中国减持美债：原因、动因与未来展望 巨额美债的形成：历史背景与现实考量 首先，中美之间长期的巨额贸易顺差是中国持有美债的根本原因之一。中国向美国出口了大量的商品， 然而，在引进美国高端商品和尖端技术方面却受到诸多限制。在这样的贸易格局下，中国为了平衡外汇 储备，除了购买美国农产品，别无他法，只能大量购入美国国债。 那么，为何中国在当下选择持续减持美债？这背后有多重因素在驱动。 回溯历史，中国为何曾长期持有巨量的美国国债？这背后主要有两大关键因素。 第一，为了遏制国内居高不下的通胀压力，美联储自今年3月起便开启了激进的加息周期。截至7月底， 已连续四次加息。美联储的连续加息措施，引发了包括中国在内的许多国家对美国经济增长可能受到拖 累的担忧。更令人忧虑的是，持续加息将显著增加美联储偿还美债利息的支出，从而增加了债务违约的 可能性。正是基于对这种潜在风险的考量，中国才开始逐步减持手中的美债。 一直以来，中国是美国国债持有大国的事实为众人所知。然而，自2019年6月起，日本超越中国，成为 美国最大的海外债权国。更值得关注的是，自去年12月以来，中国已持续大幅减持美债，规模累计已超 千亿美元，持有的美债总量更是跌破了 ...

美国政府停摆现状与直接原因 - 美国政府停摆乱局几无好转迹象，民主党与共和党提出的临时拨款法案均在参议院投票中未获通过 [1] - 市场预测显示美国政府可能停摆15天以上 [1] - 此次政府停摆主因是两党就是否延长《平价医疗法案》的增强型医疗保险税收抵免发生争执，民主党要求延长补贴并撤销对医疗补助的削减条款，共和党则指责民主党强行捆绑议题 [3] - 美国总统特朗普表示计划削减一些受民主党欢迎的联邦项目，并威胁将开始大规模裁员，打破了过去的政治默契 [1][3] 历史背景与政治极化 - 20世纪70年代以来，美国联邦政府因两党政策分歧导致拨款中断而"停摆"已有二十多次 [1] - 1980年以来美国政府"关门"共11次，平均持续时长8.6天，最长34天，最短1天 [3] - 10月是政府关门高发期，因美国新财年于10月1日开始，政府一般使用临时拨款法案过渡 [3] - 美国政治极化现象日益严重，本质上是价值观冲突、权力博弈与制度缺陷三重因素共振的结果 [2] - 临时拨款法案需在参议院获得至少60票才能通过，在当前两党鸿沟加剧情况下很难通过 [2] 对经济与民生的潜在影响 - 若停摆持续，联邦政府工作人员将面临被解雇风险，停薪休假的员工可能无法获得补发工资 [6] - 部分公共服务可能瘫痪，包括签证审批延迟、食品券发放中断等，将直接冲击民生和消费 [6] - 美国劳工统计局暂停发布非农就业等核心经济数据，将使企业和投资者陷入"信息真空" [6] - 美国政府停摆对GDP的冲击相对较弱，主要通过公务员收入和政策不确定性等渠道影响经济，由于持续时间较短且会补发工资，对GDP的影响有限 [7] - 政府停摆对非农就业往往无实质影响，但可能小幅临时抬升失业率，例如2019年政府关门34天导致失业率先小幅抬升0.1个百分点，后降低0.2个百分点 [7] 对美联储货币政策的影响 - 政府关门可能会进一步巩固美联储10月降息预期，数据延迟及对劳动力市场的担忧将盖过对通胀的担忧 [6] - 需要一份稳健的9月就业报告才能令美联储10月按兵不动，如果9月就业数据无法获得，美联储主席可能倾向于推动另一次"风险管理"降息 [7] - 美联储希望防范政府长时间关门带来的下行风险，尤其是在政府工作人员被解雇的情况下 [7] 对金融市场与各类资产的历史表现 - 从历史经验看，政府关门对大类资产的长期影响相对有限 [8] - 美股并不必然恐慌下跌，标普500指数在政府关门期间胜率达75%，平均涨幅为2.91% [8] - 过去几轮5天及以上的政府关门期间，标普500指数收益率分别为1.2%、-0.03%、2.45%、8% [8] - 政府关门带来温和的美债避险买盘，10年期美债收益率小幅下行，10年期美债胜率75%，平均下跌2.25基点，2年期美债胜率100%，平均下跌8基点 [8] - 美元在政府停摆期间胜率仅25%，平均下跌0.30% [8] - 黄金在政府停摆期间小幅上涨但胜率不高，胜率为50%，平均上涨1.07% [8] 当前市场预期与资产表现分化 - 当前金价一举突破4000美元/盎司，创历史新高 [8] - 由于部分经济数据无法及时推出，美股短期将继续炒作降息预期，科技股可能继续上涨，但周期股和公共事业股可能呈现回调 [9] - 美元短期因避险需求走强，但长期看，停摆暴露出的美债偿还压力、美国政府财政失能以及美联储宽松预期将压制美元 [9] - 美债收益率曲线将更加陡峭化，降息预期压制短端利率，但对美债违约的担忧可能引发长端收益率反弹 [9] - 在国际货币体系重构背景下，黄金作为美元体系的最主要对冲产品，将继续获得支撑 [9] 主权信用评级背景 - 国际信用评级机构穆迪于今年5月将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 [4] - 至此，标准普尔、惠誉、穆迪三大主要国际信用机构已全线下调美国的AAA主权信用评级 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属因美国政府停摆、美联储降息预期、资金流入、央行购金等因素利好黄金，长期逻辑受地缘不确定性强化[3] - 铜受外盘上涨影响上海期铜高开，但高铜价下产业接货意愿存疑，消费端若未跟进铜价或回调[15] - 锌供给过剩，需求端国内库存累库、下游开工率或小降，LME库存下降，短期内震荡为主[36] - 镍节后内盘预计跟随外盘小幅上行，呈震荡偏强格局，关注印尼政策、不锈钢厂开工及美元指数走势[51] - 锡宏观影响降低，供需双弱下价格或震荡[66] - 碳酸锂关注下窝锂矿复产进度和下游补库情况[77] - 工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅交易围绕预期博弈，期货风险高[87] - 铝短期沪铝震荡偏强，氧化铝向下盈利空间或有限，铸造铝合金维持震荡偏强[117][118][119] 各品种情况总结 贵金属 - 日度观点：美国政府停摆推升避险需求，美联储10月降息预期超90%，西方投资者资金流入，央行持续购金及地缘不确定性强化长期逻辑利好黄金[3] - 相关图表：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX白银期现价差等数据[4][6] 铜 - 日度观点：受外盘影响上海期铜高开，高铜价下产业接货意愿存疑，消费端未跟进铜价或回调[15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三价格分别为86750元/吨、86750元/吨、86850元/吨，日涨跌幅分别为4.38%、4.38%、4.58%；伦铜3M价格为10697美元/吨，日涨跌幅为 -0.33%[16] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸、广东南储、长江有色价格分别为85740元/吨、85750元/吨、85880元/吨、86000元/吨，日涨跌幅分别为3%、3.28%、3.33%、3.44%[22] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为 -528.49元/吨，日涨跌幅为 -6.32%；铜精矿TC为 -40.35美元/吨，日涨跌幅为0%[27] - 精废价差：目前精废价差（含税）为3148.62元/吨，日涨跌幅为13.65%；合理精废价差（含税）为1532.55元/吨，日涨跌幅为0.6%[31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计29703吨，日涨跌幅为10.74%；国际铜仓单总计7769吨，日涨跌幅为 -7.21%；LME铜库存合计139200吨，日涨跌幅为 -0.16%[32][34] 锌 - 日度观点：供给过剩，需求端国内库存累库、下游开工率或小降，LME库存下降，短期内震荡为主[36] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二价格分别为22315元/吨、22315元/吨、22335元/吨、22370元/吨，日涨跌幅分别为2.25%、2.25%、2.22%、2.26%；LME锌收盘价为3005美元/吨，日涨跌幅为 -1.35%[37] - 现货数据：SMM 0锌均价、1锌均价分别为22140元/吨、22070元/吨，日涨跌幅均为1.42%；上海、广东、天津升贴水分别为 -35元/吨、 -45元/吨、 -35元/吨[42] - 期货库存：沪锌仓单总计58867吨，日涨跌幅为2.88%；伦锌库存总计38250吨，日涨跌幅为0.13%[47] 镍 - 日度观点：节后内盘预计跟随外盘小幅上行，呈震荡偏强格局，关注印尼政策、不锈钢厂开工及美元指数走势[51] - 盘面数据：沪镍主连价格为124480元/吨，环比涨幅为3%；不锈钢主连价格为12860元/吨，环比涨幅为1%[52] - 相关图表：展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价等数据[53][55][57] 锡 - 日度观点：宏观影响降低，供需双弱下价格或震荡[66] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三价格分别为287090元/吨、287090元/吨、287450元/吨，日涨跌幅分别为4.37%、4.37%、4.34%；伦锡3M价格为36250美元/吨，日涨跌幅为 -0.32%[67] - 现货数据：上海有色锡锭价格为284200元/吨，日涨跌幅为2.53%；1锡升贴水为250元/吨，日涨跌幅为 -16.67%[71] - 库存数据：仓单数量锡合计5851吨，日涨跌幅为0.17%；LME锡库存合计2505吨，日涨跌幅为1.62%[73] 碳酸锂 - 日度观点：关注下窝锂矿复产进度和下游补库情况[77] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力收盘价为73340元/吨，日变动为540元[78] - 现货数据：SMM电池级碳酸锂均价为73550元/吨，日涨跌幅为0%；SMM工业级碳酸锂均价为71300元/吨，日涨跌幅为0%[80] - 库存数据：广期所仓单库存为41709，日增减幅度为1.43%；碳酸锂周度社会总库存为136825，日增减幅度为 -0.51%[84] 硅产业链 - 日度观点：工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅交易围绕预期博弈，期货风险高[87] - 工业硅现货数据：华东553价格为9450元/吨，日涨跌幅为0%；黄埔港553价格为9450元/吨，日涨跌幅为0%[88] - 工业硅盘面：工业硅主力价格为8640元/吨，日涨跌幅为0%；工业硅连续价格为8665元/吨，日涨跌幅为 -0.06%[89] - 相关图表：展示多晶硅、硅片、电池片等价格数据[94][95][96] 铝 - 日度观点：铝短期沪铝震荡偏强，氧化铝向下盈利空间或有限，铸造铝合金维持震荡偏强[117][118][119] - 盘面价格：沪铝主力价格为21090元/吨，日涨跌幅为1.98%；氧化铝主力价格为2875元/吨，日涨跌幅为0.24%；铝合金主力价格为20210元/吨，日涨跌幅为 -0.30%[120][123] - 现货数据：华东铝价为20960元/吨，日涨跌幅为0%；佛山铝价为20890元/吨，日涨跌幅为 -3%[130] - 期货库存：沪铝仓单总计58894吨，日涨跌幅为 -0.38%；伦铝库存总计508600吨，日涨跌幅为0.43%；氧化铝仓单仓库总计173010吨，日涨跌幅为1.6%[140]

早上楼下张叔蹲在单元门口抽烟，骂骂咧咧说"工资又降了五百，房贷倒一分没少"；公司里小李刚办完 离职，抱着纸箱跟我说"房贷断供预警都来了，这日子没法过"。 最近跟老伙计喝茶，个个摇头叹气：工资缩水、班不好找，可刷到新闻更心惊。 全球债务早冲破337万亿美元，美国欠了38万亿，日本政府债务更是GDP的两倍多。明明大伙儿都在 喊"钱紧"，这债咋还越堆越高？ 欠那么多钱为啥没崩？因为现代经济靠"借钱活着" 咱们天天骂大环境差，可你有没有抬头看看，全球债务已经涨到了337万亿美元，相当于14亿人不吃不 喝干3年，才能填完这个窟窿！ 更邪乎的是：一边是大家喊穷、裁员、降薪，一边是政府还在发国债、企业拼命贷款、普通人背着房贷 车贷，债务像脱缰的野马，根本停不下来。 为啥？因为现代经济压根就是"借钱活着的"。 你手里花的钱，本质是央行的"欠条"：你去银行取100块，银行是从央行借的，央行记一笔债务；企业 去银行贷款扩大生产，是企业的欠条；政府发国债搞基建，是欠未来纳税人的钱。 这套玩法从一开始，就没打算让你"还清"，就像你家的房贷，要是突然让你一次性拿出几十万还清，你 家直接得卖房破产，对吧？ 经济也是一样。如果明天所有国家 ...

法案进展 - 众议院共和党人以219票对213票通过程序性表决 为最终表决扫清障碍 [1] - 参议院此前以最小优势通过该法案 无党派分析显示未来十年将增加3 4万亿美元债务 [1] - 特朗普与众议院议长约翰逊通过闭门磋商说服党内异议人士 约翰逊特别感谢特朗普彻夜致电持反对意见的同僚 [1] 法案内容 - 延续2017年减税政策 削减9亿美元低收入群体医疗补助计划 [1] - 拨款支持强硬移民政策 取消多项绿色能源激励措施 [4] - 包含提高5万亿美元债务上限条款 国会需在未来数月采取行动 [4] 政治博弈 - 特朗普在社交媒体施压共和党议员 警告若法案遭否决将失去MAGA核心选民支持 [2] - 民主党集体反对该法案 批评税收优惠向富人倾斜 国会预算办公室预估1200万人可能失去医疗保险 [3] - 众议院民主党议员吉姆·麦戈文称该法案"灾难性" 认为其惩罚中低收入群体 [4] 立法程序 - 程序性投票曾持续七小时 最终表决定于凌晨5时30分进行 [1] - 众议院若对法案作出修改需参议院重新表决 将导致法案难以在7月4日最后期限前通过 [4] - 参议院为缓解共和党人担忧 专门增加乡村医院拨款 [4]

加拿大央行金融稳定性报告分析 市场波动性 - 美国政策短期内具有不可预见性 可能推高市场波动性 [1] - 极端情况下 波动性可能导致市场功能紊乱 [1] 贸易战影响 - 漫长的贸易战将增加债务违约风险 [1]