报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月以来集运指数（欧线）震荡,主力2604合约多在1100 - 1300点震荡,2602最后交割结算价基本兑现此前做多进交割机会的观点 [10] - 现货市场节前运价走平,部分船司宣涨3月上半月运费,推测落地幅度0 - 500美元/FEU,关注马士基第10周开舱价格 [11] - 2604合约相比2504合约增加光伏抢出口故事,3 - 4月供需弱平衡,周度有起伏,运费或前高后低,关注马士基开舱对3月GRI的验证及4月GRI可能性,阶段性等待GRI利多出净后逢高布空,04顶部压力位参考2504交割结算价约1450点 [11] - 2610合约上方压力位参考2510合约交割结算价1161点,空单酌情持有过节 [11] - 周二新上市合约EC2605、EC2607、EC2609挂盘基准价分别为1235.4点、1537.3点、1609.5点,涨/跌停板幅度30%,7 - 9月正套轻仓入场 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面,EC2604昨日收盘价1238.0,日涨跌 - 0.39%,昨日成交14384,持仓31132,持仓变动 - 295,昨日成交/持仓0.46；EC2606昨日收盘价1553.0,日涨跌 - 0.03%,昨日成交2206,持仓14726,持仓变动 - 86,昨日成交/持仓0.15 [1] - 运价指数方面,SCFIS欧洲航线本期1657.94点,周涨幅 - 7.5%；SCFIS美西航线本期1155.66点,周涨幅4.9%；SCFI欧洲航线本期1403美元/TEU,双周涨幅 - 1.1%；SCFI美西航线本期1801美元/FEU,双周涨幅 - 3.5% [1] - 不同承运人欧线运价不同,如Maersk 2026/2/26从上海出发2026/4/7到鹿特丹,39天航程,$/40' GP为1900,$/20' GP为1200 [1] - 汇率方面,美元指数昨日价格96.86,美元兑离岸人民币昨日价格6.93 [1] 中国 - 欧基运力情况 - 周度运力图展示了2024 - 2026年中国 - 欧基周度运力情况,2026年4月待定航次未计入统计 [7] - 2 - 4月船期有变动,2月11艘空班,3月8艘空班、3艘加班船,4月2艘空班,2艘特定 [8] 宏观新闻 - 以军持续在约旦河西岸多地发动突袭 [8] - 白宫官员称特朗普不支持以色列吞并约旦河西岸 [9] - 美国海事局要求美国船舶尽可能远离伊朗水域 [9] - 土耳其外长称美伊既在“真诚谈判”也在“拖延时间” [9] - 伊朗原子能机构负责人称德黑兰可稀释高浓铀换制裁解除 [9] - 伊朗外长称美方行为致伊朗对美国有“不信任之墙”,德黑兰寻求实质性谈判 [9] - 伊朗最高领袖哈梅内伊的顾问拉里贾尼将于周二访问阿曼,此前与美国进行核谈判 [9] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为0,取值范围【 - 2,2】,强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强, - 2最看空,2最看多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC上涨2.2%，节前现货运价延续下行，2月第三周大柜均价降至2080美元左右，市场有200点左右贴水，现实层面博弈空间小，多集中于预期层面 [1] - 近期与商品市场情绪相关性高，关注商品情绪对EC日内影响 [1] - 4月1日前光伏等产品抢出口，或带来约2艘18000 - 23000TEU集装箱船货量，节后淡季难爆舱，但可能使船司表价提涨、运价企稳或小幅上行，关注船司涨价函公布情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2602最新成交价1737.8点，涨1.15%，成交量612（环比318），持仓量单边1883（环比 - 456），前20会员多单持仓1409，空单持仓1652，净多持仓 - 243 [2] - EC2604最新成交价1237.9点，涨5.22%，成交量29296（环比 - 3522），持仓量单边34229（环比423），前20会员多单持仓19239，空单持仓21845，净多持仓 - 2606 [2] - EC2606最新成交价1533.7点，涨2.57%，成交量3147（环比 - 2797），持仓量单边13458（环比860），前20会员多单、空单及净多持仓均为0 [2] - EC2608最新成交价1597.9点，涨1.32%，成交量353（环比 - 778），持仓量单边1479（环比29） [2] - EC2610最新成交价1128.6点，涨1.37%，成交量1355（环比 - 1149），持仓量单边7677（环比 - 207） [2] - EC2612最新成交价1439点，涨3.18%，成交量29（环比 - 11），持仓量单边128（环比7） [2] - 合约合计成交量34792，持仓量单边58854，前20会员多单持仓20648，空单持仓23497，净多持仓 - 2849 [2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度SCFIS指数1792.14点，环比 - 3.6%；SCFI为1418美元/TEU，环比 - 4.8% [4] - 日度TCI(20GP)为1551美元/TEU，环比 - 3.3%；TCI(40GP)为2636美元/FEU，环比 - 3.3% [4] 基价差 - 上一交易日基差554.24点，上上一交易日基差607.54点，环比变化 - 53.3 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 集运欧线上周五EC下跌1.55% 盘后公布的SCFI欧线为1418美元/TEU 环比下跌177美元/TEU 2月第一周船司运价加速下调 节前现货运价仍将延续下行 现实层面可博弈空间较小 更多是预期层面的博弈 [1] - 4月1日前光伏等产品的抢出口 结合去年测算或带来约2艘18000 - 23000TEU集装箱船货量 节后淡季难爆舱 但可能带来船司表价提涨和运价企稳甚至小幅上行 关注后续船司涨价函公布可能带来的预期证伪 [1] 各部分内容总结 EC合约量价 - EC2602最新成交价1716.7点 最新涨跌幅 - 0.02% 成交量453（环比变化21） 持仓量单边2551（环比变化 - 261） 多单持仓（前20会员）1940 空单持仓（前20会员）2125 净多持仓 - 185 [2] - EC2604最新成交价1227点 最新涨跌幅 - 1.55% 成交量25237（环比变化 - 2244） 持仓量单边35881（环比变化 - 3788） 多单持仓（前20会员）20828 空单持仓（前20会员）23028 净多持仓 - 2200 [2] - EC2606最新成交价1542.8点 最新涨跌幅 - 0.57% 成交量5606（环比变化 - 1229） 持仓量单边12303（环比变化997） 多单持仓（前20会员）0 空单持仓（前20会员）0 净多持仓0 [2] - EC2608最新成交价1607点 最新涨跌幅 - 1.54% 成交量694（环比变化 - 460） 持仓量单边1594（环比变化 - 72） [2] - EC2610最新成交价1122.5点 最新涨跌幅 - 2.21% 成交量2674（环比变化642） 持仓量单边8134（环比变化 - 799） [2] - EC2612最新成交价1435点 最新涨跌幅0.61% 成交量18（环比变化 - 26） 持仓量单边137（环比变化 - 7） [2] - 合计成交量34682 持仓量单边60600 多单持仓（前20会员）22768 空单持仓（前20会员）25153 净多持仓 - 2385 [2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度数据：SCFIS为1859.31点 环比涨跌幅 - 4.9% 上一期1954.19点 环比涨跌幅 - 0.1% 上上一期1956.39点 环比涨跌幅8.9%；SCFI为1418美元/TEU 环比涨跌幅 - 4.8% 上一期1595美元/TEU 环比涨跌幅 - 2.5% 上上一期1676美元/TEU 环比涨跌幅1.7% [4] - 日度数据：TCI(20GP)为1682美元/TEU 环比涨跌幅0.3% 上一期1677美元/TEU 环比涨跌幅 - 0.7% 上上一期1688美元/TEU 环比涨跌幅0.0%；TCI(40GP)为2837美元/FEU 环比涨跌幅0.4% 上一期2826美元/FEU 环比涨跌幅 - 0.4% 上上一期2837美元/FEU 环比涨跌幅0.0% [4] 基价差 - 展示集运欧线期货主力合约基差走势和各合约价差情况 上一交易日基差632.31 上上一交易日基差609.61 环比变化22.7 [6]

沪锡期货市场行情表现 - 1月26日国内期市有色金属板块大面积飘红，沪锡期货主力合约开盘报438850.00元/吨 [1] - 盘中高位震荡运行，截至发稿最高触及462720.00元，最低下探424340.00元，涨幅达2.71%附近 [1] - 当前行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构对后市观点汇总 - 广州期货观点：宏观氛围中性偏多，贵金属上涨引领有色金属板块 [2] - 广州期货观点：锡矿供应脆弱，新兴需求刚性预期赋予价格弹性，资金参与度高，价格波动率或继续放大 [2] - 广州期货观点：短期内锡价易涨难跌，沪锡主力波动区间参考42万至46万元 [2] - 金瑞期货观点：宏观层面地缘冲突升级推升金属板块风险溢价 [2] - 金瑞期货观点：基本面佤邦炸药审批进度加快，供应有恢复预期，锡加工费上调3000元，冶炼环节利润修复预期升温 [2] - 金瑞期货观点：需求端受锡价高位压制，下游企业补库意愿持续低迷，市场整体维持谨慎观望 [2] - 金瑞期货观点：尽管锡矿供应存在环比修复预期，但供应依旧偏紧，叠加地缘紧张与光伏抢出口支撑，沪锡价格预计延续高位震荡 [2] - 新湖期货观点：当前市场情绪亢奋，消息可能被炒作，锡价继续强势 [2] - 新湖期货观点：需警惕市场降温后的回调，操作上不建议追高，中期建议逢低偏多对待 [2]

市场行情与价格动态 - 沪锡主力合约价格高位回落，收于405240元/吨，单日跌幅达6.41%，回吐前一日涨幅 [1] - 前期锡价创历史新高，主要受AI算力基建加速、光伏“抢出口”预期以及金银价格创新高带动有色金属风险溢价等多重因素推动，引发资金投资热情 [1] - 近期贵金属涨势暂歇，且交易所调整锡期货风控措施，导致部分资金获利了结，价格回落明显 [1] - 短期锡价或因交易所调控措施及白银涨势放缓，转为高位震荡格局 [2] 供应基本面 - 全球主要锡产区供应紧张压力趋于缓解：缅甸锡矿复产进度预计加快，印尼已提高2026年生产配额 [1] - 非洲产区供给扰动消退，此前市场担忧的刚果（金）东部安全局势未对主力矿山正常生产造成实质性影响 [1] - 伦敦金属交易所（LME）锡库存显著增加，已攀升至5900吨附近，近一个月增幅超过90%，显示交仓意愿提升 [1] 需求与库存状况 - 当前锡价处于历史高位，高价对下游需求的抑制作用愈发明显 [1] - 自1月以来终端消费持续疲软，叠加春节假期临近，市场即将步入“供需双弱”的传统淡季 [1] - 下游企业补库意愿低迷，中国锡锭社会库存预计将转入季节性累库阶段 [1] 后市关注焦点 - 后期需持续关注缅甸锡矿复产进度以及刚果（金）地缘冲突演变 [2]

商品期货市场整体表现 - 2025年1月15日国内商品期货市场跌多涨少，中证商品期货价格指数收报1677.07点，较前一交易日下跌6.18点，跌幅0.37% [1] - 中证商品期货指数收报2313.35点，较前一交易日下跌8.77点，跌幅0.38% [1] 金属板块 - 锡主力合约收盘上涨8.30%，盘中一度涨近11%，但较盘中高点回落约2% [3] - 锡价上涨主要受印尼政策提振，印尼将2026年锡生产配额设定在6万吨左右，明显低于市场预期 [3] - 锡价短期大幅波动风险增加，基本面疲弱与投机情绪高涨形成对比，上海期货交易所已上调锡期货合约保证金比例和涨跌停板幅度并收紧交易限额 [3] - 镍主力合约收盘上涨4.08%，但较盘中高点回落超3% [3] - 镍价反弹受印尼计划缩减镍矿配额至2.6亿吨的消息影响，但该配额仍未最终落地，供应存在不确定性 [4] - 全球精炼镍显性库存持续攀升，基本面未呈现明显短缺 [4] 农产品板块 - 鸡蛋主力合约大涨超2%，盘中触及逾1个月高点 [4] - 价格上涨因春节备货期开启带动采购量提升、库存下降，同时1月份新开产蛋鸡环比减少，供应端边际改善 [4][5] - 远期价格不被看好，因国内蛋鸡供应基数偏大，备货过后需求预计走弱 [5] 贵金属板块 - 铂、钯主力合约均跌超4% [5] - 贵金属整体情绪降温，因市场对地缘局势风险预期下降，获利修正压力激增 [5] - 长期支撑贵金属的潜在因素仍稳固存在，市场普遍看多，但铂钯因交易成本增加和避险地位相对次要，表现可能滞后于金银 [5] 能源化工板块 - 对二甲苯主力合约收跌2.49% [6] - 价格下跌因成本端油价支撑减弱，且下游聚酯链备货意愿不佳 [6] - 对二甲苯累库预期加强，1月开工预计维持高位，但终端织造企业节前以消耗原料为主，备货意愿不强，供需负反馈持续 [6]

政策调整与行业应对 - 中国自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税政策，导致企业面临抢在截止日期前完成出口的压力 [1] - 政策变化已传闻多时，部分头部企业表示不会措手不及，因其在远期订单合同中已加入应对政策变化的调价机制 [5] - 政策旨在鼓励企业通过技术创新和提升产品附加值来消化成本压力，推动产业结构向更健康、可持续的方向演进 [5] 原材料成本与供应链压力 - 电池片价格大幅上涨，头部厂家报价普遍上调至每瓦0.4元以上，并开始停止交付 [2] - 关键原材料价格飙升：白银、铝、铜等金属材料涨价，其中电池片价格在一个月内上涨了30% [2][3] - 上游硅料龙头企业被指抱团控制产能，进一步推高了组件成本 [3] - 由于成本压力与需求低迷，预期电池片减产节奏将从1月持续至2月 [2] 企业生产与库存分化 - 企业面临两难抉择：抢出口需求迫切，但高昂的原材料成本令生产预算严重超支，采购犹豫 [1] - 拥有大量组件库存的厂商处于有利地位，因其库存使用较低成本的硅料、白银生产，价格低廉 [2] - 库存较低或已卖空的厂商陷入困境，面临是否购买高成本电池片以快速生产抢出口的抉择 [2][3] - 部分工厂因缺电池片而无法接单，生产进货受到极大影响 [3] 市场价格与报价困境 - 国内组件价格波动剧烈，“一天一个价”，原因包括金属材料成本上升、上游产能控制及出口退税政策取消预期 [3] - 组件厂商和贸易商难以报价，因原材料价格变化太快，昨天刚报的价格今天就可能失效 [3] - 海外客户难以接受当前高企的组件价格，且海外商谈流程长、效率低，加剧了报价困难 [3] 海外市场与需求风险 - 部分海外光伏市场（如南欧）因项目经济性恶化，需求可能“直接消失”，而非转移或周期性波动 [3] - 南欧市场此前依赖低利率、政策兜底和高预期电价得以装机，如今这三个前提同时消失 [4] - 市场不确定性大，加之资金难题，使得很多组件厂商难以决策是否抢出口 [3] - 部分贸易商将产品运至海外简单包装销售以规避高额关税，但面对退税取消，后续囤货加工销售的策略面临挑战 [3] 企业战略与竞争优势 - 拥有海外产能和全球市场布局的企业（如晶科能源）优势更大，可通过越南、美国等地的产能规避部分贸易和政策风险 [5] - 采用银包铜等新技术的异质结电池，因银耗较低，受白银涨价影响较小，在成本控制上更具优势 [5] - 企业计划通过深化差异化策略、优化成本、提高效率来保持海外市场竞争力并获取合理盈利 [5]