/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（镍、不锈钢）月报 镍 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 盘整蓄势 未来可期 2021 年 4 月 25 日 2025 年 7 月 27 日 ⚫ 主要结论： 行情方面，沪镍主力合约 2509，2025 年 7 月 24 日收于 124360 元/吨，本月 镍价整体呈震荡上行走势。 今年以来，政策层面围绕"反内卷"密集发声。从 3 月政府工作报告强调整 治内卷式竞争，到 6 月修订出台《中华人民共和国反不正当竞争法》，再到 7 月 中央财经委员会议提出"反内卷"竞争，治理无序竞争，推动产能退出。7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案 （征求意见稿）》，拟进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销认定 标准，规范市场价格秩序，治理"内卷式"竞争。目前"反内卷"具体落地政策 尚未全面出台，市场仍处于交易预期阶段。预计后续会有配套政策陆续出台。今 年以来经济顶住压力、总体平稳、稳中向好，但也存在外部环境仍复杂多变、内 需不足等问题。按照惯例，7 月底将召开政治局会议，将大体确定下半年政策基 调。预计后续政策偏扩张的大基调和扩内 ...

经济形势前瞻 - 一季度经济起步平稳、开局良好，GDP增速高达5.4%，但需求偏弱特征未见实质改观，CPI、PPI等指标显示内需增长动力不足 [3][5] - 外部环境更趋严峻复杂，关税冲击将对二季度经济造成压力，4.9总理座谈会指出"外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力" [3][5] - 高层肯定经济运行中积极因素持续增多，延续4.16国新办发布会"国民经济延续回升向好态势"的基调 [3] 政策基调与节奏 - 政策总基调将更加积极扩张，立足当下着眼长远，全力"六稳"（预期、增长、外贸、就业、股市、楼市） [1][5] - 4.18国常会强调"加大逆周期调节力度"，4.9总理座谈会提出"及时推出新的增量政策"对冲外部不确定性 [5][8] - 政策实施采取"存量+增量"双轨制：加力落实既定政策（如《政府工作报告》措施），同时推出一批增量政策 [7][8] 财政与货币政策 - 财政刺激大概率加码，采取"两步走"策略：近期可能增发国债或专项债（预计至少1万亿），未来1-2个月加快专项债发行并拓宽使用范围 [9] - 货币政策可能很快降准降息，央行或直接向中央汇金提供资金以发挥类平准基金作用稳股市 [9][15] 重点行业举措 - **房地产**：核心城市或进一步松绑限购限售，加大收储规模，4.15总理调研提及"及时研究推出新的支持措施" [11][16] - **消费**：扩大以旧换新补贴规模，重点补贴服务消费，提高最低工资标准，实施生育补贴 [9] - **外贸**：支持出口转内销，京东/百度/美团等平台通过AI技术、流量扶持建立外贸专区 [15] - **科技产业**：推动人工智能、机器人、低空经济、商业航天等重点领域创新 [10] 区域合作与开放 - 近期高层对外合作签署108份文本，人工智能成为共同点，中马/中越/中柬合作涵盖农产品贸易、检验检疫等领域 [13] - 服务业扩大开放试点新增9城，聚焦电信、数字产业、医疗康养等，试点节奏加快 [15] 资本市场动态 - 中央汇金、中国诚通增持A股，中央汇金明确发挥"类平准基金"作用，反映对A股配置价值的认可 [15]