报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场方面，现阶段加菜籽生长处于“天气主导”阶段，加拿大平原地区天气转好带来压力，中澳油菜籽贸易有望恢复增添远期供应压力；国内油厂开机率偏高、豆粕累库、生猪存栏下降预期及豆粕减量替代政策降低需求预期，但四季度买船不确定性提供支撑；近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季提升饲用需求，但豆粕替代优势削弱菜粕需求；盘面维持震荡，波动大，短线参与为主 [2] - 菜油市场方面，高频数据显示7月马棕产量增出口降预计累库牵制价格，印尼出口大增、美和印尼生柴消息利多油脂市场；国内油脂消费淡季供给宽松，菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率降低、三季度菜籽买船少使供应压力降低；盘面总体维持震荡，短期波动加剧 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9542元/吨，环比涨18元/吨；菜粕期货收盘价2678元/吨，环比涨3元/吨 [2] - 菜油月间差（9 - 1）为70元/吨，环比涨12元/吨；菜粕月间价差（9 - 1）为246元/吨，环比降20元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量181646手，环比降7467手；菜粕主力合约持仓量400411手，环比降19268手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量24449手，环比增6537手；菜粕期货前20名持仓净买单量20192手，环比增3504手 [2] - 菜油仓单数量3487张，环比无变化；菜粕仓单数量1200张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价682.9加元/吨，环比降12.1加元/吨；油菜籽期货收盘价5122元/吨，环比涨4元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9600元/吨，环比无变化；南通菜粕现货价2600元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 菜油平均价9665元/吨，环比无变化；油菜籽进口成本价4855.38元/吨，环比降69.12元/吨 [2] - 油粕比3.64，环比涨0.05；菜油主力合约基差76元/吨，环比降14元/吨；菜粕主力合约基差 - 78元/吨，环比涨7元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8420元/吨，环比涨40元/吨；菜豆油现货价差1220元/吨，环比降30元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8820元/吨，环比降100元/吨；菜棕油现货价差680元/吨，环比无变化 [2] - 张家港豆粕现货价2920元/吨，环比涨20元/吨；豆菜粕现货价差320元/吨，环比涨10元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8977万吨，环比增21万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量合计当月值18.45万吨，环比降15.1万吨；进口菜籽盘面压榨利润210元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 油厂菜籽总库存量15万吨，环比降5万吨；进口油菜籽周度开机率16.52%，环比增1.59% [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值15万吨，环比增4万吨；菜籽粕进口数量当月值27.03万吨，环比增7.56万吨 [2] - 沿海地区菜油库存10.65万吨，环比增1.1万吨；沿海地区菜粕库存2.7万吨，环比增0.8万吨 [2] - 华东地区菜油库存55.5万吨，环比降0.77万吨；华东地区菜粕库存33.41万吨，环比降1.72万吨 [2] - 广西地区菜油库存5.7万吨，环比增0.15万吨；华南地区菜粕库存26.1万吨，环比降0.9万吨 [2] - 菜油周度提货量3.27万吨，环比增0.36万吨；菜粕周度提货量3.43万吨，环比增1.11万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比增98.1万吨；食用植物油当月产量476.9万吨，环比增41.8万吨 [2] - 餐饮收入当月值4707.6亿元，环比增129.4亿元 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率22.58%，环比降2.02%；菜粕平值看跌期权隐含波动率22.57%，环比降2.04% [2] - 菜粕20日历史波动率19.06%，环比涨0.1%；菜粕60日历史波动率17.35%，环比涨0.08% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.16%，环比降2.15%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.16%，环比降2.15% [2] - 菜油20日历史波动率11.5%，环比降0.16%；菜油60日历史波动率12.39%，环比降0.02% [2] 行业消息 - 周五ICE加拿大油菜籽期货收盘下跌，基准期约收低1.9%，因投机基金大肆抛售，11月合约跌12.9加元报682.5加元/吨，1月合约跌12.1加元报693.80加元/吨，3月合约跌10.4加元报702.4加元/吨 [2] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期67%，前一周为68%，上年同期为67%，美豆产区天气良好，丰产预期强烈 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，受美豆丰产预期、国内油厂开机率高、豆粕累库、生猪存栏下降预期和豆粕减量替代等因素影响价格受压制，但近月菜籽到港少、水产养殖旺季需求提升，不过豆粕替代优势削弱其需求预期，盘面继续偏弱震荡 [2] - 菜油方面，受棕榈油价格牵制、国内植物油供给宽松和菜油油厂库存压力高影响价格受牵制，但油厂开机率降低、三季度菜籽买船少使供应端压力降低，受豆油走强提振同步收高，短期波动加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9492元/吨，环比涨86元/吨；菜粕期货收盘价2660元/吨，环比持平 [2] - 菜油月间差50元/吨，环比涨1元/吨；菜粕月间价差281元/吨，环比涨14元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量196655手，环比降4683手；菜粕主力合约持仓量453220手，环比降15106手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量19614手，环比涨3865手；菜粕期货前20名持仓净买单量19712手，环比降5128手 [2] - 菜油仓单数量3487张，环比持平；菜粕仓单数量为0，环比持平 [2] - ICE油菜籽期货收盘价696.5加元/吨，环比降3.4加元/吨；油菜籽期货收盘价5140元/吨，环比降57元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9540元/吨，环比降30元/吨；南通菜粕现货价2530元/吨，环比降30元/吨 [2] - 菜油平均价9580元/吨，环比降30元/吨；油菜籽进口成本价4948.52元/吨，环比降32.85元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比持平；油粕比3.63，环比涨0.02 [2] - 菜油主力合约基差134元/吨，环比涨21元/吨；菜粕主力合约基差 -130元/吨，环比降30元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8340元/吨，环比涨20元/吨；菜豆油现货价差1220元/吨，环比持平 [2] - 广东24度棕榈油现货价8920元/吨，环比降50元/吨；菜棕油现货价差570元/吨，环比持平 [2] - 张家港豆粕现货价2850元/吨，环比持平；豆菜粕现货价差320元/吨，环比涨30元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8977万吨，环比增210万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值18.45万吨，环比降15.1万吨；进口菜籽盘面压榨利润185元/吨，环比降47元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比增5万吨；进口油菜籽周度开机率14.93%，环比降0.79% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比增10万吨；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比增4.13万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存9.55万吨，环比增0.3万吨；沿海地区菜粕库存1.9万吨，环比增0.7万吨 [2] - 华东地区菜油库存56.27万吨，环比降2.18万吨；华东地区菜粕库存33.41万吨，环比降1.72万吨 [2] - 广西地区菜油库存5.55万吨，环比降0.05万吨；华南地区菜粕库存26.1万吨，环比降0.9万吨 [2] - 菜油周度提货量3.27万吨，环比增0.36万吨；菜粕周度提货量3.43万吨，环比增1.11万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比增98.1万吨；餐饮收入当月值4707.6亿元，环比增129.4亿元 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比降87万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率24.53%，环比涨0.66%；菜粕平值看跌期权隐含波动率24.53%，环比涨0.66% [2] - 菜粕20日历史波动率15.79%，环比降0.05%；菜粕60日历史波动率16.15%，环比降0.57% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.48%，环比降0.04%；菜油平值看跌期权隐含波动率16.48%，环比降0.04% [2] - 菜油20日历史波动率11.14%，环比涨0.24%；菜油60日历史波动率12.28%，环比涨0.14% [2] 行业消息 - 7月28日，ICE油菜籽期货走弱，因部分竞争性植物油价格下跌，且加拿大良好天气提振作物产量预期，11月油菜籽期货收跌4.90加元，结算价报每吨695.90加元 [2] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%，美豆产区天气良好，丰产预期强烈 [2] 重点关注 - 关注周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一ICE加拿大油菜籽期货收盘大幅下跌，基准期约收低3.42%，跌破近期支撑位，因投机多头平仓[2] - 美豆种植进度较快且优良率较好，继续牵制美豆市场；5月中下旬阿根廷暴雨或致该国大豆收成受损，对市场有所提振；国内本月以来进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应趋于宽松，压制粕类市场价格[2] - 加菜粕关税提升后，直接进口压力下滑，后期供应大概率趋紧；新增印度菜粕进口，且短期库存压力相对较高，牵累菜粕市场价格；午后菜粕期货减仓下跌，基本回吐上周涨幅，短线参与为主[2] - 短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧现实，且加菜籽生长进入“天气主导”阶段，上周加拿大草原地区高温干燥、降水稀少，引发干旱风险担忧，但本周大草原地区将有有利降雨，需关注后期天气状况[2] - 棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，但出口需求改善，且印度下调CPO进口关税，利好马棕出口，提振国内油脂市场；国内油厂库存压力持续偏高，牵制市场价格，但加菜籽价格坚挺，成本传导给国内菜油市场价格带来支撑；午后菜油明显走低[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9272元/吨，环比-76；菜籽粕期货收盘价2557元/吨，环比-80；ICE油菜籽期货收盘价686.1加元/吨，环比-24.9；油菜籽期货收盘价5266元/吨，环比19[2] - 菜油月间差162元/吨，环比-17；菜粕月间价差244元/吨，环比-31[2] - 菜油主力合约持仓量295183手，环比-2199；菜粕主力合约持仓量552037手，环比-18839[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量26574手，环比-3638；菜粕期货前20名持仓净买单量-27832手，环比-25527[2] - 菜油仓单数量0张，环比0；菜粕仓单数量27429张，环比-162[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9560元/吨，环比-40；南通菜粕现货价2540元/吨，环比-10[2] - 菜油平均价9563.75元/吨，环比-40；进口油菜籽进口成本价5095.95元/吨，环比-157.35[2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.64，环比-0.06[2] - 菜油主力合约基差212元/吨，环比39；菜粕主力合约基差-17元/吨，环比70[2] - 南京四级豆油现货价8020元/吨，环比0；菜豆油现货价差1540元/吨，环比10[2] - 广东24度棕榈油现货价8750元/吨，环比120；菜棕油现货价差930元/吨，环比30[2] - 张家港豆粕现货价2900元/吨，环比-30；豆菜粕现货价差360元/吨，环比-20[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量85.17百万吨，环比-1.01；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0[2] - 菜籽进口数量合计当月值48.92万吨，环比24.24；进口菜籽盘面压榨利润-55元/吨，环比-65[2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率23.72%，环比5.86[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13[2] - 沿海地区菜油库存15.04万吨，环比-0.51；沿海地区菜粕库存2万吨，环比-0.35[2] - 华东地区菜油库存61.55万吨，环比-2.15；华东地区菜粕库存40.4万吨，环比-3.14[2] - 广西地区菜油库存7.5万吨，环比-0.5；华南地区菜粕库存23.7万吨，环比-0.3[2] - 菜油周度提货量4.66万吨，环比1.88；菜粕周度提货量5.7万吨，环比2.12[2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比-66.4；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4167亿元，环比-68[2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比-87[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.96%，环比-1.14；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.97%，环比-1.13[2] - 菜粕20日历史波动率17.88%，环比1.93；菜粕60日历史波动率27.09%，环比0.33[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.61%，环比-0.05；菜油平值看跌期权隐含波动率14.63%，环比-0.03[2] - 菜油20日历史波动率10.84%，环比0.66；菜油60日历史波动率15.92%，环比-0.17[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日粕类盘面反弹，豆粕盘面阶段性企稳，但供应端压力仍存，单边进一步上涨难度大；菜粕单边无明显利好，价差偏震荡，库存变动有限；豆粕和菜粕月间价差近期分别变动有限和偏震荡运行 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面反弹，驱动不明显；豆粕盘面阶段性走强，昨日现货成交好，空头减仓多；菜粕跟随豆粕走强，自身基本面变化有限；豆粕和菜粕月间价差均阶段性企稳或反弹，近期分别以阶段性企稳和宽幅震荡为主 [4] 基本面 - 美豆近端支撑明显，但出口数据下行，4月压榨量同比增幅明显，后续平衡表调整压力不大，新作播种进度快，上周出口增加；巴西农户卖货进度处于历史同期偏低水平，近期压榨量下降，预计上调出口；阿根廷后续国内压榨增速或放缓，大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货宽松，油厂开机率和提货量增加，库存累积，成交低位，远期成交量增加，预计现货偏弱运行；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美关税下调，市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，豆粕远期受政策因素支撑明显 [7] 逻辑分析 - 豆粕盘面前期大跌后阶段性企稳，但供应端压力仍存，成本端利好推动有限，国内近端或有压力，单边上涨难；菜粕单边无明显利好，价差偏震荡，库存变动有限；豆粕和菜粕月间价差短期上涨空间有限，后续供应充足 [8] 交易策略 - 单边多单建议继续持有 [9] - 套利推荐M11 - 1正套和MRM09价差扩大 [9] - 期权建议卖出宽跨式策略 [9]