纪要涉及的公司 浙富控股 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展历程**：前身为成立于 1970 年代的富春江水工机械厂，2004 年完成国企改制成为私人企业，2008 年 8 月 6 日于深交所上市，后转型进入核电板块，2020 年进行重大资产重组，将环保资产纳入上市公司 [3] - **核电业务**：2012 年底切入，因福岛核事故 2013 - 2018 年经营困难，近年国家恢复核电审批后快速增长，2024 年营收 3 亿元、利润 1.2 亿元，2025 年预计保持高增速，执行中订单超 50 亿元，2025 - 2026 年水电与核电订单执行量充足，装备板块利润增速预计达 40% - 50% [4][5] - **业务板块**：分为危废资源化业务和清洁能源装备制造（含水电和核电设备），水电设备占国内市场份额 20%左右，核控制棒驱动机构主要供货三代华龙一号，有小部分用于四代核电研发 [6] - **危废资源化业务**：从工业企业收集废料提取金属出售，全产业链模式可提取分离金属最多，但受上游开工和金属价格影响，竞争激烈、毛利率下降、套保亏损，2025 年正修复，降低套保比例并拓展海外市场 [7][8] - **未来业绩预期**：2025 年危废资源化业务修复、清洁能源装备业务增长、海外布局支持，整体业绩预期乐观，有望稳定增长 [2][9] - **墨脱水电站项目**：总投资 1.2 万亿元，常规水电设备约 2000 - 3000 亿，核心水轮机组设备保守估计超 1000 亿，浙富控股毛利率 37%、净利率 15%，每年有望贡献收入 20 亿、净利润 3 亿，周边小型生态电站预计明年招标，公司将参与 [11][12] - **项目收入确认周期**：常规水电及抽水蓄能项目从中标到收入确认一般 3 - 4 年，墨脱项目可能需四五年，一般项目约三年 [13] - **国内竞争优势**：作为民企成本管理优化，尤其原材料成本控制，通过套期保值降成本，毛利率有优势 [14] - **抽序机组**：在手订单超 20 亿，今年交付一台，每年确认收入约 4 亿，毛利率接近 40%，因外资退出竞争减少、价格提升 [15] - **清洁能源装备毛利率**：整体接近 40%，预计 2025 - 2026 年保持该水平 [16] - **水电脱硫设备**：去年利润贡献 1.2 亿元，当前约 1 亿，今年产能排期翻倍，业绩预计显著提升，执行中订单超 50 亿元 [17] - **产能利用率及扩产计划**：目前厂内 15 台套产能，12 月二期投产后增 10 台套达 25 台套，目前在手订单 11 台套，产能利用率约 75%，下半年预计还有 4 台套订单，未来一年签 8 台套订单问题不大 [19] - **套保比例及影响**：2024 年铜套保比例八九十%，2025 年降至 30%左右，减弱亏损影响，去年扭亏兰溪自立，今年目标扭亏江苏杭富 [20] - **子公司归母净利润**：2024 年江西自立 6.7 亿、水电 9500 万、四川华都 1.2 亿、阜阳申能 2.2 亿、兰溪 1 亿、泰兴申联亏损 1.5 亿、安徽航付亏损 1300 万，2025 年微费业绩增长点主要来自江西自立和泰兴申联 [21] - **税收政策及补贴**：2025 年当地政府无新税收政策变化，政府补贴增加，整体影响可能持平 [22] - **前端收料情况**：2025 年与 2024 年基本持平，国内收料困难，竞争激烈，毛利空间缩小 [23] - **小企业出清情况**：大部分小公司已退出市场，出清速度不慢 [24] - **收料端困难原因**：上游工业产值持续下降，行业产能出清速度不及上游企业下滑速度 [25] - **产能调整**：国内新建产能放缓，注重现有存量前端产能爬坡，装备周期向好，上升趋势明显 [26] - **江西抚州项目**：4 万吨电池拆解项目已具备投产能力，因无大批量报废动力电池未投产，今年无利润贡献，未完全转固无折旧和摊销成本 [27][28] - **控制权稳定性**：控制权稳定性承诺长期有效，无到期日，公司控制权稳定，二股东不会谋求控制权 [29] - **公司总体情况及未来方向**：新能源装备业务业绩开花，核电业务增速快，水电业务后续订单招投标好，核心技术不弱，VC 端海外获取原料修复业绩，计划未来三四年达 20 亿利润体量，水电和核电领域稳步发展 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 江西抚州 4 万吨电池拆解项目虽具备投产能力但因市场无大批量报废动力电池未投产，且未完全转固无折旧和摊销成本 [27][28] - 控制权稳定性承诺长期有效，二股东不会谋求上市公司控制权，承诺具法律效力不会改变 [29]

订单与生产情况 - 公司目前在手订单相对充足，各订单按生产计划有序进行，但上半年订单及开工情况较去年同期有所下降，公司通过招投标、业务洽谈等形式积极开展市场销售 [2] 财务与交付情况 - 公司收入确认原则为在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入，主管道等部分产品按履约进度确认，石化装备等部分产品在某一时点确认 [3] - 核电站项目交付周期一般为 5 年，公司产品加工周期 2 年以上，交付周期 3 年左右 [3] - 核电产品进度款基本按合同约定执行，主要核电产品毛利率有波动可能，价格受多种因素影响但整体相对稳定 [4] 业务发展规划 - 主营业务聚焦核电装备制造产业，推动产品多元化发展，为国家核电发展做贡献 [5] - 积极关注核聚变技术发展，参与过 ITER 项目我国承制部分个别部件制造，将持续关注行业动态并参与发展 [6] - 依托核电装备能力和技术储备，加大非核产品及新材料、新技术研发投入，提升市场占有率并开拓新市场 [7] - 巩固原有区域市场优势，拓展新区域市场，根据不同产品制定海外业务发展规划，关注海外市场动态 [9] 市场竞争情况 - 主营产品因产品不同竞争对手不同，产品多为许可制造，有准入门槛，国内竞争格局相对稳定 [8]

公司基本信息 - 投资者关系活动类型为特定对象调研 [1] - 参与单位有中信建投、东北证券、甬兴证券 [1] - 活动时间为2025年7月10日10:00 - 11:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张郭一 [1] 主营业务 - 主营业务为工业余热锅炉等设备制造销售、环境综合治理服务、光伏电站运营 [1] 核电业务 - 1998年起开始核电设备制造，完成多个国际、国内首件（台）制造任务 [1] - 核安全设备包括安注箱、堆内构件吊篮筒体等多种设备，全面参与国内核电建设 [1][2] - 第四代核电装备项目有序推进，投产后将解决产能瓶颈，扩大产能、优化技术等 [2] 2025年半年度业绩 - 预计归属于上市公司股东的净利润为19000万元 - 20500万元 [2] - 业绩增长原因是订单质量改善，新能源板块去年同期受补贴影响亏损，今年同期盈利且同比增速显著 [2] 未来战略规划 - 深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强成本控制，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [2]

公司调研 - 海陆重工主营业务涵盖工业余热锅炉、压力容器及核安全设备制造销售，环境综合治理服务，光伏电站运营 [1] - 公司在特种余热锅炉领域是国内骨干企业，参与国家标准制定，市场占有率高 [1] - 压力容器业务持有A级设计资格证与制造许可证，产品广泛应用于化工领域 [1] - 核电业务自1998年涉足，已完成多个首件制造任务，第四代核电装备项目正在推进 [1] - 未来公司将深耕主业，加大技术创新和管理力度，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [1] 机构背景 - 沣京资本管理（北京）有限公司成立于2015年4月，为基金业协会观察会员 [2] - 公司办公地点为北京市西城区华远企业中心，高波先生为公司的大股东和实际控制人 [2] - 公司现管理规模超五十亿人民币，具备"3+3"投顾资格 [2] - 管理团队主要来自大型保险资管公司，具备长期超大规模权益资金管理经验，拥有超过二十年的证券投资从业经历 [2] - 沣京资本以专业、严谨的投资研究为基础，运用各种规范的金融工具为客户管理资产 [2] - 公司注重产品成立初期净值安全，以绝对收益为投资的首要目标，为市场少见的保险系投资风格 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：燃气轮机、航空发动机、核电 - 公司：应流股份、西门子能源、GE、PCC、Howmet、贝克休斯、吉祥航空、赛峰、罗罗、普惠 纪要提到的核心观点和论据 燃气轮机行业 - 核心观点：产业景气度高，海外需求旺盛，叶片供应链紧张，国内有国产替代机会 - 论据：西门子能源燃机业务营收和订单创历史新高，上修 2025 财年预测；欧洲、印度、美国等地电力需求增加，中小型燃机发电需求翻倍，重型燃机对城市电网发电需求快速增长，潜在签单项目达十几到 20GW；核心供应商排产饱满，航空领域需求旺盛挤压燃机叶片供应；国内推出 300/400 兆瓦燃气轮机，重型环节存在国产替代需求 [2][3][5] 航空发动机领域 - 核心观点：国内外市场增长态势明显，中国厂商有出海机会 - 论据：中国国产大飞机及东南亚市场带来出海机会，国内航空发动机叶片供应链前景良好；中国厂商能进入海外市场参与竞争，国内外市场航空发动机构件快速增长；国产替代过程及海外需求旺盛，公司与多家客户签订战略框架协议并深入合作 [2][6][12] 核电行业 - 核心观点：处于持续景气上行通道，未来发展潜力巨大 - 论据：自 2019 年起核准的核电站数量持续增加，每年超过 10 台；在建项目数量累积增长；核能发电量占比从 2018 年的约 4%提高到约 5% [7][8] 应流股份 - 核心观点：在多个细分领域深度布局，具备较好的成长性与发展前景 - 论据：在航发、燃机、核反应堆压力容器等领域深度布局，产能投放及利用率提升带来盈利弹性；一季度毛利率表现良好，产能释放后费用摊薄效应显现；未来两年航空发动机、燃气轮机和核电业务快速增长，核电产业维持 10% - 20%增长率；燃气轮机订单总额约 12 亿元，4 月接单加速；燃机和航发业务交付量翻倍，未来几年有望达亿元以上规模 [2][4][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 应流股份资本开支从 2017 年开始持续增长，2020 - 2024 年维持高位，过去七年累计达 45 亿元，每年折旧摊销约 3 亿元 [13] - 应流股份燃气轮机叶片覆盖 EFGH 等级，已覆盖 700 多款燃气轮机和航空发动机型号，并有 100 多个在研项目，高温合金产品占燃气轮机比例约 20% - 25% [4][11] - 应流股份 4 月与贝克休斯等大客户签单，贝克休斯中小型燃气轮机制主导订单金额超 3000 万美元，西门子能源燃气轮机制排产至 2027 - 2028 年 [14] - 应流股份燃机和航发领域市场份额不足 5%，战略布局先海外后国内，市场发展顺序先燃机后航发 [14] - 应流股份 2024 年核电业务收入约 4.2 - 4.3 亿元，2025 年预计达 5 亿元左右，未来几年核电收入将加速释放 [15] - 应流股份一季度盈利改善明显，二季度及三季度关注订单释放节奏等，三季度开始利润表及现金流量表将持续好转 [17] - 应流股份在核电领域深入研究，在机匣领域投入项目，将带来持续收入和利润增长 [18]

订单情况 - 公司目前在手订单相对充足，各订单按生产计划有序进行，通过招投标、业务洽谈等开展市场销售，详情关注后续披露信息 [2] 竞争格局与优势 - 核电主管道、主泵泵壳等产品多为许可制造，准入门槛高，国内竞争格局稳定 [2] - 公司在新材料加工、新技术及生产工艺等方面有竞争优势，形成完整装备制造体系，取得较全面制造许可资质和管理体系认证，建立有效核质量保证体系 [2][3] 产能利用率 - 公司以“客户订单组织生产”，产品多为非标定制品，产能与订单匹配度较高 [4] 项目中标与交付 - 为华能石岛湾高温气冷堆项目提供部分锻件产品，产品按合同要求有序进行，持续跟进其他四代核电项目，有进展将及时公告 [5] 交付周期 - 核电站项目一般为 5 年，公司产品加工周期 2 年以上，交付周期 3 年左右 [6] 收入确认 - 一般原则是在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入 [7] - 主管道和部分大件锻件产品按已发生成本占预计总成本比例确定履约进度，获业主代表确认形象进度后按进度确认收入；履约进度不能合理确定时，已发生成本预计能补偿则按已发生成本金额确认收入 [7] - 石化装备及部分小件锻件产品，内销在产品运至约定交货地点并被客户接受、收款或取得收款权利且经济利益很可能流入时确认；外销在产品报关取得提单、收款或取得收款权利且经济利益很可能流入时确认 [7] 拓展规划 - 主营业务聚焦核电装备制造产业，推动产品在能源、石化等领域多元化发展，提高应对风险能力 [8] - 依托核电装备加工能力和技术储备，加大非核产品及新材料、新技术研发投入，开拓新客户、市场和赛道 [8]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有平安基金、中信证券、国海证券、国联民生证券 [1] - 活动时间为2025年5月15日10:00 - 11:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张郭一 [1] 主营业务 - 包括工业余热锅炉、大型及特种材质压力容器及核安全设备的制造销售，环境综合治理服务，光伏电站运营 [1] 核电业务 - 1998年起开始核电设备制造，完成多个国际、国内首件（台）制造任务 [1] - 核安全设备包括安注箱、堆内构件吊篮筒体等多种设备，全面参与国内核电建设，在反应堆内核级容器领域取得一定业绩 [1] - 第四代核电装备项目有序推进，投产后将解决产能瓶颈，扩大产能，优化技术，提升生产能力和盈利水平 [2] 未来战略规划 - 深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强管理与成本控制，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [2]

公司业务发展规划 - 拓展海外布局，提升危废无害化处置及金属深度资源化回收利用业务盈利能力 [2] - 加大水电、核电设备研发制造能力，推动能源结构转型，拓展清洁能源事业发展空间 [2] 新技术应用 - 子公司浙富水电采购数台智能焊接机器人并投入使用，推动传统焊接工艺模式转变 [3] 公司盈利情况 - 2025年第一季度营业收入49.37亿元，较去年同期上涨10.86%；扣非后归母净利润1.16亿元，较去年同期上涨46.20% [3] 核电业务参与情况 - 控股子公司华都公司2015年12月与中科院上海应物所签订钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目关键设备采购合同，2017年6月验收交付 [3] - 2018年8月，华都公司与中科院上海应物所签订2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆控制棒系统采购合同，目前工程供货已全面完成 [3] 行业地位 - 国内仅有公司完全危废深度资源化全产业链布局，危废无害化处理及再生资源回收利用属国内第一梯队 [4] 市值管理举措 - 2024年12月27日公司《市值管理制度》审议通过，后续将聚焦主业、提高信息披露质量、优化现金分红、加强与投资者交流 [4] 抽水蓄能产能情况 - 公司承接多个重大项目，体现清洁能源装备领域核心竞争力 [4] - 根据国家能源局指导意见，抽水蓄能装机目标达6200万千瓦以上，公司已通过年产20台套抽水蓄能机组的产能布局抢占先机 [4]

高质量发展与劳动创新 - 习近平总书记强调要聚焦推动高质量发展，动员激励广大职工和劳动群众建功立业、创新创造 [1] - 全国先进工作者魏文斌表示要珍惜荣誉、保持本色，尽最大努力为患者守住光明 [1] - 全国劳动模范钱栋带领创新团队获得授权专利150余项，表示要将创新成果应用到工作中 [1] 科技行业与创新劳动 - 全国劳动模范余亮表示要让中国的人工智能既有技术突破又能服务老百姓的美好生活 [1] - 全国先进工作者陈照春强调要顺应新一轮科技革命和产业变革，努力成长为知识型、技能型、创新型劳动者 [1] 劳动模范与技能报国 - 全国劳动模范刘伟表示将继续勤奋工作、踏实劳动，走技能成才、技能报国之路 [2] - 全国劳动模范邓晶表示要在急难险重任务中冲锋在前，带动身边更多人通过劳动创造美好生活 [2] 工会改革与职工服务 - 习近平总书记指出要深化工会改革和建设，不断增强引领力、组织力、服务力 [2] - 全国先进工作者王玥丁表示要扎根一线、创新实干，做职工群众信赖的贴心人 [3] - 全国劳动模范李华强调工会工作关乎职工福祉与企业创新发展，要用心用情用力做好工作 [3]