市场整体表现与投资评级 - A股市场整体呈震荡调整格局，主要宽基指数多数收跌，但日均成交额仍维持在**3万亿元**以上的较高水平，市场交投活跃[2] - 板块分化剧烈，市场主线正从周期向科技成长切换[2] - 上证指数全周微跌**0.44%**，深证成指下跌**1.62%**，创业板指表现相对抗跌[5] - 风格上，大盘价值风格占优，沪深300指数收涨**0.08%**，而代表中小盘的中证1000指数跌幅较深，达**-2.55%**[5][10] - 行业层面，石油石化、通信、煤炭等板块涨幅居前；而前期涨幅较大的国防军工、电力设备、汽车等板块回调明显[5] 核心观点：市场驱动因素与未来关注点 - 市场调整主要受两大因素冲击：一是贵金属价格暴跌引发的连锁反应，二是1月PMI数据重回收缩区间，加剧了市场对经济基本面的担忧[5] - 美联储主席提名引发重估：特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，因其鹰派立场，市场解读为美国货币政策可能趋向紧缩，这直接导致了美元指数反弹和全球贵金属的暴跌[9] - 产业趋势催化剂：SpaceX申请部署多达**100万颗**卫星以构建轨道数据中心网络，这一消息彻底改变了商业航天产业的逻辑，从通信服务升级为支撑未来人工智能的太空算力基础设施[9] - 对A股的联动影响：美联储政策预期的变化加剧了全球资产价格波动，通过北向资金和风险情绪渠道影响A股；同时，SpaceX的激进计划进一步强化了“商业航天”作为2026年确定性产业主线的逻辑[9] - 本周需关注：贵金属波动率与资金流向、经济“弱现实”与政策“强预期”的博弈，以及科技成长主线的内部轮动与分化[9] 股票市场 - 主要指数表现：上证指数点位**4118**，近一周下跌**0.44%**；沪深300点位**4706**，上涨**0.08%**；中证500点位**8371**，下跌**2.56%**；创业板指数点位**3346**，微跌**0.09%**；科创50点位**1509**，下跌**2.85%**[10] - 市场截面波动率：沪深300为**46.31%**，中证500为**46.05%**，中证1000为**48.56%**，中证A500为**52.18%**，中证2000为**51.00%**，反映了成分股在收益或振幅上的离散程度[26] - 股指期货基差变化：IC主力合约基差为**6.68**，IF为**3.66**，IH为**1.7**，IM为**27.54**，贴水增大可能预示市场情绪悲观或对冲成本增加[29] - 股指期货年化升贴水率：IC为**1.16%**，IF为**1.14%**，IH为**0.81%**，IM为**4.86%**[32] 债券市场 - 10年期国债收益率下行约**1.86**个基点至**1.81%**，主要受益于权益市场调整带来的“股债跷跷板”效应[5] - 当前十债收益率已接近市场认知的合意区间下沿（约**1.8%**），短期进一步下行空间有限[5] - 债市核心矛盾从基本面转向资金面，下周将迎来政府债供给高峰（预计净融资超**6300亿元**），叠加春节前传统的取现需求，资金面可能面临阶段性扰动[5] - 可转债市场因贵金属高位调整而明显回撤，高平价偏股转债估值环比下行幅度较大，当前市场定位已从配置价值转向交易价值[43] - 股债性价比：中证全指点位**6，259.18**，股债利差为**2.63%**，当前利差位于（+）1倍标准差**3.68%**与（-）1倍标准差**1.94%**之间[46] 商品市场 - 贵金属史诗级回调：伦敦现货黄金上周五单日暴跌超**9%**，创近**40年**最大跌幅；白银跌幅更甚[5] - 直接触发因素包括：芝加哥商品交易所和上海期货交易所上调交易保证金，以及市场对美联储政策预期生变[5] - 碳酸锂高位回落：广期所碳酸锂主力合约周跌超**18%**，除了多头止盈，交易所对超限客户采取严格监管措施，打击了投机情绪[5] - 南华商品指数近一周上涨**2.60%**，点位**2858**；南华贵金属指数近三月滚动5日波动率达**5.54%**[10][39] 宏观政策与国际市场 - 深化资本市场与国企改革：证监会强调深化创业板、科创板改革，提高再融资便利性；国资委明确将支持央企开展高质量并购，推进专业化整合[9] - 扩大开放与国际合作：商务部表示将以服务业为重点扩大市场准入；中英签署多项经贸成果文件[9] - 国际市场表现：恒生指数点位**27387**，近一周上涨**2.38%**；纳斯达克综合指数点位**23462**，微跌**0.17%**；标准普尔500指数点位**6939**，上涨**0.34%**[10] 私募基金表现 - 股票策略近一年收益中位数为**24.89%**，其中量化多头策略表现突出，近一年收益中位数达**43.88%**，今年以来收益为**42.96%**[13] - 期货及衍生品策略近一年收益中位数为**10.74%**，其中主观CTA策略近一年收益中位数为**12.56%**[13] - 多资产策略近一年收益中位数为**17.03%**，宏观策略表现最佳，近一年收益中位数达**24.05%**[13] - 组合基金（FOF）近一年收益中位数为**15.28%**，今年以来收益为**14.05%**[13]

文章核心观点 - 各部委及地方学习传达中央经济工作会议精神，是跟踪政策落地的重要窗口，披露了更多细节和工作抓手，总体呈现政策靠前发力、追求实实在在增长的特点，短期重点关注财政前置、货币宽松、重大项目及地方两会等动向 [2][3][19] 宏观政策基调与节奏 - 各方均围绕“稳中求进、提质增效”大基调细化部署，强调政策要“靠前发力”、实现良好开局 [3][5][20] - 财政政策将主动靠前发力，合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量，提前下达一批消费“国补”额度、加快专项债发行等是可选政策 [3][5][22] - 货币政策将更高效运用降准降息等多种工具，把握好实施力度、节奏和时度，保持流动性合理充裕 [11][23] - 整体财政赤字规模预计与2025年相当，具体赤字率、专项债规模需待2026年全国两会确定 [6][23] 扩内需（消费与投资） - 多部门将支持扩内需作为重点工作，用足用好各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作 [3][6][23] - 促消费方面，将制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，培育壮大家政、旅居康养等**万亿级**消费新增长点，支持推广中小学春秋假和落实带薪错峰休假 [6][11][23] - 扩投资方面，将加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [6][7][24] - 将靠前实施具备条件的“十五五”重大项目，有效发挥政府投资带动作用，并激发民间投资活力 [3][6][11] 产业发展与科技创新 - 强产业聚焦产业转型、自主可控、创新引领，实施新一轮重点产业链高质量发展行动和传统产业焕新行动 [3][7][25] - 深化拓展制造业数字化转型和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造 [7][11][25] - 推动科技金融“四项试点”扩围增效 [7][11][25] - 正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案，围绕战略科技力量布局等推出一批务实举措 [3][7][11] 深化改革与扩大开放 - 促改革重点包括加快制定全国统一大市场建设条例，完善市场准入、公平竞争等基础制度 [3][8][26] - 更大力度发展民营经济，完善民营经济促进法配套法规政策，制定实施进一步深化国资国企改革方案 [8][12][26] - 综合运用信用监管、价格执法、反垄断等监管手段着力规范市场竞争秩序，形成优质优价的市场生态 [8][12][26] - 扩开放聚焦有序扩大服务领域自主开放、打造形态多样的开放高地、推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [3][9][27] - 将扩大增值电信、生物技术等领域开放试点，落实“准入又准营”要求 [9][12][27] 防风险与稳市场 - 防风险要严守不“爆雷”底线，着力化解存量风险，坚决遏制增量风险 [9][12][27] - 稳地产从供需两端发力，供给端加快消化库存，需求端采取更多针对性措施释放需求，并支持房企转型发展 [9][12][27] - 化债方面重申不得违规新增隐性债务，同时加大金融财政支持力度化解地方政府融资平台经营性债务风险 [9][12][27] - 加力稳股市，持续讲好中国“股市叙事”，延续推动“长钱入市”，引导优质公司加大分红回购，大力发展权益类公募基金 [3][9][27] - 加快科创板“1+6”改革，尽快落地商业不动产REITs试点 [3][9][11] “十五五”规划与地方部署 - 各级各类规划都要追求“实实在在、没有水分”的增长，推动高质量、可持续发展 [3][10][28] - 科学编制国家和地方“十五五”规划及各级各类专项规划，金融、资本市场、工业和信息化等领域将编制专门发展规划 [10][12][28] - 地方层面因地制宜细化任务，如浙江聚焦创新、海南聚焦开放，多地强调“靠前发力”、“拿出更多实招硬招” [4][13][21] - 具体细节需紧盯2026年1月各地召开的地方两会 [4][13][21]

文章核心观点 - 各部委及地方学习传达中央经济工作会议精神是跟踪政策落地的重要窗口 披露了更多细节和工作抓手 总体呈现不少亮点和新提法 核心是围绕“稳中求进 提质增效”大基调 强调政策靠前发力 确保年初开门红 [1][2][3] 政策总基调与实施节奏 - 各方均围绕“稳中求进 提质增效”大基调细化部署 方向明确 重点突出 扩内需 强科技 促改革 扩开放 稳地产等更为细化 [3][11] - 多部门强调政策要“靠前发力” 实现良好开局 短期重点关注2026年初的政策部署与落地 [2][3] - 财政政策在实施时机上要主动靠前发力 合理加快资金下达拨付 推动尽快形成实际支出和实物工作量 [4][12] - 地方层面多强调“靠前发力”和“拿出更多实招硬招” 具体细节需紧盯2026年1月地方两会 [10][23] 宏观政策与资金支持 - 财政政策保持必要的财政赤字 债务总规模和支出总量 具体规模如赤字率 专项债等需待2026年全国两会确定 预计整体财政赤字规模与2025年相当 [12] - 货币政策要灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本低位运行 [12] - 财政节奏大概率前置 可能的举措包括加快财政支出进度 提前下达一批消费“国补”额度 延续消费贴息 加快专项债发行并优化投向等 [2] - 央行一季度可能降准降息 并推出更多结构性工具 [2] 扩大内需：消费与投资 - 多部门将支持扩内需作为重点工作 用足用好各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设 “两新”工作 [4][12] - 促消费方面 将制定实施城乡居民增收计划 继续提高城乡居民基础养老金 培育壮大家政 旅居康养等万亿级消费新增长点 [4][13] - 促消费还将持续清理不合理限制措施 支持有条件地区推广中小学春秋假 落实职工带薪错峰休假 [13] - 扩投资方面 将加快建设停车场 充电桩 旅游公路等消费基础设施 提高养老 托育 医疗等民生类投资比重 高质量推进城市更新 [4][13] - 将靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 发挥重大工程牵引带动作用 并激发民间投资活力 [4][13] 产业发展与科技创新 - 强产业聚焦产业转型 自主可控 创新引领 工信部部署实施新一轮重点产业链高质量发展行动 传统产业焕新行动 并打造新兴支柱产业 培育发展未来产业 [5][14] - 深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造” 推进智能制造 绿色制造 服务型制造 [14] - 金监总局推动科技金融“四项试点”扩围增效 [5][14] - 正在制定北京（京津冀） 上海（长三角）国际科技创新中心建设方案 将围绕战略科技力量布局等推出一批务实举措 [5][14] 深化改革与扩大开放 - 促改革重点突出 将加快制定全国统一大市场建设条例 完善市场准入 公平竞争 质量标准等基础制度 [6][16] - 将制定和实施进一步深化国资国企改革方案 完善民营经济促进法配套法规政策 [16] - 综合运用信用监管 价格执法 反垄断和反不正当竞争等监管手段 着力规范市场竞争秩序 “反内卷” [16] - 扩开放聚焦三方面：有序扩大服务领域自主开放 打造形态多样的开放高地 推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [7][16] - 将扩大增值电信 生物技术等领域开放试点 落实“准入又准营”要求 破解“大门开 小门不开”问题 [16] 防范化解风险 - 防风险要严守“不暴雷”底线 着力化解存量风险 坚决遏制增量风险 [8][17] - 稳地产兼顾居民和房企 供给端加快消化库存 需求端采取更多针对性措施 同时支持房企转型发展 [8][17] - 化债方面重申不得违规新增隐性债务 同时要加大金融财政支持力度 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [8][17] - 住建部部署落实“四个取消 四个降低 两个增加”等政策 大力支持刚性和改善性住房需求 并加力实施城中村和危旧房改造 推进货币化安置 在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造 [17] 稳定资本市场 - 将加力稳股市 持续讲好中国“股市叙事” 延续推动“长钱入市” [9][18] - 具体举措包括引导优质公司持续加大分红回购力度 大力发展权益类公募基金 推动指数化投资高质量发展 [18] - 推动改革攻坚 加快科创板“1+6”改革 尽快落地商业不动产REITs试点 [9][18] “十五五”规划与增长质量 - 各方要积极配合科学编制国家和地方“十五五”规划及各级各类专项规划 [10][19] - 各类规划都要把握好“实事求是” 追求“实实在在 没有水分”的增长 推动高质量 可持续的发展 [10][19] - 全国金融系统工作会议 证监会 工信部等均提及要编制好“十五五”金融 资本市场 工业和信息化等发展规划 [19] 地方层面重点举措 - 各地因地制宜细化重点任务 如浙江聚焦创新 建设高能级开放强省 海南聚焦开放 争取外向型经济指标有大的增长 [10][23] - 经济大省如江苏 山东强调确保“十五五”良好开局 坚决扛好经济大省挑大梁责任 [23] - 多地强调抓落实 如黑龙江逐条分解部署并列出清单台账 上海要求在重点领域 关键环节拿出更多实招硬招 [23]

宏观政策基调与部署 - 2026年政策大基调确定为“稳中求进、提质增效”，宏观政策将“更加积极有为”，多部门强调政策需“靠前发力”以确保年初“开门红”[2][3] - 财政政策将主动靠前发力，合理加快资金下达拨付，预计整体财政赤字规模与2025年相当，具体赤字率与专项债规模待2026年全国两会确定[4] - 货币政策将保持“适度宽松”，灵活高效运用降准降息等多种工具，一季度可能有降准降息及推出更多结构性工具[2][4] 扩内需与促消费 - 促消费方面将制定城乡居民增收计划，继续提高基础养老金，并着力培育家政、旅居康养等“万亿级”消费新增长点[6] - 扩投资方面将加快建设停车场、充电桩等消费基础设施，提高养老、托育等民生类投资比重，并靠前实施具备条件的“十五五”重大项目[6][7] - 将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作[6] 产业发展与科技创新 - 强产业聚焦自主可控与产业转型，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，并深化拓展“人工智能+制造”[7] - 正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案，将围绕战略科技力量布局等推出一批务实举措[7] - 金监总局将推动科技金融“四项试点”扩围增效[7] 改革、开放与风险防控 - 促改革重点包括加快制定全国统一大市场建设条例，制定进一步深化国资国企改革方案，并综合运用监管手段着力“反内卷”[8] - 扩开放将有序扩大服务领域自主开放，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点，以破解“大门开、小门不开”问题[9] - 防风险严守“不暴雷”底线，稳地产将从供需两端发力，化债方面将加大金融财政支持力度以化解地方政府融资平台经营性债务风险[10] 资本市场与规划编制 - 将加力稳股市，持续讲好“股市叙事”，推动“长钱入市”，并加快科创板“1+6”改革、尽快落地商业不动产REITs试点[10] - 要求各级各类“十五五”规划都要追求“实实在在、没有水分”的增长，推动高质量、可持续发展[11]

经济形势前瞻 - 一季度经济起步平稳、开局良好，GDP增速高达5.4%，但需求偏弱特征未见实质改观，CPI、PPI等指标显示内需增长动力不足 [3][5] - 外部环境更趋严峻复杂，关税冲击将对二季度经济造成压力，4.9总理座谈会指出"外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力" [3][5] - 高层肯定经济运行中积极因素持续增多，延续4.16国新办发布会"国民经济延续回升向好态势"的基调 [3] 政策基调与节奏 - 政策总基调将更加积极扩张，立足当下着眼长远，全力"六稳"（预期、增长、外贸、就业、股市、楼市） [1][5] - 4.18国常会强调"加大逆周期调节力度"，4.9总理座谈会提出"及时推出新的增量政策"对冲外部不确定性 [5][8] - 政策实施采取"存量+增量"双轨制：加力落实既定政策（如《政府工作报告》措施），同时推出一批增量政策 [7][8] 财政与货币政策 - 财政刺激大概率加码，采取"两步走"策略：近期可能增发国债或专项债（预计至少1万亿），未来1-2个月加快专项债发行并拓宽使用范围 [9] - 货币政策可能很快降准降息，央行或直接向中央汇金提供资金以发挥类平准基金作用稳股市 [9][15] 重点行业举措 - **房地产**：核心城市或进一步松绑限购限售，加大收储规模，4.15总理调研提及"及时研究推出新的支持措施" [11][16] - **消费**：扩大以旧换新补贴规模，重点补贴服务消费，提高最低工资标准，实施生育补贴 [9] - **外贸**：支持出口转内销，京东/百度/美团等平台通过AI技术、流量扶持建立外贸专区 [15] - **科技产业**：推动人工智能、机器人、低空经济、商业航天等重点领域创新 [10] 区域合作与开放 - 近期高层对外合作签署108份文本，人工智能成为共同点，中马/中越/中柬合作涵盖农产品贸易、检验检疫等领域 [13] - 服务业扩大开放试点新增9城，聚焦电信、数字产业、医疗康养等，试点节奏加快 [15] 资本市场动态 - 中央汇金、中国诚通增持A股，中央汇金明确发挥"类平准基金"作用，反映对A股配置价值的认可 [15]