▲ 1月9日，A股市场震荡走强，三大指数全线上涨，上证指数站上4100点。 A03.资管时代 ▲ ...

今天（1月9日），A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.92%站上4100点，深证成指涨1.15%，创业板指涨0.77%；北证50涨1.05%。 截至今天15时收盘，沪深两市成交额3.12万亿，较上一个交易日放量3224亿，时隔73个交易日后再度站上3万亿大关，历史第五次突破3万亿。 ...

市场表现与数据 - 2026年1月9日，上证综指收于4120.43点，上涨0.92%，深证成指收于14120.15点，上涨1.15%[9] - 当日沪深两市成交金额为31526亿元，较前一交易日有所增加[9] - 超过七成个股上涨，传媒行业领涨，涨幅为5.42%[11] - 上证综指平均市盈率为16.73倍，创业板指为52.02倍，均处于近三年中位数水平上方[18] 后市研判与建议 - 市场具备基本面支撑，企业盈利结构发生积极变化，先进制造和出海企业驱动A股收益率企稳回升[18] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性趋于宽松[18] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[18] - 短线建议关注航天航空、软件开发、互联网服务以及文化传媒等行业的投资机会[18] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动等[5]

市场表现 - 2025年1月9日早盘，A股三大指数开盘涨跌不一 [1] - 沪指盘中拉升涨超0.5%，突破4100点，续创2015年7月底以来新高 [1] 交易活跃度 - 沪深两市成交额连续第155个交易日突破1万亿元 [1] - 当日成交额较上一日此时放量超900亿元，预计全天成交金额近3万亿元 [1]

A股市场表现 - 今日开盘后A股三大指数继续走强[1] - 沪指盘中拉升涨0.5%[1] - 沪指突破4100点[1] - 沪指续创2015年7月底以来新高[1]

报告核心观点 - 报告核心观点：2025年A股市场呈现增量资金市特征，杠杆资金、私募资金等活跃资金是主要入市力量，保险资金也有较大体量，而主动偏股公募基金整体为净赎回[1] 当前入市资金可能主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好从低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金[1] 2025年的宏微观背景与2020年具有一定相似性，但增量资金结构存在差异，借鉴历史并伴随居民资金入市进程推进，预计2026年全年A股增量资金将达2万亿元[1][4] 2025年A股增量资金结构分析 - **上半年资金“多点开花”**：2025年上半年市场震荡修复，在政策支持和产业催化下，各类资金均有流入[2][13] 代表散户资金的银证转账流入2400亿元，外资阶段性回流约1000亿元[2][13] 在政策引导下，追求长线投资的保险资金大幅流入约4200亿元，ETF资金流入约800亿元[2][13] - **上半年资金行业流向**：上半年增量资金主要流入科技和红利板块[2] 保险资金主要增配银行（较行业自由流通市值超低配比例增加1.8个百分点）、交运（1.5个百分点）、通信（0.6个百分点）等红利板块[14] 被动资金（ETF）主要流入计算机（216亿元）、军工（128亿元）和银行（117亿元）[14] 外资主要流入汽车（超低配比例增加0.6个百分点）、电子（0.6个百分点）、银行（0.6个百分点）[14] - **第三季度以来活跃资金主导**：2025年第三季度以来市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金[2][19] 杠杆资金大幅入市，7月以来入市约7000亿元，截至12月31日A股融资余额已突破2.5万亿元[19] 估算第三季度私募资金或大幅流入股市约4000亿元，11月中国私募证券投资基金规模已突破7万亿元，较6月增长约1.5万亿元，阳光私募股票多头指数平均仓位自6月的61%提升至66%[19] - **第三季度以来资金行业流向**：第三季度以来增量资金主要流入有色、电子和新能源板块[2] 私募资金的材料板块仓位明显上升，目前已达8%并进入仓位最高的前三行业，资本货物（含新能源等制造）板块仓位也提升明显[20] 杠杆资金主要流入电子（7月以来融资余额增长1679亿元）、电力设备（950亿元）、通信（602亿元）、有色金属（479亿元）等行业[21] - **全年资金特征总结**：2025年A股整体具备鲜明的增量资金市特征，私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，保险资金入市也有较大体量，外资于上半年存在阶段性回流[26] 公募基金资金端出现分歧，主动偏股公募出现净赎回，而被动基金和“固收+”基金小幅流入[26] 居民资金入市现状与潜力 - **居民风险偏好初步回暖**：在2025年以来的牛市氛围中，整体居民风险偏好延续回暖[3][32] 根据央行城镇储户问卷调查，25年第三季度有18.5%的储户倾向于更多投资，较24年末增加5个百分点，其中对股票、基金信托等高风险资产的投资意愿比重也有所上升[32] 居民存款活化程度提高，流动性较高的活期存款同比增速从低位4.4%持续上升至高位8.9%[32] 25年6月以来滚动3月加总的非银金融机构存款增量均高于居民户存款增量，其中7月单月非银存款增量达2.15万亿元，创2015年以来同期最高水平，或指向居民存款部分流向金融市场[32] - **当前入市以高净值人群为主**：当前居民资金入市可能仍是局部行为，主要来自于高净值人群[3][33] 2025年A股增量资金主要集中在私募和杠杆资金等具备一定投资门槛的渠道，这与高净值人群的金融投资行为相印证[33] 根据《万通保险·胡润百富2025中国高净值人群金融投资需求与趋势白皮书》，79%的高净值人群将金融投资作为首要资金安排方向[33] - **大部分居民风险偏好仍低**：居民资金大部队并未见大规模入市信号[3] 根据巨量算数统计，2025年7月A股加速上涨以来抖音股票搜索分环比增长仅为19%，远低于此前牛市期间超100%的搜索增速[36] 在25年5月大行存款利率下调后，定期存款到期资金仍倾向于买入低风险产品，截至9月货币基金份额达14.7万亿份，同比增长12.5%，而同期主动偏股公募在第三季度净赎回约2100亿元[36] - **风险偏好受预期制约**：大部分居民对未来收入预期和财富保值预期不高，是掣肘2025年居民资金全面入市的主要因素[3][37] 25年第三季度城镇储户未来收入信心指数为45.9%，仍低于23年末水平，同时预期房价下降的占比达23.5%，处于历史高位[37][41] 2026年资金展望与预测 - **宏观背景与历史借鉴**：2025年的宏观环境、市场特征与2020年较为相似，两者均处于美联储降息周期，宏观流动性宽松，且分别处于AI浪潮和新能源产业爆发等产业变革阶段[4][50] 2020年Wind全A指数全年收涨26%，2025年上涨28%，市场走势相似[50] 基于资金面测算，2020年全年资金净流入约2万亿元，截至2025年12月31日估算2025年全年净流入约1.9万亿元，整体规模相近[50] 但增量资金结构差异较大，2020年主要依靠居民借道主动权益基金入场，而2025年则主要依靠杠杆资金、私募和保险资金推动[50] - **2026年增量资金总预测**：展望2026年，伴随居民资金入市进程推进，预计全年A股增量资金将达2万亿元[4][55] - **资金流入项目细分预测**： - **居民端资金**：预计散户活跃资金有望进一步入市，融资盘与银证转账入市规模合计或达10000亿元[4][56] 短期视角看居民风险偏好仍有望延续回暖，长期视角下，截至25年第三季度居民超额存款或接近30万亿元，入市空间很大[56] - **机构端资金**：预计保险资金全年流入7000亿元，得益于保费收入增长和政策提振，红利资产对保险资金仍具配置价值[4][57] 预计主动偏股基金、被动权益基金及“固收+”基金合计流入约7000亿元，外资流入约1000亿元，参考2021年历史经验，在市场赚钱效应改善和基本面预期回暖下，公募和外资资金或得到改善[4][57] - **分红与回购**：在政策引导下A股上市公司分红意愿趋势性上升，2025年A股整体分红比例已接近50%，预计2026年分红规模将延续高增，流入约9500亿元，回购预计流入约1000亿元[4][57] - **资金流出项目预测**：伴随市场情绪回暖，融资和减持规模或将放量[4] 预计2026年IPO规模2000亿元、再融资规模5500亿元、产业资本减持5500亿元[58] 预计市场交投情绪维持高位，全年交易印花税及融资融券费用规模约7000亿元[58]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [16] 报告的核心观点 - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [3][15] - 支持市场走好的主要因素依然存在 包括人民币资产吸引力增强 市场对年初信贷投放及后续政策抱有期待 企业盈利结构发生积极变化 国内货币政策预计延续“适度宽松” 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期 [3][15] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.76倍、51.97倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][15] - 短线建议关注航天航空、船舶制造、互联网服务以及电源设备等行业的投资机会 [3][15] A股市场走势综述 - 2026年01月08日 A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理 沪指盘中在4093点附近遭遇阻力 [2][7] - 上证综指收于4082.98点 下跌0.07% 深证成指收于13959.48点 下跌0.51% 创业板指下跌0.82% 科创50指数上涨0.82% [7][8] - 深沪两市全日共成交28265亿元 较前一交易日有所减少 [7] - 航天航空、船舶制造、互联网服务以及电源设备等行业表现较好 能源金属、证券、保险以及有色金属等行业表现较弱 [2][7] - 从盘中热点看 两市超过七成个股上涨 涨幅居前的行业包括船舶制造、航天航空、工程咨询服务、风电设备以及光伏设备 跌幅居前的行业包括能源金属、保险、证券、小金属以及贵金属 [7] - 资金净流入居前的行业为航天航空、船舶制造、互联网服务、专用设备以及光伏设备 资金净流出居前的行业为通信设备、半导体、证券、电子元件以及消费电子 [7] - 按中信一级行业分类 国防军工行业涨幅达4.22% 领涨所有行业 非银行金融行业下跌2.84% 跌幅最大 [9] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指平均市盈率为16.76倍 创业板指数平均市盈率为51.97倍 处于近三年中位数平均水平上方 [3][15] - 两市成交金额28265亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 企业盈利结构已发生积极变化 以先进制造和出海企业为代表的新经济力量正驱动A股收益率企稳回升 [3][15] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][15]

市场表现 - 2026年1月7日A股市场小幅震荡上行，上证综指收于4085.77点，微涨0.05%，盘中在4097点附近遇阻[2][7] - 创业板指表现强于主板，上涨0.31%，深证成指上涨0.06%，科创50指数上涨0.99%[7] - 两市超过五成个股下跌，行业分化明显，煤炭行业领涨，涨幅为2.70%，证券、珠宝首饰、教育等行业表现较弱[7][9] - 当日沪深两市总成交金额为28818亿元，较前一交易日有所增加[3][7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.76倍，创业板指数为51.81倍，均处于近三年中位数水平上方[3][13] - 市场预期国内货币政策将延续“适度宽松”，且美联储在2026年可能延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[3][13] 投资观点与建议 - 报告认为企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[3][13] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性及政策动向[3][13] - 短线投资建议关注煤炭、有色金属、电网设备及电源设备等行业机会[3][13] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动、国际关系变化等[4]

A股市场整体规模与增长 - 截至2025年底，A股上市公司总数达5469家，总市值123万亿元 [1] - 2025年新增上市公司116家，存量上市公司（5353家）总市值同比增长22.5% [1] 市场估值与资金配置 - 2025年A股市场平均市净率从3.3增长至4.4，估值稳步抬升 [3] - 公募基金中A股配置比重增长2.4个百分点 [3] 行业市值表现与结构 - 科技驱动型行业市值增幅显著，制造业总市值较年初增长33.3%，占A股市值比重增加4.2个百分点 [3] - 科学研究和技术服务业总市值较年初增长32.1%，占A股市值比重增加0.1个百分点 [3] - 民营上市公司整体市值增长37.0%，占A股市值比重从年初的33.6%增长至37.5% [3] - 国有上市公司占A股市值的比重接近50% [3]

核心观点 - 人民币升值趋势叠加岁末年初窗口 外资有望阶段性净流入A股 贡献增量资金并利好大盘风格 [1] - 1月市场更可能呈现结构性增量资金流入格局 有望助力A股延续上行趋势 继续演绎春季攻势 风格层面推荐大盘风格 [1][2] 历年1月各类资金变化特征 - 保险资金和外资通常在年初进行布局 保险资金多在年初净流入 [1][2] - 1月融资资金往往在后半月转弱 [1][2] - 外资的流入比较有利于A股的大盘风格 [1][2] 货币政策与利率 - 上周(12/29-12/31)央行公开市场净投放7009亿元 [2] - 未来一周将有13236亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期 [2] - 货币市场利率下行 R007下行7.4个基点 DR007下行9.5个基点 [2] - 国债收益率上行 1年期国债收益率上行4.5个基点 10年期国债收益率上行0.5个基点 [2] - 同业存单发行规模减少4196.2亿元 1个月/3个月/6个月同业存单利率均下行 [2] 资金供需 - 二级市场可跟踪资金净流入规模扩大 [3] - 融资余额下降 融资资金净卖出22.7亿元 [3] - ETF净流出33.5亿元 [3] - 新成立偏股类公募基金份额减少 [3] - 重要股东由净减持规模上升 公布的计划减持规模下降 [3] 市场情绪 - 上周融资资金交易活跃度减弱 股权风险溢价下降 [3] - 上周各类风格指数及大类行业换手率普遍下降 [3] - VIX指数回升 海外市场风险偏好下降 [3] 市场偏好 - 行业偏好上 有色金属、国防军工、家用电器获各类资金净流入规模较高 [3] - 宽基指数ETF以净赎回为主 其中上证50ETF赎回最多 [3] - 行业ETF申赎参半 其中原材料ETF申购较多 军工ETF赎回较多 [3] - 净申购最高的为华夏中证A500ETF 净赎回最高的为华夏上证50ETF [3] 海外变化 - 美国三季度GDP同比增长4.3% 超出市场预期 [3] - 增长主要由居民消费及人工智能相关基础设施投资拉动 [3] - 外贸对增长形成一定支撑 但企业投资增速较二季度明显放缓 [3] - 12月ISM制造业指数继续回落至47.9 连续第10个月处于收缩区间 显示制造业需求偏弱 [3]