文章核心观点 - 特斯拉4680电池的量产瓶颈与Cybertruck的市场失败，共同导致其上游核心供应商的订单与投资计划大幅削减，整个供应链陷入僵局 [3][5][17] - Cybertruck的实际销量远未达到预期目标，且呈现加速下滑趋势，产品自身存在设计、性价比和保值率等多重硬伤 [9][10][11] - 特斯拉4680电池的商业化进程因干式电极工艺等技术难题而严重受阻，量产面临巨大挑战，其未来应用前景因局限于Cybertruck而变得不明朗 [17][19][20][28] 供应商订单与投资削减 - 韩国电池材料巨头L&F与特斯拉签署的高镍阴极材料供应合同价值从3.83万亿韩元（约合26.7亿美元）骤减至973万韩元（约合6776美元），降幅超过99% [3] - L&F订单大幅削减的原因是“供应商数量的变化”，其专为Cybertruck电池研发的高镍正极材料本计划2024年1月起批量供应 [5] - LG能源解决方案公司因全球电动汽车需求放缓，尤其是高端电动皮卡市场疲软，计划在2025年削减30%的资本支出 [5] - 松下与特斯拉达成了价值43亿美元的磷酸铁锂电池协议，但其日本和歌山工厂至今仍未收到Cybertruck 4680电池单元的订单 [5] - 美国《通货膨胀抑制法案》补贴政策的变化，也促使特斯拉对供应链进行彻底调整 [5] Cybertruck市场表现惨淡 - 截至2025年第二季度，Cybertruck的实际销量仅为5000辆，与马斯克曾畅想的每年50万辆销量目标相比，完成度仅为5% [9] - 2025年第二季度销量环比第一季度暴跌32%，同比降幅高达50% [10] - 2025年第三季度销量继续恶化，同比暴跌62.6%，仅交付5385辆 [10] - 产品存在设计缺陷已累计召回八次，超过6万美元的起售价搭配相对平庸的续航表现，且二手车市场价值快速下跌 [11] - 特斯拉正通过“内部消化”支撑销量数据，如SpaceX已从特斯拉购买了超过1000辆Cybertruck，未来可能上升到2000辆 [12] 4680电池的技术挑战与量产困境 - 4680电池是一种大尺寸圆柱形电池（直径46毫米，高度80毫米），相比2170电池，容量增加了5倍、功率提升了6倍 [14] - 特斯拉对4680电池的核心期待源于其采用的干式电极工艺，该工艺理论上可帮助电池成本降低三分之一，工厂占地面积与能源消耗仅为湿法工艺的十分之一 [19] - 干式工艺在无溶剂环境下，很难实现活性材料的均匀分散与稳定成膜，且大规模生产所需的轧制设备研发困难 [20] - 4680电池采用的全接线柱设计导致焊接面积大幅增加，出错几率升高 [20] - 2024年5月，马斯克向4680电池研发团队下达“最后通牒”，要求年底前解决成本控制与规模化难题 [22] - 2024年9月，德克萨斯超级工厂已生产出第1亿个4680电池单元，但此后量产进程再无新的利好动态传出 [22] 行业竞争与项目前景 - 宁德时代董事长曾毓群曾表示，4680电池“注定失败，永远不会成功”，并指出马斯克不懂电池制造 [25][27] - 宝马、Rivian等竞争对手已在结构电池组中成功应用三星、LG和宁德时代供应的46XX系列电池，性能获得显著提升 [27] - 特斯拉的4680电池项目仍被限制在Cybertruck这款市场表现不佳的单一车型上，原本计划搭载该电池的Cybercab、Optimus也前景不明 [28] - 若特斯拉无法为4680电池开拓新的应用场景，该项目未来可能面临被逐步边缘化甚至最终放弃的风险 [28]

公司生产工艺 - 公司目前生产的低成本产品均采用湿法工艺 [1] - 湿法工艺体现在原丝生产环节 [1] - 在碳化环节对生产线没有特殊要求 [1]

政策新规核心内容 - 海关总署发布公告，自10月10日起进口再生纸浆需在报关单备注栏注明生产工艺方法，即"干法"或"湿法" [2] - 此项申报要求旨在通过简单分类在关键处精准卡位，使海关可更有针对性地开展查验 [7] 干法工艺与湿法工艺对比 - 干法工艺仅包括人工挑选、破碎与挤压成块，缺乏有效的除杂与杀菌环节 [3] - 湿法工艺采用水力碎浆、除砂、压力筛、浓缩与浆板抄造，其工业化制浆流程与商品木浆一致 [3] - 干法工艺缺少的不仅是水，更是因为有水参与所带来的一系列净化乃至高温杀菌环节 [3] - 对比常规湿法工艺，干法工艺几乎省略了绝大部分生产流程 [7] 标准符合性与行业影响 - 《再生纸浆》国家标准适用于作为造纸纤维原料使用的再生纸浆，但不包括仅经过简单分类、剪切、打包等处理得到的废纸碎片等 [5] - 干法工艺制浆的产品不适用于《再生纸浆》国家标准 [5] - 业内专家指出，干法工艺本质上就是"洋垃圾"，新规可对变相固体废物进口实现更精准阻击 [7]

纪要涉及的公司 软控股份，其竞争对手包括宏工科技、上水科技、无锡李琦机械、广州鸿运机械、豪迈、纳克多尔等 [2][4][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **锂电设备领域情况** - **业务与客户**：从事锂电池电芯工段前段工序业务，为国内前十客户如宁德时代、亿纬锂能等提供配套服务，设备分湿法和干法工艺，湿法已配套国内客户，干法正与高校及潜在客户交流 [2][3] - **技术差异**：国内市场与竞争对手技术差距不明显，在粉料上料输送方面有优势，宏工科技在搅拌方面可能稍占优势 [4][5] - **所处阶段**：固态电池产线规模小，多处于实验室或小试阶段，已与部分国内客户签实际交易合同并提供设备 [2][6] - **投资与占比**：前端设备每GWh投资约2000 - 3000万元，占总投资约20%，可提供全套前端装备，价值量占比约20% [2][8] - **干法难点**：技术难点多，如搅拌要确保材料均匀混合、避免纤维化，硫化物电池要防硫化氢泄漏，滚压对精度和温度控制要求高，目前真正用干法量产固态电池的企业少 [9] - **干法优势与应对**：干法更环保，但技术难点复杂，公司凭借橡胶机械领域研发储备有协同优势，通过海外销售网络与集团协同拓展海外市场 [9][10] - **订单情况**：订单多处于中试或量产阶段，产线规模达0.5GWh，预计今年下半年至明年湿法工艺固态电池订单有望增加 [2] - **交付周期**：传统锂电设备从签单到验收约18个月，受客户验收时间影响 [7] - **橡胶机械领域情况** - **经营与需求**：二季度经营稳定，现有订单正常，预计今年业绩稳定至明年上半年，海外轮胎厂投资趋缓，2025 - 2026年需求达高点后渐减 [4][13] - **工厂建设**：越南和柬埔寨工厂已投产，生产模具配套东南亚企业；墨西哥基地在办手续，未开始建设 [14][20] - **交付周期**：一般约9个月，硫化机6 - 9个月，锂电设备12 - 18个月 [17] - **订单结构**：在手订单中成型机和硫化机占比50% - 60%，成型机约占三成多，硫化机约占两成多，产品均为定制化 [22] - **价值量**：设备为定制化，无价值量下降趋势 [19] - **其他业务情况** - **模具业务**：模具业务市占率排第二，与豪迈差距大，非重点发展方向 [14] - **盘锦公司**：已正常生产并释放产能，EVC今年无具体量价目标，原材料价格影响利润 [15] - **西郊二期**：产能主要供应赛轮，未向海外客户供货 [21] - **技术研发情况**：每年研发投入占总收入4% - 5%，保持技术储备，每年推新产品和新工艺，锂电设备有望带来增长机会 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 固态电池因能量密度高、成本高，主要应用于无人机等对价格不敏感但对安全性和续航要求高的领域，暂不适用于新能源车市场 [4][12] - 干法工艺与传统湿法工艺相比，不使用溶剂更环保，但技术难点复杂 [9] - 软控公司干法滚压可借鉴轮胎生产经验，但精度要求差别大，目前主要通过海外销售网络与集团协同拓展海外市场 [10]

报告核心观点 - 报告梳理不同工艺对应的镍价成本支撑位置，为理解当前镍价下跌主要驱动因素及未来走势提供参考 [2] - 短期内以成本较高的RKEF+转炉路线成本作为镍价的边际支撑线，镍价跌破成本支撑线是因市场预期矿价回落带动镍价下跌 [13] 火法工艺成本情况 - 火法工艺生产高冰镍主要有青山RKEF+转炉路线和中伟富氧侧吹路线，均以高品位镍矿为主要原料，高品位镍矿资源稀缺且开采、运输成本抬升，矿价上涨趋势明确，如印尼1.6%品位镍矿CIF价格从年初33.4美元/吨涨至52.9美元/吨，涨幅58.4% [5] - RKEF+转炉工艺生产精炼镍成本支撑与NPI价格高度相关，当前印尼该工艺生产高冰镍成本中位数抬升至13000美元/金属吨左右，对应国内一体化高冰镍生产纯镍成本约121000元/吨，呈亏损状态 [6] - 富氧侧吹工艺能源利用效率和镍回收率较高，成本相对较低，较RKEF+转炉工艺低约2000美元/金属吨，对应国内一体化高冰镍生产纯镍成本约105000元/吨，有一定利润空间 [6] 湿法工艺成本情况 - HPAL湿法工艺以低品位镍矿为原料，成本优势明显，2024年以来中资企业湿法项目在印尼大规模投产，印尼MHP产量快速增加，单月产量最高达4.05万吨镍金属 [8] - 中长期看，湿法矿资源充裕、开采便利，将逐渐取代火法矿成精炼镍生产主要原料，下半年印尼晨曦、蓝焰两个湿法项目投产，产能均为6.6万吨镍金属/年，预计2025年印尼MHP产量达48.9万吨镍金属 [8] - 短期因原料硫磺短缺致MHP边际投产放缓，硫磺价格从2024年10月1200元/吨涨至目前2450元/吨，印尼MHP成本抬升至11800美元/金属吨左右，折算一体化MHP成本约112000元/镍，考虑副产品实际成本可能更低 [10]

行业技术趋势 - 锂电产业对工艺与设备革新的需求达到前所未有的迫切程度，电池企业正竞相追逐大圆柱、固态电池等新技术的落地以赢取市场份额[4] - 工艺与设备创新成为连接新技术与新市场的关键桥梁，前段干法电极工艺日益成为行业焦点[4] - 下一代电池技术特别是固态电池几乎必然选择干法工艺，预计2027年将成为干法电极产业化"元年"[5][22] 干法工艺核心优势 - 干法工艺摒弃溶剂，显著降低成本并带来环境效益，同时提升极片压实度和能量密度，天然适配固态电解质[7] - 干法工艺将湿法多个环节集成为精简的一体化过程，大幅简化流程并削减生产与投资成本，特斯拉4680产线采用该工艺即基于此逻辑[7] - 干法工艺在硅碳负极上展现独特优势，PTFE粘结剂的纤维状结构能有效束缚硅膨胀，提升循环稳定性[15] 清研电子技术突破 - 公司目标将干法成膜面密度波动控制在0.3%以内，对标湿法涂布机顶尖水平[5][10] - 已实现800mm幅宽稳定生产，负极双面复合成膜速度>80m/min，正极达50m/min，计划将幅宽提升至1.2米[12] - 能将膜片最薄做到30μm，厚度精度控制在±2μm以内，适配包括磷酸铁锂在内的所有材料体系[13] - 首创"逐级减薄"工艺理念，成为行业主流路线，正在攻克大幅宽下TD方向减薄的均匀性问题[13] 产业化进展 - 国内首条0.1GWh干法电极全自动贯通产线已于2025年4月投产，计划2026年落地5GWh产能[8] - 前段混合均质环节物料排料率达99.5%，远超行业95%水平，保障连续自动化生产[9] - 后段粉体成膜装备迭代至第二代，聚焦提升面密度均匀性[10] - 压实密度目标2.5-2.6g/cm³，通过材料改性与装备优化实现突破，目前行业其他干法设备约2.3-2.4g/cm³[14] 固态电池应用 - 干法工艺在固态电池领域具有天然优势，湿法工艺存在环境与安全风险[22] - 公司引进固态电解质上游材料团队，建成-70℃露点实验室，成膜技术可适配氧化物和硫化物固态电解质[16] - 多级热压成型技术实现电解质-电极界面孔隙率低于3%，离子电导率提升一个数量级[17] 市场竞争策略 - 公司采取高剪切、小压力策略避免设备损伤，与特斯拉早期大压力策略形成对比[21] - 强调"极简"和"一体化"理念，通过混合均质一体机、双面成膜复合一体机等设备实现整线优化[21] - 主机厂和消费电子行业对干法技术需求最为迫切，首代机型已销售15-16台[23]