公司业绩与目标 - 公司上调2025年全年销量目标至300万辆，较原目标271万辆增长约11% [2] - 2025年6月销量达23 6万辆，同比增长42%，其中新能源销量12 2万辆（纯电动8 5万辆+插电式混动3 7万辆） [1] - 2025年1-6月累计销量140 9万辆，同比增长47%，新能源占比72 5万辆（纯电动51 1万辆+插电式混动21 4万辆） [2] 分品牌表现 - 吉利品牌2025年6月销量19 3万辆（同比+59%），1-6月累计116 4万辆（同比+57%） [1][2] - 领克品牌2025年6月销量2 6万辆（同比+8%），1-6月累计15 4万辆（同比+22%） [1][2] - 极氪品牌2025年6月销量1 7万辆（同比-17%），1-6月累计9 1万辆（同比+3%） [1][2] 海外市场与战略 - 2025年6月海外出口4 0万辆（同比+12%），1-6月累计18 4万辆（同比-8%） [1][2] - "智能吉利2025"战略推进中，预计2025-2027年归母净利润分别为163 0亿元、182 1亿元、236 6亿元 [1]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司上调2025年全年销量目标至300万辆，对全年经营业绩保持乐观预期 [3] - 认为吉利汽车品牌架构合理清晰，随着“智能吉利2025”战略落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长 [7] 各部分总结 财务摘要 - 2022 - 2027年营业收入分别为1479.65亿、1792.04亿、2401.94亿、3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，同比增速分别为45.6%、21.1%、34.0%、34.0%、33.3%、23.5% [6] - 毛利润分别为208.96亿、274.15亿、382.01亿、518.10亿、699.01亿、874.17亿元 [6] - 净利润分别为51.23亿、51.66亿、166.32亿、162.99亿、182.07亿、236.60亿元，同比增速分别为8.5%、0.8%、222.0%、 - 1%、12%、30% [6] - PE分别为22、17、9、10、9、7；PB分别为2、1、2、2、1、1 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为163.0亿、182.1亿、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元 [7] - 给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.49港元（以2025年7月1日为准，按1港元 = 0.91190人民币），维持“增持”评级 [7] 销量情况 - 2025年6月销量达23.6万辆，同比增长42%，其中新能源销量12.2万辆，纯电动8.5万辆同比增长129%，插电式混动3.7万辆同比增长30% [7] - 分品牌看，吉利品牌销量19.3万辆同比增长59%，领克品牌2.6万辆同比增长8%，极氪品牌1.7万辆同比下滑17%，海外出口4.0万辆同比增长12% [7] - 2025年1 - 6月销量达140.9万辆，同比增长47%，其中新能源销量72.5万辆，纯电动51.1万辆同比增长173%，插电式混动21.4万辆同比增长61% [7] - 分品牌看，吉利品牌销量116.4万辆同比增长57%，领克品牌15.4万辆同比增长22%，极氪品牌9.1万辆同比增长3%，海外出口18.4万辆同比下滑8% [7] 销量目标调整 - 基于产品2025年迄今强劲销售表现，公司管理团队将原定全年销量目标上调约11%，由271万辆增至300万辆 [7] 可比公司估值 - 长城汽车总市值1867亿元，2024 - 2026年EPS分别为1.48元、1.69元、1.97元，PE分别为14.7、12.9、11.1倍 [8] - 比亚迪总市值18383亿元，2024 - 2026年EPS分别为13.84元、9.98元、12.29元，PE分别为24.2、33.5、27.2倍 [8] - 长安汽车总市值1261亿元，2024 - 2026年EPS分别为0.74元、0.81元、1.00元，PE分别为17.2、15.8、12.7倍 [8] - 可比公司均值2024 - 2026年EPS分别为5.35元、4.16元、5.09元，PE分别为18.7、20.7、17.0倍 [8] 财务预测 - 2025 - 2027年营业总收入分别为3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，同比增速分别为34.03%、33.26%、23.54% [9] - 归属母公司净利润分别为162.99亿、182.07亿、236.60亿元，同比增速分别为 - 1.14%、11.70%、29.95% [9] - 毛利率分别为15.90%、16.30%、16.50%；净利率分别为6.99%、4.38%、4.65% [9] - ROE分别为19.36%、15.48%、17.01%；ROIC分别为9.10%、12.28%、13.40% [9] - 资产负债率分别为59.71%、60.41%、57.58%；净负债比率分别为 - 39.95%、 - 82.75%、 - 89.18% [9] - 流动比率分别为1.28、1.17；速动比率分别为1.12、0.98 [9] - 总资产周转率分别为1.55、1.46；应收账款周转率分别为9.00、8.00；应付账款周转率分别为3.10、3.00 [9] - 每股收益分别为1.62元、1.81元、2.35元；每股经营现金分别为3.69元、4.83元 [9] - 每股净资产分别为8.61元、12.02元、14.37元 [9] - P/E分别为10.18、9.12、7.02；P/B分别为1.61、1.37、1.15；EV/EBITDA分别为4.07、2.27、0.95 [9]

新能源汽车销量表现 - 2025年5月新能源汽车销量达13.8万辆，其中纯电动9.5万辆（同比增长178%），插电式混动4.3万辆（同比增长76%）[1] - 2025年1-5月新能源汽车累计销量60.3万辆，其中纯电动42.6万辆（同比增长184%），插电式混动17.7万辆（同比增长70%）[2] 分品牌销量数据 - 吉利品牌5月销量18.9万辆（同比增长57%），1-5月累计销量97.1万辆（同比增长57%）[1][2] - 领克品牌5月销量2.8万辆（同比增长27%），1-5月累计销量12.8万辆（同比增长26%）[1][2] - 极氪品牌5月销量1.9万辆（同比增长2%），1-5月累计销量7.4万辆（同比增长9%）[1][2] 海外市场表现 - 5月海外出口3.0万辆（同比下滑20%），1-5月累计出口14.4万辆（同比下滑12%）[1][2] 公司战略规划 - 2025年计划推出10款全新新能源车型，包括吉利品牌5款和极氪科技集团5款[2] - 2025年销量目标271万辆，其中新能源销量目标150万辆[2] - 吉利品牌2025年销量目标200万辆，极氪科技集团目标71万辆（极氪品牌32万辆+领克品牌39万辆）[2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元[1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元[1] - 给予2025年16.6倍PE估值，对应目标价29.31港元[1]

5 月新能源销量再创新高 吉利汽车(0175) [Table_Invest] 评级： 增持 ——吉利汽车 2025 年 5 月销量点评 | [table_Authors] 王猛(分析师) | 刘一鸣(分析师) | | | | --- | --- | --- | --- | | | | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 18.22 | | 021-38676666 | 021-38676666 | | | | 登记编号 S0880525040016 | S0880525040050 | [Table_Market] 交易数据 | | 本报告导读： | [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 147,965 | 179,204 | 240,194 | 321,801 | 428,839 | 529,801 | | (+/-)% | 45.6% | 21.1% | 34. ...

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年5月新能源汽车销量再创新高超13.8万辆，随着多款重磅车型的陆续上市，对全年销量和经营业绩保持乐观预期 [3] - 认为吉利汽车品牌架构合理清晰，随着“智能吉利2025”战略落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长 [8] 各部分总结 财务摘要 - 2022 - 2027年营业收入分别为1479.65亿、1792.04亿、2401.94亿、3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，同比增速分别为45.6%、21.1%、34.0%、34.0%、33.3%、23.5% [7] - 毛利润分别为208.96亿、274.15亿、382.01亿、518.10亿、699.01亿、874.17亿元，净利润分别为51.23亿、51.66亿、166.32亿、162.99亿、182.07亿、236.60亿元，净利润同比增速分别为8.5%、0.8%、222.0%、 - 1%、12%、30% [7] - PE分别为22、17、9、12、11、8，PB分别为2、1、2、2、2、1 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为163.0亿、182.1亿、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元，给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.31港元，维持“增持”评级 [8] 销量情况 - 2025年5月吉利汽车销量达23.5万辆，同比增长46%，新能源销量13.8万辆，纯电动9.5万辆和插电式混动4.3万辆，分别同比增长178%和76% [8] - 分品牌看，吉利品牌销量18.9万辆，同比增长57%，领克品牌2.8万辆，同比增长27%，极氪品牌1.9万辆，同比增长2%，海外出口3.0万辆，同比下滑20% [8] - 2025年1 - 5月吉利汽车销量达117.3万辆，同比增长49%，新能源销量60.3万辆，纯电动42.6万辆和插电式混动17.7万辆，分别同比增长184%和70% [8] - 分品牌看，吉利品牌销量97.1万辆，同比增长57%，领克品牌12.8万辆，同比增长26%，极氪品牌7.4万辆，同比增长9%，海外出口14.4万辆，同比下滑12% [8] 车型计划 - 2025年将推出10款全新新能源车型，销量目标271万辆，新能源销量目标150万辆 [8] - 吉利品牌销量目标200万辆，计划推出5款全新新能源车型及多款改款车型；极氪科技集团销量目标71万辆，包括极氪品牌32万辆和领克品牌39万辆，计划推出5款新能源车型及多款改款车型 [8] 可比公司估值 - 长城汽车、比亚迪、长安汽车2024 - 2026年EPS均值分别为5.35元、6.86元、8.39元，PE均值分别为19.4、16.2、13.4 [9] 财务预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为34.03%、33.98%、33.26%、23.54%，归属母公司净利润增速分别为210.59%、 - 1.14%、11.70%、29.95% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为15.90%、16.10%、16.30%、16.50%，净利率分别为6.99%、5.17%、4.38%、4.65%，ROE分别为19.36%、16.14%、15.48%、17.01%，ROIC分别为9.10%、13.04%、12.28%、13.40% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为59.71%、58.49%、60.41%、57.58%，净负债比率分别为 - 39.95%、 - 58.62%、 - 82.75%、 - 89.18%，流动比率分别为0.99、1.08、1.17、1.28，速动比率分别为0.78、0.92、0.98、1.12 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.14、1.31、1.46、1.55，应收账款周转率分别为5.76、6.50、8.00、9.00，应付账款周转率分别为2.78、2.90、3.00、3.10 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.64元、1.62元、1.81元、2.35元，P/E分别为9.06、11.27、10.09、7.76，P/B分别为1.72、1.78、1.51、1.27，EV/EBITDA分别为5.92、4.77、2.93、1.52 [10] - 现金流量表方面，经营活动现金流分别为26507百万、36674百万、48688百万、37206百万，投资活动现金流分别为 - 9132百万、 - 9500百万、 - 6700百万、 - 6900百万，筹资活动现金流分别为 - 13297百万、 - 1172百万、 - 634百万、 - 317百万 [10]

核心观点 - 2025年一季度经营状况乐观，销量、收入、归母净利润均实现大幅增长，新能源业务表现尤为突出[1] - 公司品牌架构合理清晰，"智能吉利2025"战略逐步落地，预计2025-2027年归母净利润将持续增长[1] - 2025年将推出10款全新新能源车型，销量目标271万辆，新能源销量目标150万辆，多款新车型上市为销量增长提供确定性[2] 财务表现 - 2025年一季度销量70.4万辆，同比增长48%，收入725亿元，同比增长25%，归母净利润56.7亿元，同比增长264%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元[1] - 上调盈利预测主要因2025年一季度外汇汇兑税后净收益超过20亿元[1] 销量数据 - 2025年1-3月新能源销量33.9万辆，包括纯电动23.9万辆（同比增长181%）和插电式混动10.1万辆（同比增长70%）[2] - 分品牌看：吉利品牌59万辆（+55%），领克品牌7.3万辆（+19%），极氪品牌4.1万辆（+25%），海外出口9万辆（+2%）[2] 产品规划 - 2025年计划推出10款全新新能源车型，其中吉利品牌5款，极氪科技集团5款[2] - 2025年销量目标271万辆（吉利品牌200万辆，极氪科技集团71万辆），新能源销量目标150万辆[2] - 极氪科技集团目标包含极氪品牌32万辆和领克品牌39万辆[2] 业务亮点 - 新能源业务强劲增长，盈利能力全面改善，规模效应突显[1] - 公司品牌架构合理清晰，战略逐步落地推动整体营收和利润增长[1]

报告公司投资评级 - 报告给予吉利汽车“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度经营状况乐观，随着多款重磅车型的陆续上市，对全年销量和经营业绩保持乐观预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为7.47 - 19.74港元，当前股本为10,078百万股，当前市值为193,902百万港元 [3] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|147,965|179,204|240,194|321,801|428,839|529,801| |(+/-)%|45.6%|21.1%|34.0%|34.0%|33.3%|23.5%| |毛利润（百万人民币）|20,896|27,415|38,201|51,810|69,901|87,417| |净利润（百万人民币）|5,123|5,166|16,632|16,299|18,207|23,660| |(+/-)%|8.5%|0.8%|222.0%|-1%|12%|30%| |PE|22|17|9|12|11|8| |P/B|2|1|2|2|2|1| [6] 投资建议 - 认为吉利汽车品牌架构合理清晰，随着“智能吉利2025”战略落地，整体营收和归母净利润有望持续增长 预计2025 - 2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元，给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.16港元（以2025年5月16日为准，按1港元 = 0.9221人民币），维持“增持”评级 上调盈利预测因2025年一季度外汇汇兑税后净收益超20亿元 [7] 一季度经营情况 - 2025年一季度吉利汽车销量70.4万辆，同比增长48%，收入725亿元，同比增长25%，归母净利润56.7亿元，同比增长264% 新能源业务强劲增长，盈利能力全面改善，规模效应突显，带来盈利能力大幅提升 [7] 销量情况 - 2025年1 - 3月吉利汽车销量达70.4万辆，同比增长48% 其中新能源销量33.9万辆，纯电动23.9万辆和插电式混动10.1万辆，分别同比增长181%和70% 分品牌看，吉利品牌销量59万辆，同比增长55%，领克品牌7.3万辆，同比增长19%，极氪品牌4.1万辆，同比增长25% 海外出口9万辆，同比增长2% [7] 新车计划 - 2025年将推出10款全新新能源车型 销量目标271万辆，新能源销量目标150万辆 其中吉利品牌销量目标200万辆，计划推出5款全新新能源车型及多款改款车型；极氪科技集团销量目标71万辆，包括极氪品牌32万辆和领克品牌39万辆，计划推出5款新能源车型及多款改款车型 [7] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值（亿元）|EPS（元） - 2024|EPS（元） - 2025E|EPS（元） - 2026E|PE（倍） - 2024|PE（倍） - 2025E|PE（倍） - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601633|长城汽车|1993|1.48|1.70|1.98|15.7|13.7|11.8| |002594|比亚迪|11634|13.84|17.95|22.03|27.7|21.3|17.4| |000625|长安汽车|1226|0.74|0.83|1.02|16.7|14.9|12.1| |均值| - | - |5.35|6.83|8.34|20.0|16.6|13.7| [8] 财务预测表 - 成长能力方面，营业收入2024 - 2027E增速分别为34.03%、33.98%、33.26%、23.54%，归属母公司净利润增速分别为210.59%、 - 1.14%、11.70%、29.95% - 获利能力方面，毛利率2024 - 2027E分别为15.90%、16.10%、16.30%、16.50%，净利率分别为6.99%、5.17%、4.38%、4.65%，ROE分别为19.36%、16.14%、15.48%、17.01%，ROIC分别为9.10%、13.04%、12.28%、13.40% - 偿债能力方面，资产负债率2024 - 2027E分别为59.71%、58.49%、60.41%、57.58%，净负债比率分别为 - 39.95%、 - 58.62%、 - 82.75%、 - 89.18%，流动比率分别为0.99、1.08、1.17、1.28，速动比率分别为0.78、0.92、0.98、1.12 - 营运能力方面，总资产周转率2024 - 2027E分别为1.14、1.31、1.46、1.55，应收账款周转率分别为5.76、6.50、8.00、9.00，应付账款周转率分别为2.78、2.90、3.00、3.10 - 每股指标方面，每股收益2024 - 2027E分别为1.64元、1.62元、1.81元、2.35元，每股经营现金分别为2.63元、3.64元、4.83元、3.69元，每股净资产分别为8.61元、10.22元、12.03元、14.38元 - 估值比率方面，P/E 2024 - 2027E分别为9.06、11.90、10.65、8.20，P/B分别为1.72、1.88、1.60、1.34，EV/EBITDA分别为5.92、5.18、3.32、1.84 - 现金流量表方面，经营活动现金流2024 - 2027E分别为26,507百万元、36,674百万元、48,688百万元、37,206百万元，投资活动现金流分别为 - 9,132百万元、 - 9,500百万元、 - 6,700百万元、 - 6,900百万元，筹资活动现金流分别为 - 13,297百万元、 - 1,172百万元、 - 634百万元、 - 317百万元 [9]