市场指数表现 - 上证指数收盘3573点，1日跌1.18%，5日涨3.74%，1月跌0.9%；深证综指收盘2175点，1日跌1.39%，5日涨4.83%，1月跌1.27% [1] - 风格指数方面，大盘指数昨日跌1.83%，近1月涨3.48%，近6个月涨6.88%；中盘指数昨日跌1.48%，近1月涨4.98%，近6个月涨7.85%；小盘指数昨日跌0.96%，近1月涨5.54%，近6个月涨14.33% [1] - 涨幅居前行业中，地面兵装Ⅱ昨日涨2.76%，近1月涨7.88%，近6个月涨84.3%；元件Ⅱ昨日涨0.83%，近1月涨26.36%，近6个月涨43.44%等 [1] - 跌幅居前行业中，普钢Ⅱ昨日跌4.92%，近1月涨22.13%，近6个月涨24.56%；渔业昨日跌4.7%，近1月涨6.67%，近6个月涨14.44%等 [1] 今日重点推荐报告 反内卷：建立短期和长期改善的连接 - 从不同期限看，长期“反内卷”打造全国统一大市场提升全要素生产率，A股盈利有望趋势性抬升；中期提高2026年A股盈利周期性改善可见度；短期建立“短期景气亮点”和“中期供需格局改善”逻辑连接，“看长做短”行情演绎更顺畅 [11] - “反内卷”不等同于供给侧改革，投资机会挖掘侧重点需切换 [2] - 复盘2016 - 17年供给侧改革，当前“反内卷”处于类似2016年1月之前阶段，后续政策执行和股价反映有学习效应并自我强化，中期结构选择需关注政策跟踪和基本面判断 [13] 利率专题——保险买债特征全解析：保费、预定利率与买债节奏 - 过去三年保险资金资产重配置或是利率曲线平坦化重要推手，保费开门红对债市影响减弱，利率中枢下降时险资需择时增厚收益 [2] - 股债再平衡和新旧会计准则切换下，保险资金更看重风险收益比和平滑利润机制，高股息资产受青睐 [2] Figma上市，全球AI设计商业化崛起（GenAI系列报告之63） - Figma核心产品是云端协作式界面设计工具，实现流程一体化，AI功能推动设计大众化，营收持续增长 [17] - AI创意格局中，市场有大模型公司等三类玩家，垂类软件公司面向不同市场差异化竞争，Figma/Canva的PS估值高于Adobe [17] 国恩股份（002768）点评：打造PEEK全产业链平台，港股IPO抢占海外新高地 - 拟建设1000吨PEEK全产业链平台和30万吨改性及复合材料项目，打造稀缺一体化产线，规模对标头部企业 [18] - 塑料基本盘快速放量，高值化转型，香港石化及国恩东明优质资产即将放量，一体化优势加深 [22] - 港股IPO提上日程，募集资金用于泰国基地建设和香港石化技改，维持“增持”评级 [22] “十大金股组合”——2025年第8期（2025/8/1—2025/8/31） - 申万宏源2025年第七期十大金股组合7月涨幅5.11%，自2017年3月28日至2025年7月31日累计上涨322.85% [23] - 本次策略判断“牛市氛围”强化，配置建议关注有产业趋势催化的科技、供需改善的中游制造和创新药 [23] - 本期金股组合包括锐科激光、巨人网络等10只股票 [23] 各公司报告 天奈科技（688116）深度：导电材料行业引领，新产品迎硅碳及固态东风 - 超充平权驱动，碳管需求快速提升，预计26年全球多壁碳管浆料需求达37万吨，24 - 26年CAGR达28% [25] - 碳管制备及产品要求高，市场格局集中，天奈科技2024年市场份额53.2%，行业格局有望进一步集中 [25] - 出货高增和产品迭代双轨驱动，首次覆盖给予“买入”评级 [25] 和而泰(002402)深度：车载加持，控制器领军轻装再出发 - 控制器赛道长坡厚雪，和而泰增长逻辑为增量市场拓展，全球化运营，海外收入占比超六成 [29] - 汽车控制器业务成熟稳定，重点关注HOD和天幕变色玻璃控制两个细分品类 [29] - 首次覆盖给予“买入”评级 [29] 宁德时代（300750）点评：业绩符合预期，盈利稳健向上 - 25年中报显示，公司营业收入和归母净利润同比增长，盈利能力提升，预计全年出货600GWh左右 [28][30] - 稼动率高、存货增加预示需求景气，全球格局中竞争力稳固，新产品迭代推升技术溢价 [32] - 小幅上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [32] 长江电力（600900.SH）点评：业绩稳定增长 拟投资葛洲坝航运扩能 - 2025年上半年业绩符合预期，发电量稳定增长，财务费用下降增厚业绩 [32] - 拟出资266亿建设葛洲坝航运扩能工程，增加梯级电站发电效益 [32] - 股息仍具吸引力，具备红利资产价值，维持“买入”评级 [32] 中国东方教育（00667.HK）1H25业绩预告：新市场开拓进展顺利，盈利改善持续推进 - 1H25归母净利润同比增长45 - 50%，职业技能培训赛道景气回升 [35] - 开发新专业把握招生新增量，延续精细化管理提升经营效益 [35] - 上调25至27年收入和经调整净利润，上调目标价，维持买入评级 [35]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期盈利稳健向上，考虑下游需求中商用车及储能景气度高且行业竞争趋缓下盈利修复，小幅上调25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为652.2/793.5/919.9亿元，对应PE为19/16/14倍，认为公司全球份额未来有望持续提升，盈利能力仍将领先行业，维持“买入”评级 [1][7] 报告相关总结 市场与基础数据 - 2025年7月30日收盘价277.09元，一年内最高/最低301.50/166.80元，市净率4.8，股息率2.09%，流通A股市值1178222百万元，上证指数/深证成指3615.72/11203.03 [1] - 2025年6月30日每股净资产64.69元，资产负债率62.59%，总股本/流通A股4559/4252百万，流通B股/H股 -/156百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|362013|-9.7|50745|15.0|11.58|24.4|20.6|25| |2025H1|178886|7.3|30485|33.3|6.92|25.0|10.3|-| |2025E|408640|12.9|65222|28.5|14.31|26.2|22.3|19| |2026E|475795|16.4|79345|21.7|17.40|26.8|23.0|16| |2027E|532489|11.9|91986|15.9|20.18|27.4|22.7|14| [6] 业绩点评 - 25年中报显示，1H25公司营业收入1788.9亿元，同比+7.3%；归母净利润304.9亿元，同比+33.3%；扣非归母净利润272.0亿元，同比+35.6% [4] - Q2单季度营收941.8亿元，同比+8.3%，环比+11.2%；归母净利165.2亿元，同比+33.7%，环比+18.3% [7] - 1H25公司毛利率25.0%，同比-1.5pct，净利率18.1%，同比+3.2pct；2Q25毛利率25.6%，同比-1.0pct，环比+1.2pct，净利率18.6%，同比+2.9pct，环比+1.1pct [7] - 预计1H25公司电池出货275GWh，其中动力电池/储能电池分别出货221/54GWh；Q2出货量150GWh，其中动力电池/储能电池分别出货120/30GWh；预计25年全年出货600GWh左右，同比+27%，其中动力电池/储能电池分别预计出货480/120GWh，分别同比+26%/+29% [7] 公司运营情况 - 1H25公司电池产量310GWh，产能利用率90%，资本开支202亿元，同比+46%，截至1H25在建产能达235GWh [7] - 截至1H25，公司存货达723亿元，其中库存商品和发出商品分别达220/255亿元，分别较24年底增长+103%/+7% [7] 全球市场表现 - 25年1 - 5月公司全球/海外动力市场份额分别为38.1%/29.8%，分别+0.6pct/+2.4pct，海外份额提升明显 [7] - 1H25公司海外营收达612亿元，同比+21%，海外营收占比达34% [7] 产品技术情况 - 25年4月举办首届“超级科技日”，发布第二代神行电池、钠新钠离子电池及骁遥双核电池，针对储能/重卡/eVolt等细分应用场景均有针对性产品及技术发布 [7] - 固态电池在行业内加速技术验证及工程化，公司在固态领域积淀深厚，有望带动行业加速固态电池商用进程 [7]

自主品牌战略升级 - 自主品牌经历三个阶段：突破困境、品牌向上、品牌焕新，当前进入以品牌建设和产品创新双轮驱动的焕新阶段[2] - 品牌焕新要求提升品牌号召力、影响力和感染力，实现从"产品升级"到"价值重构"的深层次变革[2] - 上汽集团发布"Glocal全球视野 本土匠心"战略，与华为共建"SAIC尚界"品牌，奇瑞展示8000平方米展区及丰富技术矩阵[3] 技术突破与智能化布局 - 长安汽车聚焦全固态电池和"天衡底盘"，转型智能低碳出行科技公司，提出智能化、全球化、能源多元化三大优势[5] - 蔚来2025年将推出9款新车，搭载自研5纳米智驾芯片NX9031，计划在27个省级行政区实现县级换电站全覆盖[5] - 华为乾崑智驾ADS 4与11家车企合作，包括岚图FREE、东风猛士M817等车型，星纪魅族FlymeAuto智能座舱接入吉利系23款车型[6] - 东风汽车"天元智能"体系含千亿参数大模型，基于超10亿组驾驶数据、万卡算力平台实现全栈自研[7] 生态重构与全球化 - 车企转向用户体验构建，星纪魅族展示AI手机+AR眼镜+智能座舱生态，广汽推出"天、人、家、车"四场景AI全景图[8] - 人形机器人和低空经济成热点，小鹏IRON机器人2026年量产，上汽荣威智元机器人担任"销售顾问"[8][9] - 上汽全球化战略升级至"Glocal 3.0"，未来3年推17款海外车型，覆盖欧洲电动化、东南亚KD工厂等区域市场[10] - 技术标准反向输出：上汽大众2030年18款新车中15款专为中国开发，宁德时代钠离子电池、亿纬锂能5分钟补能300公里技术获国际关注[9][11] 行业竞争格局 - 自主品牌市场份额超60%，但同质化严重，MPV市场出现"9"字头车型扎堆现象，2024年销量同比下滑[12] - 奇瑞、吉利通过车海战术整合供应链，萤火虫品牌切入A0级细分市场，行业细分程度达历史高位[13] - 行业面临技术突破难、盈利难等挑战，需平衡混合动力、辅助驾驶、固态电池等方向投入[14]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[8] 报告的核心观点 - 看好新技术线条，关注钠电产业链，关注机器人板块修复机会，看好对美敞口小的户储逆变器板块，看好光伏行业自律和供给侧政策改善供需格局，看好海风招标放量驱动产业链业绩高增 [1][2][12][15][17][19][21] 根据相关目录分别进行总结 子行业观点 - 新能源车看好新技术线条 [2] - 储能看好对美敞口小的户储逆变器板块 [2] - 光伏东南亚双反终裁落地税率提升，继续看好光伏板块 [2][18][19] - 风电英国拟投资3亿英镑加强本土供应链，看好海风招标放量 [2][20][21] - 工控关注机器人板块修复机会 [2][15] 重点公司及动态 - 宁德时代电池龙头地位稳固，发布快充/钠电等新品 [1][3][12] - 富临精工高压密铁锂龙头，扩大机器人业务布局 [3] 本周观点 新能源车 - 宁德时代发布多款新品，关注钠电产业新突破，10款巧克力换电新车型发布，换电产业更进一步，看好新技术线条 [12][13] 工控 - 小鹏人形机器人首次公开亮相，特斯拉更新进展与方案，关注机器人板块修复机会 [15] 储能 - 25Q1国内储能装机同比略有下滑，看好国内储能25年需求增长，看好对美敞口小的户储逆变器板块 [16][17] 光伏 - 东南亚双反终裁落地税率提升，抢装需求退坡产业链价格环比下降，山东分布式光伏征求意见，继续看好光伏板块 [18][19] 风电 - 英国拟投资3亿英镑加强本土供应链，大唐、中电建签约阿塞拜疆2GW海风项目，多个海上风电项目推进中标流程，看好海风招标放量 [20][21] 重点推荐 - 宁德时代目标价314.49元，投资评级买入 [10][22] - 富临精工目标价36.01元，投资评级买入 [10][22] 行业动态 周行情回顾 - 2025年4月20日至4月25日，电力设备与新能源板块普遍上涨，风电/新能源汽车指数/燃料电池指数领涨 [24] 产业链数据更新 - 锂电产业链各环节价格有变动，部分产品价格下降 [27][29] 行业新闻概览 - 包含小米新品官宣、光伏企业转型与升级讨论等新闻 [30] 公司动态 - 尚太科技、晶澳科技等多家公司有相关公告发布 [31][32][33]

热点聚焦 - 中国4月LPR连续6个月维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，二季度政策降息有望落地带动LPR下行 [3] - 宁德时代发布第二代神行超充电池，兼具800km续航和峰值12C的磷酸铁锂电池，同时推出骁遥双核电池和钠离子电池品牌，分别将于6月和12月量产 [3] - 美国征收"对等关税"导致经济和金融市场震荡，中国金融市场展现较强韧性 [3] 环球市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌2.48%，标普500跌2.36%，纳指跌2.55%，科技股领跌 [5] - 亚太主要股指多数上涨，韩国综合指数涨0.2%，印度SENSEX30指数涨1.09% [5] - 国际油价全线下跌，美油6月合约跌2.06%报62.69美元/桶 [5] - COMEX黄金期货涨3.21%报3435.10美元/盎司创历史新高，避险情绪推动贵金属需求 [6] - 美元指数跌0.88%报98.35，非美货币普遍上涨 [7] 宏观 - 自由贸易试验区提升战略提出生物医药研发物品"白名单"、智能网联汽车测试等创新举措 [10] - 国务院国资委要求中央企业强化资金统筹，支持产业链上下游企业 [10] - 服务业扩大开放综合试点一次性向11省市全面铺开，涉及跨境贸易、绿色金融等领域 [10] - 央行开展1760亿元7天期逆回购操作，实现净投放1330亿元 [10] - 第一季度新设民营企业同比增长7.1%，外商投资企业增长4.3% [11] 国内股市 - A股三大指数低开高走，上证指数涨0.45%，深证成指涨1.27%，创业板指涨1.59%，成交1.07万亿元 [13] - 上交所召开私募机构座谈会，认为中国资产估值处于低位具备修复潜力 [13] - "五一"假期出行数据向好，酒店餐饮等消费赛道获机构看好 [14] - 京东宣布未来三个月将全职骑手招聘名额由5万提高到10万，保障骑手收入 [14] 公司公告 - 海光信息一季度净利润5.06亿元同比增长75.33% [17] - 胜宏科技一季度净利润9.21亿元同比增长339.22% [17] - 中贝通信签订4.41亿元算力服务合同 [17] - 绿地控股及高管被责令改正并出具警示函 [17] - 山东华鹏因持续经营能力存不确定性被实施其他风险警示 [17] 金融 - 普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，低于当前37个基点 [19] - 上海国际金融中心提升跨境金融服务便利化，提出18条重点举措 [19] 楼市 - 深圳二手房周度成交1649套环比下降8.5% [21] - 安徽一季度住房公积金贷款发放73.68亿元同比增长9.82% [21] 产业 - 财政部下达2025年第一批节能减排补助资金超135亿元 [23] - 国家能源局启动新一代煤电升级专项行动 [23] - 4月份国产网络游戏审批118款获批 [23] - 全国文化大数据交易中心线上平台新增交易额200亿同比增长566% [24] 海外 - 美国可能大规模收缩在非洲活动，关闭大批使领馆 [26] - 3月赴美外国游客数量同比下降近12% [26] - 2024年全球大数据IT总投资规模约3540亿美元，2028年预计达6441亿美元 [27] 国际股市 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.2%，热门中概股涨跌不一 [29] - 特斯拉推迟在美国制造平价版Model Y计划 [30] - 印度竞争委员会批准谷歌2.024亿印度卢比和解方案 [30] 商品 - 国内商品期货夜盘涨跌不一，沪金涨2.44% [32] - 日本5公斤大米平均价格创历史新高报4217日元 [32] - 泰国一季度大米出口量同比下降30% [33] - 国产电池级碳酸锂价格跌至7.08万元/吨创逾4年新低 [33] 债券 - 国债期货集体下跌，30年期主力合约跌0.33% [35] - 今年绿色金融债发行规模已升至1660亿元 [35] - 日本超长期国债3月录得创纪录的外国资金净流入2.18万亿日元 [36] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘报7.2880上涨159个基点 [38] - 高盛预计美元高估20%，国际资本加速分散配置黄金 [38]

动力电池技术发展 - 动力电池从"参数推动"进入"需求引领"时代 [2] - 宁德时代发布第二代神行超充电池、钠新钠离子电池、自生成负极技术及双核电池架构 [3] 第二代神行超充电池 - 基于磷酸铁锂化学体系，提供800公里续航，支持12C峰值充电倍率（1.3MW功率），5分钟补能520公里 [4] - 性能超越比亚迪第二代刀片电池（10C峰值充电倍率，5分钟补能400公里） [5] - 全温域、全SOC区间保持强劲动力，零下10℃低温亏电仍满足百公里加速需求 [5] - 采用碳包覆纳米超导正极、超晶石墨负极、纳米级液相高速传输电解液及均衡电子流技术 [6] - 适配所有兆瓦级超充桩，2024年底已在16家车企39款车型应用，2025年扩展至67款车型 [7] 钠新钠离子电池 - 能量密度达175Wh/kg（对应500公里续航），支持5C充电速率，循环寿命超1万次 [8][9] - 零下40℃至零上70℃极端温域工作，零下40℃保持90%可用电量且动力不衰减 [8] - 安全性实现从"被动防御"到"本质安全"突破，消除热失控助燃因素 [10] - 重卡启驻一体蓄电池寿命8年，全生命周期成本较铅酸电池降低61% [10] 自生成负极技术 - 通过纳米级界面调控，离子传导速度提升两个数量级，活性离子消耗速率降低近90% [11] - 电池存储性能提升300%，减缓衰减并延长循环寿命 [11] - 与三元正极搭配可使能量密度提升至1000Wh/L以上 [12] 双核电池架构 - 集成不同化学体系电池，主能量区满足日常/快充需求，增程能量区提供高能量密度长续航 [13][14] - 五大核心功能：高压双核故障毫秒级切割、低压双核冗余供电、结构双核物理隔离、热管理双核独立温控、热失控安全防护双核定向排气隔离 [15][16] - 具体产品包括骁遥"钠-铁"双核电池（75kWh/700km）、"铁-铁"双核电池（1000km续航/12C快充）、"三元铁/双三元"双核电池（1000kW功率/1500km续航） [17][18] 行业影响 - 动力电池进入深度定制化阶段，消费者无需在续航、低温性能、寿命、安全、快充等维度妥协 [19] - 技术创新推动新能源在电动巴士、重卡、飞机、轮船及工商业储能全场景产业化落地 [20] - 双核设计可弥补固态电池短板，加速其商业化应用 [20]

动力电池技术革新 - 动力电池行业从"参数推动"进入"需求引领"时代 [1] - 公司发布第二代神行超充电池，支持800公里续航和12C超充，5分钟补能520公里 [3] - 二代神行电池性能超越竞品，在零下10℃低温亏电环境下仍满足百公里加速需求 [5] - 采用碳包覆纳米超导正极、超晶石墨负极和纳米级液相高速传输电解液等技术提升性能 [6][7] - 二代神行电池适配所有兆瓦级超充桩，第一代产品已在16家车企39款车型应用 [8] 钠离子电池突破 - 推出"钠新"钠离子电池品牌，能量密度达175Wh/kg，支持500公里续航 [9] - 钠新电池在零下40℃保持90%可用电量，循环寿命超1万次 [9] - 钠新24V重卡启驻一体蓄电池寿命8年，总成本较铅酸电池降低61% [9] - 钠离子电池实现本质安全，消除热失控助燃因素 [9] 自生成负极技术 - 自生成负极技术使离子传导速度提升两个数量级 [11] - 活性离子消耗速率降低近90%，存储性能提升300% [11] - 该技术攻克锂金属循环衰减瓶颈，与三元正极搭配能量密度可达1000Wh/L以上 [12] 双核电池架构 - 双核架构集成不同化学体系电池，实现超长续航与超高倍率组合 [13] - 包含主能量区和增程能量区，具备五大核心功能特征 [14][15] - 高压双核实现故障毫秒级切割与能量重构，低压双核保障核心功能稳定运行 [15] - 热管理双核支持差异化温度控制，热失控防护双核实现定向排气与隔离 [16][17] - 发布多款双核电池产品，包括钠-铁、铁-铁和三元气/双三元组合 [18] 行业影响与展望 - 多核技术使消费者无需在续航、低温性能、寿命等维度妥协 [19] - 技术创新回归产业价值创造本质 [20] - 技术应用将扩展至电动巴士、重卡、飞机、轮船及工商业储能等领域 [20] - 加速固态电池等前沿技术商业化落地 [20]

电池 - 宁德时代发布第二代神行超充电池 续航800公里 峰值充电倍率12C 峰值充电功率1.3兆瓦 充电5分钟续航超520公里 [1] - 宁德时代推出钠新钠离子电池 通过多项安全测试 预计6月量产 [1] - 宁德时代发布骁遥双核电池 采用双核架构和自生成负极技术 提升动力输出稳定性和续航能力 [1] - 江苏盐都经济开发区与金保利新能源签约电池仓总成项目 投资10亿元 年产能60万套 [2][3] 材料 - 湖北宏源药业6000吨/年高纯晶体六氟磷酸锂改扩建项目获批 利用新工艺技术扩建产能 [4] - 腾远钴业拟在刚果投建铜钴湿法冶炼厂 年产3万吨铜和2000吨钴 [5][6] - 白银时代瑞象新材料10万吨磷酸锰铁锂正极材料项目投产 [7] 电池回收 - 山东临沂不啻微茫环保新材料建设万吨级废旧锂电池回收项目 年处理能力10000吨 [9][10]

电池 - 宁德时代发布第二代神行超充电池 续航800公里 峰值充电倍率12C 峰值功率1 3兆瓦 充电5分钟续航520公里 [1] - 宁德时代推出钠离子电池"钠新" 通过多项安全测试 预计6月量产 [1] - 宁德时代发布骁遥双核电池 采用双核架构和自生成负极技术 提升动力输出稳定性和续航能力 [1] 电池制造 - 江苏盐都经济开发区签约电池仓总成项目 投资10亿元 一期征地100亩 年产能60万套 重点生产新能源车电池托盘及储能箱体 [2][3] 电池材料 - 湖北宏源药业获批6000吨 年高纯晶体六氟磷酸锂改扩建项目 利用新工艺技术扩建产能 [4] - 腾远钴业拟在刚果(金)投建铜钴湿法冶炼厂 年产3万吨铜和2000吨钴 保障国内钴原料供应 [5][6] - 白银时代瑞象新材料10万吨磷酸锰铁锂正极材料项目投产 [7] 电池回收 - 山东临沂万吨级废旧锂电池回收项目公示 建设1条年处理1万吨生产线 回收废电池粉及铜铝铁等金属 [9][10]