市场整体表现 - 上周A股市场受中东局势动荡及国际能源价格上涨冲击，呈现震荡调整态势 [1] - 上证指数全周下跌3.38%，报收3957.05点；深证成指下跌2.90%，报收13866.20点；而创业板指数逆势上涨1.26% [2] - 每经品牌100指数上周冲高回落，全周下跌3.04%，报收于1046点附近 [1][2] 指数成分股表现 - 每经品牌100指数成分股中，吉利汽车和中信银行上周涨幅超过5%，美团W、工商银行及宁德时代周涨幅接近5% [2] - 工商银行上周市值增长超过1000亿元，市值增长规模较大 [2] - 吉利汽车股价表现极为强势，单周上涨12.18%，周内市值增长230亿元 [4] 宏观经济与政策环境 - 1至2月社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8%，增速比去年底回升1.9个百分点，消费在春节假期因素刺激下有所反弹 [2] - 美联储3月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变 [3] - 有观点认为，短期市场若出现超调，将为中期配置提供良好的窗口期 [3] 吉利汽车深度分析 - 公司2025年全年销量达302万辆，同比增长39%，创历史新高，其中新能源汽车销量超168万辆，同比增长90%，出口销量42万辆，同比增长1% [4] - 2025年实现总收入3452亿元，同比增长25%，扣除非经常性损益后核心归母净利润144.1亿元，同比增长36% [4] - 公司2月实现销量20.6万辆，1至2月累计销量47.6万辆，均实现同比增长；1至2月累计出口12.1万辆，同比增长近1.3倍 [6] - 2026年海外销量内部目标锚定75万辆，预期增幅接近八成 [6] - 公司已进入新车型强周期，近期推出包括吉利博越REV、极氪8X、银河A7纯电版等多款新车 [5] - 机构观点认为，公司销量增长快，新能源车盈利能力改善，高端化带动毛利率提升，未来随着新车放量及出口加速，估值有进一步修复空间 [4][6]

财务业绩 - 2025年总收入为3452亿元，同比增长25%，创历史新高 [1] - 2025年实现核心归母净利润144.1亿元，同比增长36% [1] - 毛利总额提升至573亿元，同比提升25% [3] - 截至2025年底，总现金水平上升46%至682亿元 [3] 销量表现 - 2025年累计销量为302.5万辆，同比增长39%，超额完成年度目标 [3] - 2025年新能源累计销量超168万辆，同比增长90% [3] - 2026年前2月，公司销量达到47.6万辆 [3] - 2025年海外销量达42万辆，其中新能源出口超12万辆 [6] - 公司2026年全年销量目标设定为345万辆 [6] 品牌与产品结构 - 公司完成与极氪的整合，形成覆盖主流、高端与豪华市场的品牌布局 [3] - 极氪品牌2025年销量突破22.4万辆，12月单月销量首次突破3万辆 [3] - 领克品牌2025年销量达35万辆，同比增长23%，其中领克900上市6个月累计交付突破5万辆 [3] - 吉利银河品牌2025年销量124万辆，同比增长150% [3] - 吉利星愿连续7个月销量突破4万辆；银河M9上市不到4个月累计销量近4万辆 [3] - 燃油车业务保持稳健，吉利中国星全年销量121万辆，同比增长3% [3] 技术与研发进展 - 公司发布行业首个全域AI技术体系，并在2026年CES完成2.0版本迭代 [3] - 在辅助驾驶领域，千里浩瀚G-ASD跻身行业前列，联合曹操出行在杭州开启L4 RoboTaxi 2.0示范运营 [4] - 搭载千里浩瀚H9方案的极氪9X Hyper已交付，公司与英伟达达成AI战略合作，G-ASD 4.0与极氪8X同步首发 [4] - 智能座舱方面，Flyme Auto上车量达226万，新一代AI座舱操作系统Flyme Auto 2已发布 [4] - 新能源三电领域，神盾金砖电池最高充电倍率达12C，全固态电池2025年完成Pack下线和装车验证 [4] - 雷神AI电混2.0搭载热效率47.26%的电混发动机 [4] - 公司将在2026年上半年推出全球新一代油电混动技术i-HEV智能双擎，HEV百公里油耗降至3L，整车功率提升至少20% [4] 全球化与渠道布局 - 吉利品牌新进入英国、意大利等13个市场 [6] - 截至2025年底，公司销售网点拓展至88个国家和地区，总数超1200个 [6] - 极氪品牌进入全球50多个国家和地区 [6] - 领克品牌在超50个国家和地区开设超860家门店，其中海外门店超200家 [6]

财务业绩 - 2025年总收入3452亿元 同比增长25% 创历史新高 [2] - 2025年实现核心归母净利润144.1亿元 同比增长36% 增速高于收入 [2] - 2025年毛利总额573亿元 同比增长25% [2] - 截至2025年底总现金682亿元 同比上升46% 现金储备充裕 [2] - 拟每股派息0.5港元 同比提升51.5% 派息总额53.9亿港元 [2] 销量表现 - 2025年累计销量302.5万辆 同比增长39% [2] - 2025年新能源累计销量超168万辆 同比增长90% 稳居第一梯队 [2] - 2026年1-2月累计销量47.6万辆 连续两个月排名行业国内第一 [2] - 2026年全年销量目标为345万辆 [5] 品牌与业务结构 - 完成与极氪的正式整合 形成覆盖主流、高端与豪华市场的完整品牌布局 [2] - 新能源转型迎来质变 极氪、领克、吉利银河三大品牌协同发力 [3] - 极氪品牌2025年销量突破22.4万辆 12月单月销量首次突破3万辆 创品牌新高 [3] - 领克品牌2025年销量35万辆 同比增长23% [3] - 吉利银河2025年销量124万辆 同比增长150% 成为最快达成年销百万的新能源汽车品牌 [3] - 燃油车业务保持稳健 吉利中国星2025年销量121万辆 同比增长3% [4] 海外业务 - 2025年海外销量42万辆 其中新能源出口超12万辆 [4] - 2025年吉利品牌新进入13个市场 包括英国、意大利等欧洲市场及巴西、南非等高潜市场 [4] - 截至2025年底 吉利品牌网点拓展至88个国家和地区 总数超1200个 [4] - 2026年1-2月连续两个月单月出口销量超6万辆 同比上涨129% [4] - 通过产品、技术与产业体系出海协同推进 加速构建全球化产业布局 [4] 技术与战略 - 2025年是“智能吉利2025”战略收官之年 智能化、电动化技术布局全面进入收获期 [4] - 率先发布行业首个全域AI技术体系 核心技术实现量产应用 构建长期技术壁垒 [4] - 2026年将通过体系化优势释放规模效应与创新能力 重点发力产品高端化 [4] - 2026年将推出多款新品 覆盖从主流到豪华、从燃油到新能源的各个细分市场 [5]

核心观点 - 机构判断公司将超额完成2026年345万辆的销量目标 高端车与出口将显著提升盈利能力 对2026年经营业绩持乐观态度 [1] - 机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为171.1亿元、231.8亿元、332.2亿元 给予2026年15倍PE 对应目标价36.61港元 维持“增持”评级 [1] 2026年2月及1-2月销量表现 - 2026年2月公司总销量20.6万辆 同比增长1% [2] - 2026年2月新能源销量11.7万辆 其中纯电动6.8万辆同比下滑6% 插电式混动5.0万辆同比增长89% [2] - 2026年2月分品牌看 吉利品牌销量15.5万辆同比下滑11% 领克品牌2.7万辆同比增长59% 极氪品牌2.4万辆同比增长70% [2] - 2026年2月海外出口6.1万辆 同比增长138% [2] - 2026年1-2月公司总销量47.6万辆 同比增长1% [2] - 2026年1-2月新能源销量24.2万辆 其中纯电动13.6万辆同比下滑11% 插电式混动10.6万辆同比增长57% [2] - 2026年1-2月分品牌看 吉利品牌销量37.2万辆同比下滑7% 领克品牌5.6万辆同比增长19% 极氪品牌4.8万辆同比增长84% [2] - 2026年1-2月海外出口12.1万辆 同比增长129% [2] 2026年全年销量目标与战略展望 - 公司2026年全年销量目标为345万辆 较2025年总销量目标增长14% [3] - 2026年新能源销量目标为222万辆 较2025年新能源总销量目标增长32% [3] - 2026年分品牌销量目标为 吉利品牌275万辆 领克品牌40万辆 极氪品牌30万辆 [3] - 机构认为公司制定的销量目标相对保守 有望超额完成 [3] - 机构认为“智能吉利2025”战略大幅提升了公司的全球竞争力 新的战略目标有望带领公司达成更高成就 [1]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [1][9] - 目标价：36.61港元 [9] 核心观点 - 报告认为“智能吉利2025”战略大获成功，大幅提升了公司的全球竞争力，新的战略目标有望带领公司达成更高成就 [9] - 对2026年的经营业绩持乐观态度，预计公司将超额完成345万辆的年度销量目标，且高端车和出口将显著提升盈利能力 [2] - 综合考虑公司强劲的发展势头和出色的经营管理能力，维持“增持”评级 [9] 近期销量表现 - **2026年2月销量**：总销量20.6万辆，同比增长1% [9] - 新能源销量11.7万辆，其中纯电动6.8万辆（同比下滑6%），插电式混动5.0万辆（同比增长89%） [9] - 分品牌：吉利品牌15.5万辆（同比下滑11%），领克品牌2.7万辆（同比增长59%），极氪品牌2.4万辆（同比增长70%） [9] - 海外出口6.1万辆，同比增长138% [9] - **2026年1-2月累计销量**：47.6万辆，同比增长1% [9] - 新能源销量24.2万辆，其中纯电动13.6万辆（同比下滑11%），插电式混动10.6万辆（同比增长57%） [9] - 分品牌：吉利品牌37.2万辆（同比下滑7%），领克品牌5.6万辆（同比增长19%），极氪品牌4.8万辆（同比增长84%） [9] - 海外出口12.1万辆，同比增长129% [9] 销量目标与展望 - **2026年全年销量目标**：345万辆，较2025年总销量增长14% [9] - 新能源销量目标222万辆，较2025年新能源总销量增长32% [9] - 分品牌目标：吉利品牌275万辆，领克品牌40万辆，极氪品牌30万辆 [9] - 报告判断公司制定的销量目标相对保守，有望超额完成 [9] 财务预测与业绩表现 - **营业总收入预测**：预计2025E-2027E分别为3502.01亿、4711.65亿、6090.15亿元人民币，同比增长率分别为45.8%、34.5%、29.3% [8][11] - **归母净利润预测**：预计2025E-2027E分别为171.08亿、231.80亿、332.20亿元人民币，同比增长率分别为3.8%、35.5%、43.3% [8][9][11] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025E-2027E分别为1.58元、2.14元、3.07元 [9] - **盈利能力指标**： - 毛利率预计从2024年的15.90%提升至2027E的17.40% [11] - 净利率预计从2024年的6.99%调整后，2026E-2027E分别为4.93%和5.47% [11] - ROE预计从2025E的16.51%提升至2027E的20.77% [11] - **估值**：基于2026年15倍PE，得出目标价36.61港元 [9] 公司财务与市场数据摘要 - **当前股价与市值**：当前价格15.77港元，当前市值1708.12亿港元，当前股本108.31亿股 [4] - **历史股价区间**：52周内股价区间为13.42-20.44港元 [4] - **历史财务数据**：2024年营业总收入2401.94亿元人民币（同比增长34.0%），归母净利润164.88亿元人民币（同比增长219.2%） [8] - **关键财务比率**：预计2026E的PE为7倍，PB为1.34倍 [8] 可比公司估值 - 报告列出了长城汽车、比亚迪、长安汽车作为可比公司，其2026E平均PE为14.6倍 [10] - 吉利汽车2026E的预测PE为7倍，低于可比公司均值 [8][10]

新车发布与核心配置 - 2026款吉利星愿于10月10日上市，共推出6个版型，限时权益价区间为6.58万元至9.58万元 [1] - 新车全系标配宁德时代电芯、11合1智能电驱、后置后驱、多连杆独立悬架、70L前备箱及银河Flyme Auto智能座舱系统 [1] - 新增410KM自在版以满足长续航需求，并新增"香颂紫"与"可可米"两款外观配色 [1] 特别版车型与营销活动 - 发布吉利星愿STAR限定版，配备暗影灰、流光银两种配色及律动红撞色车顶等运动化设计 [3] - STAR限定版提供包含运动星际尾翼、运动光轨LED日行灯等19项配置的专属运动套件 [6] - 邀请电影《星愿》女主角张柏芝作为全球代言人，并与任贤齐共同为STAR限定版揭幕 [2] 市场表现与销量数据 - 吉利星愿自去年10月上市以来销量屡破新高，今年9月单月销量突破5万辆，稳居全品类车型销量冠军 [7] - 上市一年累计销量突破40万辆 [7] - 截至今年9月，吉利银河品牌已收获145万用户，成为中国新能源最快突破百万销量的品牌 [11] 技术架构与性能亮点 - 基于GEA全球化架构打造，采用后驱独悬架构，在鱼钩测试中以130km/h时速挑战成功，展现优异高速紧急避障能力 [7] - 搭载行业首款11合1智能电驱，电驱效率达89.2%，体积为同级最小的66L，并通过中汽研《高可靠电驱》认证 [8] - 电池寿命验证标准为国标2倍，完成1000次循环后容量仍达90.72%，并通过包括海水腐蚀、外部火烧等6大串行极限测试 [10] 充电效率与安全设计 - 充电效率领先，电量从30%充至80%仅需21分钟，电池热管理系统支持零下30度到55度即停即充 [10] - 配备专属目字形铝合金电池保护舱、149mm侧边梁防护距离及井字形副车架防护结构以提升安全 [10] - A柱、前后风挡与侧窗盲区优化，配合279°环视视野，提升驾驶通透感与安全性 [10] 智能化与未来战略 - 全系搭载银河Flyme Auto智能座舱系统并升级至1.9版本，将于11月陆续推送 [10] - 车辆将全面接入星睿AI智算中心，NLP语音能力升级以深度理解对话意图 [10] - 2025年是"智能吉利2025战略"收官之年，公司目标从"造老百姓买得起的好车"转向"造每个人的智能精品车" [11]

产品发布与定价 - 2026款吉利星愿正式上市，共推出6个版型，定价为6.58万元至9.58万元[1][3] - 推出八重限时购车权益以降低拥车门槛，包括焕新礼、宠粉礼等[3] - 全系标配宁德时代电芯、11合1智能电驱、后置后驱、多连杆独立悬架及银河Flyme Auto智能座舱系统[1] 市场表现与定位 - 吉利星愿今年9月单月销量突破5万辆，上市一年累计销量突破40万辆，稳居全品类车型销量冠军[10] - 公司定位该车型为“现象级爆款”产品，旨在重新定义A0级纯电小车市场[10] - 吉利银河品牌已收获145万用户，成为中国新能源最快突破百万销量的品牌[26] 产品设计与空间 - 新车采用经典侧面黄金分割比（轮长比6.3倍，轮高比1.4倍，宽高比1.15倍）塑造造型[11] - 新增“香颂紫”与“可可米”两款车色，STAR限定版另提供暗影灰、流光银配色[1][10] - 基于GEA架构实现空间优化，拥有70L前备箱、10L副驾抽屉及28L后排座椅下方储物空间，后排空间大于B级车[13] 性能与技术配置 - 采用“后驱+多连杆独立悬架”架构，在鱼钩测试中以130km/h时速挑战成功，展现优异驾控与抗侧翻能力[17] - 搭载行业首款11合1智能电驱，电驱效率达89.2%，体积仅66L，并通过中汽研《高可靠电驱》认证[21] - 电池支持30%-80%电量快充仅需21分钟，电池寿命验证标准为国标2倍（1000次循环后容量保持90.72%）[21] 安全与智能化 - 配备专属目字形铝合金电池保护舱、149mm侧边梁防护距离等被动安全结构，并采用低气味环保材质[23] - 全系搭载银河Flyme Auto智能座舱系统（将升级至1.9版本），未来将新增宠物模式并接入星睿AI智算中心[26] - 半隐藏式门把手设计符合新规，结合高压剪线方案提升紧急情况下的安全性[23] 营销活动 - 邀请张柏芝作为全球代言人，并与任贤齐实现“世纪同框”，共同为STAR限定版揭幕[5] - STAR限定版提供包含运动星际尾翼、STAR专属徽标等19项配置的运动套件，强化运动感与个性化[10]

2026款吉利星愿产品发布 - 2026款吉利星愿于10月10日在杭州正式上市，共推出6个版型，主打“起步即高配” [1] - 新车全系标配宁德时代电芯、11合1智能电驱、后置后驱、多连杆独立悬架、70L前备箱及银河Flyme Auto智能座舱系统 [1] - 外观新增“香颂紫”与“可可米”两款车色，并针对长续航需求推出410KM自在版 [1] 市场定位与价格策略 - 新车上市限时权益价区间为6.58万元至9.58万元 [3] - 同步推出八重限时购车权益，包括焕新礼、宠粉礼等，旨在降低拥车门槛 [3] - 电影《星愿》女主角张柏芝作为全球代言人出席发布会，并与任贤齐共同为STAR限定版揭幕 [3] 特别版车型与设计亮点 - 推出吉利星愿STAR限定版，提供暗影灰、流光银两种配色，搭配律动红撞色车顶 [5] - 内饰采用曜石黑运动风格配红色缝线，并配备256色氛围灯 [5] - 提供STAR Line专属运动套件，包含运动星际尾翼、运动光轨LED日行灯等19项配置 [5] 市场表现与产品定位 - 吉利星愿自去年10月上市以来销量屡破新高，今年9月单月销量突破5万辆 [7] - 上市一年累计销量突破40万辆，稳居全品类车型销量冠军 [7] - 2026款车型以“三大小车标准”和“三大越级价值”重新定义A0级纯电小车 [7] 造型设计与空间优化 - 车型采用侧面黄金分割比，轮长比6.3倍，轮高比1.4倍，宽高比1.15倍，塑造经典造型 [8] - 基于GEA架构打造，通过后驱布局、斜置散热器等技术创新实现空间革命 [10] - 提供70L前备箱、10L副驾抽屉及28L后排座椅下方储物空间，2026款对收纳体验进行体系化升级 [10] 驾控性能与安全架构 - 采用“后驱+独悬”架构，在国内小车鱼钩测试中以130km/h时速挑战成功 [12] - 配备专属目字形铝合金电池保护舱、149mm侧边梁防护距离等，构筑被动安全堡垒 [17] - 采用半隐藏式门把手设计并结合专属高压剪线方案，满足新规要求并确保紧急安全 [17] 三电技术与智能体验 - 搭载行业首款11合1智能电驱，电驱效率达89.2%，体积仅66L [14] - 电池电量从30%充至80%需21分钟，完成1000次循环后容量保持率达90.72% [14] - 全系搭载银河Flyme Auto智能座舱系统并升级至1.9版本，未来将新增宠物模式 [19] - 全面接入星睿AI智算中心，升级NLP语音能力以深度理解对话意图 [19] 公司战略与行业影响 - 2025年为“智能吉利2025战略”收官之年，吉利银河截至今年9月已收获145万用户 [19] - 吉利银河成为中国新能源最快突破百万销量的品牌，并将成为最快达成年销百万的新能源品牌 [19] - 2026款星愿上市将助力品牌强化“现象级爆款”号召力，从市场引领者迈向出行生活方式定义者 [19]

核心观点 - 2025年上半年经营业绩大幅增长，销量140.9万辆同比增长47%，收入1503亿元同比增长27%，核心归母净利润66.6亿元同比增长102% [1] - 2025年下半年多款重磅车型陆续上市，全年销量目标300万辆 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元 [1] 经营业绩 - 2025年上半年销量140.9万辆同比增长47%，收入1503亿元同比增长27%，单车平均销售收入同比下降1.4万元至9.6万元 [1] - 毛利率保持稳定，同比微降0.3个百分点至16.4% [1] - 核心归母净利润66.6亿元同比增长102% [1] 销量表现 - 1-6月新能源销量72.5万辆，包括纯电动51.1万辆和插电式混动21.4万辆，分别同比增长173%和61% [2] - 分品牌看，吉利品牌销量116.4万辆同比增长57%，领克品牌15.4万辆同比增长22%，极氪品牌9.1万辆同比增长3% [2] - 海外出口18.4万辆同比下滑8% [2] 产品规划 - 2025年下半年将上市多款新车包括吉利银河A7、吉利银河M9、吉利银河星耀6、极氪9X、领克10 EM-P等 [2] - 吉利品牌、极氪品牌和领克品牌的全球化进程加速推进 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元 [1] - 给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.43港元 [1]

公司业绩与目标 - 公司上调2025年全年销量目标至300万辆，较原目标271万辆增长约11% [2] - 2025年6月销量达23 6万辆，同比增长42%，其中新能源销量12 2万辆（纯电动8 5万辆+插电式混动3 7万辆） [1] - 2025年1-6月累计销量140 9万辆，同比增长47%，新能源占比72 5万辆（纯电动51 1万辆+插电式混动21 4万辆） [2] 分品牌表现 - 吉利品牌2025年6月销量19 3万辆（同比+59%），1-6月累计116 4万辆（同比+57%） [1][2] - 领克品牌2025年6月销量2 6万辆（同比+8%），1-6月累计15 4万辆（同比+22%） [1][2] - 极氪品牌2025年6月销量1 7万辆（同比-17%），1-6月累计9 1万辆（同比+3%） [1][2] 海外市场与战略 - 2025年6月海外出口4 0万辆（同比+12%），1-6月累计18 4万辆（同比-8%） [1][2] - "智能吉利2025"战略推进中，预计2025-2027年归母净利润分别为163 0亿元、182 1亿元、236 6亿元 [1]