文章核心观点 - 2026年银行业经营管理工作围绕“稳增长、防风险、促转型”展开 国有大行 股份行 城农商行均召开会议部署全年重点任务 聚焦服务实体经济 优化结构 强化风控 推进数智化转型等[1] 国有大行经营重点 - 经营主基调为“稳中求进” 将服务国家战略和实体经济置于首要位置 普遍强调加大对重大战略 重点领域和薄弱环节的金融支持 围绕科技创新 普惠金融发力 做好金融“压舱石”[2] - 工商银行突出主责主业 投资于物和投资于人结合 加大贷款投放和债券投资 做深做精“五篇大文章” 全力服务“四稳” 加力支持扩大内需 科技创新 中小微企业等重点领域以及“十五五”重大工程 靠前服务“两重一薄” 惠民生促消费[2] - 农业银行坚持投资于物与投资于人结合 持续加大“两重”“两新”和民生 消费等领域金融支持 进一步做优“五篇大文章” 完善科技金融服务体系[2] - 在不确定性背景下 风险防控被提升至更突出位置 多家大行明确要统筹发展和安全 做好风险防控和化解 突出抓好信用风险集中度管控 前瞻做好趋势性风险管控[2] - 数智化转型成为工作关键词 建设银行加快推动集团数智化转型 提升企业级运营能力 交通银行深入推进“人工智能+”行动 通过AI技术重构业务流程和创新服务模式[3] 股份行经营重点 - 工作部署体现出结构调整和提质增效的紧迫感 优化收入结构 提升轻资本业务占比成为共同选择 在利差收窄背景下 财富管理 投行 托管 交易等中间业务被寄予厚望[4] - 光大银行计划错位发展打造特色优势 推动营收稳健增长 提升客户经营价值 改善存款成本 促进金市业务专业化经营 着力提高财富管理 交银 投行 托管业务中收贡献[4] - 平安银行2026年目标为“全面深化改革落地 全效发挥综金优势 全力改善业绩表现” 坚持“零售做强 对公做精 同业做专”战略 坚持降本增效 把握“十五五”战略机遇发掘新动能[4] - 科技赋能被反复强调 多家股份行表示要通过科技赋能提升风控能力 营销效率和运营水平 浦发银行提及要打破“数智化”战略中各模块间壁垒 协同衔接关键要素 实现系统集成和效能提升[4] 城农商行经营重点 - 经营部署呈现更鲜明的区域特色和差异化竞争趋势 普遍提出要深度融入地方发展大局 围绕区域产业链 县域经济等做深做细金融服务 突出“贴近客户 贴近市场”的比较优势[5][6] - 浙江农商联合银行提出要因地制宜找准抓实农商着力点 服务全省经济社会关键领域实现重大突破[6] - 稳健经营和风险底线意识进一步强化 不少机构明确要提升资产质量 强化内控和合规管理[6] - 厦门银行重视深入业务前端把握风险 2026年将强化资产质量管控 前置风险预警 加强全流程信贷管理 增强内控合规管理 筑牢制度流程化基础[6] - 部分机构积极加强息差管理以提升可持续发展能力 北京农商银行表示将持续优化资产负债结构 做大优质信贷 巩固核心负债 做强轻资本中间业务 加强息差管理 厦门银行将加强精细化定价管理 持续压降存款成本以推动息差回升[6]

文章核心观点 - 2026年中国银行业经营管理工作会议密集召开，核心议题是在低利率环境下如何实现稳增长、防风险与促转型 [1] - 不同类型银行根据自身定位制定了差异化的年度工作重点，国有大行强调服务实体与稳健，股份行聚焦结构调整与科技赋能，城农商行则注重本土化与差异化竞争 [1][2][4][5] 国有大行经营重点 - 经营主基调为“稳中求进”，将服务国家战略和实体经济置于首要位置 [2] - 普遍计划加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，围绕科技创新、普惠金融发力，高频词包括“专注主责主业”和“加大重点领域融资供给” [2] - 工商银行表示将突出主责主业，投资于物和投资于人结合，加大贷款投放和债券投资力度，做深做精“五篇大文章”，全力服务“四稳”，并加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域以及“十五五”重大工程和项目 [2] - 农业银行2026年将加大重点领域融资供给，坚持投资于物与投资于人紧密结合，持续加大“两重”“两新”和民生、消费等领域金融支持，同时进一步做优“五篇大文章” [2] - 在风险防控方面，多家国有大行将其提升至更突出位置，强调统筹发展和安全，做好风险防控和化解，突出抓好信用风险集中度管控，前瞻做好趋势性风险管控 [2] - 数智化转型成为多家国有大行2026年工作关键词，建设银行表示要加快推动集团数智化转型，持续提升企业级运营能力，交通银行则将深入推进“人工智能+”行动，通过AI技术重构业务流程和创新服务模式 [3] 股份制银行经营重点 - 在2026年工作部署中更多体现出结构调整和提质增效的紧迫感 [4] - 优化收入结构、提升轻资本业务占比成为多家股份行的共同选择，在利差收窄背景下，财富管理、投行、托管、交易等中间业务被寄予厚望 [4] - 光大银行表示要错位发展打造特色优势，推动营收稳健增长，提升客户经营价值，推动存款成本改善，促进金市业务专业化经营，并着力提高财富管理、交银、投行、托管业务中收贡献 [4] - 平安银行行长冀光恒表示，2026年该行将锚定“全面深化改革落地，全效发挥综金优势，全力改善业绩表现”的发展目标，坚持“零售做强，对公做精，同业做专”战略不动摇，坚持降本增效，把握“十五五”战略机遇发掘新动能 [4] - 科技赋能被反复强调，多家股份行计划通过科技赋能提升风控能力、营销效率和运营水平，以全面提升经营质效，浦发银行提及要打破“数智化”战略中各模块间的壁垒，实现系统集成、效能提升和价值跃迁 [4] 城商行与农商行经营重点 - 头部城商行和主流农商行的2026年经营管理工作会议呈现出更鲜明的区域特色和差异化竞争发展趋势 [5][6] - 普遍提出要深度融入地方发展大局，围绕区域产业链、县域经济等做深做细金融服务，突出“贴近客户、贴近市场”的比较优势，浙江农商联合银行董事长林仁方表示要因地制宜找准抓实农商着力点，服务全省经济社会关键领域实现重大突破 [6] - 稳健经营和风险底线意识进一步强化，不少银行明确要提升资产质量，通过强化内控和合规管理来达成，厦门银行2026年将强化资产质量管控，前置风险预警，加强全流程信贷管理，并增强内控合规管理以筑牢制度流程化基础 [6] - 部分机构积极加强息差管理以提升可持续发展能力，北京农商银行表示将持续优化资产负债结构，做大优质信贷，巩固核心负债，做强轻资本中间业务，加强息差管理，厦门银行则将加强精细化定价管理、持续压降存款成本以推动息差回升 [6]

政策体系与监管框架 - 2025年信托行业“1+N”政策体系不断完善，锚定“强监管、防风险、促转型”三大主线，为高质量发展指明方向[1][3] - 2025年1月，国务院办公厅转发国家金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，成为行业顶层设计[3] - 2025年9月，国家金融监管总局修订发布《信托公司管理办法》，明确信托公司作为“受托人”的法律地位，引导其从“融资平台”转向“受托服务”[3] - 核心监管制度体系已基本建成，为分类转型提供了完备的“操作手册”和稳定的“游戏规则”[4] - 行业基础设施建设提速，不动产信托登记、股权信托登记试点持续扩围[1][4] 行业规模与业务结构 - 截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，同比增长20.11%，再创新高[1][6] - “三分类”政策下的资产管理信托与资产服务信托已替代传统“融资信托+通道信托”模式，成为规模增长主导[1][6] - 2025年上半年，资产管理信托余额约为24.43万亿元，占信托资产总规模的75.33%[6] - 按非资金信托口径统计，资产服务信托余额至少为8万亿元，占信托资产总规模的24.67%[6] - 资产管理信托与资产服务信托规模占比历史性突破60%，标志着行业新旧发展模式正式“换轨”[6] - 公益慈善信托的存续规模于2025年12月初突破100亿元大关[7] 经营业绩与转型成效 - 2025年上半年，信托全行业实现营收343.62亿元，同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，同比增长0.45%[7] - 行业经营业绩呈现结构性优化，来源于投资管理、服务收费的“净值型”收入占比显著提升[7] - 转型主要方向为主动管理与标准化配置、财富管理与家族信托、受托服务类业务，机构转向“受托人+管理人”的能力竞争[7] - 盈利模式从利差转向管理费与服务费，更依赖投研、风控、运营与合规系统化建设[7] - 各公司普遍聚焦资产管理和资产服务两大本源业务，家族信托、资产证券化服务信托、企业年金信托等创新亮点纷呈[7] 风险处置与防控 - 2025年信托业重大风险处置取得决定性成果，系统性风险防火墙不断加固[1][8] - 四川信托于2025年3月终结重整程序，11月更名为四川天府信托有限公司，其兑付方案签约率达95.02%，成功化解252.57亿元TOT产品逾期风险[8] - 华信信托破产重整申请获批复并被法院受理，个人投资者签约率已达95.5%，逐步解决70余亿元未兑付信托计划风险[8] - 行业存量风险大幅出清，不良率与风险项目规模实现“双降”，整体风险抵补能力增强[9] - 风险处置长效机制逐步形成，监管协同、机构主责、市场运作的化险模式趋于成熟，风险形势从“被动化解存量”转向“主动防控增量”[9] 未来展望与挑战 - 2026年5月31日为信托分类改革过渡期结束之日，行业将迎来“期末大考”[10] - 2026年发展重点包括确保过渡期圆满收官、推动新业务模式从“规模化”向“盈利化”深化、探索差异化竞争优势[10] - 核心难点在于少数复杂存量资产处置时间紧迫、新业务培育期面临收入增长缓慢与高投入的矛盾、行业同质化竞争初显[10] - 2026年重点工作还包括按“三分类”完成存量整改与产品体系重构，形成稳定的受托服务、投研风控与运营交付能力[11] - 难点在于存量非标与房地产业务现金回收速度较慢，系统改造与人才补齐投入大，中小机构可能面临盈利下滑压力[11] - “十五五”时期，信托行业发展机遇更大，赛道更宽，可依托信托制度差异化优势寻找适合自身资源禀赋的赛道[11]

政府工作方向与目标 - 核心任务是凝心聚力拼经济、稳增长、促转型，加快提升发展能级，为全市高质量发展贡献更大力量 [1] - 2024年是“十五五”开局之年，是奋进现代化大武汉建设新征程的关键之年，目标是持续巩固拓展经济稳中向好势头，奋力实现“十五五”良好开局 [2] 区域发展重点 - 武昌区、黄陂区、新洲区在全市发展大局中地位重要，需围绕中心大局，发挥比较优势，推动高质量发展不断取得新业绩 [3] - 推动“三线并进”，积极融入“五谷”联动发展，以科技创新赋能推动传统产业焕新，加快壮大新兴产业，因地制宜布局未来产业，塑造产业发展新动能新优势 [3] - 推动“五改四好”城市更新，强化“六带联动”，统筹功能提升、产业焕新和治理创新，提升城市现代化治理水平 [3] 经济发展举措 - 推动“三驾马车”协同发力，增强消费主动力，夯实投资硬支撑，拓展外贸新空间，筑牢实体经济根基 [3] - 以改革创新激发内生动力 [2] 代表建议与产业机会 - 市人大代表围绕发展绿色低碳经济、建设空铁枢纽、发展商业航天产业、促进文商旅体融合等提出建议 [1]

宏观与市场周期观点 - 核心观点认为始于2024年9月24日的牛市类似1999年519行情，在通缩不止、政策持续宽松的环境下，牛市周期尚未完结 [1] - 借鉴历史牛熊周期规律，当前牛市的时空未到，市场情绪还未达到极致 [1] - 预计牛市将从第二阶段后半场走向第三阶段，这一变化将由基本面修复从点到面扩散以及居民资金入市配合推动 [1] 政策与产业趋势 - 政策层面，宽松基调将延续，同时宏观政策导向已转向抗通缩，但中长期促转型更为关键 [1] - 科技产业被视为政策支持的重心，并正处于新一轮向上大周期中 [1] - 在产业技术变革下，人工智能有望加速向各行业渗透和应用 [1] 行业与板块投资机会 - 科技行业在技术周期和政策加持下，仍是未来一年看好的主导产业 [1] - 科技行情有望从算力基建等硬件端向应用领域扩散，因人工智能技术在成本和性能上不断突破，商业化应用步伐有望加快 [1] - 借鉴前两轮牛市（如2015年上半年的互联网+和2021年的新能源车）经验，牛市后程的领涨板块往往是当时主导产业的应用领域 [1] - 除科技外，白酒消费、地产等“老登”资产也存在重估机会 [1]

2026年“两新”政策优化方案核心观点 - 国家发改委与财政部联合印发通知，系统部署2026年大规模设备更新和消费品以旧换新工作，方案相比2025年呈现“精准发力，提质增效”的特征 [1] 消费品以旧换新政策优化 - 汽车以旧换新补贴由定额调整为按车价比例补贴，报废更新补贴最高2万元，置换更新补贴最高1.5万元 [3] - 家电以旧换新支持范围集中于冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器六大类产品，通过集中资源使消费者“得补率”更高 [3] - 消费品以旧换新资金总体按9:1原则实行央地共担，中央按季度分批次下达资金，地方负责制定均衡使用计划并加强资金监管 [3] 设备更新政策优化 - 支持范畴进一步扩大，新增对老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、消防救援设施、检验检测设备更新以及商业综合体、购物中心、大型超市等线下消费商业设施设备更新的支持 [5] - 加大对中小企业设备更新的支持力度，大幅降低相关领域设备更新项目的投资额申报门槛，旨在实现政策红利“应享尽享” [5] - 优化后的政策目标更加注重提质增效，旨在扩内需、稳增长、促转型、惠民生 [5]

2026年“两新”政策核心观点 - 国家发展改革委、财政部发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策 明确支持范围、补贴标准和工作要求 旨在打通供需堵点 推动优质供给与升级需求双向奔赴 发挥稳投资、扩消费、促转型、惠民生的关键作用 [1][7] 政策支持范围优化 - 设备更新支持范围总体延续2025年 并在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新 在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新 在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新 [2] - 消费品以旧换新继续支持汽车报废更新和置换更新补贴 继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [2] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [2] - 政策进一步集中资源 着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品“得补率” [3] 补贴标准优化 - 设备更新方面 将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 高楼层老旧小区将获得更多补贴 [4] - 老旧营运货车报废更新补贴中 优先支持更新为电动货车 [4] - 汽车补贴标准在保持补贴上限不变基础上 由定额补贴调整为按车价比例补贴 [5] - 汽车报废更新：个人报废名下乘用车后购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元） [5] - 汽车置换更新：个人转让名下乘用车后购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元） [5] - 家电以旧换新补贴标准优化为补贴1级能效或水效产品 补贴产品售价的15% 单件补贴上限为1500元 [6] - 数码和智能产品补贴标准：购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件售价不超过6000元） 按销售价格的15%给予补贴 每位消费者每类产品可补贴1件 每件补贴不超过500元 [6] - 智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴的具体品类和标准由地方自主合理制定 [6] 政策实施机制优化 - 设备更新方面 优化项目申报机制和审核流程 降低申报项目投资额门槛 加大对中小企业支持力度 扩大政策惠及面 [7] - 消费品以旧换新方面 优化资金分配方式 完善全链条实施细则 严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [7] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新 在全国范围内执行统一的补贴标准 [7] - 国家发展改革委会同财政部已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [7]

重点推荐公司：皖仪科技 - 公司是国产氦质谱检漏仪龙头，市场占有率超过40%，2024年该业务实现营收4.55亿元，占总营收61%[11] - 在线监测业务2024年实现营收1.98亿元，占比27%，提供"天、地、空"一体化综合监测解决方案[11] - 实验室分析仪器业务2024年实现营收0.47亿元，占比6%，产品包括液相色谱仪、离子色谱仪及各类质谱仪[12] - 医疗仪器业务取得初步成功，两款超声刀产品中选广东联盟集采，透析机完成正样研制[12] - 2025年第三季度单季营收2.11亿元，同比增长32.59%，归母净利润0.25亿元，同比大增1033.18%，盈利能力显著改善[13] - 公司发布股权激励计划，解锁条件为2025-2027年营收不低于8.9/10.7/12.8亿元或归母净利润不低于0.5/1/2亿元[13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.66/1.03/1.36亿元，同比增长358.5%/55.6%/31.9%[13] 宏观与策略观点 - "十五五"时期中国经济增速预计位于4.5%-4.9%区间，2026年增长内控目标大概率位于4.8%-5.0%[15] - 新增长范式将推动权益类资产系统性跑赢固收类资产，居民资产配置结构将向权益类资产为核心转变[15][16] - "反内卷"政策将推动PPI脱离持续近4年的负增长区间，实现温和通胀复苏[18][19] - 10月金融数据呈现"总量走弱、结构承压"特征，社融增速回落至8.5%，居民贷款全面收缩[23] - 10月经济增速放缓至4.2%，工业增加值同比回落至4.9%，固定资产投资同比加速下滑至-11.0%[24][27] - 消费显现韧性，社会消费品零售总额同比微降至2.9%，但剔除汽车后增速回升至4.0%，服务零售额当月同比攀升至6.1%[25][27] - A股市场正处于从"地产-债务"旧周期向"科技-创新"新范式转型的关键拐点，迈向长期价值驱动的牛市轨道[46][47] 行业投资策略与观点 金属行业 - 铜市场预计2026年全球短缺幅度在1%左右，高铜价并未让资本开支显著增加[48] - 电解铝产能利用率已达98%极值，供需紧张将推动铝价年均抬升1000元/吨，可能突破历史前高[48] - 多因素共振驱动金价长牛，美联储已连续两次降息25bp，全球央行增持黄金意愿坚定[49] - 刚果(金)实行钴出口配额制度，2026年最多出口钴96600吨，若严格执行可能造成全球钴原料市场出现10%以上供需缺口[50] - 全球锂行业有望迎来新一轮景气周期，碳酸锂月度缺口达1万吨左右，预计2026年锂价高点有望达到10-12万元/吨[51] - 稀土供需格局或出现短缺，2025年氧化镨钕均价为47.7万元/吨，同比提升20%以上[52] 电力设备新能源 - 锂电材料开启全面涨价，六氟磷酸锂报价较10月初上涨约110%，电解液上涨40%，VC添加剂上涨约90%[55] - 国内1-10月储能系统累计招标规模达到166.3GWh，同比增长约172%，4h储能系统平均报价0.52元/wh，环比提升0.06元/wh[56] - AI数据中心资本开支扩增，OpenAI"星际之门"项目规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元[57] - 电网智能电表价格显著回升，电表产业链相关标的盈利能力及业绩弹性有望改善[57] 传媒行业 - 2025年前三季度A股传媒板块归母净利润321亿元，同比增长37.18%，Q3同比增长59.33%，加速上行[60] - 游戏板块Q3归母净利润46亿元，同比增长111.65%，头部公司新品强周期持续[61] - 当前申万传媒指数TTM-PE估值44x，处于过去5年80%分位数，机构持仓比例1.11%，仍处于历史较低水平[60] - AI应用快速渗透，漫剧+AI显著降低成本提升效率，AI赋能营销产业展现巨大商业化潜力[62] 其他行业与公司动态 - 紫光股份深耕"算力与联接"，新华三营收同比增长48%[9] - 中芯国际三季度收入和毛利率超指引上限，产能利用率达95.8%[9] - 华虹半导体3Q25业绩超指引，总产能利用率环比提升1.2个百分点[9] - 腾讯控股广告增长强劲，《三角洲行动》流水快速爬升[9] - 通信行业光通信持续高景气，为AI算力互联铺路，AMD预计未来5年营收CAGR达35%[9] - 汽车行业特斯拉马斯克薪酬计划方案通过，新一代人形机器人发布在即[9]

新旧动能转换进程 - 窄口径下新兴产业规模预计2027年超越旧有产业，2024年旧经济增加值约17.5万亿元，新动能增加值约14.3万亿元[20] - 宽口径下新旧产业增加值预计2031年交汇，2024年广义地产链占GDP比重26.8%，战略性新兴产业占13.4%[20] - 本轮转型中商业银行不良贷款率未大幅飙升，相比1998-2002年切换期四大行账面不良率超25%风险控制更有效[25] - 新兴产业直接吸纳就业能力有限，房屋建筑业就业人数1200-2000万远超计算机通信制造业的600万[27] - 未来服务业就业占比将结构性上升以解决就业问题，但过程相对漫长[28][33] 未来优势产业方向 - 出口比较优势分析显示光学器具芯片制造属低水平高上升领域成长潜力大[35][44] - 产业生命周期测度表明软件开发半导体游戏航海装备等领域成为未来产业支柱[56][58] - 半导体集成电路软件开发游戏等产业处于技术突破向商业兑现过渡的关键阶段[60] - 新动能产业过去6个月累计涨幅超40%显示资本偏好与产业升级主线共振[60] - 老动能经过反内卷整合出清后经营质量和盈利韧性将逐步改善市场定价回升[63]

中长期增长目标与路径 - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，设定了“底线目标”和“合意目标”[2] - “底线目标”为未来十年年均实际GDP增速需达到4.2%[2] - “合意目标”为2035年人均GDP达到2.9万美元，国际排名进入前50名，对应未来十年实际GDP复合增速约4.4%[2][20] - “十五五”期间经济增速预计位于4.5%-4.9%区间，2026年内控增长目标大概率在4.8%-5.0%[2][23] - 新增长范式将转向由“动能迭代+温和通胀+汇率升值”共同驱动[1][11][26] 新范式对资产格局的影响 - 新增长范式将推动权益类资产系统性跑赢固收类资产[1][13][32] - 居民资产配置结构将发生趋势性转折，从房地产主导转向以权益类资产为核心[1][13][42] - 2026年“反内卷”见效将带动PPI上行，企业盈利周期触底回升，利率完成筑底[3][49][50] - 上游周期行业将率先修复利润，下游消费与服务行业为第二阶段受益者，最终形成宽基行情[3][52] - 当前A股市盈率处于历史65%分位数附近，估值仍有较大空间[42]