| 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商贸零售 | 3.79 | 528.27 | 46.79 | 德必集团 | 19.99 | | 综合 | 2.07 | 26.97 | 22.15 | 三木集团 | 10.04 | | 有色金属 | 1.97 | 845.27 | 11.54 | 利源股份 | 10.14 | | 轻工制造 | 1.92 | 251.49 | 35.43 | 创源股份 | 19.98 | | 钢铁 | 1.91 | 89.88 | 27.10 | 甬金股份 | 6.74 | | 房地产 | 1.86 | 159.24 | 19.64 | 广宇集团 | 10.16 | | 环保 | 1.82 | 122.87 | 8.10 | 海峡环保 | 10.06 | | 美容护理 | 1.71 | 34.63 | 27.32 | 依依股份 | 5.55 | | 社会服务 | 1.68 | 130.92 | 9.77 | 中钢天源 | 5.80 | | ...

市场整体两融数据 - 12月18日，沪指上涨0.16%，市场两融余额合计24993.66亿元，较前一交易日减少34.80亿元 [1] - 沪市两融余额12666.44亿元，较前一交易日减少43.70亿元 [1] - 深市两融余额12250.06亿元，较前一交易日增加9.01亿元 [1] - 北交所两融余额77.16亿元，较前一交易日减少0.11亿元 [1] 行业融资变动 - 申万行业中，融资余额增加的行业有14个 [1] - 电子行业融资余额增加最多，为17.28亿元 [1] - 国防军工行业融资余额增加12.51亿元 [1] - 机械设备行业融资余额增加8.45亿元 [1] 个股融资余额增幅情况 - 融资余额出现增长的股票有1730只，占比46.08% [1] - 201只股票融资余额增幅超过5% [1] - 融资余额增幅最大的是凯华材料，最新融资余额2470.86万元，较前一交易日增幅达108.23%，当日股价上涨0.91% [1] - 太湖雪融资余额增幅为44.05% [1] - 天力复合融资余额增幅为43.07% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.70% [2] - 华人健康在增幅前20个股中涨幅居首，为20.00% [2] - 鹿得医疗在增幅前20个股中涨幅为18.52% [2] - 金钟股份在增幅前20个股中涨幅为9.80% [2] - 美之高在增幅前20个股中跌幅居首，为-7.97% [2] - 欢乐家在增幅前20个股中跌幅为-5.73% [2] - 翠微股份在增幅前20个股中跌幅为-3.97% [2] 个股融资余额降幅情况 - 有2023只股票融资余额出现下降 [3] - 融资余额降幅超过5%的有136只 [3] - 荣亿精密融资余额降幅最大，最新融资余额1551.40万元，较前一交易日下降25.67% [3] - 中科美菱融资余额下降22.79% [3] - 润普食品融资余额下降21.27% [3]

登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 电网有色行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 相关报告 《市场分析：航天风电行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-12-11 《市场分析：房地产贵金属领涨 A 股震荡整 理》 2025-12-10 《市场分析：商业电子行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-12-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 分析师：张刚 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 12 月 12 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周五（12 月 12 日）A 股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指低 开后震荡回落，盘中沪指在 3850 点附近获得支撑，随后股指企稳回 升，盘中电源设备、电网设备、有色金属以及电力等行业表现较 好；房地产、能源金属、商业百货以及医药商业等行业表现较弱， 沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。创业板市场周五震荡上 扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判 ...

核心观点 - 报告认为A股市场于2025年12月4日（周四）呈现探底回升走势，创业板指领涨超1% [1][4][6] - 报告判断自4月开始的慢牛行情已进入中段整固阶段，短期内向上突破动力有限，需关注国内外关键政策会议 [6] - 报告展望市场在充分整理后有望迎来结构性修复机会，当前许多板块已显现估值吸引力，中长期配置价值提升 [6] - 报告建议进行均衡配置，关注有色金属、科技成长、新能源和红利等板块 [6] 市场表现总结 - 主要指数表现分化：上证指数微跌0.06%至3875.79点，深证成指上涨0.40%至13006.72点，沪深300指数上涨0.34%至4546.57点，创业板指上涨1.01%至3067.48点，科创50指数上涨1.36%至1326.16点，北证50指数下跌0.37%至1387.29点 [2] - 市场成交缩量：沪深两市全天成交额为1.55万亿元，较上个交易日缩量1210亿元 [6] - 个股表现疲弱：全市场超3800只个股下跌 [4] 行业与概念板块表现 - 涨幅靠前的申万行业：机械设备(0.90%)、电子(0.78%)、国防军工(0.55%)、通信(0.50%)、有色金属(0.33%) [3][4] - 跌幅靠前的申万行业：综合(-2.11%)、美容护理(-1.89%)、社会服务(-1.62%)、商贸零售(-1.55%)、纺织服饰(-1.43%) [3][4] - 涨幅靠前的概念板块：减速器(1.17%)、国家大基金持股(0.99%)、航空发动机(0.90%)、成飞概念(0.86%)、工业母机(0.79%) [3][4] - 跌幅靠前的概念板块：海南自贸区(-3.35%)、乳业(-3.13%)、中船系(-2.42%)、预制菜(-2.36%)、培育钻石(-2.18%) [3][4] 市场热点与资金动向 - 市场热点快速轮动：机器人板块爆发，商业航天概念延续强势，福建板块表现活跃，大消费板块走弱 [4] - 海外经济数据：美国11月私营部门减少3.2万个就业岗位，市场预期为增加1万个，前值（10月）为增加4.7万个 [6] 宏观经济与政策动态 - 国内消费品以旧换新成效显著：前11个月带动销售超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，具体包括汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [5] - 服务贸易稳步增长：2025年1-10月，我国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，其中出口29090.3亿元增长14.3%，进口36754亿元增长2.6%，服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [5] 后市关注焦点 - 海外政策：需重点关注12月10日的美联储议息会议是否会降息 [6] - 国内政策：需重点关注中上旬的12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调 [6]

市场整体表现 - 截至上午10:28，上证指数下跌0.14% [1] - A股总成交量为539.74亿股，总成交金额为7748.81亿元，较上一交易日减少5.87% [1] - 个股方面，1222只股票上涨，其中29只涨停；4087只股票下跌，其中8只跌停 [1] 领涨行业分析 - 家用电器行业涨幅最大，为0.72%，成交额103.11亿元，较上日减少7.25%，领涨股科沃斯上涨5.03% [1] - 有色金属行业涨幅次之，为0.70%，成交额411.29亿元，较上日增加4.11%，新股N中国铀涨幅达291.28% [1] - 煤炭行业上涨0.47%，成交额55.02亿元，较上日减少14.82%，安泰集团领涨，涨幅6.30% [1] 领跌行业分析 - 传媒行业跌幅最大，为2.29%，成交额279.04亿元，较上日减少10.83%，领跌股福石控股下跌10.85% [1][2] - 计算机行业下跌1.68%，成交额534.12亿元，较上日减少0.78%，领跌股*ST立方下跌20.07% [1][2] - 国防军工行业下跌1.54%，成交额382.92亿元，较上日减少8.97%，领跌股航天环宇下跌6.62% [1][2] 其他行业成交额变动 - 农林牧渔行业成交额148.51亿元，较上日大幅增加26.30% [1] - 轻工制造行业成交额138.75亿元，较上日增加12.64% [1] - 食品饮料行业成交额124.52亿元，较上日增加11.59% [1] - 电子行业成交额1348.42亿元，为所有行业中最高，但较上日减少18.86% [1]

行业资金流向整体概况 - 今日有11个行业主力资金净流入，20个行业主力资金净流出 [1] - 资金净流入金额最大的行业为电子，净流入72.21亿元 [1] - 资金净流出最大的行业为电力设备，净流出29.94亿元 [1] 主力资金净流入行业详情 - 电子行业主力资金净流入72.21亿元，涨跌幅1.58%，成交量105.10亿股，较前一个交易日变动42.72%，换手率3.76% [1] - 通信行业主力资金净流入55.59亿元，涨跌幅2.81%，成交量40.33亿股，较前一个交易日变动20.63%，换手率2.31% [1] - 有色金属行业主力资金净流入36.92亿元，涨跌幅2.85%，成交量71.34亿股，较前一个交易日变动66.28%，换手率3.18% [1] - 汽车行业主力资金净流入9.42亿元，涨跌幅1.15%，成交量58.03亿股，较前一个交易日变动40.63%，换手率2.60% [1] - 机械设备行业主力资金净流入4.25亿元，涨跌幅0.65%，成交量65.10亿股，较前一个交易日变动17.08%，换手率2.39% [1] - 交通运输行业主力资金净流入1.90亿元，涨跌幅1.25%，成交量39.31亿股，较前一个交易日变动24.62%，换手率0.92% [1] - 商贸零售行业主力资金净流入1.35亿元，涨跌幅1.41%，成交量35.78亿股，较前一个交易日变动9.88%，换手率2.97% [1] - 社会服务行业主力资金净流入1.26亿元，涨跌幅1.35%，成交量15.12亿股，较前一个交易日变动8.43%，换手率3.30% [1] - 煤炭行业主力资金净流入1.18亿元，涨跌幅0.81%，成交量23.07亿股，较前一个交易日变动25.26%，换手率1.76% [1] - 钢铁行业主力资金净流入0.86亿元，涨跌幅0.90%，成交量25.05亿股，较前一个交易日变动16.07%，换手率1.26% [1] - 基础化工行业主力资金净流入0.17亿元，涨跌幅0.48%，成交量68.67亿股，较前一个交易日变动11.98%，换手率2.52% [1] 主力资金净流出行业详情 - 电力设备行业主力资金净流出29.94亿元，涨跌幅0.57%，成交量72.54亿股，较前一个交易日变动8.90%，换手率2.89% [1] - 计算机行业主力资金净流出23.01亿元，涨跌幅0.64%，成交量60.79亿股，较前一个交易日变动3.94%，换手率3.41% [1] - 传媒行业主力资金净流出19.35亿元，涨跌幅0.85%，成交量55.92亿股，较前一个交易日变动2.29%，换手率3.80% [1] - 医药生物行业主力资金净流出18.20亿元，涨跌幅0.36%，成交量54.00亿股，较前一个交易日变动4.77%，换手率1.97% [1] - 公用事业行业主力资金净流出15.16亿元，涨跌幅0.36%，成交量40.37亿股，较前一个交易日变动17.10%，换手率1.00% [1] - 非银金融行业主力资金净流出14.91亿元，涨跌幅0.03%，成交量34.59亿股，较前一个交易日变动48.46%，换手率0.85% [1] - 房地产行业主力资金净流出10.00亿元，涨跌幅-0.06%，成交量50.45亿股，较前一个交易日变动-7.38%，换手率2.29% [1] - 食品饮料行业主力资金净流出9.99亿元，涨跌幅0.17%，成交量14.16亿股，较前一个交易日变动-8.18%，换手率1.53% [1] - 建筑装饰行业主力资金净流出7.95亿元，涨跌幅0.37%，成交量41.64亿股，较前一个交易日变动14.09%，换手率1.48% [1] - 农林牧渔行业主力资金净流出7.60亿元，涨跌幅-0.43%，成交量31.40亿股，较前一个交易日变动6.53%，换手率3.28% [1] - 银行行业主力资金净流出7.27亿元，涨跌幅0.76%，成交量43.55亿股，较前一个交易日变动29.01%，换手率0.33% [1]

核心观点 - 中银多策略行业轮动复合策略当前（2025年11月27日）整体仓位主要配置于非银行金融（11.5%）、交通运输（9.9%）、通信（8.8%）等行业 [1] - 本周（2025年11月20日至27日）复合策略收益率为-1.8%，略低于中信一级行业等权基准（-1.4%），产生-0.5%的超额收益；年初至今，复合策略累计收益为26.4%，超越基准4.4个百分点 [3] - 策略近期进行了调仓，加仓了TMT和上游周期板块，同时减仓了金融板块 [3] 市场表现回顾 - 近一周（2025年11月20日至27日）中信一级行业平均收益率为-1.4%，近一月平均收益率为-1.8% [10] - 本周表现最好的三个行业是通信（3.5%）、传媒（3.4%）和家电（1.4%）；表现最差的三个行业是钢铁（-4.4%）、石油石化（-3.5%）和有色金属（-3.5%）[10] - 通信和有色金属行业年初至今表现突出，收益率分别达到71.7%和73.1% [11] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年稳健PB分位数作为估值预警指标，分位数超过95%则触发高估值预警 [12] - 本周商贸零售、计算机、传媒、石油石化四个行业的PB估值高于过去6年（剔除极端值）95%分位点，触发了高估值预警信号 [13] - 部分行业如食品饮料的PB分位数仅为2.1%，处于历史较低估值水平 [14] 单策略表现与当前配置 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：当前推荐行业为非银行金融、有色金属、通信；年初至今超额收益为-4.2% [3][15][16] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：当前推荐行业为通信、机械、电子；年初至今超额收益为13.3%，在单策略中表现最佳 [3][20] - **S3 宏观风格轮动策略（月度）**：当前推荐行业为银行、石油石化、交通运输、电力及公用事业、建筑、家电；年初至今超额收益为6.7% [3][24] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：本月推荐行业为农林牧渔、基础化工、医药、国防军工、电力设备及新能源；年初至今超额收益为5.3% [3][27] - **S5 资金流策略（月度）**：本月推荐行业为钢铁、综合、煤炭、纺织服装、交通运输；年初至今超额收益为-4.7% [3][33] - **S6 财报因子失效反转策略（月度）**：本月推荐行业为非银行金融、食品饮料、家电、通信、有色金属；年初至今超额收益为-0.8% [3][39] - **S7 传统多因子打分策略（季度）**：本季度推荐行业为食品饮料、基础化工、非银行金融、银行、交通运输；年初至今超额收益为18.7% [3][42] 策略复合与权重分配 - 复合策略采用“波动率控制模型”进行资金分配，根据各策略的负向波动率倒数来确定配置权重 [46][51] - 当前（2025年11月27日）单策略权重最高的是S7传统多因子打分策略，权重为24.2%；权重最低的是S2隐含情绪动量策略，权重为5.4% [59][60] - 策略调仓频率结合了周度、月度和季度策略，分别在周四（周频）、月度首日（周频和月频）及季度首日（所有策略）进行资金再分配 [48][52] 复合策略行业配置 - 当前复合策略行业配置权重前五的行业分别为：非银行金融（11.5%）、交通运输（9.9%）、通信（8.8%）、基础化工（8.1%）、食品饮料（7.9%）[61] - 从板块配置来看，近一周TMT板块配置权重为10.6%，消费板块为19.7%，金融板块为18.0%，上游周期板块为14.8% [62][63] - 近10周板块配置权重显示，TMT板块配置比例有所提升，而金融板块配置比例有所下降 [62]

市场整体表现 - 沪指上涨0.24%，A股总成交金额12491.38亿元，较上一交易日减少9.04% [1] - 个股呈现普涨格局，3675只个股上涨，其中70只涨停，1606只个股下跌，其中3只跌停 [1] - 市场总成交量为827.35亿股 [1] 领涨行业分析 - 钢铁行业涨幅最大，达1.64%，成交额84.41亿元，较上日增长23.78%，领涨股武进不锈涨幅10.02% [1] - 商贸零售行业涨幅1.36%，成交额203.76亿元，较上日减少3.60%，领涨股茂业商业涨幅10.02% [1] - 有色金属行业涨幅1.26%，成交额656.82亿元，较上日增长3.26%，领涨股合金投资涨幅10.01% [1] - 农林牧渔行业涨幅1.13%，成交额188.23亿元，较上日增长3.22%，领涨股神农种业涨幅8.89% [1] - 电力设备行业涨幅1.10%，成交额1355.42亿元，为所有行业中最高，但较上日减少7.97%，领涨股万润新能涨幅16.65% [1] 领跌行业分析 - 银行行业跌幅最大，为0.72%，成交额174.25亿元，较上日大幅减少17.41%，领跌股邮储银行跌幅1.73% [1][2] - 煤炭行业跌幅0.50%，成交额63.58亿元，较上日减少1.26%，领跌股新大洲A跌幅3.17% [1][2] - 石油石化行业跌幅0.37%，成交额72.14亿元，较上日减少6.53%，领跌股中曼石油跌幅3.52% [1][2] 其他行业成交活跃度 - 电子行业成交额最高，达2279.50亿元，但较上日减少16.07%，行业涨幅1.02% [1] - 通信行业成交额896.23亿元，较上日大幅减少27.84%，为表中成交额降幅最大行业 [1] - 家用电器行业成交额166.05亿元，较上日减少23.48% [1] - 食品饮料行业成交额186.11亿元，较上日增长17.32%，为少数成交额正增长的行业之一 [1]

市场整体表现 - 国内权益市场指数本周（2025年11月17日至21日）震荡下行 [4] - 各申万行业本周集体下跌，银行、传媒、食品饮料行业相对抗跌，电力设备、综合、基础化工行业跌幅居前 [4] 基金产品动态 - 本周国内市场新成立基金41只，合计发行份额为360.35亿份，其中股票型基金数量最多（16只） [5] - 全市场新发行基金34只，混合型基金数量最多（12只） [5] - 货币型及纯债型基金本周维持正收益，股混基金净值出现回撤 [4] 行业主题基金表现 - 本周各类行业主题基金表现不佳，金融地产主题基金相对抗跌，净值回撤3.02% [6] - 新能源主题基金本周表现最弱，净值回撤达8.82% [6] - 其他主题基金净值回撤幅度分别为：国防军工3.19%、消费3.31%、TMT 4.47%、行业均衡4.92%、行业轮动4.93%、周期5.28%、医药5.98% [6] ETF市场资金流向 - 股票型ETF本周收益中位数为-4.61%，但资金净流入495.33亿元 [7] - 港股ETF本周收益中位数为-6.25%，资金净流入178.21亿元 [7] - 跨境ETF本周收益中位数为-3.42%，资金净流入23.29亿元，商品型ETF收益中位数为-2.50%，资金净流入64.95亿元 [7] - 宽基ETF中，中小盘主题ETF资金净流入明显，合计119.83亿元 [7] - 行业ETF中，TMT主题ETF资金净流入明显，合计63.47亿元 [7] 基金仓位与行业配置 - 本周主动偏股基金仓位相较上周上升0.14个百分点 [8] - 家用电器、有色金属、银行等行业获资金增配，基础化工、汽车、计算机等行业遭资金减持 [8] ESG金融产品 - 本周新发行绿色债券24只，已发行规模合计243.69亿元，市场累计发行规模达5.04万亿元 [9] - 国内基金市场存量ESG基金共213只，规模合计1457.42亿元 [9] - 主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为-5.71%、-4.76%、+0.03% [9] - 优质治理、生态、ESG等主题基金表现明显占优 [9]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月20日10:07，中证500质量成长指数上涨0.15% [1] - 指数成分股中，蓝晓科技上涨3.44%，中材国际上涨2.31%，普洛药业上涨2.16%，湖南黄金上涨2.01%，中信金属上涨1.94% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF（560500）上涨0.17% [1] - 截至2025年11月19日，500质量成长ETF近1年日均成交额为601.53万元 [1] 外资机构观点与动向 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，瑞银、摩根士丹利等机构上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚洲）在三季度均小幅提高中国仓位 [1] - 四季度以来，截至11月19日，外资机构调研A股上市公司的总次数超过1300次 [1] 政策与市场环境 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，涉及优化准入管理的两项措施，即QFII资格审批与开户"一件事"和配置型外资"绿色通道"同步落地 [2] - QFII制度持续完善，旨在提升跨境投资便利化水平 [2] - 市场观点认为，相关部门将持续提升跨境投融资便利化水平，完善涉外法治体系和互联互通机制，为外资入市营造稳定、透明、可预期的制度环境 [2] 指数构成与特征 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股包括华工科技、恺英网络、东吴证券等，合计权重为21.64% [2] - 指数部分成分股当日涨跌互现，例如华工科技下跌0.53%，恺英网络微涨0.05%，东吴证券上涨0.97% [4]