文章核心观点 - 上周（2025/12/1-2025/12/5）市场成交活跃度上升，创业板指在主要宽基指数中领涨 [3][51] - 市场估值全面上涨，其中创业板指领涨宽基指数，家电行业领涨PE估值，有色金属行业领涨PB估值 [3][51] - 市场情绪显示交易活跃度上升，表现为换手率全面上升，但成交额全面下降 [3][51] - 万得全A风险溢价（ERP）环比小幅下降 [3][51] 指数估值 - **宽基指数估值全面上涨**：截至2025/12/5，主要宽基指数PE-TTM和PB-LF历史分位全面上涨 [4][52] - **创业板指领涨**：PE-TTM历史分位上涨1.7个百分点，PB-LF历史分位上涨1.3个百分点，涨幅在主要宽基指数中最大 [4][52] - **风格指数估值涨多跌少**：大盘股风格领涨，其PE-TTM历史分位上涨1.4个百分点，PB-LF历史分位上涨5.1个百分点 [4][52] 行业估值 - **行业PE估值涨多跌少**：家电行业PE-TTM历史分位领涨，上涨3.7个百分点 [4][52] - **行业PB估值涨多跌少**：有色金属行业PB-LF历史分位领涨，上涨8.9个百分点 [4][52] - **性价比分析**：根据PE-G对比，电力设备及新能源行业显示出性价比；根据PB-ROE对比，银行业显示出性价比 [4][52] 市场情绪 - **换手率全面上升**：上周各指数换手率均值环比全面上升，其中上证50指数换手率涨幅最大，达84.3% [5][53] - **成交额全面下降**：上周各指数成交额均值环比全面下降，万得全A降幅最小，为2.3% [5][53] - **两融余额上升**：截至2025/12/4，两市融资融券余额为2.48万亿元，较2025/11/28上升0.42% [5][53] - **融资买入占比下降**：截至2025/12/5，融资买入额占全A成交额比例为9.81%，较上周均值下降0.23个百分点 [5][53] 风险溢价（ERP） - **万得全A风险溢价环比下降**：2025/12/5日万得全A风险溢价为4.24%，较2025/11/28下降0.03个百分点 [5][53]

核心观点 - 上周（2025/11/17-2025/11/21）市场整体估值全面下降，但上证50指数在宽基指数中表现出相对韧性，估值跌幅最小 [1][4] - 市场交易情绪呈现分化，换手率全面上升而成交额全面下降，显示成交活跃度上升但资金参与规模收缩 [1][4] - 股权风险溢价（ERP）环比小幅上升，显示市场风险偏好有所变化 [4][7] 指数估值分析 - 宽基指数估值全面下跌，上证50指数PE-TTM历史分位跌幅最小，下降1.8个百分点，PB-LF历史分位下降2.6个百分点 [4] - 风格指数估值全面下跌，周期风格PE-TTM历史分位跌幅最小，下降2.9个百分点，金融风格PB-LF历史分位跌幅最小，下降1.3个百分点 [4] - 主要宽基指数PE分位水平：万得全A为82.9%，上证50为83.1%，创业板指为26.8% [5] 行业估值分析 - 行业PE估值全面下跌，通信行业估值百分位走平，未出现下跌 [4] - 行业PB估值跌多涨少，石油石化行业领涨，PB-LF历史分位上升0.3个百分点，银行行业上升0.2个百分点 [4][5] - 从估值性价比看，电力设备及新能源行业在PE-G对比中具有性价比，银行行业在PB-ROE对比中具有性价比 [4] 市场情绪指标 - 主要宽基指数换手率全面上升，上证50换手率涨幅最大，达27.2%，沪深300换手率上升16.4% [4][5] - 主要宽基指数成交额全面下降，创业板指降幅最小，为-4.2%，万得全A成交额下降8.7% [4][5] - 两融余额截至2025/11/20为2.50万亿元，相较2025/11/14下降0.04% [4][5] - 融资买入额占全A成交额比例为10.06%，相较上周均值下降0.73个百分点 [4][5] 风险溢价变化 - 万得全A风险溢价（ERP）为4.26%，较2025/11/14上升0.07个百分点 [4] - 根据图表数据，万得全A股权风险溢价从2025/11/14的4.19%上升至2025/11/21的4.38%，上升0.19个百分点 [7]

加密货币市场近期表现 - 11月17日主流加密资产普遍承压，比特币一度下探至93714美元，过去24小时跌幅接近2%，阶段性抹去年内全部涨幅[1] - 自10月创下历史新高后，比特币价格在缺乏明确触发因素的情况下急转直下，与前期高点相比，市值蒸发约6000亿美元[1] - 截至发稿时部分品种出现小幅反弹，比特币涨至95734.9美元，以太坊报3199.91美元[2] - 主要代币近一周跌幅显著，以太坊跌11.38%，Solana跌15.39%，艾达币跌15.73%[3] 主要加密货币行情数据 - 比特币当前价格95734.9美元，市值1.91万亿美元，24小时成交量782.3亿美元，近7日跌幅9.89%[3] - 以太坊当前价格3199.91美元，市值3856.5亿美元，24小时成交量350.2亿美元，近7日跌幅11.38%[3] - 泰达币价格1.0012美元，市值1839亿美元，24小时成交量1318.8亿美元，是交易份额最大的稳定币，占比76.65%[3] - 其他主要代币如XRP、BNB、Solana近7日跌幅均超过6%，市值在1287.9亿美元至136.22亿美元区间[3] 市场下跌驱动因素 - 宏观预期反复，市场对美联储12月政策走向缺乏一致判断，降息预期因经济数据扰动而快速回落[5] - 资金层面压力显著，比特币现货ETF自9月至今转为持续净流出，长期机构持有者在流动性趋紧阶段兑现收益[5] - 交易层面脆弱性积累，过高的杠杆水平叠加情绪摇摆，24小时内超23万交易账户爆仓，总金额超过10亿美元[7] - 长期"巨鲸"账户出现减持迹象，早期持有者在经历大幅上涨后选择套现，加剧短期价格波动[7] 市场结构与周期性特征 - 比特币价格起落周期显著，例如2017年暴涨逾13000%后，次年出现超过七成跌幅，历史经验强化市场压力感知[7] - 加密市场高杠杆结构放大波动，风险资产与黄金同步下跌的现象通常出现在系统性流动性收缩阶段[6] - 市场在经历罕见的清算规模后风险偏好明显减弱，部分散户资金在追高加密概念股时遭遇损失加剧情绪逆转[8] 中长期发展前景 - 机构化与合规化仍是比特币能否稳固主流地位的关键，对冲通胀、货币贬值及地缘政治风险的框架仍然成立[9] - 未来核心变量包括ETF渠道进一步完善、全球监管环境明朗化、链上金融和跨境支付等实际需求持续渗透[9] - 多项资产相关性指标已回落至历史低位，显示市场正经历情绪与杠杆的同步出清，具备稳步修复基础[9]

市场表现 - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 创业板指上涨1.86%至2406.59点 三大指数均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额达18032亿元 较昨日增加609亿元 [1] - 科技成长板块表现突出 创新药 PCB CXO CPO等细分领域涨幅居前 券商板块呈现慢牛走势 [1] 板块机会 - 稀土板块自7月11日持续走强 [4] - 覆铜板 FPGA载板 固态电池 券商 减肥药等板块近期表现良好 [7] - 华为昇腾超节点产业链受关注 包括光模块 光纤等配套领域 [7] 投资策略 - 当前存在两种盈利模式：游资量化主导的概念股交易（高波动性）和机构资金主导的基本面投资（长牛走势） [7] - 大行情中捂股策略优于频繁交易 科技成长股比高股息资产更具股价弹性 [7] 赛事信息 - 掘金大赛第67期于7月19-31日举行 采用50万元模拟资金 [3] - 赛事奖励包括周赛现金奖（第1名688元 第2-4名188元/人 第5-10名88元/人）和月度积分王奖（第1名888元 第2-4名288元/人 第5-10名188元/人） [6] - 积分规则：第1名10分 第2-4名8分 第5-10名6分 第11-30名4分 第31-50名3分 第51-100名2分 101名后正收益选手1分 [7] 参赛福利 - 报名即获5天"火线快评"权限 包含热点事件分析 行业投资逻辑及公司研究 [6][10] - 周赛前十名额外获赠10天权限 福利可叠加 [6][10] - 可申请加入比赛交流群（通过添加企业微信13882019385）与高手交流投资技巧 [6][10] - 报名后可查看所有选手持仓信息 [9][15]

市场表现 - 本周A股强势上涨，北证50周度上涨6 84%，领涨主要宽基指数 [3] - 上证综指上涨1 91%，上证50上涨1 27%，沪深300上涨1 95%，中证500上涨3 98%，中证1000上涨4 62%，创业板指上涨5 69% [4] - 市场交易情绪改善，量能指标转入积极区间，主要宽基指数转为看多信号 [3] 行业与估值 - 电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数"安全"等级 [6] - 上证指数、沪深300、中证500、中证1000估值分位数"适中"，创业板指估值分位数"安全" [5] 资金流动 - 南向资金净流入283 81亿港元，沪市港股通净流入134 89亿港元，深市港股通净流入148 92亿港元 [10] - 股票型ETF资金净流出143 49亿元，港股ETF资金净流入69 55亿元，跨境ETF资金净流出12 64亿元，商品型ETF资金净流入14 02亿元 [10] - 机构调研关注度最高个股：汇川技术（151家）、稳健医疗（144家）、京北方（79家）、中航成飞（66家）、藏格矿业（64家） [9] 波动率与Alpha环境 - 沪深300、中证500成分股横截面波动率环比上升，Alpha环境好转 [7] - 中证1000成分股横截面波动率环比下降，Alpha环境减弱 [7] - 沪深300、中证500、中证1000时间序列波动率环比上升，Alpha环境好转 [8] 市场风格与趋势 - 金融、军工上涨助推市场强势表现，微盘股活跃度提升 [3] - 市场风格或由小盘成长占优逐步转向均衡 [3] - 若上涨主题未能有效扩散或资金面未温和放量，市场可能转向震荡 [3]