报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期以震荡为主，6月以来流动性行情结束，市场聚焦基本面逻辑，新质生产力题材中期盈利能力可观，但临近年底缺乏催化进入震荡行情，传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市，海外科技股预期分化[1] - 国债市场多空交织，预计延续震荡格局，央行恢复国债买卖利好债市，四季度经济预期平稳，短期央行降息必要性低，股债“跷跷板”效应扰动债市情绪[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场震荡收跌，有色板块走强，TMT回调，Wind全A下跌0.3%，成交额1.74万亿元，中证1000指数下跌0.82%，中证500指数下跌0.4%，沪深300指数上涨0.44%，上证50指数上涨0.58%[1] - 昨日国债期货收盘，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%[1] 日度价格变动 |品种|2025 - 11 - 19|2025 - 11 - 18|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|3,011.0|2,997.6|13.4|0.45%| |股指期货IF|4,565.2|4,555.0|10.2|0.22%| |股指期货IC|7,054.8|7,079.8|-25.0|-0.35%| |股指期货IM|7,298.2|7,351.8|-53.6|-0.73%| |股票指数上证50|3,020.3|3,003.0|17.3|0.58%| |股票指数沪深300|4,588.3|4,568.2|20.1|0.44%| |股票指数中证500|7,122.7|7,151.0|-28.3|-0.40%| |股票指数中证1000|7,387.2|7,448.1|-60.9|-0.82%| |国债期货TS|102.46|102.49|-0.028|-0.03%| |国债期货TF|105.88|105.92|-0.04|-0.04%| |国债期货T|108.43|108.50|-0.075|-0.07%| |国债期货TL|116.09|116.53|-0.44|-0.38%|[3] 市场消息 - 上交所修订发布《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1号——指数基金（2025年11月修订）》，自2025年11月19日起施行，对基金管理人开发非宽基股票指数基金提出多项要求[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势[6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率[13][14][16][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[22][23][24][26][27]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - A股市场震荡收跌，TMT整体表现居前，煤炭、电力设备回调，市场重新聚焦基本面逻辑，新质生产力题材中期盈利能力可观但临近年底缺乏催化进入震荡行情，传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市，预计指数短期震荡；海外科技股预期分化，美股科技股上周回调 [1] - 国债期货收盘各主力合约均上涨，央行开展逆回购实现净投放，资金面有变动，央行恢复国债买卖利好债市，四季度经济预期平稳，短期央行降息必要性低，股债“跷跷板”效应扰动债市情绪，预计债市延续震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM合约2025年11月18日较11月17日有不同程度下跌，涨跌幅分别为-0.39%、-0.58%、-0.89%、-0.58% [3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数2025年11月18日较11月17日下跌，涨跌幅分别为-0.30%、-0.65%、-1.17%、-1.00% [3] - 国债期货：TS、TF、T、TL合约2025年11月18日较11月17日上涨，涨跌幅分别为0.01%、0.01%、0.01%、0.07% [3] 三、市场消息 - 美国截至10月18日当周首次申请失业救济人数为23.2万，持续申领失业救济金人数为195.7万人，前一周为194.7万人，联邦政府停摆期间劳工部未发布定期每周数据 [4] - 外交部亚洲司司长与日本外务省官员磋商，中方就日本首相涉华错误言论向日方严正交涉，敦促日方收回错误言论、停止制造事端、认错纠偏以维护中日关系政治基础 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [13][14][18][19] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M、3M、远期欧元兑人民币1M、3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [22][23][24][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期能化与原油盘面再度分化，由基本面逻辑主导，核心品种合成胶与苯乙烯不断新低流畅下行，甲醇也走出趋势下行新低行情，原油在 10 月上半月交易基本面预期快速回落后受地缘扰动与短期供需影响反弹，当下原油基本面逻辑兑现不流畅，且委内瑞拉局势升级风险不低，美短期内对其发动海空行动概率较大，油化工相关品种建议主动止盈，等待事件发生后再寻空单回补机会 [1] 各品种总结 原油 - 逻辑：此前美对俄制裁影响消化，中期因基本面供需过剩有下行驱动，但近期供需逻辑兑现不畅，美短期内对委内瑞拉发动海空行动或带来类似 7 月对伊朗轰炸影响 [2][3] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日小幅增仓长阳测试上方短期压力 471 一线未站上，技术上短期未转多 [3] - 策略：小时周期空单按技术思路能持有，止损参考 471 一线，但建议主动止损后暂规避观望 [3] 苯乙烯 - 逻辑：是能化中基本面逻辑最空品种，弱现实叠加弱预期，厂库与港口库存持续累库并创同期天量，临近 1 月季节性累库周期，胀库压力下价格面临崩塌风险，美对委内瑞拉行动或带来短期情绪扰动 [6] - 技术面追踪：小时级别短期下跌结构，今日增仓小跌，上方短期压力位 6630 一线 [6] - 策略：小时级别空单按技术思路能持有，但建议主动止盈（7 月底进场以来跌幅 13%），等待事件发生盘面反弹后再寻空单回补机会 [6] 橡胶 - 逻辑：轮胎需求持稳，库存压力与原料价格偏高下备货意愿不高，四季度供应放量预期强烈，短期矛盾不明显，近期持续去库有偏多驱动，中期关注旺季累库压力 [9] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力 15450 一线 [9] - 策略：小时级别观望 [9] 合成橡胶 - 逻辑：顺丁橡胶高供应压力持续，供需矛盾逐步走弱，主要驱动是成本端丁二烯，当下丁二烯高供应高库存格局加剧，成本端松动驱动盘面创新低，美对委内瑞拉行动或带来短期情绪扰动 [13] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日放量增仓长阴创新低，下跌结构未改，上方短期压力下移 10850 一线 [13] - 策略：小时周期空单按技术思路能持有，但建议主动止盈（9 月进场至今累计跌幅 13.5%），等待地缘事件发生盘面反弹后再寻空单回补机会 [13] PX - 逻辑：自身利润高驱动开工维持高位，供应充足，需求持稳，矛盾不大，主要追随原油波动 [16] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑 6560 一线 [19] - 策略：小时级别观望 [19] PTA - 逻辑：自身供需矛盾不大，主要追随原油成本波动 [21] - 技术面追踪：小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力关注 4660 一线 [21] - 策略：建议主动止盈，15 分钟空单止盈离场 [21] PP - 逻辑：广西石化装置投产，高供应压力加大，下游需求回升有限，供需预期偏弱，关注成本端原油下行压力 [24] - 技术面追踪：小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力 6670 一线 [24] - 策略：小时周期空单按技术能持有，但建议主动止盈 [24] 甲醇 - 逻辑：高供应高库存持续施压，但伊朗进入供暖季，短期做多时点接近，美对委内瑞拉行动对其影响有限，前期空单建议主动止盈规避 [26] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期下跌结构，今日继续增仓放量新低，上方短期压力 2210 一线 [27][29] - 策略：单边小时周期空单按技术思路能持有，但建议主动止盈（7 月底进场至今下跌 14%） [29] PVC - 基本面逻辑：供应维持高位，内需地产需求崩塌，社会库存累库至历史最高水平，高产量、高库存弱需求结构，难有上行驱动 [30] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力 4760 一线 [30] - 策略：单边小时周期空单按技术思路能持有，但建议主动止盈 [30] 乙二醇 - 逻辑：供应高位，新产能投放使供应压力增大，近期持续累库对盘面下行驱动加大，需警惕原油短期地缘风险扰动 [32] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓新低，上方短期压力下移 4050 一线 [32] - 策略：单边小时周期空单按技术思路能持有，但建议主动止盈（9 月初进场至今下跌 8.8%） [32] 塑料 - 逻辑：广西石化装置投产，供应压力增大，下游需求旺季疲软，供需预期偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动 [36] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力 6990 一线 [36] - 策略：小时周期空单能持有，但建议主动止盈 [36] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局持续，需求端玻璃周末有 4 条产线检修计划，需求进一步走弱，基本面向下驱动未改 [40] - 技术面分析：小时级别下跌结构，今日大幅增仓长阴，收盘再创新低，上方短期压力下移 1245 一线 [40] - 策略：剩余小时周期空单持有 [40] 烧碱 - 逻辑：开工维持高位，新增产能落地，供应压力增大，下游氧化铝利润承压，需求增量有限，同比高库存下供需驱动偏弱 [41] - 技术面分析：小时级别下跌结构，今日减仓反弹未过压力，小时级别下跌结构未改，上方短期压力 2400 一线 [41] - 策略：小时周期观望 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市或在震荡中渐进式修复，随着股债相关性减弱和商品压力缓解，债市将逐步回归资产荒和基本面逻辑，但修复可能受其他市场、季节性因素和监管政策影响，并非顺畅快速，建议哑铃型操作，长债利率更顺畅下行或在4季度中后段，利率年内有望创新低 [4][6][18] 根据相关目录分别进行总结 债市近期表现 - 本周债券利率继续震荡，长债和短债维持震荡态势，10年国债和30年国债活跃券较上周分别变化 -1.25bps和 0.95bps至 1.77%和 2.03%；跨月后资金价格宽松，1年AAA存单保持在 1.67%左右；信用利率小幅下行，3年和5年AAA - 二级资本债分别较上周下降 1.7bps和 1.9bps至 1.92%和 2.05% [1][9] 影响债市因素变化 - 过去两个月债市受股市和商品市场冲击，但影响逐步减弱，股债跷跷板效应下降，30年活跃券日度利率变化与上证指数涨幅的10日移动相关系数从7月下旬0.8左右降至目前0.15左右，原因是债券机构持仓变化和股债性价比改变；7月底以来商品价格指数下降，9月4日南华工业品价格指数较7月25日高点累计回落6.3%，商品对股市压制缓解 [2][10] 债市保护因素 - 资金宽松和银行欠配是债市主要保护，基本面承压、需求不强劲、融资需求不足，资金宽松状况未改变，当前隔夜利率在1.3%附近，R007在1.4%左右；后续资产供给下降，今年前8个月政府债券净融资10.4万亿，未来4个月净融资或回落，信贷增速可能放缓；银行信贷增速放缓但存款增速提升，存贷款增速差拉大，银行需增配债券，且债券性价比高，增配意愿高 [3][10] 债市修复阻碍因素 - 其他市场冲击仍存在，股债跷跷板未完全消失，非银长债仓位高，股市大幅上升可能导致机构减持引发债市波动，股市后续走势不确定 [4][14] - 季节性因素影响，9月往往是利率调整期，10月是震荡期，过去4年9月10年国债平均利率上行6.7bps，10月微幅下行0.2bps，因进入年度考核季，银行超季节性配置有限，前期债市上涨带来止盈需求上升 [4][14] - 公募基金费率改变可能带来短期债市波动，新规定调整赎回费，机构难以频繁申赎，降低配置公募基金意愿，赎回行为可能带来市场调整压力 [5][16][17]

市场表现 - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 创业板指上涨1.86%至2406.59点 三大指数均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额达18032亿元 较昨日增加609亿元 [1] - 科技成长板块表现突出 创新药 PCB CXO CPO等细分领域涨幅居前 券商板块呈现慢牛走势 [1] 板块机会 - 稀土板块自7月11日持续走强 [4] - 覆铜板 FPGA载板 固态电池 券商 减肥药等板块近期表现良好 [7] - 华为昇腾超节点产业链受关注 包括光模块 光纤等配套领域 [7] 投资策略 - 当前存在两种盈利模式：游资量化主导的概念股交易（高波动性）和机构资金主导的基本面投资（长牛走势） [7] - 大行情中捂股策略优于频繁交易 科技成长股比高股息资产更具股价弹性 [7] 赛事信息 - 掘金大赛第67期于7月19-31日举行 采用50万元模拟资金 [3] - 赛事奖励包括周赛现金奖（第1名688元 第2-4名188元/人 第5-10名88元/人）和月度积分王奖（第1名888元 第2-4名288元/人 第5-10名188元/人） [6] - 积分规则：第1名10分 第2-4名8分 第5-10名6分 第11-30名4分 第31-50名3分 第51-100名2分 101名后正收益选手1分 [7] 参赛福利 - 报名即获5天"火线快评"权限 包含热点事件分析 行业投资逻辑及公司研究 [6][10] - 周赛前十名额外获赠10天权限 福利可叠加 [6][10] - 可申请加入比赛交流群（通过添加企业微信13882019385）与高手交流投资技巧 [6][10] - 报名后可查看所有选手持仓信息 [9][15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱和玻璃市场反内卷交易进入加速阶段，行业轮动上涨，宏观和产业共振，期货现货同涨，但需关注月末宏观会议落地，宏观兑现期间建议谨慎追高，多观望；套利策略为多玻璃空纯碱，期权建议观望 [14][23] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑分析 纯碱供应 - 本周纯碱产量72.4万吨，环比下降0.94万吨（-1.3%），重轻均减，检修企业增加致产量下降，日产10.1 - 10.7万吨，预计9月开启下一轮规模化检修，但溢价和规模有限 [7] - 本周原材料和成品价格均上调，中国氨碱法纯碱理论利润 -35元/吨，环比增加48.20元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为17.50元/吨，环比增加51元/吨 [7] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求76.5万吨，环比增加10.7%，重碱表需40.9万吨（+12.3%），轻碱35.6万吨（+8.8%） [10] - 周内浮法日熔量15.9万吨，环比增加1150吨，1条产线放水；光伏日熔量8.8万吨，环比下降1350吨。市场囤货潮持续，厂家待发订单较多，除西北外其他地区出货率均过百 [10] - 盘面上涨部分货源锁在盘面，需警惕期价下跌负反馈，本周期限商出货不佳 [10] 纯碱库存 - 上游纯碱厂库186.5万吨，环比下降4.1万吨，轻碱累去库（-4.1万吨），重碱去库（-0.02万吨），西北累库5万吨 [13] - 中游库存下降，社会库存环比增加23.7%至30.5万吨，仓单856张 [13] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存增加，不同样本场内和场内 + 待发天数均有增加 [13] 玻璃供给 - 浮法日熔量15.9万吨，环比增加1150吨，周内1条产线放水 [17] - 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -178.90元/吨，环比增加4.21元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润121.83元/吨，环比增加13.05元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 -4.76元/吨，环比增加45.71元/吨 [17] - 生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见稿)》，碳排管理更严格 [17][23] 玻璃需求 - 本周产销好转，投机需求较强，厂家去库，但深加工订单未有好转，终端订单未见明显好转，需求持续性及价格传导有待观望 [20] - 截至20250715，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比 -2.1%，同比 -7.0% [20] 玻璃库存 - 中下游补库意愿增强，本周玻璃去库4.7%至6189.6万重箱，但盘面锁货压力仍在，下游刚需消化能力有限，投机库存逐渐增加 [23] 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 现货价格多数上涨，如华中重质（送到）、华东重质（送到）等周涨跌幅在8.33% - 18.33%之间 [26] - 期货价格各合约均上涨，SA05合约周涨跌幅17.84%，SA09合约18.42%，SA01合约19.84% [26] - 基差、价差有不同程度变化 [26] 玻璃期现价格 - 现货价格多数上涨，如沙河长城周涨跌幅11.81%，沙河安全10.26%等 [122] - 期货价格各合约均上涨，FG05合约周涨跌幅10.93%，FG09合约16.11%，FG01合约13.72% [122] - 基差、价差有不同程度变化 [122] 其他数据 - 纯碱产量、开工率、损失量、利润、库存等数据有周环比和同比变化 [57][78][85] - 玻璃产量、开工率、实际产线变动、利润、库存等数据有周环比和同比变化 [126][136][139] - 光伏玻璃产能利用率、开工率、产线变动、进出口、装机量等数据有相关变化 [194][200][201] - 轻碱需求相关的碳酸锂、其他产品（白酒、啤酒等）产量有月环比和年同比变化 [213][218]

加密市场现状 - 全球经济不确定性导致加密市场经历长达一年的深度回调 比特币与以太坊等主流资产持续承压 [1] - 部分头部加密企业选择在熊市中逆势进行IPO 可能释放市场底部逐步显现的信号 [1] 加密企业IPO的驱动因素 - 企业IPO决策受内部财务结构与外部监管窗口期影响 熊市上市反映对基本面的信心 [3] - 当前投资者更看重企业真实营收能力与合规路径 而非牛市中的投机资金 [3] - 加密企业通过公开市场提升透明度与估值稳定性 完成品牌重塑与资本转型 [3] 与传统资本市场的对比 - 传统企业通常在估值高、情绪热烈时IPO 加密企业当前选择IPO显得"反市场逻辑" [3] - 市场低谷期IPO体现企业长期战略布局 而非短期价格走势 [3] - 资本市场从"炒币逻辑"转向"基本面逻辑" 优质企业有望获得主流金融圈认可 [3] 市场情绪与技术发展 - 监管清晰化与美联储货币政策转向宽松 传统风险资产已出现初步反弹 [4] - 大型加密企业上市行为可能成为市场新的心理锚点 反映行业走向稳定的预期 [4] - 加密行业在治理、财务、合规等方面趋于成熟 更接近金融科技平台特征 [4] - 以太坊Layer2方案与比特币生态应用发展提速 为下一轮增长积蓄基础 [4] 长期战略与市场展望 - 加密企业IPO是长期战略部署 熊市上市企业可能在下一周期成长为巨头 [5] - 当前市场处于"底部构筑期" 资本回归理性与监管清晰化是关键特征 [5]

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美国4月ISM服务业指数意外升至51.6，价格指数创两年多新高，美财长称特朗普政策组合拳会吸引投资，明年美国GDP增长可能接近3%，潘功胜出席相关会议通过新设融资工具安排，在内部环境较稳、外部不确定性大、关税博弈持续时间或较长的情况下，股指或震荡运行 [1] - 外部冲击的博弈以及资金面是市场交易的主线，当前外部冲击对国内经济传导存在时滞效应，潜在影响深度未完全显现，中长期基本面逻辑下债市仍处于顺风环境，节后首日OMO到期量集中，需关注资金利率中枢能否有效下行以释放中短端下行空间并为长端提供支撑 [2] 市场回顾 股指 - 沪深300股指主力合约期货跌0.19%，上证50股指主力合约期货涨0.06%，中证500股指主力合约期货跌0.52%，中证1000股指主力合约期货跌0.97% [4] - 2025年4月28日，沪深300主连收盘价3730.60元/张，跌0.19%，成交量38102手，持仓量134340手；上证50主连收盘价2628.00元/张，涨0.06%，成交量21403手，持仓量42616手；中证500主连收盘价5471.00元/张，跌0.52%，成交量37058手，持仓量96080手；中证1000主连收盘价5729.00元/张，跌0.97%，成交量120927手，持仓量159258手 [9] 国债 - 10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.06%，30年期主力合约涨0.30%，2年期主力合约涨0.01% [6] - 2025年4月28日，十年国债主连收盘价108.84元/张，涨0.03%，成交量57270手，持仓量186819手；五年国债主连收盘价105.91元/张，跌0.06%，成交量45830手，持仓量158011手；三十年国债主连收盘价120.18元/张，涨0.30%，成交量67316手，持仓量104543手；二年国债主连收盘价102.32元/张，涨0.01%，成交量33165手，持仓量94570手 [9] 技术分析 股指 - KDJ指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ指标显示T主力合约震荡偏强运行 [7]