财报发布信息 - 公司计划于10月23日开盘前发布2025年第三季度财报 [1] - 过去60天内，第三季度每股收益的Zacks共识预期保持稳定 [1] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为1.5% [1] 整体业绩预期 - 第三季度营收共识预期为20.2亿美元，较去年同期增长14.3% [2] - 调整后每股收益共识预期为5.11美元，较去年同期增长10.6% [2] 细分业务表现预期 - 应用软件部门营收预计同比增长18.3%至11.6亿美元，主要受益于Aderant、Deltek、Vertafore和PowerPlan业务的强劲表现 [3][4] - Deltek业务增长得益于GovCon和私营部门对SaaS解决方案及云服务的需求 [3] - 技术赋能产品部门营收预计同比增长12.2%至4.635亿美元，主要受Neptune、Verathon和NDI业务的强劲势头推动 [5] - 网络软件部门营收预计为3.9亿美元，同比增长6.3%，受建筑和货运匹配市场强劲势头以及ConstructConnect业务对Gen AI解决方案的强劲需求推动 [6] 增长驱动因素 - 公司的收购活动带来协同效应，例如2025年4月收购的CentralReach及其GenAI平台，以及2024年12月收购的Trucker Tools LLC增强了DAT One平台功能 [7] - 网络软件部门的增长也受益于产品包装改进和客户交叉销售活动带来的每用户平均收入提升 [6] 成本与运营挑战 - 由于收购资产摊销成本上升，运营成本增加，预计第三季度销售、一般和行政费用为8.272亿美元，同比增长14.1% [8] - 广泛的国际业务可能因外汇不利因素影响利润率和盈利能力 [8]

云迹科技港股上市 - 公司于2025年10月16日在港交所主板上市，股票代码2670，成为机器人服务智能体第一股 [2] - 按2024年收入计，公司在中国机器人服务智能体市场占有率为6.3%，排名第一；在酒店场景中占有率为13.9%，超过第二名至第五名份额总和 [2] - 产品覆盖全球超3.4万家酒店，全球同时在线机器人单日峰值超3.6万台，年累计服务次数突破5亿次 [2] - 2025年上半年非酒店场景新增合约163份，同比增长79.1%，合约金额达5110万元，同比激增1444.7% [3] - 2022年至2024年营收从1.61亿元增至2.45亿元，复合年增长率为23.2%；同期毛利从0.39亿元增至1.06亿元，复合年增长率为64.6% [3] - 2025年前五个月营收同比增长18.9%至0.88亿元，毛利同比增长10.2%至0.35亿元 [3] - AI数字化系统业务在2022至2024年间复合年增长率为45.5%，2025年前五个月智能体应用收入较2024年同期增长194% [4] 道生天合A股上市 - 公司于2025年10月17日在上交所主板上市，股票代码601026 [4] - 主营业务为新材料研发、生产和销售，产品包括风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂 [5] - 2024年风电叶片用环氧树脂系列销量14.31万吨，风电叶片用结构胶销量1.52万吨 [6] - 2022-2024年风电叶片用环氧树脂系列销量位居全球首位，风电叶片用结构胶销量位居国内第2、全球第3 [6] 小马智行港股进展 - 公司已通过港交所聆讯并于2025年10月17日披露资料集，或即将实现美港双重上市 [8] - 2024年11月在纳斯达克上市，股票代码PONY，是2024年以来美股自动驾驶领域最大规模IPO [9] - 2025年10月16日开盘价报21.39美元，较8月12日的15.05美元上涨超42.13%，并已超越13美元的IPO发行价 [9] - 公司是中国唯一在北上广深一线城市开展全无人Robotaxi商业化运营的公司，拥有超过680辆Robotaxi车队 [10] - 累积自动驾驶路测里程超5500万公里，其中无人化测试里程超1000万公里，全无人Robotaxi日均订单量超15单 [10] 聚水潭港股上市 - 公司计划于2025年10月21日在港交所主板上市，股票代码6687 [10] - IPO发行价每股30.60港元，市值130亿港元，募资总额20.86亿港元 [10] - 发行引入13家基石投资者，累计认购1.3亿美元（约10.12亿港元） [11] - 以2024年收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场份额24.4%，超过第二至第五名份额总和 [12] - 2022年至2024年营收从5.23亿元增至9.10亿元，复合年增长率为31.9%；2025年上半年营收同比增长24.4%至5.24亿元 [12] - 毛利率从2022年的52.3%提升至2025年上半年的71.8% [13] - 2024年经调整净利润为4899万元，2025年上半年经调整净利润为4696万元，已接近2024年全年盈利规模 [14] 遇见小面港股进展 - 公司于2025年10月15日更新招股书，继续推进港交所主板上市进程 [14] - 2025年上半年实现营收7.03亿元，同比增长33.8%；经调整净利润5217.5万元，较2024年同期增长131.56% [14] - 截至2025年10月8日，餐厅网络包括中国内地22个城市的440家餐厅和香港的11家餐厅，另有101家新餐厅处于开业前筹备中 [14] - 按2024年总商品交易额计，公司是中国第一大川渝风味面馆经营者、第四大中式面馆经营者 [15] 图达通上市进展 - 公司于2025年10月14日获得境外发行上市备案通知书 [15] - 2024年交付总计约23万台汽车级激光雷达，2022年至2024年ADAS激光雷达解决方案累计销售收入全球排名第二 [16] - 营收从2022年的0.66亿美元增长至2024年的1.60亿美元，2025年一季度毛利率转正至12.6% [16]

中国ISV出海趋势与挑战 - 全球化与AI技术革命推动中国独立软件开发商出海步伐显著加快，但面临合规壁垒、技术迭代与商业化落地的多重挑战，行业竞争格局加速分化 [1] - 云商店出海服务市场竞争激烈，本土厂商如阿里云、腾讯云凭借本地化服务优势布局，而亚马逊云科技等国际厂商则依托全球生态构建护城河 [1] 主要云服务商战略布局 - 阿里巴巴集团宣布未来三年投入超3800亿元人民币建设云和AI硬件基础设施，以支持中国企业出海 [1] - 阿里云已推出Model Studio和Agent Scope平台，旨在降低AI应用开发门槛 [1] - 字节跳动火山引擎凭借丰富的节点资源加速抢占中企出海市场 [1] - 亚马逊云科技去年实现超千亿美元营收，其切入中国企业出海的底气来自“全球一盘棋”的生态优势，Marketplace平台覆盖欧美、中东、亚太等全球市场 [2] 出海核心挑战 - 安全合规是全球化的首要挑战，过去二十年全球制定隐私法的国家数量增加了14倍，不同地区数据保护要求差异显著 [3] - 若ISV自行解决数据中心选址和数据保护问题，需投入巨额成本，对出海企业构成沉重负担 [3] - AI技术浪潮下，美国大型互联网企业已利用AI大幅提升软件开发效率，亚马逊云科技内部在1000多个场景应用AI，中国ISV需及时跟进以避免国际竞争落后 [3] - 传统模式下，ISV进入新市场需建立本地团队、通过合规审查等，成单周期可长达半年甚至更久，靠自身找代理商可能一两年都无法开展业务 [3] 商业化落地与平台解决方案 - 亚马逊云科技通过Marketplace的平台聚合效应，打通“获客—转化—交付”全流程，为出海ISV提供高效商业化路径 [4] - 中国软件行业向云计算和SaaS转型时间较短，在知识产权意识和付费模式设计上相较于国际成熟企业有待提升 [4] - 国内客户曾更愿为硬件付费，对虚拟软件付费意愿偏低，与国际市场成熟习惯形成反差，导致部分企业出海后在定价和盈利模式上陷入迷茫 [4] AI赋能与新机遇 - AI时代催生新市场需求，许多企业希望直接采购成熟AI工具而非从零构建 [6] - 亚马逊云科技Marketplace上的“AI Agents与工具”类别覆盖采购订单处理、社交媒体情感分析等多元场景，产品数量在三个月内激增至1900件，每月保持倍数增长 [6] - Marketplace推出AI搜索功能和多智能体联动能力，帮助企业降低AI落地成本 [6] - 中国ISV优势在于开发速度快、执行力强，能快速响应市场变化，AI赋能进一步放大该优势 [6] 成功出海的关键要素 - 中国ISV需在三个层面下“笨功夫”：技术深耕（如PingCAP深耕分布式数据库、Zilliz聚焦向量数据库）、合规前置（借助云平台提前布局）、本地化运营（通过平台资源深入了解当地需求） [7] - “苦活累活”的核心在于价值创造，产品的差异化和客户痛点解决能力仍需长期投入 [7]

公司长期业绩指引 - 赛富时预计到2030财年营收将突破600亿美元（不含Informatica业务）[3] - 公司宣布与OpenAI达成合作，允许ChatGPT直接访问Salesforce应用数据，消息公布后股价应声上涨超3%，周四开盘一度大涨8%[3] - 公司明确传递出依靠AI增强型云平台实现可持续双位数增长的战略意图，且不依赖大规模并购[9] 软件行业长期目标对比 - 甲骨文目标2030财年OCI业务收入达1440亿美元，复合年增长率目标为68%[9][10] - Palo Alto Networks计划到2030财年实现下一代安全业务年度经常性收入达150亿美元，复合年增长率目标为21%[9][10] - Snowflake设定2029财年产品收入100亿美元目标，复合年增长率目标为30%[9][10] - Atlassian管理层明确表示五年内年营收将突破100亿美元，复合年增长率目标为18%[9][10] - CrowdStrike目标2031财年订阅年度经常性收入达100亿美元，复合年增长率目标为15%[9][10] - Veeva Systems计划到2030年实现60亿美元年化营收，复合年增长率目标为15%[9][10] 软件行业结构性优势 - 软件以数字形式交付，无需穿越港口、不受关税制约，天然规避供应链中断和贸易壁垒冲击[12] - 软件公司客户高度集中于本土及西方市场，美国客户贡献了赛富时营收的约62%、Snowflake为76%[12] - SaaS普遍采用的订阅制模式带来高度可预测、持续稳定的现金流，比交易型或广告驱动型业务更具抗周期能力[12] - "本土需求+经常性收入+数字交付"三大特质让软件巨头在地缘风暴中成为"避风港"[12]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年11月6日金融市场收盘后发布2025年第三季度（截至2025年9月30日）财务业绩 [1] - 财务报告和新闻稿将在公司官网以及美国证监会EDGAR系统上公布 [2] 业绩电话会议信息 - 公司将于2025年11月6日美国东部时间下午5点（太平洋时间下午2点）举行电话会议讨论业绩和业务展望 [3] - 电话会议实况可通过公司官网投资者关系栏目收听，并提供美国及国际拨入号码 [3] - 网络直播存档两周，电话会议音频重播自会议结束一小时后提供，直至2025年11月20日 [4] 公司业务概览 - 公司是云托管无线宽带连接解决方案的领先提供商，客户包括移动网络运营商、财富500强企业和中小型企业 [5] - 公司提供全面的硬件产品组合及用于设备、网络和用户管理的SaaS平台 [5] - 公司是移动宽带早期先驱和5G业务创新领导者，已交付超过10代解决方案 [5]

公司IPO与财务表现 - 公司于10月13日至16日启动招股，拟全球发售约6816.62万股，预计10月21日在港交所主板挂牌，发行价为每股30.60港元，IPO市值为130亿港元，募资总额为20.86亿港元 [1] - 公司营收从2022年的5.23亿元增长至2024年的9.10亿元，毛利率从2022年的52.3%提升至2024年的68.5%，2025年上半年营收达5.24亿元，同比增长24.5%，毛利率达71.8% [9] - 公司在2022年、2023年分别亏损5.07亿元、4.9亿元，2024年首次扭亏为盈，实现1058.3万元净利润，但2025年上半年再度亏损3954.4万元，2020年至2024年五年间累计亏损约16.04亿元 [10][12] 市场地位与业务构成 - 按2024年相关收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据24.4%的市场份额，超过第二至第五大参与者份额总和，同时也是中国最大的电商运营SaaS供应商，占据8.7%的市场份额 [3] - 截至2025年6月30日，公司电商SaaS已对接中国及全球逾400个电商平台，是行业中覆盖电商平台最广的提供商之一 [3] - 电商SaaS ERP产品是公司核心业务，2022年至2024年及2025年上半年，该产品收入分别占总收入的87.4%、86.1%、84.0%及81.7% [12] 客户基础与融资压力 - 公司客户包括丸美股份、欧诗漫、科丝美诗等美妆日化企业，系统为欧诗漫等客户提供业财一体化、库存一盘货等数字化服务 [1][13] - 公司电商运营SaaS产品客户数量持续增长，从2022年的4.57万名增至2025年上半年的9.26万名 [12] - 公司上市前完成七轮融资，累计募资超6亿元，最后一轮为2020年C轮融资2.86亿元，投后估值60亿元，今年5月以约5.44亿元回购C轮三家机构股份，回购价格为高盛入股价的150% [7] 上市历程与行业背景 - 公司曾于2023年6月、2024年3月、2024年11月三次递表港交所均未成功，直至今年5月更新招股书并于9月29日通过聆讯，本次为第四次冲击IPO [6] - 公司与股东签订协议，若未能在2025年12月31日前于联交所上市，投资者的赎回权将自动恢复，截至2024年末，公司可转换可赎回优先股规模达31.44亿元 [7] - 2025年以来至少有7家国内美妆服务商筹划赴港上市，包括极易科技、海拍客、明略科技等，港股政策利好如降低"A+H"上市公众持股量门槛至10%，吸引企业上市 [15][16][17]

公司业务与市场影响 - 爱彼迎公司通过让人们轻松出租自己的住宅和公寓 极大地改变了旅游市场 [1] 分析师背景 - 分析师在金融市场拥有超过十年经验 大部分时间在鹿特丹一家对冲基金担任分析师 [1] - 分析师主要关注科技行业 特别是SaaS和云业务领域 认为这些领域蕴含巨大增长机会 [1]

Artisan Mid Cap Fund 2025年第三季度表现 - 基金旗下各类别份额在第三季度均实现显著回报，投资者类别基金ARTMX回报率为8.80%，顾问类别基金APDMX回报率为8.80%，机构类别基金APHMX回报率为8.83% [1] - 基金表现大幅超越其基准指数罗素中型股增长指数，后者同期回报率为2.78% [1] - 出色的业绩表现主要由医疗保健行业的持仓所驱动 [1] Atlassian Corporation (TEAM) 公司概况与市场表现 - 公司是一家领先的协作软件提供商，通过工作系统连接团队以实现规模化生产力提升 [2] - 截至2025年10月14日，公司股价报收156.37美元，市值为410.21亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为-9.22%，但过去52周内累计上涨17.42% [2] Artisan Mid Cap Fund 清仓Atlassian (TEAM) 的原因 - 基金在2025年第三季度已完全清仓Atlassian头寸，源于对公司近期业绩和前景的评估 [3] - 尽管公司云收入同比增长26%保持健康，但增速较前几个季度有所放缓，预示着云迁移的近加速潜力有限 [3] - 对公司基于席位的定价模式持续存在担忧，同时人工智能对知识型工作岗位影响的宏观不确定性也拖累市场情绪 [3] - 基金认为公司需要从传统SaaS模式向基于使用量或价值的货币化模式转型，但这一战略转变缺乏强有力的估值支持，除非能迅速有效地执行 [3] - 基金在过去六个月对SaaS基本面观点的演变，以及认为其AI投资在产生实质性收入前难以带来显著上涨空间，是清仓的最终原因 [3] 其他市场信息 - 根据数据库信息，在2025年第二季度末，共有64只对冲基金投资组合持有Atlassian，较前一季度的82只有所减少 [4]

公司评级与目标价 - 东北证券首次深度覆盖汇通达网络并给予买入评级 目标价20.08港元 较报告发布日收盘价14.55港元存在近40%上涨空间 [1] - 包括中信建设证券在内的多家机构发布研报 同样给予公司买入评级 [1] 战略转型与业务模式 - 公司从平台化服务商转型成为AI+SaaS平台化服务商 深耕下沉市场十余载 [1] - 通过业务优化和AI赋能 公司收入或恢复增长 盈利能力快速提升 [1] - 公司积极推进H股全流通相关工作 预计完成后H股总股数达5.3亿股 将大幅提升流通市值 [1] - 流通市值提升有望为公司重新纳入港股通创造条件 [1] AI+SaaS业务进展与成效 - 汇通达AI+SaaS产品于2025年5月正式进入商业化阶段 [1] - 接入AI工具的会员店经营效率平均提升30%以上 库存周转缩短15%至20% [1] - AI赋能与供应链升级 多元化渠道拓展共同构建公司未来可持续发展的业务生态 [1] - 随着AI产品不断迭代 服务业务有望实现高增长 并成为公司主要的增长引擎 [2] 财务状况与资本运作 - 公司在手现金充沛 并通过收购优质资产打通产业资本运作路径 [1] - 研报对供应链交易业务的战略转型方向 成果以及随之带来的盈利能力提升表示认可 [2]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括消费板块（如食品饮料、餐饮零售、美妆、潮玩、白酒）、家电行业、轻工行业、纺服行业、农业（生猪养殖、禽养殖、饲料、乳业）以及AI应用领域（如AI电商）[1][3][5][16][19][21][25][27][28][30] * 涉及的公司众多，包括但不限于壹网壹创、吉宏股份、石头科技、科沃斯、美的、海尔、格力、牧原股份、温氏股份、安踏、李宁等[2][5][9][18][20][21][22][31] 宏观市场与消费板块整体展望 * 市场避险情绪出现，但风险资产下跌幅度及VIX指数未达极端水平，反映市场应对经验增强，对进一步谈判和关税调整仍存期待[1][3] * 消费板块进入相对顺风期，资金从高位板块流向低位资产，内需型消费（如食品饮料、农林牧渔、餐饮零售）受政策推动预期及价格水平回暖影响，景气度优于外需型消费[1][3][4] * 2025年第四季度，内需消费有望迎来风格与政策驱动下的配置机会，新消费成长标的和转型红利标的可能表现突出，双十一是重要观察窗口[1][5] 细分行业核心观点与论据 餐饮与食品饮料 * 性价比餐饮受益于成本下降（租金、人力）和扩张周期，单店盈利改善，预计开店速度最低20%，甚至达到30%增速，当前估值约十六七倍，是配置良机[1][7][8] * 白酒市场双节动销整体下滑约20%，宴席端表现较好，大众宴席价位100~300元产品占优（如郎酒红花郎、五粮液1618）[11][12] * 消费者对白酒价格敏感度降低，价格回落激发购买欲望，如茅台1935批价约650元、普五批价800元左右[12] * 白酒行业三季度动销下滑幅度约25%或更高，报表与动销存在差异，四季度为淡季，但动销拐点逐渐显现，可考虑左侧布局[13][14] * 大众品行业表现分化，零食、软饮料龙头表现不错，调味品龙头如安琪酵母（预计增速25~30%）、海天味业（预计15%以上）有望超预期[15] AI应用与新兴消费 * AI应用领域，壹网壹创通过困境反转实现50%以上增长，AI工具节约人力成本，转向SaaS化模式；吉宏股份三季报超预期，通过AI选品提升效率，非美地区市场表现良好[1][9] * 新消费成长标的包括港股潮玩（布鲁可、名创优品）、双十一美妆（尚美、水羊等）、茶饮餐饮（古茗、蜜雪冰城）、3D打印（创3D、佳联科技）等方向[5][6] 家电行业 * 家电行业整体稳健，清洁能源板块亮眼，石头科技作为清洁赛道全球龙头，积极拓展出海业务，有望成为平台型公司[2][21][22] * 白电板块美的、海尔收入端维持8~10%增长；黑电板块因mini LED渗透率提升，业绩预计增幅10~20%；厨电承压，小家电分化明显[21][24] 轻工与纺服行业 * 轻工行业三季度家居板块内外销承压，但软体家具龙头有望超行业增长；潮玩板块继续扩容，头部品牌表现优异；造纸包装浆价逐步筑底[16][17] * 纺服行业9月零售数据因中秋错位环比下滑，美国加征关税有短期冲击，推荐关注开润股份（印尼产能稀缺）、新澳股份（受益羊毛价格上行周期，明年利润预计6亿以上）[19][20] 农业板块 * 生猪养殖板块三季度猪价下降导致行业亏损，均价约14元/公斤，牧原净利润预计48-49亿元，猪价跌破成本线加速产能去化，利于明年下半年猪价上涨[25][26] * 禽养殖板块黄羽鸡价格提升，温氏预计三季度净利润22亿元，环比显著改善；饲料行业吨利回升、销量提升[27][28][29] * 奶牛和牛肉市场散奶价格突破合同价反映供需改善，四季度牛肉价格将改善，推动牧场经营好转[30] 其他重要内容 * 投资建议强调业绩确定性，关注估值低位、符合政策导向的内需型消费，以及具有成本优势或产能布局的企业（如牧原、开润股份）[7][31] * 部分公司如诚控股（北美地产）估值不到10倍，预期差较大，被认为是非常好的买点[23]