百亿基金经理阵容变化 - Wind数据显示，截至2025年四季度末，管理规模达到百亿元的主动权益基金经理有93位，较2024年末的77位增加16位 [1][2][10] - 易方达基金张坤、兴证全球基金谢治宇、中欧基金葛兰、景顺长城基金刘彦春位居管理规模榜前四名，中欧基金周蔚文取代广发基金刘格菘排在第五位 [2][10] - 明星基金经理管理规模出现缩水，其中重仓白酒等消费股的刘彦春、张坤在过去一年规模缩水超百亿元 [2][10] 新锐基金经理崛起 - 重仓科技赛道的基金经理迅速崛起，永赢基金任桀（重仓CPO）、张海啸（重仓半导体）2025年管理规模从不足10亿元增长至百亿元以上 [2][10] - 德邦基金陆阳在CPO赛道收获颇丰，规模实现百亿元级增长 [2][10] - 永赢基金经理张璐、中欧基金经理蓝小康的管理规模在2025年分别增长了283.11亿元、218.13亿元，其代表作永赢先进制造智选、中欧红利优享规模均接近200亿元 [2][10] 市场风格与资金流向 - 百亿基金经理名单变动是短期市场风格急剧切换与行业“规模—业绩”负反馈机制长期积累的共同结果 [3][11] - 在结构性行情推动下，资金涌入业绩更好的有色周期、AI科技、商业航天、军工等板块，而此前公募基金普遍重仓的消费等板块持续承压 [5][12] - 资金不再单纯追逐历史业绩的线性外推，一些规模“超载”导致超额收益衰减的产品被赎回 [3][11] 行业发展趋势：“去明星化”与精细化转型 - 行业呈现“去明星化”趋势，明星基金经理光环被视作特定市场贝塔与极致风格暴露的产物，随着市场风格切换，其投资能力边界显现 [5][12][13] - 公募基金正从造星“吸金”的粗放增长阶段，向注重业绩可持续性与规模适配度的精细化阶段转型 [3][11] - 基金公司通过共管产品、限购等方式主动削弱对单个基金经理的依赖，并强化投研团队建设 [4][12][13] 监管与投资者行为变化 - 监管层出台一系列高质量发展行动方案，推动长周期考核、费率改革落地，倒逼行业从“重规模”向“重投资者回报”转变 [4][12] - 投资者行为日趋成熟，从盲目“追星”转向更看重业绩稳定性、风格适配性，机构资金占比持续提升及投资决策更趋专业化 [4][12] - 这解释了近两年ETF和行业主题型基金的快速发展 [5][13] 未来竞争关键与行业定位 - 回撤控制与投资策略迭代能力等“硬实力”将成为影响基金经理规模变化的关键 [6][14] - 主动权益基金经理需提供稀缺的绝对收益属性或低相关性的超额收益，利用量化赋能突破认知边界、通过多策略平滑波动 [6][14] - 未来公募基金主要分为两类：能提供稳定超额、严控回撤的底仓型产品；风格清晰、定位明确的风格/策略型产品，定位模糊的产品将被淘汰 [6][14] - 投研实力、策略适配性与投资者持有体验成为行业核心竞争力 [7][15]

文章核心观点 - 公募基金行业正经历从追逐“明星光环”的规模竞赛向以“业绩”和“持续回报”为核心的深层转型 百亿基金经理阵营的洗牌体现了业绩正取代名气成为资金流向的决定性因素 [1][7] 百亿基金经理阵营规模变化 - 主动权益类基金经理管理规模超过百亿的人数从去年三季度末的112人减少至102人 [2] - 行业规模“天花板”降至500亿元以下 头部基金经理张坤最新管理规模为483.83亿元 较上一季度减少近82亿元 [2] - 头部基金经理规模普遍承压 谢治宇和葛兰的管理规模单季度分别减少67.39亿元和81.55亿元 回落至300亿阵营 [2] - 百亿阵营头部“门槛”显著下移 当前不足280亿元 而2023年一季度末该门槛为399.86亿元 [3] 百亿阵营内部格局重塑 - 百亿基金经理分属36家基金公司 其中7家公司拥有5位及以上百亿基金经理 合计贡献49位 占比近一半 [4] - 广发基金与易方达基金以9位百亿基金经理并列第一 中欧基金以8位排名第三 [4] - 百亿阵营后五名更迭频繁 中欧基金蓝小康、永赢基金张璐、广发基金杨冬单季度规模增加37亿元至74.34亿元不等 跃升至前列 [3] 业绩驱动规模增长与新发产品路径 - 在102位百亿基金经理中 有59位在去年实现规模增长 其中16位规模增加超过100亿元 [5] - 业绩成为核心驱动力 2025年冠军基金经理任桀的管理规模从2024年底的0.26亿元暴增至2025年底的161.72亿元 [5] - 新发产品是规模跃升的重要路径 蓝小康管理的产品规模一年内增加超过200亿元 年增幅达337% [5] - 今年以来基金发行市场回暖 业绩经市场验证的基金经理新发产品表现亮眼 如雷志勇新发产品募集44亿元 助推其总规模突破百亿元 [6] 行业转型：从“造星”到“去明星化” - 行业正从“造星时代”向平台化、精细化运作转型 “去明星化”和“强回报化”成为共识 [7] - 此前“造星”模式导致规模与业绩悖论、渠道绑架等问题 行业饱受“造星反噬”之苦 [7] - 多家机构通过卸任、共管产品、限购等形式主动调控基金经理在管规模 减弱对单个基金经理的依赖 [7] - 未来百亿基金经理的数量和规模绝对值可能变少 “业绩说话、团队赋能”成为重要生存逻辑 [7] - 行业正从“规模导向”向“回报导向”过渡重构 过去依靠渠道和明星效应的模式难以为继 [8]

文章核心观点 - 文章回顾了A股历史多轮牛市（如2006-2007年、2014-2015年、2019-2021年）中涌现的“牛基”，发现仅有少数能穿越牛熊周期保持长期优异业绩，多数则因规模膨胀、过度依赖明星基金经理、风格漂移等原因而光环褪色，行业生态正从依赖个人的“造星模式”转向依靠稳定团队和强大平台的“体系化作战”，长期主义成为关键 [1][2][3][8][11][12] “牛基”业绩分化现状 - 截至12月22日，沪指在2024年大涨12.67%的基础上年内再涨16.87%，主动权益基金业绩爆发，出现近40只基金年内收益翻倍，永赢科技智选A年度收益约219%，成为2008年以来首只“两倍基” [1] - 据证券时报基金研究院统计，三轮牛市中年化收益率排名前十的30只基金中，仅5只后续表现持续亮眼，长期收益率稳居同类前列，其余25只基金后续表现同类排名均值超过50%，逐渐回归平庸 [2] - 部分基金穿越多轮牛熊表现持续亮眼：2006-2007年牛市中的一只大盘精选基金自2008年以来年化收益率达9.12%，同类排名前3%；2014-2015年牛市中的易方达新兴成长、华安逆向策略A和汇添富民营活力A自2016年以来年化收益率均超过7.5%，同类排名保持前10%；2019-2021年牛市中的宏利转型机遇A自2022年以来年化收益率达6.94%，同类排名6.42% [2] - 多数昔日“牛基”光环不再：2006-2007年牛市中的摩根阿尔法A及华南一家大型公募旗下基金自2008年以来年化收益率分别为2.36%和-0.68%，同类排名滑落至后半区；2014-2015年牛市中的长盛电子信息主题、华商价值精选等基金自2016年以来年化收益率均为负值，同类排名跌至后10%；2019-2021年牛市中的国投瑞银进宝、农银汇理研究精选等基金自2022年以来年化收益率均为负数，同类排名多数位于后三分之一 [3] 昔日“牛基”光环褪色的原因 - **规模过度膨胀**：规模是业绩的敌人，基金因短期业绩出色吸引海量资金后，调仓灵活度下降，交易成本增加，难以在中小盘股等弹性领域布局，获取超额收益难度指数级增长 [5] - 案例：华南一家大型公募旗下基金在2006年末规模仅31.67亿元，2007年末迅速膨胀至400.18亿元，成为“百亿巨基”，但规模激增后投资灵活度降低，2025年9月末规模萎缩至34.54亿元，2008年以来年化收益跌至-0.68%，同类排名垫底 [6] - **过度依赖单一明星基金经理**：基金策略与核心基金经理深度绑定，一旦灵魂人物离职或能力圈未能适应市场变化，业绩易出现“断崖式”下滑 [6] - 案例：赵诣管理的农银汇理研究精选和农银汇理新能源主题A在2019-2021年期间年化收益率分别达79.12%和76.86%，分列主动权益基金第2和第4名；2022年3月赵诣离职后，两只基金规模明显缩水，2025年9月末规模较2021年末高峰时降幅均超60%，2022年以来的年化收益率分别为-8.71%和-10.6%，同类排名分别为88.58%、92.92% [6] - **持仓期过短、风格频繁漂移**：为追逐短期热点不断调整投资方向，缺乏稳定投资框架，在市场轮动中反复踏空，难以积累长期收益 [7] - 案例：中信保诚中小盘A自2010年成立以来交易极为频繁，2010年至2024年平均持仓时长均值仅为0.14年，前十大重仓股核心行业几乎每年变化；该基金在2019-2021年牛市中凭借踩中电子、新能源等热点跻身前十，但赛道退潮后业绩迅速变脸，2022年以来年化收益率为-4.23%，同类排名69.62% [7] 行业向体系化与长期主义转型 - 公募基金行业生态正经历结构性变革，从过去注重短期排名的“造星模式”，转向追求价值投资、获取稳健回报的“体系化作战” [8] - **稳定的投研团队是基石**：三轮牛市中后续表现亮眼的基金，其团队稳定性指标均优于行业平均；易方达基金、华夏基金等公司近十年基金经理内部培养率超过90%，通过完善人才梯队建设避免策略断层 [8] - **强大的风险控制能力是关键**：在牛市中表现突出的基金（如宏利转型机遇A、汇添富民营活力A、华安逆向策略A）在2018年、2022年市场调整年份的最大回撤均显著优于同类平均，通过分散持仓、配置防御性板块、灵活调整仓位等方式控制风险 [8] - **完善的公司平台支持不可或缺**：华夏基金持续优化升级投研体系，依托投研一体化平台提升研究转化效率；易方达基金在主动权益领域探索构建“大平台、小团队”管理模式；华安基金着力打造中心化投研平台和多元化投资团队以形成协同效应 [9] - **行业积极探索主动投资新模式**：中欧基金启动投研体系改革，将工业化理念融入投研；天弘基金构建TIRD平台，实现投研生产流程化、交互决策平台化 [9] - 市场结构性特征日益明显，“茅指数”、“宁组合”及2025年的AI科技、高端制造等赛道轮番表现，单一赛道持续性变弱，对基金公司的宏观策略研判、行业深度研究和风险控制能力提出更高要求，平台化优势凸显，去明星化趋势深化 [12] - 行业正积极引导投资者转向长期投资，关注基金长期业绩稳定性、夏普比率等风险收益综合指标，而非短期排名波动 [12]

文章核心观点 - 公募基金行业正经历深刻变革，“明星基金经理”模式面临挑战，行业向“平台化、团队制、一体化、多策略”的投研体系转型，以追求更持续稳定的投资业绩 [1][6][8] 投资者行为转变 - 投资者对明星基金经理祛魅，因其产品业绩大幅回撤，例如2021年成立的13只百亿主动权益基金中，有11只基金截至目前仍未回本，7只产品净值曾一度腰斩，回撤幅度超过50% [2] - 资金流向发生明显变化，未大规模涌入明星基金经理产品，近一年股票型ETF获得1636亿元净流入，近20只ETF获得超百亿元净申购 [3] - 年轻一代投资者更倾向于通过ETF等被动产品布局市场，实现从“选人”到“选工具”的转变 [3] 行业趋势与监管引导 - “去明星化”成为行业趋势，今年公募基金经理离任人数达307人，创近五年新高 [4] - 明星基金经理离职可能触发投资者赎回，对产品净值和公司经营稳定性形成冲击 [5] - 监管层多次发文，要求行业摒弃“明星基金经理现象”，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设 [6] - 监管举措旨在引导投资者更理性地评估基金的实际业绩和投资价值，并促使基金公司注重团队整体能力建设 [6] 基金公司的战略转型 - 基金公司探索“团队作战”新模式，将工业化理念融入投研体系，追求从依赖个体能力转向依靠组织能力 [1][8] - 中欧基金通过“专业化、标准化、数智化”的“三化”变革提升投研效率，旨在可持续地生产高质量基金产品 [8] - 天弘基金构建TIRD平台，实现投研生产流程化、交互决策平台化、关键节点智能化，以提供可追溯、可复制、可预期的超额收益 [8] - 永赢基金强调平台化运作依赖体系化的研究覆盖、多元化策略储备和严谨的风险管理流程，并设置与长期业绩、风险控制、团队建设挂钩的多元化激励方案 [9] - 行业从“明星时代”迈向“平台时代”被视为从高速发展走向高质量发展的必然选择 [9]

基金净值表现 - 全市场817只主动权益基金累计净值低于1元 其中726只成立于2020-2022年 占比88% [1] - 94只普通股票型基金净值低于1元 78只成立于2020-2022年 占比82.98% [4] - 723只偏股混合基金净值低于1元 648只成立于2020-2022年 占比89.63% [5] 具体产品案例 - 某开放视野基金2020年7月成立规模170亿元 成立以来亏损22.48% 净值不足0.8元 今年回报率20.11% [4] - 创新趋势股票基金成立以来亏损24% 净值0.76元 尽管今年上涨66.15% [4] - 港股通成长精选基金成立以来亏损26.78% 尽管今年上涨超35% [4] - 成长先锋基金成立规模320亿元 目前净值0.84元 成立以来亏损16.31% 今年上涨28% [5] - 某优质企业基金成立以来亏损超40% 净值不足0.6元 [5] 规模变化 - 78只股票基金总规模从2027.21亿元降至592.28亿元 降幅超70% [7] - 648只偏股混合基金规模从16209.88亿元降至5409.41亿元 缩水超万亿元 降幅66% [7] - 23只原规模超百亿基金现均跌破100亿元 4只原290亿元基金现规模35-70亿元 [7] 持有人变化 - 78只股票基金持有人从520.48万户降至256.44万户 降幅超50% [7] - 景气优选基金持有人从50.59万户锐减至3.01万户 减少逾47万户 [8] - 648只偏股混合基金持有人从5111.53万户降至2405.36万户 降幅52.94% [8] - 创新未来基金持有人从306.77万户降至109.19万户 减少近200万户 [8] 行业动态 - 2020-2022年权益市场出现消费白酒、医药、新能源等极致赛道行情 高位发行的大规模基金受重创 [2] - 2023年起基金业开启去明星化和投研机制改革 推动新型费率基金发展 [10] - 当前市场资金更偏向被动型基金 ETF产品受青睐 [10]

公募基金行业人才迁徙现状 - 2025年公募基金行业已有231名基金经理离职 创近五年新高 涉及108家公募机构 其中8家机构离职人数超5名 [2] - 离职潮呈现两大特征：知名基金经理占比显著提升 "公奔私"成为主流选择 [2] - 离职人数远超2024年同期的210人 为2018年以来最高纪录 [2] 公募行业生态变化驱动因素 - 监管层2023年提出"去明星化"要求 公募机构加速搭建投研平台体系 降低对个人能力的依赖 [2] - 2024年底《公募基金行业薪酬管理制度》实施 要求基金经理薪酬与产品长期业绩挂钩 禁止短期激励 [2] 私募行业吸引力分析 - 私募机构采用"固定薪资+业绩提成"模式 提成比例15%-20% 显著高于公募3%-5%的管理费分成 [3] - 目前863名私募基金经理具有公募背景 其中36人任职于百亿级私募 其余827人分散在管理规模不足5亿的小型私募 [3] - 千亿级私募巨头如高瓴资本能为"公奔私"基金经理提供优质平台资源 但此类机会有限 [3] 私募行业面临的挑战 - 2025年A股市场结构分化加剧 量化策略挤压传统主观多头策略 [3] - 私募行业平均收益率3.2% 低于公募偏股混合型基金4.8%的平均收益 [3] 差异化发展路径探索 - 部分"公奔私"基金经理选择团队创业模式 如前安信基金张翼飞创立聚焦"固收+"策略的私募机构 [4] 行业格局演变趋势 - 公募行业去明星化短期带来阵痛 但长期有利于构建稳健投研体系 [5] - 私募行业获得明星基金经理加盟 既提升品牌效应也增加管理风险 [5] - 人才流动推动行业成熟度提升 投资者选择标准从追逐"明星"转向关注投研体系稳定性与策略可持续性 [5]

公募基金行业趋势 - 7月份以来已有109家公募机构旗下400余只基金产品出现基金经理变动，涉及被动指数型、偏股混合型、中长期纯债型等多种产品类型 [1][2] - 行业加速"去明星化"，共管产品增多，监管支持团队制管理模式，5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》明确鼓励投研团队建设 [2] - 增聘基金经理多为优势互补或"老带新"，例如鹏华基金闫思倩管理的鹏华创新未来混合(LOF)增聘王子建共管 [2] 基金经理共管模式优势 - 减少决策偏误、提升决策科学性、助力基金平稳运行，同时分散策略风险并避免因个别基金经理离职导致业绩突变 [1][3] - 扩展能力圈和标的覆盖度，例如"老带新"形式有利于机构人才梯队建设 [3] - 需明确角色定位和分工机制以解决潜在的投资决策分歧与协调成本问题 [3] 基金经理能力拓展 - 行业轮动加快背景下，基金经理需突破个人选股偏好，例如刘格菘从新能源板块扩展至港股新消费、互联网等领域 [4] - 核心竞争力包括选股能力、企业动态跟踪能力、深度价值评估能力，短期收益可能依赖择时与交易技巧 [4] - 团队协作有助于集思广益，例如前海开源基金杨德龙强调团队管理对平稳运行的积极作用 [3][4]

基金经理变动传闻 - 招商基金增聘陆文凯与翟相栋共同管理招商优势企业混合 触发市场对翟相栋离职的猜测 [2] - 公募行业存在"先增聘共管、再卸任离职"的潜规则 过往案例包括嘉实基金洪流、中庚基金丘栋荣等 [5] 基金业绩与规模变动 - 翟相栋管理招商优势企业混合任职回报达11581% 基金规模从2022年4月不足4000万元增长至2024Q4超百亿 [3] - 2025Q2基金规模从100亿元跌至80亿元 流失近20% 因未参与高股息、创新药等板块且港股互联网头部布局跑输指数 [3] - 基金2025Q2前十大重仓股为金蝶国际、腾讯控股、第四范式等港股TMT标的 [3] - 新任基金经理陆文凯此前管理规模4308亿元 重仓绿城中国、海底捞等资源消费股 业绩回报优于市场 [3] 公司人事变动 - 2025年上半年招商基金总经理钟文岳上任后任命3位副总 首席配置官于立勇升任副总主管FOF和养老金 [4] - 2024年起共有10位基金经理离任 包括马龙、贾成东等 离职数量居行业并列第四 [4] 行业趋势 - 公募行业正推动"去明星化"转向团队化运作 弱化个人影响 [4] - 绩优基金经理选择多元化 截至6月30日"公奔私"人数达863名 [4]

基金经理变动 - 财通资管价值精选一年持有期混合（代码010163）增聘权益研究部总经理李响，与原基金经理姜永明组成"双基金经理制"阵容 [1] - 李响拥有17年证券从业经历，曾管理5只基金，业绩表现分化明显，例如东方红中证竞争力指数A任职期收益38.83%，而东方红智华三年持有A亏损29.83% [2] - 李响2023年加入财通资管后主导搭建权益研究体系，此次变动被视为公司投研一体化的"关键拼图" [3] 基金业绩表现 - 财通资管价值精选成立以来回报率为-30.45%，跑输同类平均15个百分点，规模从2021年的16.79亿元缩水至5.87亿元 [3] - 姜永明管理的基金近三年最大回撤达-50.33%，策略在科技制造、消费升级等新兴赛道上表现不佳 [3] - 李响与姜永明此前合作的财通资管宸瑞一年持有A自2021年成立以来亏损22.93%，最大回撤达-49.67% [3] 公司战略与行业趋势 - 财通资管选择"双基金经理制"反映公募行业"去明星化"趋势，中小机构正凭借差异化定位崛起 [4] - 公司2024年营业总收入16.53亿元（同比增长3.14%），净利润5.20亿元（同比增长12.40%），连续六年保持营收增长 [4] - 公司实施"一主两翼"战略：以固收投研为根基，拓展ABS、REITs等创新业务，同时深化浙商企业服务 [4] - 财通资管2025年3月获批QDII业务资格，成为年内首家获此资质的证券机构 [4] 行业挑战与机遇 - 资管行业"马太效应"加剧，中小机构逆袭需兼顾天时、地利与人和 [5] - 财通资管此次布局既是对过往的修正，也是对未来的深耕，可能成为中小机构逆袭的案例 [5] - 公司以"稳中求进"姿态在固收与权益领域寻找破局点，市场将关注双基金经理模式的效果 [5]

基金经理变动潮现状 - 6月以来近200只公募基金产品发布基金经理变更公告，涉及新任、增聘、解聘及离任等情况 [2][5] - 变更类型包括：增聘至多人管理（如融通收益增强增至3名、易方达竞争优势企业新任2名） [7]、增聘同时解聘原经理（如工银瑞信中证线上消费ETF更换杨广钊） [8]、因工作调整或个人原因离任（如华夏基金6月解聘6只产品经理） [9][10] - 变动主因包括业绩考核（华东某中型基金公司称定期复盘调整）、产品策略调整（如新规后匹配经理与产品定位）及3年考核期淘汰部分人员 [11] 变动潮背后的驱动因素 - 市场波动导致业绩压力、行业竞争加剧跳槽、激励机制不完善、"去明星化"趋势及个人职业规划综合作用 [12] - 2021年行业扩张后经历3年考核期，部分基金经理无法胜任导致离职增加 [11] - 新规推动产品分类与经理调整，未来变更案例或持续增多 [9] 行业三大结构性变化 - **模式转型**：从依赖"明星基金经理"转向团队化、制度化投研体系，强化协同淡化个人标签 [14] - **人才竞争维度升级**：股权激励、差异化考核、决策权下放等多元化竞争取代单纯薪酬比拼 [14] - **发展逻辑转变**：粗放式增长转向高质量发展，注重长期业绩、风险管理及投资者沟通，新任经理平均任职年限仅4.77年 [14] 团队制管理模式探索 - 新规明确支持"平台式、一体化、多策略"投研体系及团队制管理，以整合资源、提升长期回报导向 [15] - 团队制优势包括优势互补（如适应市场风格切换）、人才梯队建设，但存在协调成本高、责任界定模糊等挑战 [16][17] - 行业已初步实践团队管理，如多人共管产品案例增加，旨在降低对单一经理依赖 [15][17]