业绩表现与市场反馈 - 2025年一季度累计交付新车4.21万辆，同比增长40.1%，但受多重因素影响面临销量挑战 [1] - 二季度开始展现复苏势头，6月4日美股盘中一度涨超10%，最终收涨6.23% [1] - 5月乐道L60交付6281台，环比增长42.8%，创年度月交付新高 [5][6] - 萤火虫品牌首个完整交付月销量达3680台，接近MINI与Smart品牌4月销量总和 [5] 战略调整与组织变革 - 公司将业务划分为12个核心经营单元（CBU），覆盖研发、市场、生产等关键领域，优化资源配置 [3] - 推行"车型产品线"横向组织，实现全生命周期经营闭环，产研部门年初500多个项目中仅约半数立项 [3] - "全员经营"变革初步释放红利，二季度费用下降、人效提升，目标四季度盈利 [2][3] - 在三四线市场基于换电站构建低固定成本销售模式，乐道用户中60%将可换电作为首要购车决策点 [4] 产品矩阵与品牌表现 - ET9首个完整交付月销量835台，超越宝马7系与奥迪A8 [2][5] - 蔚来品牌新款ES6、EC6焕新率超40%，ET5/ET5T焕新率达45%，毛利率提升超10个百分点 [6] - 乐道品牌三季度将交付L90（家用三排座SUV），四季度交付L80（四座SUV），目标四季度月销2.5万辆 [6] - 萤火虫品牌用户满意度超90%，主要为一线及新一线城市高收入增购群体 [6] 未来规划与增长预期 - 李斌预测二季度销量较一季度增长70%以上，四季度蔚来品牌月销量有望稳定在2.5万辆（同比提升20%） [6][8] - 2025年为"产品大年"，第三代ES8四季度交付，乐道目标改写细分市场格局（中大型纯电SUV市场前4月增长63%） [6][8] - 换电网络加速布局，支持乐道的换电站已超1900座，对销售起显著推动作用 [4][6]

财务表现 - 公司一季度营收超120亿元，同比增长超21% [1] - 一季度整车毛利率10% [1] - 一季度新车交付4.29万辆，同比增长超40% [1] - 净亏损仍处高位，反映市场竞争加剧和内部调整深化 [1] 战略转型与技术突破 - 公司进入战略转型、技术落地和组织变革关键转折期 [6] - 持续加大研发投入，推动"新三大件"（智驾芯片、全域操作系统、智能底盘）等技术成果落地 [6] - 全球首款量产5纳米智驾芯片神玑NX9031已搭载于ET9、新款ES6等车型，性能提升且供应链自主可控 [7][8] - 自研芯片替换Orin芯片，成本大幅降低（去年四颗Orin芯片花费3亿多美金） [8] 产品与品牌表现 - 旗舰车型ET9在高端市场表现亮眼，4月销量超过宝马7系和奥迪A8同期水平 [8] - 子品牌乐道5月交付6281辆，环比增长42.8% [8] - 萤火虫首月交付3680台，超过MINI纯电和smart同期总和 [8] - 销售人员减少40%的情况下实现增长，说明产品竞争力强 [8] 组织与运营优化 - 推进CBU（基本经营单元）机制，将业务拆分为最小经营单元独立核算投入产出 [6][9] - 销售端精细化管控，销售顾问可清楚核算个人投入产出 [9] - 研发端砍掉近一半低ROI项目，聚焦用户价值明确领域 [9] - 供应链采用"分层解耦"策略，提升零部件通用化率并降低采购成本 [9] 市场拓展与渠道策略 - 加速换电站网络下沉，采用"县县通"策略拓展低线市场 [9] - 直销体系与存量经销商资源嫁接，通过400多家合作门店渗透下沉市场 [10] 未来展望 - 预计第二季度交付量7.2万至7.5万辆，同比增长25.5%至30.7%，环比增长71%至78% [11] - 下半年将有9款新车上市，ET9与第三代ES8形成高端"双旗舰" [11] - 乐道品牌三款车型目标月销2.5万辆 [11] - 香港闪电配售成功与运营效率提升，为第四季度盈利目标筑牢防线 [11] - 公司强调长期主义，认为汽车行业需为长期投资 [12][13]

公司业绩与展望 - 一季度交付4.2万辆车，同比增长4.1%，其中蔚来品牌2.7万辆、乐道品牌1.47万辆，车辆均价28.6万元/辆 [1] - 一季度净亏损67亿元，账上现金从419亿元降至260亿元，4月通过香港闪电配售筹集40亿港元 [2] - 二季度销量指引7.2万-7.5万辆，同比增长25%-37%，预计创单季度交付新高 [2] - 四季度目标月销5万辆（蔚来品牌2.5万+乐道品牌2.5万），并实现盈利 [2][6] 品牌与产品策略 - 蔚来品牌四款主销车型"5566"（ET5/ET5T/ES6/EC6）6月进入完整交付，ES6毛利率超20%，ET5系列毛利提升10% [6] - 乐道品牌5月销量6,281台，换帅后销量提升40%，年末三款车型L60/L80/L90目标月销2.5万辆（L60稳态1万+L80/L90合计1.5万） [6][10] - 全新一代ES8四季度交付，三代车型将优化空间设计 [6][13] 销售与渠道 - 下沉市场采用"阵地战"（新建门店）与"游击战"（换电站+行销团队）结合策略 [9] - 蔚来+乐道与400多家经销商门店合作，直销体系结合外部资源 [9] 成本与研发管理 - 单季研发费用从30多亿降至20-25亿元，取消低ROI项目 [5][14] - 供应链优化：蔚来品牌60%-70%零部件通用，跨品牌推进分层解耦（接插件、线束、电机统一） [15] 行业竞争动态 - 同行表现：理想一季度交付9万辆（净利润6.47亿）、小鹏交付9万辆（亏损6.6亿）、小米交付7.5万辆（亏损5亿） [1][2] - 竞品新车：小米YU7、理想i8/i6、小鹏G7等下半年上市 [7] - 同行盈利节点：小鹏预计四季度盈利，小米或更早（三至四季度） [8] 经营机制调整 - 全员经营意识：门店、fellow（销售）均需核算成本与盈利，淘汰标准从销量转向经营结果 [11] - 6P模型指导车型销售策略，聚焦规模经济与毛利率底线 [12]

财务表现 - 2025年一季度收入120.35亿元，同比增长21.46%，归母净利润亏损68.91亿元，亏损同比扩大31.06% [1] - 流动比率降至0.84倍，资产负债率达92.55%，归属于母公司的股东权益为-3.66亿元 [1][4] - 现金及等价物从去年底的419亿元降至260亿元 [1] - 2019年总营收78.25亿元，净亏损114.13亿元，流动比率0.52倍，资产负债率133.07%，净资产-48.22亿元 [6] 现金流与负债 - 流动负债594.9亿元，流动资产497.9亿元，流动负债超过流动资产近100亿元 [3] - 公司认为财务资源足以支持未来12个月持续经营，年内有望实现正向自由现金流 [5] - 一季度现金流出与季节性因素相关，预计二季度起运营现金流将明显改善 [5] - 近600亿元研发投入全部采用费用化处理，若部分资本化则财务报表会明显不同 [5] 销量与交付 - 二季度交付量指引7.2万至7.5万辆，同比增长25.5%~30.7% [1] - 5月交付23231辆，同比增长13.1%，其中乐道品牌交付6281辆，萤火虫品牌交付3680辆 [11][12] - 四季度目标稳态月销量2.5万辆，比去年提高20% [10] - 乐道品牌L60目标稳态月销1万辆，四季度有望实现月销2.5万辆 [11] 毛利率与成本 - 一季度整车毛利率10.2%，环比下降2.9个百分点，同比上升1个百分点 [13] - 自研芯片预计带来单车成本优化1万元，二季度毛利率有望回升至15% [13] - 四季度毛利率目标超过20% [13] - 一季度研发投入31.8亿元，芯片研发是降本典型例子 [13] 经营策略 - 推行"面向用户价值创造的全员经营组织变革"，二季度将初见成效 [8] - 整合物流质量和供应链职能，精简团队规模，优化销售服务人员结构 [15] - 乐道一线减员超40%但销量增长超40%，每个销售顾问成为基本经营单元 [15][16] - 取消ROI较低的研发项目，但保持用户体验相关投入 [16] 行业竞争 - 当前行业竞争比2019年更激烈，公司需全面提升才能应对 [8] - "蔚乐萤"三品牌今年共9款新车型上市，产品大年推动销售预期 [11] - 乐道品牌被视为四季度盈利关键，目标年底与蔚来品牌体量相当 [11]

财务表现 - 一季度收入120.35亿元，同比增长21.46%，归母净利润亏损68.91亿元，亏损同比扩大31.06% [1] - 流动比率降至0.84倍，资产负债率达92.55%，归属于母公司的股东权益为-3.66亿元 [1] - 现金及等价物从去年底的419亿元降至260亿元，流动负债594.9亿元超过流动资产497.9亿元近100亿元 [3] 交付与销售目标 - 二季度交付指引7.2万至7.5万辆，同比增长25.5%~30.7% [1] - 5月总交付23231辆（同比增长13.1%），其中乐道品牌6281辆，萤火虫品牌3680辆 [8][9] - 四季度目标：蔚来品牌稳态月销2.5万辆（同比+20%），乐道品牌月销2.5万辆 [7][8] 毛利率与成本优化 - 一季度整车毛利率10.2%（环比下降2.9个百分点，同比上升1个百分点） [10] - 自研芯片预计降低单车成本1万元，二季度品牌毛利率目标15%，四季度目标超20% [10] - 一季度研发投入31.8亿元，芯片研发成为降本关键 [10] 现金流与负债管理 - 公司预计二季度运营现金流大幅改善，年内有望实现正向自由现金流 [3] - 李斌强调600亿元研发投入全部费用化处理，若部分资本化将显著改善报表 [4] - 公司称融资通道通畅，3月底完成港股"闪电配售"，必要时可降低负债率 [4][5] 经营策略调整 - 推行"全员经营组织变革"，二季度起成本控制见效，三季度深化后支持四季度盈利目标 [7][11] - 乐道一线团队减员40%但5月销量增长40%，销售岗位考核转向ROI导向 [11][12] - 精简中后台人员，取消低ROI研发项目，供应链与物流职能整合 [11][12] 行业竞争与历史对比 - 李斌承认2022-2024年经营走弯路，但2025年进入技术、产品、基建投资的收获期 [6] - 当前行业竞争较2019年更激烈，公司需以"追赶者姿态"提升综合能力 [7] - 2019年蔚来净资产-48.22亿元，资产负债率133.07%，当前抗风险能力更强 [6][7]

核心观点 - 蔚来创始人李斌强调公司当前核心目标是2024年四季度实现盈利，通过提升销量、优化毛利率和严控费用达成[4][5][6] - 公司反思过去战略失误，包括产品定义过于全球化、换电站建设滞后、欧洲扩张冒进等，并已调整策略聚焦中国市场和显性价值[9][11][13] - 通过"成本挖矿"项目实现全生命周期降本，目标将蔚来品牌毛利率提升至20%，乐道品牌超15%[16][17][21] - 组织管理采用"基本经营单元"(CBU)模式，将预算与收入闭环，取代传统裁员方式[22][24][25] - 2024年规划为"四个大年"：产品大年(9款新车)、技术大年(自研芯片/OS)、换电站大年(新增1800-2000座)、国际化大年(进入25国)[6][26][28] 战略调整 产品策略 - 第三代产品聚焦中国市场，强化显性价值如冰箱/彩电/大沙发，相比第二代ES8过度考虑海外需求更"接地气"[9][10] - 四季度将推出全新车型，采用自研技术且成本设定极具竞争力[10] - 改变OTD订单制交付模式，提前囤货冲刺首月交付过万目标[11] 国际化布局 - 欧洲策略从直营转为寻找国家合作伙伴，利用当地现有资源降低初期投入[13] - 反思用挪威经验套用全欧洲的误判，德国等国换电站建设周期长达10-12个月导致效率低下[13] - 2024年计划进入25个国家和地区，采用轻资产扩张模式[13] 成本控制 供应链优化 - 推行"分层解耦"策略：座椅等部件标准化设计使供应商获得全量订单，新平台座椅成本降10%[18] - 建立透明供应链体系，实时监控供应商生产成本细节，学习立讯精密小数点后四位管控法[17][18] - 自研芯片神玑9031预计单车降本1万元，操作系统减少AUTOSAR专利费用[20] 管理机制 - 设立独立成本审计部门控制合理利润水平[19] - CBU模式要求每个项目核算ROI，例如萤火虫发布会成本从几十万降至10万[24] - 2023年11月起取消自上而下裁员，人员增减由项目经营结果决定[25] 技术研发 - 2024年将交付搭载自研芯片神玑9031和SkyOS天枢操作系统的新车，芯片性能相当于4颗Orin芯片[20][28] - 智能驾驶聚焦端到端安全功能，即将释放城区辅助驾驶能力[29] - 累计研发投入可折算2500+座换电站成本，技术变现进入收获期[28] 市场表现 - 江浙沪换电站密度与销量呈强相关，该区域贡献50%销量且江苏县县通后单省销量占比达15%[12] - 乐道L60因交付延迟导致市场信心受损，当前月销量波动在4000-10000辆区间，知名度仅为蔚来1/3[27] - 2021年最接近盈利时毛利率达18.9%，车辆利润率20.1%，单季度最低亏损5亿元[5]