财务表现 - 2025年中报营业总收入1.79亿元，同比下降5.38%，归母净利润3370.85万元，同比下降5.47% [1] - 第二季度营业总收入9854.66万元，同比下降4.76%，归母净利润2242.79万元，同比下降0.43% [1] - 毛利率66.48%，同比增1.92%，净利率19.43%，同比增0.85% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计5131.76万元，三费占营收比28.68%，同比增3.06% [1] - 每股净资产5.51元，同比增0.34%，每股经营性现金流0.03元，同比减76.6%，每股收益0.13元 [1] 历史数据对比 - 扣非净利润2460.6万元，同比增5.56%，货币资金2.61亿元，同比增18.31% [1] - 应收账款1864.29万元，同比减8.28%，有息负债45.94万元 [1] - 公司近10年中位数ROIC为5.49%，2018年ROIC为-28.21%，历史净利率中位数为21.95% [1] 业务与商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动，需进一步研究研发驱动力实际情况 [2] - 去年ROIC为5.88%，资本回报率一般，产品或服务附加值较高 [1] 基金持仓 - 博时专精特新主题混合A基金持有25.30万股，新进十大股东，基金规模2.36亿元，最新净值1.2354，近一年上涨86.05% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入24.52亿元，同比上升6.69%，归母净利润2.69亿元，同比上升747.13% [1] - 第二季度营业总收入12.41亿元，同比下降5.1%，归母净利润1.61亿元，同比上升299.54% [1] - 毛利率26.13%，同比增44.95%，净利率11.48%，同比增613.76% [1] - 扣非净利润2.57亿元，同比增804.41%，每股收益0.69元，同比增666.67% [1] - 每股经营性现金流0.21元，同比增166.62%，每股净资产7.76元，同比增15.61% [1] - 三费占营收比10.46%，同比减1.13%，有息负债17.14亿元，同比减30.46% [1] 财务变动原因 - 应付债券变动幅度-70.77%，因可转换公司债券转股 [1] - 资本公积变动幅度78.44%，因可转换公司债券转股 [2] - 所得税费用变动幅度140.53%，因盈利增加应纳所得税基数增加 [2] - 研发投入变动幅度33.41%，因研发活动经费变动 [2] - 经营活动现金流净额变动幅度180.08%，因优化应收账款信用管理 [2] 业务评价 - 2024年ROIC为3.45%，净利率2.21%，附加值不高 [2] - 历史中位数ROIC为9.94%，2023年ROIC为2.83% [2] - 商业模式依赖研发及营销驱动 [3] 基金持仓 - 南方策略优化混合持有31.01万股，新进十大 [4] - 华泰柏瑞新兴产业混合A持有8.90万股，新进十大 [4] - 南方策略优化混合规模2.65亿元，近一年上涨46.98% [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入13.7亿元，同比下降13.4%，归母净利润1.57亿元，同比上升71.09% [1] - 第二季度营业总收入7.3亿元，同比下降9.45%，归母净利润9244.89万元，同比上升66.09% [1] - 毛利率36.12%，同比增28.59%，净利率11.43%，同比增97.56% [1] - 每股收益0.67元，同比增71.79%，每股经营性现金流0.34元，同比增275.71% [1] - 扣非净利润1.23亿元，同比增81.88% [1] - 货币资金6.82亿元，同比增18.61%，有息负债4.33亿元，同比降38.23% [1] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.15亿元，三费占营收比8.42%，同比增8.68% [1] - 经营活动现金流净额同比增276.46%，因销售收款与采购付款净额增加 [5] - 投资活动现金流净额同比增78.05%，因理财产品购买减少 [5] - 筹资活动现金流净额同比降1742.44%，因偿还银行借款及支付现金股利增加 [5] 资产与负债变动 - 应收账款同比增33.4%，因直销客户销售额增长 [1][2] - 其他流动资产同比增44.63%，因留抵进项税增加 [2] - 其他非流动资产同比增333.08%，因预付车规级测试中心项目建设款 [2] - 短期借款同比增42.01%，因新增银行借款 [3] - 一年内到期非流动负债同比降68.65%，因偿还长期借款 [3] 业务与战略 - 营业收入下降因消费电子客户需求错位，但工业互联、汽车芯片等高附加值领域布局强化 [4] - 营业成本降23.07%，因产品结构变动及销售数量减少 [4] - 研发费用增4.0%，因职工薪酬及工程开发费增加 [5] - 商业模式主要依靠研发驱动 [8] 市场与机构 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.06亿元，每股收益1.75元 [9] - 汇丰晋信动态策略混合A持有267.27万股，为持仓最多基金 [10] - 嘉实绿色主题股票A新进十大持仓，持有11.14万股 [10]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.79亿元，同比增长24.61%，归母净利润7687.57万元，同比增长31.54% [1] - 第二季度营业总收入1.47亿元，同比增长22.61%，第二季度归母净利润3618.55万元，同比增长28.92% [1] - 毛利率60.06%，同比下降3.13个百分点，净利率27.57%，同比上升5.56个百分点 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3256.0万元，三费占营收比11.68%，同比下降22.65% [1] - 每股收益0.48元，同比增长29.73%，每股经营性现金流0.54元，同比增长56.69% [1] - 营业收入增长主要因四大主力产品销售增长，营业成本增长30.98%因销售增长导致 [5][6] 资产与负债变动 - 应收票据减少61.68%因收到的商票减少，应收款项融资增长325.69%因收到的低风险银票增加 [2] - 其他应收款减少49.37%因应收出口退税减少，其他流动资产增长122.3%因预缴所得税及待抵扣进项税增加 [2] - 长期待摊费用增长54.5%因经营租赁房产装修费增加，递延所得税资产增长54.9%因可抵扣亏损及内部未实现损益增加 [3] - 应付职工薪酬减少31.96%因支付了上年度的年终奖，应交税费增长109.7%因应交个税增加 [3][4] - 其他综合收益增长50.15%因外币报表折算差异增加 [4] 现金流与费用 - 经营活动现金流量净额增长56.69%因销售增加带来的现金流入增加 [8] - 投资活动现金流量净额下降13.25%因固定资产投资增加 [9] - 筹资活动现金流量净额增长39.31%因报告期现金分红小于上年同期 [10] - 销售费用增长8.84%因公司持续加大市场投入，财务费用下降30.77%因欧元汇率上涨产生汇兑收益 [7] - 研发费用增长37.08%因研发人员增加及房租费用和折旧费用增加 [7][8] 业务与投资回报 - 公司去年的ROIC为4.9%，资本回报率不强，但净利率22.54%显示产品或服务附加值高 [11] - 历史中位数ROIC为24.69%，投资回报良好，2024年ROIC为4.9%为最惨年份 [11] - 公司现金资产非常健康，偿债能力强 [12] - 商业模式主要依靠研发驱动，需深入研究驱动力背后实际情况 [13] 机构持仓与产品动态 - 易方达积极成长混合持有272.36万股（新进十大），规模24.93亿元，近一年上涨46.28% [15] - 中欧信息科技混合发起A持有202.14万股（新进十大），国泰景气优选混合A持有11.06万股（新进十大） [15] - 泰信智选成长灵活配置混合A持有2.78万股（新进十大），申万宏源双季增享6个月债券A持有1.40万股（减持） [15] - 2025年5月15日推出高端旗舰任意波形发生器SDG8000系列，支持4个模拟输出通道、5GHz输出频率、2GHz调制带宽，满足通讯、工业和科研测试需求 [16] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.49亿元，每股收益均值0.93元 [14]

财务表现 - 2025年中报营业总收入36.54亿元，同比下降11.64%，归母净利润2.3亿元，同比上升108.16% [1] - 第二季度营业总收入18.96亿元，同比下降11.15%，归母净利润1.87亿元，同比上升93.57% [1] - 毛利率20.51%，同比增18.63%，净利率6.83%，同比增97.05% [1] - 每股收益0.32元，同比增66.25%，每股经营性现金流0.85元，同比增46.89% [1] - 扣非净利润2.11亿元，同比上升119.72% [1] 资产负债表变动 - 货币资金26.96亿元，同比下降21.89% [1] - 应收账款8.69亿元，同比下降44.48% [1] - 有息负债36.57亿元，同比下降37.11% [1] - 合同负债变动幅度139.05%，因客户预付合同款增加 [1] - 交易性金融资产变动幅度-84.15%，因收回投资 [2] - 其他应收款变动幅度-58.56%，因应收出口退税款减少 [2] - 其他非流动资产变动幅度39.84%，因预付设备采购款增加 [3] - 应付票据变动幅度-42.08%，因使用银行承兑汇票付款减少 [4] - 应付职工薪酬变动幅度-38.61%，因支付年终奖 [4] - 其他应付款变动幅度-40.72%，因偿付股利 [5] - 应付债券变动幅度-100.0%，因可转换债券转股及赎回 [6] - 其他权益工具变动幅度-100.0%，因可转换债券转股及赎回 [7] 现金流与费用 - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度97.54%，因加快存货、应收项目周转 [9] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度125.38%，因收回银行结构性存款 [9] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度118.12%，因经营活动、投资活动现金流增加 [9] - 三费占营收比8.14%，同比增19.84% [1] - 研发投入变动幅度-41.39%，因直接研发材料投入及人员费用减少 [9] - 所得税费用变动幅度34.21%，因利润增长 [8] - 税金及附加变动幅度43.21%，因战略资源销售增长 [9] - 其他收益变动幅度43.8%，因增值税进项税加计抵减增加 [9] 业务与投资回报 - 信用减值损失变动幅度172.98%，因应收账款减少 [10] - 资产减值损失变动幅度132.8%，因产品价格上涨 [10] - 去年ROIC为2.41%，净利率为2.48%，中位数ROIC为5.07% [10] - 2023年ROIC为0.84%，投资回报一般 [10] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [11] 基金持仓 - 中海能源策略混合持有118.76万股，新进十大 [13] - 汇安添利18个月持有混合A持有6.00万股，新进十大 [13] - 中邮绝对收益策略定期开放混合持有5.00万股，新进十大 [13] - 中海能源策略混合规模7.73亿元，最新净值0.5994，近一年下跌3.32% [13]

财务表现 - 2025年中报营业总收入33.3亿元，同比增长10.42%，归母净利润4.97亿元，同比增长37.12% [1] - 第二季度营业总收入18.01亿元，同比增长9.94%，归母净利润3.08亿元，同比增长31.46% [1] - 毛利率36.8%，同比增长4.04个百分点，净利率14.82%，同比增长23.39% [1] - 每股收益1.18元，同比增长35.63%，每股净资产16.57元，同比增长17.36% [1] - 三费总额5730万元，占营收比例1.72%，同比增长81.92% [1] - 每股经营性现金流-1.5元，同比下降200.93% [1] 资产变动 - 应收款项同比增长56.60%，主要因销售增长导致信用期内应收账款增加 [2] - 预付款项同比增长14337.68%，主要因预付采购款增加 [2] - 存货同比增长31.43%，主要因在手及预期订单增加备货量 [2] - 交易性金融资产同比下降49.99%，主要因闲置资金购买理财产品减少 [2] - 在建工程同比下降52.29%，主要因办公楼项目完工转入投资性房地产 [3] - 无形资产同比增长95.18%，主要因外购专利权及软件增加 [3] 现金流与负债 - 经营活动现金流净额同比下降201.60%，主要因预付原材料采购款增加 [4] - 投资活动现金流净额同比增长227.19%，主要因定期存款及理财产品到期收回金额增加 [4] - 筹资活动现金流净额同比增长496.15%，主要因收到股权激励认购款增加 [4] - 长期应付款同比增长129.98%，主要因一年以上应付专利授权款增加 [4] - 财务费用同比增长52.32%，主要因美元汇率变动导致汇兑损失上升 [4] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为11.74%，净利率13.82%，显示产品附加值较高 [4] - 上市以来ROIC中位数13.4%，2020年最低为2.86% [4] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.94亿元，每股收益均值2.6元 [5] 机构持仓 - 被3位明星基金经理持有，其中谢治宇（从业12年200天，管理规模392.66亿元）重点关注 [5] - 兴全合润LOF持有1954.23万股且增仓，规模218.5亿元，近一年上涨33.66% [6] - 博时科创板人工智能ETF（337.48万股）和广发上证科创板人工智能ETF（113.24万股）新进十大持仓 [6] - 兴全系基金合计持仓超3000万股，信澳系基金合计持仓超435万股 [6]

财务表现 - 营业总收入11.62亿元同比下降5.68% 归母净利润4850.17万元同比上升15.15% [1] - 第二季度营业总收入6.01亿元同比下降7.78% 第二季度归母净利润2637.62万元同比上升15.36% [1] - 毛利率15.3%同比增1.98% 净利率4.14%同比增22.49% 三费占营收比6.27%同比减14.57% [1] 现金流与资本结构 - 每股经营性现金流0.67元同比增241.66% 主要因支付材料款减少 [1][2] - 财务费用变动幅度-67.97% 因短期借款减少及可转债到期后利息计提减少 [2] - 投资活动现金流净额变动-491.49% 因天津新工厂厂房建设投入增加 [2] 盈利能力指标 - 每股收益0.14元同比增7.69% 每股净资产5.53元同比增16.34% [1] - 去年ROIC为4.01% 历史中位数ROIC为6.92% 2023年ROIC为2.1% [2] - 去年净利率2.8% 显示产品或服务附加值不高 [2] 业务发展 - 收购全能精密后新增电池精密结构件业务 将金属包装生产制造经验与标的公司优势互补 [3] - 电池精密结构件封装壳体隶属金属包装 随着电动工具/电动汽车/新型储能应用兴起市场容量显著增长 [3] - 高端电池结构件市场存在巨大增长潜力 因电池能量密度提升对安全性保障要求提高 [3] 运营风险 - 应收账款与利润比率达965.49% 需关注应收账款状况 [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 需仔细研究驱动力背后的实际情况 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入9.91亿元，同比增长8.09%，归母净利润1.17亿元，同比增长14.18% [1] - 第二季度单季营收5.61亿元，同比增长18.39%，归母净利润7637.24万元，同比增长26.14% [1] - 扣非净利润1.14亿元，同比增长20.72%，净利率13.51%，同比提升2.06个百分点 [1] 盈利能力指标 - 毛利率41.88%，同比下降7.01个百分点，主要因成本结构变化 [1] - 三费占营收比20.39%，同比下降6.99%，显示费用管控效率提升 [1] - 每股收益0.23元，同比增长14.16%，每股经营性现金流0.19元，同比大幅增长29.32% [1] 资产负债结构 - 应收账款13.9亿元，同比增长14.24%，占最新年报归母净利润比例达605.84% [1][3] - 货币资金6.21亿元，同比下降14.15%，有息负债11.78亿元，同比增长24.93% [1] - 长期借款大幅增长122.69%，主要因报告期新增并购贷款 [1][2] 资本运作与股权变动 - 库存股减少100%，因前期回购股票在本期实施股份授予 [2] - 少数股东权益下降42.05%，因收购少数股东股权 [2] - 其他综合收益激增4076.17%，主要来自权益工具价值变动及外币报表折算差额 [2] 机构持仓动态 - 天弘通利混合A持有281.17万股但减仓，仍为最大持仓基金 [4] - 兴业研究精选混合A增持至225.68万股，前海开源等4只基金新进十大持仓 [4] - 主要持仓基金天弘通利近一年净值上涨29.96%，规模7.75亿元 [4] 分析师预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩3.1亿元，每股收益0.61元 [3] - 公司去年ROIC为7.05%，历史中位数ROIC为10.6%，2024年为回报率最低年份 [3] - 商业模式主要依靠研发驱动，净利率13.4%显示产品附加值较高 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电源行业、军工行业 - 公司：新雷能、中航高科、菲利华、振华科技、火炬宏远宏达、新华三集团、英伟达、谷歌、亚马逊 纪要提到的核心观点和论据 - **核心竞争力**：新雷能是研发驱动型企业，2024 年研发投入达 4 亿元，研发人员占比 46%，通过高技术人才引进和业务布局建立强大竞争壁垒，在数据中心电源领域进展显著[3][12][13] - **财务表现**：2017 年上市，2020 - 2022 年收入 17 亿元，2023 - 2024 年行业需求放缓收入降至 9 亿元；2024 年营收 9.2 亿，亏损 5 亿（主业亏损 2 亿，减值计提 3 亿），投入 4 亿研发，若不考虑研发正向利润可达 2 亿[7][17] - **未来展望**：未来三到四年预计收入 40 - 50 亿元，军品和民品各占 20 亿左右，净利率 15%左右，利润超 6 亿元，对应市值超 200 亿元；2025 年特种领域预计增长 50% - 100%，收入恢复至 10 亿左右，民品收入略微增长，总收入 13 - 15 亿，利润几千万至 1 亿左右；2026 年收入预计突破 20 亿，军品约 15 亿，民品至少 5 亿，净利率 15%，利润约 3 亿元；后年收入至少 30 亿元，利润约 5 亿元，市值至少可达 200 亿元[2][8][18] - **行业位置**：处于电源行业上游偏中游环节，订单可预见性优于上游被动元件企业，业绩兑现性优于下游主机厂，2021 - 2022 年走出独立行情，2025 - 2027 年预计继续保持[10] - **特种领域影响**：是核心增长点，2020 - 2022 年因装备放量、行业集中度提升和国产化替代周期连续十几个季度环比增长，2025 年开始军品和导弹领域复苏，需求恢复且有明显增长弹性，如北京本部母公司 2024 年收入约 6 亿，同比下降 40%，2025 年预计增长 50% - 100%，2026 年保持增速[11] - **前瞻性布局**：在通信和服务器电源扩展项目有布局，深圳雷能建设两条双硅贴片生产线并试运行；完成 1300 瓦以内主流服务器电源国产化任务，实现 1600 瓦以内服务器电源批量出货；针对 AI 应用研制更大功率密度、更高效率服务器电源，与新华三集团签署战略协议[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **发展历程**：1997 年成立，2000 年左右进入军工特种领域，2012 年拓展到后膜电源业务，2016 年涉足电源上游芯片业务，2019 年开始做服务器电源[5] - **产品形态**：包括模块电源、定制电源及大功率电源及系统[5] - **股权结构**：是民营企业[5] - **子公司布局**：军品集中在北京本部，拥有深圳雷能（专注民品）、武汉永力（大功率和系统电源）、西安新雷能（电驱业务）、成都新雷能（芯片业务）等核心子公司或分公司，设有上海研发中心，以北京和深圳为核心辐射全国[6] - **市场拓展策略**：积极拓展国内外头部客户，包括英伟达、谷歌和亚马逊等[14] - **数据中心电源研发进展**：2024 年年报显示进行 550 瓦到 2700 瓦全系列国产华福电源升级研发，2000 瓦以内 ACDC 负极电源已批量生产，预计 2025 年年报披露更高功率产品信息[15] - **服务器电源发展情况**：2024 年在多家客户测试和试用，数据中心板卡用模块电源完成系列化开发并送样，2025 年是重要阶段，预计年底或 2026 年有更多信息发布[16]

行业趋势 - 中国美妆市场焦点从品牌营销转向研发与功效数据，消费者更关注成分表和功效[1] - 化妆品类零售额连续三年下滑且跑输社会消费品零售总额，行业面临压力[2] - 具备功效优势的独家成分成为美妆行业下一个核心竞争维度[6] 公司战略 - 逸仙电商2020年起将研发作为核心策略，2022年启动"二次创业"战略转型，长期投入研发[1][2] - 构建"1-3-4-6-20"全球研发战略体系：1座工厂、3大研发中心、4大研究方向、6个共建实验室、20+科研合作项目[4] - 研发费用率连续三年超3%，累计研发支出超5.8亿元，处于全球美妆行业前列[4] 研发成果 - 开发"焕复元"成分和"长双歧杆菌婴儿亚种/乳糖发酵提取物滤液"等新原料，应用于完美日记、达尔肤等品牌[6] - 完美日记"仿生膜"精华口红累计销售超450万支，GMV突破6亿元[6] - 联合发布行业首份《"妆养一体"科研成果报告》，相关研究登顶《Nature Medicine》和《Science Bulletin》[9] 人才与国际化 - 组建"全球智慧+本土创新"团队，硕博比例达48%，核心成员拥有国际一线集团经验[13] - 首席科学官承静（前雅诗兰黛亚太研发副总裁）带队，12篇论文入围IFSCC大会创纪录[10][15] - 中法科学家协同创新，圣路易斯医院参与细胞功效评估，整合全球科研资源[16] 技术布局 - AI技术嵌入研发流程，如AlphaFold3预测蛋白结构，压缩抗衰精华开发周期[16] - 主导制定情绪护肤、微生态护肤国内标准，医研结合成果登上ICN国际会议[17] - 建立Open Lab开放型研发体系，与国家纳米药物工程技术研究中心、中山大学等合作[17] 业绩表现 - 2025年Q1营收8.3亿元（同比+7.8%），Non-GAAP净利润714万元，连续两季度盈利[9] - 连续两年获MSCI ESG A评级，推行绿色工艺与可持续包装政策[15][16]