报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油脂方面,棕榈油短期有进一步趋弱压力,关注连棕油在8500 - 8600元支撑情况,后市有随马棕止跌回升机会,维持近弱远强观点;豆油多空并存,国内供过于需,但工厂开机率或下降,油厂挺价,基差报价波动不大 [1] - 玉米当前集中供应,卖压下盘面偏弱震荡,向2050附近靠拢,中长期处于紧平衡格局,政策调控有支撑 [2] - 粕类国内大豆及豆粕库存高位,但成本端支撑增强,预计趋势偏强 [5] - 生猪近期供应宽松,猪价由强转弱,短期下跌空间不大,11、12月出栏增加或有压力,盘面跟随现货走弱 [7] - 白糖原糖价格偏弱,预计14美分/磅有支撑,国内糖价承压但成本有支撑,维持低位震荡 [10] - 棉花短棉价或区间震荡,新棉成本有支撑,但面临套保压力,下游需求不强但成品库存压力不大 [12] - 鸡蛋短期内供大于求,价格涨跌两难,随需求修复或缓慢上涨,底部宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 10月31日,江苏一级豆油现价8400元,期价Y2601为8128元,基差272元;广东24度棕榈油现价8700元,期价P2601为8764元,基差 - 64元;江苏三级菜籽油现价9750元,期价O1601为9422元,基差328元 [1] - 部分跨期及价差有变化,如豆油01 - 05价差170元,较前一日跌14元;棕榈油01 - 05价差 - 50元,较前一日跌4元等 [1] 玉米 - 11月3日,玉米2601锦州港平舱价2130元,基差0元;玉米淀粉2601为2440元,基差70元 [2] - 玉米收获超8成半,供应宽松,卖压仍存,需求端建库意愿一般,但库存低或提升补库积极性 [2] 粕类 - 11月3日,江苏豆粕现价3020元,期价M2601为3021元,基差 - 1元;江苏菜粕现价2470元,期价RM2601为2388元,基差82元 [5] - 中美领导人见面后美豆盘面上涨,国内成本支撑仍在,榨利不佳,商业采购难推进 [5] 生猪 - 11月3日,生猪2605为11895元,生猪2601为11815元,主力合约基差765元;河南现货价12500元,山东12550元等 [7] - 二次育肥入场积极性下降,市场供应宽松,猪价由强转弱 [7] 白糖 - 11月3日,白糖2601为5483元,白糖2605为5413元,ICE原糖主力14.42美分/磅;南宁现货价5750元,昆明5710元 [10] - 供应过剩量预期扩大,原糖价格偏弱,国内糖价承压但成本有支撑 [10] 棉花 - 11月3日,棉花2605为13605元,棉花2601为13595元,ICE美棉主力65.56美分/磅;新疆到厂价3128B为14674元 [12] - 商业库存环比增68.4%,工业库存环比降4.3%,进口量环比增42.9% [12] 鸡蛋 - 11月3日,鸡蛋12合约3146元,鸡蛋01合约3318元,产区价格2.94元/斤,基差 - 203元 [14] - 蛋鸡苗价格2.80元/羽,淘汰鸡价格4.11元/斤,养殖利润 - 26.10元/羽 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场受国内外基本面拖累，连豆油1月合约或重新测试8000元支撑且有跌破可能，马棕期货或在4200 - 4250令吉区间短暂反弹后仍有下跌风险 [1] - 粕类市场国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，预计国内豆粕趋势偏强 [3] - 生猪市场供应宽松猪价由强转弱，短期下跌空间不大，但11、12月出栏量增加或面临出栏压力，当前盘面跟随现货走弱 [4] - 白糖市场巴西供应前景宽松原糖维持弱势，国内价格下探至成本附近大跌动能减弱，当前底部震荡格局或延续 [9] - 棉花市场下游纺企需求有韧性且新棉成本抬升支撑棉价，但棉价上行面临套保压力，短期或区间震荡 [10] - 玉米市场供应压力仍存，短期卖压未释放下盘面保持低位震荡，需关注农户售粮节奏及贸易商收购情况 [11] - 鸡蛋市场供应充足需求先增后降，预计本周鸡蛋价格小幅上涨后趋稳观望，主力合约反弹关注3200附近压力位 [17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油方面，江苏一级现价8400元，期价Y2601为8168元，基差232元，仓单27644张 [1] - 棕榈油方面，广东24度现价8750元，盘面进口成本广州港1月为9292.5元，棕榈油跨期01 - 05为 - 46，豆棕价差2601为 - 890 [1] - 菜籽油方面，江苏三级现价9800元，期价OI601为9529元，现货基差报价江苏1月为01 + 330 [1] 粕类产业 - 豆粕方面，江苏豆粕现价2970元，期价M2601为2994元，基差 - 24元，盘面进口榨利阿根廷12船期为 - 49，巴西12月船期为 - 261 [3] - 菜粕方面，江苏菜粕现价2480元，期价RM2601为2401元，基差79元，盘面进口榨利加拿大1月船期为289 [3] - 大豆方面，哈尔滨大豆现价3900元，豆一主力合约4103元，基差 - 203元；江苏进口大豆现价3940元，豆二主力合约3704元，基差236元 [3] 生猪产业 - 期货指标方面，主力合约基差570元，生猪2605为11900元/吨，生猪2601为11880元/吨，生猪1 - 5价差 - 20元，主力合约持仓135813手，仓单206张 [4] - 现货价格方面，河南12450元/吨，山东12550元/吨，四川12300元/吨等多地价格有变动 [4] - 现货指标方面，样本点屠宰量 - 日为161138头，白条价格 - 周为18.47元，仔猪价格 - 周为26元/公斤等 [4] 白糖产业 - 期货市场情况方面，白糖2601为5472元/吨，ICE原糖主力14.25美分/磅，白糖1 - 5价差65元/吨，主力合约持仓量379832手，仓单数量7541张 [9] - 现货市场价格方面，南宁5720元/吨，南宁基差343元，进口糖巴西（配额内）3990元/吨，（配额外）5052元/吨 [9] - 产业情况方面，食糖产量全国累计值1116.21万吨，销量全国累计值1048万吨，工业库存全国68.21万吨等 [9] 棉花产业 - 期货市场价格方面，棉花2605为13610元/吨，ICE美棉主力65.09美分/磅，棉花5 - 1价差10元/吨，主力合约持仓量577586手，仓单数量2434张 [10] - 现货市场价格方面，新疆到厂价3128B为14658元，CC Index3128B为14843元，FC IndexM1%为13368元 [10] - 产业情况方面，工业库存80.93万吨，进口量10万吨，纺织业存货同比0.3%等 [10] 玉米系产业 - 玉米方面，玉米2601为2111元/吨，锦州港平舱价2120元，基差9元，玉米1 - 5价差 - 102元，持仓量1795058手，仓单63966张 [11] - 玉米淀粉方面，玉米淀粉2601为2419元/吨，长春现货未提及，潍坊现货2750元，基差91元，持仓量277442手，仓单12504张 [11] 鸡蛋产业 - 指标方面，鸡蛋12合约3157元/500KG，鸡蛋01合约3353元/500KG，鸡蛋产区价格2.93元/T，基差 - 224元/500KG，12 - 01价差 - 196元 [16] - 其他指标方面，蛋鸡苗价格2.65元/羽，淘汰鸡价格4.29元/斤，蛋料比2.31，养殖利润 - 28.71元/羽 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆和国内粕类市场压力明显，上涨空间受限，国内豆粕和菜粕供需偏宽松，价格或继续承压 [4][9] - 建议豆粕远月空单继续维持，进行M11 - 1正套，卖出宽跨式结构期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅回落，巴西种植推进良好使其压力明显；国内豆粕和菜粕盘面回落压力增加，月间价差均有回落表现 [4] 基本面 - 美国暂停发布报告，美豆旧作结转库存上调，新作供应略增，价格受出口影响大；南美旧作供需偏宽松，巴西卖货进度慢，国际豆粕供应压力明显 [5] - 国内豆粕供需偏宽松，库存压力仍在，油厂压榨量下降或使供应压力好转；菜粕需求转弱，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [7][9] 宏观 - 中美沟通使贸易冲突担忧减少，但缺乏明确宏观指引，市场担忧供应不确定性；中国远期对美豆需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 美豆出口空间减少，库存压力或增加，但仍有支撑；美国和巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供应压力或持续体现 [9] - 菜粕库存低但需求一般，进口量低，价格波动不明显，盘面压力因宏观变化增加 [9] 交易策略 - 单边：豆粕远月空单继续维持 [10] - 套利：M11 - 1正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。国外美豆收获季开启有收割压力，中美关税协议无实质进展，CBOT大豆预计偏弱；国内近月进口大豆到港压榨充足，豆粕库存压力待消化，下游饲料需求提振有限，现货基差预计偏弱。短期受美豆收获压力及阿根廷出口关税暂停冲击，豆粕走势预计偏弱运行，关注国内豆粕库存压力消化 [3]。 - 菜籽粕处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。2025/26年度全球菜籽供需格局转松压制菜籽价格，国内加菜籽反倾销初裁及关税限制使菜粕供应预期收紧，但四季度下游水产养殖旺季转淡，需求端预期转弱，且豆菜粕现货价差低位不利于菜粕替代消费，预计菜粕维持供需双弱格局。短期受豆粕下跌菜粕跟随走弱，后续关注菜粕库存去化及中加贸易关系变动 [3]。 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 美豆收获持续推进，美政府停摆USDA报告发布延后，10月底中美会谈或有新指引，CBOT大豆价格小幅反弹但整体延续震荡。近期美豆价格底部反弹，维持在1000 - 1050美分/蒲区间，受美豆收获压力与中美贸易政策预期影响，阶段性收获压力压制盘面上行空间，中美关税无实际进展，美豆阶段性供应增加，市场缺乏实质指引，预计CBOT大豆震荡偏弱，关注后续中美贸易关系变动及美豆定产情况 [14][15]。 - 截至2025年9月28日当周，美国大豆优良率为62%，前一周为60%，收割率为19%，前一周为9%，去年同期为24%，五年均值为20% [15]。 - 截至2025年9月1日，美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下滑7.6%，略低于此前市场平均预估的3.28亿蒲式耳 [16]。 - 截至10月7日当周，约39%的美国大豆种植区域受到干旱影响，前一周为37%，去年同期为43% [16]。 南美大豆供需 - 中国采购支撑巴西大豆升贴水坚挺，南美大豆播种季开始，关注播种期天气表现。本周巴西新作播种继续推进，主产州马托格罗索播种偏快，市场对南美天气交易度有限。四季度受中美贸易政策不确定性影响，南美大豆出口将持续占据中国采购需求，南美贴水走势支撑仍在，关注后续巴西升贴水走势及未来播种进度及天气表现 [36][37]。 - 截至10月2日，2025/26年度巴西大豆播种进度达到全国总播种面积的9%，高于一周前的3.2%和去年同期的4%，预计巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨 [37]。 - 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4360万吨，上一年度产量为5030万吨，玉米产量预计为5800万吨，上一年度产量为4900万吨 [37]。 - 过去一周巴西马托格罗索州大豆压榨利润为477.61雷亚尔/吨，前一期为458.82雷亚尔/吨，环比上期增幅为4.10%，同比去年同期增幅15.79% [38]。 - 巴西10月大豆出口量料为712万吨，去年同期为444万吨，10月豆粕出口量料为192万吨，去年同期为246万吨 [38]。 CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆及豆粕持仓相关数据，包括非商业多头、空头持仓数量及总持仓数量，以及非商业净多头持仓及占比等情况 [54][56][58]。 菜籽供需情况 - 中加贸易进展有限，加菜籽收获上市压力叠加出口需求预期偏弱，加菜籽价格跟随国际油料震荡，关注后续国际菜籽贸易流变动。2025/20年度全球菜籽产量同比增加523万吨，增幅6.11%，消费需求增幅2.06%，国际菜籽贸易量预计下降，全球菜籽库存及库销比进一步增长，处于近年偏松格局 [64][65]。 - 目前加菜籽收获接近一半，新作整体产量预计维持偏高水平，中国对加菜籽征收临时反倾销保证金并延长调查期限，加菜籽出口需求预期不佳持续压制国际菜籽价格重心 [65]。 - 截至9月28日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加68.6%至8.82万吨，自2025年8月1日至9月28日，出口量为71.56万吨，较上一年度同期减少59.4%，商业库存为112.25万吨 [65]。 - 截至9月24日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割率为11.7%，曼尼托巴省油菜籽收割推进，单产在每英亩26 - 30多蒲式耳之间，平均单产为每英亩45蒲式耳，截至9月28日当周，阿尔伯塔省油菜收割率为55.9% [66]。 - 咨询公司Expana上调本年度欧盟油菜籽产量预估至2040万吨，较上月预测增加40万吨，较上一年度高出21.4% [66]。 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 国内豆粕近月供应维持充足，节后补库需求提振有限，豆粕现货市场延续震荡。从成本端看，美豆价格小幅反弹叠加升贴水相对持稳，进口大豆成本对盘面有支撑，节后油厂开机率仍待恢复，豆粕库存相对高位，近月供应充足，下游补库积极性有限，预计整体供需延续宽松，后市国内近月豆粕基本面压力仍待消化，远月成本驱动尚未显现，关注10月底中美会谈政策指引，预计豆粕短期延续震荡偏弱走势 [78][79]。 - 中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月增加60.9万吨，较2024年8月同比增加13.5万吨，增幅为1.11%，2025年1 - 8月累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4% [79]。 - 10月份国内全样本油厂大豆到港预估146船，约949万吨，11月预估到港80船，12月800万吨，9月采购进度100%，10月采购进度100%，11月采购进度66.82%，12月采购进度10.27%，2026年2月采购进度为29.87% [80]。 - 2025年10月，沿海地区进口菜籽预估到港0船，11月预估到港60船，12月预估到港85船 [80]。 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 假期油厂大豆开机率下滑，菜籽开机率低位运行，关注后续油厂开机率恢复。截至9月26日当周，油厂大豆实际压榨量175.57万吨，开机率为49.01%，较预估低0.62万吨；预计第41周（10月4日至10月10日）国内油厂开机率大幅下降，大豆压榨量预计135.7万吨，开机率为37.88%；沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2万吨，本周开机率5.33%，下周预估压榨1.8万吨，开机率预估4.80% [100][101]。 进口成本及压榨利润 - 展示了不同船期大豆进口成本、盘面压榨利润、进口运费、升贴水等数据，以及油菜籽近月进口成本和盘面榨利 - 现货榨利等情况 [108][110][113][116]。 库存情况 - 全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降，菜籽及菜粕库存继续去化。截至9月28日当周，国内125家油厂大豆库存119.91万吨，较上周增加25.25万吨，增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨，增幅14.3%；豆粕库存118.92万吨，较上周减少6.08万吨，减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨，减幅3.04%；沿海地区主要油厂菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨，菜粕库存1.5万吨，环比上周减少0.25万吨，未执行合同为2.8万吨，环比上周减少1.35万吨；华南地区菜粕库存为22.1万吨，较上周减少0.30万吨，华北地区菜粕库存为4.91万吨，较上周减少0.05万吨，全国主要地区菜粕库存总计56.10万吨，较上周减少0.94万吨 [117][118]。 成交情况 - 假期间豆粕成交清淡，节后首个交易日油厂豆粕成交相对良好，全国主要油厂豆粕成交22.38万吨，较前一交易日增18.57万吨，其中现货成交15.78万吨，远月基差成交6.60万吨，较前一交易日增6.60万吨，下游饲料企业适量采购，市场购销积极性尚可。目前油厂陆续恢复开机，但整体压榨量远低于节前，预计短期豆粕库存将有所消化，但假期开单提货较差，油厂开机压力仍在，催提压力分化明显 [133]。 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润等数据，反映下游需求相关情况 [138][140][144]。 基差价差 - 介绍了豆粕和菜粕基差的计算方式，本周现货价格随盘小幅走弱，沿海区域市场价格在2900元/吨附近，较节前小幅下降10 - 20元/吨，各区域期现价差均值较前一周变化有限，截至10月10日，国内豆粕1月合约基差（日照）13元/吨，菜粕1月合约基差（东莞）144元/吨。还展示了豆粕、菜粕不同合约间的月间价差以及豆菜粕不同合约间的价差情况 [150][176]。

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美豆盘面回落，国内豆粕反弹，菜粕走势与豆粕接近且以稳定为主，豆粕和菜粕月间价差均走强 [2] - 豆系市场压力仍存，价格重心预计下移，美豆后续平衡表调整及巴西卖货积极性、阿根廷出口关税调整或影响价格 [3][5] - 国内现货偏宽松，豆粕库存高位，菜粕需求转弱、供应有不确定性，预计偏震荡运行 [6] - 宏观缺乏指引，市场担忧供应不确定性，中国远期对美豆有需求，价格短期内难大幅回落 [7] - 市场关注转向基本面，美豆支撑预计下行，巴西价格有压力，国内豆粕供需宽松，近月盘面或较强但空间有限，菜粕价格波动缺乏明显动力，豆粕和菜粕月间价差预计偏强运行 [8] - 交易策略上单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面回落，国内豆粕因进口增加前期回落、近期反弹，菜粕走势与豆粕接近，需求和供应均有变化但整体稳定，豆粕和菜粕月间价差均走强 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存上调，新作供应端略有增加，库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，南美旧作供需偏宽松，巴西农户卖货进度慢，国际豆粕供应压力明显，豆系市场压力仍存，价格重心预计下移，美豆平衡表调整、巴西卖货积极性及阿根廷出口关税调整或影响价格 [3][5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率高，库存高位，成交量以基差成交为主，市场对远月供应紧张担忧改善；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美马德里谈判缺乏明确宏观指引，市场担忧后续供应不确定性，中国远期对美豆有需求，价格短期内难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 市场关注转向基本面，美豆支撑预计下行，巴西价格有压力，国内豆粕供需宽松，近月盘面或较强但空间有限，菜粕价格波动缺乏明显动力，豆粕和菜粕月间价差预计偏强运行 [8] 交易策略 - 单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等数据及榨利变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场方面，现阶段加菜籽生长处于“天气主导”阶段，加拿大平原地区天气转好带来压力，中澳油菜籽贸易有望恢复增添远期供应压力；国内油厂开机率偏高、豆粕累库、生猪存栏下降预期及豆粕减量替代政策降低需求预期，但四季度买船不确定性提供支撑；近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季提升饲用需求，但豆粕替代优势削弱菜粕需求；盘面维持震荡，波动大，短线参与为主 [2] - 菜油市场方面，高频数据显示7月马棕产量增出口降预计累库牵制价格，印尼出口大增、美和印尼生柴消息利多油脂市场；国内油脂消费淡季供给宽松，菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率降低、三季度菜籽买船少使供应压力降低；盘面总体维持震荡，短期波动加剧 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9542元/吨，环比涨18元/吨；菜粕期货收盘价2678元/吨，环比涨3元/吨 [2] - 菜油月间差（9 - 1）为70元/吨，环比涨12元/吨；菜粕月间价差（9 - 1）为246元/吨，环比降20元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量181646手，环比降7467手；菜粕主力合约持仓量400411手，环比降19268手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量24449手，环比增6537手；菜粕期货前20名持仓净买单量20192手，环比增3504手 [2] - 菜油仓单数量3487张，环比无变化；菜粕仓单数量1200张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价682.9加元/吨，环比降12.1加元/吨；油菜籽期货收盘价5122元/吨，环比涨4元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9600元/吨，环比无变化；南通菜粕现货价2600元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 菜油平均价9665元/吨，环比无变化；油菜籽进口成本价4855.38元/吨，环比降69.12元/吨 [2] - 油粕比3.64，环比涨0.05；菜油主力合约基差76元/吨，环比降14元/吨；菜粕主力合约基差 - 78元/吨，环比涨7元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8420元/吨，环比涨40元/吨；菜豆油现货价差1220元/吨，环比降30元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8820元/吨，环比降100元/吨；菜棕油现货价差680元/吨，环比无变化 [2] - 张家港豆粕现货价2920元/吨，环比涨20元/吨；豆菜粕现货价差320元/吨，环比涨10元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8977万吨，环比增21万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量合计当月值18.45万吨，环比降15.1万吨；进口菜籽盘面压榨利润210元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 油厂菜籽总库存量15万吨，环比降5万吨；进口油菜籽周度开机率16.52%，环比增1.59% [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值15万吨，环比增4万吨；菜籽粕进口数量当月值27.03万吨，环比增7.56万吨 [2] - 沿海地区菜油库存10.65万吨，环比增1.1万吨；沿海地区菜粕库存2.7万吨，环比增0.8万吨 [2] - 华东地区菜油库存55.5万吨，环比降0.77万吨；华东地区菜粕库存33.41万吨，环比降1.72万吨 [2] - 广西地区菜油库存5.7万吨，环比增0.15万吨；华南地区菜粕库存26.1万吨，环比降0.9万吨 [2] - 菜油周度提货量3.27万吨，环比增0.36万吨；菜粕周度提货量3.43万吨，环比增1.11万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比增98.1万吨；食用植物油当月产量476.9万吨，环比增41.8万吨 [2] - 餐饮收入当月值4707.6亿元，环比增129.4亿元 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率22.58%，环比降2.02%；菜粕平值看跌期权隐含波动率22.57%，环比降2.04% [2] - 菜粕20日历史波动率19.06%，环比涨0.1%；菜粕60日历史波动率17.35%，环比涨0.08% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.16%，环比降2.15%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.16%，环比降2.15% [2] - 菜油20日历史波动率11.5%，环比降0.16%；菜油60日历史波动率12.39%，环比降0.02% [2] 行业消息 - 周五ICE加拿大油菜籽期货收盘下跌，基准期约收低1.9%，因投机基金大肆抛售，11月合约跌12.9加元报682.5加元/吨，1月合约跌12.1加元报693.80加元/吨，3月合约跌10.4加元报702.4加元/吨 [2] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期67%，前一周为68%，上年同期为67%，美豆产区天气良好，丰产预期强烈 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，受美豆丰产预期、国内油厂开机率高、豆粕累库、生猪存栏下降预期和豆粕减量替代等因素影响价格受压制，但近月菜籽到港少、水产养殖旺季需求提升，不过豆粕替代优势削弱其需求预期，盘面继续偏弱震荡 [2] - 菜油方面，受棕榈油价格牵制、国内植物油供给宽松和菜油油厂库存压力高影响价格受牵制，但油厂开机率降低、三季度菜籽买船少使供应端压力降低，受豆油走强提振同步收高，短期波动加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9492元/吨，环比涨86元/吨；菜粕期货收盘价2660元/吨，环比持平 [2] - 菜油月间差50元/吨，环比涨1元/吨；菜粕月间价差281元/吨，环比涨14元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量196655手，环比降4683手；菜粕主力合约持仓量453220手，环比降15106手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量19614手，环比涨3865手；菜粕期货前20名持仓净买单量19712手，环比降5128手 [2] - 菜油仓单数量3487张，环比持平；菜粕仓单数量为0，环比持平 [2] - ICE油菜籽期货收盘价696.5加元/吨，环比降3.4加元/吨；油菜籽期货收盘价5140元/吨，环比降57元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9540元/吨，环比降30元/吨；南通菜粕现货价2530元/吨，环比降30元/吨 [2] - 菜油平均价9580元/吨，环比降30元/吨；油菜籽进口成本价4948.52元/吨，环比降32.85元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比持平；油粕比3.63，环比涨0.02 [2] - 菜油主力合约基差134元/吨，环比涨21元/吨；菜粕主力合约基差 -130元/吨，环比降30元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8340元/吨，环比涨20元/吨；菜豆油现货价差1220元/吨，环比持平 [2] - 广东24度棕榈油现货价8920元/吨，环比降50元/吨；菜棕油现货价差570元/吨，环比持平 [2] - 张家港豆粕现货价2850元/吨，环比持平；豆菜粕现货价差320元/吨，环比涨30元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8977万吨，环比增210万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值18.45万吨，环比降15.1万吨；进口菜籽盘面压榨利润185元/吨，环比降47元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比增5万吨；进口油菜籽周度开机率14.93%，环比降0.79% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比增10万吨；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比增4.13万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存9.55万吨，环比增0.3万吨；沿海地区菜粕库存1.9万吨，环比增0.7万吨 [2] - 华东地区菜油库存56.27万吨，环比降2.18万吨；华东地区菜粕库存33.41万吨，环比降1.72万吨 [2] - 广西地区菜油库存5.55万吨，环比降0.05万吨；华南地区菜粕库存26.1万吨，环比降0.9万吨 [2] - 菜油周度提货量3.27万吨，环比增0.36万吨；菜粕周度提货量3.43万吨，环比增1.11万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比增98.1万吨；餐饮收入当月值4707.6亿元，环比增129.4亿元 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比降87万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率24.53%，环比涨0.66%；菜粕平值看跌期权隐含波动率24.53%，环比涨0.66% [2] - 菜粕20日历史波动率15.79%，环比降0.05%；菜粕60日历史波动率16.15%，环比降0.57% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.48%，环比降0.04%；菜油平值看跌期权隐含波动率16.48%，环比降0.04% [2] - 菜油20日历史波动率11.14%，环比涨0.24%；菜油60日历史波动率12.28%，环比涨0.14% [2] 行业消息 - 7月28日，ICE油菜籽期货走弱，因部分竞争性植物油价格下跌，且加拿大良好天气提振作物产量预期，11月油菜籽期货收跌4.90加元，结算价报每吨695.90加元 [2] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%，美豆产区天气良好，丰产预期强烈 [2] 重点关注 - 关注周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

菜籽粕价格动态 - 6月4日菜籽粕基准价为2548.33元/吨，较本月初2565.00元/吨下降0.65% [1] - 全国主要市场菜籽粕价格区间为2420-2620元/吨，其中江苏南通最低2420元/吨，辽宁营口最高2620元/吨 [2] - 期货主力合约报2543.00元/吨，日内跌幅1.89%，成交量达464176手 [2] 进口成本及供应情况 - 加拿大菜籽7月船期C&F价格584美元/吨，8月船期574美元/吨，均较前日下调15美元/吨 [3] - 欧盟2024/25年度油菜籽进口量640万吨，较去年同期519万吨大幅增长23.3% [4] - 国内港口菜籽库存低位回升，但市场供应仍能满足需求 [5] 供需基本面分析 - 加拿大油菜籽产区降雨不足缓解旱情，4月压榨量小幅回调但年度累计数据保持强劲增长 [5] - ICE油菜籽偏强运行支撑进口成本，国内压榨厂开工率和菜粕提货量整体持稳 [5] - 港口菜粕和颗粒粕库存持续高位回落，市场需求回暖支撑消费乐观预期 [5] 市场走势展望 - 菜粕期价高弹性特征明显，短期受外盘影响维持震荡偏强运行 [5] - 市场持续关注进口菜籽到港节奏，库存去化趋势或延续 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一ICE加拿大油菜籽期货收盘大幅下跌，基准期约收低3.42%，跌破近期支撑位，因投机多头平仓[2] - 美豆种植进度较快且优良率较好，继续牵制美豆市场；5月中下旬阿根廷暴雨或致该国大豆收成受损，对市场有所提振；国内本月以来进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应趋于宽松，压制粕类市场价格[2] - 加菜粕关税提升后，直接进口压力下滑，后期供应大概率趋紧；新增印度菜粕进口，且短期库存压力相对较高，牵累菜粕市场价格；午后菜粕期货减仓下跌，基本回吐上周涨幅，短线参与为主[2] - 短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧现实，且加菜籽生长进入“天气主导”阶段，上周加拿大草原地区高温干燥、降水稀少，引发干旱风险担忧，但本周大草原地区将有有利降雨，需关注后期天气状况[2] - 棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，但出口需求改善，且印度下调CPO进口关税，利好马棕出口，提振国内油脂市场；国内油厂库存压力持续偏高，牵制市场价格，但加菜籽价格坚挺，成本传导给国内菜油市场价格带来支撑；午后菜油明显走低[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9272元/吨，环比-76；菜籽粕期货收盘价2557元/吨，环比-80；ICE油菜籽期货收盘价686.1加元/吨，环比-24.9；油菜籽期货收盘价5266元/吨，环比19[2] - 菜油月间差162元/吨，环比-17；菜粕月间价差244元/吨，环比-31[2] - 菜油主力合约持仓量295183手，环比-2199；菜粕主力合约持仓量552037手，环比-18839[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量26574手，环比-3638；菜粕期货前20名持仓净买单量-27832手，环比-25527[2] - 菜油仓单数量0张，环比0；菜粕仓单数量27429张，环比-162[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9560元/吨，环比-40；南通菜粕现货价2540元/吨，环比-10[2] - 菜油平均价9563.75元/吨，环比-40；进口油菜籽进口成本价5095.95元/吨，环比-157.35[2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.64，环比-0.06[2] - 菜油主力合约基差212元/吨，环比39；菜粕主力合约基差-17元/吨，环比70[2] - 南京四级豆油现货价8020元/吨，环比0；菜豆油现货价差1540元/吨，环比10[2] - 广东24度棕榈油现货价8750元/吨，环比120；菜棕油现货价差930元/吨，环比30[2] - 张家港豆粕现货价2900元/吨，环比-30；豆菜粕现货价差360元/吨，环比-20[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量85.17百万吨，环比-1.01；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0[2] - 菜籽进口数量合计当月值48.92万吨，环比24.24；进口菜籽盘面压榨利润-55元/吨，环比-65[2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率23.72%，环比5.86[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13[2] - 沿海地区菜油库存15.04万吨，环比-0.51；沿海地区菜粕库存2万吨，环比-0.35[2] - 华东地区菜油库存61.55万吨，环比-2.15；华东地区菜粕库存40.4万吨，环比-3.14[2] - 广西地区菜油库存7.5万吨，环比-0.5；华南地区菜粕库存23.7万吨，环比-0.3[2] - 菜油周度提货量4.66万吨，环比1.88；菜粕周度提货量5.7万吨，环比2.12[2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比-66.4；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4167亿元，环比-68[2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比-87[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.96%，环比-1.14；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.97%，环比-1.13[2] - 菜粕20日历史波动率17.88%，环比1.93；菜粕60日历史波动率27.09%，环比0.33[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.61%，环比-0.05；菜油平值看跌期权隐含波动率14.63%，环比-0.03[2] - 菜油20日历史波动率10.84%，环比0.66；菜油60日历史波动率15.92%，环比-0.17[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日粕类盘面反弹，豆粕盘面阶段性企稳，但供应端压力仍存，单边进一步上涨难度大；菜粕单边无明显利好，价差偏震荡，库存变动有限；豆粕和菜粕月间价差近期分别变动有限和偏震荡运行 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面反弹，驱动不明显；豆粕盘面阶段性走强，昨日现货成交好，空头减仓多；菜粕跟随豆粕走强，自身基本面变化有限；豆粕和菜粕月间价差均阶段性企稳或反弹，近期分别以阶段性企稳和宽幅震荡为主 [4] 基本面 - 美豆近端支撑明显，但出口数据下行，4月压榨量同比增幅明显，后续平衡表调整压力不大，新作播种进度快，上周出口增加；巴西农户卖货进度处于历史同期偏低水平，近期压榨量下降，预计上调出口；阿根廷后续国内压榨增速或放缓，大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货宽松，油厂开机率和提货量增加，库存累积，成交低位，远期成交量增加，预计现货偏弱运行；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美关税下调，市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，豆粕远期受政策因素支撑明显 [7] 逻辑分析 - 豆粕盘面前期大跌后阶段性企稳，但供应端压力仍存，成本端利好推动有限，国内近端或有压力，单边上涨难；菜粕单边无明显利好，价差偏震荡，库存变动有限；豆粕和菜粕月间价差短期上涨空间有限，后续供应充足 [8] 交易策略 - 单边多单建议继续持有 [9] - 套利推荐M11 - 1正套和MRM09价差扩大 [9] - 期权建议卖出宽跨式策略 [9]