经济发展与经营主体增长 - 靖江市前5个月新发展经营主体4646户，同比增长13.68% [1] - 网络直播、微商电商等"新个体经济"快速增长，305户申请从事互联网销售，60户申请从事互联网直播服务 [1] - 靖江市实施"456"产业培育提升行动，构建全周期服务、全要素支撑、全链条赋能的营商环境生态体系 [1] 营商环境优化与服务创新 - 靖江市成立优化营商环境7个工作专班，推出"容缺预审""超时默认制"等举措，加速项目审批 [2] - 扬子泓远绿色高技术清洁能源船制造基地项目快速获得施工许可证 [2] - 港航贸中心吸引8家单位入驻，包括劳氏船级社（中国）有限公司靖江分公司 [2] - 发布"千帆靖发"揭榜挂帅技术需求征集榜单，总悬赏金额达2750万元，涉及16项关键技术解决方案 [2] 企业服务与项目落地 - 恒睿达光伏电站组件生产项目投资5.3亿元，城南园区提供"一对一、点对点"跟踪服务 [3] - 设立"纪企连心箱"，收集营商环境问题，完善涉企行政检查事项清单508条 [3] - 实施"邀约式"安全生产指导服务，完成30余次指导，提出140余项整改建议 [3] - 建成8家区域离岸创新中心、16家企业离岸中心，38家省级工程技术研究中心，1家省级重点实验室 [3] 政务服务效率提升 - 靖江市政务服务中心升级，1434项行政权力事项和114项公共服务事项进驻率达100% [4] - 推行"一窗式"综合窗口改革，实现"进一个窗、办一揽子事" [4] - "高效办成一件事"累计办件61742件，申报材料压减50%，办理时限缩短80%，跑动次数减少70% [4] 项目投资与产业升级 - 前5个月新签约投资1亿元以上项目99个，其中5亿元以上项目30个 [5] - 81个亿元以上项目开工，5个项目入选省重大项目 [5] - 实现"基层高频事项一平台办理"镇村联动全覆盖，涉及45个高频事项 [5] - 常态化开展"企业院校行""专家靖江行"等活动，推进青年人才"一件事"全链条服务 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为可线上交易的数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇 [4][8] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，盈利来源多元化，行业监管方面香港超前布局，美及香港推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，基于DLT的贸易融资规模达1万亿美元，行业生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议重点关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线，并给出相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 RWA概览 - RWA核心是通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，花旗银行预测其将带动区块链行业进入数十万亿美元规模，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元规模，稳定币属广义RWA范畴，是数字化交易基础支付、结算媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方等 [9][10] - RWA创新性及相对优势包括提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化市场流通、透明度高且交易安全、合规框架优化与政府监管适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币、私人信贷等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，美国国债代币化资产规模增长更快，2024年末约39.60亿美元，同比增长约415% [15] - RWA发展趋势包括从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，国内与香港在RWA融资领域有突破性进展，如朗新科技充电桩RWA等项目 [24][27] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规是前提、资产现金流是基础、技术映射是手段、监管沙盒是通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多极合规化”发展 [33] - RWA发行路径以香港为例包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构等 [37][39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节 [44] - 香港虚拟资产监管体系不断完善，2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，美国2025年5月19日通过《指导与建立美国稳定市国家创新法案》，全球监管框架不断完善 [47][49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，到2025年3月全球稳定币总市值达2320亿美元，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场总规模从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，2024年交易量超过Visa和Mastercard [58] - RWA生态系统多样化，相关服务方和资产提供者参与其中 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

公司调研 - 海陆重工主营业务涵盖工业余热锅炉、压力容器及核安全设备制造销售，环境综合治理服务，光伏电站运营 [1] - 公司在特种余热锅炉领域是国内骨干企业，参与国家标准制定，市场占有率高 [1] - 压力容器业务持有A级设计资格证与制造许可证，产品广泛应用于化工领域 [1] - 核电业务自1998年涉足，已完成多个首件制造任务，第四代核电装备项目正在推进 [1] - 未来公司将深耕主业，加大技术创新和管理力度，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [1] 机构背景 - 沣京资本管理（北京）有限公司成立于2015年4月，为基金业协会观察会员 [2] - 公司办公地点为北京市西城区华远企业中心，高波先生为公司的大股东和实际控制人 [2] - 公司现管理规模超五十亿人民币，具备"3+3"投顾资格 [2] - 管理团队主要来自大型保险资管公司，具备长期超大规模权益资金管理经验，拥有超过二十年的证券投资从业经历 [2] - 沣京资本以专业、严谨的投资研究为基础，运用各种规范的金融工具为客户管理资产 [2] - 公司注重产品成立初期净值安全，以绝对收益为投资的首要目标，为市场少见的保险系投资风格 [2]

估值提升计划背景 - 公司股票连续12个月每日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股净资产 其中2024年4月1日至4月12日低于2022年末每股净资产5.583元 2024年4月13日至2025年3月31日低于2023年末每股净资产5.873元 [1] - 根据《上市公司监管指引第10号--市值管理》要求 公司需制定并披露估值提升计划 [1] - 2025年5月28日董事会审议通过《中节能太阳能股份有限公司估值提升计划》 [2] 估值提升计划具体方案 主营业务发展 - 光伏电站规模扩张：采取建设与收购双轮驱动策略 重点开发中东部优质区域项目 积极储备西部项目资源 2025-2027年年均投运装机规模增长力争不低于15% 到2027年底投运项目超过10吉瓦 [3] - 数智化转型：2025年底前实现所有电站故障智能诊断运维管理 存量电站年发电量提升不低于1000万度 [5] - 成本管控：2025年度度电平均运维成本相比2024年度降低5% [7] - 新业务拓展：推进售电业务落地 开拓工商业储能业务 探索虚拟电厂商业模式 [8] 公司治理与激励机制 - 深化国有企业三项制度改革 建立工效联动管理机制 加强绩效奖金分配跟踪分析 [9] - 建立科技创新长效激励机制 将科技创新成果转化纳入经营考核 对突出贡献进行专项奖励 [9] 投资者回报与沟通 - 计划实施期间年度累计分红及回购股份金额合计不低于当年归母净利润的30% [10] - 加强多元化投资者沟通 包括股东大会、业绩说明会、路演等活动 [12][13] - 计划使用1-2亿元资金回购股份并注销 [14] 信息披露与合规管理 - 严格遵守信息披露原则 加强主动性信息披露 [11] - 健全舆情预警防控机制 强化危机应对能力 [11] - 完善治理体系 强化合规运作 保障中小投资者权益 [15] 募集资金使用情况 非公开发行项目 - 2022年非公开发行募集资金净额59.69亿元 截至2025年4月末累计使用58.46亿元 账户余额2.45亿元 [22] - 继续使用8亿元闲置募集资金临时补充流动资金 预计可节约财务费用约2000万元 [25][26] - 部分募投项目因土地交付等原因延期 包括福泉市道坪镇农业光伏电站等项目延期至2026年4月 [34][37] 可转债项目 - 2025年可转债募集资金净额29.47亿元 截至2025年4月末累计使用21.21亿元 账户余额8.27亿元 [33] - 部分募投项目延期 包括察布查尔县25万千瓦/100万千瓦时全钒液流电池储能+光伏发电项目一期延期至2025年12月 [35][37] 行业与市场环境 - 2024年我国光伏新增装机277.57GW 同比增长28% 截至2024年末光伏装机容量达885.68GW 占发电装机容量的26.48% [42] - 国家政策支持可再生能源发展 提出2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上 [39] - "双碳"目标下 公司作为中国节能环保集团太阳能业务唯一平台 积极扩大光伏发电规模 [41]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有平安基金、中信证券、国海证券、国联民生证券 [1] - 活动时间为2025年5月15日10:00 - 11:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张郭一 [1] 主营业务 - 包括工业余热锅炉、大型及特种材质压力容器及核安全设备的制造销售，环境综合治理服务，光伏电站运营 [1] 核电业务 - 1998年起开始核电设备制造，完成多个国际、国内首件（台）制造任务 [1] - 核安全设备包括安注箱、堆内构件吊篮筒体等多种设备，全面参与国内核电建设，在反应堆内核级容器领域取得一定业绩 [1] - 第四代核电装备项目有序推进，投产后将解决产能瓶颈，扩大产能，优化技术，提升生产能力和盈利水平 [2] 未来战略规划 - 深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强管理与成本控制，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，2025年一季度营收增长但归母净利润仍为负，公司自持规模扩大、发电量提升，储能业务放量、海外电站建设加速，预计25 - 27年营收和归母净利润增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年公司实现营业收入47.75亿元，同比+9.25%，归母净利润3.24亿元，同比 - 15.39%，扣非归母净利润1.48亿元，同比 - 41.00%；24Q4营收8.85亿元，同比+2.07%，环比 - 54.99%，归母净利润1.05亿元，扣非归母净利润 - 1.37亿元；25Q1营收11.12亿元，同比+43.00%，环比+25.65%，归母净利润 - 0.35亿元，扣非归母净利润 - 0.34亿元 [1] - 预计25 - 27年营收分别为64.46/67.67/70.55亿元，归母净利润分别为4.59/5.72/6.88亿元，对应PE分别为20x/16x/13x [3] 自持规模与发电量 - 截至2024年底，公司自持电站装机容量达6.45GW，同比+20%，新增装机并网约1.88GW，较2023年同比 - 20%，24年自持电站发电量为67.14亿千瓦时，同比+27% [2] - 24年底地面电站持有规模3.98GW，全年新增并网0.96GW，获取国内地面电站开发指标3.35GW；工商业自持规模1.39GW，全年新增186MW，新增签约307MW；户用自持规模1.08GW，全年新增733MW，建档548MW [2] 储能与海外业务 - 截至24年底公司自持独立储能电站规模298MWh，全年新增网侧储能55MWh、用户侧储能18MWh，新增获取备案储能项目容量超1,970MWh，多个储能项目超GWh纳入推进计划 [3] - 截至24年底，公司海外项目储备超2.4GW，包括光储、数据中心配套等多种类型 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,775|6,446|6,767|7,055| |增长率（%）|9.3|35.0|5.0|4.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|324|459|572|688| |增长率（%）|-15.4|41.6|24.7|20.2| |每股收益（元）|0.09|0.13|0.16|0.19| |PE|29|20|16|13| |PB|0.6|0.6|0.6|0.5| [4]