重点推荐：亚翔集成深度报告 - 洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈，通常占AI算力全产业链总投资的10%至20% [9] - AI算力需求爆发驱动芯片制造、封装测试等环节扩产，催生大规模洁净室工程建设需求，而海外建设能力与专业人才供给不足导致“洁净室缺工” [9] - 亚翔集成作为台资洁净室工程龙头，与母公司共享全球芯片代工龙头客户资源与尖端工艺技术，凭借稀缺的建设能力实现订单和收入快速放量，利润率大幅提升 [9] - 基于台积电、美光等龙头2027年资本开支仍处加速阶段的指引，在保守假设下，预测公司2027年参考市值约为640亿元，每股股价约300元 [10] - 上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.45亿元、31.35亿元、41.38亿元，同比分别增长118%、61%、32% [11] - 综合估值得到公司合理股价区间为222.90-251.97元，对应总市值475-537亿元，较当前有20%-35%上涨空间 [11] 宏观与策略观点 - 部分资源品（如铜、铝、锂、钴）战略属性增强，行情不仅源于短期冲击，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑 [12] - 资源国通过出口管制、税费上调等组合拳推动产业链向中下游攀升，消费国则通过关键矿产清单、战略储备和联盟构建新供应链体系 [13] - 战略资源品储量稀缺、生产集中，是产业安全、国防安全的基础，也是能源转型与AI产业发展的重要支撑 [14] - 长期资本开支不足、资源民族主义抬头及运营风险制约供给，而AI与新能源产业浪潮及大国博弈塑造了需求的刚性 [15] - 3月第4周，资金入市合计净流出355亿元，融资余额减少240亿元，北上资金估算净流出105亿元 [15] - 短期市场情绪指标（换手率、融资交易占比）处于2005年以来中高位，长期情绪指标（风险溢价、股债收益比）处于中低位 [16] - 过去一周行业热度方面，电力设备、通信、半导体成交额占比历史分位数最高，分别为99%、98%、96% [17] 海外市场与美债动态 - 美债市场陷入地缘风险溢价与数据依赖的博弈，伊朗战争引发能源价格飙升，市场对二次通胀担忧升温，定价逻辑从降息预期转向加息恐慌 [17] - 利率期货市场已完全剔除年内降息可能，并开始定价2026年内实施1次加息的概率，导致美债收益率曲线呈现熊陡式上行 [18] - 10年期美债收益率一度接近4.50%，创近9个月新高，全球债市同步下跌 [18] - 美联储可能放弃年内降息计划，甚至在极端情况下重启加息以锚定通胀预期 [19] 社会服务行业动态 - 春假衔接清明假催热旅游市场，飞猪数据显示景区门票及酒店预订量同比大幅增长，海南文昌、新疆博尔塔拉等小众目的地预订增速超100% [21] - 市场监管总局传递叫停外卖平台补贴大战信号，并发布新规强化网络餐饮安全主体责任 [21] - 两办计划用3年左右基本建立覆盖全民的长期护理保险制度，为养老护理产业开辟长期空间 [21] - 报告期内，港股通对海底捞、茶百道、蜜雪集团、中国东方教育等社服核心标的有所增持 [22] 传媒互联网行业动态 - 字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0在全球正式推出，在相关盲测排行榜中位列首位 [24] - OpenAI宣布终止Sora项目，其ChatGPT广告业务试点项目在上线六周内年化收入突破1亿美元 [24] - 3月共有130款网络游戏过审，包括腾讯《莉莉小人国》、恺英网络《传世群英传》等 [24] - 2026年2月中国手游收入前三名为柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》 [25] 公司财报点评：消费与制造 - **海天味业**：2025年实现营业总收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95% [26]。Q4收入环比提速，东部地区增速达18.7% [27]。毛利率同比增加3.2个百分点至40.2%，扣非净利率提升至23.7% [28]。2025年分红率高达112.95% [28] - **锦江酒店**：2025年Q4扣非归母净利润1.06亿元，为疫后首次转正 [29]。2025年国内有限服务酒店整体RevPAR同比下降2.95%，但Q4同比转正至+0.14% [30]。国内酒店分部归母净利润同比增长23.55%，中央预订系统WeHotel收入增长14.72% [31]。公司计划发行H股，拟募集5亿美元用于海外门店升级及偿债 [31] - **吉利汽车**：2025年实现营收3452.32亿元，同比增长43.73%；销量302.5万辆，同比增长39% [44]。归母净利润168.52亿元，同比增长1.32% [44]。新能源销量168.8万辆，渗透率达55.8%；海外营收占比约21.41% [45]。2026年将深化出海与高端化战略 [46] - **心动公司**：2025下半年实现营业收入26.8亿元，经调整归母净利润8.3亿元，经调净利率达31% [60]。《心动小镇》国际服表现优秀，TapTap平台业务收入同比增长13% [60]。公司毛利率同比提升4个百分点至75% [61] 公司财报点评：能源与资源 - **中国石油**：2025年实现营收2.86万亿元，归母净利润1573.0亿元，分红率达到54.7% [33]。油气当量产量1841.9百万桶油当量，同比增长2.5%；风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0% [34]。炼油板块经营利润同比增长19.1%，国内成品油市场份额提高1.1个百分点至32.4% [35]。天然气销售板块经营利润同比增长25.5% [36] - **灵宝黄金**：2025年实现溢利15.4亿元，同比大幅增长121%，主要受益于黄金量价齐升 [47]。全年生产金精粉及合质金5941公斤，同比增长15.1% [48]。2025年上海金交所黄金现货均价798元/克，同比上涨241元/克，带来约12.5亿元增利 [50] - **佳鑫国际资源**：2025年归母净利润扭亏为盈至3.05亿港币，核心资产巴库塔钨矿全年生产白钨精矿5008吨 [51]。预计2026年产量增长至9000吨左右，2027年二期投产后年产量将稳定在1.3万吨以上 [52]。国内钨矿开采指标呈收缩趋势，2025年指标为107000吨，同比减少6.1% [52] - **驰宏锌锗**：2025年实现归母净利润10.4亿元，同比下滑19.9%，Q4净利为-2.9亿元，受资产摊销及销售费用增加影响 [54]。2025年铅锌精矿产量29.49万金属吨，同比增长1.8% [55]。银价上涨及销量增加带来超4.4亿元增利，但管理费用增加3.3亿元形成减利因素 [56] 公司财报点评：科技与工业 - **金宏气体**：2025年实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；归母净利润1.32亿元，同比下降34.44% [36]。大宗气体业务收入同比增长20.57%，现场制气业务收入同比增长28.57% [37][39]。公司战略布局氦气业务，有望受益于全球氦气价格上涨周期 [40] - **吉比特**：2025年实现营收62.0亿元，同比增长67.9%；归母净利润17.9亿元，同比增长89.8% [41]。Q4营收同比增长95.9%，归母净利润同比增长307.7% [41]。2025年分红率达78.4%，毛利率提升6.0个百分点至93.9% [41][42]。《杖剑传说》《道友来挖宝》新品表现良好，推动业绩增长 [42] - **拼多多**：2025年Q4营业收入1239亿元，同比增长12%；non-GAAP净利润263亿元，同比下降12% [57][58]。公司宣布成立新拼姆，计划3年投入1000亿元布局跨境电商自营品牌 [59] - **金蝶国际**：2025年实现营收70.06亿元，同比增长12.0%；订阅ARR达40.9亿元，同比增长19.2% [62]。AI产品表现亮眼，年末AI签约合同金额约3.56亿元 [63]。公司提出2030年用AI再造金蝶的目标 [64] - **中国银行**：2025年实现营收6583亿元，同比增长4.5%；归母净利润2430亿元，同比增长2.2% [65]。Q4其他非息收入同比增长29%，贡献营收的20.6% [65]

核心观点 - 部分资源品战略属性显著增强，其行情不仅源于短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑，中期行情有望继续向上 [1] - 战略资源品储量稀缺，生产与加工精炼环节高度集中，是产业安全、国防安全的基础，也是能源转型与科技发展的关键 [1] - 资源国寻求产业链定价权，资源民主主义倾向强化；消费国则加强战略储备，强化供应链安全 [1] 部分资源品战略属性显著增强 - 2025年以来，全球大宗商品市场中的铜、铝、锂、钴等资源品价格明显上涨，例如铝、铜、钴、稀土商品价格涨幅分别为20.6%、45.4%、129.9%、115.8%，对应的股市有色金属板块上涨98.9%、化工板块上涨42.5% [13] - 国家安全概念泛化，关键矿产资源成为大国地缘博弈的杠杆，围绕战略性矿产的竞争与地缘政治博弈愈发明显 [13] - 资源国政策导向变化，资源民族主义倾向增强，通过出口管制、税费上调、国有化等组合拳获取经济利益，并推动产业链向中下游攀升 [2] - **资源国行动案例**： - 刚果（金）于2025年2月实施钴出口禁令，10月转为年度出口配额管理，2026年出口上限设为9.66万吨，其2024年钴产量约占全球70%，政策推动钴价上行 [15] - 印尼自2020年禁止镍原矿出口后持续加码下游化政策，2025年上调镍矿特许权使用费、缩短采矿许可审批周期等，使其在镍冶炼端占比从2020年的20%左右上升至2024年的43% [15] - 津巴布韦2026年宣布暂停未经加工矿产及锂精矿出口 [17] - 资源国之间拓展合作伙伴关系以提升议价能力，例如OPEC及南美国家试图成立“锂业OPEC” [15][16] - 主要消费国（美欧日）将资源安全纳入国家安全框架，应对策略呈现清单化、联盟化、储备制度化特征 [17] - **消费国行动案例**： - 欧盟2024年通过《关键原材料法案》（CRMA），2025年3月公布包含47个关键原材料战略项目的清单 [18] - 美国内政部地质调查局（USGS）2025年11月发布新版关键矿产清单，种类从50种扩充至60种，纳入铜、银等金属；2025年8月对进口铜加征50%关税，导致铜库存逐渐向美国集中 [18] - 美国2026年2月启动120亿美元的关键矿产战略储备计划；欧盟也在CRMA框架下鼓励建立战略库存 [18] - 美欧等国通过“矿业安全伙伴关系”、“可持续关键矿产联盟”等机制，联合打造本土化、多元化和“去中国化”的供应链 [18] 战略资源品的定义与特征 - **储量稀缺且集中**：战略资源品储量全球分布不均匀、富集于少数国家，且扩产周期长、供给增长缓慢 [23] - 能源类：中东地区已探明石油储量占全球48%，天然气占40% [24] - 矿产类：根据IMF数据，2024年石墨、稀土的矿产开采集中度CR3分别高达93%、86%；根据深企投产业研究院数据，产量CR3达到或超过80%的战略资源品约20种，包括钨、钒、锑等 [24] - 产能投放周期长：采矿项目从发现到投产平均需要15.5年 [24] - **加工冶炼环节高度集中**：中国在多数战略资源品的加工环节占据明显优势，2024年铜精炼产能占全球44%，锂、钴、稀土领域分别高达70%、78%、91% [25] - **对产业体系至关重要**： - 是产业安全和国防安全的基础，例如航空航天依赖高温钛合金，半导体制造依赖镓、锗等 [36][37] - 是推动能源转型和发展AI产业、塑造国家竞争优势的重要支撑 [37] - 根据IMF中性预测，清洁能源对铜的需求占全球铜需求的比重将从2024年的29%上升至2030年的35%，对稀土需求的占比从21%上升至31% [37] - AI算力基础设施增长提升了对铜等资源的需求 [37] 供需因素驱动价格中枢趋势性抬升 - **供给端制约因素**： - 长期资本开支不足：2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，同比下降3.3%，连续2年下降；钻探项目总量和钻孔总数同比分别下降19.9%和15.3% [41] - 资源民族主义抬头与贸易壁垒：资源国通过提高特许权使用费、出口关税、国有化等方式加强控制 [41] - 运营风险上升：资源品位下降及运营扰动事件频发，例如2025年上半年刚果（金）Kamoa Kakula铜矿因洪水下调产量预期；2025年9月印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，预计2027年才能恢复 [43] - **需求端刚性因素**： - AI与新能源产业浪潮带来增量需求：根据标普全球预测，2025-2040年间AI数据中心、能源转型将累计带来约900万吨新增铜需求，年均复合增速约4.0% [47] - 大国博弈强化战略储备需求：各国确保关键资源供应链安全，建立战略储备，例如中国2025年7月施行的新矿产资源法明确要构建战略性矿产资源储备体系，这改变了资源的纯商品属性，带来地缘溢价 [47]

核心观点 - 部分资源品战略属性显著增强，其行情不仅源于短期冲击，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑，中期行情有望继续向上 [1] - 战略资源品是产业安全、国防安全的基础，也是能源转型与科技发展的关键，其储量稀缺且生产加工环节高度集中 [1] - 全球地缘政治博弈加剧，资源国寻求产业链定价权，消费国加强战略储备与供应链安全，共同推动战略资源品价值重估 [1][12] 部分资源品战略属性显著增强 - 2025年以来，铜、铝、锂、钴等资源品价格明显上涨，例如铝、铜、钴、稀土价格涨幅分别为20.6%、45.4%、129.9%、115.8%，对应股市有色金属板块上涨98.9% [13] - 资源国政策导向变化，资源民族主义倾向增强，通过出口管制、税费上调、国有化等手段获取经济利益并推动产业链向中下游攀升 [2][15] - 具体案例：刚果（金）2025年2月实施钴出口禁令，后转为年度出口配额管理，2026年出口上限设为9.66万吨，该国2024年钴产量约占全球70%；印尼自2020年禁止镍原矿出口后持续加码下游化政策，其镍冶炼端占比从2020年的20%左右升至2024年的43% [15][21] - 资源国之间拓展合作以提升议价能力，例如南美国家试图成立“锂业OPEC” [16] - 主要消费国如美欧日将资源安全纳入国家安全框架，通过关键矿产清单和关税强化控制，例如美国2025年8月对进口铜加征50%关税 [17][18] - 消费国建立战略储备并构建联盟化供应链，例如美国2026年2月启动120亿美元的关键矿产战略储备计划 [18] 如何定义战略资源品 - 战略资源品具有储量稀缺性和生产加工的高度集中性，全球分布不均且扩产周期长，平均采矿项目从发现到投产需15.5年 [23][24][31] - 储量集中度高：中东地区已探明石油储量占全球48%；锂资源富集于南美和澳大利亚；钴供应高度依赖刚果（金）；2024年石墨、稀土的矿产开采集中度CR3分别高达93%、86% [24][27] - 产量集中度高：约20种战略资源品产量CR3达到或超过80%，包括钨、钒、锑等 [24] - 加工冶炼环节集中度高，中国占据明显优势：2024年中国铜精炼产能占全球44%，锂、钴、稀土加工环节占比更高达70%、78%、91% [25][31] - 战略资源品是产业安全和国防安全的基础，广泛应用于航空航天、半导体等高端制造业，其供应扰动将冲击下游成本和产业链运转 [34][35] - 战略资源品是能源转型和AI产业发展的重要支撑：电动车普及提升锂、钴、镍需求；电网改造提升铜、稀土需求；AI算力基础设施增长提升铜等资源需求 [35] - 根据IMF中性预测，清洁能源对铜的需求占比将从2024年的29%升至2030年的35%，对稀土需求占比将从21%升至31% [35] 供需因素驱动价格中枢趋势性抬升 - 长期资本开支不足制约供给：2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，同比下降3.3%，已连续2年下降；钻探项目总量和钻孔总数同比分别下降19.9%和15.3% [39][42] - 资源民族主义与贸易壁垒收缩供给：例如2026年2月津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口以推动本土加工 [41] - 运营风险上升制约实际产出：例如2025年上半年刚果（金）Kamoa Kakula铜矿因洪水下调产量预期；2025年9月印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，预计2027年恢复 [41] - AI与新能源产业浪潮带来刚性增量需求：根据标普全球预测，2025-2040年间AI数据中心、能源转型将累计带来约900万吨新增铜需求，年均复合增速约4.0% [45][47] - 大国博弈强化战略储备需求，改变资源商品属性并带来地缘溢价：例如美国2025年11月将关键矿产清单扩充至60种；中国2025年7月施行的新矿产资源法明确要构建战略性矿产资源储备体系 [45]

宏观与策略 - **核心观点：当前地缘冲突引发的能源冲击难以复制70年代通胀“M顶”** 主要基于三点：美国已成为石油净出口国，供给调节能力增强；当前冲击侧重“运输风险”而非“供给冲击”；能源在美国通胀篮子中的权重已从80年代约11.4%降至约6.4% [8][9] - **宏观金融数据：2月社融新增2.38万亿元超预期，但信贷结构分化** 1-2月新增社融9.60万亿元创历史同期新高，M2同比增9.0% [10] 企业端信贷强劲，1-2月新增约5.94万亿元同比多增1200亿元 [10][11] 居民端信贷疲弱，1-2月新增约-1942亿元，为历史同期首次转负 [11] - **债市面临考验，超长债暴跌** 受通胀担忧及地缘冲突影响，债市回调概率加大，超长债期限利差走阔 [13][19][21] 30年国债与10年国债利差为47BP，处于历史偏低水平 [19] - **外贸数据高增但内需存隐忧** 1-2月以美元计出口同比增21.8%，进口增19.8% [15] 但居民信贷疲弱表明内生需求基础不牢，政策建议增加对居民的转移支付以提振内需 [17][18] - **公募REITs市场弱势运行，商业不动产供给丰富** 中证REITs指数周跌0.5%，年初至今涨1.0% [22][23] 产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低50BP [22] 红土创新星河商业不动产REITs申报，广州朗豪酒店REIT招标，显示资产类型持续多元 [24][25] - **转债市场建议关注基本面向好、无强赎风险的个券** 上周中证转债指数全周跌1.10% [26] 市场回归基本面定价，建议关注半导体设备与材料、算力链、具身智能等方向机会 [26] - **战略资源品行情有长期逻辑支撑** 行情受AI替代担忧及地缘冲突催化 [33] 长期资本开支不足、资源民族主义及AI/新能源需求塑造其长期配置逻辑 [34] 结构上重视战略资源品、内需相关的老登资产及AI科技主线 [35][36] - **外资流向：A股北向资金估算小幅净流出，港股灵活外资明显回流** 最近一周（3/9-3/13）北向资金估算净流出20亿元，灵活型外资估算净流入19亿元 [30] 同期港股灵活型外资流入305亿港元，稳定型外资流出85亿港元 [30][31] 行业与公司 - **原油行业：地缘冲突支撑油价高位震荡，霍尔木兹海峡持续封锁将推高价格中枢** 原油价格受供需、地缘政治及金融属性影响 [43] 霍尔木兹海峡日均运输原油和石油产品2000万桶，占全球海运石油贸易约25%，若持续封锁将导致油田被动减产 [45] 推荐中国石油、中国海油、中海油服、海油发展 [46] - **计算机（AI）：国产大模型快速抢占市场，带动IDC需求扩张** 2026年3月9日，Openrouter API调用量前十模型中，Minimax、DeepSeek、Kimi等国产模型占比已超50% [48] AI应用推动云市场增长，国内云厂商AI基础设施资本开支有望提升，直接刺激数据中心（IDC）需求 [49] - **医药（家用医疗器械）：银发经济下高增长潜力赛道，关注健康监测与呼吸治疗** 行业具备“低渗透率+高成长性”特征 [51] 健康监测类关注CGM（连续血糖监测）等新品，呼吸治疗类关注制氧机、家用呼吸机，国内渗透率仍低 [51][52] 推荐鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗、瑞迈特等 [52] - **农业：全面看多，猪价下跌有望加速产能去化** 3月13日生猪价格10.03元/公斤，周环比跌2.53% [53] 反内卷政策有望支撑中长期猪价，看好牧业（肉牛、原奶）、生猪、禽板块周期反转 [53][55] 推荐牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物等 [56] - **食品饮料（白酒）：步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的** 春节后进入淡季，飞天茅台批价环比下降90元至1585元 [56] 酒企竞争策略以维护市场秩序、放大自身优势为主 [56] 建议关注贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒 [56] - **化工（新和成）：蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显** [3] - **化工（宝丰能源）：2025年业绩稳健增长，油价上行竞争力凸显** [3][7] - **有色金属（五矿资源）：受益于铜产品量价齐增，盈利能力持续改善** [7] - **食品饮料（重庆啤酒）：2025年度啤酒量价改善，费用投放有所增加** [7] - **电力设备（宁德时代）：电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进** [7] - **纺织服装（健盛集团）：2025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复** [7] - **计算机（智微智能）：战略投资元川微，加码边缘及端侧AI推理赛道** [7] - **互联网（赤子城科技）：全球化社交娱乐公司，灌木丛产品矩阵筑就出海壁垒** 核心社交业务25H1收入同比增长37%，中东北非市场收入占比超70% [57][58] 创新业务（手游、短剧等）25H1收入同比增长72% [59] 海外市场 - **美股：资金向半导体、硬件、能源集中** 本周标普500指数跌1.6% [36] 能源板块涨2.2%，半导体产品与设备板块涨1.6% [37] 资金流入半导体产品与设备（+30.8亿美元）、技术硬件与设备（+29.7亿美元）及能源（+4.1亿美元）板块 [37] 能源板块盈利预期上修4.3% [38] - **港股：整体业绩下修趋势反转，能源板块上涨强势** 本周恒生指数跌1.1% [39] 能源板块领涨，煤炭板块涨11.5%，石油石化板块涨8.5% [39] 恒生指数EPS预期较上周上修0.1%，扭转了下修趋势 [40] 钢铁、电力设备及新能源、煤炭等行业EPS上修幅度居前 [41] - **美元债：地缘扰动重塑降息预期，防御为先** 地缘冲突加剧二次通胀担忧，市场将美联储首次降息时点预期从6月大幅延后至10月甚至更晚 [41] 美债收益率在4.1%-4.3%区间震荡，避险吸引力受抑制 [42] 投资建议采取防御策略，聚焦2-5年期短中端债券 [42]

核心观点 - 战略资源品行情不仅源于短期地缘冲突与AI替代担忧的催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑，中期行情有望继续向上 [1][2] - 短期市场或因业绩期临近及地缘局势不确定性而震荡休整，但始于2024年9月24日的牛市格局未变，2026年A股牛市有望走向后半场 [2][26] - 结构配置上应重视安全考量下的战略资源品、关注内需相关的“老登资产”（如地产、白酒），同时AI科技仍是中期主线 [1][3][26] 战略资源品行情驱动因素 - **短期催化因素**：AI技术快速渗透引发市场对轻资产商业模式被颠覆的担忧，促使资金对重资产、难替代的战略资源品进行再定价（即“HALO交易”）[1][12]；中东地缘冲突激化（如美以对伊朗军事行动）导致国际油价大幅攀升，3月9日WTI原油价格接近120美元/桶，进一步催化了油气、煤炭等板块行情 [1][13] - **长期供需逻辑**：供给端受长期资本开支不足（2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，已连续2年下降）、资源民族主义抬头（如津巴布韦暂停锂产品出口）及运营风险制约 [16]；需求端受AI算力基建、新能源转型（如2025-2040年间AI与能源转型预计带来约900万吨新增铜需求）及大国博弈强化战略储备的刚性支撑 [17] 市场表现与近期动态 - 年初至报告期，战略资源品板块超额收益显著：煤炭涨跌幅为27.8%、石油石化为25.1%、有色金属为17.2%，同期沪深300指数涨幅仅为1.2% [12] - 本周（报告发布当周）市场行业轮动加快，前期领涨的石油化工、有色金属板块出现回撤，主要受地缘局势持续扰动及内部政策预期影响 [11][14] 中期市场展望 - **牛市基础稳固**：国内政策面积极（财政政策更加积极，货币政策适度宽松），基本面出现改善迹象（2月PPI环比上涨0.4%，CPI环比上涨1.0%）[26]；海外特朗普访华预期有望阶段性提振市场风险偏好 [26] - **宏观环境支撑**：全球流动性宽松、地缘政治因素及新兴产业需求共同支撑商品价格 [3] 行业配置建议 - **战略资源品**：在统筹发展与安全的政策基调下，叠加反内卷政策落地及前述供需格局，板块有望持续受益 [3][27] - **内需相关“老登资产”**：扩内需政策置于首位，消费、地产基本面已现改善迹象，低估的地产、白酒板块可能存在阶段性修复机会 [3][27] - **AI科技主线**：两会报告提出深化拓展“人工智能+”，投资机会应从算力硬件向两方面扩散：一是AI应用端（借鉴2012-2015年科技行情扩散路径），二是上游能源电力（包括新型电力系统、智能电网、新型储能及绿电应用）[27]

战略资源品出口限制事件 - 中国商务部突然宣布对日本实施出口限制，主要涉及“两用物项”产品与技术，该禁令自公告发布当日起立刻执行 [3] - 市场普遍认为禁令主要针对稀土等敏感物资，日本在汽车、半导体及消费电子产业对中国稀土（尤其是重稀土）依赖度极高，供给中断将对其支柱产业产生深远影响 [3] - 日本政府提出强烈抗议，显示措施击中其痛点，股票市场立即反应，稀土永磁、光刻胶、先进封装成为涨幅前三的概念板块 [4] 市场反应与行业影响 - 稀土永磁板块龙头股出现第一波反应，多只股票涨幅超过5% [4] - 中国与日本在稀土贸易上互为重要客户，供给中断可能推高稀土价格，并影响相关龙头公司的财报表现 [4] - 此次事件将战略资源品再次推向市场关注焦点 [1]

战略资源品市场表现与驱动因素 - 国内股票市场领头羊集中在战略资源品板块，表现亮眼 [3] - 稀土板块整体涨幅接近8%，所有战略资源品整体涨幅亦接近8%，涵盖稀土、铀矿资源和能源金属（如锂矿），多只龙头股涨停 [3] 稀土出口管制政策分析 - 中国商务部发布两项出口管制公告，全部涉及稀土，第一项对稀土相关物项实施出口管制，第二项加强技术管制 [3] - 政策规定若中国稀土在海外被用于先进芯片制造（如14纳米以内高端芯片或256层以上存储芯片），无论用于芯片本身、生产设备、测试设备或材料，均需中方逐案审批 [3] - 该政策被视为极具分量的反制手段，在先进制程芯片领域反向制约对方 [3] 战略资源品长期趋势 - 战略资源品走强与全球流动性宽松及国与国博弈相关，资源品被当作巨大筹码 [3] - 稀土不能简单视为事件驱动型品种，其在国与国博弈中日益“工具化”，该趋势短期内难以消解 [4] - 十月底关键时间点临近，中美及中国与东亚主要国家或有最高层会晤（如韩国APEC峰会），元首会谈前双方摆筹码、秀肌肉将加剧该趋势 [4] - 在此背景下，关键战略资源品更易获得向上支撑并受到资金追捧 [4]