公司发展历程与战略转折 - 创始人曾毓群办公室悬挂的字从“赌性坚强”更换为“溥博渊泉”，象征公司从依靠胆识的“豪赌”阶段，进入依靠深厚实力与智慧引领行业的新阶段 [4][33][40] - 公司通过三场关键战略“豪赌”实现崛起：2011年赌技术，啃下宝马800页技术规范并建立测试中心，成为其大中华区唯一电池供应商 [5][6][7][9]；2014年起赌供应链国产化，借助国家政策窗口期带动本土产业链高端化突破与降本 [10][11]；2014年起赌海外市场，提前布局国际业务以应对国内周期波动 [12][13][14] - 海外战略成效显著，海外营收从2020年的79亿元大幅增长至2024年的1103亿元，营收占比从15.71%提升至30.48% [13][15] 市场地位与财务表现 - 2025年10月9日，公司A股市值站上1.9万亿元，超过贵州茅台和中国石油，成为A股市值最大的上市公司之一 [22][23] - 2025年前三季度，公司实现收入2831亿元，同比增长9.28%，实现归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [23] - 2025年前9个月，公司动力电池使用量全球市占率达42.75%，储能电池全球市占率超28.6%，均位居全球第一 [24] - 公司账面上货币资金达3242亿元，财务实力雄厚 [35] 产业链影响力与客户关系 - 公司产品覆盖下游绝大多数一线车企，目前仅比亚迪和小鹏未使用其产品，形成了“无论谁赢我都赢”的稳定局面 [26] - 凭借产品与技术优势，公司拥有强定价权，其电池报价普遍比竞争对手高10% [26] - 客户对公司的依赖度强，例如大众汽车为将欧洲供货份额从LGES转给公司，支付了1000亿韩元违约金 [28] - 公司对上游供应链带动效应显著，其股价上涨能引发产业链强烈共振，形成事实上的“宁链” [29][30] 技术研发与产品优势 - 过去10年，公司累计研发投入超过700亿元，可能超过所有友商的总和 [26] - 高研发投入使公司在产品缺陷流出率、电池安全、循环寿命及量产交付能力上均明显高于竞争对手 [26] - 公司电池产品优势已成为车企的宣传策略和消费者的加分项，部分车企曾计划在车身上贴“CATL Inside”标识 [27] 新业务布局与生态构建 - 公司将换电业务作为新的战略重点，2024年底宣布并提前完成当年建设1000座换电站的目标，远期目标达3万座 [35] - 公司判断到2030年，换电将占电动车补能方式的三分之一 [36] - 公司基于标准化的动力电池包（如巧克力与骐骥换电站的20号、25号、75号电池）构建换电体系，并与长安、广汽、北汽等多家车企合作推出换电车型 [38] - 通过子公司广东邦普（全国最大锂电池回收企业）等，公司构建了“生产—使用—梯次利用—资源再生”的电池全生命周期闭环生态 [38][39] - 公司业务视野已从汽车电动化扩展至工程机械、船舶、飞机等领域的电动化 [39] 资本运作与全球扩张 - 2025年5月，公司登陆港交所，融资约410亿港元，成为当年全球最大新股募资，所募资金90%将投向匈牙利工厂建设 [25] - 公司积极扩张全球产能，在德国图林根的首个海外工厂已于2023年启动，匈牙利德布勒森工厂规划产能达100GWh，并筹备在西班牙建厂 [14]

文章核心观点 文章通过回顾宁德时代创始人曾毓群的三次关键战略决策，阐述了公司如何通过“豪赌”技术、供应链国产化和海外市场，从一家初创企业成长为全球动力电池和储能领域的绝对领导者。如今，公司已进入新的发展阶段，其战略从“赌性坚强”转变为“溥博渊泉”，凭借强大的产业地位、资金实力和生态构建能力，通过换电等新业务主动定义和引领行业发展，实现从“等风来”到“造风者”的转变 [4][12][24][25]。 三场豪赌 - **第一赌：技术突破与绑定高端客户**：2011年，公司为拿下宝马首款电动车“之诺1E”的订单，投入两年时间吃透其800页技术文档，并建立亚洲最大动力电池测试中心，借此成为宝马大中华区唯一电池供应商，并随后进入北汽、吉利等车企供应链 [6] - **第二赌：供应链国产化**：2014年起，公司押注供应链国产化，借助2015年“动力电池白名单”和2016年工信部设置8GWh产能门槛的政策窗口期，在2017年以17%的全球市场份额登顶冠军，并带动了先导智能、天赐材料、上海恩捷、壹石通等本土供应链企业实现高端化突破与成本大幅下降，例如六氟磷酸锂价格从每吨100万元降至十分之一 [7][8] - **第三赌：开拓海外市场**：2014年公司于德国设立首家海外子公司，提前布局国际市场。2020年海外营收79亿元，占总营收15.71%。面对2022年后国内车企“去宁化”趋势导致2023年上半年产能利用率降至60.5%，公司加码出海，通过技术授权与福特、通用合作，并在德国、匈牙利（规划产能100GWh）、西班牙建厂。2024年海外营收大幅增至1103亿元，营收占比提升至30.48% [8][10][11][12] 宁王出世 - **市值与业绩领先**：2025年10月9日，公司A股市值站上1.9万亿元，超过贵州茅台和中国石油。2025年前三季度，实现收入2831亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [13][14] - **市场份额绝对主导**：2025年前9个月，公司动力电池全球使用量市占率达42.75%，储能全球市占率超28.6%，均位居全球第一 [14] - **强大的下游客户覆盖与定价权**：除比亚迪和小鹏外，公司是中国一线车企、特斯拉及所有欧洲车企最重要的电池供应商，电池报价普遍比竞争对手高10%。这种覆盖广度使其在车企竞争中处于“无论谁赢我都赢”的稳定地位 [15][16] - **深厚的研发投入与产品力**：过去10年累计研发投入超700亿元，产品在安全、寿命、交付能力上明显优于竞争对手，甚至成为车企的宣传卖点 [16] - **对上游产业链的强劲影响力**：公司动向直接影响供应链企业股价，例如其股价上涨带动申万电池指数单日盘中涨幅超8%，其供应商天赐材料、中一科技、龙蟠科技、容百科技等均出现涨停，形成了资本市场公认的“宁链” [17][18] 生生不息 - **战略转型：从“赌性坚强”到“溥博渊泉”**：2023年，曾毓群将办公室字画更换，寓意智慧如泉奔流不息，标志着公司进入依靠实力与生态引领发展的新阶段 [19][24] - **布局换电新业务**：尽管换电是重资产、长周期业务（如蔚来累计投资超180亿元仍亏损），公司于2021年坚决启动，并在2024年底提前完成建设1000座换电站的目标，远期目标达3万座。曾毓群预测到2030年换电将占电动车补能方式的三分之一 [20] - **构建换电生态的核心能力**：公司凭借行业话语权和完整生态运营能力推动换电业务。其巧克力与骐骥换电站采用20号、25号、75号三种标准化电池包，并与长安、广汽、北汽等多家车企合作推出多款换电车型。通过子公司广东邦普（全国最大锂电池回收企业）形成“生产-使用-梯次利用-资源再生”的闭环，生态开放性远超蔚来 [21][23] - **资金实力与未来展望**：公司账面货币资金达3242亿元，具备应对行业周期的强大实力。业务范畴已从汽车电动化扩展至工程机械、船舶、飞机等领域的电动化，致力于为全球新能源铺下新轨道 [20][24][25]

公司业务与市场地位 - 公司在换电业务领域与铁塔、小哈等头部换电企业深度合作多年 [1] - 公司在换电业务领域市场占有率高及知名度高 [1] 行业趋势与公司前景 - 共享电动车保有量的增加和运营效率的提升，有利于带动公司电池及配套服务的销售收入增长 [1]

公司核心事件：联合创始人减持与股价波动 - 宁德时代联合创始人黄世霖拟通过询价转让方式减持公司4563.24万股，占公司总股本的1%，以公告日收盘价计算对应市值约184亿元 [4] - 询价转让最终定价为376.12元/股，黄世霖通过此次减持套现约171.63亿元 [6] - 此次减持采用询价转让方式，交易对象为机构投资者，共收到55份有效报价单，机构认购超3.2倍，转让价格较当日收盘价折让约3.75% [6][10] - 尽管减持方式旨在减少冲击，但公司A股股价在消息后连跌两日，累计蒸发市值840亿元，港股蒸发超2500亿港元 [11] - 公司H股约7750万股基石投资者股份于11月20日解禁，当日H股股价跌超6% [3] 创始人背景与创业动向 - 黄世霖是公司联合创始人及前“二把手”，于2022年离职创业，离职时持有公司10.61%股份，为第二大股东 [3][13] - 黄世霖离职后专注于储能行业，创立了福建时代星云科技有限公司 [3][16] - 宁德时代是时代星云的第二大股东，持股约18.96% [17] - 时代星云业绩尚未盈利，2023年、2024年分别亏损3935.66万元、2112.48万元，2024年上半年继续亏损2286.83万元 [16] 公司业务与财务表现 - 储能业务已成为公司重要的第二增长曲线，2024年该业务营收占比达到27.6% [27] - 2024年公司储能电池出货量全球市占率达到36.5% [26] - 储能业务毛利率为26.84%，首次超越动力电池业务的23.9% [27] - 公司动力电池业务增长显疲态，2024年前三季度营收同比增长9.28%，低于同行中创新航的49.89%和亿纬锂能的32.17% [30] - 公司动力电池装车量市占率从2021年的52.1%下滑至2024年第三季度的41.7% [31] 公司战略与产业布局 - 换电业务成为公司重要战略方向，计划2024年建成1000座换电站，远期目标为3万座，截至2024年10月已建成700座 [31] - 公司正加速海外产能布局，匈牙利工厂预计2024年四季度投产，西班牙工厂已启动筹建，印尼工厂计划2025年上半年投产 [28] - 公司通过股权投资绑定产业链上游，例如与天华新能联合成立天宜锂业，该公司2022年净利润超过87亿元 [21] - 公司近期以约26.35亿元的交易额，受让了天华新能实际控制人裴振华夫妇持有的12.95%股份 [19] 股东关系与资本运作 - 黄世霖减持完成后，仍持有公司9.21%股份，为公司第三大股东，对应市值超1600亿元 [16] - 公司早期投资者裴振华通过旗下宁波联创持有公司6.23%股份，为第四大股东，对应市值超千亿元 [21] - 公司H股基石投资者包括战略投资者和财务投资者，H股股价较上市时已上涨超80% [12]

产品发布与合作 - 京东、广汽集团、宁德时代联合推出的埃安 UT super 1 号车于11月5日正式下线，并首次完整展示外观设计、制造工艺、电池技术及换电过程 [1] - 车辆预售及试驾活动同步启动，并计划于11月9日正式发布 [1] 换电业务战略 - 宁德时代换电业务采用"两步走"战略：首先推进To B市场，随后拓展至To C市场 [1] - To B市场被视为当前具有明确需求的成熟市场，而To C市场是快速获取消费者反馈和建立品牌认知的关键过程 [1] - 在To C业务中，公司推出多种按需选择的换电套餐以满足用户多样化需求 [1] 换电站网络建设目标 - 宁德时代巧克力换电站2023年目标建设1000个站，10月份已接近完成目标，基本覆盖全国三分之二的城市，用户可在10公里左右找到换电站 [1] - 到2030年，公司目标建成1万至2万个站，最终计划建成3万个站，旨在使换电体验像加油一样便捷 [1]

合作项目与产品发布 - 京东、广汽集团、宁德时代联合推出的埃安UT super 1号车正式下线，并首次完整展示外观设计、制造工艺、电池技术及换电过程 [1] - 车辆预售及试驾活动于当天全面启动，并将于11月9日正式发布 [1] 换电业务战略 - 宁德时代换电业务将分两个阶段推进，首先进入To B市场，随后拓展至To C市场 [1] - To B市场被视为目前具有明确需求的成熟市场，而To C市场是快速获取消费者反馈和建立品牌认知的关键过程 [1] - 在To C业务中，公司推出多种按需选择的换电套餐以满足用户多样化需求 [1] 换电站建设目标 - 宁德时代巧克力换电站今年目标建设1000个站，10月份已接近完成目标，基本覆盖全国三分之二的城市，用户10公里左右就能找到换电站 [1] - 到2030年，公司目标是建设1万至2万个换电站，最终计划建成3万个站，目标是使换电像加油一样便捷 [1]

产品发布与规划 - 京东、广汽集团、宁德时代联合推出的埃安UT super 1号车正式下线并启动预售试驾，将于11月9日正式发布 [1] - 新车首次对外完整展示外观设计、制造工艺、电池技术及换电过程等细节 [1] 换电业务战略 - 宁德时代换电业务采用两步走战略：首先推进To B市场，随后拓展至To C市场 [1] - To B市场是目前具有明确需求的成熟市场，To C市场是快速获取消费者反馈和建立品牌认知的关键过程 [1] - 在To C业务中推出多种按需选择的换电套餐以满足用户多样化需求 [1] 换电站建设目标 - 宁德时代巧克力换电站今年目标建设1000个站，10月份已接近完成，基本覆盖全国三分之二的城市 [1] - 目标实现用户10公里左右就能找到换电站 [1] - 到2030年目标达到1万至2万个站，最终计划建成3万个站，使换电像加油一样便捷 [1]

公司业绩表现 - 第三季度归母净利润创下单季历史新高，达185.49亿元，同比增长41.21% [1][3] - 第三季度营业收入为1041.86亿元，同比增长12.90%，利润增速为营收增速的3倍 [1][3] - 前三季度累计归母净利润为490.34亿元，同比增长36.20%，接近去年全年507.45亿元的盈利水平 [1][3] - 第三季度相当于日赚2.016亿元 [1] - 前三季度总计营收2830.72亿元，同比增长9.28%，扭转了2024年营收负增长的局面 [3] 产能与市场需求 - 第三季度出货量约180吉瓦时，其中储能电池占比约20%，动力电池占比约80% [3] - 上半年总体产能利用率保持在约90%的较高水平，第三季度产能利用率持续提升 [3] - 1~9月中国动力和其他电池产量为1121.9吉瓦时，销量为1067.2吉瓦时，同比增幅分别达51.4%和55.8% [3] - 前三季度规模以上锂离子电池制造增加值同比增长29.8% [3] - 1~9月国内动力电池累计装车量为493.9吉瓦时，累计同比增长42.5% [4] 市场地位与竞争 - 1~9月公司国内动力电池装车量为210.67吉瓦时，市占率为42.75%，虽较去年同期下降3.1个百分点，但仍位列第一 [4] - 公司产品竞争力强，预计随着明年产能释放将受到更多客户欢迎 [4] 产能扩张计划 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求 [4] - 国内山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100吉瓦时 [4] - 海外布局提速：德国工厂已于去年投产并盈利；匈牙利工厂一期首条产线预计今年底建成；西班牙工厂即将启动筹建；印尼电池产业链项目预计明年上半年投产 [4] 原材料成本管理 - 碳酸锂期货价格近期上涨，主力合约一度触及76840元/吨 [6] - 公司可通过价格联动机制传导大宗商品涨价影响，并借助上游供应链布局优势抵消部分材料上涨压力 [6] - 公司认为其上下游供应链布局是行业中最完备的，有能力化解上游供应紧张和价格影响 [6] 新业务布局 - 公司重点提及钠电池业务，认为其在低温、安全、低碳方面优势显著，并减少对锂资源的依赖 [7] - 钠离子电池品牌"钠新"性能卓越，乘用车版本在零下40摄氏度能量保持率可达90%，续航约500公里；商用车版本使用寿命突破8年，全生命周期总成本较传统铅酸蓄电池降低61% [7] - 换电业务仍是关注重点，公司与京东集团合作建立巧克力换电直销渠道，并与中国石油化工集团共建全国换电生态网络 [7] 行业前景与业绩预期 - 第三季度公司电池单瓦时利润维持在8~9分，价格盈利稳定 [7] - 考虑到下游需求超预期，预计公司全年排产同比提升40%，达到730~750吉瓦时 [7] - 全年盈利预期增至690亿元，较去年同期上升36个百分点，业绩持续高增可期 [7]

合作主体与模式 - 京东汽车联合宁德时代子公司时代电服和广汽集团共同推出一款车 [1] - 该车将于京东11.11期间正式发布并在京东平台进行独家销售 [1] - 时代电服是宁德时代的全资子公司主攻换电业务 [1] 产品信息与规划 - 合作推出的车型预计为广汽集团旗下埃安的换电车型 [1] - 广汽集团旗下埃安UT、埃安RT、埃安V霸王龙与一款即将上市的A级SUV将全面推出巧克力换电车型 [1] - 广汽集团是首家与巧克力换电全生态合作的车企将在更多旗下车型引入巧克力标准 [1] 技术背景 - 时代电服此前已推出了巧克力换电整体解决方案 [1] - 时代电服官方公众号在今年4月曾发文披露了与广汽的合作 [1]

融资能力与规模 - 蔚来公司在2025年通过定向增发筹集71亿元人民币，加上3月募集的40.3亿港元、安徽国资增资及宁德时代战略注资25亿元，年内累计吸金约140亿元人民币[7] - 公司成立十余年间累计融资金额超过1500亿元人民币，融资规模超越小鹏和理想，也高于宁德时代的1418.57亿元和比亚迪的1020亿元[7] - 近期融资机构方多为美国、英国、瑞士、挪威、亚洲等地知名长线投资机构，显示海外资本市场对公司的信心[8] - 创始人李斌拥有强大的投资人朋友圈，包括马化腾、雷军、张磊、沈南鹏、刘强东等顶级资本，以及合肥市政府和中东主权基金[8][11] - 李斌个人曾承担400万元债务以保护早期易车网投资人，并自掏腰包1.5亿美元（约合9.3亿元人民币）作为蔚来启动资金，展现了其信誉和决心[13][14] - 2020年合肥市政府旗下战略投资者携70亿元投资将公司从现金流危机中解救出来，条件是蔚来中国总部落户合肥及相关对赌协议[17] - 2023年公司引进阿布扎比CYVN Holdings投资22亿美元，后者获得20.1%股权成为最大单一股东，李斌通过同股不同权架构保持控制权[30][31] 技术研发投入与成果 - 公司自2014年成立以来研发累计投入超过600亿元人民币，2025年保持每季度约30亿元的研发投入，一季度为31.8亿元，二季度为30.1亿元[20] - 2025年7月1日蔚来自研的全球首颗车规级5纳米智驾芯片神玑NX9031流片成功，是全球首个成功流片并量产上车的高阶智能驾驶芯片[20] - 神玑NX9031性能相当于四颗英伟达Orin-X，算力超1000TOPS，突破了外资芯片的卡脖子技术[22] - 该芯片量产后可降低单车硬件成本超1万元，以年交付20万辆计算，一年可节省成本20亿元，并正式向全行业开放合作[23] 换电业务与基础设施 - 公司早期建设一个换电站的主体成本约300万元，现已降至150万元[24] - 截至2025年7月19日，蔚来换电站累计布局达3405座，日均服务60-70次是盈亏平衡点，长三角等成熟市场站点日均服务量已达80次以上，实现部分区域盈利[24] - 换电业务是公司的核心壁垒，庞大的换电基础设施带来了极高的用户忠诚度，并有助于获得资本市场的重新定价[24] 财务状况与盈利目标 - 公司面临短期偿债压力，上半年现金储备272亿元，低于短期应付贸易款与票据349.51亿元，现金无法完全覆盖短期债务[27] - 在整车业务和换电站尚未正向盈利的情况下，公司现金流无法回正，仍需外部输血[28] - 公司内部定调必须在2025年第四季度实现经营性现金流转正和单季盈利，第三季度交付量目标为首次突破9万辆，月交付目标维持在5万辆，全年毛利率冲击20%[29] 行业环境与未来挑战 - 中国汽车行业特别是造车新势力面临前所未有的融资挑战，高合、哪吒、极越等车企因资金链断裂纷纷倒下，账面负债普遍超百亿[10][30] - 资本市场对车企的评估变得极度理性与挑剔，公司未来的融资能力将完全取决于2025年第四季度能否实现盈利这一关键里程碑[33]