核心观点 - 碧兴物联2024年营收3.29亿元同比下降5.91% 归母净利润亏损0.39亿元同比下降264.92% 收入连续三年下滑 [1] - 公司毛利率从IPO前的30%以上降至2024年的24.31% 显著低于同行平均水平 [4][5][6] - 应收账款逾期严重 2024年末1年以上账龄占比65% 计提坏账损失3775.64万元 [7][10] - IPO超募51%达6.23亿元 但截至2024年末募投项目进度仅6% 两个主项目投资进度为0和6.57% [14][16] - 连续两年收到年报问询函 财务总监在年报发布后离职 上市后累计7个季度亏损 [21][24] 财务表现 - 2020-2022年毛利率稳定在30%以上 2023-2024年分别下滑7个百分点至24.31% [4] - 可比公司2024年平均毛利率33.78% 聚光科技44.43% 皖仪科技46.48% 均显著高于碧兴物联24.31% [5][6] - 2024年应收账款2.22亿元账龄超1年 前十大客户期后回款率仅8.46% [10][11] - 应收账款周转率1.23远低于同行均值2.29 聚光科技4.12 皖仪科技3.52 [12][13] 募投项目问题 - 计划投资4.13亿元的智慧环境和水务项目截至2024年末投资额分别为0和1115.59万元 进度0%和6.57% [16] - 超募资金2.11亿元中1.26亿元用于补流 剩余8483万元闲置无使用计划 [16] - 监管曾质疑项目产能消化能力 公司最终选择延期两个主项目 [17] 监管与治理风险 - 2024年10月因招股书信息披露问题被证监局警示 高管被监管谈话 [18] - 2023-2024年报连续被问询 涉及业绩下滑/应收账款/募投项目等核心问题 [20][21] - 财务总监王进在2024年报发布后离职 任期内公司上市不足两年 [21] 历史审核关注点 - IPO问询中监管多次质疑收入真实性 特别关注间接销售客户增长快但回款差 [22][23] - 发审会要求说明水质监测技术领先性依据 及大数据服务项目的合理性 [23] 近期经营动态 - 2025Q1营收5282万元同比增长9.25% 但毛利率降至20.8%的历史新低 [24] - 扣非净利润连续7季度亏损 累计超7000万元 [24]

公司募投项目进展 - 2024年末公司累计投入募集资金11,260.97万元，累计投入进度15.92% [1] - "年产30000吨专项电子材料电子化学品项目"和"珠海研发中心建设项目"投入进度均为0，两个项目延期至2027年4月 [1] - 项目进展缓慢原因为公司实行"统一立项规划、同步深化设计、基础设施共享"的开发策略，且尚未取得珠海项目所需土地 [1] 公司IPO情况 - 公司于2023年7月10日在上交所科创板上市，公开发行股票1,453.4232万股，占发行后总股本25%，发行价格55.00元/股 [2] - 首次公开发行募集资金总额79,938.28万元，募集资金净额70,737.90万元，比原计划多30,629.05万元 [2] - 发行费用总额9,200.37万元，其中保荐费及承销费用6,794.75万元 [2] 战略配售情况 - 保荐人子公司民生投资参与战略配售，跟投数量72.6711万股（占发行数量5.00%），获配金额39,969,105.00元 [3] - 民生投资所获配售股票持有期限为自上市之日起24个月 [3]

募投项目进展 - 公司两个IPO募投项目"年产30000吨专项电子材料电子化学品项目"和"珠海研发中心建设项目"截至2024年末投入进度均为0 [1][2] - 项目停滞主要因未取得珠海研发中心建设用地使用权 导致采用"统一立项规划"策略的两个关联项目均未能启动 [5] - 公司解释项目延期受政策调整影响 但现有3万吨产能基地及广州上海研发中心可满足未来三年需求 [5] 财务数据披露 - 2024年末发出商品账面余额2588万元 占存货总额64.83% [6][7] - 发出商品包含包线销售产品（按客户预估消耗量提前配送）和单价销售订单（已发货未签收）两类 均因风险报酬未转移暂不确认收入 [9] - 存货跌价准备计提214.8万元 公司认为原材料价格波动被高毛利率和联动定价政策抵消 计提充分 [7][9] 公司经营状况 - 上市超1年（2023年7月IPO）募投项目未动工 但强调销售收入与利润持续增长 短期不依赖募投项目 [5] - 珠海研发中心原计划投资8056万元 电子材料项目投资1.705亿元 均计划2027年完工 [3][5]