报告性质与核心概念 - 该报告是研究机构Citrini Research发布的一份关于人工智能经济风险的“思想实验”报告，明确声明其目的为模拟一个相对未被充分研究的情景，而非预测 [3][4] - 报告设定了一个假想的未来时间点（2028年6月），描绘了AI快速发展可能引发的连锁经济危机 [4][9] - 报告提出了“AI效率悖论”的核心观点，即AI的成功本身可能导致经济不稳定 [4][80] - 报告推演的核心风险链条包括：白领大规模失业导致“智能溢价”消失、“幽灵GDP”与消费萎缩现象、以及建立在人类行为摩擦上的商业模式瓦解 [4][80] AI对宏观经济与就业的影响 - 到2028年6月，假设失业率达到`10.2%`，标普500指数较2026年10月高点累计下跌`38%` [10][86] - 报告描述了“幽灵GDP”现象：企业利润因AI增效而增长，但被替代的劳动力消费能力下降，货币流通速度放缓，形成产出增长但消费引擎失速的局面 [4][11][80][88] - 白领工人被机器取代，被迫从事低薪工作，导致实际工资增长停滞，而计算机行业所有者财富激增 [11][87] - 白领就业危机导致收入预期转变，威胁到规模约`13万亿美元`的美国住房抵押贷款市场的基石，迫使贷款机构重新评估优质抵押贷款的投资价值 [12][55][88] - 劳动收入占GDP的比重从1974年的`64%`下降到2024年的`56%`，而在AI开始指数级增长的四年间，这一比重进一步降至`46%`，创历史最大降幅 [65] AI对特定行业与商业模式的冲击 - **软件/SaaS行业**：2025年底智能编码工具能力阶跃式提升，使开发者可快速复制中端SaaS产品核心功能，冲击企业软件支出 [13][90] - ServiceNow在2026年第三季度净新增年度合同价值（ACV）增速从`23%`放缓至`14%`，宣布裁员`15%`，股价下跌`18%` [15][92] - 传统SaaS公司面临产品差异化消失、定价恶性竞争以及内部开发替代的威胁 [15][92] - **中介与平台经济**：AI代理消除交易摩擦，威胁依赖信息不对称、品牌依赖和人类惰性的商业模式 [4][20][80][96] - 旅游预订平台因AI代理能更快、更便宜地安排完整行程而被淘汰 [23][98] - 保险行业依赖被动续保的模式被打破，AI代理每年重新比价，侵蚀了保险公司`15%`到`20%`的保费收入 [23][98] - 房地产经纪佣金因AI经纪人瓦解信息不对称而压缩，主要都市区买方佣金中位数从`2.5-3%`降至`1%`以下 [24][99] - 外卖平台（如DoorDash）的护城河（用户习惯与平台锁定）被AI代理瓦解，代理同时查看多个平台选择最优服务，导致市场碎片化，利润空间压缩至近零 [25][100] - **支付行业**：AI代理为规避`2%`到`3%`的信用卡手续费，转向使用稳定币等低成本支付方式，冲击Visa、万事达卡及发卡行 [26][28][103][106] - 万事达卡2027年第一季度财报成为转折点，股价下跌`9%` [27][103] - 美国运通（AXP US）受白领裁员和支付方式调整双重冲击，Synchrony、Capital One和Discover等公司股价均下跌超过`10%` [28][106] 金融市场与信贷风险传导 - 私募信贷规模从2015年的不到`1万亿美元`增长到2026年的超过`2.5万亿美元`，其中大量资本投入软件和技术交易，估值基于收入持续高增长的假设 [45] - 2027年，穆迪因“人工智能驱动的竞争颠覆”下调`14`家发行人共计`180亿美元`的私募股权支持软件债务评级 [45] - Zendesk因AI驱动客户服务自动化导致收入下降，未能履行债务契约，其`50亿美元`直接贷款估值跌至每股`58`美分，创下史上最大规模私募信贷软件违约纪录 [47] - 大型另类资产管理公司（如阿波罗、KKR、布鲁克菲尔德）通过收购寿险公司构建“永久资本”模型，将年金存款投资于私募信贷 [49] - 当私募信贷违约冲击保险公司资产负债表时，监管机构计划收紧资本要求，导致相关公司股价下跌（如阿波罗股价两日下跌`22%`） [50] - 报告指出，金融体系是一系列与白领生产力增长相关的连锁投注，2027年11月的崩盘加速了所有负面反馈循环 [12][89] 企业应对与负反馈循环 - 面临AI威胁的公司（如ServiceNow）个体决策是裁员并将节省的资金投资于AI工具，以更低成本维持生产，但这总体上加剧了裁员和消费能力下降的循环 [16][93] - 企业运营支出结构变化：一家公司过去每年在员工身上花费`1亿美元`，在AI上花费`500万美元`；调整后变为在员工身上花费`7000万美元`，在AI上花费`2000万美元`。AI投资成倍增长，但整体支出减少 [36] - 形成一个没有自然制动机制的负反馈循环：AI能力提升 -> 企业裁员 -> 失业工人消费减少 -> 企业利润压力增大 -> 企业增加AI投资 -> AI能力进一步提升 [11][35][88] - 尽管消费经济恶化，AI基础设施投资依然强劲：英伟达营收创新高，台积电利用率保持在`95%`以上，超大规模数据中心运营商每季度资本支出达`1500亿至2000亿美元` [36] 全球影响与结构性挑战 - 印度IT服务业（年出口额超`2000亿美元`）受到AI编码代理边际成本大幅下降的严重冲击，塔塔咨询服务公司、印孚瑟斯和威普罗出现合同取消潮，导致卢比在四个月内对美元贬值`18%` [37] - 报告指出，此次危机根源在于结构性变化而非周期性因素，传统政策工具（降息、量化宽松）难以解决由AI导致的人类智能价值下降这一根本问题 [34][62] - 政府财政收入因劳动收入占比下降而受损，联邦财政收入比国会预算办公室基准预测低`12%`，而支出压力因结构性失业而增加 [65][66] - 报告提及政府考虑诸如“转型经济法案”、“共享人工智能繁荣法案”等应对方案，涉及赤字支出、AI推理计算税以及对AI基础设施收益提出公共权利要求等 [67]

文章核心观点 - 一篇来自独立研究机构Citrini Research的假设性报告，通过思想实验推演了AI生产力指数级爆发可能引发的“全球智力危机”和通缩性经济崩溃，其核心观点挑战了关于技术进步的乐观主流叙事 [1] - 报告描绘了一个自我强化的负向螺旋：AI能力的提升导致白领被替代、消费萎缩、企业进一步投资AI替代人力，最终引发从实体经济到金融市场的系统性风险 [1][8] - 该报告在发布后引发了市场剧烈震荡，道指因此狂泻800点，反映出市场对AI潜在负面经济影响的深度焦虑 [1][18] AI引发的经济崩溃路径（三级火箭模型） - **第一级：生产力的幻觉与幽灵GDP (2025年末-2026年末)** - 引爆点在于Agentic Coding工具的质变，使普通开发者能快速复刻中型SaaS产品，动摇了SaaS行业根基，企业开始用AI替代人力并裁员 [5] - 典型案例：ServiceNow为应对冲击，裁员15%，并将节省的资金用于采购更多替代人力的AI工具 [5] - 市场误读信号，股市（标普冲向8000点，纳指突破3万）和企业利润因成本削减而创新高，但需求端已开始崩塌 [5] - 出现“幽灵GDP”现象：AI驱动的产出增长并未流向劳动者，而是全部进入“算力所有者”口袋，导致以人为核心的经济循环中货币流通速度停滞 [6] - **第二级：中介层熔断与智能替代螺旋 (2026年末-2027年末)** - AI Agent成为默认的消费者代理，进入“零摩擦”时代，基于人类局限性的商业模式被颠覆 [7] - 受影响行业：DoorDash、Uber等依赖“主页图标惯性”的平台；酒店、保险、信用卡依赖的“被动续费”模式 [7] - 支付领域受冲击：AI Agent间进行机器对机器交易时，会绕开2%到3%的信用卡手续费，转而使用区块链稳定币进行近乎零成本的结算，直接威胁Visa、Mastercard的商业模式 [7] - “智能替代螺旋”形成：AI能力提升 → 企业裁员 → 高收入者消费萎缩 → 企业收入下滑 → 企业更激进投资AI/裁员 → AI能力进一步提升，这是一个由AI指数级进步驱动的、无天然刹车的结构性负反馈循环 [8] - **第三级：系统性风险爆发与智力溢价清算 (2027年末-2028年中)** - 风险从实体经济传导至金融市场，前十年膨胀至2.5万亿美元的私人信贷市场面临海啸式债务违约潮，因SaaS和科技公司的ARR（年度经常性收入）因AI竞争而失去“经常性” [9] - 标志性事件：Zendesk违约。该公司于2022年以102亿美元被私有化，交易包含50亿美元以ARR为抵押的直接贷款。到2027年中，其核心业务被能自主处理客户服务的AI Agent彻底绕开，ARR根基崩塌，导致50亿美元贷款被减记至面值的58%，成为私人信贷史上最大的软件业违约事件 [11][12] - 私人信贷市场的“永久资本”真相被揭露：大型另类资产管理公司利用收购的保险公司，将美国普通家庭的年金保险资金投入高风险私募信贷，底层资产违约引发连锁危机 [12] - 住房抵押贷款市场（规模13万亿美元）面临结构性冲击：问题出现在FICO评分780以上的“优质借款者”，其未来收入能力被AI永久性削弱，导致贷款在发放后变坏，美联储的传统货币政策工具无法解决此根本问题 [12][13] 报告颠覆的传统经济与投资信条 - **对技术性失业的重新审视** - 挑战了“技术性失业是暂时的”这一工业革命以来的乐观信念，指出AI是历史上首个能替代“人”本身的通用智能，被替代者无法转向管理AI，且AI创造的新岗位数量极少、薪酬远低于被摧毁的岗位 [14] - **对消费驱动力的重新界定** - 纠正了“消费靠大众”的误解，指出美国消费经济的真正驱动力是顶端10%到20%的高收入白领，他们贡献了超过一半的消费，针对白领的精准替代对消费冲击巨大且具有滞后性 [14] - **对“中介价值”的重新定义** - 指出过去五十年美国经济庞大的“租金提取层”（金融、法律、咨询、地产中介、各类平台）建立在人类“摩擦”之上，当AI将摩擦降为零，这些“习惯性中介”的价值将蒸发 [15] - AI Agent没有品牌偏好，只冷酷优化价格和效率，终结旧经济范式 [16] - **对“税收国家”财政逻辑的动摇** - 提出根本性政治经济学难题：政府收入本质是“对人征税”，当人的劳动价值被AI大规模替代，政府税基将坍塌，而大规模失业又迫使政府增加转移支付，这一剪刀差可能引发主权信用危机和社会契约瓦解 [16] 对投资者与社会的启示 - **对投资者的启示** - 需重新审视持仓中建立在人类“摩擦”（惰性、信息不对称、路径依赖）之上的商业模式，评估其在AI Agent决策环境下的定价权脆弱性 [17] - 需穿透底层资产，评估对“白领生产力”的间接敞口，警惕退休金、保险年金通过复杂结构性产品投资于可能被AI颠覆的SaaS公司所带来的连锁传导风险 [17] - **对社会与政策观察的启示** - 需关注劳动力市场的“质变”指标，如高薪行业招聘趋势、临时工占比、脑力与体力劳动者实际工资增长的分化，而非仅看失业率“量变” [18] - 高收入群体收入预期的系统性下调，将对消费和资产价格产生巨大而深远的滞后影响 [18] - 需为“机器人税”、“全民基本收入”、“AI算力税”等可能迅速进入政策议程的新政策框架做准备 [18]

文章核心观点 - CitriniResearch的文章《2028年全球智能危机》通过推演，构想2028年人工智能Agent大规模普及后，对人类社会与经济结构造成剧烈冲击 [1] - 核心观点是：尽管AI带来生产力提升，但由于其彻底颠覆传统白领就业市场，最终引发“经济瘟疫” [1] - 企业利润与算力霸权扩张，但普通家庭收入急剧收缩，导致核心消费动力衰竭，形成仅有数字繁荣而缺乏广泛收益的“幽灵GDP” [1] - 同时，SaaS服务、中介行业及传统金融支付模式因“交易摩擦消失”面临结构性崩塌，风险经由私募信贷市场蔓延至人寿保险与住房按揭领域，最终可能将全球经济拖入系统性重定价的深渊 [1] 宏观经济与就业冲击 - 2028年6月，美国失业率升至10.2%，高出预期0.3个百分点；标普500自2026年10月高点回撤38% [13] - 2026年10月，标普一度逼近8000点，纳指突破3万点 [13] - 名义GDP多次报出中高个位数年化增速，生产率飙升，每小时真实产出增速被形容为“自上世纪50年代以来未见” [13] - 算力所有者财富暴涨，劳动者的实际工资增长却断崖式下滑 [14] - “幽灵GDP”成为流行语：产出写进国民账户，却不再穿过居民部门回到真实消费 [14] - 货币流通速度在这场效率革命中趋于停滞，以人为核心、曾占GDP约7成的消费经济开始枯萎 [16] - 美国是一座白领服务经济体，白领约占就业一半，驱动了约四分之三的可选消费 [48] - 2026年10月的JOLTS数据曾给出警报，职位空缺跌破550万，同比下降15% [49] - 到2027年二季度，美国进入衰退 [51] - 2027年第三季度，初请失业金人数飙升至48.7万，为2020年4月以来最高，申领者多为白领专业人士，标普随后一周再跌6% [52] - 2028年一季度，联邦收入比预算办公室基线预测低12% [72] - 劳动收入占GDP的比重在四年内从2024年的56%进一步下滑到46%，创纪录式下坠 [73] 行业结构性冲击 (SaaS与软件) - 2025年末，Agentic编程工具能力出现跃迁式进步，一个熟练开发者借助新工具，数周内就能复刻中端SaaS产品的核心功能 [19] - 2026年年中复盘，采购团队用“看得见的能力”谈判，续约能拿到三折的折扣已被视为“体面结局” [23] - 2026年第三季度，ServiceNow给出警讯：新增合同额增速从23%放缓至14%，同时宣布裁员15%，股价单日下跌18% [23] - AI让功能迭代变快，竞争变成价格战；新玩家没有历史成本，抢份额更狠 [24] - “席位经济”具有机械性：客户裁掉15%员工，就会取消15%许可证 [25] - AI帮客户压降人力支出，同时也在拆掉供应商的收入底座 [26] - 2026年的软件巨头股价下跌四到六成，唯一能做的是裁员，把省下的钱投向AI [28] 行业结构性冲击 (中介与交易平台) - 到2027年初，大模型使用变成默认设置，开源Agent购物助手的出现像一个导火索 [31][32] - 到2027年3月，美国“中位数个体”日均消耗40万tokens，较2026年底增长十倍 [34] - Agent把过去建立在人的局限上的“租金抽取”翻译成算法问题 [36][37] - 旅行预订平台率先受挫，因为场景最标准化 [39] - 保险续保依靠投保人惰性赚取的15%到20%保费空间被每年自动比价的Agent拆掉 [40] - 理财建议、报税、常规法律服务等行业在Agent眼里失去了壁垒 [41] - 主要城市房地产买方佣金从2.5%到3%压缩到1%以下，越来越多交易在买方侧不再需要人类经纪人 [41] - DoorDash成为典型样本，编程Agent把做配送App的门槛打穿，数十个竞品涌现，以90%到95%的配送费让利吸走骑手 [42] - Agent一旦掌控交易入口，就会在不同平台之间无差别比价，市场在一夜之间碎片化，利润率几近归零 [43] 行业结构性冲击 (支付与金融) - 当交易由Agent驱动，机器对机器的支付里，信用卡2%到3%的交换费率显得过于刺眼 [44] - Agent开始偏向更快更便宜的结算路径，稳定币在Solana或以太坊二层网络上的近乎即时结算与极低手续费，成为自然选择 [45] - 2027年一季度，万事达披露净营收仍增6%，但交易量增速从上季5.9%放缓至3.4%，并点名“Agent驱动的价格优化”和“可选消费承压”，股价次日下跌9% [45] - 依赖交换费与积分体系的发卡行与单一发行机构承压更甚，美国运通同时遭遇白领客户基础缩水与手续费绕行的双重挤压 [45] - 截至昨日收盘，文中点名的美国运通(AXP)股价下跌7.30%至320.48美元 [5][7] - Visa(V)股价下跌3.99%至307.22美元 [5][10] 金融系统风险传导 - 金融端的第一道裂缝出现在私募信贷，其规模从2015年的不足1万亿美元膨胀到2026年的2.5万亿美元以上 [55] - 2027年4月，穆迪下调14家发行人合计180亿美元的PE支持软件债务评级，理由直指AI带来的结构性收入逆风 [57] - 违约在2027年三季度蔓延，Zendesk成为标志性事件，50亿美元直贷被标到58美分 [57] - 大型另类资管通过收购寿险公司，把年金存款变成融资机器，资金再回流到自己发起的私募信贷 [58] - 穆迪将Athene财务实力展望调为负面后，Apollo两天跌去22% [59] - 更大的问题指向房贷，美国住宅按揭规模约13万亿美元 [63] - 2028年6月，Zillow房价指数显示旧金山同比下跌11%，西雅图下跌9%，奥斯汀下跌8% [64] - 房利美提示科技与金融就业占比超过40%的邮编区域出现较高早期逾期 [64] - 若房贷市场在下半年出现系统性裂痕，股票市场的回撤可能逼近全球金融危机时期的57%，标普或回到3500点附近 [69] 企业行为与负反馈循环 - 第一轮负反馈发生在实体经济：AI能力提升 → 裁员增加、工资降级 → 消费疲弱 → 企业利润被挤压 → 企业购买更多AI能力 → AI能力继续提升 [2] - 第二轮负反馈进入金融层面：收入降低开始侵蚀房贷 → 银行损失、收紧信贷 → 财富效应破裂 → 反馈回路加速 [3] - 企业把人力预算替换为AI预算，属于运营开支内部的结构迁移，经济总开支下降时，AI投入仍在倍增 [53] - 需求下滑没有显著减慢智能供给的扩张速度，回路继续滚动 [54] - 个体选择都合理，合起来却像把燃料泼向火场：每省下一美元人力，都会转化为下一轮裁员可用的智能能力 [29]

Citrini报告引发的市场恐慌 - 一篇由Citrini Research发布的虚构情景报告在Substack平台传播，描绘了AI发展导致2028年全球经济危机的场景，引发美国股市AI恐慌 [1] - 标准普尔指数23日下跌超过1%，其软件和服务指数跌至2023年4月以来的最低水平，科技股受打击，纳斯达克综合指数一度下跌超过1% [1] - 报告传播后，Uber、美国运通、万事达卡和DoorDash的股价23日均下跌4%到6% [2] - 白宫经济顾问委员会代理主席皮埃尔·亚雷德称该报告为“一篇有趣的科幻小说” [1][12] - 市场分析认为，此次恐慌暴露出市场对AI的看法已从拥抱增长转向害怕颠覆性冲击，投资者对AI相关担忧已高度敏感 [12] 报告描绘的AI对软件与服务业冲击 - 报告设想AI代理（如Anthropic的Claude Code、OpenAI的Codex）能力大幅提升，为企业提供更廉价的方式完成内部任务，削弱了Monday.com、Zapier和Asana等软件服务公司 [1][2] - AI代理迫使依赖长期客户合同的软件公司（如甲骨文）陷入“价格竞赛” [2] - 消费者使用个人AI代理进行交易和开展业务，排除了通过经济“摩擦”环节盈利的公司，例如旅行社和房产中介 [2] - 开发者和普通人编写自己的应用替代外卖平台（如DoorDash），导致市场碎片化，摧毁传统企业利润 [2] - AI代理决定全部使用加密货币进行交易以降低成本，严重冲击了Visa和万事达卡等传统支付服务提供商 [2] 报告描绘的AI引发的劳动力市场与消费危机 - 报告认为AI作为通用智能，在人类任务上表现更出色，被取代的白领工人（如程序员）无法简单转向“AI管理”岗位 [3] - 大量白领工人被调动到不稳定的零工经济岗位（如Uber司机），压低了相关行业工资 [3] - 企业裁员压低了消费者支出，由于需求减弱，企业决定投资更多AI而非员工，形成负反馈循环 [3][7] - 报告指出，当占美国消费者支出50%的那10%劳动者突然停止消费时，后果将影响深远 [4] - 报告称，由于对AI的投资使“人类的智慧变得不再稀缺和价值下降”，央行缺乏应对此类危机的传统金融政策工具 [7] 报告描绘的危机向金融与房地产领域蔓延 - 报告设想软件公司倒闭将引发私人信贷违约，私人信贷公司基于未来预测收入发放的贷款（如参与软件公司Zendesk102亿美元私有化的贷款）将受影响 [5] - 问题不仅限于软件领域，因为资产管理公司的资产负债表还包括人寿保险单和“美国家庭的储蓄” [5] - 白领工人失业导致收入不稳定，无法偿还房贷，引发抵押贷款危机 [5] - 私人信贷危机和抵押贷款问题导致市场紧缩、消费者信心受挫，与裁员形成相互强化的恶性循环 [7] - 报告预测，2027年底将出现主要由抵押贷款市场推动的经济崩盘，导致标准普尔指数缩水57% [8] 报告描绘的社会经济结构影响与专家反应 - 报告认为，政府收入基础是对人类时间的征税，当人们因AI失业，政府税收减少却需要发放更多资金，将陷入无法应对的危机 [9] - 构建和销售AI模型的大型科技公司赚取巨额利润并在市场占很大份额，造成表面经济状况不错的“幽灵GDP” [9][10] - 社会结构将开始瓦解，可能引发类似“占领华尔街”的“占领硅谷”运动，封锁AI公司办公场所 [11] - 专家指出目前AI工具尚无法实施该方案，SPI资产管理公司管理合伙人认为市场对一篇广泛传播的文章反应过度 [12] - Citrini Research创始人回应称，若知文章能左右股市，绝不会免费发布，认为市场对此类话题的敏感度已近临界点 [12]

文章核心观点 - 一篇名为《2028全球智能危机》的思想实验文章，因其对未来AI发展及其经济后果的严密推演，触发了美股市场的显著抛售，反映出市场对AI潜在系统性风险的深度担忧[1][5] - 文章核心论点是，AI的强势发展可能导致传统经济模型失效，引发从就业、消费到金融体系的广泛结构性危机，其本质在于挑战了“人类智识是稀缺资源”这一经济体系的底层假设[40][42][43] AI驱动的经济结构性风险 - **幽灵GDP与分配问题**：AI提升生产力创造的“幽灵GDP”可能绕过普通劳动者直接流向资本，导致GDP增长与大众福祉脱节[6][7] - **无刹车负反馈飞轮**：AI能力提升→企业裁员→节省成本投入AI→AI能力再提升的循环缺乏传统经济周期的自我修正机制，衰退底部难以预测[9][10][11] - **被威胁者成为最激进采用者**：受AI威胁最深的传统企业（如ServiceNow）为求生被迫成为AI最激进的采购方，这反而加速了其所在行业（通常是雇佣大户）的裁员进程[12][13][16][19][20] - **消费主体萎缩**：机器不进行任何消费，而消费占美国GDP的70%，当产出和收入从“会花钱的人”流向“不花钱的机器”时，以人类消费为基础的商业模式将面临坍塌风险[25] 对特定行业与商业模式的冲击 - **颠覆传统护城河**：AI不怕麻烦，能轻易打破基于人类惰性（如怕麻烦、习惯）建立的商业模式护城河，例如通过比价颠覆DoorDash等平台依赖用户粘性的优势[21][22][24] - **冲击SaaS与私募信贷**：AI导致企业客户裁员，进而减少软件许可，使得SaaS公司的年度经常性收入（ARR）增长假设失效，危及以ARR为抵押的巨额私募信贷（如Zendesk的50亿美元贷款），这些资产多与普通家庭储蓄相连[30][31][32] - **威胁优质抵押贷款**：此次风险源于贷款发放后世界的变化，AI导致大量信用评分高（如780分）、有稳定工作的优质借款人失业或降薪，动摇了美国13万亿美元房贷市场关于借款人未来30年收入稳定的核心假设[33][34][35] 就业与消费的传导效应 - **白领失业的延迟与放大效应**：白领失业因有储蓄支撑，其导致的消费下滑在数据上会滞后几个季度才显现，具有隐蔽性[27][28][29] - **消费乘数效应显著**：美国消费最强的**前10%人群**贡献了**50%以上**的消费支出，**前20%人群**贡献约**65%**，而这部分高消费群体正是受AI失业冲击最严重的，导致**2%的白领就业损失可能带来3%到4%的消费下滑**，放大效应远超预期[29] 宏观经济政策面临的挑战 - **货币政策局限性**：降息能解决流动性问题，但无法阻止AI进化或让失业者找回高薪工作，对结构性失业问题作用有限[36][37] - **财政政策陷入困境**：税收体系依赖个人所得税和工资税，AI产出流向资本而非工资，将导致政府税收悄然下滑；同时，为周期性失业设计的失业补偿金在面对AI造成的结构性失业时，可能变为永久性支出，加重财政负担[38][39]

Citrini Research报告内容总结 - 报告虚构了从当前到2028年6月的情景，预测届时美国失业率将突破10%，并引发“占领硅谷”等社会运动 [1] - 报告认为AI代理能力的提升将引发一系列经济连锁反应，最终导致标准普尔指数缩水57% [9] - 报告结论指出，这是历史上首次最具生产力的资产创造了更少的工作岗位，现有经济理论框架无法应对，需要构建新框架 [12] 市场对报告的反应 - 报告发布后，标准普尔指数23日下跌超过1%，其软件和服务指数跌至去年4月以来的最低水平 [1] - 科技股受到打击，纳斯达克综合指数一度下跌超过1% [1] - 报告提及的Uber、美国运通、万事达卡和DoorDash等公司股价23日下跌了4%到6% [3] - 市场分析认为，此次恐慌暴露出华尔街对AI的看法已从拥抱增长转向害怕颠覆性冲击 [13] AI代理对软件与中介服务行业的潜在冲击 - AI代理（如Anthropic的Claude Code、OpenAI的Codex）能力提升，能以更便宜的方式完成企业内部任务，削弱了Monday.com、Zapier和Asana等软件服务公司 [2] - AI代理迫使依赖长期客户合同的软件企业（如甲骨文）陷入“价格竞赛” [2] - 消费者使用个人AI代理进行交易，将排除旅行社、房产中介等通过经济“摩擦”环节盈利的公司 [2] - 开发者和普通人编写自己的应用参与竞争，使市场碎片化，摧毁了DoorDash等传统企业的利润 [2] - AI代理转向使用加密货币以降低交易成本，严重冲击了Visa和万事达卡等传统支付服务提供商 [2] AI导致大规模白领失业与消费萎缩 - 报告认为AI是通用智能，在人类任务上表现更出色，被取代的白领（如程序员）无法转向“AI管理”岗位 [4] - 大量白领工人被调动到不稳定的零工经济岗位（如开Uber），压低了相关行业的工资 [4] - 企业裁员压低了消费者支出，需求减弱又促使企业投资更多AI而非员工，形成一个“没有自然刹车机制的反馈循环” [5] - 占美国消费者支出50%的那10%劳动者停止消费，将产生深远影响 [5] 对更广泛经济领域的连锁影响 - 软件公司倒闭将引发私人信贷违约，私人信贷公司基于软件企业未来预测收入发放的贷款（如Hellman & Friedman和Permira以102亿美元私有化Zendesk的收购贷款）将受影响 [6] - 问题不仅限于软件领域，因资产管理公司的资产负债表还包括人寿保险单和“美国家庭的储蓄” [6] - 失业的白领工人无法偿还抵押贷款，将引发抵押贷款危机 [6] - 私人信贷危机和抵押贷款问题导致市场紧缩、消费者信心受挫，形成相互强化的恶性循环 [8] 政府危机与“幽灵GDP” - 经济崩溃将使政府陷入无法应对的危机，因为政府税收基础是对人类时间的征税，而AI导致工作减少 [10] - 报告提出“幽灵GDP”概念，指出现在国民账户中但未通过实体经济流通的产出，此时构建和销售AI模型的大型科技公司仍在赚取巨额利润 [10][11] - 社会结构可能瓦解，引发类似“占领华尔街”的“占领硅谷”运动 [12] 各方对报告的评论 - 美国白宫经济顾问委员会代理主席皮埃尔·亚雷德称该报告是“一篇有趣的科幻小说”，并认为其违背了经济学的一些基本原理 [1][12] - SPI资产管理公司的管理合伙人斯蒂芬·因尼斯指出，市场从容应对了战争、滞胀等事件，却因一篇Substack文章陷入混乱 [13] - Citrini Research创始人詹姆斯·范·吉伦回应称，若知文章能左右股市绝不会免费发布，并认为市场对此类话题的敏感度已近临界点 [13]

报告引发的市场震荡与核心逻辑 - 一份名为《2028全球智能危机》的思想实验报告引发华尔街剧烈震荡，导致DoorDash、美国运通等软件与支付板块遭遇恐慌性抛售 [1] - 报告核心逻辑为AI能力爆炸式提升导致企业大规模裁员降本，被替代的白领收入消失引发消费需求萎缩，进而形成“企业收入承压→继续加码AI替代人力→更多失业”的负反馈循环 [1] - 报告提出“幽灵GDP”概念，指产出在增长但机器不消费，导致产出未在人类消费经济中循环 [1] - 报告预测，到2028年6月，该螺旋将把失业率推高至10.2%，标普500指数从2026年高点回撤38% [2] 美股市场情绪与叙事修正 - 市场情绪脆弱，对AI叙事的信任处在临界点，一份思想实验报告将市场对AI商业化闭环迟迟未能兑现的深层恐惧具象化 [2] - 美股科技板块正经历从“叙事溢价”向“定价真实性”的剧烈回归，以亚马逊、谷歌、微软、Meta为例，2026年合计高达6600亿美元的资本开支计划与约18%的收入增速形成巨大剪刀差，市场对“烧钱换增长”模式心存疑虑 [2] - 美股此轮调整的核心是“杀估值”，即对资本开支容忍度下降，对业绩兑现要求变严 [3] 对A股与港股市场的启示 - 第一层启示：A股市场不应再简单跟随美股“映射”炒概念，美股调整带来的估值压力将传导至A股和港股，尤其对前期跟涨但缺乏基本面支撑的概念股形成回调压力 [3] - 第二层启示：估值剪刀差可能成为安全垫，当前港股核心科技资产如腾讯、阿里巴巴的动态市盈率在21-22倍左右，显著低于美股“七巨头”30-40倍的估值水平，意味着港股下跌空间相对有限 [3] - 第三层启示：投资主线正从“算力基建”切换到“应用落地”，2026年是“AI代理”普及元年，国内AI投资核心矛盾转向“谁能在应用场景里先赚到钱”，拥有庞大C/B端场景及在垂直赛道找到盈利模式的公司成为新焦点 [4] - 第四层启示：实物资产的重估刚开始，应从“原子vs比特”框架寻找无法被AI提示词替代的价值来源，具体包括：能源与核能供应链（AI的尽头是电力）、硬件瓶颈环节（网络互联设备、先进封装材料）、有色金属（电网和芯片制造基础原材料）、以及国防工业（信息化、无人化升级） [4][5] 未来市场趋势与投资焦点 - AI投资进入下半场，市场将越来越“较真”，关注商业模式能否被AI真正重构以及账目能否算清 [5] - A股和港股将同步进入分化加剧的新阶段，未来赢家将是能在AI浪潮中真正重构商业模式的企业，以及在实物资产领域具备核心技术和供给能力的制造商 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 人工智能（AI）行业[1] * 宏观经济[1] 核心观点和论据 * **核心观点：AI的快速发展可能导致“全球智能危机”与经济结构失衡**[1] * 逻辑链条：AI能力提升 → 企业（特别是白领岗位）裁员增加 → 消费减少 → 企业利润承压 → 企业为应对压力进一步投资AI → AI能力继续提升，形成循环[1] * 经济现象：出现“幽灵GDP”，即账面上有产出（名义GDP中高个位数增长，生产率创新高），但这些产出由AI代理创造，不进入真实经济循环（如转化为消费）[1][2] * **核心观点：AI繁荣与实体经济表现脱节**[1] * 论据：从各方面看，AI表现超出预期，但经济没有[1] * 市场表现：2026年10月，标普一度接近8000点，纳斯达克突破30000点，企业因裁员和AI应用利润率扩张，盈利超预期，股价上扬[1] * **核心观点：AI发展加剧财富与收入不平等**[3] * 论据：持有算力（AI生产资料）的人变得更富，而真实工资增长崩塌[3] 其他重要内容 * **时间背景**：文中提及的预测和现象主要围绕2026年至2028年展开[1] * **初始触发点**：最初的裁员浪潮始于2026年初，原因是人类工作被AI替代[1]