报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农产品各品类市场进行分析并给出交易策略，如豆粕市场多空交织，油脂震荡看待，郑糖价格后市或延续下跌，棉花短线偏空，鸡蛋近月空头挤出升水、中期待反弹抛空，生猪关注月差机会 [2][3][5][10][13][16][18][20] 各品类总结 大豆/粕类 - 市场情况：周四夜盘美豆小幅上涨，豆粕获成本支撑运行在保本价附近，国内豆粕现货稳定，成交回落提货较好，下游库存天数小幅回落，预计本周压榨 221.3 万吨；美豆产区未来两周降雨略偏少，美国大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本震荡小幅上涨 [2][3] - 交易策略：建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动；关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [5] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 6 月棕榈油出口量预计全月下降 6.71%-9.58%，7 月产量环增 7.07%；巴西 2025/26 年度大豆种植面积料增长 1.43%；周四夜盘国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多小幅减仓，印度油脂需求及东南亚低库存提供支撑，EPA 的 RVO 政策公众问询期 8 月 8 日结束 [7] - 交易策略：基本面支撑油脂中枢，棕榈油 7 - 9 月产地或维持库存稳定，四季度或因印尼 B50 政策上涨，但目前估值较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 重点资讯：周四郑州白糖期货价格下跌，郑糖 1 月合约收盘价报 5585 元/吨，较前一交易日下跌 0.76%；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价下调；巴西港口等待装运食糖数量增加，7 月巴西出口到中国食糖环比和同比均减少 [12] - 交易策略：下半年进口供应增加挤压国产糖销售空间，配额外现货进口利润高，盘面估值偏高，下榨季国内种植面积增加预期，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [13] 棉花 - 重点资讯：周四郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉 1 月合约收盘价报 13835 元/吨，较前一交易日下跌 0.11%；中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价上涨；巴西 7 月出口棉花环比和同比均减少，对中国出口环比增加、同比减少 [15] - 交易策略：中美经贸协定未落地偏利空，基本面基差走强，下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，盘面价格跌破趋势线，短线延续偏空对待 [16] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数地区窄幅调整，主产区均价落 0.01 元至 2.86 元/斤，供应稳定，市场走货好转，今日蛋价多数或走稳，少数地区或反弹 [17] - 交易策略：新开产增多叠加淘鸡不畅，供应偏大，近月空头择机挤出升水，盘面盛行反套逻辑；市场对 8、9 月旺季反弹有期待，持仓扩大后分歧加剧，中期待反弹抛空，短线可逢低减空规避风险 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价继续下跌，河南、四川均价下降，出栏充沛，终端需求有限，下游采购积极性不高，今日猪价或继续下跌 [19] - 交易策略：市场交易政策端对产能去化介入，盘面各合约估值抬升，近端合约月差或走向正套结构，远月月差偏反套，产业结构重构，单边不确定性增加，关注月差机会 [20]

农产品早报 2025-08-07 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：010-60167188 邮箱：sxwei@wkqh.cn 大豆/粕类 王俊 组长、生鲜研究员 周三夜盘美豆窄幅下跌，中美贸易谈判暂未为美豆出口提供利好，北美天气前期较好同样施压，但因为 估值较低预计维持区间震荡趋势，豆粕则因中美谈判未报道大豆有关信息获得支撑，市场预期缺乏美豆 买船巴西报价将维持强势，目前运行在保本价附近。周三豆粕国内豆粕现货小幅上涨 10 元左右，华东 报 2910 元/吨，豆粕成交、提货较好，下游库存天数继续小幅回落处历年中等水平。据 MYSTEEL 统计 上周国内压榨大豆 225.39 万吨，本周预计压榨 221.3 万吨滑。 杨泽元 白糖、棉花研究员 美豆产区未来两周降雨预计略偏少，主要是中部地区降雨量有所调低，气温中性水平。巴西方面，升贴 水偏强上涨，近两日稳定。总体来看，美国大豆处 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，多空交织，09合约可在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [5] - 油脂预期震荡，利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于出口，但中期产量若维持恢复趋势，上行空间有限 [10] - 后市糖价走弱可能性偏大，国际市场供应最紧张阶段或已过去，国内虽产销情况好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，未来进口供应将增加 [13] - 短线棉价延续震荡走势，基本面边际略有好转但整体商品市场情绪偏空不利于棉价 [16][17] - 鸡蛋现货驱动向下，近月升水格局下逢高抛空，中远月合约有产能去化和旺季涨价预期但操作空间有限，需关注淘汰持续度和力度 [20] - 生猪短期期现货往下空间相对受限，不建议做多，近期无追空必要，后期以反弹抛空为主 [23] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周三美豆小幅上涨，受原油上涨带动但种植及天气情况偏好限制涨幅；国内豆粕现货下跌，因压榨量高供应宽松，成交弱开机率高；上周港口大豆库存700万吨，油厂豆粕库存29万吨，后续预计累库，油厂库存压力预计6月中下旬或7月显现；美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水上调对冲美豆跌幅，大豆到港成本稳定；25/26年度美豆面积下降，单产扰动或使总产量下调 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复；美豆交易重点在产量，后期产量因面积下降易下调形成利多；国内豆粕供应压力增大但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现，建议关注外盘天气刺激和国内压力及利多交易情况 [5] 油脂 - 重要资讯：2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%，出口量预计增加17.9%；印尼2024/25年度棕榈油产量料为4880万吨，马来西亚为1900万吨，均较上次预估持平；巴西6月份大豆出口量料为1255万吨，低于去年同期 [7] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于出口，但中期产量若维持恢复趋势，上行空间有限，预期油脂震荡 [10] 白糖 - 重点资讯：周三郑州白糖期货价格小幅反弹，郑糖9月合约收盘价报5748元/吨，较前一交易日上涨0.28%；广西制糖集团报价6090 - 6160元/吨，云南制糖集团报价5860 - 5900元/吨，加工糖厂主流报价区间6350 - 6400元/吨，均有下跌；5月份广西单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨，工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点；云南单月销糖23.89万吨，同比增加0.85万吨，工业库存86.29万吨，同比增加0.25万吨，产销率64.32%，同比提高6.67个百分点 [12] - 交易策略：原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内虽产销情况好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，未来进口供应将增加，后市糖价走弱可能性偏大 [13] 棉花 - 重点资讯：周三郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13265元/吨，较前一交易日上涨0.04%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14330元/吨，较上个交易日下跌10元/吨；截至2025年6月1日当周，美国棉花种植率为66%，较之前一周提升14个百分点，略低于去年同期及五年平均水平，现蕾率为8%，较之前一周提升5个百分点，基本维持正常水平 [15] - 交易策略：基本面旺季已过但下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭使棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转，但整体商品市场情绪偏空，文华商品指数跌破前低不利于棉价，预计短线棉价延续震荡走势 [16][17] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格大稳小动，主产区均价持平于2.84元/斤，供应维持稳定，下游部分市场消化速度略减慢，多数地区库存压力不大，业者心态较谨慎，今日全国鸡蛋价格或弱势稳定 [19] - 交易策略：淘鸡小幅放量，节日叠加下游逢低入市使盘面和局部地区现货反弹，但老鸡淘汰处于初始阶段，难对冲新开产及消费淡季压力，需关注淘汰持续度和力度；现货驱动向下，近月升水格局下逢高抛空，中远月合约有产能去化和旺季涨价预期但操作空间有限，需等待矛盾积累 [20] 生猪 - 现货资讯：国内猪价普遍下跌，河南均价落0.14元至14.29元/公斤，四川均价落0.08元/公斤，养殖端出栏积极性增加，市场供应充足，但下游需求低迷，宰量未有明显提升及支撑，供大于求局势下，猪价或继续下降 [22] - 交易策略：短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库窗口期未完全关闭，短期转为恐慌性去库概率较小，期现货往下空间相对受限；不建议做多，近期无追空必要，后期以反弹抛空为主，等待更好价位 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕近期多空交织，外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，09合约可在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [2][3][5] - 油脂预期震荡，利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低 [7][9][10] - 白糖后市价格走弱可能性偏大，国际市场供应最紧张阶段或已过去，国内未来进口供应将增加 [11][12] - 棉花短线预计延续震荡走势，基本面边际略有好转，但整体商品市场情绪偏空 [14][15] - 鸡蛋维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑 [17][18] - 生猪近期期现货往下空间相对受限，不建议做多，也无追空必要，后期以反弹抛空为主 [20][21] 根据相关目录分别总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周二美豆窄幅震荡，国内豆粕期货震荡偏强，现货跌10元/吨左右，成交8.69万吨，提货18.91万吨，油厂开机率63.38%；后续豆粕、大豆预计累库，库存压力或6月中下旬或7月显现；美豆产区未来一周降雨情况较好，巴西升贴水弱稳，国内大豆到港成本小幅下行，后期卖压或降，下半年升贴水或升；上周美豆因局部天气扰动及25/26年度面积下降反弹，新年度若无宏观走弱驱动或震荡筑底 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复；美豆交易重点在产量，后期产量易下调形成利多；国内豆粕供应压力增大，但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现；建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [5] 油脂 - 重要资讯：2025年5月1 - 25日马来西亚棕榈油产量先增后降，出口量前25日预计增加11.6%；上周国内棕榈油、豆油累库，菜油去库慢，整体库存同比增16万吨；马棕4月大幅累库，但印尼、印度、中国库存低有支撑，中期产量若快速恢复油脂价格承压；美豆油因提交规则低于预期大幅下跌，国内现货基差震荡小幅回落 [7][9] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低；预期油脂震荡 [10] 白糖 - 重点资讯：周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，9月合约收盘价报5841元/吨，较前一交易日涨6元/吨；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价下调；S&P Global Commodity Insights预计巴西中南部地区5月上半月甘蔗压榨量和糖产量同比下降 [11] - 交易策略：原糖5月合约交割前下跌，巴西中南部新榨季生产使外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内产销情况好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，未来进口供应增加，后市糖价走弱可能性偏大 [12] 棉花 - 重点资讯：周二郑州棉花期货价格震荡下跌，9月合约收盘价报13330元/吨，较前一交易日跌55元/吨；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价下跌；巴西5月前四周出口棉花15.77万吨，日均出口量较上年5月全月减少10% [14] - 交易策略：基本面旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭使棉花库存去化加速，基本面边际好转；整体商品市场情绪偏空，不利于棉价；预计短线棉价延续震荡走势 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国蛋价主流上涨，局部略偏弱，主产区均价涨0.06元至2.99元/斤；供应充足，养殖单位积极出货，贸易商采购积极性下降，市场消化一般，今日蛋价多数或走稳，少数地区或偏弱运行 [17] - 交易策略：新开产等供应持续增多，小蛋价格贴水大蛋，市场信心不佳备货持续度差，库存反复积累，现货震荡承压，未来1 - 2个月预期悲观；维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价涨价居多，连续涨价后下游高价接货意愿降低，市场走货放缓，看涨心态减弱，今日猪价或稳定居多，北方局部地区或有微涨空间 [20] - 交易策略：短期现货表现偏弱，但市场进一步累库窗口期未完全关闭，短期转为恐慌性去库概率小，期现货往下空间相对受限；长期供压积累，不建议做多，近期无追空必要，后期以反弹抛空为主 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织 [5] - 预期油脂震荡为主 [9] - 后市糖价走弱的可能性偏大 [12] - 预计短线棉价延续震荡走势 [16] - 维持鸡蛋盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注 09 等远月下方支撑 [18] - 生猪近期期现货往下的空间相对受限，建议不做多，近期亦无追空必要，后期仍以反弹抛空思路为主 [20] 各品种总结 大豆/粕类 重要资讯 - 周一美豆休市，国内豆粕期货震荡偏强，现货跌 40 元/吨左右，华东低价报 2850 元/吨，今日豆粕成交 11.46 万吨，提货 19.01 万吨，油厂开机率 66.73% [4] - 上周油厂豆粕累库 12 万吨，港口大豆去库 8 万吨，大豆库存同比高约 80 万吨，豆粕库存同比低约 56 万吨，蛋白供应量与去年几乎持平，后续豆粕、大豆仍然维持累库局面，预计油厂库存压力延迟到 6 月中下旬或 7 月显现 [4] - 美豆产区未来一周南部降雨较多，中部及北部降雨恢复，天气暂无明显问题，巴西升贴水弱稳，国内大豆到港成本小幅下行，后期卖压或逐步下降，下半年升贴水或逐步上升 [4] - 上周局部天气扰动驱使美豆反弹，主要因 25/26 年度美豆面积下降，单产扰动使总产量容易下调，美豆若无宏观走弱驱动，新年度可能是震荡筑底过程，走出底部区间需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动 [4] 交易策略 - 09 等远月豆粕目前成本区间为 2850 - 3000 元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复 [5] - USDA 月报出口及国内消费预估稳定，美豆交易节奏重点在产量，后期美豆产量因面积下降易边际下调，形成利多支撑 [5] - 国内豆粕供应压力逐步增大，但库存因前期开机延迟处于低位，供应压力未充分兑现 [5] - 建议 09 合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力及利多是否被充分交易的可能 [5] 油脂 重要资讯 - 2025 年 5 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油产量增加 60.17%，前 10 日产量环比增加约 22.31%，前 15 日增加 8.5%，前 20 日增加约 3.72%，前 25 日增加 0.73% [7] - 马来西亚 5 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 293991 吨，较上月同期出口的 323160 吨减少 9%，前 15 日预计增加 6.63%，前 20 日预计增加 1.55% - 5.25%，前 25 日预计增加 11.6% [7] - 上周国内棕榈油、豆油维持累库趋势，菜油去库偏慢，4 月底至今仅去库 2 - 3 万吨，表观消费下滑，后续菜籽进口偏紧叙事有待验证，国内油脂整体库存同比增 16 万吨，供应量较充足，国内基本面暂无亮点，关注外盘驱动 [7][8] - 马棕 4 月大幅累库，产量大幅增加，但印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，棕榈油有一定支撑，中期若棕榈油产量仍快速恢复，油脂价格承压 [8] - 美豆油因提交的规则或低于市场预期大幅下跌，国内现货基差震荡小幅回落，广州 24 度棕榈油基差 09 + 500（0）元/吨，江苏一级豆油基差 09 + 380（0）元/吨，华东菜油基差 09 + 120（0）元/吨 [8] 交易策略 - 利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，但政策还需几个月确定 [9] - 利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，预期油脂震荡为主 [9] 白糖 重点资讯 - 周一郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖 9 月合约收盘价报 5835 元/吨，较前一交易日上涨 2 元/吨，或 0.03% [11] - 广西制糖集团报价 6110 - 6170 元/吨，较上个交易日下调 0 - 10 元/元；云南制糖集团报价 5890 - 5930 元/吨，较上个交易日下调 10 - 20 元/吨；加工糖厂主流报价区间 6360 - 6420 元/吨，较上个交易日下调 0 - 10 元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差 275 元/吨 [11] - 2025 年 5 月 26 日(周一)为美国"阵亡将士纪念日"，纽约 ICE 原糖市场休市一天，同时欧洲 ICE 白糖市场也因"春季银行假日"休市一天，周二恢复正常交易 [11] 交易策略 - 原糖 5 月合约在交割前大幅下跌，叠加巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构开始走弱，或意味着国际市场供应最紧张的阶段已经过去 [12] - 国内当前产销情况良好，但随着盘面价格下跌，价格更具竞争力的基差糖流入市场，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将陆续增加，后市糖价走弱的可能性偏大 [12] 棉花 重点资讯 - 周一郑州棉花期货价格下跌，郑棉 9 月合约收盘价报 13385 元/吨，较前一交易日下跌 25 元/吨，或 0.19% [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 新疆机采提货价 14370 元/吨，较上个交易日持平，3128B 新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差 985 元/吨 [14] - 2025 年 5 月 26 日(周一)为美国"阵亡将士纪念日"，纽约 ICE 美棉市场休市一天 [15] 交易策略 - 从基本面看，旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大，供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转 [16] - 从整体商品市场看，情绪偏空，文华商品指数再次跌至前低附近，不利于棉价，预计短线棉价延续震荡走势 [16] 鸡蛋 现货资讯 - 昨日全国鸡蛋价格多数上涨，少数稳定，主产区均价涨 0.06 元至 2.93 元/斤，黑山涨 0.1 元至 2.6 元/斤，馆陶持平于 2.64 元/斤，供应基本正常，养殖单位多积极出货，贸易商采购积极性尚可，市场整体需求略有好转，业者多顺势出货，今日全国蛋价或有稳有涨 [17] 交易策略 - 新开产等供应持续增多，小蛋价格明显贴水大蛋，市场信心不佳导致备货持续度较差，库存反复积累，现货在震荡中承压，且未来 1 - 2 个月预期仍较悲观 [18] - 维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注 09 等远月下方支撑 [18] 生猪 现货资讯 - 昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨 0.17 元至 14.52 元/公斤，四川均价涨 0.19 元至 14.32 元/公斤，二次育肥支撑尚可，养殖端有惜售心态，下游屠宰企业有端午节前备货需求，北方市场或延续上涨走势，南方供应相对平稳，需求无明显变化，猪价或稳定为主 [19] 交易策略 - 短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库的窗口期仍未完全关闭，短期转为恐慌性去库的概率较小，近期期现货往下的空间相对受限 [20] - 在长期供压积累背景下，建议不做多，近期亦无追空必要，后期仍以反弹抛空思路为主，等待更好的价位 [20]