报告行业投资评级 * 本报告为定期发布的金融工程周报，主要描述市场概况与数据，未对特定行业给出明确的投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：本周商品市场表现突出，商品基金录得最大涨幅，而黄金价格在冲高后出现回调 [1][3][16] * 具体表现为：商品基金本周涨幅为4.75%，南华贵金属指数周涨幅达7.23%，但COMEX黄金价格周内下跌1.52% [3][30][49] 一、大类资产市场概况 * **权益市场**：A股市场主要指数涨跌互现，上证50指数上涨1.13%，表现最佳，而中小板指数下跌3.78%，跌幅最大 [3][8] * **权益市场**：A股行业板块中，石油石化、通信、煤炭涨幅居前，分别上涨7.95%、5.83%、3.68%；国防军工、电力设备、汽车跌幅较大，分别下跌7.69%、5.10%、5.08% [3][8] * **权益市场**：港股恒生指数上涨2.38%，其中能源业板块涨幅最大，达7.44%；美股标普500指数微涨0.34% [3][9] * **债券市场**：中国利率债收益率涨跌不一，10年期国债收益率下行1.86个基点至1.81%，期限利差（10年-1年）收窄3.66个基点至51.13个基点 [3][25] * **债券市场**：美国10年期国债收益率为4.26%，2年期为3.52%，美债期限利差（10年-2年）为74个基点，较上周走阔10个基点 [3][25] * **商品市场**：国内商品中，原油、沪金、沪铜涨幅领先，分别上涨6.60%、4.11%、2.40%；碳酸锂价格大幅下跌18.52% [3][30] * **商品市场**：南华商品指数中，贵金属指数表现最强，周涨幅为7.23%；金属指数下跌0.81% [30] * **外汇市场**：本周人民币对除美元、港元外的多数主要货币贬值，其中对瑞郎、澳元、加元贬值幅度较大，分别为2.51%、2.01%、1.74% [3][36] 二、基金市场概况 * **新成立基金**：本周新成立基金43只，以权益基金为主（34只），规模较大的有华宝优势产业A（57.77亿元）和工银盈泰稳健6个月持有（45.81亿元） [3][40] * **数量规模**：截至2026年1月30日，全市场开放式公募基金共13633只，总规模37.59万亿元 [42] * **数量规模**：从规模看，固收基金占比最高，达62.91%，规模为23.65万亿元；权益基金规模为9.34万亿元，占比24.85% [42][44][47] * **数量规模**：从数量看，权益基金占比最大，为53.58%，共计7305只 [42][47] * **业绩表现**：按基金大类统计，商品型基金本周业绩最佳，平均涨幅为4.75%；权益基金平均下跌0.94% [49][50] * **业绩表现**：具体基金表现上，国投瑞银白银期货LOF、西部利得旗下多只基金以及前海开源金银珠宝A等基金在近一周、近一月及今年以来表现领先 [51]

外资公募基金2025年产品发行概况 - 2025年以来共有9家外资公募合计成立新基金57只，募集规模超过750亿元 [1] - 新基金产品类型分布为：被动基金23只、固收基金19只、主动权益基金11只、FOF基金4只 [1] - 被动基金与固收产品为发行主力，主动权益类产品在科技、港股通、ESG等主题赛道上逐渐崭露头角 [1] 外资公募产品策略与布局 - 债券类基金（包括被动指数债券、中长期纯债、混合债券等）数量达19只，占比超过三分之一，符合外资机构在固定收益领域的传统优势 [3] - 外资公募产品布局多元化：一方面围绕港股通、科创板、人工智能、绿色债券等主题设计被动或增强指数产品；另一方面通过FOF基金、偏债混合基金等中低波动产品满足居民财富管理需求 [3] - 9家外资公募呈现差异化特征，例如摩根资产管理以17只新发产品位居数量榜首，覆盖多个品类，践行“主动+被动”双轮驱动策略 [3] 主要外资公募机构产品线分析 - 摩根资产管理发行17只新产品，布局港股通50ETF、科创债ETF等被动工具及主动权益类产品，形成均衡产品矩阵 [3] - 摩根士丹利基金聚焦主动权益赛道，期间发行6只产品中有3只为偏股混合型基金，包括大摩沪港深科技混合、大摩港股通多元成长混合等 [4] - 宏利基金在固收与指数增强领域发力，发行多只混合债券型基金和中证A50、A500指数增强产品，契合“稳健+增强”风格 [4] - 贝莱德基金继续深耕指数与固收赛道，发行贝莱德中债投资优选绿色债券指数、贝莱德中证500指数增强等产品 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：主动权益基金筛选模型 * **构建思路**：从普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金中，筛选出长期保持较高股票仓位的基金，定义为主动权益基金，以分析其整体特征[26]。 * **具体构建过程**： 1. 选取普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为初始样本。 2. 计算每只基金过去四个季度的平均持股比例。 3. 将过去四个季度平均持股比例大于60%的基金筛选出来，定义为“主动权益类基金产品”[26]。 2. **模型/因子名称**：固收+基金分类与弹性分组模型 * **构建思路**：为研究“固收+”基金市场，首先定义“固收+”基金，然后根据其历史权益仓位均值进行分组，以区分不同风险收益特征的产品[40]。 * **具体构建过程**： 1. **定义固收+基金**：计算基金过去4个季度的权益仓位均值，权益仓位 = 股票仓位 + 50% * 可转债仓位。将权益仓位均值小于40%，或权益仓位均值大于等于40%但股票仓位均值小于20%的基金，定义为固收+基金产品[40]。 2. **弹性分组**：在固收+基金样本内，根据过去4个季度的权益仓位均值进行分组： * 低弹性组：权益仓位均值 <= 10%[42] * 中弹性组：权益仓位均值 > 10% 且 <= 25%[42] * 高弹性组：权益仓位均值 > 25%[42] 3. **模型/因子名称**：固收基金风险因子分析模型 * **构建思路**：对绩优固收基金（纯债基金）的收益进行归因分析，将其风险暴露拆解到利率曲线和信用结构相关的五个关键风险因子上，以理解其业绩来源[96]。 * **具体构建过程**： 1. 确定风险因子：共五个因子，包括利率曲线的水平因子、斜率因子、凸度因子，以及信用结构中的信用因子和信用下沉因子（违约因子）[96]。 2. 通过因子分析方法，将绩优固收基金的收益归因到这五个风险因子上，计算基金在各因子上的暴露值[96]。 模型的回测效果 （注：本报告为基金市场季度数据总结，未提供模型或因子在历史序列上的系统化回测指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率(IR)等。报告主要展示了特定季度末的截面数据或季度内的业绩表现。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：权益仓位因子 * **构建思路**：用于衡量混合型基金（特别是“固收+”基金）对权益类资产的配置程度，是评估基金风险弹性的核心指标[40]。 * **具体构建过程**：对于单季度，权益仓位 = 股票占基金资产净值比例 + 50% * 可转债占基金资产净值比例[40]。对于多期，可计算其均值，如过去4个季度的权益仓位均值[40]。 2. **因子名称**：债券仓位因子 * **构建思路**：用于衡量纯债型基金的杠杆运作程度和资产配置集中度[91]。 * **具体构建过程**：债券仓位 = 债券市值 / 基金资产净值。报告分别统计了短期纯债基金和中长期纯债基金的平均债券仓位[92]。 3. **因子名称**：利率风险因子（水平、斜率、凸度） * **构建思路**：用于分析纯债基金收益受利率曲线形态变化的影响程度[96]。 * **具体构建过程**：通过因子分析模型，从债券市场数据中提取出代表利率曲线水平、斜率、凸度变化的三个独立风险因子，并计算基金收益对这些因子的敏感度（暴露值）[96]。 4. **因子名称**：信用风险因子（信用因子、违约因子） * **构建思路**：用于分析纯债基金收益受信用利差变化和信用下沉（承担违约风险）影响的程度[96]。 * **具体构建过程**：通过因子分析模型，从信用债市场数据中提取出代表整体信用利差变化（信用因子）和低评级信用债特定风险（信用下沉/违约因子）的两个独立风险因子，并计算基金收益对这些因子的敏感度（暴露值）[96]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供上述因子在选股或择基上的有效性检验结果，如IC值、IR、多空收益等。报告中的因子主要用于基金分类和业绩归因的描述性分析。）

市场洞察 - 宏观经济先行指标制造业PMI在12月录得50.1%，较11月的49.2%回升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间，生产、新订单及原材料库存等多个分项环比上升 [3] - 12月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，食品价格由降转涨带动CPI涨幅上升，而PPI同比降幅扩大主要受生活资料降幅走阔影响 [3] - 政治局会议与中央经济工作会议定调稳中求进，明确稳市场、强创新导向，释放内需提振、科技创新及绿色转型等领域政策红利，有效提振市场风险偏好 [4] - 险资在权益投资风险因子下调政策推动下加速通过ETF布局权益投资，银行理财子等机构同步跟进，叠加北向资金加仓及“国家队”护盘，中长期资金持续净流入支撑大盘韧性 [4] - 上证指数在12月以11天连阳收官，全月上涨2.34%，深证成指上涨4.22%，代表大、中、小盘股的沪深300、中证500及中证1000指数分别上涨2.47%、6.21%和3.58% [4] - 31个申万一级行业中18个板块上涨，13个下跌，国防军工、有色金属和通信板块涨幅均超10%，煤炭、房地产、医药生物和食品饮料板块跌幅均超3% [4] - 军工板块上涨核心驱动因素包括工信部印发《军工装备升级三年行动计划（2026-2028）》提出提升高端国产化装备比例，以及国家航天局新设商业航天司并设立百亿级产业基金，为军工企业打开商业航天增量空间 [4] - AI算力需求快速发展推动通信板块在12月迎来较好涨幅 [5] - 债市方面，12月中证全债指数下跌0.07%，利率债表现弱于信用债，中证国债及政金债指数收益率为-0.25%，而中证企业债、中证中票及中证短融指数收益率分别为0.13%、0.14%和0.15% [6] - 各期限国债收益率涨跌互现，1年期国债收益率较上月末下行6个基点至1.34%，5年期和10年期国债收益率均较上月末上行1个基点至1.63%和1.85% [6] - 信用债表现分化，1年期AAA级信用债收益率下行4个基点至1.68%，1年期AA级信用债收益率上行4个基点至1.86%，5年期AAA级及AA级信用债收益率分别下行7个基点和0.46个基点至1.94%和2.34% [6] - A股良好表现推动中证转债指数在12月录得2.13%的月平均涨幅，是所有细分券种中表现最好的分类 [6] - 海外经济方面，美国12月Markit综合PMI录得53.0%，较11月的54.8%下降1.8%，欧元区综合PMI为51.9%，较11月的52.8%环比下降0.9个百分点，增长动能边际放缓 [7] - 海外主要股指12月涨跌互现，德国DAX指数上涨2.74%，富时100指数上涨2.26%，日经225指数上涨0.84%，法国CAC40指数上涨0.49%，标普500指数上涨0.06%，恒生指数下跌0.61% [7] - 大宗商品方面，OPEC+增产预期延续及地缘政治冲突缓和，布伦特原油现货价格在12月下跌2.26%，美联储降息25bp带动伦敦黄金价格上涨2.53% [7] 业绩盘点 - 晨星中国开放式基金指数在12月录得2.04%的涨幅，各类型基金指数集体收涨，其中晨星中国股票型基金指数上涨3.06%，配置型基金指数上涨1.57%，债券型指数上涨0.20% [15][16] - 偏股型基金中，成长和平衡风格基金表现优于价值风格，积极配置—大盘成长混合型基金、中盘平衡股票型基金和大盘平衡股票型基金12月平均回报率分别为5.05%、4.99%和3.14%，大盘价值股票型基金平均回报率为0.48% [18] - 行业基金表现分化，行业混合—科技、传媒及通讯基金、行业股票—科技、传媒及通讯基金和行业股票—金融地产基金12月平均回报率分别为5.46%、4.33%和1.21%，表现良好 [18] - 行业股票—医药基金和行业混合—医药基金表现最差，12月平均跌幅分别为5.97%和7.06%，主要受中证医药卫生指数表现欠佳拖累 [18] - 固收类基金表现分化，利率债基金因利率债表现欠佳录得0.04%的月平均跌幅，信用债基金和纯债基金分别录得0.08%和0.05%的平均涨幅 [19] - 可转债基金、积极债券基金和普通债券基金受益于A股良好表现，表现更为强劲，12月平均涨幅分别为2.84%、0.64%和0.11% [19] - QDII基金表现分化，超半数分类收跌，全球新兴市场股债混合基金和商品基金受益于日股及贵金属上涨，分别录得1.53%和1.13%的月度涨幅 [19] - 亚洲股债混合基金和大中华区股票基金受港股表现欠佳拖累，成为QDII基金中表现较差的两个分类，月平均跌幅分别为2.20%和2.21% [19][20] - 债券型基金方面，77只开放式环球债券型基金份额中仅有1只在12月取得正收益，整体平均收益率为-0.84% [20]

直播核心观点 - 直播主题为公募基金行业回顾与展望 探讨高质量发展时代下的发展趋势 [2] - 从基金产品角度来看 权益基金和固收基金的发展路径将呈现分化 [6] 直播内容要点 - 探讨公募基金行业当前呈现什么发展趋势 [5] - 分析指出权益基金和固收基金的发展将呈“两道合”态势 [6]

量化模型与构建方式 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 量化因子与构建方式 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 模型的回测效果 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的回测效果。** 因子的回测效果 **本报告为市场周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的回测效果。**

文章核心观点 - 在全球市场不确定性增加的背景下，固定收益类基金因其风险收益平衡的特性，成为投资者构建“攻守兼备”投资组合的核心工具[1] - 面对低利率环境，固收类产品通过多资产、多策略的进化，依然对投资者具备较强吸引力[1][5] - 工银瑞信基金作为银行系固收标杆，其固收团队以“全品类、多策略”和主动管理优势应对市场波动[1] 固定收益类基金的定义与分类 - 固收基金的底层资产主要是债券，包括利率债（如国债、地方政府债）和信用债（如企业债、公司债），部分产品会使用可转债、同业存单等工具增强收益弹性[3] - 固收基金主要分为四大类：纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金[3] - 这类产品的核心优势在于风险与收益的平衡，在控制波动、保障流动性的基础上力争提供稳健收益[3] 低利率环境下的固收投资价值与策略 - 在低利率、低利差环境中，传统固收产品（如货币基金、纯债基金）的预期收益率面临下降压力，但狭义固收产品中单个券种仍有收益挖掘空间[5] - 广义固收产品更具灵活性，基金经理可通过可转债、股票等含权资产进行风险对冲，并通过宏观研判调整股债配比、筛选个券来优化组合收益风险比[5] - 基金公司可通过加强投研能力增厚收益、控制回撤，并在产品端推出债券ETF及运用打新或量化策略的“固收+”产品来丰富投资选择[5] - 固收类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者依然具备较强吸引力[5] 成功进行固收投资的关键要素 - 需要一个成熟投研平台的三大核心能力支撑：专业且全面的平台化投研团队，覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域[7] - 需要共享协同的文化机制，通过跨团队多元视角的研究成果内部共享，为投资决策提供全面参考[7] - 需要具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，以在快速变化的市场中及时迭代产品策略、响应投资者新需求[7] 对投资者的配置建议 - 普通投资者应首先明确自身风险承受能力，在可接受的波动范围内筛选长期业绩突出的产品[9] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固收+”或多资产投资团队管理[9] - 应选择产品谱系全面、投研体系健全、交易能力强劲的专业投资平台[9] - 从资产配置视角，应将固收类产品作为核心底仓以实现长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类或“固收+”产品以寻求收益弹性[9]

固定收益基金概述 - 固定收益基金的底层资产主要是债券，包括国债、地方政府债、政策性金融债等利率债，以及企业债、公司债等信用债，部分产品会使用可转债、同业存单增强收益弹性 [3] - 固定收益基金主要分为纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金四大类 [3] - 此类产品的核心优势在于风险与收益的平衡，即在控制波动、保障流动性的基础上提供稳健收益 [3] 当前环境下的投资价值 - 在低利率、低利差环境中，传统固定收益产品如货币基金、纯债基金的预期收益率面临下降压力，但狭义固定收益产品中单个券种仍有收益挖掘空间 [5] - 广义固定收益产品更具灵活性，基金经理可借助可转债、股票等含权资产进行风险对冲，通过宏观研判调整股债配比以优化组合收益风险比 [5] - 基金公司可通过加强投研能力增厚收益、控制回撤，并在产品端推出债券ETF及“固定收益+”产品来丰富投资选择 [5] - 固定收益类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者具备较强吸引力 [5] 成功投资的关键要素 - 专业且全面的平台化投研团队支撑是基础，需覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域研究力量 [7] - 共享协同的文化机制至关重要，通过跨团队多元视角输出研究成果并实现内部充分共享，为投资决策提供全面参考 [7] - 具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，能够及时迭代产品策略、响应投资者新需求 [7] 投资者运用策略 - 普通投资者应首先明确自身风险承受能力，在可接受波动范围内筛选长期业绩突出的产品 [9] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固定收益+”或多资产投资团队管理 [9] - 需选择产品谱系全面、投研体系健全、交易能力强劲的专业投资平台，为长期收益提供保障 [9] - 从资产配置视角，投资者应将固定收益类产品作为核心底仓，实现资产长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类产品或“固定收益+”产品以寻求收益弹性 [9]

根据提供的研报内容，这是一份关于大类资产与基金市场表现的周度报告，主要描述了市场概况和基金业绩，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容集中于市场数据统计和业绩回顾[1][3][8][9][26][34][42][46][51][55]。 因此，本总结将不包含“量化模型与构建方式”、“模型的回测效果”、“量化因子与构建方式”及“因子的回测效果”等章节。

公募基金产品发展趋势 - 行业整体迈向高质量发展新阶段，呈现重权益、重基准、重长期三大趋势 [1] - 主动权益基金的基准指数将更为规范化，考核从看重相对排名转向关注超额收益 [1] - 被动权益基金过去2年快速发展，复制指数型基金持续降费让利投资者，指数增强型产品规模较小但兼具纪律性和超额收益，未来发展可期 [1] - 固收基金中，主动债券基金的固收+产品在低利率环境下大发展，债券指数基金也进入快速发展期 [1] - 创新产品中REITs加速发行，多元配置FOF仍为蓝海 [1] 基金公司发展展望 - 公募基金公司规模马太效应明显，综合型基金公司可稳守长板补全短板，中小型基金公司适合结合自身禀赋特色化发展 [2] - 投研体系建设呈现投研一体化趋势，投资团队从打造明星基金经理模式转为打造公司投研品牌 [2] - AI将贯穿基金公司管理运营、人才建设、投研能力各环节 [2] 公募基金销售环境展望 - 销售模式经历深刻变革，从追求短期规模的"重新发、轻持营"转向以客户长期利益为核心的"重持营、优服务" [2] - 基金销售行业围绕投顾服务开启生态重塑，买方投顾转型与多元化资产配置构成行业发展核心双轮 [2] - 机构直销平台有望落地，将考验代销机构差异化研究服务能力 [2] - 行业可能出现强者恒强市场格局，形成"直销+代销"双轮驱动、多元化与数字化结合的高质量发展新局面 [2]