行业前景与优势 - 有色金属行业兼具景气占优和成交活跃度提升的多重优势，行业超额收益有望延续 [1] - 有色金属行业的盈利预测景气指数相对偏强，对股价有一定的领先性 [1] - 在深化全国统一大市场建设的框架下，随着供给侧“反内卷”与扩大内需政策推进，有色金属行业预期有望进一步改善 [1] 工业金属表现 - 铜、铝等商品价格受全球经济周期和自身供需格局影响，行业指数通常与商品价格共振上行 [1] 市场资金配置 - 机构资金普遍低配周期板块，但公募、外资、两融均小幅超配有色金属行业，显示其市场关注度较高 [1] 矿业ETF与相关指数 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） [1] - 有色矿业指数从市场中选取涉及贵金属、基本金属及稀有金属等采选与冶炼业务的上市公司证券作为指数样本，以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有周期性强、受全球经济环境影响显著的特征，能够较好体现有色金属采选与冶炼行业的市场动态 [1]

行业投资评级 - 对有色金属行业的投资评级为“标配”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为美联储降息预期存疑，导致黄金和白银价格出现大幅震荡 [2] - 全球降息周期为宏观环境提供了宽松空间，提升了市场对资源矿产的风险偏好，推动铜、铝等工业金属价格逐步回升 [59] - 对于贵金属，美元信用下滑为金价上行奠定了基础，但短期内受避险情绪减退、美联储降息不确定性及获利资金了结影响，金价将持续震荡，待短期利空因素消化后有望再度上行 [60] - 能源金属及小金属方面，江西锂矿采矿权出让新规落地推升了生产端成本，对锂价形成支撑，同时能源存储及固态电池领域带来了新的增长空间 [61] 行情回顾总结 - 截至2025年11月13日，申万有色金属行业近两周上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在31个行业中排名第24名 [3] - 从年初至今表现看，有色金属行业累计上涨81.32%，大幅跑赢沪深300指数61.82个百分点，在申万31个行业中排名第1 [13] - 子板块方面，近两周能源金属板块表现最佳，上涨3.52%，其次为贵金属板块上涨2.58%，工业金属板块上涨2.34%；而金属新材料和小金属板块分别下跌4.06%和5.21% [3] - 个股方面，近两周涨幅排名前三的为天华超净（56.94%）、深圳新星（52.01%）和国城矿业（41.80%） [20] 工业金属分析 - 国际铜研究组织（ICSG）预计2025年全球铜矿增长率仅为1.4%，主因是Grasberg和Kamoa铜矿的重大事故 [59] - ICSG预测2025年全球铜供应将有约17.8万吨的过剩，但2026年预计会出现约15万吨的短缺 [59] - 铜下游新能源领域需求持续提升，供需格局向好有望进一步推升铜价 [59] - 截至11月13日，LME铜价收于10859美元/吨，LME铝价收于2877美元/吨 [24] - 报告建议关注西部矿业和洛阳钼业，其中西部矿业2025年前三季度归母净利润同比增长7.80%，矿产铜、锌、铅产量分别同比增加1.32%、19.92%、21.02%；洛阳钼业前三季度归母净利润同比增长72.61% [59][62] 贵金属分析 - 截至11月13日，COMEX黄金价格收于4174.50美元/盎司，较11月初上涨160.8美元；COMEX白银收于52.23美元/盎司，较11月初上涨4.32美元 [35] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [54] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比大幅增长164.03% [55] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨，2025年前三季度累计增持黄金23.95吨 [55] 能源金属及小金属分析 - 江西锂矿采矿权出让新规明确矿业权出让收益将按照评估价值、市场基准价就高确定，推升生产端成本 [61] - 截至11月13日，碳酸锂期货价格收于8.78万元/吨，较10月初回升1.5万元；钴现货价格收于39.51万元/吨，较10月初上涨5.58万元 [41] - 稀土价格指数收于206.35，较11月初下跌0.56；氧化镨钕均价为545元/公斤，较11月初回升3元 [44] - 截至11月14日，仲钨酸铵价格收于47.15万元/吨，较11月初上涨2.65万元；白钨精矿价格收于31.45万元/吨，较11月初上涨1.4万元 [50] - 报告建议关注厦门钨业，其第三季度净利润同比增长109.85%，前三季度净利润同比增长27.05% [62] 行业重要新闻 - 市场预期美联储在12月降息25基点的可能性不足50% [52] - 自然资源部表示将加力实施找矿突破战略行动，完善找矿资金投入机制，以实现增储上产目标 [56] - 赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目一期取得环评报告，该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量 [57] - 大中矿业全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿采矿许可证 [58]

行业指数与个股表现 - 截至2025年11月6日13:12，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨2.66% [1] - 成分股南山铝业上涨9.96%，中国铝业上涨9.02%，中孚实业上涨8.01%，云铝股份和神火股份等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨2.40%，最新价报1.75元 [1] 铝价上涨驱动因素 - 海外供应扰动不断推升铝价，铝厂电力供应问题频发，供应担忧情绪是推动铝价上涨的重要因素 [1] - 欧盟对俄罗斯天然气提出禁令，推动铝价震荡走强 [1] - 25Q3"金九"旺季终端需求回暖，下游开工率提升，支撑铝价上行，吨铝利润环比增厚 [1] 行业财务表现 - 25Q3电解铝板块营收1139.26亿元，环比增长0.19%，归母净利润104.01亿元，环比增长8.33% [1] - 25Q3铝加工板块营收565.79亿元，环比增长4.05%，归母净利润19.55亿元，环比增长1.60% [1] 指数与ETF构成 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取50只规模和流动性突出的证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比52.91%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [2]

宏观与政策环境 - 国内二十届四中全会召开提振政策与基建需求预期 [1] - 财政与货币政策有望维持双宽松格局 [1] - 宏观情绪改善对铜铝等基本金属价格形成支撑 [1] 铝行业基本面 - 海外供给端出现扰动例如世纪铝业电解铝产线故障 [1] - 国内需求旺季逐步兑现消费韧性较强 [1] - 铝价有望受基本面与宏观情绪共振走强 [1] 有色金属指数与投资工具 - 有色60ETF跟踪中证有色金属指数 [1] - 中证有色金属指数从沪深市场选取涉及有色金属采选冶炼与加工的上市公司证券 [1] - 指数覆盖铜黄金铝稀土等细分领域反映有色金属行业上市公司整体表现 [1] - 指数具有典型周期性和较高波动特征适合对周期性行业有研究基础的投资者 [1]

股价表现与交易数据 - 截至2025年10月13日收盘，公司股价报收于7.62元，单日上涨8.09% [1] - 当日换手率为12.34%，成交量为243.93万手，成交额达17.87亿元 [1] - 近五个交易日（2025年9月29日至10月13日）股价波动显著，最高单日涨幅为8.09%，最低为下跌1.67% [1] 资金流向分析 - 2025年10月13日，主力资金净流入1.73亿元，占总成交额9.7% [1] - 同日，游资资金净流出2523.64万元，散户资金净流出1.48亿元 [1] - 近五日主力资金流向呈现波动，10月10日净流出1.36亿元，而10月9日及10月13日均呈现净流入 [1] 融资融券情况 - 2025年10月13日，融资买入2.13亿元，融资偿还1.47亿元，融资净买入6579.39万元 [1] - 当日融券卖出17.11万股，融券余量22.09万股，融券余额168.33万元 [1] - 融资融券余额为7.09亿元，近五日该余额在6.42亿元至7.17亿元之间波动 [1][2] 公司财务与运营指标 - 2025年中报显示，公司主营收入52.92亿元，同比上升6.9%；归母净利润4.41亿元，同比大幅上升40.0% [4] - 2025年第二季度单季度表现强劲，主营收入28.35亿元，同比上升9.87%；单季度归母净利润1.93亿元，同比惊人上升1228.98% [4] - 公司毛利率为16.83%，净利率为8.76%，均高于有色金属行业均值（15.29%和6.47%） [4] 估值与行业地位 - 公司总市值152.08亿元，低于行业均值328.17亿元，在76家同行业公司中排名第35 [4] - 动态市盈率为17.26，显著低于行业均值46.26，排名第17；市净率为2.56，低于行业均值4.07 [4] - 净资产收益率（ROE）为7.51%，高于行业均值3.88%，在行业中排名第20 [4] 主营业务概况 - 公司主营业务包括有色金属采选与冶炼和国际工程承包 [4] - 公司是国内最早从事国际工程承包的企业之一，经过四十年发展已成为国际有色金属综合型企业 [4] - 公司负债率为59.7%，2025年中报显示财务费用为-1982.01万元，投资收益为8425.99万元 [4]

行业指数与个股表现 - 截至2025年10月9日10:24，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨5.63% [1] - 成分股云南铜业(000878)上涨10.01%，江西铜业(600362)上涨10.00%，白银有色(601212)上涨10.00% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨5.53%，最新价报1.78元，盘中净申购1700万份 [1] 商品价格驱动因素 - 国庆期间LME铜价大幅上涨，于10月6日创出10800美元/吨的逾16个月新高，接近前期高点11104.5美元/吨 [1] - 截至10月8日上午10点30分，国庆节期间LME铜价涨幅超过3%，COMEX铜也走出一波上涨行情 [1] - 自由港Grasberg铜矿事故将使2025年与2026年的全球铜矿产量预期下滑，加剧供应短缺风险，抬升2025Q4与2026年的铜价中枢 [1] 指数构成与基金信息 - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年8月29日，指数前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土等，合计占比50.35% [2] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接份额，代码分别为A：021296、C：021297、I：022886 [3]

行业投资评级 - 标配（维持）有色金属行业投资评级 [1] 核心观点 - 铜矿扰动再起 关注工业金属消费旺季情况 [1] - Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生泥石流事故致使全面停产 该矿为全球第二大铜矿 2024年铜产量约81.6万吨 [5][50] - 受事故影响 Freeport预计最早2027年恢复事故前生产水平 2026年铜金产量较此前预期下降约35% [5][50] - 美联储降息打开宏观宽松空间 国内工业金属需求旺季来临 Grasberg铜矿停产或拉开铜价上涨序幕 [5][57] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为2024年12月后时隔9个月再次降息 2025年预计再降息50个基点 [5][51][59] - 美元走弱支撑金价上行 全球黄金ETF持仓量出现三年来最快增长 创2022年8月以来最高 [54][59] - 小金属市场整体按需采购为主 稀土价格下跌而钨品价格上涨 [5][60] 行情回顾 - 截至2025年9月25日 申万有色金属行业近两周上涨1.28% 跑赢沪深300指数0.28个百分点 在申万31个行业中排名第9名 [2][12] - 本月截至9月25日 有色金属行业上涨5.25% 跑赢沪深300指数3.10个百分点 在申万31个行业中排名第5名 [12] - 年初截至9月25日 有色金属行业上涨56.32% 跑赢沪深300指数39.58个百分点 在申万31个行业中排名第2名 [12] - 近两周子板块表现：能源金属上涨4.68% 工业金属上涨3.19% 贵金属下跌0.16% 金属新材料下跌1.57% 小金属下跌5.42% [2][17] - 本月子板块表现：能源金属上涨11.82% 工业金属上涨8.74% 贵金属上涨15.10% 金属新材料下跌6.92% 小金属下跌10.01% [18] - 本年子板块表现：能源金属上涨56.25% 工业金属上涨53.26% 贵金属上涨67.22% 金属新材料上涨43.73% 小金属上涨66.04% [18] - 近两周涨幅前十个股：北方铜业涨19.61% 精艺股份涨18.21% 赣锋锂业涨17.95% [20][22] - 本月涨幅前十个股：西部黄金涨49.30% 赣锋锂业涨39.60% 晓程科技涨35.38% [20][22] - 本年涨幅前十个股：中洲特材涨220.64% 铜冠铜箔涨196.12% 西部黄金涨160.88% [20][22] 工业金属 - LME铜价9月24日报10320美元/吨 涨幅3.27% 创2024年6月以来最高水平 [5] - 截至9月25日 LME铜价收10275美元/吨 LME铝价收2664美元/吨 LME铅价收2009美元/吨 LME锌价收2922.50美元/吨 LME镍价收15240美元/吨 LME锡价收34390美元/吨 [5][24] - 建议关注兴业银锡 洛阳钼业 [5][59] 贵金属 - 截至9月25日 COMEX黄金价格收3780.50美元/盎司 较9月初上涨264.4美元 [5][36][59] - COMEX白银价格收45.47美元/盎司 较9月初上涨4.72美元 [5][36][59] - 上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格收851.99元/克 较9月初上涨57.51元 [5][36][59] - 建议关注紫金矿业 [5][59] 能源金属 - 截至9月25日 电池级碳酸锂价格收7.39万元/吨 较前一周回升0.07万元 [40] - 工业级碳酸锂价格收7.18万元/吨 较前一周回升0.09万元 [40] - 氢氧化锂现货价格收7.44万元/吨 较前一周回升0.05万元 [40] 小金属 - 截至9月25日 稀土价格指数收217.37 较9月初下跌9.56 [5][42][60] - 氧化镨钕平均价收562.50元/公斤 较9月初下跌37.50元 [5][42][60] - 氧化镝平均价收1615元/公斤 较9月初下跌15元 [5][42][60] - 氧化铽平均价收7080元/公斤 较9月初下跌220元 [5][42][60] - 仲钨酸铵价格收39.25万元/吨 较9月初上涨1.75万元 [5][48][60] - 白钨精矿价格收26.95万元/吨 较9月初上涨1.35万元 [5][48][60] - 建议关注厦门钨业 中国稀土 金力永磁 [5][61] 行业新闻 - Grasberg铜矿停产引发供应链担忧 Freeport第三季度合并销售预期下调约4%铜产量和约6%黄金产量 [50] - 钢铁行业稳增长工作方案明确未来两年增加值年均增长目标4%左右 严禁新增产能 [52][53] - 全球黄金ETF总持金量3779.4吨 创2022年8月以来最高 SPDR Gold Shares年内需求增长122.1吨 华安易富黄金ETF增长28.2吨 [54] 公司公告 - 赣锋锂业控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超25亿元 [55] - 西藏矿业西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目正式投产 [56]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025Q2有色板块重仓股持仓环比增长，稀土、小金属增持明显，供给支撑稀土、铜铝价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行业持仓情况 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占基金重仓股4.29%，环比增加0.07pct，主动型权益基金对有色金属行业重仓股持仓合计市值约704亿元 [1] 个股持仓情况 - 重仓股市值前十集中在铜、金和铝，紫金矿业仍为第一大重仓股，包括紫金矿业（228亿元）、山东黄金（44亿元）等 [1] 增仓情况 - 主要集中在稀土、小金属板块，增持股数占流通股比例排名前十个股有广晟有色、浩通科技等 [2] 减仓情况 - 集中在铝、黄金和部分加工股，减持股数占流通股比例排名前十个股有西部材料、神火股份等 [2] 投资建议 - 稀土轻稀土供给预期收紧，中重稀土资源战略价值提升，推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源 [2] - 铜铜矿供给增量有限，2025Q4需求环比回升，推荐金诚信、紫金矿业等 [2] - 铝中国电解铝产能天花板将至，供给难有增量，推荐中国宏桥 [2] - 金美元信用弱化，央行长周期增持有望延续，关注中金黄金、赤峰黄金等 [2] 重点公司盈利预测与估值 | 证券代码 | 公司名称 | 投资评级 | | --- | --- | --- | | 601899.SH | 紫金矿业 | 增持 | | 603993.SH | 洛阳钼业 | 增持 | | 603979.SH | 金诚信 | 增持 | | 601168.SH | 西部矿业 | 增持 | | 1378.HK | 中国宏桥 | 增持 | | 600111.SH | 北方稀土 | 增持 | [4]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占比环比增加，主动型权益基金对该行业重仓股持仓合计市值约704亿元，占比4.29%，较2025Q1增加0.07pct [1] - 重仓股市值前十集中在铜、金和铝，紫金矿业为第一大重仓股 [1] - 增仓集中在稀土、小金属板块，减仓集中在铝、黄金和部分加工股 [2] - 供给支撑稀土、铜铝价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期，给出各金属板块投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业持仓情况 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占基金重仓股4.29%，环比增加0.07pct，持仓合计市值约704亿元 [1] 个股持仓情况 - 重仓股市值前十分别为紫金矿业、山东黄金等，紫金矿业仍为第一大重仓股 [1] - 增仓个股前十包括广晟有色、浩通科技等，主要集中在稀土、小金属板块 [2] - 减仓个股前十包括西部材料、神火股份等，集中在铝、黄金和部分加工股 [2] 投资建议 - 稀土：轻稀土供给预期收紧，中重稀土资源战略价值提升，推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源 [2] - 铜：铜矿供给增量有限，2025Q4需求环比回升，推荐金诚信、紫金矿业等 [2] - 铝：中国电解铝产能天花板将至，供给难有增量，推荐中国宏桥 [2] - 金：美元信用弱化，央行长周期增持有望延续，降息周期黄金ETF投资需求增长，关注中金黄金、赤峰黄金等 [2] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出紫金矿业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE及投资评级，均为增持 [4]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 稀土方面磁材企业频繁招标提振市场信心，氧化镨钕供需改善，预计短期价格维持上涨趋势 [4] - 贵金属方面降息预期后移，金价获支撑，长期有配置价值 [5] - 铜价高位震荡，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，偏强格局不变 [5] - 继续看好铝价上行，地缘缓解下电解铝利润有望提升 [6] - 锑供紧需弱，锑价走稳有望开启备货行情 [6] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 1.9%，排名第 15 [13] - 有色板块涨幅排名前 5 的是金岭矿业、精艺股份、北方稀土、屹通新材、盛和资源；跌幅排名前 5 的是紫金矿业、山东黄金、中孚实业、洛阳钼业、宜安科技 [16] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 0.02%、铝上涨 0.97%、锌上涨 0.70%、铅下跌 1.32%、锡上涨 0.74% [18] - 贵金属：本周 COMEX 黄金上涨 1.79%、白银上涨 5.82%、NYMEX 钯金上涨 14.68%、铂金下跌 7.32% [18] - 新能源金属：本周 LME 镍上涨 1.80%，钴下跌 0.80%，碳酸锂上涨 1.35% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜累库 22839 吨、铝累库 20687 吨、锌去库 2326 吨、铅去库 3512 吨、锡去库 126 吨、镍累库 3167 吨 [26]