记者丨唐婧 编辑丨包芳鸣 刘雪莹 美东时间周二，三大股指涨跌不一，标普500指数收于创纪录高位。 近期美国散户抱团热潮继续蔓延，科尔士百货暴涨逾37%，盘中一度涨近90%，Opendoor科技 大跌10%。 人民币资产强势吸金 7月22日，国新办举行新闻发布会，国家外汇局副局长、新闻发言人李斌，国家外汇局国际收 支司司长贾宁，国家外汇局资本项目管理司司长肖胜介绍2025年上半年外汇收支数据情况并回 答记者提问。 贾宁介绍，2025年以来， 外资投资人民币债券规模上升 ，目前外资持有境内人民币债券存量 超过6000亿美元，处于历史较高水平。近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境 内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是五六月份，净增持规模增 加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。 他还判断， 未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。 目前境外投资者持有 境内债券、股票的市值占比约为3%~4%左右，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配 人民币资产。 | 人生ଗ | 24.595 | 16.79% | | --- | --- | --- | | DQ. ...

国家外汇管理局7月22日在国新办发布会公布的数据显示，目前，外资持有境内人民币债券的存量超过6000亿美元，处于历史较高水平。今年上半年，外资 净增持境内股票和基金101亿美元，特别是5月、6月，净增持规模增加至188亿美元。 一系列数据表明，今年以来，外资配置人民币资产总体较为稳定。外资投资人民币债券规模上升，近期外资投资境内股票总体向好，透露出全球资本配置人 民币资产的意愿在增强。 "未来，外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。"国家外汇局国际收支司司长贾宁说，目前，境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为 3%至4%左右，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。 人民币资产缘何受到国际投资者青睐？ ——经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定的宏观环境。 今年上半年我国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，经济结构更加优化，二季度内需对国内经济增长的贡献度为77%，环比提高17个百分点。 如今，我国已建成比较齐全和有深度的金融市场体系，债券、股票市场的市值均位居全球第二，金融产品丰富、流动性强，为外资配置人民币资产提供了多 样化选择。 ——全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造 ...

人民币股票交易柜台纳入港股通进展 - 香港证监会与内地监管机构积极合作推动人民币股票交易柜台纳入港股通 技术准备工作进展顺利 实施细则将近期公布 [1] - 港交所2023年6月19日启动"港元—人民币双柜台"模式 首批24家蓝筹股增设人民币柜台 包括腾讯控股 阿里巴巴等 [1] - 首批24只双柜台证券人民币柜台累计成交额达501 16亿元（2023年6月19日至2025年7月10日） [1] 降低跨境投资门槛 - 人民币柜台纳入港股通后 内地投资者可直接用人民币交易港股 无需港币中间兑换 [2] - 截至7月10日 港股通标的有550只 累计总市值66 36万亿港元 2025年新上市的宁德时代 赤峰黄金等8只股票已被纳入 [2] - 现行港股通交易以港币计价人民币结算 涉及0 2%至0 3%换汇损耗 人民币柜台可规避汇率波动损失 [2][3] 南向资金与投资者便利性 - 南向资金累计净流入4 46万亿港元（截至7月10日） 2025年净流入7644 77亿港元 达2024年全年的九成 [3] - 人民币柜台纳入港股通三大优势 汇率成本归零 操作无缝衔接 风险对冲简化（未来配套人民币国债期货工具） [3] 人民币国际化推进 - 中国证监会与港交所明确表态推进人民币柜台纳入港股通 2025年5月证监会主席吴清提及"稳步推进" 6月港交所行政总裁陈翊庭强调互联互通机制优化 [4] - 该举措将提升人民币在跨境投资中的作用 实现计价场景扩容 AH股价差有望收窄 增强全球定价一致性 [4] - 需配套系统对接 印花税制度改革 流动性优化（如引入做市商机制） 香港作为离岸人民币枢纽将持续发挥试验场作用 [4]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 债券市场双向开放推进，“债券通”南向通运行机制持续优化，非银机构参与“南向通”交易，投资标的范围与弹性有望提升 [2][3] - 推动人民币股票交易柜台纳入港股通，有望提升港股人民币柜台交易规模，相关机构交易经纪收入和做市业务收入或同步提升 [4] - 2025 年港股一级市场股权融资规模持续提升，交投热度维持高位，建议关注非银相关投资标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7 月 8 日，中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛 2025 公布三项对外开放优化措施，包括完善“南向通”运行机制、优化离岸回购业务机制安排、优化互换通运行机制；同日，香港证监会行政总裁提及推动将人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备工作进展顺利，力争近期公布实施细则 [1] 债券市场双向开放与“南向通”发展 - 2017 年“北向通”开通，2021 年“南向通”开通，此前内地投资者主要为 41 家银行类金融机构等，今年 1 月提出优化“南向通”运行机制，后续将扩大投资者范围等 [2] 非银机构参与“南向通”交易 - 本次措施将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财 4 类非银机构，可通过“南向通”购买香港债券市场多币种债券，投资标的范围拓宽，有助于提升投资弹性和自营投资收益率 [3] 推动人民币股票交易柜台纳入港股通 - 5 月 7 日证监会表示推进人民币交易柜台纳入港股通，香港交易所 2023 年推出“港币 - 人民币”双柜台模式，截至 2025/7/7 多家内地券商在港机构担任做市商，南下资金入市有助于降低换汇成本等，相关机构收入有望提升 [4] 投资建议 - 建议关注中信证券、华泰证券等头部券商，九方智投控股等互联网金融标的，以及香港交易所等优质金融机构标的 [5] 相关政策梳理 - 香港金管局扩展离岸人民币回购协议业务，“南向通”投资者范围扩大至非银机构，30 年期 IRS 合约下线，未来将推出以 LPR 为参考的合约，财政部加大在港发行国债频率与规模；香港证监会推动多项工作，包括增加一级市场固收产品发行、提升二级市场债券流动性、研究建立优化配套基础设施等 [8]

债券通优化措施 - 完善债券通"南向通"运行机制，支持境内券商、基金、保险、理财4类非银机构投资离岸债券市场 [1] - 优化离岸回购业务机制，交易币种拓宽至美元、欧元、港币等多币种，取消回购质押券冻结并简化业务流程 [2] - 优化互换通运行机制，建立报价商动态管理机制并扩充报价商队伍，调整每日交易净限额 [2] - 人民银行正研究推出跨境债券回购业务，并推动人民币债券成为全球高质量流动性资产 [2][5] 香港离岸人民币市场发展 - 香港证监会将重点发展人民币固定收益市场，增加一级市场固收产品发行，推动财政部加大在港发行中长期国债 [2][3] - 推动人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备进展顺利，实施细则将近期公布 [3] - 开发利率、外汇和信贷衍生品以提升二级债券市场流动性，推进国债期货推出 [3] - 研究建立离岸国债商业回购市场，优化配套基础设施如交易及结算系统 [3][4] 市场数据与投资者行为 - 境外机构持有中国债券总量较年初增长近2000亿元，显示对人民币资产的持续看好 [1] - 债券通作为连接中国债券市场与世界的重要平台，香港金管局将提升流动性和风险管理 [5] 政策与监管合作 - 人民银行将推动一站式开户平台和境外投资者免税安排，丰富离岸人民币产品体系 [5] - 香港与内地监管机构合作紧密，债券市场开放创新举措多在香港先行先试 [5]

人民币股票交易柜台纳入港股通细则即将落地 - 香港证监会行政总裁梁凤仪表示将人民币股票交易柜台纳入港股通的技术准备工作进展顺利 力争近期公布实施细则 [2][3] - 该政策有利于提升市场流动性 内地投资者可直接通过现有渠道买卖人民币计价股票 [10] - 预计腾讯、阿里等双柜台龙头股将率先受益 中长期看港股市场人民币资产占比将提升 [10] 市场反应 - A股三大指数全线飘红 创业板指大涨2.39% 沪深两市成交额突破1.47万亿元 [2][8] - 港股恒生科技指数一度飙升近2% 富时中国A50指数期货上涨0.42% [7][8] - 南向资金持续净买入 7月7日净买入港股120.67亿港元 近一个月净流入超786亿元 [11][12] 双柜台模式现状 - 自2023年6月推出双柜台模式以来 24只个股入选双柜台上市公司 [10] - 截至6月18日 24只股票港币柜台累计成交额22.52万亿港元 人民币柜台仅491.8亿元 占比不足2% [10] - 美团、腾讯等双柜台概念股获资金抢筹 南向资金近期大手笔买入 [2][11] 其他政策动向 - 香港证监会支持开发更多元化衍生品 包括利率、外汇和信贷衍生类产品 [5] - 市场期待国债期货尽快推出 香港证监会正积极推进准备工作 [5] - "反内卷"政策持续推进 将加速行业落后产能出清 改善相关行业ROE水平 [12]

香港证监会发展人民币固定收益市场的策略 核心观点 - 香港证监会将发展人民币固定收益市场作为今年工作重点 强调人民币国际化机遇 [1] - 香港证监会从三个策略方向推进人民币固定收益市场发展 包括一级市场发行 二级市场流动性提升 以及配套基础设施优化 [1][2] 一级市场发展 - 增加一级市场固收产品发行 丰富人民币产品供给 [1] - 推动人民币股票交易柜台纳入港股通 技术准备进展顺利 近期将公布实施细则 [1] - 预期南下资金将带动人民币计价港股交易规模增长 [1] 二级市场流动性提升 - 积极推进国债期货推出 与内地监管部门合作完成最后阶段准备 [1] - 计划建立商业化离岸国债回购市场 增强离岸国债融资功能并促进二级市场交易 [1] 配套基础设施优化 - 研究建立及优化离岸人民币产品相关基础设施 包括前台交易系统和中后台配套系统 [2] - 目标是为投资者及金融机构提供高效透明的离岸人民币资产交易及融资平台 [2]

人民币股票交易柜台纳入港股通 - 香港证监会与内地监管机构积极合作推进人民币股票交易柜台纳入港股通 技术准备工作进展顺利 力争近期公布实施细则 [1][3][4] - 南下资金带动下 人民币计价港股交易规模有望进一步增长 [4] 人民币固定收益市场发展 - 香港证监会将发展固定收益及货币市场作为年度重点 聚焦人民币固定收益市场 [2] - 离岸人民币债券发行规模快速增长 2024年香港发行总额突破1万亿元 同比增长37% [3] - 财政部增加在香港发行国债的频率与规模 重点提升中长期国债比重以满足国际投资者配置需求 [3] 离岸人民币债券市场建设 - 完善离岸人民币债券利率曲线 鼓励主权机构、国际组织、内地政府及企业赴港发行点心债 [3] - 香港离岸人民币同业拆息处于低位 为融资提供有利条件 国际及内地大型企业近期密集公布点心债发行计划 [3] 二级债券市场流动性提升 - 提升二级债券市场流动性可为发行人提供更具竞争力的定价条件并扩大投资者基础 [4] - 发展利率、外汇及信贷衍生品等风险管理工具 支持金融机构开发多元化衍生产品 [5] 国债期货及回购市场推进 - 香港证监会与内地监管部门合作推进国债期货准备工作 包括"最后一公里"技术准备 [5] - 推动建立离岸国债回购市场 增强离岸国债融资功能 提高投资者参与积极性 [5] 离岸人民币基础设施构建 - 研究建立离岸人民币产品的前台交易系统及中后台配套系统 提升金融系统稳定性 [5] - 目标打造高效透明的离岸人民币资产交易与融资平台 [5]

梁凤仪上述公开讲话后，A股和港股随即大幅拉涨。 在南下资金的带动下，以人民币计价的港股交易规模有望一路往上。 人民币股票交易柜台纳入港股通细则即将落地，A股、港股强势上涨。 7月8日，香港证监会行政总裁梁凤仪在债券通周年论坛2025上发表讲话时提到，将人民币股票交易柜台 纳入港股通的技术准备工作进展顺利，力争近期向市场公布实施细则。 利好公布后，两地市场集体走高。截至收盘，A股三大指数全线飘红，创业板指大涨2.39%，沪深两市 成交额突破1.47万亿元；港股恒生科技指数一度飙升近2%，南向资金持续净买入，美团、腾讯等双柜 台概念股获资金抢筹。业内人士认为，随着人民币股票交易机制突破在即，叠加美联储降息预期升温， 港股市场或正迎来新机遇。 A股港股联袂大涨！ 8日上午，梁凤仪在债券通周年论坛2025上讲话时表示，一直与内地监管机构积极合作，持续推动将人 民币股票交易柜台纳入港股通，目前，相关的技术准备工作进展顺利，力争近期向市场公布实施细则。 梁凤仪还称，希望在市场了解到清晰的时间表后，更多的企业会考虑发行人民币股票交易柜台。在南下 资金的带动下，以人民币计价的港股交易规模有望一路往上。 她另外提到，在提升二级 ...

债券通优化扩容 - 中国人民银行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施，包括扩大南向通参与机构范围至券商、保险公司、理财及资产管理公司，并优化离岸人民币债券回购业务，允许债券再质押使用 [2] - 债券通八年来发展显著，境外投资者持有的在岸债券在香港作为抵押品的应用场景增加，香港场外结算公司已接受30亿元人民币在岸国债作为抵押品 [2] - 香港证监会将人民币固定收益市场作为工作重点，认为人民币国际化是当前机遇 [2] 一级市场固收产品发行 - 2024年香港离岸人民币债券发行总额突破1万亿元人民币，同比增长37% [4] - 国家财政部加大在港发行国债的频率与规模，未来可能增加中长期国债比重 [4] - 香港证监会欢迎更多机构和企业在港发行"点心债"，包括主权机构、国际组织、内地政府机构和企业 [4] - 香港证监会推动人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备工作进展顺利 [4] 二级债券市场流动性提升 - 香港证监会支持开发更多元化的衍生产品，包括利率、外汇和信贷衍生类产品 [5] - 美元兑人民币期货日均交易量达11.3万张，是2023年的3倍 [5] - 香港证监会积极推进国债期货推出，并研究建立离岸国债商业回购市场 [6] 离岸人民币产品基础设施优化 - 香港证监会研究优化离岸人民币产品相关基础设施，包括前台交易系统和中后台配套系统 [6] - 港交所与Omniclear合作，探索扩大使用国债作为合资格抵押品 [6] - 香港将继续发挥离岸人民币业务枢纽优势，扩大产品生态、增强流动性并完善基础设施 [6]