矿产品市场动态 - 特朗普总统的解放日关税具有破坏性但被推迟90天 矿产品表现出韧性 [1] - 2025下半年至2026年五大关键动态将影响矿产品：伊朗/以色列冲突 美中贸易争端 欧洲刺激计划 供应限制 美国预算决议 [1] - 铜铝银铂价格受供应限制支撑 [2] - 美国预算决议将影响利率 美元和黄金 高赤字伴随波动性上升可能推动金价至4000美元/盎司 [2] 伊朗/以色列冲突影响 - 冲突可能决定能源价格走向并影响大宗商品 霍尔木兹海峡是关键通道 全球20%石油和液化气经此 [1] - 目前冲突影响有限 但局势明朗后将评估升级影响 [1] - 铜波动率仍较低 看跌期权"便宜" 建议获取下行保护 [1][9] 美中贸易争端 - 2018/19年冲突对多数矿产品利空 此次原材料走势独立因中国自去年秋季实施刺激政策 [1] - 若中国减少对金属密集型行业支持 秋季可能出现需求"空洞" [1][3] 欧洲刺激计划 - 德国聚焦基础设施和国防等大型项目支出 计划可能在2026年加速 [1] - 欧盟经济触底 欧洲消费反弹将在2026年部分抵消中国需求减弱影响 [3] 铜市场分析 - 伦敦金属交易所库存下降增加挤兑风险 铜从中国和LME转移至美国 存在短期轧空风险 [3] - 智利产量保持长期平均水平 巴拿马科布雷铜矿投产或被卡莫阿-卡库拉供应损失抵消 [3] - 2026年铜价预计走高 [3] - 贸易争端缓和或导致中国减少刺激 秋季可能出现需求"空洞" [3] 贵金属市场 - 黄金反弹至历史新高后部分回吐涨幅 珠宝需求对价格敏感 投资需求不足以维持牛市 [4] - 美国预算赤字上升 利率波动性增加和美元走软可能成为黄金买家重返市场的触发因素 [5] - 铂金可能因南非生产阻力 珠宝需求反弹 汽车制造商去库存减少和租赁市场紧张而上涨 [5] - 银价目标维持2025年40美元/盎司 工业活动反弹将助力实现目标 [11] 市场韧性表现 - 中国需求保持强劲 自去年秋季以来持续支持经济活动 [6] - 欧洲宽松财政政策前景对市场形成支撑 [6] - 霍尔木兹海峡关闭将最具破坏性 至少暂时拉低许多矿产品价格 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13500、13470、13465，涨跌幅分别为 -15、 -25、 -30；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为19770、18550、19700，涨跌幅分别为0、0、 -35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为14894元/吨，涨跌3；CY IndexC32S为20300元/吨，涨跌 -770等 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差30，涨跌10等；棉纱跨期1月 - 5月价差1220，涨跌0等；跨品种CY01 - CF01价差6270，涨跌15等；内外价差1%关税下内外棉价差1154，涨跌15等 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截止6月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.89万吨，周增38%，较四周平均水平降23%，同比降56%；2025/26年度美陆地棉周度签约6.23万吨，同比增长146%；2024/25美陆地棉周度装运4.64万吨，环比减13%，较四周平均水平降24%，同比增3%；2024/25年度巴西棉花总产量预期为391.3万吨，较上一月调增0.8万吨；棉花现货交投大多冷清，市场观望情绪较重，整体基差保持平稳，下游对高基差接受度暂不高 [6][7] - 交易逻辑：宏观层面中美贸易关系及中国和其他国家贸易政策不确定使棉花走势存在较大不确定性；全国棉花商业库存处于较低位，若去库速度维持当前水平，新花上市前市场棉花供应可能偏紧，棉花走势可能震荡略偏强；近期国际情况变动大，原油价格上涨带动大宗商品价格可能偏强 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强；套利和期权建议观望 [9] - 棉纱行业消息：全棉布市场维持清淡，各地区织厂订单小散单为主，整体减产，开机率低迷，坯布成交价格视单量协商；纯棉纱市场行情维持清淡，纺企价格暂平稳，让价走货意愿降低，内地纺企限产停产现象增多，开机率下滑 [9] 第三部分 期权 - 期权数据：CF509C13400.CZC收盘价222.00，涨跌幅 -23.2%等；今日棉花120日HV为10.2915，波动率较上一日略降，CF509 - C - 13400隐含波动率为9%，CF509 - P - 12600隐含波动率为12.3%，CF509 - P - 12200隐含波动率为15.4% [11] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.9702，主力合约的成交量PCR为0.6577，今日认购认沽成交量均有增加；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][21][26]

沪铅市场近期动态 - 4月初沪铅价格下探至逾一年低位后逐步回升至17000点附近 [2] - 近期废电瓶价格出现回落但再生铅企业仍处于亏损状态 [3] - 再生铅企业平均亏损从700元/吨收敛至500元/吨 [3] - 安徽、江西等多地再生铅炼厂减产面积扩大 [3] 再生铅行业现状 - 废电瓶价格回落至4月中旬水平但仍高于3月水平 [3] - 再生铅企业利润有所好转但短期内难以修复至3月水平 [3] - 再生铅开工率自4月初起逐步下降 [3] - 上周再生铅产量出现大幅下滑预计本周仍将下滑 [3] - 废电动车电池报价维持10300元/吨 [4] - 再生铅企业亏损幅度超过400元/吨 [4] - 预期二季度废电瓶维持结构性偏紧 [4] 铅锭库存与需求 - 铅锭社会库存持续下降但冶炼厂厂库增加 [5] - 电池需求步入淡季终端经销商库存处于高位 [5] - 蓄电池企业成品库存季节性累增开工率下调 [5] - 五一假期蓄电池放假时间较往年偏长 [5] - 预计淡季将贯穿5月6月或有年中冲量可能 [5] - 铅锭社库下降主要来自再生铅企业减产 [5] - 节后铅锭社库或将扭势回升 [5] - 下游铅蓄电池厂以消化库存为主4月下旬促销氛围较浓 [5] - 电池经销商环节去库较为缓慢 [5] - 二季度属于传统铅季节性消费淡季 [5] 沪铅未来走势 - 短期需求边际走弱价格上方承压 [6] - 中期铅价下方空间有限以区间操作思路对待 [6] - 蓄电池企业存在补库空间价格下跌后有支撑 [6] - 二季度废电池供应淡季成本支撑显著 [6] - 再生铅利润修复但不足以支持大幅复产 [6] - 需求无明显好转后市铅价仍将承压 [6] - 铅市场维持供需双弱 [6] - 预期沪铅波动区间16500-17300元伦铅1920-2050美元 [6]