智通财经7月2日电，经纬辉开(300120.SZ)公告称，公司拟收购天津诺信源企业管理咨询合伙企业（有 限合伙）持有的公司参股公司诺思（天津）微系统有限责任公司（简称"诺思微"）5.76%股权，交易价 格6917.04万元；收购庞慰持有的诺思微6.68%股权，交易价格8016.72万元。此次合计收购诺思微 12.44%股权，收购完成后，公司通过直接、间接方式控制诺思微的股权将从22.12%增至34.56%，提高 对其的控制比例，有助于公司进一步加快在半导体领域的布局。 经纬辉开：拟收购参股公司诺思微12.44%股权 ...

控制权变更 - 星空科技通过协议获得中旗新材23.35%的有效表决权，成为控股股东，贺荣明成为实际控制人 [2] - 海南羽明华放弃所持9.35%股份（1710.44万股）的表决权，但保留利润分配等财产性权利 [3] - 原实控人周军及其一致行动人表决权降至15.11%，协议要求其通过减持保持与星空科技持股差距不低于8% [3][4] 股权交易细节 - 星空科技及其一致行动人此前以8.03亿元受让股份，每股均价26.34元，最终持股比例达23.74%（含可转债转股稀释影响） [2][3] - 陈耀民拟受让海南羽明华5.01%股权的计划仍在推进，但不影响控制权认定 [4] 战略转型方向 - 星空科技计划推动中旗新材从传统人造石材业务向半导体材料及高端装备领域拓展 [5] - 贺荣明提出分两步走：先提升传统材料技术档次，再向"高科技装备+材料"产品结构转型 [6] - 星空科技主营业务包括半导体器件专用设备制造，股东含腾讯创投等机构，贺荣明持股74.43% [5] 公司背景 - 星空科技成立于2021年，总部位于广州，贺荣明为上海微电子装备集团创始人之一 [5] - 中旗新材为A股人造石材行业首家上市公司，此次易主涉及产业链横向整合 [2][5]

中欧半导体合作座谈会 - 会议于5月27日在北京召开 商务部相关司局 中国半导体行业协会 中国欧盟商会及40余家中欧半导体上下游企业代表参会 [1] - 会议主题为深化中欧半导体领域经贸合作 就供应链安全与稳定进行交流 [1][3] 中欧半导体合作重要性 - 中欧在全球半导体供应链中占据重要地位 加强合作符合双方利益 [3] - 中国将继续扩大高水平对外开放 为企业提供公平 稳定 透明 可预期的政策环境 [3] - 支持中欧半导体企业发挥互补优势 依法合规深化合作 反对单边主义和霸凌行径 [3] 全球半导体供应链现状 - 全球半导体产供链安全稳定面临严峻挑战 国际形势复杂严峻 不稳定不确定因素增多 [3] - 座谈会为中欧企业增进了解 提振贸易信心 深化合作提供平台 [3] - 中欧加强半导体领域合作有助于为世界经济复苏增长注入新动力 [3] 政府部门参与 - 商务部 外交部 工业和信息化部等部门代表参会 回应企业反映的问题和建议 [3]

纪要涉及的公司 中微公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年营收增长 44.7%，净利润 13.9 亿元，同比增长 16.5%；2025 年第一季度营收增长率 35.4%，净利润同比增长 13.4% [2][3] 2. **产业发展** - 专注微观制造设备和技术，全球相关设备年销售额约 1000 亿美元，支撑庞大产业规模；中国大陆 2024 年采购量 495 亿美元，占全球 42% [4] - 采取有机生长与外延扩张结合的投资战略，投资 40 家公司，总投资额 22.9 亿元，目前市值 59 亿元，潜在现金流约 83 亿元 [4] - 计划未来五到十年将集成电路高端设备市场覆盖率从 30%扩大至 60%，扩展核心技术至泛半导体领域，2035 年成为全球第一梯队半导体设备公司 [4] 3. **主要产品及市场表现** - 主要产品有光刻机、等离子刻蚀机、薄膜设备、量测设备，等离子刻蚀机占 70% - 75%份额，过去五年平均增长超 50%，2024 年增长 49.4% [6] 4. **研发和生产布局** - 2025 年第一季度末，全球 137 条生产线有 6000 多个反应器和反应台投入生产，过去十四年在线台数增长率超 37% [7] - 全面布局光学检测和电阻检测，计划进入湿法领域 [7] 5. **盈利情况** - 自上市以来保持盈利且盈利水平提升，2024 年扣非净利润 13.9 亿元，同比增长 16.5%；2025 年第一季度净利润同比增长 13.4% [8] 6. **净利润增长慢原因** - 2024 年研发投入占销售额 27%，2025 年第一季度达 31%，远高于科创板平均；投资 40 个项目，累计投资 22.9 亿元 [10] 7. **资产情况** - 2025 年第一季度末，总资产 270.1 亿元，净资产 201 亿元，现金储备 84.7 亿元，银行贷款 7.5 亿元，资产负债率低 [11] 8. **研发措施和成果** - 有 400 多人研发团队，每年开发 20 多个新产品，开发周期从 3 - 5 年缩短至 18 个月，半年到一年内量产 [12] - 加大补短板力度应对国外设备限制 [12] 9. **人力资源管理** - 2016 年至今人头增长率约 22%，低于销售增长率；2024 年底员工不到 2500 人，现超 2500 人 [13] - 2025 年第一季度招聘 117 名大学生，硕士、博士录取率 200 选 1；每位员工创造销售额从 100 多万提升至 2024 年 430 万元，产值超 550 万元 [13] 10. **等离子刻蚀设备业务** - 生产 CCP 高能等离子刻蚀机和 ICP 独立式刻蚀机，ICP 近年发展快，2023 - 2024 年销售额近翻倍，2025 年订单量与 CCP 基本持平 [14] - 已开发三代共 18 种刻蚀机型，95% - 98%的应用获大规模生产或客户认证数据 [14] 11. **刻蚀精度影响** - 刻蚀机可进一步修边提高光刻机决定的宽度和孔径精度，竖向刻蚀控制达皮米级别（0.02 纳米），实验室重复性实验平均刻蚀速度差异不超 1.5 个埃 [15] 12. **深孔刻蚀技术** - 实现 90 - 100:1 深孔突破，每个反应器一年钻 100 万万亿个孔，合格率高；用 ICP 低能等离子体刻蚀机处理碳模板有成果 [16] - 国内先进存储生产线难做工序由中微设备完成并实现大规模生产 [17] 13. **薄膜设备领域** - 2010 年以来扩大应用，已完成 9 种设备开发，6 种运转一年；2023 年销售额 4.76 亿元，2025 年预计发货超 180 台 [18] - 打破 EPI 设备市场美国两家公司垄断，实现自主研发生产 [19] 14. **反应器设计创新** - 采用金属壳子结构，内部抽成半真空，解决传统拱形 Dome 和长方形隧道设计问题，实现流场均匀和平流，可控制均匀性、掺杂浓度和温度 [20][21] 15. **先进封装领域** - 已进入生产线的设备有 CCP 高能等离子刻蚀机和用于 TSV 技术的深硅刻蚀机；正在开发 PVD、CVD 工具及检测计量设备 [22] 16. **市场覆盖率及战略** - 目前集成电路高端设备市场覆盖率约 30%（刻蚀 20%、薄膜 5%、光学检测 5%），未来五到十年扩大至 60%，扩展核心技术至泛半导体领域 [23] 17. **扩展至泛半导体领域原因** - 集成电路投资波动大，扩展可分散风险、实现持续增长 [24] 18. **核心技术扩展业务方式** - 利用核心技术从 B2B 模型向 b to small b 或 b ToC 模型延伸，在刻蚀、剥膜、检测等方面展开工作，MOCVD 设备在蓝光绿光市场占全球 90%份额 [25] 19. **宽禁带半导体领域进展** - 进入 Silicon Carbide 和 Gallium Nitride 功率器件生产验证阶段，Gallium Nitride Micro LED 蓝光绿光开始大生产，Gallium Arsenide 红光黄光今年夏天进入大生产 [26] 20. **大平板设备发展** - 2023 年 12 月组建团队，15 个月完成 PECVD 第一个产品并达客户要求，在 LCD 和 OLED 指标上实现 4.5%均匀性，达国际领先水平 [27] 21. **核心技术应用** - 建立四个子公司，利用核心技术开发 b to small b 或 b ToC 产品，物理化学技术用于开发世界一流设备和创新 B2C 产品 [28] 22. **投资战略及案例** - 投资战略为有机生长与外延扩张结合，上市后投资 40 家公司，8 家已上市，总投资额 22.9 亿元，目前市值 59 亿元，全部兑现达 83 亿元 [30] 23. **知识产权情况** - 2025 年第一季度末，申请 2941 项专利，1834 项获授权，83%为发明专利 [31] 24. **全球客户评价** - 2018 年参加美国 VLSI Research 全球客户评价，总评分全球第三，薄膜设备第一；2025 年获 6 个奖项，包括硅片生产基础芯片制造设备全球第一、薄膜沉积设备全球第一、客户满意度全球第三 [32][33] 25. **厂房建设及规划** - 过去三四年建设南昌 14 万平方米、临港 18 万平方米厂房及临港双塔总部大楼，2025 年底总厂房面积达 45 万平方米 [34] - 计划在临港二期、广东、成都分别建设 10 万平方米厂房，三年内总厂房面积达 75 万平方米 [34] 26. **科创企业发展原则** - 包括产品开发、战略销售、营运管理、精神文化作风、领导班子做法等五个十大原则，编写 500 页书籍用于内部培训 [35] 27. **领导能力要素** - 核心要素为思想体系、原始动力、正确方法决定战略 [37] 28. **领导团队组建** - 领导者以身作则，知人善用，有创新经验、执行能力，追求卓越 [38] 29. **传承接班重要性** - 传承接班是领导力重要方面，需传承规则并确定接班人、放权 [39] 30. **公司能量最大化** - 发挥人员和部门积极性到极致，避免内耗，集中能量对外竞争 [40] 31. **未来发展策略** - 坚持 3D 立体生长策略，有机生长与外延扩张结合，贯彻中微五个十大，2035 年成为全球第一梯队半导体设备公司 [41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 科创企业发展的五个十大原则受三大纪律八项注意、朱熹教条、程氏家族经验教训启发，未来可能脱密供业界参考 [35] - 领导能力核心要素中思想体系指正确的人生观和价值观，原始动力是推动力，正确方法是战略决策 [37]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，考虑行业竞争导致产品价格及毛利率下降，调整2025 - 2027年EPS为0.55（原为0.89，-38.2%）/0.73（原为1.09，-33.0%）/0.92元，给予2025年40X PE，目标价22.00元 [4][9] 报告的核心观点 - 竞争加剧产品价格及毛利率下降导致净利润同比减少，公司加大研发投入强化市场竞争力 [1] - 2025Q1公司营收增长但净利润下降，主要因市场竞争加剧、逆势布局增加支出及资产处置损益下滑 [4][10] - 电子特种气体逐步实现国产替代，电子大宗载气及现场制气项目稳步运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,427|2,525|3,216|3,753|4,419| |(+/-)%|23.4%|4.0%|27.4%|16.7%|17.8%| |净利润（归母，百万元）|315|201|266|353|445| |(+/-)%|37.5%|-36.1%|32.0%|33.0%|25.9%| |每股净收益（元）|0.65|0.42|0.55|0.73|0.92| |净资产收益率(%)|9.9%|6.6%|8.3%|10.3%|11.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|25.26|39.55|29.96|22.53|17.90| [3] 交易数据 - 52周内股价区间14.77 - 22.46元，总市值8,015百万元，总股本/流通A股482/482百万股，流通B股/H股0/0百万股 [4] - 股东权益3,111百万元，每股净资产6.45元，市净率2.6，净负债率34.85% [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300346.SZ|南大光电|39.52|0.37|0.62|0.76|108|64|52| |688268.SH|华特气体|52.21|1.42|1.90|2.35|37|27|22| |688146.SH|中船特气|27.89|0.63|0.73|0.91|44|38|31| |平均值| | | | | |63|43|35| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，考虑行业竞争导致产品价格及毛利率下降，调整2025 - 2027年EPS为0.55（原为0.89，-38.2%）/0.73（原为1.09，-33.0%）/0.92元，给予2025年40X PE，目标价22.00元 [4] 报告的核心观点 - 竞争加剧产品价格及毛利率下降导致净利润同比减少，公司加大研发投入强化市场竞争力 [1] - 2025Q1公司营收增长但净利润下降，主要因市场竞争、资本支出与研发投入增加、资产处置损益下滑 [4] - 电子特种气体逐步实现国产替代，电子大宗载气及现场制气项目稳步运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,427|2,525|3,216|3,753|4,419| |(+/-)%|23.4%|4.0%|27.4%|16.7%|17.8%| |净利润（归母，百万元）|315|201|266|353|445| |(+/-)%|37.5%|-36.1%|32.0%|33.0%|25.9%| |每股净收益（元）|0.65|0.42|0.55|0.73|0.92| |净资产收益率(%)|9.9%|6.6%|8.3%|10.3%|11.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|25.26|39.55|29.96|22.53|17.90| [3] 交易数据 - 52周内股价区间14.77 - 22.46元，总市值8,015百万元，总股本/流通A股482/482百万股，流通B股/H股0/0百万股 [4] - 股东权益3,111百万元，每股净资产6.45元，市净率2.6，净负债率34.85% [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300346.SZ|南大光电|39.52|0.37|0.62|0.76|108|64|52| |688268.SH|华特气体|52.21|1.42|1.90|2.35|37|27|22| |688146.SH|中船特气|27.89|0.63|0.73|0.91|44|38|31| |平均值| | | | | |63|43|35| [7] 2025Q1经营情况 - 实现营业收入6.2亿元，同比增长5.62%，归母净利润0.4亿元，同比减少42.47%，扣非后归母净利润0.3亿元，同比减少41.68% [4] - 大宗气体占比41.98%、特种气体占比34.27%、现场制气及租金占比12.89%、燃气占比10.87% [4] 业务进展 - 电子特种气体已逐步实现超纯氨等一系列产品的进口替代，2024年新增导入21家半导体客户 [4] - 电子大宗载气取得武汉长飞等八个项目及重庆润西微电子等电子大宗工程项目 [4] - 现场制气业务2024年获多个项目，包括营口建发、山东睿霖高分子等项目，2024年12月获海外首个现场制气项目 [4]

文章核心观点 - 公司24年收入和归母净利同比增长，但归母净利低于预期，25Q1收入微增、归母净利润下降，看好公司HJT设备海外市场拓展及显示/半导体领域业务发展，维持“买入”评级，下调25 - 26年归母净利润预测及目标价 [1][4] 公司业绩情况 - 24年收入98.30亿元，同比+21.53%；归母净利9.26亿元，同比+1.31%，低于预期（24年预期值10.82亿元），因光伏行业承压、订单验收迟缓 [1] - 25Q1收入22.29亿元，同比/环比+0.47%/+8.01%；归母净利润1.62亿元，同比/环比-37.69%/-3.18%，下降因计提大额信用减值损失 [1] 公司盈利指标 - 24年/25Q1资产+信用减值损失合计5.16/1.80亿元，收入占比5.25%/8.07%，同比+3.78/+7.83pp，因光伏行业承压、部分订单验收迟缓、个别客户履约能力弱 [2] - 24年毛利率/净利率28.11%/9.80%，同比-2.40/-1.01pp，毛利率下降因24Q4会计政策变更 [2] - 25Q1毛利率29.10%，同比/环比-1.84/+10.61pp，净利率6.98%，同比/环比-3.87/-2.83pp，毛利率边际回暖 [2] 公司现金流与订单情况 - 24年/25Q1经营活动净现金流额5.61/-3.52亿元，同比-92.57%/-5227.89%，因24年集中兑付银行承兑汇票增加、25Q1客户回款慢 [3] - 25Q1存货/合同负债78.74/74.14亿元，较24年年末-11.75%/-9.59%，因光伏行业下游客户扩产意愿降低，在手订单短期承压 [3] 公司业务前景 - HJT技术人工、运营成本低，光电转化效率高，相比TOPCon技术在海外市场不易遭遇专利诉讼问题，公司有望受益于HJT海外市场拓展 [3] - 非光伏方面，公司在国内晶圆激光开槽设备市占率居首，核心设备巨量转移、键合设备已交付，干抛式晶圆研抛一体设备即将量产应用，24年半导体及显示领域收入0.67亿元，同比+88.41%，有望成利润第二增长极 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润(-21%/-21%)为11.86/13.07亿元，预计27年归母净利为14.56亿元，对应EPS为4.24/4.68/5.21元，因光伏短期供需错配可能影响订单与回款 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE21倍，给予公司25年21倍PE，目标价为89.04元（前值150.36元，对应25年28倍PE），维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告，营收21.43亿元，同比增长0.48%；归母/扣非归母净利润2.95/2.76亿元，同比分别增长9.68%/13.05% [2] - 分行业看，2024年核电/节能环保/冶金/能源装备行业营收分别为7.43/4.25/4.12/4.03亿元，同比增减7.06%/63.06%/13.38%/-38.18% [3] - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为33.53%/13.76%，同比分别提升1.84/1.15pct；期间费用保持稳定，研发费率提升0.28pct [4] - 核电业务景气度向上，2024年神通核能订单11.02亿元，同比提升37.2%；新兴业务布局初见成效，氢能源和半导体领域有进展 [5] - 预计公司2025 - 2027年营收24.17/26.77/29.80亿元，归母净利润3.47/4.08/4.69亿元，业绩有望持续增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为21.33/21.43/24.17/26.77/29.80亿元，收入同比分别为9.10%/0.48%/12.78%/10.76%/11.29% [7][12][13] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为2.69/2.95/3.47/4.08/4.69亿元，同比分别为18.16%/9.68%/17.60%/17.58%/15.02% [7][12][13] - 2023 - 2027E年ROE分别为8.20%/8.39%/9.26%/9.80%/10.12% [7][13] - 2023 - 2027E年EPS分别为0.53/0.58/0.68/0.80/0.92元/股，对应PE为20.59/18.78/15.97/13.58/11.81倍 [7][13] 业务情况 - 2024年核电业务营收7.43亿元，同比增长7.06%，神通核能订单11.02亿元，同比提升37.2% [3][5] - 2024年节能环保业务营收4.25亿元，同比增长63.06%，因部分项目投入运行并效益分享 [3] - 2024年冶金业务营收4.12亿元，同比增长13.38% [3] - 2024年能源装备业务营收4.03亿元，同比下降38.18%，但毛利率提升5.38pct [3][4] 新兴业务进展 - 氢能源领域，参股子公司神通新能源特种高压阀门具备批量供货能力 [5] - 半导体领域，子公司神通半导体部分产品进入用户端样机验证阶段并小批量导入 [5]