投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年9月19日收盘价对应PE为30倍、23倍、19倍 [6][8] 核心观点 - 公司是"深海科技"核心配套企业 受益于船舶、海上油气景气上行及漂浮式风电成长空间打开 [1] - 市场对漂浮式风电商业化进度存在认知不足 实际2030年有望进入商业化阶段 公司系泊链产品将直接受益 [2][5] - 2025年上半年海工油服系泊链新接订单约3.95万吨 超过2024年全年订单量 显示行业高景气度 [3] - 船舶板块受益换船周期与环保要求 公司通过品类拓展（如2023年推出船用铸钢件）提升业绩弹性 [3] 行业与市场空间 - 漂浮式风电：全球80%以上海风资源位于水深超60米海域 2030年全球新增装机预计1.03GW（2024-2030年CAGR=70%） 2034年新增装机达5.724GW（2024-2034年CAGR=63%） 对应系泊链市场空间约143亿元 [2] - 海上油气：布伦特原油价格达67.15美元/桶（截至2025年9月19日） 高油价推动海上油气勘测开发景气复苏 [3] - 船舶制造：行业处于中期景气上升期 受换船周期和环保政策驱动 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为3.17亿、3.99亿、4.85亿元 同比增长13%、26%、22%（CAGR=20%） [6] - 预计同期营业收入为23.21亿、27.48亿、31.23亿元 同比增长17%、18%、14% [13] - 2025年预测每股收益0.33元 2027年提升至0.51元 [13] 政策与催化因素 - 深海科技被列入2025年政府工作报告 与商业航天、低空经济并列 中央财经委员会会议强调海洋经济高质量发展 [5] - 催化剂包括深海科技政策超预期、漂浮式风电项目推进超预期、新船造价上涨超预期 [4] 公司定位 - 从船舶板块配置型标的升级为风电零部件领域具备强阿尔法逻辑的企业 产品矩阵拓展打开市场空间 [5]

核心观点 - 美联储实施2025年首次降息，将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，以应对就业疲软及潜在经济风险，释放市场流动性[1][2][14] - 华为全联接大会2025以"跃升行业智能化"为主题，发布全球最强算力超节点及集群产品，并公布未来三年AI算力基础设施规划，涵盖昇腾AI芯片、超节点互联技术及新型存储三大维度[1][11][18] - 国内房地产市场仍处调整阶段，8月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%（降幅收窄0.1个百分点），同比下降0.9%（降幅收窄0.2个百分点）[1][15][16] - 投资建议聚焦新质生产力（人工智能、半导体等）、提振消费（家电、汽车等）、高股息资产及黄金避险机会[3][30] 资讯要闻及点评 - 华为发布Atlas 950 SuperPod（支持8192张昇腾卡）和Atlas 960 SuperPod（支持15488张昇腾卡）超节点产品，并推出算力规模超50万卡及百万卡的超节点集群，通过灵衢互联协议实现系统级突破[11][12][13] - 美联储降息25个基点符合市场预期，为自去年12月后时隔9个月再度降息，去年9-12月累计降息100个基点[1][14] - 8月70城房价数据显分化：上海新建住宅价格环比上涨0.4%，北京、广州、深圳环比下降0.4%/0.2%/0.4%；二线城市环比降幅收窄0.1个百分点至-0.3%[15][16][17] 市场概览 - 主要指数表现分化：创业板指周涨幅2.34%领涨，上证50跌幅1.98%领跌；科创100年初至今涨幅50.85%[20][21] - 申万一级行业中煤炭（+3.51%）、电力设备（+3.07%）、电子（+2.96%）涨幅居前[23] - 两市交易额及热点板块数据未提供具体数值[25][27][29] 投资建议 - 新质生产力领域关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技及可控核聚变，流动性宽松背景下科创类公司有望获超额收益[3][30] - 消费板块聚焦新消费、家电、汽车，政策以提振消费扩大内需[3][30] - 高股息资产提供长期稳定回报，黄金因地缘政治及经济不确定性凸显避险价值[3][30]

海外市场拓展 - 2025年外贸订单占比持续提升 [4] - 成功承接国际知名能源企业电站项目核心设备订单及国际头部石化公司PTA化工项目关键设备订单 [4] - 积极跟进多个国家和地区在化工、能源等领域潜在项目机会 [4] 深海科技产业机遇 - 国家将深海科技列入新兴产业，拉动高性能耐腐蚀特材高端非标压力容器市场需求 [5] - 公司在舰船及海洋工程装备领域拥有技术储备和项目经验 [5] - 深海装备向高技术化、智能化、大型化、轻量化及长寿命化方向发展 [5] 下游需求分析 - 传统能源化工领域固定资产投资处于低位，回暖迹象不明显 [6] - 煤化工、精细化工、新材料等细分领域及深海装备市场需求旺盛 [6] - 公司持续加大技术研发投入和市场开拓力度 [6] 未来盈利增长点 - 国内市场：深化化工能源领域合作，拓展清洁能源、新材料及环保领域（如水处理撬装一体化业务） [7] - 外贸市场：聚焦化工能源领域，开拓欧美、东南亚、中东市场 [7] - 舰船及海洋工程：跟进中船系统科研院所订单，参与深海装备技术预研 [7] 技术壁垒与核心能力 - 关键环节包括非标产品设计、特种材料应用（钛/镍/锆/新型合金）及先进制造技术 [8] - 核心技术体现在材料与制造技术结合、成型/焊接方法优化及产品性能验证 [8] 原材料价格管理 - 主要原材料为钛/镍/锆/不锈钢等大宗商品 [9] - 采用"以销订购"模式锁定材料成本，保障利润率稳定 [9] - 原材料价格波动不会对利润造成重大影响 [9] 控股股东战略定位 - 宝钛集团规划以宝鸡为基地、西安为枢纽、长三角为窗口的产业格局 [10][11] - 宝色股份作为装备制造板块核心，是宝钛集团在长三角区域的窗口 [10][11] - 充分利用全产业链优势，推动钛材及新材料推广应用 [11] 未来发展战略 - 围绕国家"双碳"和"制造强国"战略，布局舰船海洋工程、清洁能源、环保等新兴产业 [12] - 推动智能制造转型，实现自动化、数字化、智能化升级 [12] - 从"装备制造商"向"高端装备综合服务商"转型 [12]

事件与市场表现 - 2025年9月19日，国防军工(申万)板块盘中反攻，涨幅达1.18%，航天装备、中航系、军工电子等方向涨幅靠前 [1] - 2025空军航空开放活动和长春航空展举行，近百型装备参加静展，较上届新增十余型，构成短期热点催化 [1] - 随着热点事件和主题催化落地以及中报业绩披露完毕，行情或将在短期内进入稳定阶段 [1] 行业基本面与驱动因素 - 部分领域半年报及二季度环比业绩有所改善，相关重大订单披露释放出基本面修复信号 [2] - 行业核心驱动力源于“把人民军队建成世界一流军队”的战略定性，构成2027、2035、2050年三阶段目标的底层逻辑 [2] - “十四五”收官与“十五五”开启，市场对新订单预期增强，预期的逐步落地将夯实军工行情基础 [2] 板块内部轮动与长期展望 - 今年以来，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸等大军工板块轮动特征清晰有序，展现较强韧性与活力 [2] - 主题活跃与业绩提振将构成未来较长时间的“二重奏”，共同推动军工整体行情维持高度活跃 [1] - 在政策、技术、资本等支持下，低空经济、商业航天等领域在“十五五”期间将进入从“1”到“100”的快速发展阶段 [2] 下半年行业研判 - 军工上市公司半年报已发布完毕，基本面释放修复信号，预计下半年整体表现或将好于上半年 [3] - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等新域新质主题有望持续活跃，并在风险偏好提升的市场风格下表现较好 [3]

市场表现 - 国睿科技涨停 涨幅9.99% [1][2] - 中航成飞股价88.36元 涨幅7.61% [2] - 中航沈飞股价62.80元 涨幅7.08% [2] - 洪都航空股价36.87元 涨幅7.02% [2] - 国防军工ETF(512810)现价0.696元 上涨0.012元 涨幅1.75% [2] 行业事件 - 2025长春航空展与空军航空开放活动今日开幕 [1] - 近百型装备参加静展 较上届新增十余型装备 [1] - 歼-20、攻击-1、运-8原型机、歼-6无人机等装备首次参加静态展示 [1] 行业前景 - 国防军工是大国崛起的必需品 属长久期核心资产 [3] - 2025年作为十四五收官年 军方和军工企业将努力完成计划目标 行业景气度有望加速 [3] - 明年将布局十五五发展规划 行业将迎来诸多新增长点 [3] - 国防军工板块整体或已企稳 新一阶段装备建设即将启动 [2] - 重点关注景气上行和新质新域方向 [2] 投资标的 - 国防军工ETF(512810)覆盖商业航天+低空经济+大飞机+深海科技+军用AI+可控核聚变等热门题材 [3] - 该ETF兼顾传统主战力量与新域新质力量 [3] - 是融资融券标的+互联互通标的 [3]

德邦证券："金融+科技"的趋势有望延续 权益方面，当前市场处于新一轮美元降息周期的初期，流动性的释放刚刚开始。从权益市场角度，"金 融+科技"的趋势有望延续，建议围绕强产业趋势板块（人工智能、固态电池等）及受益于美元走弱的 有色金属进行重点布局，同时把握政策加码预期（大消费、地产等）轮动节奏。债市方面，短期交易层 面的压力释放之后，配置价值有望进一步提升。商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性的宽松，涨 价或将更流畅，值得长期布局。 中银国际证券：科技无需悲观，AI行情配置重视"高低切" 当前AI产业趋势正在形成，成为市场行情的重要主线。海外算力景气度持续验证，国产算力正在形成 从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环。短期调整无碍长期上行趋势，反而贡献产业链内部"高低切"配 置机会，国产算力、AI端侧、AI应用等仍具备较高配置性价比。 华金证券：美联储降息后，科技和部分核心资产或相对占优 科技成长方向，过往18次美联储降息后T+30交易日内，电子、医药生物、通信板块分别10次、9次、9 次涨幅排名前十。核心资产方向，18次美联储降息后T+5交易日内，医药生物、社会服务、食品饮料、 家用电器板块分别9次、9次、9次 ...

深海资源开发行业概述 - 深海资源开发聚焦水深超200米区域 涵盖矿产、能源、生物等战略资源勘探利用 是突破陆地资源瓶颈、保障国家安全、推动海洋科技自立自强的关键领域[1][2] - 深海被纳入国家安全战略体系 与极地、太空并列构成三维战略空间 2025年政府工作报告首次将深海科技列为战略性新兴产业[1][5] - 依据资源属性可分为五大类：深海矿产资源、深海油气资源、深海生物资源、深海能源资源、深海空间资源[3] 政策与资金支持 - 财政部设立500亿元海洋经济特别账户 深海装备首台套补贴从30%提高至45% 降低企业研发成本[1][5] - 一带一路框架新增深海开发条款 要求对外工程承包中深海项目占比不低于20% 推动国内技术与装备出海[1][5] - 工信部发布《深海装备技术图谱》明确要求2026年前实现4500米作业装备100%国产化[8] 资源需求与安全驱动 - 中国原油对外依存度达70% 天然气对外依存度达40% 战略矿产进口依赖度超70%[1][5] - 全球34%石油和44%天然气储量分布在深海区域 南海55%油气资源位于深海 深海可燃冰储量可满足人类数百年能源需求[1][5] - 深海多金属结核、富钴结壳等资源是新能源电池、半导体等新兴产业的工业粮食[1][5] 技术突破与装备国产化 - 载人深潜器奋斗者号实现万米级下潜 超深水钻井平台蓝鲸系列突破海底钻探技术瓶颈 耐压材料国产化率持续提升[6] - AI仿生鱼文鳐优化勘探路径 自主水下航行器将通信延迟从分钟级缩短至毫秒级[6] - 2024年大型深水物探船完成全球首次3000米超深水三维地震采集 璇玥系统实现三项全球首创技术[10] 市场规模与增长 - 2024年海洋经济总量达10.54万亿元 同比增长5.9% 2025年上半年达5.1万亿元 同比增长5.8%[8] - 预计2025年深海科技产业规模达3.25万亿元 占海洋经济总量25% 2030年突破5万亿元[1][9] - 海洋油气业2024年增加值达2542亿元 同比增长5.8% 海洋原油产量6550万吨 占全国原油增产80%以上[10] 细分领域发展现状 - 海洋矿业2020-2024年增加值从190亿元增长至252亿元 年复合增长率达7.32%[11] - 深海采矿实现从浅水到超深水重大跨越 2024年上海交大深海重载采矿车完成4102米海试[11] - 海洋药物和生物制品业2020-2024年增加值从451亿元增长至781亿元 年复合增长率达14.71%[12] 企业布局与产业链 - 构建资源开发-装备制造-技术创新-区域协同全产业链生态 以中国海油、中集集团等龙头企业为引领[13] - 在南海建成深海一号等世界级气田 实现可燃冰安全开采技术突破[13] - 海上风电安装船、FPSO等核心装备市占率居首 深海作业机器人、钛合金材料等关键技术打破国外垄断[13] 未来发展趋势 - 人工智能将深度赋能勘探、开采与监测全流程 推动无人装备替代传统作业模式 量子传感与6G通信提升作业效率[15] - 低扰动采矿技术、封闭式钻井系统等环境友好型装备将广泛应用 山东、广东、海南等区域形成特色产业集群[16] - 开发活动向超深水3000米以上和极地海域延伸 通过一带一路等平台加强技术合作与资源共探[17]

核心观点 - A股市场呈现小幅震荡格局 三大指数分化明显 资金流向低位板块 市场题材轮动加速 整体成交额达2.30万亿元[1][4][7] - 电力及新能源设备、农产品、汽车等板块领涨 电信业务、国防军工等板块表现疲弱 成长风格占据优势[7] - 政策驱动成为市场重要催化剂 车网互动试点方案推动新能源汽车产业链活跃 CRO概念受医药产业端催化拉升[7] - 后市维持看多立场 强调货币流动性充裕 借鉴历史牛市经验 预计股市将走牛[7] - 配置建议聚焦价值与科技成长双主线 短期关注高低切换行情 中长期布局AI算力、供需格局改善及非银板块[7] 指数表现 - 上证指数下跌0.26% 深证成指上涨0.63% 创业板指上涨1.51%[1][7] - 上证50下跌0.20% 沪深300上涨0.24% 科创50上涨0.18% 中证1000下跌0.10%[1][7] - 全市场1913家上涨 成交额2.30万亿元[1][7] 行业表现 - 电力及新能源设备板块领涨 涨幅达2.22% 农产品板块上涨1.70% 汽车板块上涨1.60% 传媒互联网板块上涨1.51%[7] - 电信业务板块下跌1.67% 国防军工板块下跌0.98% 金属材料及矿业板块下跌0.92% 银行板块下跌0.91%[7] - 概念板块中高送转上涨4.46% CRO上涨2.98% 网络游戏上涨2.50% 猪产业上涨2.40%[7] - 核心风格排序为成长>高估值>盈利质量>红利>低估值[7] 市场驱动因素 - 广州市车网互动试点方案推动新能源汽车与电网双向互动应用 刺激电池股及汽车股活跃 动力电池等细分领域涨幅靠前[7] - 多家车企响应供应商账款支付规范倡议 新能源汽车产业链表现突出[7] - 医药产业端催化持续 CRO概念股盘中拉升[7] - 十一假期临近催化网络游戏、猪产业、饲料、预制菜等低位消费板块[7] 后市展望 - 维持2025年A股年度及中期策略观点 强调货币流动性为关键宏观线索 微观流动性充沛[7] - 基本面缓慢回升背景下预计股市走牛 可追溯1999年、2014年和2019年牛市经验[7] 配置方向 - 短期关注市场情绪阶段性降温 存在高低切换行情[7] - 价值方向聚焦最近两个季度营收增速与毛利率连续提升行业 如玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土[7] - 科技成长方向关注供需格局出清领域 如锂电池、军工和港股互联网[7] - 战略性布局低空经济和深海科技方向[7] - 中长期看好AI算力、港股创新药和军工 增加对AI应用、港股互联网、低空和深海方向关注[7] - 供需格局改善方向关注金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等反内卷行情受益板块[7] - 慢牛行情中关注价值方向非银板块[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为润邦股份，其在海洋经济、高端装备制造等业务领域有发展规划，目前生产经营及市场拓展进展良好，在手订单充足，未来将紧跟国家战略，加大投入，提升竞争力，推动产业转型升级，船舶海工装备业务是未来业绩主要增长点之一 [22][24][33] 根据相关目录总结 调研基本情况 - 调研对象为润邦股份，所属行业为专用设备，接待时间为2025年9月15日，上市公司接待人员有董事长刘中秋、副总裁兼董事会秘书谢贵兴、财务总监蔡浩 [16] 详细调研机构 - 接待对象是通过全景网“投资者关系互动平台”参加公司控股股东广州工控集团上市公司2025年半年度集体投资者会议的投资者，接待对象类型为其它 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 海洋工程船舶领域：公司早在2011年布局“海洋经济”业务，后续将加大投入，把该业务做大做强，船舶、海工装备等业务是未来业绩主要增长点之一 [22] - 人工智能应用：公司在相关制造领域运用智能制造技术，在部分高端装备产品中实现智能化、自动化研发和应用，后续将探索AI技术在产品应用场景的实践，推动产业转型升级 [22][23] - 业务订单与交付：公司正有序推进船舶生产建造和交付，在手订单充足；2025年上半年船舶及配套装备业务收入下降是交付量下降所致，后续积极开拓市场，承接多艘订单，多个项目订单在洽谈中 [24][31][33] - 大宗原材料价格与应对：高端装备业务产品采用成本加成模式报价，原材料价格波动对业绩影响有限；公司探索AI技术应用，部分产品实现智能化、自动化研发和应用，提升港口码头运营效率 [26] - 内销比例与市场拓展：公司重视国内市场拓展，未来将根据市场和战略规划布局，发挥自身优势，目标是成为全球知名工业装备制造企业 [27] - 通州湾项目：公司正积极推进通州湾装备制造基地建设，预计尽快投入使用，将根据市场拓展情况安排产能，在多领域展开业务布局 [28] - 汇率影响与应对：公司业务受汇率波动影响，但有丰富外汇业务经验，通过购买远期结售汇、人民币结算等措施降低影响，汇率波动对整体业绩影响较小 [28] - 资金安排与股东回报：公司根据业务发展需要开展对外投资和资金安排，重视股东回报，将结合实际情况制定利润分配方案 [28][29] - 案件进展：王春山案法院判决已生效并进入执行阶段 [30] - 环保产业：公司环保业务生产经营正常 [30] - 大股东与市值管理：公司控股股东支持公司发展，为其全方位赋能；公司关注股价波动，将巩固发展高端装备业务，提升基本面 [33]

海外算力产业链 - 海外算力产业链高景气度依旧 基本面共振更强 持续看好投资机会 [1] - 海外线AI核心方向如光模块&光器件 液冷等领域值得重视 持续核心推荐 [1] 国内AI发展 - 国内AI行业后续伴随DeepSeek R2/V4及Agent 多模态相关进展 持续看好行业高景气 [1] - 25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年 [1] - 国产算力线如国产服务器 交换机 AIDC 液冷等方向核心标的建议积极关注 [1] AI产业动态 - 中美AI均进展不断 同时推理端持续推进 [1] - 建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会 [1] 海风产业 - 政府工作报告首次纳入"深海科技" 海风看到25年开始明确不断改善趋势 [1] - 海风行业国内加速复苏 海外出海具备良好机遇 积极把握产业变化 [1] - 核心推荐海缆龙头厂商 积极关注海风海缆产业链头部厂商 [1] 卫星互联网 - 卫星互联网产业国内动态进展呈现 看好后续产业受催化拉动 [1] 中长期投资方向 - 中长期建议持续重视"AI+出海+卫星"核心标的的投资机会 [1]