1月美国CPI数据前瞻：核心观点 - 华尔街密切关注即将公布的1月美国CPI数据，多家投行预测核心通胀环比增速可能因“一月效应”和关税成本传导而反弹，但服务业通胀的潜在放缓可能成为美联储眼中的积极信号 [1] 市场预测与数据焦点 - 市场对1月核心CPI环比增速的预测集中在0.3%左右，美银与花旗均预测上涨0.3%，而瑞银预测更为激进，可能高达0.38% [1] - 数据焦点在于商品价格与服务业通胀的背离，关税成本转嫁推高商品价格，而服务业价格的季节性强度是判断通胀粘性的关键 [1] - 政府关门带来的数据测量和收集不确定性，以及季节性因素年度更新和11月数据收集延迟，可能加剧1月数据的波动 [2] 商品通胀：“一月效应”与关税传导 - 商品价格走强是共识，主要驱动力是年初商家重新定价的“一月效应”以及关税成本转嫁 [3] - 美银预计1月核心商品价格环比上涨0.40%（剔除二手车后为0.35%），较12月明显加速，反映关税传导增加和年初调价趋势 [3] - 花旗预计核心商品价格上涨0.31%，为2023年以来最强涨幅，其中家具（+0.35%）、汽车零部件（+0.75%）和医疗商品（+0.8%）等分项体现关税成本转嫁 [3] - 瑞银预警通胀上行风险，其模型预测核心CPI环比涨幅可能落在0.28%至0.56%的宽幅区间，并指出数据测量干扰可能给核心商品和航空票价带来约5个基点的上行影响 [5] - 花旗指出并非所有商品涨价，预计服装价格环比下跌0.25%，部分原因是进口价格下降，显示外国生产商可能帮助抵消部分关税成本 [5] 服务业通胀：季节性博弈与住房趋势 - 服务业通胀走势分歧较大，将决定数据对美联储政策预期的最终影响 [8] - 花旗预计1月核心服务业（不含住房）价格环比上涨0.39%，显著低于过去两年1月约0.7%的水平，若其季节性涨幅弱于往年，将证明潜在通胀压力放缓 [8] - 在住房通胀方面，花旗预计住房价格温和上涨0.23%，认为其放缓的核心趋势未变；瑞银预计业主等价租金（OER）上涨0.26%，与疫情前平均水平相当，显示长期租金趋势放缓 [10] - 美银预计服务业通胀较12月略有降温，主要得益于住宿和机票价格在12月强劲上涨后有望回落 [10] - 瑞银提醒注意服务业“噪音”，指出12月因数据收集问题异常波动的分项（如搬家仓储服务暴跌、视频租赁服务暴涨）可能在1月出现修正性反弹，从而推高读数 [10] 政策路径与市场影响解读 - 美银认为当前通胀属“不太热也不太冷”状态，除非需求驱动通胀明显重新加速或通胀预期失控，否则美联储近期立场仍主要受劳动力市场数据主导 [11] - 美银依据CPI预测，推算1月核心PCE环比增速为0.29%，同比增速维持在3.0%左右 [11] - 花旗更为乐观，认为1月和2月数据对改变市场通胀粘性看法至关重要，若在季节性通常较强的年初通胀数据持续低于预期，将有助于说服鹰派官员 [12] - 花旗维持今年美联储将降息至少75个基点的预期 [12] - 瑞银展望未来，认为通胀将在春季见顶，随后缓慢下行，预计1月整体CPI同比增速降至2.41%，核心CPI同比增速可能小幅降至2.57%，为2021年3月以来最低水平 [14] 机构详细预测数据（表格摘要） - **美银预测数据**：1月整体CPI环比0.26%，同比2.5%；核心CPI环比0.30%，同比2.5% [12] - **美银核心商品细分预测**：家居用品（+0.73%）、服装（+0.20%）、二手车（+0.75%）、医疗商品（+0.16%） [12] - **美银核心服务细分预测**：住房（+0.30%）、OER（+0.29%）、机票（+1.50%）、医疗保健服务（+0.11%） [12] - **花旗预测数据**：1月整体CPI环比0.20%，核心CPI环比0.296% [13] - **花旗核心商品细分预测**：家居用品（+0.35%）、服装（-0.25%）、运输商品（+0.44%）、医疗商品（+0.80%） [13] - **花旗核心服务细分预测**：住房（+0.23%）、OER（+0.23%）、核心服务不含住房（+0.39%）、运输服务（+0.47%） [13]

美股小盘股市场表现 - 罗素2000小盘股指数已连续七个交易日跑赢标普500指数 这是其自2019年1月以来最长的相对领先行情 [1] - 2026年开年以来 罗素2000指数本月已上涨超6% 表现超越了道琼斯工业平均指数 标普500指数和纳斯达克综合指数 [3] - 罗素2000指数和标普600小盘股指数表现已连续多年落后于大盘股指数 市场期待这一趋势能在2026年逆转 [3] 历史表现与“一月效应” - 2018年12月 受多重因素冲击 标普500指数下跌9.2% 罗素2000指数重挫12% 随后的2019年1月 罗素2000指数强势反弹11% 同期标普500指数涨幅为7.9% [1] - 本轮上涨可能部分归因于“一月效应” 即小盘股在每年首月往往表现强势的规律 因投资者年初倾向于寻找去年被市场忽视的价值股 [3] 驱动因素分析 - 利率走低可能利好小盘股 因为小公司通常比大公司持有更多浮动利率债务 [3] - 美国经济的韧性是支撑小盘股表现的另一个潜在因素 [3] - 并购活动增加可能为小盘股提供助力 低利率和有利的监管环境可能推动今年并购活动 [4][5] 估值与盈利前景 - 小盘股估值存在折让 标普600小盘股指数基于2026年盈利预期的市盈率约为15.6倍 比标普500指数22.6倍的市盈率低了31% [3] - 过去五年标普600指数的平均折价幅度为25% 当前31%的折价幅度更大 若估值差距收窄 小盘股仍有上行空间 [3] - 预计2026年标普600小盘股指数的每股收益将增长15.4% 高于标普500指数14.8%的预期增幅 [4] 市场观点与资金流向 - 有市场观点认为投资者不再必须蜂拥至标普500指数和“七巨头”超大盘科技股中寻找更佳盈利机会 [4] - 市场上涨面在扩大 小盘股正在参与其中 有投资公司已在部分投资组合中增持小盘股 特别是价值股 [4] - 在多年几乎只关注市场巨头之后 或许是时候让投资者重新关注小盘股 [5] 被看好的行业与公司 - 有分析师看好非科技板块的小盘股表现 如工业股和医疗保健股 [4] - 被提及的具体公司包括工业领域的航空航天及国防设备制造商RBC轴承(RBC.US) 以及医疗保健领域运营专业护理和老年生活中心的恩赛因(ENSG.US) [4] - 并购活动可能成为小盘股的天然利好 例如Casella Waste Systems(CWST.US)这类小型垃圾收集和填埋公司可能成为更大竞争对手的收购目标 小型银行如蒙大拿州的区域性银行冰川万通金控(GBCI.US)也可能成为潜在收购对象 [5]

美联储2026年政策与人事变动前瞻 - 2026年FOMC将进行常规票委轮换，四位倾向鹰派的地区联储主席离任，由两位鹰派和两位鸽派的新票委接替，总体可能使美联储观点略微转向鸽派或中间派[3] - 更大的转变可能发生在领导层，鲍威尔主席的任期将于2026年5月结束，为特朗普提名一位更鸽派的继任者留下空位，潜在候选人包括凯文·哈塞特、凯文·沃什和克里斯·沃勒[4] - 特朗普任命的斯蒂芬·米兰委员将于2026年1月31日离任，他是最鸽派的委员，其继任者可能强化宽松倾向，结合新主席任命，可能使七人委员会转向多数支持更快降息[6] 市场对2026年货币政策的预期 - 交易者目前预计美联储将在2026年降息1至4次不等，每次25个基点[5] - 尽管可能出现鸽派转变，2026年初央行仍可能暂缓宽松周期，若就业数据恶化，在新主席更鸽派的支持下，潜在降息可能在年中加速[6] - 市场对美联储未来数月是否会进一步降息存在不确定性，1月9日公布的非农就业数据将为市场预期提供重要指引[7] 纳斯达克100指数近期表现与驱动因素 - 2026年初以来，纳斯达克指数实现三连阳，短期内累计上涨超过2%，再次迈向历史高点[7] - 美国10年期国债收益率从近期高点约4.2%回落至4.0%区域，债券收益率走低削弱了固收资产吸引力，促使资本流向纳斯达克指数等高风险资产[7] - 年初效应（“一月效应”）支撑对纳斯达克成分股的强劲需求，因机构投资组合为新年重新建仓，促进资金流入股市[7] - 恐惧与贪婪指数在1月前几个交易日重回50点上方的中性区域，脱离“恐惧”区域，显示市场信心改善，风险资产需求被重视[8] 纳斯达克100指数技术分析 - 指数近几个月在清晰的横盘区间内运行，上方关键阻力位于26054点附近（与历史高点重合），下方关键支撑位在24112点附近[8] - RSI指标持续站稳中性50水平上方，表明买盘动能开始主导，若继续上行可能强化短期看涨压力[9] - MACD柱状图仍围绕中性零轴波动，表明短期内移动均线动量以中性为主，预示近期价格可能震荡[10] - 近期阻力位为25150点，对应当前横盘区间的中轴，价格围绕此区域的走势可能延长盘整时间[10]

国际白银市场行情 - 截至发稿，国际白银价格暂报77.07美元/盎司，较开盘价76.91美元/盎司上涨0.14% [1] - 当日盘中最高触及77.49美元/盎司，最低下探75.45美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 上行关键阻力位为历史高点82.67美元/盎司，多头目标为收盘价突破该技术位 [4] - 下行方面，若明显跌破可能引发技术性卖盘，加速跌向75.00美元心理关口，修正性下跌可能进一步延伸至74.00美元中段支撑区域 [4] 宏观经济与市场环境 - 美国非农就业数据公布前，主要风险在于数据的波动性，2025年底美国政府停摆的余波掩盖了真实的招聘趋势 [3] - 2025年10月和11月就业数据的大幅下修可能掩盖12月数据的良好表现，从而描绘出该季度增长势头更为黯淡的图景 [3] - 市场参与者对可能出现的“一月效应”保持警惕，即投资组合再平衡和新年乐观情绪与高风险数据的碰撞 [3] - 美联储主席鲍威尔的最后几次会议面临日益增长的压力，其继任者的政策方向可能受现任政府任命影响 [3]

德国法兰克福股市DAX指数表现 - 德国法兰克福股市DAX指数于1月7日首次突破25000点，刷新历史纪录，盘中一度攀升至25030.76点 [1] - 科技、工业和出口导向型企业表现活跃，推动整体指数上扬 [1] - 投资者对欧洲股票的兴趣重燃，叠加传统的“一月效应”通常对股市构成支持，DAX的上涨态势进一步得到巩固 [1] 市场上涨驱动因素 - 德国经济前景预期改善、财政支出计划提振以及全球股市普遍走强等多因素推动DAX指数上涨 [1] - 政府的基础设施与军工投资计划被视为提振经济活力的重要引擎 [1] - 欧洲及全球市场近期风险偏好有所回升，利于风险资产表现 [1] - 地缘政治风险升高增加能源供应与油价走势的不确定性，但目前并未显著扰动市场情绪，反而因油价回落带来通胀压力缓解的预期，为股市上涨提供了动力 [1] - 美国股市同样表现强劲，道琼斯工业平均指数也朝新的高位迈进，为全球市场表现提供外部支撑 [1]

市场表现与历史规律 - 今年1月前三个交易日，标普500指数实现三连涨，预示本月剩余时间内美股仍有上行空间 [1] - 自1928年以来，标普500指数在1月实现上涨的概率达62%；纳斯达克100指数自1985年以来，1月上涨概率高达70% [1] - 周二，标普500指数盘中触及历史新高，道指首次收于49000点关口上方 [2] 资金流动与市场结构 - 1月是新资金流入股市最活跃的月份，股票型共同基金单月平均购买额占管理资产规模的比例在每年1月均为最高 [1] - 1月是全年资金配置最活跃的窗口期，与退休金、年终奖金及私人财富管理相关的大量现金会迅速流入被动型风险资产 [1] - 本月将有数十亿美元新资金流入股市，个人投资者对股市热情高涨 [2] 投资者行为与交易特征 - 2025年散户交易的标志性特征是通过规模可观且持续稳定的期权交易表达坚定的方向性多头立场 [2] - 散户投资者在去年全年通过城堡证券平台期权交易赚取超200亿美元收益，正手握充足资金进入1月伺机布局 [2] - 企业盈利增长动能正从“七大巨头”向更多板块扩散 [2] 市场情绪与波动性 - 市场波动率维持在低位，芝加哥期权交易所波动率指数在圣诞假期前夕一度跌破14，目前略高于14.5 [2] - 12月26日，标普500指数平值期权的一个月隐含波动率触及一年低点 [2] - 本月初以来，道指累计涨幅约3%，标普500指数与纳斯达克综合指数涨幅均超1% [2]

核心观点 - 城堡证券认为，强劲的季节性资金流入和市场广度改善为美股全面上涨奠定了基础，年初的“一月效应”表现显著 [1][3] 季节性规律与资金流向 - 作为全年资金流入最强劲的月份之一，处于创纪录高位的货币市场余额（7.6万亿美元）为1月股市上涨提供了支撑 [1] - 假期结束后，与退休金缴款、年终奖金及财富配置相关的现金正迅速流入被动型风险资产 [1] - 历史数据显示，自1985年以来，纳斯达克100指数在约70%的年份中于1月上涨，平均涨幅为2.5%，在收涨年份中平均涨幅接近6% [3] 市场结构与参与者行为 - 资金流动正从市场中最拥挤的交易向外扩散，由人工智能引领的盈利周期日益扩散到各个行业，增强了市场广度 [3] - 散户交易活跃，过去36周中有35周买入看涨期权，目前散户约占期权清算公司全部客户成交量的60%，已成为市场主要驱动力 [3] - 散户投资者在2025年通过期权交易创造了超过200亿美元的利润，正带着新的可支配资金进入一月，强化了年初增长势头 [3] - 机构客户也在加码风险资产，近期期权资金流向倾向于买入，并集中在能源、公用事业、房地产和材料等落后板块，以分散对龙头股的过度集中投资 [4] 市场健康度与前景 - 跨资产相关性正收敛至一年低点附近，标志着市场结构更健康，为特异性收益提供了更大空间 [4] - 虽然预计二月随着资产配置正常化和波动率重新定价，市场可能出现“健康的消化调整”，但任何回调都可能被视为在更具吸引力的水平重新布局风险资产的机会 [4]

美股市场表现与展望 - 美股以连续第三年实现两位数涨幅迈入2026年，标普500指数2025年全年涨幅为16% [1][6] - 2025年收官阶段表现不尽如人意，本周美股基本回吐了上周的全部涨幅，圣诞行情可能缺席 [1][5][6] - 人工智能领域的投资持续推进，企业盈利表现强劲有望为美股市场带来提振 [1] 近期市场板块表现 - 本周板块跌多涨少，非必需消费品板块为跌幅最大板块，下跌3.2%；科技板块与金融板块紧随其后，分别下跌1.5%和1.3% [5] - 必需消费品、通信服务、房地产、医疗保健以及原材料板块同样小幅走低 [5] - 仅有三个板块在本周录得上涨：能源板块领涨，攀升3.3%，公用事业板块与工业板块分别上涨0.9%和0.5% [5] - 特斯拉本周累计下跌7.8%，其四季度交付量降幅超出市场预期 [5] 宏观经济数据 - 标普全球12月美国制造业采购经理人指数终值为51.8，略高于市场预期的51.7 [2] - 成屋销售指数环比增长3.3%，大幅高于1.1%的市场预期 [2] - 芝加哥11月采购经理人指数为43.5，市场预期为41.0 [2] - 在截至12月27日的一周内，首次申请失业救济人数减少1.6万人，降至19.9万人，连续第三周下降 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储在最近一次会议上以9票赞成、3票反对的结果将联邦基金利率下调25个基点 [3] - 委员内部存在分歧，部分官员认为在12月降息后，宜在一段时间内维持利率不变 [3] - 市场对美联储降息的预期有所降温，联邦基金利率期货定价显示：1月会议降息概率从20%降至15%；3月会议从58%降至54%；4月会议从84%降至77% [3] - 市场普遍认为下一次降息可能发生在4月的FOMC会议上 [3] - 有观点认为下一任美联储主席很可能比鲍威尔鸽派得多，预计2026年下半年利率会出现大幅下调 [6] 行业与制造业前景 - 随着贸易政策不确定性消退，制造业前景将更为向好 [4] - 制造业产出的改善呈现结构性特征，增长动能将向更多领域扩散 [4] - 依托人工智能相关投资的推进，电气设备产出或将实现更强劲的增长 [4] - 汽车制造业产出带来的拖累效应预计将逐步减弱 [4] 劳动力市场与通胀 - 首次申领失业救济金人数处于与劳动力市场相对稳定状态相符的区间 [2] - 就业增长速度正在放缓，劳动力议价能力削弱，薪资上涨压力逐步缓解 [4] - 通胀的驱动因素，尤其是与劳动力成本挂钩的服务业通胀，正呈现消退态势 [4] - 劳动力市场最显著的特征是失业率的上升，背后原因是大量人群重新涌入就业市场 [4] 债券市场与未来关注点 - 长期美债收益率逐步走高，10年期美债收益率略低于4.20%，30年期美债收益率已攀升至4.872%，触及三个月高点 [7] - 长期收益率走高可能会加剧市场波动，对利率敏感型板块影响更为明显 [7] - 下周市场将迎来ADP就业报告、JOLTs以及非农就业报告等重磅数据，可能为交易增添波动 [7] - 新年交易受多重因素影响，包括“一月效应”、年初的资本利得卖盘以及资金板块轮动可能性 [7]

贵金属市场近期表现 - 贵金属市场近期热度高涨，行情堪比年底跨年热潮 [1] - 黄金现货价格一度触及四千多美元每盎司，全年涨幅约70%，年内创下五十多次新高 [3] - 白银价格涨至近七十美元每盎司，全年涨幅接近140% [3] - 铂金价格涨至十六年新高，全年涨幅近130%，为1990年有记录以来最佳年度表现 [5] - 钯金价格冲至近四年高点，全年涨幅超过95% [5] - 广州期货交易所于去年12月23日推出的铂金、钯金主力合约上市即被拉升至涨停 [5] 本轮价格上涨的驱动因素 - 市场普遍预期美联储将在2026年进行降息，且可能不止一次，降息预期削弱美元吸引力，提升贵金属的保值与避险需求 [7] - 全球地缘政治紧张局势，例如美国在委内瑞拉附近的军事动作，凸显了贵金属的避险属性，为其增加了安全溢价 [9] - 国内资金热情高涨，广州期货交易所去年11月推出的铂金、钯金期货交易量火爆，铂金合约日均成交量有时甚至超过纽约商品交易所，促使交易所出台政策限制单个客户持仓量以降温 [9] 白银市场的结构性风险 - 白银兼具投资与工业属性，是太阳能光伏产业的重要原料 [11] - 白银价格飙升使其在太阳能板成本中的占比从个位数飙升至近20%，严重挤压光伏企业利润 [11] - 光伏行业正积极寻求降低白银用量，例如量产无银电镀铜技术及推广含银量低于20%的银包铜浆料，后者可减少超50%的银消耗量 [13] - 机构估算，若省银技术普及，未来几年白银需求可能减少五千万至六千万盎司 [13] 新年伊始面临的短期抛售风险 - 彭博商品指数（BCOM）每年一月进行权重再平衡，因黄金与白银过去三年涨幅巨大，其在指数中的权重已严重超标 [15] - 跟踪该指数的大型基金必须在1月8日至14日期间强制卖出黄金和白银期货以降低配置权重 [17] - 据摩根大通测算，此轮抛售可能给白银期货市场带来相当于未平仓合约9%的抛压，给黄金带来3%的抛压 [17] - 此次大规模的强制性抛售可能打破黄金历史上常见的“一月效应”（过去十年中有八年一月上涨），并可能引发市场剧烈波动 [19]

市场指数与商品期货表现 - 美股三大股指期货在12月23日盘前齐跌，道指期货跌0.05%，标普500指数期货跌0.04%，纳指期货跌0.03% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.07%，英国富时100指数涨0.02%，法国CAC40指数跌0.22%，欧洲斯托克50指数跌0.13% [1] - 国际油价小幅上涨，WTI原油涨0.17%至58.11美元/桶，布伦特原油涨0.21%至62.20美元/桶 [2] 宏观经济数据与前景 - 美国第三季度GDP预计将以3.3%的年化率增长，低于第二季度的3.8%增速 [3] - 美国银行CEO预计明年美国经济将增长2.4%，较2025年约2%的增速有所加快 [4] - 无党派的国会预算办公室估计，近期的政府停摆可能使第四季度GDP下降1.0至2.0个百分点，并造成70亿至140亿美元的永久性损失 [3] - 美国银行CEO认为人工智能投资的激增可能在明年及以后对美国经济产生更大的边际影响 [4] 市场情绪与季节性行情 - Oppenheimer指出，自1928年以来，标普500指数在12月24日至1月5日的“圣诞老人行情”期间平均上涨1.6%，上涨概率高达77% [5] - 美国银行基金经理调查显示，现金水平已降至资产管理规模的3.3%，创历史新低，投资者对股票和大宗商品的合计敞口达到2022年2月以来最高水平 [5] 制药与生物技术行业动态 - 诺和诺德口服减肥药片获FDA批准，公司股价在盘前上涨7.5% [6] - 此次获批使诺和诺德在口服减肥药研发竞赛中处于领先地位，公司正致力于夺回被礼来抢占的市场份额 [6] 科技与自动驾驶行业动态 - 亚马逊旗下自动驾驶部门Zoox因软件问题在美国召回332辆汽车，原因是其自动驾驶系统在十字路口可能驶入对向车道，增加碰撞风险 [7] - 这是Zoox今年第二次召回，此前在5月曾召回270辆车，公司已为相关车辆免费更新软件 [7][8] 媒体与娱乐行业并购 - 甲骨文创始人拉里·埃里森为派拉蒙天舞公司收购华纳兄弟探索公司的报价提供超过400亿美元的不可撤销个人担保 [8] - 这笔巨额担保可能迫使埃里森削减其甲骨文持股，并将财富转移到一家由他儿子领导、债务缠身的媒体巨头 [8] 金融服务与航运行业动态 - 摩根大通正考虑向机构客户提供加密货币交易服务，可能涵盖现货和衍生品交易，此举尚处于初步探索阶段 [9] - 以星航运因收到多家战略投资方收购其全部流通普通股的竞标提案，股价在盘前涨近9% [9] 即将发布的重要经济数据 - 北京时间21:30将发布美国第三季度实际GDP年化季率初值、核心PCE物价指数年化季率初值及10月耐用品订单月率初值 [10] - 北京时间22:15将发布美国10月工业产出月率 [11] - 北京时间23:00将发布美国12月谘商会消费者信心指数 [12] - 次日凌晨02:00将发布美国截至12月26日当周全美钻井总数 [12] - 次日凌晨05:30将发布美国截至12月19日当周API原油库存变动 [13]