希腊经济展望 - 希腊预计2025年经济将增长2 3% [1] - 2025年基本预算盈余占GDP比重预计为3 2% [1]

头部城市经济表现 - 上海、北京GDP分别达1.27万亿元、1.22万亿元，增速5.1%、5.5%，与其他城市拉开显著差距 [10] - 北京高技术产业投资增速达88.9%，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.8倍 [10] - 深圳GDP逼近9000亿元，增速5.2%，进出口总额9901亿元同比下降2.8% [12] - 重庆、广州GDP分别为7574.79亿元、7532.51亿元，增速4.3%、3.0%，广州进出口增速17.3%领先 [13][14] - 苏州、成都GDP增速均为6%，规上工业增加值增速分别达8.6%、8.1%，苏州光伏电池产量增长40.6% [16] 腰部城市竞争格局 - 宁波GDP增速5.6%超南京（5.3%），进出口总额3488.52亿元增长8.4% [18][19] - 青岛GDP首次突破4000亿元（4071.34亿元），规上工业增加值增速8.7%，装备制造业增长14.6% [23][24] - 合肥、西安规上工业增加值增速分别达14.0%、13.3%，合肥汽车产业增加值增长49.1% [27][29] - 烟台GDP增速6.9%领跑万亿城市，规上制造业增加值增长11.9%，电子设备制造业增长16.9% [31] 准万亿城市冲刺动态 - 温州、徐州、大连GDP增速分别为6.7%、5.9%、6.2%，规上工业增加值增速均超7.9% [33] - 温州五大传统产业与战新产业增加值分别增长14.1%、14.4%，新能源产业增长20.8% [36] - 大连进出口增速13.3%领先徐州（-13.3%），社消零增速9.0%高于温州（6.0%） [36][37]

报告核心观点 - 2025年4月指数走出“V型”行情，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下探底企稳回升，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 2025年5月行情有望继续企稳修复，市场或从短期大波动行情转向基本面驱动行情 [4][41] - 板块上建议关注金融、公用事业、食品饮料、TMT、医药生物、有色金属、电力设备等板块，行业配置上建议超配金融、公用事业、食品饮料、TMT [4][41][42] 月度行情回顾 - 2025年4月全球资本市场受外部事件冲击巨幅动荡，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下，大盘探底企稳回升，沪指一度八连涨，指数走出“V型”行情，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 截至4月30日，上证指数月K线跌1.70%，深证成指月K线跌5.75%，创业板指月K线跌7.40%，科创50月K线跌1.01%，北证50月K线涨4.72% [4][9] - 个股板块跌多涨少，美容护理、农林牧渔等板块涨幅靠前，电子、计算机等板块跌幅靠前 [4][9] 2025年5月份市场环境分析 全球经济前景不确定性放大，国内一季度经济实现“开门红” - IMF将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，全球经济增速放缓但仍高于衰退期水平；美联储强调保持独立性，目前政策良好，待明确数据再调整；欧洲央行4月降息，日本央行预计5月维持利率不变 [15][16] - 一季度国内GDP同比增速5.4%，超市场预期；3月规上工业增加值同比增长7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，3月出口同比增速13.50%，进口同比增速 - 3.50% [17][18] - 3月CPI同比降0.1%，环比降0.4%，核心CPI同比由降转涨；PPI环比降0.4%，同比降2.5%；3月信贷总量扩张但结构待改善 [19][20] - 4月制造业PMI指数为49.0%，回落至临界点以下，非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [21] 政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，政策想象空间打开 - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，财政上启动特别国债发行，预计地方债发行节奏加快；货币政策短期或延后宽货币，二季度或择机降准降息 [26] - 消费政策要提高中低收入群体收入，发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款；金融支持要帮扶困难企业，推动内外贸一体化 [27] - 会议提到巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场；国新办发布会介绍多项稳就业稳经济举措 [27][28] 央行加大资金投放力度，各方持续稳定和活跃资本市场 - 4月央行净投放（含国库现金）7708亿元，临近五一假期连续三日净投放3130亿元，预计5月流动性持续宽松，LPR 4月不变，5月或择机降准降息 [30] - 4月政治局会议强调稳定和活跃资本市场，“1 + N”政策体系落地，各方预期改善；面对4月初市场波动，各路资金和部门维稳，提振市场信心 [31][32] - 截至4月末，沪深两市两融余额为18022.72亿元，融资余额较3月末减少，两融余额占A股流通市值比重回落；4月重要股东净增持约8.28亿元，股权融资规模较3月显著回落 [33] 5月行情研判 - 全球经济前景不确定，国内一季度经济“开门红”，但4月PMI落至荣枯线下，有效需求动力不足，后续经济将稳中有进 [37][40] - 政治局强调积极宏观政策，稳就业稳企业，增量政策或推出，政策想象空间打开 [38][41] - 央行4月释放流动性，预计5月宽松，LPR或择机调整；4月两市融资融券和融资规模回落，重要股东净增持，各方维稳提振信心 [39][41] - 5月市场有望继续企稳修复，从短期大波动转向基本面驱动行情，建议关注金融等板块 [41] 行业配置 金融 - 银行：外围扰动使银行等高股息板块成资金避风港，二季度避险逻辑不变，国内扩内需政策推进和低利率环境将驱动银行基本面修复和提升股息率性价比 [43] - 证券：一季度16家上市券商归母净利润正增长，市场活跃度提升，经纪、自营、投行业务驱动业绩增长，政治局会议支撑券商经营环境 [44] - 保险：监管优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限，有助于缓解市场资金紧张和提升险企投资收益 [45] 公用事业 - 水电：政策支持水电发展，装机容量稳步增长，未来可期，且水电公司重视现金分红 [46] - 燃气：政策助力工业经济发展，有望带动天然气需求提升，价格联动机制落地促进燃气行业良性发展 [46] - 煤电：煤电容量电价机制落实助力企业回收成本，电力市场体系健全，煤电公司拓展辅助服务收入，动力煤价格下降促进业绩提升 [47] 食品饮料 - 白酒：春节动销下滑，节后淡季控货挺价，2024年业绩分化，预计上半年消化库存，下半年需求复苏，全年前低后高，关注政策、业绩和经销商信心 [48] - 大众品：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、受益生育政策催化的板块，如调味品、啤酒、乳品、零食等 [49][50] TMT - 电子：美国公布对等关税豁免清单或带来估值修复，但贸易摩擦有不确定性，关注关税政策，产业链自主可控进程有望加快 [51] - 通信：低轨卫星组网发射，通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”企业机遇 [52] - 半导体：内资晶圆厂扩产拉动半导体设备需求，国产替代逐步推进，但部分品类自主可控率低，国内企业有望替代 [52] - 计算机：外部不确定性凸显科技自主可控紧迫性，内部政策支持信创产业，基础软件国产化率低，2027年或进入替换高峰期，关注相关优势企业 [53][54]

文章核心观点 - 2025年第一季度欧元区经济勉强增长，德国、法国、意大利等国经济有不同表现，但美国关税政策成关键担忧，抑制经济增长并对物价构成压力 [1][7][8] 欧元区经济整体情况 - 一季度GDP季环比初值0.4%，高于预期0.2%，前值0.2%；同比初值1.2%，符合预期，前值1.2% [1][3] - 经济增长意外回暖，此前在2023年和2024年大部分时间表现平平，欧洲央行持续降息刺激经济，本月主要利率降至2.25% [8] - 通货膨胀率一直接近欧洲央行2%的目标，3月份为2.2%，最新数据本周晚些时候公布 [9] 德国经济情况 - 第一季度GDP环比增长0.2%，符合市场预期，勉强避免衰退，增长得益于家庭最终消费支出和资本形成高于上一季度 [10] - 经济长期疲软，2023 - 2024年GDP在增长和萎缩间摇摆，一直避免陷入技术性衰退 [10] - 汽车等关键行业面临激烈竞争，房屋建筑和基础设施等行业面临高成本、投资低迷和官僚障碍 [11] - 特朗普关税政策给依赖出口的德国带来不确定性，美国是其重要贸易伙伴，美国对钢铁、铝和汽车的关税有影响 [11] - 德国政府上周下调经济预期，预测2025年经济停滞，主要因特朗普贸易政策影响 [11] - 新政府计划投入数亿美元用于加强国防和基础设施建设，带来长期希望 [12] 法国经济情况 - 第一季度经济增长0.1%，主要得益于库存增加 [6][13] - 美国贸易威胁和政策反复，政府将今年增长预期从0.9%下调至0.7%，并推出支出削减措施控制预算赤字 [13] - 政治危机扰乱经济增长，导致2025年财政措施实施推迟，一季度企业、家庭和公共部门投资及出口均下降 [14] - 财政部长表示经济有望实现0.7%的增长目标，投资和盈利情况向好 [14] 其他欧洲国家经济情况 - 意大利经济增长超出预期，第一季度录得0.3%的增长 [6][14] - 西班牙、比利时、奥地利、芬兰和立陶宛第一季度GDP增长介于0.1%至0.6%之间 [14] - 爱尔兰GDP增长高达3.2%，但受其作为美国跨国公司税收基地影响 [14]

货币政策空间 - 泰国央行表示仍有政策空间促进经济增长 [1] - 政策空间是有限的 [1]

泰国央行：美国关税将影响泰国下半年的经济增长。 ...

法国财政部长隆巴尔：新税将影响经济增长。 ...

法国一季度经济表现 - 第一季度GDP较前三个月增长0 1% 增长完全由库存增加驱动 [1] - 国内需求停滞不前 贸易对经济增长产生负面影响 [1] - 企业 家庭及公共部门投资全面下降 出口环比下降0 7% [1] 经济环境与政策调整 - 全球贸易紧张局势导致经济进入更加艰难的环境 增长动力不足 [1] - 美国贸易威胁迫使法国政府将2024年增长预期从0 9%下调至0 7% [1] - 政府推出更多支出削减以控制预算赤字 政治危机导致2025年财政措施推迟实施 [1] 贸易与外部因素影响 - 当前经济评估尚未充分反映特朗普关税影响 大部分关税于4月2日宣布 [1] - 潜在增税带来的不确定性已对经济造成干扰 [1]

物流行业 - 一季度全国社会物流总额达91万亿元 同比增长5.7% [3] - 工业品物流需求分化 通用设备制造物流增长9.4% 专用设备制造物流增长4.1% [3] - 商贸物流需求强劲 通讯器材/家电/家具类物流需求均增长约20% [3] 服务贸易 - 一季度服务进出口总额19741.8亿元 同比增长8.7% [4] - 服务贸易逆差收窄至3038.8亿元 同比减少244.6亿元 [4] 海洋经济 - 一季度海洋生产总值2.5万亿元 同比增长5.7% 增速超GDP 0.3个百分点 [6] - 造船业三大指标（新接订单/完工量/手持订单）保持全球领先 [6] 文化新业态 - 一季度文化新业态营收14846亿元 同比增长12.5% 贡献率达83.5% [9] - 细分领域高增长：智能无人飞行器制造（+36.8%）、数字出版（+19.8%）、互联网广告（+16.4%） [9] 就业市场 - 一季度城镇新增就业308万人 同比增加5万人 [11] - 3月城镇调查失业率5.2% 环比下降0.2个百分点 [11]

欧洲央行调查：欧元区通胀预期在美关税前上升 金十数据4月29日讯，欧洲央行周二调查显示，在美国对大多数国家加征关税、发起可能削弱经济增长 的全球贸易战之前，欧元区消费者在3月提高了对未来几年的通胀预期。未来12个月的通胀预期为 2.9%，高于上月调查的2.6%；未来三年通胀预期从2.4%升至2.5%。尽管此类上升通常会引起欧洲央行 警惕，但该数据采集于美国加征关税前，而关税政策已根本性改变全球经济前景。欧元走强、能源价格 下跌、经济增长可能减弱，这些因素都有可能降低物价增长。由于前景发生了巨大变化，欧洲央行在4 月再次降息，并警告经济增长乏力。一些政策制定者甚至认为通胀目标再次失守2%的风险。 ...