宏观经济表现 - 波黑塞族共和国实体GDP从2020年的111.3亿马克增长至2024年的172亿马克，实现连续增长 [1] - 同期，人均GDP从2020年的9,797马克（约5,707美元）提升至2024年的15,494马克（约8,572美元） [1] 经济增长趋势 - 受新冠疫情影响，2020年波黑塞族共和国GDP实际增长率为-2.5%，较2019年有所下降 [1] - 2020年后经济恢复正增长，2024年GDP实际增长率达到3.1% [1]

马来西亚经济与货币展望 - 澳新银行预计马来西亚2026年GDP增长4.5%，受益于强劲内需、人工智能带动的电子出口及稳健财政政策[1] - 澳新银行预测林吉特有望走强，年底美元兑林吉特汇率或达到4.00[1] 菲律宾经济与货币政策 - 马来亚银行证券预测菲律宾比索或于2026年下半年走软，主因美元重拾强势及国内负面因素持续拖累[1] - 防洪资金腐败丑闻正抑制菲律宾政府支出与经济增长，并打击外资信心，加剧资本外流和本地资产压力[1] - 增长乏力或迫使菲律宾央行在2026年底前额外降息50个基点，削弱比索利差优势[1] 美国通胀与美联储政策 - 美国银行指出，关税推高商品通胀，而医保因素或令服务通胀趋缓，这可能促使美联储在2026年1月维持利率不变[1][2] - 阿波罗资管首席经济学家指出，美联储官员在2026年展望中日益警惕滞胀风险，即增长放缓与通胀高企并存[1][2] - FOMC预测显示，通胀与失业率均面临上行风险，这一罕见组合令货币政策进退两难[2] 印度人工智能市场 - 美国银行指出，印度凭借低廉数据成本、超7亿年轻网民及电信运营商免费人工智能订阅策略，已成为全球大型语言模型普及率最高、最活跃的人工智能消费市场[2] - 印度正成为“代理人工智能”技术的关键试验田，但本土初创企业面临国际巨头加剧的竞争压力[2] 韩国汇率市场与政策 - 友利银行经济学家指出，仅靠非核心措施无法遏制韩元贬值，当局需明确干预红线并采取实质性行动抑制做多美元情绪[2] - 韩国国民年金公团自12月起抛售美元进行战术性对冲，释放前瞻性维稳信号[2] - 韩国央行行长李昌镛警告，当前韩元“不必要地”走弱，对通胀与增长构成双重风险，呼吁通过政策协调应对[2] 美国金融市场与美联储操作 - 金融博客Zerohedge指出，摩根大通单家银行的大规模提款已足以扰动全美流动性，其行为与2019年回购市场危机如出一辙，正迫使美联储重启“轻量化量化宽松”救市[3] - 美联储因向银行支付高额准备金利息（2024年达1865亿美元）引发批评；参议员Rand Paul称摩根大通一年获150亿美元“闲置资金利息”[3] 美元汇率走势 - 道富集团指出，今年初美元走弱主因是美国投资者大幅削减海外投资外汇对冲比例已减半，而非外资增持美国资产所致[3] - 地缘与政策不确定性正推动去风险化讨论[3] 通胀前景观点 - LPL金融首席经济学家罗奇认为，当前通胀高于目标属暂时现象，未来数月需求降温将缓解物价压力[1]

宏观经济展望 - 美联储理事沃勒预计，美国2024年国内生产总值（GDP）增长率约为1.6% [1]

2035年人均GDP发展目标与路径 - 文章核心观点：基于当前经济增速与人口趋势，预测到2035年中国实现人均GDP 2.3万美元的中等发达国家平均水平目标完全可能，这要求未来11年GDP年均增长约5% [1][3][4] - 实现2035年人均GDP目标设定了三个具体数值及对应的年均增长要求：达到2万美元门槛需年均增长3.7%，达到2.3万美元平均水平需年均增长5%，达到2.5万美元需年均增长5.7% [3] - 人口结构变化为达成目标提供有利条件：中国总人口已连续3年负增长，在GDP保持增长的情况下，人均GDP增速将高于GDP增速 [4] 2024年经济表现与2025年增长展望 - 2024年前三季度GDP同比增长5.2%，为全年实现“5%左右”的增长目标奠定基础 [5] - 基于第四季度GDP占全年比重约27.7%-27.8%的历史数据推算，只要第四季度当季GDP增长达到4.5%-5.0%的区间，全年GDP增速即可达到5.0%或5.1% [5] - 文章指出，这意味着2024年“5%左右”的GDP核心增长指标是能够实现的 [5] 政策背景与目标定义 - 发展目标基于“十五五”规划建议，旨在推动经济质与量提升，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [3] - 基本实现社会主义现代化的标志性指标是人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [3] - 中等发达国家人均GDP的参考标准：根据2022年世界银行数据，15个中等发达国家人均GDP最高略超3万美元，最低约1.5万美元出头，平均数为2.3万美元 [3]

阿根廷三季度GDP数据 - 阿根廷三季度国内生产总值环比增长0.3%，低于市场预期的0.5%增长 [1] - 阿根廷三季度国内生产总值同比增长3.3%，低于市场预期的3.50%增长 [1]

德国12月私营部门活动表现 - 德国12月私营部门活动增速低于预期 综合采购经理人指数从11月的52.4降至51.5 但仍保持在50荣枯线之上 此前分析师预期该指数持平 [1][3] - 制造业意外录得十个月来最差表现 [1] - 服务业连续第四个月扩张 是整体经济企稳的主要支撑 [3] 经济学家观点与行业现状 - 汉堡商业银行经济学家Cyrus de la Rubia表示 服务业正在使整体经济企稳 并有望为第四季度GDP正增长作出显著贡献 [3][5] - 同一经济学家将德国制造业现状形容为“一团糟” [3][5] 近期经济数据对比与展望 - 采购经理指数与近期更为乐观的制造业数据形成反差 [3][5] - 10月工厂订单激增 尤其得益于涵盖飞机、船舶、火车及军用车辆的运输类订单跃升 工业生产数据同样超出预期 [3][5] - 在德国总理推动的基础设施和国防支出带动下 这个欧洲最大经济体明年有望迎来复苏 目前仍在设法实现微弱增长 [3][5] - 德国央行及其他预测机构预计 在欧洲央行早前降息政策的助力下 第四季度产出将实现增长 [3][5]

宏观经济展望 - 预计中国2026年全年GDP增长率将达到4.7% [1] - 届时内地有望出台更多逆周期调节政策，以支持经济增长贴近目标水平 [1] 货币政策预测 - 为持续刺激内需，内地货币政策将会适度宽松 [1] - 中国人民银行在2026年将会有两次10基点的降息 [1] - 政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生 [1] 房地产市场展望 - 内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底 [1] - 一线城市房价有望率先回暖 [1] - 待一线城市房价企稳后，复苏态势将逐步传导至二三线城市市场 [1]

文章核心观点 - 多家外资投行基于11月超预期的经济数据，一致上调对中国GDP增速的预测，并认为实现全年5%增长目标无悬念 [1][3] - 外资行普遍看好中国出口的稳健增长前景，并预计房地产对经济的拖累将减弱，但对2026年具体的货币与财政政策宽松方式和力度存在分歧 [1][3][7] - 德意志银行首席经济学家预计人民币兑美元汇率将进入升值通道 [10] 出口表现与经济增长预测 - 11月国民经济数据显示，前11个月货物出口同比增长6.2%，是2025年最大的超预期指标 [3] - 高盛预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6%，并因此上调了未来几年的GDP增速预测 [3] - 德意志银行研究预计2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点 [4] - 出口强劲得益于中国在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] 房地产与内需影响 - 高盛预计，虽然房地产市场疲软，但其对GDP增长的直接负面影响将减弱 [3] - 2024年和2025年房地产对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但未来几年该拖累可能每年减少约0.5个百分点 [3] - 中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是正确的 [3] - 提升消费在GDP中的占比将是循序渐进的过程，需要时间试验有效的政策工具 [3] 2026年宏观经济与政策展望 - 中央经济工作会议强调通过增加居民收入和促进服务消费来提振内需，并实施“反内卷”式结构性改革 [6] - 德意志银行预计“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡，投资对GDP增长的贡献度将从2025年的1.1个百分点回升至1.2个百分点 [4] - 德银预计2026年中国经济将走上“再通胀”轨道，CPI均值将回升至1.5%，PPI预计在下半年转为正增长 [6] - 在财政政策上，德银预计2026年广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%，其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [1][6] 货币政策分歧 - 对于2026年货币政策，各大投行在降息与否及力度上存在分歧 [1][7] - 德意志银行认为，考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，转而通过降准、公开市场操作等方式保持宽松 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点，同时财政赤字与GDP之比将有所提升 [1][7] - 瑞银也预测央行将降息20个基点、降准25个—50个基点，此举或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [1][7] 人民币汇率展望 - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [9] - 德意志银行首席经济学家熊奕重申人民币升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [10] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [10]

宏观经济表现与增长目标 - 11月份国民经济数据显示，前11个月全国规模以上工业增加值同比增长6%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长4%，货物进出口总额同比增长3.6%，其中出口增长6.2% [3] - 国家统计局数据显示，预计全年实现5%的GDP增长目标几乎没有悬念 [1] - 高盛、德意志银行等外资投行一致上调对中国GDP增速的预测，并预计2026年中国出口仍将实现5%—6%的稳健增长 [2] 出口表现与前景 - 高盛认为出口增长是2025年最大的超预期指标，并预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6% [3] - 德意志银行研究认为，2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点，主要得益于中国出口商在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [8] 房地产市场影响 - 高盛预计，房地产市场对GDP增长的直接负面影响将会减弱，2024年和2025年其对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但该拖累可能在未来几年每年减少约0.5个百分点 [3] - 近期中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是完全正确的 [4] 政策环境与预期 - 中央经济工作会议明确了通过增加居民收入和促进服务消费来提振国内需求、实施“反内卷”式结构性改革等关键事项 [6] - 投资对GDP增长的贡献度预计将从2025年的1.1个百分点回升至2026年的1.2个百分点，“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡 [4] - 政策宽松力度或将加大，但外资投行对宽松方式和力度的预测存在分歧 [2] 财政政策展望 - 德意志银行预计2026年中国的广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%（较2025年的8.8%略有下降），其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [6] - 高盛预计财政赤字与GDP之比将有所提升 [2] - 预计2026年赤字率基本维持在4%的GDP水平是国内外大多投行的共识 [7] 货币政策展望 - 德意志银行考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，认为央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，但将通过降准、公开市场操作等方式保持宽松货币环境 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点 [2] - 瑞银预测央行将降息20个基点、降准25—50个基点，或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [2] 通胀与价格走势 - 德意志银行认为“反内卷”政策以及食品价格的正常化将是推动经济实现再通胀的关键，预计2026年居民消费价格指数均值将回升至1.5%，工业生产者出厂价格指数预计在明年下半年转为正增长 [6] - 中央经济工作会议为货币政策新增了稳定物价的要求 [6] 人民币汇率展望 - 德意志银行首席经济学家重申人民币对美元汇率的升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [8] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [8]

马来西亚宏观经济展望 - 野村证券将马来西亚2026年GDP增长预期从4.0%上调至5.2% [1][1] - 2026年GDP增长预期5.2%高于其对2025年4.8%的预期 [1][1] - 国内需求强劲是推动2026年GDP增长加强的主要动力 [1][1] 经济增长驱动因素 - 政府实施结构改革和重大基础设施项目支持投资支出强劲 [1][1] - 国内劳动力市场趋紧将支持私人消费 [1][1] - 科技周期可能支持马来西亚的出口增长 [1][1] 潜在风险因素 - 增长前景可能面临全球增长大幅放缓的外部风险 [1][1] - 增长前景可能面临科技周期下行的外部风险 [1][1]