报告投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年扣非归母净利润同比大幅增长78.52%，核心盈利能力显著修复，业绩符合预期[6] - 公司为余热锅炉头部公司，在光热、核电、海外市场等多重业务驱动下长期成长可期，因此上调盈利预测并维持“增持”评级[6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：2025年公司实现营业收入62.41亿元，同比下降3.03%；归母净利润4.37亿元，同比下降0.73%；但扣非归母净利润2.56亿元，同比大幅增长78.52%[6] - **盈利能力修复**：利润增长主要得益于主营业务销售毛利率水平提高及费用管控加强[6] - **现金流改善**：2025年经营性现金流净额达7.62亿元，同比大幅增长34.15%[6] - **资本结构优化**：2025年9月完成“西子转债”全部赎回，资产负债率由2025年6月末的68.59%降至2025年末的57.26%[6] - **未来盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.22亿元、6.19亿元、7.32亿元，同比增长率分别为19.5%、18.5%、18.3%[5][6] - **营收与毛利率预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为72.50亿元、77.84亿元、83.83亿元，毛利率预计从2025年的19.0%提升至2028年的20.7%[5] 业务运营与订单 - **在手订单充足**：2025年公司实现新增订单59.98亿元[6] - **订单结构优化**：新增订单中，解决方案新增26.88亿元，占比达到44.8%，已成为订单核心支柱；余热锅炉新增19.67亿元；清洁环保能源装备新增6.32亿元；备件及服务新增7.11亿元[6] - **余热锅炉业务**：作为国内头部公司，在手订单稳健；全球天然气发电需求攀升带动海外燃气轮机余热锅炉（HRSG）需求爆发，预计该业务量价齐升[6] - **熔盐储能与光热业务**：公司在熔盐储能领域技术优势显著，已在18个光热项目中获取订单，在执行光热项目近1.5GW[6] - **核电装备业务**：公司深耕核电20余年，已取得民用核二三级制造许可证；2025年8月设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，聚焦核岛关键设备，加快向三代、四代核电研发和项目承接[6] 市场与收入结构 - **海外业务拓展**：2025年公司海外收入占比达到14.39%，同比提升4.6个百分点；海外毛利率为22.28%，高于国内毛利率3.81个百分点[6] - **股价与市场数据**：截至2026年4月23日，收盘价为18.71元，市净率为2.8，股息率（以最近一年已公布分红计算）为1.07%[1]

公司业务澄清 - 东方精工子公司百胜动力的主营业务不涉及商业航天 [1] 对外股权投资 - 东方精工持有航天新力19.89%的股权 [1] 被投公司航天新力主营业务 - 航天新力专注于高端金属材料研发、铸锻件制造及核能等领域的配套产品生产 [1] - 公司核心竞争力在于核电部件制造，是国内最早取得核电制造许可证的企业之一 [1] - 其产品用于国内所有已建及在建核电项目，承担了我国大部分核电站核I级机械设备构件的研制和生产任务 [1] - 公司深度参与我国核电建设国产化进程，已完成数十种核能装备用合金材料和关键部件的研发与国产化 [1] 被投公司在可控核聚变领域的业务 - 自2013年以来，航天新力先后完成了ITER项目磁体支撑、包层屏蔽模块等核心部件的生产研制 [1] - 公司获得BEST项目磁体支撑的全部订单并成功发运 [1] 公司对投资前景的看法 - 东方精工坚定看好航天新力产品在可控核聚变、核电装备等领域的应用前景和巨大发展潜力 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，大型科技股多数上涨 [2] - 热门中概股多数下跌 [2] - 指数呈现窄幅震荡，成交量继续缩量 [2] 人工智能与算力基础设施 - 谷歌测试基于压电陶瓷（DLBS）的光路交换机（OCS）新技术，该技术具有光路直接传输无反射损耗、切换时延低至毫秒级的优势，旨在优化AI超算集群网络性能 [3] - 2024年中国智能算力规模达725.3百亿亿次/秒（EFLOPS），同比增长74.1% [4] - 预计2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，较2024年增长43%，算力需求增长将带动GPU等芯片产业需求 [4] 半导体与芯片产业 - 国产芯片行业借力资本市场步入加速发展期 [4] 医疗科技与机器人 - 脑机接口与康复、评定、代偿和缓解用医用机器人（RACA机器人）技术融合，为运动功能障碍患者提供新型康复治疗手段 [5] - 相关标准制定将为采用脑机接口技术的RACA机器人的安全性、有效性和可靠性提供客观评价方法 [5] 能源装备政策 - 国家能源局等部门发布指导意见，推进核能装备高质量发展，要求加快突破压水堆机组关键装备，提高装备可靠性和稳定性 [6] 工业园区数字化 - 工信部、发改委印发《工业园区高质量发展指引》，鼓励园区企业数字化改造老旧设备，推广智能制造装备与系统 [7] - 推进5G、千兆光网、IPv6、移动物联网等网络部署，推动工业互联网进园区 [7] - 支持建设数据存储、云计算、人工智能等新技术设施，提升数字化基础能力 [8]

战略布局 - 公司明确外延发展战略聚焦"人工智能+机器人"和"可控核聚变关键结构材料+核电装备"两大领域 [2] - 2025年上半年完成对乐聚机器人的股权投资 形成"人工智能+机器人"领域第三个股权投资项目 [2] - 通过投资嘉腾机器人、若愚科技和乐聚机器人 实现"集群化战略投资"布局 [2] 合作进展 - 2025年7月21日与乐聚机器人签署《战略合作协议》 就战略合作达成意向性约定 [2] - 合作范围涵盖人形机器人产品的生产制造及售后服务、技能训练与应用探索、多元领域业务销售与市场推广 [2] - 相关工作目前处于稳步推进状态 [2] 产业协同 - 通过战略投资形成人工智能+机器人产业链投资布局 [2] - 合作重点包括人形机器人产品的制造与服务体系建设 [2] - 推动机器人产品在多元领域的市场销售与应用拓展 [2]

公司调研 - 海陆重工主营业务涵盖工业余热锅炉、压力容器及核安全设备制造销售，环境综合治理服务，光伏电站运营 [1] - 公司在特种余热锅炉领域是国内骨干企业，参与国家标准制定，市场占有率高 [1] - 压力容器业务持有A级设计资格证与制造许可证，产品广泛应用于化工领域 [1] - 核电业务自1998年涉足，已完成多个首件制造任务，第四代核电装备项目正在推进 [1] - 未来公司将深耕主业，加大技术创新和管理力度，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [1] 机构背景 - 沣京资本管理（北京）有限公司成立于2015年4月，为基金业协会观察会员 [2] - 公司办公地点为北京市西城区华远企业中心，高波先生为公司的大股东和实际控制人 [2] - 公司现管理规模超五十亿人民币，具备"3+3"投顾资格 [2] - 管理团队主要来自大型保险资管公司，具备长期超大规模权益资金管理经验，拥有超过二十年的证券投资从业经历 [2] - 沣京资本以专业、严谨的投资研究为基础，运用各种规范的金融工具为客户管理资产 [2] - 公司注重产品成立初期净值安全，以绝对收益为投资的首要目标，为市场少见的保险系投资风格 [2]