近日，知名折扣店好特卖 被指全国多地闭店 部分城市的新加盟也被叫停 有媒体报道，多地消费者在社交平台发信息称，好特卖正在陆续关闭其在核心城市的门店， 涉及广州、长沙、杭州、北京等城市热门商圈。有消息称， 其 2025年新增门店数量大幅回落至几十家规模，且部分城市已不接受新加盟商加入。 网友称包括镇江万达广场、仙桃吾悦广场等地的好特卖关门，好特卖苏州万宝财富商业广场店也发布"闭店公告" 好特卖官方就此回应称，闭店是加盟商或直营店正常的经营选择，目前全年整体闭店率不超过5% 。 有好特卖门店内部工作人员回应称， 部分关店主要源于"商场租金问题、租约到期后的主动调整，或部分门店因经营不善导致亏损"。但并没有出现所谓 的"闭店潮"。 关于"部分城市新加盟叫停"的说法，好特卖方面表示， 加盟节奏确有"主动放缓"——这是好特卖稳步的发展策略，而非叫停加盟。目前好特卖加盟会在 区域上更聚焦核心城市以积累品牌势能，同时供应链半径和管理半径也更短。有 工作人员称，目前只开放上海、南京、广州等7个城市的加盟，因为好特 卖核心店铺基本都在北上广深一线城市以及周边二线城市，物流方便，品牌认知也比较好。 某平台搜索结果显示 好特卖在杭 ...

近日，知名折扣店好特卖 被曝全国多地闭店 部分城市的新加盟也被叫停 有媒体报道，多地消费者在社交平台发信息称，好特卖正在陆续关闭其在核心城市的门店，涉及广州、长沙、杭州、北京等城市热门商圈。有消息称，其 2025年新增门店数量大幅回落至几十家规模，且部分城市已不接受新加盟商加入。 公开资料显示，2020年，好特卖在上海长宁区虹桥凌空SOHO开出首家门店。目前其门店数突破1000家，100多位加盟商人均拥有3家门店，主要位于一二 线、新一线城市。 网友称包括镇江万达广场、仙桃吾悦广场等地的好特卖关门，好特卖苏州万宝财富商业广场店也发布"闭店公告" 好特卖官方就此回应称，闭店是加盟商或直营店正常的经营选择，目前全年整体闭店率不超过5% 。好特卖表示，优质加盟商的分店以及高质量新加盟、 直营门店仍在持续扩张，新加盟申请量持续增长。 有好特卖门店内部工作人员回应称，部分关店主要源于"商场租金问题、租约到期后的主动调整，或部分门店因经营不善导致亏损"。但并没有出现所谓 的"闭店潮"。 关于"部分城市新加盟叫停"的说法，好特卖方面表示，加盟节奏确有"主动放缓"——这是好特卖稳步的发展策略，而非叫停加盟。目前好特卖加盟会在 ...

公司概况 * 万辰集团（简称“万城”）是本次电话会议纪要涉及的公司[1] * 公司成立于2011年，最初专注于食用菌领域，后于2022年在小王总接班后重点发展量贩零食业务[4] 业务扩张与战略举措 * 公司通过收购和设立子公司方式快速扩张量贩零食门店网络，例如从2022年8月成立南京万新开始，陆续收购零食工坊、鹿小馋等品牌[4][5] * 公司与好想来、来优品等创始团队共同设立孙公司，并约定三年后有权根据经营情况收购股权[5] * 截至2023年底，公司签约门店超18,000家，布局门店4,700家[2][4] * 公司采取股权激励吸引创始团队，并逐步收回少数股东权益以增强控制力，例如以2.9亿元现金和转让部分股份的方式将南京万好的持股比例提升至75.5%[2][6] * 2024年公司加速扩店，实现双寡头格局并开始扭亏为盈[4] 财务表现与运营效率 * 公司自2023年二季度扭亏为盈，2025年前三季度营收达362亿元，贡献利润17亿元[2][4][7] * 2025年单三季度量贩经营率（经营利润率）提升至5.3%以上，远超传统超市、电商及平台型零售公司水平[7] * 公司通过建立仓储物流体系支撑高效运营，拥有50多个物流中心和十多个冷链系统，实现T+1次日达服务，有效支撑1.8万家门店[7] * 公司净利润率从2024年的1.9%提升至2025年的4.4%[10] 未来发展方向 * 公司未来将优化多品类店型，根据不同城市和区域进行差异化尝试，提高货架效率[8] * 发展方向包括从快速扩张向精细化管理转变，并持续拓展华北、东北等区域市场，目前华东以外区域门店占比已达43%[8] * 公司计划进一步归集少数股东权益（如奶优品），以增强整体盈利能力[2][8] * 多品类店型的打造将成为推动市值上行的重要催化点[12] 行业格局与市场地位 * 当前量贩零食行业格局已进入双寡头时代，万城凭借强大的供应链管理能力和规模效应占据市场主导地位[2][9] * 小品牌、小门店由于点位有限难以形成规模效应，面临较大挑战，预计双寡头格局将长期持续[9] * 中国零售业态正朝着更省（折扣零售）、更好（品质零售）、更快（即时零售）三个方向发展[13][15] * 万城在折扣零售领域通过量贩零食向多品类折扣方向迭代，具备发展潜力[2][15] 市场表现与盈利预测 * 自2024年7月以来，万城股票总涨幅超过9倍，反映市场对其运营模式和盈利能力的认可[12] * 公司股权激励考核目标已全部达成，考核重点从收入端转向利润端[11] * 预计2025年公司收入超500亿元，净利润近13亿元，对应27倍PE[3][14] * 预计2026年收入达579亿元，净利润近20亿元，对应18倍PE，门店数量预计从2025年的18,000家增至2026年的21,000家[3][14]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业维持积极看法，推荐运动制造及无纺布板块，并重点推荐波司登等标的 [3][9][10][11] 核心观点 - 10月纺织服装出口承压，但中美经贸磋商利好有望带动出口链修复，推荐运动制造及无纺布板块 [3][9] - 冰雪季来临叠加米兰冬奥催化，品牌加码户外冰雪布局，建议关注冰雪户外板块机会 [3][11] - 服装板块重点推荐波司登，受益于降温、春节销售窗口期拉长及低基数、高股息低估值；同时提示女装板块困境反转机会 [3][11][12] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受扰动但优质白马股价超跌，建议定价中长期积极因素 [3] 本周板块表现 - 11月3日至11月7日，SW纺织服饰指数上涨0.8%，跑赢SW全A指数0.2个百分点；其中SW服装家纺指数上涨2.2%，SW纺织制造指数上涨1.0% [3][4] - 本周涨幅前五的个股为：洪兴股份（35.5%）、*ST雪发（27.5%）、ST起步（20.7%）、孚日股份（19.7%）、众望布艺（14.8%） [5] 行业数据与动态 - 社零数据：1-9月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额10613亿元，同比增长3.1% [3][26] - 出口数据：10月我国纺织服装出口额222.6亿美元，同比下滑12.6%；其中纺织品出口112.58亿美元（-9.0%），服装出口110.04亿美元（-16.0%） [3][33] - 棉价数据：11月7日国家棉花价格B指数报14792元/吨，本周上涨0.1%；郑棉主力合约报13580元/吨，本周下滑0.1% [3][34] - 国际品牌业绩：Adidas 25Q3营收66.3亿欧元（同比+3%），Nike FY26Q1营收117亿美元（同比+1%），呈现复苏迹象 [9] - 无纺布企业业绩：25Q3诺邦营收/净利润6.8/0.3亿元（同比+23%/+21%），延江股份营收/净利润4.5/0.17亿元（同比+17%/+209%），洁雅股份营收/净利润2.5/0.35亿元（同比+107%/+336%） [10] 重点公司跟踪 - 地素时尚2025年三季报：单三季度归母净利润同比增长16.6%至0.7亿元，线上渠道收入同比增长26.2%至3.3亿元 [13][14][15] - 预计地素时尚25-27年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5亿元，维持"增持"评级 [3][16] 细分市场格局 - 中国运动服饰市场2024年规模4089亿元（同比+6.0%），公司CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0% [44][45] - 中国男装市场2024年规模5687亿元（同比+1.3%），公司CR10达25.0%，安踏份额提升至5.1% [46][47] - 中国女装市场2024年规模10597亿元（同比+1.5%），公司CR10达10.1% [48][50] - 中国童装市场2024年规模2607亿元（同比+3.2%），公司CR10达14.8% [51][53] - 中国内衣市场2024年规模2543亿元（同比+2.1%），公司CR10达9.1% [54][56]

消费观念转变 - 奢侈品消费心态从追求昂贵和身份象征转变为注重实惠和性价比 [1] - 专柜功能弱化，沦为消费者查看价格的场所，而折扣平台成为首选购买渠道 [1] - 消费者认为购买折扣奢侈品不再丢面子，省钱买同一品牌是更精明的选择 [3] 折扣零售渠道崛起 - 奥莱商场从郊区商场逆袭为新潮打卡地，唯品会特卖逻辑吸引大量精明买手 [3] - 唯品会上季度超级VIP活跃数量同比增长15%，这些核心用户贡献了平台近一半的消费额 [3] - 国际品牌如Lululemon、西太后等积极布局奥莱渠道，将其作为与年轻消费者建立关系的窗口 [4] 品牌策略与市场表现 - 品牌方主动迎合理性消费趋势，在唯品会等平台推出奢侈品特卖活动 [3] - Burberry、Coach、Tory Burch等品牌在特卖活动中销量均获得明显增长 [3] - 折扣力度显著，例如Burberry中号水桶包原价近20000元折扣至约3500元，汤丽柏琦小方包原价近5000元折扣至2400元 [4]

折扣零售市场表现 - 武汉杉杉奥莱国庆假期8天客流达64万人次，销售额近7200万元，日均客流逼近10万人次 [1] - 武汉杉杉奥莱自9月17日试营业以来累计销售额超1.63亿元 [1] - 全国205家品质奥莱年销售额达1800亿元，同比增长8.9%，客流量逼近9亿人次，增幅高达12.5% [3] 消费行为转变 - 中产消费转向注重“性价比、高效率、不掉面”的三重体验，折扣零售精准接住该需求 [3] - 消费市场转向“中产不是不花钱了，只是把钱花得更对味了” [3] - 消费者追求“精打细算的体面”，即“钱包要省，但面子不能丢” [7] 折扣零售模式核心 - 折扣业态凭借“正品折扣”的核心逻辑成为市场新主角 [3] - 核心竞争力在于将“品牌体面”与“价格划算”绑定，通过“正品+折扣”组合击中消费心理 [7] - 线上折扣平台唯品会采用“品牌直采+授权经销商”双轨制，与超46000家品牌合作 [5] 具体案例与活动 - 唯品会通过“限时特卖”实现价格让利，例如BURBERRY经典包包折扣至2折以内并被快速抢购一空 [5] - 消费者认可折扣价值，例如吴女士认为往返100公里购物，油费成本可通过折扣赚回 [3] 行业前景展望 - 折扣零售的走红是零售业态回归消费本质的必然结果，而非短期流量红利 [7] - 随着“精打细算的体面”成为主流消费观，折扣零售的黄金时代刚刚开启 [7]

砂之船奥特莱斯业绩表现 - 砂之船（长沙）奥莱连续7年实现营收正增长 年销售额突破18.6亿元 2025年目标剑指20亿元 [1] - 凭借150万会员高度认可 成为长沙商业市场中极具辨识度的超级奥莱 [1] 中国折扣零售行业整体表现 - 2024年全国奥特莱斯销售额达2390亿元 逆势增长4% 与传统商超销售额下降形成对比 [3] - 2024年中国硬折扣市场规模突破2000亿元 但渗透率仅8% 远低于德国42%和日本31% 显示巨大增长空间 [3] - 行业核心在于常态化折扣模式 契合消费者既要花得值也要买得爽的核心诉求 [3] 线下硬折扣业态发展动态 - 京东在河北涿州开设5000平方米折扣超市 开业首日接待近6万人次顾客 相当于当地十分之一常住人口 [3] - 盒马将社区硬折扣店升级为超盒算NB 单日开出17家新店 [3] - 爆款商品包括9.9元30枚鲜鸡蛋和7.99元24瓶纯净水 印证消费者对优质低价的强烈需求 [3] 线上折扣平台运营表现 - 唯品会第二季度SVIP活跃用户数同比增长15% 贡献超一半线上销售 [5] - 平台合作品牌数超过46000家 包括奢侈品牌 采用品牌+折扣特卖模式 [5] - 在限时狂秒活动中 COACH和Burberry爆款包包折扣低于2折 上架不久即售罄 [5] 行业发展趋势与本质 - 折扣零售多元进化是消费理性化浪潮下的价值重构 [7] - 不同业态通过差异化策略共同诠释好货不贵的真谛 [7] - 零售业正经历效率革命与体验升级 企业通过精准卡位获得优势 消费者获得品质价格与情感多重满足 [7]

核心观点 - 美团二季度净利润同比大幅下滑96.8%至3.65亿元 主要受外卖业务激烈竞争和补贴增加影响 [2] - 公司预计三季度核心本地商业将出现大规模亏损 因竞争对手补贴保持历史高位且公司需加大投入应对 [3] - 尽管短期盈利承压 公司仍优先将现金用于核心业务投入并推进海外及新零售业务扩张 [7][10] 财务表现 - 二季度净利润3.65亿元 同比下滑96.8% 调整后净利润15亿元同比下滑89% [2] - 收入918亿元同比增长11.7% 增速较以往放缓 [3] - 核心本地商业经营利润37亿元 同比减少115亿元（降75%） 环比减少98亿元 [5] - 单季营销费用首次突破200亿元达225亿元 同比大增51.8% [6] 业务竞争态势 - 外卖业务5月单均UE归零 6月单均亏损1.4元 预计三季度单均亏损扩大至2元 [2][8] - 淘宝闪购7月日均单量达7500-8000万单 与美团单量差距缩小但美团仍略高 [2][8] - 竞争对手单均补贴更高：淘宝闪购C端补贴约6元/单 算上履约端补贴可能达8元/单 [8] 成本结构分析 - 配送服务收入237亿元同比微增2.8% 增速较以往20%大幅放缓 [6] - 销售成本614亿元环比增加77亿元 主因骑手补贴提高及新业务扩张 [6] - 佣金收入250亿元同比增长12.9% 在线营销服务收入135亿元同比增长10.5% 增速均放缓 [6] 新业务发展 - 新业务经营亏损同比扩大至19亿元 但环比收窄（上季度亏损23亿元） [10] - Keeta已在香港取得第一市场份额 沙特进入前二并扩展至卡塔尔 巴西处于调研阶段 [10] - 小象超市计划覆盖所有一二线城市 预计可实现3%的利润率 [10] - 折扣超市项目"快乐猴"处于早期阶段 定位新线下业态 [11] 资金与战略 - 公司现金储备1700亿元 为应对竞争提供缓冲 [14] - 资金优先用于核心业务投入 市场有利时考虑回购 [7] - 海外目标为十年实现1000亿美元GMV 但被投资人视为长期计划 [10]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：VIP Shop（未明确中文名称，推测为唯品会） - **行业**：电商行业 核心观点和论据 业务运营 - **商品策略**：聚焦有差异化的品牌和产品，利用商品运营能力适应多品类趋势，如Made for VIP shop业务一季度表现出色，3月底超200个品牌加入该项目[2]。 - **客户运营**：SVIP客户增长良好，一季度活跃SVIP客户同比增长18%，占在线消费的51%；计划扩大和优化忠诚度计划，二季度起为SVIP会员提供更多生活特权；多方面增强AI在客户体验中的应用，如改进算法、生成内容、应用于客服和营销等[1][3]。 - **财务表现**：一季度虽面临销售压力，但保持了稳定的盈利能力；各项财务指标较去年同期有一定变化，如总净收入263亿人民币，营业利润23亿人民币等；预计二季度总净收入在255 - 269亿人民币之间，同比下降约0 - 5%[4][5][7]。 - **战略方向**：强调长期成功的战略重点，包括增加品牌供应份额、投资客户参与计划、加速技术进步；继续投资以实现长期成功，打造独特的购物体验[2][4]。 市场环境与应对 - **消费趋势**：年初消费平淡，3月开始有改善迹象，二季度4 - 5月销售势头更好；消费者更愿意为家庭和季节性必需品消费，对非必需品消费逐渐恢复；电商促销常态化，消费者更注重商品价值[8][9][10]。 - **行业竞争**：电商行业竞争激烈，公司坚持品牌折扣零售的价值主张，通过深化商品 - 价值 - 客户参与的飞轮效应，专注于提供独特、优质、低价的商品和服务来竞争[14][15][16]。 - **关税影响**：公司出口业务少，受关税影响有限；4月开始与出口企业合作，但因标准差异等问题，合作推进需要时间；未来外贸企业可能采取双向发展策略[11][12][13]。 重点业务板块 - **SVIP业务**：SVIP客户增长态势良好，一季度和二季度数据表现佳，有信心全年实现两位数增长；计划通过为SVIP提供专属商品和体验等方式，增加SVIP数量和忠诚度，目前SVIP销售占比51%，未来有望提高[14][15]。 - **618等促销活动**：618促销时间长，消费者对促销和补贴习以为常，更关注价值和交易；公司专注为消费者提供独特、优质、低价的商品[9][10][11]。 - **交易计划**：交易计划对公司财务表现影响不大，预计贡献约占总GMV的1%，主要涉及家电业务，用户对平台销售家电的认知度一般[20]。 - **杉杉业务**：与杉杉在线业务有巨大协同效应，上季度末有20家杉杉奥特莱斯；已提交REIT申请文件，有望通过REIT融资平台扩大业务[21]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **SVIP运营指标**：因新SVIP客户稀释影响，运营指标略有下降，但两年同期SVIP客户的产出下降较小；公司正利用独特商品增加SVIP客户的忠诚度、购买频率和跨品类购买机会[17][18]。 - **退货率**：退货率总体稳定，过去一个季度略有上升，约超过2个百分点；公司长期坚持稳定的退货政策，退货率逐年以低个位数增长[18][19]。 - **营销成本**：市场成本控制良好，2024年市场花费占总收入的2.7%，一季度为2.8%，全年预计不超过3%；通过多种方式评估营销效果，注重LTV，不单纯依赖营销投入来驱动客户增长[22][23]。

公司管理层变动 - 新任CEO Gerardus M Jegen正式上任 其职业生涯13年专注于零售行业 其中食品和非食品各占一半 [1][3] - 新任CEO具有跨三大洲的工作经验 涵盖私募股权和上市公司 此前主要负责零售企业的商业和采购业务 [4] - 未来将采用现场更新和问答形式与投资者沟通 本次录音形式为特例 [2] 行业经验与战略方向 - 新任CEO过去10年专注于多元化价值零售和折扣服装领域 坚信实体店折扣零售具有巨大潜力 [5] - 将运用国际食品和综合商品经验强化集团客户价值主张 目标推动英国和欧洲大陆同店可持续增长及新店扩张 [5] - 业务视角始终从客户价值主张出发 以消费者视角审视商业运营 [4]