游戏板块 - 财报，业绩电话会，研报，新闻

游戏板块

搜索文档

国信证券晨会纪要-20260319

国信证券· 2026-03-19 09:18

宏观与策略 - 固定收益专题研究显示，2月货币市场量价指标分化，银行间和交易所回购利率走势分化，央行通过公开市场操作合计投放8,295亿元流动性[7] - 五因素超储率测算显示，2月超额存款准备金率回升至1.3%[7] - 展望3月，预计央行公开市场小幅净回笼，但季末财政性存款一般大幅减少，综合来看预计超储率将增加至1.4%[7] 房地产行业 - 专题研究指出，仅关注当期表观租金收益率（当期租金/当期房价）而未纳入租金预期变化，是当前租金收益率指标“不太好用”的原因[7] - 定价模型显示，房价达到均衡的条件是表观租金收益率与租金预期增长率之和等于要求回报率，租金的预期增长率至关重要[8] - 纵向看，2023年至2025年，上海平均租金吸引力为-7.68%（2018-2022年为-0.91%），北京为-5.88%（2018-2022年为-2.43%），租金预期下降解释了房价下跌[8] - 横向看，2018年至2025年，北京与天津租金收益率走势几乎一致，但北京房价累计下跌13.8%，天津累计下跌30.3%，原因在于北京平均租金吸引力为-3.72%，高于天津的-6.52%[8] - 投资建议认为，由于租金预期仍然较低，中期来看房价企稳或许仍需等待，稳住租金才能稳住房价[8] - 2026年1-2月房地产快评数据显示，房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点[9] - 2026年1-2月房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%；房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%[9] - 2026年1-2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点；销售额8186亿元，下降20.2%[9] - 房企到位资金13047亿元，同比下降16.5%[9] - 国信地产观点认为，2026开年销售规模跌幅相对去年四季度边际收窄，新房和二手房价跌幅同比扩大但环比收窄[10] - 开发投资降幅收窄，但房企到位资金受销售拖累，开竣工同比降幅均扩大[11] - 投资建议指出，短期地产高频数据处于临界点，地产股难现暴涨暴跌；长期看板块估值已充分反应悲观预期，当前是布局优质房企的较好时点，个股推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W[11] 金属行业（银行业） - 快评指出，2026年1-2月实体部门合计获得资金约8.08万亿元，其中银行投放贷款约5.81万亿元，企业债券融资0.65万亿元，财政净支出0.62万亿元，净结汇1.00万亿元[11] - 资金去向显示，居民部门存款新增5.26万亿元，非金融企业存款减少约1829亿元，取现净增加1.02万亿元，金融投资净增约1.99万亿元[11] - 当前实体资金呈现“总量充裕、循环低效”特征，居民存款少增未有效转化为企业存款与实体投资，资金大量滞留在金融体系内部[12] - 核心症结在于居民收入预期仍处低位且未见明确好转，收入结构可能存在“K型”分化[12] - 此轮存款搬家源于高息定期存款集中到期，因存款利率降至低位，居民将部分资金转向资管产品，但在实体投资意愿偏弱下，资金淤积在金融体系内，削弱货币政策传导效率[12] 军工行业 - 快评对两会低空经济相关提案进行了系统梳理，涉及宏观政策、飞行器适航审定、空域管理、基础设施建设、标准化建设、核心技术攻关等方面[13] 传媒行业 - 3月投资策略显示，2026年2月传媒板块（申万传媒指数）下跌4.95%，跑输沪深300指数5.05个百分点，在申万一级31个行业中排名第31位[13] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 48.6倍，处于过去5年94.6%分位数[13] - 2026年2月共有146款国产游戏和6款进口游戏过审，2026年1-2月累计发放游戏版号334个，同比增长34.1%[14] - 2026年1月中国游戏市场实际销售收入325亿元，同比增长4.5%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比下滑1.5%[14] - 2026年2月总票房77.93亿元人民币，同比下降51.6%；春节档不含服务费的分账票房51.66亿元，同比下滑39.6%[15] - 2月剧集市场正片播放量全网TOP10中，《唐宫奇案之青雾风鸣》以7.77亿播放量居首[15] - 综艺市场方面，爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率8.60%排名第一[15] - AI应用正从生成内容走向自主执行任务，OpenClaw智能体具有自动化执行能力，发布后快速登顶GitHub[16] - 投资观点持续看好AI应用端机会，关注营销、语料、平台方向，推荐昆仑万维、浙数文化、中文在线、哔哩哔哩等标的[17] - 建议把握游戏板块底部布局机会，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的[17] - IP潮玩方面，建议把握泡泡玛特底部修复机会[17] - 3月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、汇量科技[17] - 传媒互联网周报显示，本周（3.9-3.13）传媒行业下跌3.51%，跑输沪深300（0.19%）[17] - 字节跳动火山引擎上线开箱即用的云端SaaS版OpenClaw平台ArkClaw[18] - 腾讯正式推出全场景AI智能体WorkBuddy，深度兼容OpenClaw所有技能[18] - 2026年政府工作报告首次将“繁荣互联网条件下新大众文艺”写入报告，各地推出文化产业支持政策，如杭州设立10亿元文化产业基金[18] - 本周（3月9日-3月15日）电影票房3.40亿元，《飞驰人生3》以1.18亿元票房占比34.6%排名第一[19] - 2026年2月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》[19] 公司研究（合合信息） - 合合信息2025年全年实现收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%[21] - 单第四季度收入5.07亿元，同比增长30.17%；归母净利润1.03亿元，同比增长9.59%[21] - 2025年四个季度收入增速分别为20.94%、23.93%、27.49%、30.33%，呈加速趋势[21] - C端收入达到15.44亿元，同比增长28.11%，其中文字识别C端收入14.86亿元，增长30.27%[22] - 截至2025年底，公司主要C端产品月活达到1.90亿，同比增长11.11%；累计付费用户数987.76万，同比增长32.78%[22] - B端收入达到2.57亿元，同比增长14.56%，其中文字识别B端收入0.87亿元，增长16.17%，毛利率增加9.21个百分点[22] - 2025年公司研发投入5.28亿元，同比增长19.64%；销售费用5.92亿元，同比增长37.88%[23] - 2025年海外收入6.24亿元，同比增长34.11%[23] - 2025年底公司合同负债达到5.94亿元，同比增长14%，环比第三季度增长6.6%[23] - 投资建议上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.03亿元、7.57亿元、9.58亿元，同比增速分别为33%、26%、27%[23] 金融工程与市场数据 - 2026年3月17日，非银、银行、食品饮料、房地产、医药行业表现较好，通信、电子、基础化工、国防军工、计算机行业表现较差[24] - 截至2026年3月16日，两融余额为26614亿元，占流通市值比重为2.6%[24] - 2026年3月16日，大宗交易成交金额为23亿元，折价率为6.11%[25] - 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为4.44%，处于近一年来29%分位点[25] - 2026年3月18日，通信、计算机、电子、国防军工、机械行业表现较好，石油石化、食品饮料、房地产、钢铁、农林牧渔行业表现较差[26] - 截至2026年3月17日，两融余额为26520亿元，占流通市值比重为2.6%[27] - 2026年3月17日，大宗交易成交金额为15亿元，折价率为2.79%[28] - 商品期货方面，ICE布伦特原油收盘价103.42，涨跌幅3.20%；黄金收盘价1113.68，涨跌幅-0.22%[32] - 全球证券市场，2026年3月19日道琼斯指数收盘46225.15，日涨跌幅-1.63%；纳斯达克指数收盘22152.42，日涨跌幅-1.45%[4] - 日经225指数收盘55239.40，日涨跌幅2.86%；恒生指数收盘26025.42，日涨跌幅0.60%[4] - 沪深300指数收盘4658.33，日涨跌幅0.45%[4] - 近期非流通股解禁明细显示，西部证券将于2026年1月19日解禁36038.70万股，流通股增加100%[34]