报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治因素是市场核心关注点，特朗普政府释放局势缓和信号后全球多数权益市场反弹，国内市场缩量反弹，需关注国内政策利好因素，若后续成交量有效放大，有望推动行情趋势性回升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 宏观上，市场监管总局召开价格监督检查和反不正当竞争工作座谈会，提出多方面工作要求；地缘上，特朗普称美方在对伊行动中“取得胜利”，美国通过巴基斯坦向伊朗提出含15项条件的结束冲突方案，包括拆除核能力、禁止铀浓缩等 [1] - 现货市场，A股三大指数全线反弹，上证指数涨1.78%报3881.28点，创业板指涨0.5%，行业板块指数涨多跌少，仅石油石化、煤炭行业收跌，环保等行业涨幅居前，当日市场成交额2.1万亿元，截至2月末存续私募基金规模达22.6万亿元，较上月末增长1600亿元；海外方面，美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，制造业与服务业走势分化，美国三大股指全线收跌，纳指跌0.84%报21761.89点 [2] - 期货市场，IF、IH、IM基差下降，期指成交量和持仓量同步减少 [2] 策略 - 关注国内政策层面可能释放的利好因素，若市场成交量有效放大，行情有望趋势性回升 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨1.78%、深证成指涨1.43%等；还包含沪深两市成交金额、融资余额图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF、IH、IC、IM成交量和持仓量均有减少；还包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量图表 [17] - 股指期货基差：IF、IH、IC、IM各合约基差有不同变化；还包含各合约基差图表 [39] - 股指期货跨期价差：各合约跨期价差有不同变化；还包含各合约跨期价差图表 [45][46]

报告行业投资评级 - 股指震荡 [4] 报告的核心观点 - 中东局势升级，滞涨隐忧压制股市，全球股市继续承压，美伊局势升级、霍尔木兹海峡被封锁致石油天然气价格飙升，滞涨预期升级，全球央行维持利率不变但表态通胀预期上行，市场加息预期升温，滞胀交易中“胀”已初步定价，“滞”未充分交易，A股近期跌幅大、各板块普跌，避险交易主导，短期内股指缺乏机会，建议避险、低仓位等待局势明朗 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周中东局势升级，滞涨隐忧压制股市，全球股市承压，美伊局势等使石油天然气价格飙升，滞涨预期升级，全球央行维持利率不变但通胀预期上行，市场加息预期升温，A股跌幅大、板块普跌，避险交易主导，短期内股指缺乏机会，建议避险、低仓位等待局势明朗 [10] 一周市场行情总览 全球股市周度概览 - 本周（03/16 - 03/20）以美元计价的全球股市收跌，MSCI全球指数跌1.79%，新兴市场（-0.42%）>前沿市场（-1.08%）>发达市场（-1.97%），韩国股市涨5.39%领跑，南非股市跌5.62%表现最差 [11] 中国股市周度概览 - 本周（03/16 - 03/20）中国权益跌幅较大，港股>A股>中概股，A股中创业板指数周度收涨1.26%为唯一上涨指数，微盘股指数跌幅6.91%表现最差，本周A股日均成交额22113亿元，较上一周缩量2876亿元 [14] 中外股市GICS一级行业周度概览 - 本周全球GICS一级行业多数收跌，能源（+3.05%）领跑，材料（-5.81%）领跌，中国市场中金融跌幅最小（-1.05%），材料最差（-10.44%） [18] 中国A股中信一级行业周度概览 - 本周A股中信一级行业中2个上涨（上周12个），28个下跌（上周18个），涨幅最大的行业为通信（+1.71%），跌幅最大的行业为有色金属（-11.91%） [21] 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 - 本周成长跑赢价值，市值风格偏大盘 [25] 期指基差概览 - 涉及IH、IF、IC、IM当季合约年化基差率（剔除分红）相关图表 [29][31] 指数估值与盈利预测概览 宽基指数估值 - 展示上证50、中证100等多个宽基指数本周及本年初的PE、PB数据及年内变化、八年分位等信息 [33] 一级行业估值 - 展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周及本年初的PE、PB数据及年内变化、八年分位等信息 [34] 宽基指数股权风险溢价 - 沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [35][40] 宽基指数一致预期盈利增速 - 沪深300的2025年预期盈利增速调低至7.45%，2026年调高为10.46%；中证500的2025年预期盈利增速调低至18.57%，2026年调高至24.33%；中证1000的2025年预期盈利增速调低至16.60%，2026年调高至25.23% [41] 流动性与资金流向跟踪 利率与汇率 - 本周10Y下行，1Y下行，利差扩大，美元指数99.5，离岸人民币6.9062 [51] 交易型资金跟踪 - 本周北向日均成交额较上周减少176亿元，融资余额较上周减少10亿元 [50] 通过ETF流入的资金跟踪 - 跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量分别为30只、29只、15只、40只，本周跟踪沪深300的ETF份额增加14亿份，跟踪中证500的ETF份额增加6亿份，跟踪中证1000的ETF份额增加7.6亿份，跟踪中证A500的ETF份额减少50亿份 [54][60] 国内宏观高频数据跟踪 供给端：轮胎开工率年后修复 - 涉及全国高炉开工率、全国焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等相关图表 [65][66] 消费端：原油价格飙升 - 30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、乘用车批发销量同比增速回升、原油价格飙升至103.68美元/桶左右 [71][75][77] 通胀观察：农产品价格回落 - 生产资料价格尚未完全反应油价影响，农产品价格高位跳水，大宗商品指数周涨跌幅（%） [80][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月13日转债市场延续偏弱估值环比压缩 中证转债指数等主要指数下降 市场风格大盘成长相对占优 转债价格中枢下降高价券占比下降 估值压缩 正股和转债市场多数行业下跌[1] 各部分内容总结 一、市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比降1.04% 上证综指、深证成指、创业板指、上证50指数、中证1000指数均环比下降[1] - 市场风格：大盘成长相对占优 大盘成长环比降0.06% 大盘价值环比降0.16% 中盘成长环比降1.06% 中盘价值环比降1.28% 小盘成长环比降0.87% 小盘价值环比降0.66%[1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温 可转债市场成交额719.43亿元 环比增14.73% 万得全A总成交额24172.76亿元 环比减1.76% 沪深两市主力净流出400.95亿元 十年国债收益率环比升0.91bp至1.81%[1] 二、转债价格 - 转债中枢下降：整体收盘价加权平均值139.51元 环比降0.88% 偏股型转债收盘价199.31元 环比升2.06% 偏债型转债收盘价121.96元 环比降0.35% 平衡型转债收盘价132.14元 环比降0.81%[2] - 高价券占比下降：130元以上高价券个数占比73.41% 较昨日环比降2.22pct 120 - 130（包含130）占比19.94% 较昨日升1.94pct 收盘价在100元以下个券0只 价格中位数137.91元 环比降0.93%[2] 三、转债估值 - 整体估值压缩：百元平价拟合转股溢价率37.90% 环比降1.58pct 整体加权平价106.98元 环比降0.51%[2] - 不同类型转债溢价率变化：偏股型转债溢价率14.43% 环比升1.01pct 偏债型转债溢价率89.32% 环比升1.39pct 平衡型转债溢价率25.22% 环比降0.97pct[2] 四、行业表现 - 正股行业：25个行业下跌 跌幅前三位为有色金属（-2.70%）、计算机（-2.70%）、国防军工（-2.69%） 涨幅前三位为食品饮料（+0.87%）、建筑装饰（+0.60%）、银行（+0.38%）[3] - 转债行业：26个行业下跌 跌幅前三位为通信（-7.15%）、国防军工（-3.67%）、机械设备（-2.75%） 仅石油石化（+0.73%）、银行（+0.21%）逆势上涨[3] - 不同板块表现 - 收盘价：大周期环比-0.84%、制造环比-2.08%、科技环比-3.37%、大消费环比-1.00%、大金融环比-0.16%[3] - 转股溢价率：大周期环比-0.45pct、制造环比-0.85pct、科技环比+0.27pct、大消费环比-1.5pct、大金融环比-0.26pct[3] - 转换价值：大周期环比-0.27%、制造环比-1.22%、科技环比-3.40%、大消费环比-0.67%、大金融环比-0.12%[3] - 纯债溢价率：大周期环比-1.3pct、制造环比-3.4pct、科技环比-5.4pct、大消费环比-1.3pct、大金融环比-0.2pct[4] 五、行业轮动 - 领涨行业：食品饮料、建筑装饰、银行领涨 食品饮料正股日涨跌幅0.87% 转债日涨跌幅-0.30% 建筑装饰正股日涨跌幅0.60% 转债日涨跌幅-1.09% 银行正股日涨跌幅0.38% 转债日涨跌幅0.21%[53]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：绿色转型板块分类模型[29] **模型/因子构建思路**：为追踪不同行业在碳中和进程中的资金流向，根据各行业在碳减排链条中的功能定位，将相关行业划分为三类[29] **模型/因子具体构建过程**： * **低碳核心板块**：涵盖直接贡献碳减排的行业，是新能源发电、绿色出行及减污降碳的核心环节。具体包括电力设备、环保，以及公用事业和汽车行业的部分领域[33] * **低碳支撑板块**：涵盖为产业绿色转型提供数字化、自动化和智能化支撑的行业，是提升社会整体能效与资源利用效率的关键赋能方。具体包括计算机、通信、电子及机械设备的部分领域[33] * **转型主体板块**：涵盖能源消耗强度高、排放基数大的行业，是碳减排的重点领域，也是转型金融政策优先关注的对象。具体包括火电、煤炭、钢铁、有色金属、化工等多个领域[33] 模型的回测效果 *注：本报告未提供该分类模型的量化回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要使用该模型进行市场资金流向和成交结构的描述性分析[30][31]* 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ESG事件情绪因子[37] **因子构建思路**：通过统计全市场ESG相关事件的数量和情绪倾向（正向、负向、中性），构建反映市场ESG舆情热度和情绪的因子[37] **因子具体构建过程**： * 数据来源：基于第三方数据（如妙盈科技）收集全市场ESG事件[37] * 事件分类：将每个ESG事件根据其内容划分为**正向事件**、**负向事件**或**中性事件**[37] * 因子计算：每周统计ESG事件总数、正向事件数量及占比、负向事件数量及占比等指标[37] * 维度细分：可进一步按环境（E）、社会（S）、治理（G）三个维度统计事件分布[39] * 行业细分：可进一步按行业统计ESG事件的数量和情绪分布，识别热点行业和议题[42][44] 2. **因子名称**：行业ESG议题集中度因子[44] **因子构建思路**：在ESG事件情绪因子的基础上，进一步分析各行业内最受关注的ESG议题（TOP3），用于识别行业当前面临的特定ESG风险或机遇[44] **因子具体构建过程**： * 基于ESG事件数据库，按行业对事件进行分类[44] * 在每个行业内，统计所有ESG事件中涉及的不同议题（如“减持”、“战略合作”、“响应碳中和”等）出现的频率[44] * 选取出现频率最高的三个议题作为该行业本周的TOP3热点议题[44] * 例如，报告显示电力设备行业本周TOP3议题为“响应碳中和”、“信披违规”、“战略合作”；汽车行业为“战略合作”、“股份回购”、“正面环境事件”[44] 因子的回测效果 *注：本报告未提供上述ESG因子的量化回测效果指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告主要展示这些因子的描述性统计结果，用于市场舆情分析[37][39][42][44]*

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[80] * **模型构建思路**：使用卷积神经网络（CNN）对个股历史价量数据构建的标准化图表进行建模，学习图表特征与未来价格走势之间的关系，并将学习到的有效特征映射到行业主题板块，以识别具有趋势性机会的行业主题[80]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每只个股选取一个窗口期内的价量数据（如价格、成交量等）[80]。 2. **图表生成**：将标准化处理后的价量数据构建成标准化的图表[80][81]。 3. **模型训练**：使用卷积神经网络对生成的图表与对应的未来价格（如未来涨跌）进行建模训练，以识别图表中的有效预测特征[80]。 4. **特征映射**：将训练好的模型学习到的特征，应用于行业主题板块的指数或成分股，以判断哪些行业主题板块在未来具有更高的上涨概率[80]。 5. **输出配置**：模型最终输出当前时点看好的行业主题板块及对应的具体指数[82]。 2. **模型名称：宏观因子事件模型**[56][57] * **模型构建思路**：通过跟踪一系列国内外宏观指标，定义其特定的走势事件（如短期高低点、连续涨跌等），并从历史数据中筛选出对未来资产收益率有显著影响的“有效因子事件”，以此作为判断未来市场或资产走势的依据[56][57]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：跟踪约25个国内外宏观指标，涵盖货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标[56][57]。 2. **事件定义**：为每个宏观因子定义四类走势事件：短期高低点、连续上涨/下跌、创历史新高/新低、因子走势反转[57]。 3. **有效性检验**：从历史数据中寻找“有效因子事件”，即那些对资产未来收益率影响较为显著的因子事件[57]。 4. **趋势判断**：采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将宏观因子走势分为趋势上行或下行[59]。 5. **信号生成**：统计历史上在特定宏观因子处于不同趋势下，各类资产（如股票、债券）的未来平均收益，筛选出收益存在显著差异的资产，生成当前宏观因子趋势下的市场观点[59][60]。 3. **模型名称：期权成交量看涨看跌比（CPR）模型**[50] * **模型构建思路**：通过监测上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率（CPR）与其布林通道的相对位置，来判断蓝筹股市场的短期超买或超卖风险[50]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算CPR**：计算上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率[50]。 2. **计算通道**：计算CPR的60日布林通道（通常包含上轨和下轨）[50]。 3. **信号判断**：当最近20个交易日的CPR高于60日布林通道上轨时，模型认为蓝筹股短期存在超卖风险[50]。 4. **模型名称：GFTD模型与LLT模型**[84] * **模型评价**：报告提及GFTD模型和LLT模型的历史择时成功率约为80%，但未详细描述其构建思路和具体过程[84]。 模型的回测效果 1. 卷积神经网络趋势观察模型，最新配置主题为电力、电网、公用事业等，具体推荐指数包括：国证绿色电力指数 (399438.SZ)、中证绿色电力指数 (931897.CSI)、中证全指电力公用事业指数 (h30199.CSI)、中证全指公用事业指数 (000995.CSI)、中证电网设备主题指数 (931994.CSI)[82]。 2. 宏观因子事件模型，当前（截至报告期）对权益市场的观点为：PMI（3月均线趋势）发出看多信号；社融存量同比（1月均线趋势）、10年期国债收益率（12月均线趋势）、美元指数（1月均线趋势）均显示震荡信号[60]。 3. 期权成交量看涨看跌比（CPR）模型，当前信号显示：最近20个交易日CPR高于60日布林通道上轨，表明蓝筹股短期存在超卖风险[50]。 4. GFTD模型与LLT模型，历史择时成功率约为80%[84]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：新高新低比例因子**[35] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的整体强度与广度情绪[35]。 * **因子具体构建过程**：计算创近60日新高的个股数占总股票数的比例（新高比例），以及创近60日新低的个股数占总股票数的比例（新低比例）[35]。 2. **因子名称：个股均线结构因子**[39] * **因子构建思路**：通过计算呈现多头排列与空头排列的个股数量差值占比，来反映市场整体的技术趋势强弱[39]。 * **因子具体构建过程**：计算呈现多头排列的个股数量减去呈现空头排列的个股数量，再除以总股票数，得到“均线强弱指标”[39][40]。 3. **因子名称：长期均线以上比例因子**[42] * **因子构建思路**：统计股价位于长期均线（如200日）之上的个股比例，用以衡量市场长期趋势的强弱和广度[42]。 * **因子具体构建过程**：计算股价位于200日长期均线之上的个股数量占总股票数的比例[42]。 4. **因子名称：风险溢价因子**[68] * **因子构建思路**：通过计算股票市场隐含收益率（盈利收益率）与无风险利率（十年期国债收益率）的差值，来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力[68][83]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 中证全指静态市盈率（PE_TTM）的倒数（即盈利收益率EP） - 十年期国债收益率[83]。 5. **因子名称：指数超买超卖因子**[70] * **因子构建思路**：通过特定方法计算各主要宽基指数和行业指数的超跌或超买程度，以识别市场或板块的极端状态[70][74]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体计算公式，但展示了截至报告期（NEW）和2018年底（20181228）两个时点，各指数在该因子上的取值情况，数值越高可能代表超跌越严重或超买越严重[71][72][75][76]。 6. **因子名称：融资余额因子**[77] * **因子构建思路**：跟踪市场融资余额的绝对规模及其占流通市值的比例，作为衡量市场杠杆情绪和资金面的指标[77]。 * **因子具体构建过程**：直接获取市场融资余额的总规模（亿元），并计算融资余额占A股流通市值的百分比[79]。 因子的回测效果 1. 新高新低比例因子，截至本期，创近60日新高个股数占比为15.7%，创近60日新低个股数占比为7.2%[35]。 2. 个股均线结构因子，截至本期，多头排列减空头排列个股占比为19%[39]。 3. 长期均线以上比例因子，报告展示了该因子的历史走势图，但未给出本期具体数值[42]。 4. 风险溢价因子，截至2026年3月6日，中证全指风险溢价为2.47%，其两倍标准差上边界为4.64%[83]。 5. 指数超买超卖因子，截至2026年3月6日（NEW），主要宽基指数中，中证1000、国证2000、小盘成长、小盘价值等指数的因子取值较高（接近或超过80）；行业指数中，有色金属、电子、汽车等行业的因子取值较高（超过80）[71][72][75][76]。 6. 融资余额因子，报告展示了该因子的历史走势图，但未给出本期具体数值[79]。

核心观点 - 报告核心观点认为，受中东冲突升级（美以与伊朗冲突导致霍尔木兹海峡被封锁）影响，国际原油价格大幅上涨，全球通胀预期上升，进而导致A股主要指数上周（2026.03.02-03.06）普遍震荡下行 [1][2][12] - 长期来看，2026年是“十五五”开局之年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策预期将为经济稳健运行提供支撑，有利于A股市场保持“慢牛”态势 [5][24] - 短期来看，两会期间明确了2026年财政与货币政策，并公布“十五五”规划草案，新质生产力是重中之重，报告据此给出了具体的投资关注方向 [5][24] 市场表现总结 - **主要指数表现**：上周（2026.03.02-03.06）A股主要指数全部下跌。上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.20%，创业板指下跌2.45%，沪深300下跌1.07%，科创综指下跌4.65%，万得全A下跌2.30%。科创综指周振幅最大，达7.77% [2][8][9] - **市场成交情况**：上周市场成交活跃，上证指数周成交额59,316.14亿元，深证成指周成交额71,745.56亿元，创业板指周成交额31,790.92亿元，沪深300周成交额32,215.15亿元，科创综指周成交额12,910.50亿元，万得全A周成交额132,230.94亿元 [9] 行业表现分析 - **一级行业表现（申万31个）**：上周行业跌多涨少。涨幅居前的是石油石化（上涨8.06%）和煤炭（上涨3.79%）。跌幅居前的是传媒（下跌6.97%）和有色金属（下跌5.47%） [3][18] - **二级行业表现（申万124个，扣除林业）**： - **周度涨幅**：油服工程（上涨12.73%）和电网设备（上涨6.66%）涨幅居前 [3][20] - **年初以来涨幅**：油服工程（累计上涨60.08%）和小金属（累计上涨41.71%）表现突出 [3][21] - **周度跌幅**：能源金属（下跌9.22%）和数字媒体（下跌8.24%）跌幅居前 [3][21] - **年初以来跌幅**：航空机场（累计下跌12.79%）和国有大型银行Ⅱ（累计下跌8.69%）表现落后 [3][21] - **三级行业表现（申万259个，扣除16个无数据行业）**： - **周度涨幅**：煤化工（上涨15.17%）和油气及炼化工程（上涨14.58%）涨幅居前 [4][22] - **年初以来涨幅**：油气及炼化工程（累计上涨75.77%）和通信线缆及配套（累计上涨54.40%）表现领先 [4][22] - **周度跌幅**：光伏加工设备（下跌12.18%）和通信应用增值服务（下跌10.42%）跌幅居前 [4][23] - **年初以来跌幅**：航空运输（累计下跌14.29%）和品牌消费电子（累计下跌9.99%）表现不佳 [4][23] 投资建议 - **长期视角（“十五五”开局）**：宏观政策（积极财政与适度宽松货币）有望支撑经济稳健运行，为A股“慢牛”提供基础 [5][24] - **短期视角（两会期间）**：政策方向明确，“十五五”规划草案将新质生产力列为重点 [5][24] - **建议关注四大方向**： 1. 受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域，如科技、环保 [5][24] 2. “反内卷”相关的传统板块的结构性机会 [5][24] 3. 偏防守的、与长期资金入市相关的红利板块 [5][24] 4. 受益于中东冲突的相关板块 [5][24]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是今日A股市场整体表现强劲，主要指数全线上涨，市场成交活跃，科技成长及高端制造相关行业与概念板块领涨 [1] 市场回顾 - **主要指数表现**：今日A股主要指数全数上涨，沪指涨0.64%收于4108.57点，深证成指涨1.23%收于14088.84点，创业板指涨1.66%收于3216.94点，科创50涨1.72%收于1405.35点 [1] - **市场整体情绪**：全天个股涨多跌少，全市场有4076只个股上涨，1304只个股下跌，102只个股收平 [1] - **市场成交情况**：沪深两市今日成交额合计23900亿元，较上个交易日放量243亿元，显示市场交投活跃 [1] - **行业板块表现**：申万一级行业涨多跌少，通信、电力设备、机械设备、电子和计算机行业涨幅居前，分别上涨2.84%、2.18%、2.05%、2.02%和1.68% [1] - **下跌行业**：农林牧渔、石油石化、有色金属、煤炭和交通运输行业下跌，跌幅分别为2.02%、1.81%、0.64%、0.18%和0.05% [1] - **领涨概念板块**：涨幅居前的概念板块包括Mini LED、新型显示技术、特高压、核聚变、培育钻石、核电、超导、超硬材料、摄像头、AI穿戴设备、第三代半导体、虚拟电厂、OLED、充电桩、创业板低价股 [2] - **回调概念板块**：概念板块中，生物育种、反关税、一号文件出现回调 [12]

核心观点 - 报告基于历史数据（2010年至今）分析A股在“两会”前后的市场表现、风格及行业轮动规律，并指出当前市场环境下，小盘风格及顺周期、AI主线是关注重点 [1][4][18] - 历史统计显示，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 风格方面，两会前后两周小盘风格总体占优，主要受融资资金活跃、博弈政策预期驱动；两会结束后，随着稳增长政策落地，顺周期板块表现相对较好 [1][4][12][18] - 行业层面，两会前纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率高；两会后房地产、建筑建材、美容护理等行业上涨概率提升 [14][15][16][18] - 近期市场流动性方面，节前最后一周（2/9-2/13）二级市场资金呈小幅净流出，融资资金交易活跃度减弱，市场关注度集中于TMT行业 [4][30][44][50] - 海外方面，美国通胀数据反复及美联储内部分歧导致市场降息预期推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][69][72][73] 流动性专题：两会前后A股历史表现与风格演绎 - **市场表现规律**：从2010年至今统计，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 具体来看，中证1000和中证500在两会前两周上涨概率均超过50%，区间平均收益率超过3%；前一周平均收益率超过1% [9] - 两会结束后一周和后两周，主要宽基指数上涨概率均超过50%，其中中证1000、中证500、创业板指上涨概率达64% [9] - **风格日历效应**：A股在两会前后存在日历效应，表现为两会前和会后两周小盘风格总体占优，中证500、中证1000表现较好 [4][12] - 从两会召开前两周至结束后两周，小盘价值和小盘成长风格相对万得全A具有超额收益 [12] - 此效应主要源于市场对两会稳增长和产业政策的预期博弈，以及融资资金在此期间较为活跃 [1][12][18] - 会议结束一个月后，小盘风格优势逐渐分化 [12] - **行业轮动特征**： - **两会前**：多数行业上涨概率大于50%，纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率超过80% [14][15] - 例如，纺织服饰在会前两周平均收益为4.2%，上涨概率86.7%；公用事业平均收益3.8%，上涨概率80.0% [15] - **两会期间**：通信、食品饮料、美容护理等行业上涨概率高于50% [15] - **两会后**：上涨概率较高的行业切换至房地产、建筑建材、美容护理、家用电器等 [15][16] - 会后两周，建筑材料、房地产、美容护理等行业上涨概率达73.3% [16] - 随着稳增长政策落地，顺周期板块（如化工、有色、建材、房地产）上涨概率更高且平均收益相对较高 [1][18] 近期市场流动性、监管与资金面情况 - **货币政策与利率**： - 上周（2/9-2/13）央行公开市场净投放23969亿元 [4][20] - 未来一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现金定存到期 [4][20] - 货币市场利率下行，R007下行18.4bp至1.34%，DR007下行14.0bp至1.32% [4][20] - 1年期国债收益率下行0.6bp至1.31%，10年期国债收益率下行2.0bp至1.79% [4][20] - 同业存单发行规模扩大1498.5亿元至6564.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行 [4][21] - **资金供需（节前最后一周：2/9-2/13）**： - 二级市场可跟踪资金呈小幅净流出 [3][4] - **资金供给**： - 新成立偏股类公募基金340.29亿份，较前期增多239.5亿份 [3][30] - ETF净流出482.51亿元 [3][30] - 融资资金净卖出830.20亿元，净卖出额较前期扩大314.1亿元 [3][4][30] - **资金需求**： - IPO融资额为0亿元 [3][36] - 重要股东净减持100.78亿元，公告的计划减持规模为173.87亿元 [3][36] - 限售解禁市值为538.56亿元 [3][36] - **监管动向**： - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [19] - 上交所推出优化再融资一揽子措施，支持优质上市公司和科技创新企业融资 [19] 市场情绪、偏好与结构 - **市场情绪**： - 节前最后一周融资买入额8036.6亿元，占A股成交额比例降至8.6%，融资资金交易活跃度减弱 [44] - 股权风险溢价下降 [44] - 上周（2/9-2/13）VIX指数回落1.5点至19.1，海外市场风险偏好改善 [46] - **交易结构**： - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT [4][50] - 当周换手率历史分位数排名前5的为：TMT（90.6%）、北证50（90.0%）、周期（89.6%）、科创50（89.3%）、中证1000（87.8%） [50] - **投资者偏好**： - **行业偏好**：上周各类资金仅净流入传媒（8.38亿元）和建筑材料（4.15亿元）两个行业 [54][55] - 融资资金净买入规模较高的行业为传媒（+15.05亿元）、环保（+1.75亿元） [54][55] - 融资资金净卖出规模较高的行业为电力设备（-97.35亿元）、电子（-65.97亿元）、非银金融（-57.49亿元） [54][55] - **ETF偏好**：上周ETF净赎回252.0亿份 [59] - 宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，原材料ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多 [4][59] - 净申购最高的为富国创业板人工智能ETF（+15.6亿份）；净赎回最高的为华夏中证A500ETF（-34.4亿份） [4][60] 海外市场与外部流动性 - **美联储政策与降息预期**： - 美联储1月会议纪要显示官员对未来政策存在巨大分歧，甚至有官员提到未来加息可能 [4][69] - 美国近期通胀数据反复，12月核心PCE同比增长3%，高于预期 [73] - 就业数据保持韧性，综合因素导致市场对美联储降息预期从此前的6月推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][73] - **海外经济数据**： - 美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，一度缓解通胀担忧 [72] - 但随后公布的12月PCE数据高于预期，又强化了美联储暂缓降息的预期 [73] 大类资产与风格近期表现（数据区间：20260209-20260223） - **全球大类资产表现**：韩国综指（+14.9%）>白银（+5.0%）>黄金（+0.2%）>原油（ICE布油+0.0%）>A股（万得全A -0.3%） [5][6] - **A股风格表现**：小盘成长>大盘成长>小盘价值>大盘价值 [8] - **A股大类行业表现**：TMT>周期>可选消费>医药生物>金融>必选消费 [8]

A股两融市场整体情况 - 截至2月6日，A股两融余额为26,636.6亿元，较上一交易日减少172亿元，占A股流通市值比例为2.6% [1] - 当日两融交易额为1,911.66亿元，较上一交易日减少81.85亿元，占A股成交额的8.83% [1] 行业资金流向 - 资金流向方面，申万31个一级行业均呈现融资净偿还状态 [1] - 其中有色金属行业获融资净偿还额居首，当日净偿还额为20.52亿元 [1] - 电力设备、通信、医药生物、基础化工行业融资净偿还额也居前 [1] 个股融资净买入情况 - 个股方面，21只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 湖南黄金获融资净买入额居首，净买入40,414.60万元 [1][2] - 亨通光电位居第二，融资净买入40,368.83万元 [1][2] - 深南电路融资净买入28,269.95万元 [1][2] - 双良节能融资净买入22,263.46万元 [1][2] - 江丰电子融资净买入19,871.04万元 [1][2] - 宏达股份融资净买入19,222.24万元 [1][2] - 斯菱智驱融资净买入18,383.92万元 [1][2] - 中信证券融资净买入18,056.99万元 [1][2] - 中钨高新融资净买入16,129.05万元 [1][2] - 天孚通信融资净买入16,071.21万元 [1][2]

市场整体两融数据 - 截至2026年2月3日，A股两融余额为27,065.64亿元，较上一交易日减少25.24亿元，降幅0.09%，占A股流通市值的比例为2.64% [1] - 当日两融交易额为2,453.77亿元，较上一交易日增加21.38亿元，占A股成交额的比例为9.56% [1] - 从市场分布看，沪市两融余额为13,685.83亿元，减少42.80亿元（-0.31%）；深市为13,291.92亿元，增加17.01亿元（0.13%）；北交所为87.88亿元，增加0.55亿元（0.63%） [2] 融资余额与行业资金流向 - 截至2月3日，A股融资余额为26,898.40亿元，较上一交易日减少28.39亿元，降幅0.11% [2] - 沪市融资余额为13,573.88亿元，减少43.63亿元（-0.32%）；深市为13,236.64亿元，增加17.01亿元（0.11%）；北交所为87.88亿元，增加0.55亿元（0.63%） [2] - 申万31个一级行业中，有12个行业获得融资净买入，通信行业净买入额居首，达15.61亿元 [2] - 国防军工、传媒、家用电器、有色金属等行业也获得居前的融资净买入 [2] 个股融资净买入情况 - 当日有39只个股获得融资净买入额超过1亿元 [3] - 航天发展（000547.SZ）融资净买入额居首，为9.70亿元 [3][4] - 天孚通信（300394.SZ）融资净买入额为7.22亿元，信维通信（300136.SZ）为5.01亿元，兴业银锡（000426.SZ）为4.34亿元 [3][4] - 融资净买入金额居前的个股还包括世纪华通（002602.SZ）、网宿科技（300017.SZ）、新易盛（300502.SZ）、通宇通讯（002792.SZ）、铜陵有色（000630.SZ）和华泰证券（601688.SH） [3][4]