行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级，主要基于供应端约束逻辑未变及头部企业"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"特征 [1][8] 核心观点 动力煤市场 - **价格表现**：港口动力煤价周环比上涨16元/吨至698元/吨，山西/内蒙古坑口价分别上涨16元/吨和15元/吨 [4][14][15] - **供给端**：三西地区产能利用率仅环比上升0.13pct至89.99%，查超产政策及设备检修导致复产缓慢，大秦线日均发运量增加4.61万吨 [4][14][20] - **需求端**：沿海/内地电厂日耗周环比下降11.7/44.2万吨但仍处高位，化工耗煤环比上升1.31%，铁水产量增加0.46万吨 [4][14][22] - **库存**：北方港口库存周降99.4万吨，电厂库存较2024年同期低113.7万吨 [4][14][28] 炼焦煤市场 - **供给收缩**：样本煤矿产能利用率环比下降0.62pct，甘其毛都口岸通关量周降69车至1081车 [5][40][46] - **价格稳定**：港口主焦煤价持平于1610元/吨，国际峰景矿硬焦煤价上涨8.8美元/吨至206.4美元/吨 [5][40][41] - **库存变化**：生产企业库存周增1.25万吨，北方港口库存周降22.9万吨 [5][47][48] 焦炭市场 - **供需偏紧**：焦企产能利用率微升0.22pct至74.8%，铁水产量增0.46万吨支撑刚需，库存处年内低位 [6][50][56] - **价格走势**：日照港一级冶金焦价周涨50元/吨至1530元/吨，吨焦盈利回升36元至20元/吨 [6][51][53] 重点公司动态 - **中国神华**：拟收购国家能源集团13项资产（总资产2583.62亿元，2024年扣非净利润80.05亿元），强化全产业链布局 [7][76] - **高股息标的**：推荐中国神华（长协占比高）、陕西煤业（资源禀赋优）、兖矿能源（海外资产弹性）等，部分公司2025年预测PE低于10倍 [8][79][80] 行业趋势 - **政策催化**：央国企资产注入（如山东能源集团、中煤能源集团）增强成长性，美国关税新政下高股息属性受关注 [8][78] - **细分领域机会**：动力煤弹性标的（晋控煤业）、焦煤弹性标的（淮北矿业）、煤电铝一体化（神火股份）等 [8][79]

行业与公司 - 行业：煤炭行业（焦煤、动力煤）[1][4][5] - 公司：潞安环能、神火股份、淮北矿业、山西焦煤[11] 核心观点与论据 政策影响 - 国家调控煤价旨在推动CPI和PPI回升，查超产政策减少无序竞争，调控供给量[1][3] - 反内卷政策加剧供需紧张，强化市场上涨预期[4][6] - 政策会根据煤价变化调整，避免价格暴涨损害经济[1][3] 供需与价格 - 2025年上半年焦煤供需偏紧，库存减少，钢铁需求旺盛，国内产量和进口量下降[1][4] - 动力煤当前价格690元/吨，较去年底760元/吨仍有差距；主焦煤接近年初水平[6] - 2025年下半年动力煤和焦煤价格预计回升至去年底水平或更高[1][5][6] 市场表现与预期 - 煤炭股股价高于2020年水平，市场悲观预期不如当时严重[8] - 中报业绩可能引发短期调整震荡，但中长期处于底部位置[7][8][9] - 煤炭周期启动时需业绩明显改善后才会大幅上涨[9] 投资建议 - 中长期投资者当前是布局良机，优先配置弹性较大的焦煤公司[2][10] - 焦煤不受政策限价影响，价格弹性更大，现货涨幅高于动力煤[10][12] - 焦煤公司估值处于历史低位，PB差20%达历史最低，回升空间大[12] 其他重要内容 短期关注点 - 需关注2025年上半年煤炭公司中报情况及政策调整对市场预期的影响[7] - 短期震荡约持续1-2个月，是布局机会[13] 公司推荐 - 潞安环能（焦煤量大，盈利弹性大）、神火股份（电解铝业务+低估值）、淮北矿业（稳健盈利+量增长）、山西焦煤（龙头公司，业绩可期）[11] 周期分析 - 本轮行情类似2020-2022年及2016-2017年周期，预计两年大幅上行趋势[13] - 煤炭公司PB多数处于历史底部，值得重点关注[13]

【焦煤焦炭】查超产政策执行力度未定,反内卷交易反复博弈 现货端,焦炭第六轮提涨开启,市场仍有落地预期,不过由于下游集企前期补库基本完成。本周焦煤竞拍情绪受盘面带动有 = 限,成交价格涨跌互现,港口贸易准一焦炭报价1440(周环比+60),炼焦煤价格指数1212.2(周环比+5.8);蒙媒方 面,288口岸通关保持千车以上,短盘运费小幅上涨。市场报价保持高位,下游询价偏低,对高价蒙媒接受能力有限,现甘 4 其毛都口岸:蒙5原煤973(周环比+93),蒙δ精煤1150(周环比-),河北唐山:蒙5精媒1230(周环比-)。期货端，8省 查超产文件再度发酵,某煤企8月将实行"276工作日"引发煤炭下半年供应收缩预期,反内卷交易反复博弈,黑链指数周 环比+4.04%,焦煤加权+14.08%,焦炭加权+6.42%,铁矿石加权+1.36%,螺纹钢加权+0.59%,热卷加权+0.79%。具体到 行情上,本周市场继续博弈"反内卷",某媒企由于前期超产,8月以后实行"276工作日",加上近期产地暴雨等因素影 响,煤矿复产较慢,供给偏紧,现实供需和查超产政策方向相互印证。使得市场进一步下调下半年焦煤供给预期。往后看: 钢材供需有边 ...