铝价走势分析 - 国内期货市场沪铝主力合约2601于11月13日刷新年内高点，达到2.21万元/吨 [1] - 铝价自10月底呈现强势上涨，多次刷新年度高点，整体走势震荡偏强 [1] 价格数据表现 - 10月国内现货A00铝价月均价为2.10万元/吨，环比上涨1.26%，同比上涨1.40% [2] - 月内高价出现在10月31日达2.13万元/吨，低价为10月13日的2.08万元/吨，价差470元/吨 [2] - 进入11月后，截至11月10日现货A00铝价日均价升至2.15万元/吨，环比上涨0.14%，较10月低价上涨690元/吨，涨幅达3.32% [2] 宏观利多因素 - 美联储于10月30日宣布降息25个基点，缓解全球流动性压力并提升市场风险偏好 [3] - 中美关税磋商达成共识，降低部分铝产品贸易壁垒，包括将芬太尼关税从20%降至10%，暂停24%对等关税一年，缓解出口担忧 [3] - 中东地缘局势缓和降低能源价格波动风险，稳定铝产业链能源成本预期 [3] - 海外供应端出现扰动，冰岛铝厂因设备故障减产，澳大利亚铝厂面临电力成本导致的关停风险，全球电解铝供应弹性不足 [3] 供应端基本面 - 北方采暖季启动导致西北主产区铝锭外运效率下降，华东地区到货减少，区域性供应紧张格局凸显 [4] - 全国电解铝运行产能触及4500万吨政策红线，净新增产能有限，产能运行率维持在96%以上 [4] - 西南地区少量技改产能复产和置换产能投产，以及假期隐性库存释放，但难以抵消华东社会库存持续去库效应 [4] - 铝锭社会库存维持低位水平，印证供应偏紧态势并对价格形成支撑 [4] 需求端表现 - 10月下游需求整体表现良好，呈现旺季特征，但"银十"结束后加工企业开工率小幅回落，终端订单收缩 [5] - 建筑型材受北方入冬影响开工率降至五成左右，订单表现一般 [5] - 国网招标持续支撑铝线缆板块需求稳定，但铝价走强导致终端接货放缓 [5] - 需求端跟进不足对价格涨幅形成制约 [5] 后市展望 - 预计11月至12月铝价将呈现"下行有支撑，上行有阻力"的高位震荡格局 [7] - 宏观层面中美关税窗口期变化、海外供应扰动未缓解、美联储12月可能再次降息以及库存偏低共同支撑铝价高位运行 [7] - 四季度需求逐渐过渡到淡季，终端需求收缩，下游加工企业开工率缓步回落将对铝价形成拖累 [7] - 预计11月至12月现货A00铝价主流运行区间为2.05万元/吨至2.20万元/吨 [7] - 11月可能在宏观面驱动下再创年内新高，下旬价格或逐渐趋弱，12月延续高位窄幅趋弱态势 [7]

有色股市场表现 - 港股有色板块普遍大幅下跌，赣锋锂业股价下跌10.44%至45.72港元，中国有色矿业下跌9.72%至14.77港元，山东黄金下跌7.18%至39.04港元，洛阳钼业下跌6.66%至16.4港元，江西铜业股份下跌4.36%至36.42港元 [1] 美元指数与金价动态 - 美元指数持续反弹并突破99大关，其反弹逻辑部分源于美国政府关门带来的阶段性避险偏好，且市场对美国衰退预期的纠偏可能继续支撑美元 [1] - 受中东地缘冲突缓和及美元指数显著上涨影响，国际金价高位跳水，现货黄金失守3960美元/盎司 [1] 基本金属市场展望 - 中短期看，铜价领涨基本金属，原因包括供应扰动持续发酵和股期联动炒作，但若无进一步宏观利多，需谨防价格快速冲高后回落的风险 [1] - 长期看，国内潜在的增量刺激政策预期以及铜铝锡等品种的供应扰动问题，可能使供需关系趋紧，从而进一步推高基本金属价格 [1]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年8月26日 [2] 行情回顾与展望 - 连塑L2601高开震荡向上，收7423元/吨，涨38元/吨（0.51%），成交26万手，持仓减364手至393878手；PP2601收于7074元/吨，涨30（0.43%），持仓增3197手至46.88万手 [6] - 期货偏暖震荡支撑市场氛围，贸易商随行报盘部分小涨出货，下游入市意向不高成交平平 [6] - 宁波大榭二期一线45万吨新装置计划8月底投产，二线45万吨计划9月投产，供应端短期难消除，需求向旺季过渡下游开工率有望走高 [6] - 化工产能过剩引政策关注，周末宏观利多释放支撑情绪，聚烯烃持续反弹 [6] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元/吨）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|22230|22375|22455|22210|115|0.52|38685|-4326| |塑料2605|22220|22395|22465|22200|150|0.67|105259|-2533| |塑料2509|22210|22390|22445|22185|160|0.72|38208|1139| |PP2601|16790|16845|16895|16755|85|0.51|27975|-13190| |PP2605|16815|16865|16900|16765|100|0.60|47516|3616| |PP2509|16825|16870|16905|16785|100|0.60|10131|1064| [5] 数据概览 - 2025年8月25日，主要生产商库存75万吨，较前一工作日累库2万吨（2.74%），去年同期77.5万吨 [9] - PE市场价格延续涨，华北LLDPE价格7220 - 7450元/吨，华东7300 - 7750元/吨，华南7400 - 7750元/吨 [9] - 丙烯山东市场主流价格6450 - 6490元/吨，较上一工作日跌30元/吨，下游产品利润一般对价格接受力下降 [9] - 国内PP市场部分偏暖整理，幅度10 - 30元/吨，华北拉丝主流价格6900 - 7030元/吨，华东6920 - 7020元/吨，华南6850 - 7100元/吨 [9]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级未明确标注 [1] - 甲醇操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 塑料操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC操作评级为★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 烧碱操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PX操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PTA操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 短纤操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 玻璃操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 瓶片操作评级为★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 丙烯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约收涨但在5日均线下方，供应充裕下游跟进不足，企业出货分化，实单重心走低；聚烯烃期货主力合约午盘后受宏观利多提振，聚乙烯供应压力仍存，需求跟进慢，聚丙烯供应有支撑，下游需求复苏慢，成交氛围淡 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，受石化行业未来可能解决产能过剩消息影响，纯苯价格大幅波动，统苯行业20年以上装置占比略高，纯苯港口短期去库，三季度供需或好转，四季度承压；苯乙烯期货主力合约整理，成本有底部支撑，供应充足，下游三S产量或提升但提振有限 [3] - 聚酯方面，受石化行业消息影响，PX和PTA价格回升，行业在产装置较新，直接影响不大，三季度PX供需预期改善；乙二醇行业利润差，若解决产能过剩利润修复空间大，短期多空交织；短纤和瓶片跟随原料反弹，短纤新产能有限，旺季需求或提振，瓶片产能过剩限制加工差修复空间 [5] - 煤化工方面，甲醇盘面止跌回升，港口累库，进口到港量回落，下游刚需采购，内地相对偏强；尿素受出口消息影响，盘面回落，基本面变动不大，供需宽松，受市场情绪和出口消息影响大 [6] - 氯碱方面，PVC弱势运行，印度上调进口反倾销税，出口压力增加，供应高位，需求不足，期价预计震荡偏弱；烧碱日内强势，山东非铝下游接货好，库存下降，氧化铝需求支撑尚可，短期补库支撑期价震荡偏强，长期供应压力大 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内大跌，产业链库存均高，供应增加，光伏基本面改善，重碱刚需回升，长期供需过剩，期价高位承压；玻璃日内下行，弱现实延续，9月阅兵影响开工，产能波动不大，加工订单环比改善但同比弱，成本抬升预计难破前低 [8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约收涨但在5日均线下方，供应货源充裕，下游跟进不足，企业出货分化，报盘让利，高端成交有限，实单重心走低 [2] - 聚烯烃期货主力合约午盘后受宏观利多提振，聚乙烯供应压力仍存，主动去库，需求跟进慢；聚丙烯供应端有支撑，新增装置短期影响有限，下游需求复苏慢，成交氛围淡 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 受石化行业消息影响，纯苯价格大幅波动，统苯行业20年以上装置占比略高，纯苯港口短期去库，三季度供需或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约整理，成本有底部支撑，供应充足，下游三S产量或提升但提振有限 [3] 聚酯 - 受石化行业消息影响，PX和PTA价格回升，行业在产装置较新，直接影响不大，三季度PX供需预期改善，关注油价和需求回升节奏 [5] - 乙二醇行业利润差，若解决产能过剩利润修复空间大，短期多空交织，中期关注政策和旺季需求节奏 [5] - 短纤和瓶片跟随原料反弹，短纤新产能有限，旺季需求或提振，瓶片产能过剩限制加工差修复空间，关注石化行业政策 [5] 煤化工 - 甲醇盘面止跌回升，港口累库，进口到港量回落，下游刚需采购，内地相对偏强，关注海外装置和市场情绪 [6] - 尿素受出口消息影响，盘面回落，基本面变动不大，供需宽松，受市场情绪和出口消息影响大 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，印度上调进口反倾销税，出口压力增加，检修增加但供应仍高位，需求不足，库存累加，成本支撑不明显，期价预计震荡偏弱 [7] - 烧碱日内强势，山东非铝下游接货好，库存下降，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游补库情绪提升，短期补库支撑期价震荡偏强，长期供应压力大 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内大跌，产业链库存均高，供应增加，光伏基本面改善，重碱刚需回升，长期供需过剩，期价高位承压 [8] - 玻璃日内下行，弱现实延续，9月阅兵影响开工，产能波动不大，加工订单环比改善但同比弱，成本抬升预计难破前低 [8]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月1日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [4] - 研究员：彭婧霖、张平、余菲菲 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利多出尽商品市场延续回落，有色全线收跌，沪锌收于22345元/吨，跌345，跌幅1.52%，放量减仓，持仓减5764手至110481手，近月差转B，08 - 09价差10 [7] - LME锌库存继续减少4250吨至104800吨，0 - 3价差2.69C，注销仓单比小幅下降，45.54%仍偏高 [7] - 盘面环比明显下滑，贸易商出货增多，部分下游逢低点价，沪市对08升水50 - 70元/吨，津市较沪市报贴40，广东对09贴水60，较沪市贴水20，沪粤价差维持 [7] - 宏观靴子落地后无超预期刺激但反内卷政策仍是重要政策方向，产业链变动有限，锌精矿宽松格局持续向锌锭端传导，需求淡季过剩压力在库存端体现，盘面逻辑或逐步回归基本面，沪锌仍有下行空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2508开盘22595元/吨，收盘22635元/吨，涨跌10，涨跌幅0.04%，持仓量17354，持仓量变化 - 3108；沪锌2509开盘22640元/吨，收盘22670元/吨，涨跌10，涨跌幅0.04%，持仓量116245，持仓量变化 - 1371；沪锌2510开盘22640元/吨，收盘22695元/吨，涨跌30，涨跌幅0.13%，持仓量61298，持仓量变化7261 [7] 行业要闻 - 2025年7月31日，0锌主流成交价集中在22340 - 22620元/吨，双燕成交于22430 - 22715元/吨，1锌主流成交于22270 - 22550元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22280 - 22530元/吨左右，常规品牌对2508合约报价升水20元/吨，对上海现货报价升水20元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22250 - 22320元/吨，紫金成交于22300 - 22350元/吨，1锌锭成交于22170 - 22220元/吨附近，葫芦岛报在22850元/吨 [8] - 广东0锌主流成交22260 - 22585元/吨，主流品牌对2509合约报价贴水60元/吨，对上海现货贴水20元/吨 [8][9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [15][16]

机构观点分析 - 银河期货指出前期穆迪下调美国主权信用评级和美国众议院通过税改法案导致市场对美国债务和赤字的担忧上升，美债和美元指数走势疲软，但当前担忧情绪未进一步扩大，美债和美元指数出现小幅反弹，宏观利多暂未持续发酵，贵金属市场出现获利了结 [1] - 混沌天成期货表示贵金属因特朗普关税消息上冲后，美欧谈判利好导致避险需求下行，日债缓和迹象进一步压缩风险溢价，债务风险上行压过贸易关税风险，美元资产抛售趋势缓解，市场波动性较大 [1] 美国经济数据 - 广州期货提到5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98，高于预期，但4月耐用品订单环比初值暴跌6.3%，核心资本货物订单环比下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅，3月FHFA房价指数环比降0.1% [2] 贵金属价格展望 - 美银证券全球大宗商品和衍生品研究主管认为贵金属调整因地缘政治不稳定性降低，短期可能持续数月回调，但长远看2025年下半年或2026年金价可能突破4000美元/盎司 [3] - Kitco Metals分析师指出黄金波动与大国贸易关系变化相关，纽约期金周二下跌近60美元，技术面显示金价回落是4月22日峰值后的第三次回调，反抽动能减弱可能预示市场动态重大转变 [4]

下游需求 - 螺纹钢表观消费量上周为260 29万吨 环比回升46 39万吨 但同比依旧偏低 [2] - 4月地产 基建 制造业投资增速分别为-11 53% 5 8%和8 23% 增速均出现回落 [2] - 南方进入雨季 全国建材日成交量回落至10万吨左右 建筑工地资金到位率为58 89% 环比下降0 21个百分点 [2] 供应情况 - 上周螺纹钢产量为226 53万吨 环比增加3万吨 钢厂自律控产 未出现大幅增长 [3] - 长流程即期吨钢利润维持在100元/吨附近 企业减产动力不足 [3] - 螺纹钢总库存为619 87万吨 环比下降33 76万吨 供需矛盾暂时不突出 [3] 成本因素 - 日均铁水产量为244 77万吨 处于往年同期高位 但焦煤供应过剩格局延续 [4] - 铁矿石供需维持平衡 上周日均铁水产量环比下降0 87万吨 [4] - 6月铁矿石发运将进入季末冲量阶段 主流矿山发运预计保持平稳回升 [4] 宏观环境 - 中美经贸高层会谈取得进展 双方同意大幅降低双边关税 但10%基础关税仍存在 [1][2] - 央行将1年期和5年期以上LPR分别下调至3%和3 5% 宏观情绪回暖但对黑色价格提振有限 [1] 行业展望 - 螺纹钢短期或偏弱震荡 终端需求面临淡季下行压力 [1][5] - 铁矿石基本面存在边际转弱预期 焦煤供应过剩格局延续 成本端支撑减弱 [1][4][5] - 若钢厂维持当前供应水平 螺纹钢供需矛盾将逐步加大 利润恐难持续 [1][5]