目已试产，部分产品对外销售并获得客户认可 [8] 战略目标 - 打造长三角规模最大的高端装备大型零部件生产基地 [8] - 致力于成为新能源关键基础原材料和大型装备关键零部件领域的领导者 [9]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，参与单位有中信证券等多家机构，时间为2025年5月28日，地点在上海，总接待次数3场，接待人员包括董事等 [2] 分组2：2024年各业务板块销售收入情况 - 光学显示业务2023年销售收入25755万元，2024年为55159万元，增长29404万元，比例114% [2] - 新能源业务2023年销售收入29290万元，2024年为47108万元，增长17817万元，比例61% [2] - 微电子业务2023年销售收入9081万元，2024年为11222万元，增长2142万元，比例24% [2] - 民用胶带业务2023年销售收入40613万元，2024年为47030万元，增长6417万元，比例16% [2] - PET薄膜业务2023年销售收入5460万元，2024年为14080万元，增长8620万元，比例158% [2] - 其他功能胶粘产品业务2023年销售收入86653万元，2024年为94457万元，增长7804万元，比例9% [2] - 合计2023年销售收入196852万元，2024年为269055万元，增长72204万元，比例37% [2] 分组3：未来三年销售收入考核目标 - 2025年以2024年营业收入为基础增长40%，对应金额37.67亿元 [3] - 2026年以2024年营业收入为基础增长75%，对应金额47.09亿元 [3] - 2027年以2024年营业收入为基础增长120%，对应金额59.20亿元 [3] 分组4：销售收入持续增长动因 - 大规模扩产建设基本完成，销售收入进入爬坡期，领先硬件基础为增长提供必要条件 [4] - 新产品和新客户开发持续推进，上市五年已具备为头部企业开发和交付产品的实力和经验 [4] - 在新国际形势下，“卡脖子”材料进口替代是大势所趋，公司做好准备迎接机遇和挑战 [4] 分组5：最值得期待的业务板块 - 光学显示板块是研发投入最大、产品附加值最高的业务板块，市场大，公司在折叠屏和VR眼镜领域积累经验，销售收入快速增长，进口替代进程有加速预期 [5] 分组6：2024年增收不增利情况及原因 - 2024年销售收入涨幅约37%，但折旧、人工、研发费、财务费用大幅上升，主要费用项目变动金额26127万元，比例36% [2][6][7] - 原因包括重大建设项目完工转入固定资产计提折旧致折旧费用上升，2025年预计折旧费4.4亿，后续不再大幅增加；公司多方面投入大，人力成本、研发费用上升，未来仍会持续投入；项目转运营期，部分借款费用费用化致财务费用上升，2025年预计随销售收入增加财务费用上升；费用多为固定成本，随销售规模上升将被摊薄，规模效益将体现 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 公司隐形眼镜处于快速放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间大，拥有丰富在研管线，未来平台化和国际化发展潜力大，但考虑隐形眼镜业务盈利水平改善情况和消费眼科产品受宏观经济环境的影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4][26] 各部分总结 收入与利润情况 - 2024年公司实现营收14.10亿（+48.24%），归母净利润3.88亿（+27.77%）；24Q4收入3.35亿（+18.26%），归母净利润0.71亿（+36.15%）；2025Q1公司实现收入3.57亿（+15.07%），归母净利润0.93亿（-10.05%），视力保健业务影响整体净利润增速，25Q1业绩增长承压 [1][9] 业务收入结构 - 人工晶体收入5.88亿（+17.66%），销量同比增长44.93%，高端产品增长快但占比低，集采使价格下调 [2][16] - “普诺瞳”角膜塑形镜收入2.36亿（+8.03%），销量同比增长2.40%，公司丰富产品布局使近视防控产品营收增长20.79% [2][16] - 隐形眼镜收入4.26亿（+211.84%），销量同比增长241.11%，核心子公司天眼、优你康、美悦瞳均有收入和净利润 [2][17] 毛净利率与费用率 - 2024年毛利率为66.23%（-9.78pp），受隐形眼镜产品收入占比提升影响；销售费用率14.12%（-5.17pp），管理费用率12.12%（+0.03pp），研发费用率7.60%（-2.24pp），财务费用率1.22%（+0.92pp），净利率为27.45%（-2.62pp）；2025Q1净利率为25.14%，环比提升 [3][18] 经营现金流 - 2024年公司经营活动现金流量净额为3.48亿（+63.56%），高于净利润增速，与归母净利润比值为90%，销售收到货款增长略低于收入增长 [20] 研发情况 - 2024年研发投入1.60亿（+20.80%），占营收比例为11.33%；有晶体眼人工晶状体（PR）于2025年1月获批上市，填补国产眼内镜产品空白，其他在研项目进展良好 [23] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 27年归母净利润为4.69/5.78/7.17亿（2025 - 26年原为5.18/6.37亿），同比增长20.7%/23.4%/23.9%，当前股价对应PE为30.7/24.8/20.1X [4][26]

财务表现 - 2024年公司实现营收14.10亿（+48.24%），归母净利润3.88亿（+27.77%）[1] - 24Q4收入3.35亿（+18.26%），归母净利润0.71亿（+36.15%）[1] - 2025Q1收入3.57亿（+15.07%），归母净利润0.93亿（-10.05%）[1] - 2024年毛利率为66.23%（-9.78pp），净利率为27.45%（-2.62pp）[3] - 2025Q1净利率为25.14%，环比24Q4的24.81%有所提升[3] 业务板块表现 - 人工晶体收入5.88亿（+17.66%），销量同比增长44.93%[2] - "普诺瞳"角膜塑形镜收入2.36亿（+8.03%），销量同比增长2.40%[2] - 隐形眼镜收入4.26亿（+211.84%），销量同比增长241.11%[2] - 视力保健业务收入占比提升至30%[2] - 近视防控产品营收实现20.79%增长[2] 产品与研发 - 隐形眼镜业务仍处于产能扩张期及合格率提升期，单位成本偏高[1] - "全视"多焦晶体等高端产品增长迅速但占比较低[2] - 推出多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品[2] - 首款国产眼内镜龙晶于25年初获批上市[2][3] - 在研项目丰富，有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市[3] 子公司表现 - 核心子公司天眼收入1.96亿，净利润0.08亿[2] - 优你康收入1.48亿，净利润0.12亿[2] - 美悦瞳收入0.86亿，净利润0.02亿[2]

化工产品价格变动 - 本周涨幅较大的产品：丁二烯（东南亚CFR，19.15%），国内石脑油（中石化出厂结算价，13.10%），煤焦油（江苏工厂，10.94%），硫酸（CFR西欧/北欧合同价，10.50%），煤焦油（山西市场，6.72%），炭黑（江西黑豹N330，4.88%），二氯甲烷（华东地区，4.11%），对硝基氯化苯（安徽地区，3.92%），环氧氯丙烷（华东地区，3.74%）[1][2] - 本周跌幅较大的产品：焦炭（山西市场价格，-4.12%），原盐（山东地区海盐，-4.17%），尿素（重庆建峰小颗粒，-4.55%），纯苯（华东地区，-4.62%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，-4.71%），丁二烯（上海石化，-5.41%），草甘膦（浙江新安化工，-5.56%），苯乙烯（CFR中国，-5.83%），硫磺（温哥华FOB合同价，-61.30%），液氯（华东地区，-71.43%）[2] 国际油价与市场观点 - 国际油价震荡企稳：WTI原油价格为61.53美元/桶（较上周下滑1.54%），布伦特原油价格为64.78美元/桶（较上周下滑0.96%），预计2025年国际油价中枢值将维持在70美金[3] - 看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油[3] - 化工行业整体仍处于弱势，但部分子行业表现超预期，如轮胎行业、润滑油行业、涂料行业等[3] 投资建议 - 轮胎行业：受益于全球化布局和关税斗争经验，建议关注森麒麟、赛轮轮胎等[4] - 进口替代：润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等[4] - 内循环：化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等[4] - 高股息资产：化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业有5%左右股息率[4]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [4] 报告的核心观点 - 本周丁二烯、煤焦油等涨幅居前，液氯、硫磺等跌幅较大，国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [4][6] - 化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，但部分子行业如轮胎、润滑油、涂料等表现超预期，建议关注相关行业及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价震荡下跌，地炼价格汽跌柴涨：本周国际油价震荡下跌，截至5月23日收盘，WTI原油价格为61.53美元/桶，较上周下滑1.54%；布伦特原油价格为64.78美元/桶，较上周下滑0.96%。预计下周国际原油价格将在低位震荡运行。本周地炼汽柴油价格汽跌柴涨，预计后期山东炼厂汽柴油价格稳中或有小涨 [23][24][25] - 供需宽松延续，丙烷市场下行为主：本周丙烷市场平均价格下行为主，均价为5051元/吨，较同期下跌105元/吨，跌幅2.03%。预计短期内国内丙烷市场主流或止跌企稳，部分低价或存小幅反弹可能 [26] - 下游需求释放有限，动力煤市场价格偏弱运行：本周国内动力煤市场价格走势下行，均价为532元/吨，较上周下跌10元/吨，跌幅1.85%。预计下周动力煤市场价格跌幅放缓，或稳定在532元/吨左右 [27] - 聚乙烯市场小幅下跌，聚丙烯粉料市场偏弱僵持：本周国内聚乙烯市场价格小幅下跌，预计下周聚乙烯市场或将窄幅小跌。本周聚丙烯粉料市场偏弱僵持，预计下周聚丙烯粉料偏弱僵持，具体仍需观测期货端变动 [28][30] - 周内PTA市场震荡下行，涤纶长丝市场偏暖运行：本周PTA市场震荡下行，均价上涨，预计下周PTA市场震荡走弱。本周涤纶长丝市场价格稳定，但均价上涨，预计下周涤纶长丝市场横盘调整为主 [31][32] - 尿素价格重心下移，复合肥市场稳中局部走弱：本周尿素价格重心明显下移，均价为1869元/吨，较上周下跌35元/吨，跌幅1.84%，预计后期尿素市场价格或延续弱稳走势。本周国内复合肥市场观望整理，预计下周国内复合肥市场维持弱稳 [33][35] - 聚合MDI市场缓慢下滑，TDI市场延续涨势：本周国内聚合MDI市场缓慢下滑，均价16100元/吨，较上周下跌400元/吨，跌幅2.42%，预计下周聚合MDI市场偏弱运行。本周国内TDI市场继续拉涨，均价为12125元/吨，较上周上涨1.35%，预计TDI市场或围绕当前价位窄幅波动 [36][38] - 磷矿石市场商谈清淡，成交跟进乏力：本周磷矿石市场商谈清淡，成交跟进乏力，各品位磷矿石市场均价较上周持平。预计下周磷矿市场成交量短时增加，磷矿现货库存有一定下滑，但整体供应稳定 [39] - 基本面难言乐观，EVA市场横盘整理：本周国内EVA市场横盘整理，周度市场均价为10965.86元/吨，较上周均价下跌0.98%。预计下周国内EVA市场延续盘整运行 [40] - 纯碱市场供应下降明显，碱厂报盘大稳小动：本周国内纯碱现货市场价格持稳观望，预计下周纯碱市场或弱稳僵持 [41] - 下游市场弱势疲软，钛白粉供应萎缩：本周下游市场弱势疲软，钛白粉供应萎缩，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为13500 - 14900元/吨，均价为14519元/吨，环比上周下降0.56%。价格走势难有向上改观 [42][43] - 制冷剂R134a市场延续高位，制冷剂R32市场偏强运行：本周国内制冷剂R134a市场坚挺运行，预计下周保持坚挺。本周国内制冷剂R32市场强势运行，预计下周偏强运行 [44][45] 个股跟踪 - 松井股份：发布年度业绩快报，2024全年实现营业总收入7.48亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长9.91%。公司多业务线协同增长，盈利能力持续向好，新技术有望打开成长新空间，给予“买入”投资评级 [47] - 宝丰能源：发布2024年度业绩报告，全年实现营业总收入329.83亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%。公司产能快速释放带来业绩增长预期，叠加高分红属性，投资性价比凸显，给予“买入”投资评级 [48] - 梅花生物：发布2024年报，全年实现营业收入250.69亿元，同比 - 9.69%；实现归母净利润27.40亿元，同比 - 13.85%。公司产能增量有望快速释放，业绩增长预期强，叠加高分红力度，投资性价比彰显，首次覆盖给予“买入”投资评级 [49][52][51] - 兴欣新材：发布2024年度业绩报告，全年实现营业总收入4.68亿元，同比 - 25.72%；实现归母净利润0.81亿元，同比 - 42.68%。公司募投项目产能有望快速释放，业绩增长预期较强，首次覆盖给予“买入”投资评级 [53][56][55] 华鑫化工投资组合 - 组合包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份，各占20%权重 [60] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有丁二烯（东南亚CFR，19.15%）、国内石脑油（中石化出厂结算价，13.10%）等；跌幅较大的产品有焦炭（山西市场价格， - 4.12%）、原盐（山东地区海盐， - 4.17%）等 [4][5] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示了原油WTI、国际石脑油、国内柴油、国际柴油、燃料油、轻质纯碱、重质纯碱、烧碱、液氯、盐酸、电石等产品的价格走势图表 [65][67][69]

行业概况 - 丁腈橡胶是由丙烯腈和丁二烯单体聚合而成的共聚物，具有极好的耐油性、耐磨性、耐热性和强粘接力，但绝缘性能不理想，弹性稍低，主要用于制造耐油橡胶制品 [1][2] - 丁腈橡胶分为通用型和特殊型两类，通用型为丁二烯-丙烯腈二元共聚物，特殊型包括氢化丁腈橡胶等高性能产品 [2] - 产业链上游为丙烯腈、丁二烯等原材料，中游为丁腈橡胶生产厂商，下游应用包括军工、汽车、航空、密封件、发泡材料等领域 [4] 生产端 - 我国丁腈橡胶工业化生产始于1962年，初期产能仅1500吨，2009年产能达5.95万吨，2015年增至23.5万吨，2021年达29.3万吨 [6] - 目前全国丁腈橡胶年产能已超30万吨，产能利用率长期保持在70%以上，未来5年预计新增18万吨产能，总产能将达45.5万吨/年，增幅65.45% [6] 进出口 - 我国是丁腈橡胶净进口国，2024年进口量7.9万吨，同比下滑5.82%，主要因原料丁二烯价格上涨导致近洋装置减产 [8] - 2024年出口量2.55万吨，同比增长4.45%，得益于国内厂商加大出口力度及出口套利空间的存在 [8] 消费端 - 我国丁腈橡胶表观需求量已达30万吨，对外依存度从2017年的35.41%降至25%，产业保持健康高质量发展态势 [1][10] - 2024年6月末市场价格为1.59万元/吨，较2021年同期的2.09万元/吨明显下滑，主要因终端需求疲软 [12] 企业格局 - 国内仅有6家丁腈橡胶生产企业，产能集中度高，兰州石化以10万吨产能居首，占比30.49%，宁波顺泽和镇江南帝分别以6.5万吨和6万吨位列二、三位 [14] - 宁波顺泽拥有国际先进生产工艺，设计产能6.5万吨/年，占全国总产能19.82% [16] - 金浦英萨是中国丁腈橡胶行业首家中外合资企业，可生产不同丙烯腈含量的多样化产品 [18] 发展趋势 - 产能持续扩张，2023年自给率提升至75.27%，未来五年预计总产能突破100万吨/年，行业集中度提升，前五大企业市占率达68% [21] - 高性能产品如氢化丁腈橡胶需求旺盛，2024年市场规模12.39亿元，但产量仅311吨，高端产品自给率计划从35%提升至60% [22][23] - 企业加速拓展出口市场，2024年出口量2.55万吨，同比增长4.45%，主要流向印度和东南亚，未来将深化"一带一路"区域合作 [24]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 世界雷达博览会自 2001 年举办以来，随着展出规模和影响力逐届增大，已成为全球雷达行业集技术 前瞻、行业带动、科技创新于一体的综合性交流平台，博览会奖项评选是雷达领域最具影响力的奖项之 一。本届评选历时 2 个多月，经过资格审查、专家评审、终审答辩等多轮严格考核，最终从众多参赛 产品中脱颖而出。评审委员会由行业权威专家、科研机构学者及领军企业技术负责人组成，从技术创 新、应用价值、市场表现三大维度综合评定，含金量极高。 在本届世界雷达博览会奖项评选中，中信聚信已投企业斩获多项殊荣。其中， 成都泰格微电子研究所 有限责任公司 凭借自主研发的 "米波双工隔离开关矩阵组件" 从众多参展产品中脱颖而出，荣获本届 博览会金奖； 成都博瑞微电子科技有限公司 自主研发的 " BR3109 宽带捷变频射频收发芯片" 荣获 本届博览会银奖。 泰格微波的 米波双工隔离开关矩阵组件 应用于某型米波双频段反隐身车载雷达相控阵阵面，显著提升 了雷达系统系统性能，达到国内领先，国际先进水平。产品随整机通过了各种试验，已达到定型批产阶 段，目前客户使用良好。 BR3109 宽带捷变频射频收发 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月20日 [3] - 活动地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [3] - 参会人员为通过网络参加2024年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长姚秀珠等5人及保荐机构国泰海通证券陈星宙 [3] 研发与投产情况 - 2024年研发立项的PCR材料、汽车尼龙管用材料等已在2025年逐步量产 [4] - 2025年针对耐醇PMMA材料、车用轻量化改性塑料等方向进行研发立项 [4] 未来技术和产品重点方向 - 轻量化材料：开发轻量化纤维增强材料、改性特种工程塑料，满足产品轻量化需求 [4] - 进口替代材料：开发高耐醇、耐应力PMMA和低成本改性PCTG材料，替代进口材料 [4] - 高性能特种工程塑料：开展低比重、耐化学腐蚀性、低吸湿性长碳链PA612材料，高刚性、低翘曲、耐腐蚀PPS等特种工程塑料的配方开发和工艺优化 [4] - 环保材料：布局PCR材料开发，产品覆盖PC、ABS等系列，完成第三方认证，应用于消费电子等多领域 [5] - 高性能功能材料：开发仿陶瓷改性塑料等改性塑料，满足客户功能化产品需求 [5] 市值管理规划 - 高度重视市值管理，通过优化公司治理结构、加强投资者沟通等提升长期投资价值，聚焦主营业务发展，维护公司和股东利益 [6] 碳纤维产品研发情况 - 较早就研发碳纤维相关产品并持续技术优化，部分形成知识产权，研发中心被认定为深圳市碳纤维改性工程塑料工程实验室，产品有少量销售 [6]