直播核心观点 - 直播主题为公募基金行业回顾与展望 探讨高质量发展时代下的发展趋势 [2] - 从基金产品角度来看 权益基金和固收基金的发展路径将呈现分化 [6] 直播内容要点 - 探讨公募基金行业当前呈现什么发展趋势 [5] - 分析指出权益基金和固收基金的发展将呈“两道合”态势 [6]

量化模型与构建方式 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 量化因子与构建方式 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 模型的回测效果 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的回测效果。** 因子的回测效果 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的回测效果。**

文章核心观点 - 在全球市场不确定性增加的背景下，固定收益类基金因其风险收益平衡的特性，成为投资者构建“攻守兼备”投资组合的核心工具[1] - 面对低利率环境，固收类产品通过多资产、多策略的进化，依然对投资者具备较强吸引力[1][5] - 工银瑞信基金作为银行系固收标杆，其固收团队以“全品类、多策略”和主动管理优势应对市场波动[1] 固定收益类基金的定义与分类 - 固收基金的底层资产主要是债券，包括利率债（如国债、地方政府债）和信用债（如企业债、公司债），部分产品会使用可转债、同业存单等工具增强收益弹性[3] - 固收基金主要分为四大类：纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金[3] - 这类产品的核心优势在于风险与收益的平衡，在控制波动、保障流动性的基础上力争提供稳健收益[3] 低利率环境下的固收投资价值与策略 - 在低利率、低利差环境中，传统固收产品（如货币基金、纯债基金）的预期收益率面临下降压力，但狭义固收产品中单个券种仍有收益挖掘空间[5] - 广义固收产品更具灵活性，基金经理可通过可转债、股票等含权资产进行风险对冲，并通过宏观研判调整股债配比、筛选个券来优化组合收益风险比[5] - 基金公司可通过加强投研能力增厚收益、控制回撤，并在产品端推出债券ETF及运用打新或量化策略的“固收+”产品来丰富投资选择[5] - 固收类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者依然具备较强吸引力[5] 成功进行固收投资的关键要素 - 需要一个成熟投研平台的三大核心能力支撑：专业且全面的平台化投研团队，覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域[7] - 需要共享协同的文化机制，通过跨团队多元视角的研究成果内部共享，为投资决策提供全面参考[7] - 需要具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，以在快速变化的市场中及时迭代产品策略、响应投资者新需求[7] 对投资者的配置建议 - 普通投资者应首先明确自身风险承受能力，在可接受的波动范围内筛选长期业绩突出的产品[9] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固收+”或多资产投资团队管理[9] - 应选择产品谱系全面、投研体系健全、交易能力强劲的专业投资平台[9] - 从资产配置视角，应将固收类产品作为核心底仓以实现长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类或“固收+”产品以寻求收益弹性[9]

固定收益基金概述 - 固定收益基金的底层资产主要是债券，包括国债、地方政府债、政策性金融债等利率债，以及企业债、公司债等信用债，部分产品会使用可转债、同业存单增强收益弹性 [3] - 固定收益基金主要分为纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金四大类 [3] - 此类产品的核心优势在于风险与收益的平衡，即在控制波动、保障流动性的基础上提供稳健收益 [3] 当前环境下的投资价值 - 在低利率、低利差环境中，传统固定收益产品如货币基金、纯债基金的预期收益率面临下降压力，但狭义固定收益产品中单个券种仍有收益挖掘空间 [5] - 广义固定收益产品更具灵活性，基金经理可借助可转债、股票等含权资产进行风险对冲，通过宏观研判调整股债配比以优化组合收益风险比 [5] - 基金公司可通过加强投研能力增厚收益、控制回撤，并在产品端推出债券ETF及“固定收益+”产品来丰富投资选择 [5] - 固定收益类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者具备较强吸引力 [5] 成功投资的关键要素 - 专业且全面的平台化投研团队支撑是基础，需覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域研究力量 [7] - 共享协同的文化机制至关重要，通过跨团队多元视角输出研究成果并实现内部充分共享，为投资决策提供全面参考 [7] - 具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，能够及时迭代产品策略、响应投资者新需求 [7] 投资者运用策略 - 普通投资者应首先明确自身风险承受能力，在可接受波动范围内筛选长期业绩突出的产品 [9] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固定收益+”或多资产投资团队管理 [9] - 需选择产品谱系全面、投研体系健全、交易能力强劲的专业投资平台，为长期收益提供保障 [9] - 从资产配置视角，投资者应将固定收益类产品作为核心底仓，实现资产长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类产品或“固定收益+”产品以寻求收益弹性 [9]

根据提供的研报内容，这是一份关于大类资产与基金市场表现的周度报告，主要描述了市场概况和基金业绩，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容集中于市场数据统计和业绩回顾[1][3][8][9][26][34][42][46][51][55]。 因此，本总结将不包含“量化模型与构建方式”、“模型的回测效果”、“量化因子与构建方式”及“因子的回测效果”等章节。

公募基金产品发展趋势 - 行业整体迈向高质量发展新阶段，呈现重权益、重基准、重长期三大趋势 [1] - 主动权益基金的基准指数将更为规范化，考核从看重相对排名转向关注超额收益 [1] - 被动权益基金过去2年快速发展，复制指数型基金持续降费让利投资者，指数增强型产品规模较小但兼具纪律性和超额收益，未来发展可期 [1] - 固收基金中，主动债券基金的固收+产品在低利率环境下大发展，债券指数基金也进入快速发展期 [1] - 创新产品中REITs加速发行，多元配置FOF仍为蓝海 [1] 基金公司发展展望 - 公募基金公司规模马太效应明显，综合型基金公司可稳守长板补全短板，中小型基金公司适合结合自身禀赋特色化发展 [2] - 投研体系建设呈现投研一体化趋势，投资团队从打造明星基金经理模式转为打造公司投研品牌 [2] - AI将贯穿基金公司管理运营、人才建设、投研能力各环节 [2] 公募基金销售环境展望 - 销售模式经历深刻变革，从追求短期规模的"重新发、轻持营"转向以客户长期利益为核心的"重持营、优服务" [2] - 基金销售行业围绕投顾服务开启生态重塑，买方投顾转型与多元化资产配置构成行业发展核心双轮 [2] - 机构直销平台有望落地，将考验代销机构差异化研究服务能力 [2] - 行业可能出现强者恒强市场格局，形成"直销+代销"双轮驱动、多元化与数字化结合的高质量发展新局面 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着国内公募基金行业迈向高质量发展新阶段，公募基金产品、基金公司、销售模式与环境格局正经历深刻变革，未来公募基金发展重权益、重基准、重长期，基金公司回归投研本身，销售环境从规模到获得感转变 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公募基金发展趋势：重权益、重基准、重长期 主动权益基金 - 基准指数规范化，当前多使用宽基指数，基金持仓与基准有偏离，今年部分基金变更基准使其更契合投资，未来基准设计或呈传统宽基为主、“新宽基”崛起等趋势 [8][9][27] - 考核重长期、重超额，长周期考核利于基金经理坚持理念，重基准考核可捆绑投资者利益、降低尾部风险且不削弱产品超额收益竞争力 [24][31][34] 被动权益基金 - 复制指数型基金产品图谱丰富、龙头效应明显，未来差异化指数或成蓝海，基金公司可通过前瞻布局和差异化竞争破局 [43][50][54] - 指数增强型产品兼具纪律性和超额收益，目前规模小但发展空间大，可从跟踪指数多元化和产品结构上的增强ETF发力 [56][60][65] 主动固收基金 - 低利率环境下固收 + 产品规模增长，稳健型产品发展快、收益回撤比高，红利低波策略适配度高，监管鼓励和低利率环境将推动其持续发展 [66][69][79] 被动固收基金 - 发展经历多阶段，目前加速发展，未来工具化趋势加强、ETF增速加快、创新产品不断涌现，如科创债ETF发展迅速 [80][84][93] 创新产品 - REITs产品发行加速，兼具多种投资特征、期限长、底层资产丰富，是资产配置重要工具，未来发展空间大 [97][98][104] - FOF中多元配置FOF和ETF - FOF仍为蓝海，优势明显，多家基金公司布局，未来数量和规模有望增长 [106][109][113] 基金公司发展趋势：回归投研本身，大而全和小而美均值得期待 公司战略定位选择 - 行业格局马太效应或凸显，权益类基金集中度高且上升，固收类基金集中度低且下降，未来行业集中度将进一步提升 [117][121][123] - 综合型基金公司应稳守长板、补全短板，如易方达和华夏基金在不同产品线发力实现规模增长 [125][127][130] - 特色型基金公司应结合禀赋、深耕优势，如国金基金在量化和固收投资发力，鹏扬基金聚焦固收投资并布局长期国债ETF [133][134][138] 投研体系建设 - 投研一体化，通过建立标准流程、沟通机制、考核机制和数智化转型提升投资能力，“和而不同”的投研文化是关键 [144][146][147] - 投资团队从打造明星基金经理转向打造公司投研品牌，通过打造品牌系列产品、团队宣传和基金经理共管制度实现 [150][155][156] 基金公司中后台 - 注重长期考核期，从投资理念、风格和业绩评估三方面优化基金经理培养体系 [162] - 积极引入员工持股，提升持股比例和覆盖范围，构建多元化激励工具体系 [163][164] - AI赋能全业务链条，应用于多个环节，部分基金公司有成功案例，AI量化投资成获取超额收益新赛道 [165][168][170] 公募基金销售环境展望：从规模到获得感 重新发转向重持营，提升个人客户服务能力 - 政策推动销售从“重新发”向“重持营、重服务”转变，包括费率改革、打破分仓佣金操作、优化销售费用体系等 [175][176][177] - 强化客户持有体验，从考核机制、营销思路和客户服务三方面转型，如调整考核指标、鼓励逆向销售、打造投顾服务体系 [180][181][182] 投顾服务改变销售行业生态，买方投顾与多元资产配置或将崛起 - 向买方投顾模式转型，可改善投资者收益体验，业务规范化推进，未来行业将向定制化服务发展 [188][189][192] - 多元化资产配置可满足不同投资者需求，能降低组合风险、提升持有体验，基金投顾多元策略受关注 [193][203][210] 机构直销平台有望落地，考验代销机构差异化研究服务能力 - 直销平台降低运营成本、提升服务质量，对代销渠道形成挑战，代销市场分化加剧 [211][212][214] - 代销机构通过强化买方能力、深化基金合作建设差异化研究服务能力，如提升投研、科技和客户服务能力 [216][217] - 服务机构投资者向多元配置、长期价值与个性服务转型，如提升全球资产配置能力、提供定制服务 [219][220] 公募基金销售环境格局展望 - 呈现强者恒强、“直销 + 代销”双轮驱动、多元化与数字化结合、高质量发展新局面 [221][223]

核心观点 - 全球经济呈现积极态势 市场风险偏好上升 全球风险资产估值持续抬高 但区域主义 通胀 债务压力 资产估值结构化风险等问题依然存在 短期内市场可能再度聚焦估值"验证" 资产配置应保持乐观谨慎 聚焦公司核心竞争力 关注风险与收益的均衡[1] - 2025年10月基金配置关注三大方向：海外制造业扩张缓慢可能导致估值"证伪" 国内宏观面持续向好需平衡业绩与预期 商品方面关注降息落地及供需变化影响[1][17] 市场回顾 - 截至2025年9月25日 全球权益资产表现良好 MSCI全球收益率2.31% 新兴市场达6.78% 明显优于发达市场 国内市场延续上涨 中证全指收益率1.87% 主动权益基金表现优异 中国股基指数涨6.03%[8] - 国内债券资产承压 中证全债轻微收跌 但表现稳健 波动率明显低于美国债券市场 信用债表现优于利率债 可转债受益权益市场强势表现较好[8] - 商品类资产中原油价格持续震荡 黄金价格受降息预期推动持续走高但降息落地后略有震荡[8] - 国内权益市场持续强势 大部分行业录得正收益 电力设备涨幅最大达20% 电子 传媒 机械设备 有色金属 房地产等板块涨幅居前 国防军工 非银金融 银行等表现相对较差[14][15] 海外市场展望 - AI创新推动企业对AI 云服务相关资本开支持续加大 全球服务业表现强劲 美国科技股估值保持高位[18] - AI对经济拉动作用主要集中在中上游 对服务业溢出效应较大但对传统制造业溢出效应有待检验 9月美国 欧洲等地区制造业PMI较8月回落 欧洲再度回到收缩 美国服务业PMI也有一定回落 反映AI溢出效应可能低于市场预期[20] - 美国企业不断提高经营杠杆降低抗风险能力 若AI对全球经济需求拉动远低于预期 叠加美国内部政策动荡与债务问题冲击 美国可能面临估值"证伪"风险[20] 国内市场展望 - 国内经济表现出强劲韧性 8月工业增加值同比增长5.2% 装备制造业增加值同比增长8.1% 高技术制造业增加值增长9.3% 其中3D打印设备增长40.4% 新能源汽车增长22.7% 服务业生产指数同比增长5.6% 信息传输 软件和信息技术服务业增长12.1% 金融业增长9.2% 租赁和商务服务业增长7.4%[22][24] - 需求端销售增长保持平稳 1-8月社零总额同比增长4.6% 全国网上零售同比增长9.6% 农村消费需求增长加快 8月乡村消费品零售额增长4.6%快于城镇 限额以上单位日用品类 粮油食品类 体育娱乐用品类商品零售额分别增长7.7% 5.8% 16.9% 1-8月服务零售额同比增长5.1%[24] - 投资端1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 扣除房地产开发投资后增长4.2% 高技术产业固定资产投资增速较高 信息服务业增长34.1% 航空 航天器及设备制造业增长28.0% 计算机及办公设备制造业增长12.6%[26][27] - 资金面8月社会融资规模同比增长8.8% 政府债融资是主要拉动力量 金融机构人民币贷款余额同比增长6.6% M1同比增长6.0%比前值高0.4% 显示企业和居民资金活跃度逐步提高[29] - 进出口展现韧性和活力 1-8月进出口总值29.5万亿元同比增长3.5% 出口17.61万亿元增长6.9% 进口11.96万亿元下降1.2%但降幅收窄0.4个百分点 对东盟 欧盟 共建"一带一路"国家出口额分别增长9.7% 4.3%和5.4% 机电产品出口额同比增长9.2% 集成电路出口增长23.3% 汽车增长11.9%[30][32] - 随着市场信心提升 权益资产价格明显抬升 部分指数或板块估值逼近十年相对高位 未来市场可能进入估值"验证"阶段[32] - 市场估值分化存在 科技板块估值较高但由高景气度推动 TMT板块持续高速增长 电子行业营收增长19.02%净利润增长31.15% 计算机行业营收增长11.74%净利润增长40.80% 估值相对温和板块如有色金属 设备制造 金融 电器 农林牧渔等营收和净利润均有不同程度增长 医药 能源 地产板块略有承压 金融及消费板块有企稳回暖势头 信息技术 高端制造大概率延续景气[34] - 应关注资产长期性价比 重视企业业绩兑现能力和长期核心竞争力 不能简单线性外推 高景气赛道如光模块净利润增长122%营收增长57%但马太效应严重 头部企业业绩不代表行业内其他企业同样成绩[37] 商品市场展望 - 长期看黄金 原油等资产与国内权益及债券资产相关性较低 多元大类资产配置策略能有效提升组合风险收益比[38] - 黄金价格与国际利率负相关 美联储降息预期升高有利于黄金定价 但降息阶段性落地意味着利好尽出 会加大黄金价格短期波动[39] - 利率端边际变量阶段性落地后 市场可能更加关注黄金避险和抗通胀属性 若全球经济低于市场预期如就业市场走弱 AI溢出效应低于预期等问题没有改善 可能支撑金价继续走高[40] - 欧美国家债务压力加剧 海外权益估值风险走高背景下 普通投资者或主权资金仍有长期配置黄金需求 对金价产生长期支撑[43] - 原油需关注需求增长稳定性能否消化OPEC+增产 6 7月市场需求明显提升 炼厂开工率高于历史同期 原油期货库存回落至历史低位 主要成品油与原油间利润空间走扩 但8月炼厂步入淡季开工率下降 对原油需求相对更低[44] - OPEC+成员国已"原则上同意"将10月石油日产量提高13.7万桶 并在2026年8月前逐月增产165万桶石油 供给端可能对油价上行形成长期不利预期[48] 大类资产配置策略 - 权益基金采用核心+机会哑铃策略 核心配置关注业绩确定性高 利润高 分红高或估值提升空间较大主题方向如红利 大盘风格基金及聚焦核心资产基金品种 机会配置聚焦业务创新 信心驱动和科技赋能三个方向 主题上关注芯片 AI 新能源等高技术高成长方向长期配置机会但警惕波动风险 同时关注消费基本面改善带来的行业回暖机会[3][52][55] - 固收基金降低预期 中短久期品种性价比更高 市场过度追逐长久期利率债导致收益率不断突破历史新低 未来随着经济复苏利率中枢有继续回升风险 拉久期带来的风险收益性价比逐渐降低 品种以金融债 利率债为主兼具收益和稳健 是稳健型投资者首选 随着国内经济环境持续改善市场信心增强 信用利差走阔概率降低 相对较高票息对基础利率波动有缓冲作用 风险承受力允许情况下适当信用下沉可提高组合收益[3][54][56] - QDII基金警惕经济需求 国际政策 市场预期边际变化 预防预期"证伪"风险 权益QDII方面AI创新持续推动全球经济增长为企业长期扩张带来动力 但美国等市场权益资产估值走高企业抗风险能力下降仍未改变 一旦AI溢出效应被"证伪"市场可能再次步入震荡 配置时谨慎不宜追高 商品QDII方面供需变化及美联储降息落地等因素影响商品价格走势 原油QDII基金受淡季临近叠加炼厂需求回落双重影响可能进一步压制油价 需兼顾价格趋势和移仓成本 黄金QDII基金在区域主义 地缘冲突 美国债务风险上升等因素共同作用下投资者仍有长期配置需求 美联储降息落地后市场更加关注经济前景 若海外经济前景低于预期将有利黄金定价[4][57][58]

基金指数表现 - 短期纯债型基金指数2024年收益率为3.03%，最大回撤为-0.36% [5] - 中长期纯债型基金指数2024年收益率为4.59%，最大回撤为-0.67% [6] 纯债基金特征 - 短期纯债基金主要投资剩余期限不超过3年的固定收益证券，包括国债、央行票据和金融债 [5] - 中长期纯债基金投资范围与短期纯债基金基本相同，但无明确期限限制 [6] - 纯债基金无法投资股票和权证，具有风险较小、收益相对稳定的特征 [5] 债券基金收益来源 - 票息收入来自持有债券产生的利息收益 [6] - 资本利得来自债券价格波动产生的价差收益 [6] - 杠杆策略通过借入低成本资金进行高收益投资 [6] 债券基金风险类型 - 信用风险指债券违约导致本金和利息无法兑付 [6] - 利率风险指市场利率上行导致债券价格下跌 [6][7] - 流动性风险可能导致债券无法及时变现或以不利价格变现 [8] 基金选择标准 - 根据风险偏好和资金期限选择产品类型，短期纯债适合低风险承受能力投资者，中长期纯债适合能承受较高波动的投资者 [9] - 年化收益率反映基金历史收益能力 [10] - 最大回撤指标越低越好，卡玛比率越高代表风险调整后收益越好 [11] - 正收益占比越高表明基金业绩稳定性越强 [11] 基金管理要素 - 应选择从业年限长、历史业绩稳定、具有穿越牛熊周期经验的基金经理 [12] - 固收大型基金公司通常具备更完善的投研体系和风险控制能力 [12] - 可通过定期报告查看前五大重仓债券的信用评级，优先选择高评级债券占比高的产品 [13] - 基金规模应适中，避免规模过小带来的清盘风险 [14]

活动概述 - 长城基金参与深圳市赤湾社区主办的"青春筑梦·赤湾国防科普行"国防设备互动展 [1] - 公司将"金融安全"知识融入"国防教育"主题，为社区居民举办金融知识宣讲 [1] - 活动获得主办方与参与群众的一致好评 [1] 活动形式与内容 - 公司设立金融知识咨询台，通过发放折页、案例讲解与现场答疑等方式进行投资者教育 [1] - 活动内容聚焦于揭示非法集资、洗钱及金融诈骗的常见手法与有效防范措施 [1] - 公司提供了如《固收基金进阶宝典》等学习资料 [1] 活动反响与效果 - 老年观众对"守护资金安全就是守护退休生活"的讲解表示认可 [1] - 有投资经验的观众对学习资料给予好评，认为"投资需要持续学习" [1] - 活动创新了投资者教育形式，深化了公众对金融安全是国家安全重要组成部分的理解 [1] 未来规划 - 公司将继续开展形式多样的金融知识普及活动 [2] - 旨在为筑牢金融安全防线、维护经济社会稳定贡献力量 [2]