报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面近期中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [8] - 基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素；需求端8月由淡季转旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] - 综合来看，短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面显示CF01合约收盘14045，涨20；CF05合约收盘13995，涨30；CF09合约收盘13575，跌20；CY01合约收盘20035，涨10；CY05合约收盘20345，涨120；CY09合约收盘20100，跌80 [3] - 现货价格方面，CCIndex3128B为15479元/吨，涨143；Cot A为78.70美分/磅，涨0.50等 [3] - 价差方面，棉花跨期1月 - 5月价差50，跌10；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 310，跌110等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截止8月30日当周，巴西（98%）棉花收割进度72.8%，环比增12.5个百分点，较去年同期慢14.8%，马托格罗索州和巴伊亚州进度偏慢，马托格罗索州未来天气晴朗有望加速收割 [6] - 截至2025年9月1日当周，印度棉花周度上市量0.7万吨，同比下滑87%；2024/25年度累计上市量517.49万吨，同比下滑5%，预计最终上市量520 - 522万吨，稍低于平衡表 [6] - 巴基斯坦2024年7月 - 2025年6月棉花进口量从68.3万吨增至81.4万吨，同比增长率从233%增至298% [7] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，实行凭合同申领，达总量停止接收申请 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税预计延期90天，短期关税影响减弱，我国政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花偏紧，是否增发滑准税配额是关键，需求端8月由淡转旺，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响，短期市场大概率震荡略偏强 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投一般，郑棉下跌后市场心态谨慎，下游刚需采购为主，预计价格偏稳 [12] - 全棉坯布市场交投恢复不及往年，订单增加有限，外单增量不多，坯布价格难涨，原料价格上涨时织厂或试探性涨价 [12] 第三部分 期权 - 2025年9月2日，CF601C14000.CZC收盘价360，涨跌幅 - 2.7%等，今日棉花120日HV为10.4388，波动率略降，CF601 - C - 14000隐含波动率为11.6%等 [14] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7417，主力合约成交量PCR为0.7115，认购认沽成交量均增加 [15] - 期权策略建议观望 [16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][23][25][30]

行业投资评级 未提及 核心观点 - 宏观上中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是供应端主要影响因素，8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响；综合来看短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [9][10][12] - 本周郑棉再次走强，纯棉纱市场成交尚可，纺企库存去化，但跟涨有阻力，预计纱价偏稳运行；纯棉坯布市场价格稳中偏弱，成交气氛弱，织厂消化库存，缺乏涨价条件，染厂排单恢复有限 [12] 各部分总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14100，跌20；CF05合约收盘14055，跌20；CF09合约收盘13780，跌20；CY01合约收盘20160，涨5；CY05合约收盘20395，持平；CY09合约收盘20080，跌35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15334元/吨，涨91；CY IndexC32S为20760元/吨，涨20；Cot A为78.90美分/磅，持平；FCY IndexC33S为21880元/吨，跌11；印度S - 6为54000元/吨，持平；涤纶短纤为7450元/吨，涨70；纯涤纱T32S为11030元/吨，持平；粘胶短纤为12900元/吨，持平；粘胶纱R30S为17250元/吨，持平 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差45，持平；5月 - 9月价差275，持平；9月 - 1月价差 - 320，持平；棉纱1月 - 5月价差 - 235，涨5；5月 - 9月价差315，涨35；9月 - 1月价差 - 80，跌40；CY01 - CF01价差6060，涨25；CY05 - CF05价差6340，涨20；CY09 - CF09价差6300，跌15；1%关税内外棉价差1437，涨99；滑准内外棉价差786，涨99；内外纱价差 - 1120，涨31 [3] 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至8月23日当周巴西棉花收割进度60.3%，环比增11.4个百分点，同比慢15.8%；截至8月24日美棉结铃率81%，同比慢7个百分点，较近五年同期慢6个百分点，吐絮率20%，与去年同期持平，较近五年同期慢2个百分点，优良率55%，较去年同期高15个百分点，较五年均值高11个百分点；截至8月25日当周印度棉花周度上市量0.8万吨，同比下滑20%，2024/25年度累计上市量516.75万吨，同比下滑4%，累计上市量达24/25年度预测平衡表产量的98%，同比持平；2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，凭合同申领 [6][7] - 交易逻辑：宏观上关税影响减弱，政策有乐观影响；基本面供应偏紧，是否增发配额是关键，需求8月转旺，不及预期对郑棉有影响；短期市场震荡略偏强 [8] - 交易策略：单边美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡略偏强但空间有限；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][12] - 棉纱行业消息：郑棉走强，纯棉纱市场成交尚可，纺企库存去化，跟涨有阻力，预计纱价偏稳；纯棉坯布市场价格稳中偏弱，成交气氛弱，织厂消化库存，缺乏涨价条件，染厂排单恢复有限 [12] 期权 - 期权数据：CF601C14000.CZC收盘价368，跌4.7%，隐含波动率10.5%；CF601P13600.CZC收盘价106，涨1.9%，隐含波动率9.8%；CF601P13400.CZC收盘价69，涨11.3%，隐含波动率10.1%；今日棉花120日HV为10.1321，波动率较上一日略增 [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7560，主力合约成交量PCR为0.6197，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势，预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 ，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14030，跌25；CF05合约收盘14005，跌35；CF09合约收盘13770，跌30；CY01合约收盘20055，跌30；CY05合约收盘20290；CY09合约收盘20025，跌20 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15210元/吨，跌33；Cot A为78.95美分/磅，跌0.35；(FC Index):M:到港价为76.85，跌0.30；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12900；CY IndexC32S为20700；FCY IndexC33S为22045，跌88；印度S - 6为54000；纯涤纱T32S为11030；粘胶纱R30S为17250 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差25，涨10；5月 - 9月价差235，跌5；9月 - 1月价差 - 260，跌5。棉纱跨期1月 - 5月价差 - 235，跌20320；5月 - 9月价差265，涨20310；9月 - 1月价差 - 30，涨10。跨品种CY01 - CF01价差6025，跌5；CY05 - CF05价差6285，涨20325；CY09 - CF09价差6255，涨10。内外价差1%关税下内外棉价差1304，涨4；滑准税下内外棉价差653，跌7；内外纱价差 - 1345，涨88 [3] 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年8月18日当周，印度棉花周度上市量4.6万吨，同比增长401%；2024/25年度累计上市量515.96万吨，同比下滑4%，累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（529万吨）的98%，同比持平 [6] - 截至2025/08/14至2025/08/20当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为108.2mm，相对正常水平高60mm，相比去年同期高71mm；2025/06/01至2025/08/20累计降雨量为565.9mm，相对正常水平高61.3mm，本周印度降水大幅回升，三大主产区中古吉拉特邦降水仍偏低，马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦均大幅超出正常值，雨季降水累计高出11%左右 [6] - 截至2025年7月31日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比期初库存上调15万吨，需求上调10万吨，出口上调2万吨，期末库存上调3万吨；与上一年度比较，期初库存增加17万吨，产量减43万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加31万吨 [7] 交易逻辑 - 宏观方面中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素，需求端8月由淡季转旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响，综合来看短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 交易策略 - 单边预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [9] - 套利建议观望 [10] - 期权建议卖出看跌期权 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场近期成交尚可，下游补库采购增加但总体一般，纺企反馈差异较大，棉纱价格偏强运行，稳中有涨，尚未见到下游明显订单增量 [11] - 近期棉坯布需求尚未明显好转，下游询价、打样未见好转，织厂出货速度未持续加快，贸易商拿货积极性未上升，织厂反映情况不如往年同期，报价上涨但成交难跟进，需求未明显释放，坯布厂商对旺季能否实现表示谨慎，库存缓慢下降 [13] 期权 - 2025/8/21，CF601C14000.CZC收盘价338，涨0.9%，隐含波动率10.5%；CF601P13600.CZC收盘价138，跌9.8%，隐含波动率10.1%；CF601P13400.CZC收盘价85，跌18.3%，隐含波动率10%；今日棉花120日HV为10.2496，波动率较上一日略增 [14] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7867，主力合约的成交量PCR为0.6430，今日认购认沽成交量均有增加 [15] - 期权建议卖出看跌期权 [16] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势，美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [8][9] - 纯棉纱市场近期成交尚可，纺企库存略有去化，纱价预计偏稳运行；棉坯布需求未持续好转，织厂出货一般，库存缓慢下降 [13] 各部分总结 第一部分 市场信息 - CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘均下跌，CY05合约价格为0；CCIndex3128B价格为15240元/吨，涨6；Cot A价格为79.30美分/磅，涨0.15；涤纶短纤价格为7450元/吨，涨70 [3] - 棉花1月 - 5月价差为15，跌5；5月 - 9月价差为240，跌20；9月 - 1月价差为 - 255，涨25；CY01 - CF01价差为6030，跌10；内外棉价差（1%关税）为1300 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截止8月16日当周，巴西棉花总的收割进度为48.9%，环比增加9.9个百分点，较去年同期慢16.3% [6] - 截至2025年8月16日，2025/26年度印度棉种植面积为1069.6万公顷，同比下滑3.7%；印度棉种植面积同比下滑幅度环比收窄 [6] - 截至2025年7月31日，印度棉花2024/25年度期初库存上调15万吨，需求上调10万吨，出口上调2万吨，期末库存上调3万吨 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税预计大概率延期90天，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花供应偏紧，增发滑准税配额是主要影响因素，需求端8月由淡季转旺季，需求预期好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场成交尚可，纺企库存略有去化，纱价预计偏稳运行，但纺企利润未明显好转，市场信心不足，下游刚需采购 [13] - 棉坯布需求未持续好转，织厂出货一般，贸易商拿货积极性不高，坯布厂商对旺季谨慎，库存缓慢下降 [13] 第三部分 期权 - 2025年8月20日，CF601C14000.CZC收盘价363.00，涨跌幅 - 7.9%；CF601P13600.CZC收盘价139.00，涨跌幅11.2%；CF601P13400.CZC收盘价88.00，涨跌幅3.5% [15] - 今日棉花120日HV为10.2651，波动率较上一日略增，CF601 - C - 14000隐含波动率为10.7%，CF601 - P - 13600隐含波动率为10.4%，CF601 - P - 13400隐含波动率为10.4% [15] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7956，主力合约的成交量PCR为0.8463，今日认购认沽成交量均有增加 [16] - 期权策略为卖出看跌期权 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场利多因素明确，预计郑棉向下空间有限，大概率维持震荡略偏强走势；未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14100，跌25；CF05合约收盘14080，跌5；CF09合约收盘13820，跌10；CY01合约收盘20140，跌25；CY05合约收盘20330，持平；CY09合约收盘20095，跌25 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15243元/吨，涨27；Cot A为79.15美分/磅，跌0.25；CY IndexC32S为20700，跌20；FCY IndexC33S为22133，涨5；印度S - 6为54000，持平；涤纶短纤为7450，涨70；纯涤纱T32S为11030，持平；粘胶短纤为12900，持平；粘胶纱R30S为17250，持平 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差20，跌20；5月 - 9月价差260，涨5；9月 - 1月价差 - 280，涨15；棉纱1月 - 5月价差 - 190，跌25；5月 - 9月价差235，涨25；9月 - 1月价差 - 45，持平；CY01 - CF01为6040，持平；CY05 - CF05为6250，涨5；CY09 - CF09为6275，跌15；内外棉价差（1%关税）为1303，涨53；内外棉价差（滑准）为663，涨40；内外纱价差为 - 1433，跌25 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至8月17日，美棉15个主要种植州现蕾率97%，较去年同期慢1个百分点；结铃率73%，较去年同期慢10个百分点；吐絮率13%，较去年同期慢5个百分点；优良率55%，较去年同期高13个百分点；截至8月16日当周，巴西棉花收割进度48.9%，环比增加9.9个百分点，较去年同期慢16.3%；巴西国家商品供应公司8月预计2024/25年度巴西棉花总产量393.5万吨，较上月调减0.3万吨 [6][7] - 交易逻辑：宏观上中美会谈后关税大概率延期90天，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花偏紧，是否增发滑准税配额是主要影响因素，需求端8月由淡季转旺季，若不及预期对郑棉有一定利空 [8] - 交易策略：单边预计美棉和郑棉震荡略偏强，郑棉向上空间有限；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][11] - 棉纱行业消息：郑棉震荡，纯棉纱市场行情好转但仍一般，价格上涨有阻力，纺企以出货为主，内地纺企低开机运行，库存略有去化；全棉坯布需求未大释放，局部织厂生产积极性略恢复，开机有所回升 [13] 第三部分 期权 - 期权数据：CF601C14000.CZC收盘价370，跌4.9%，隐含波动率10.2%；CF601P13600.CZC收盘价129，涨2.4%，隐含波动率10.3%；CF601P13400.CZC收盘价80，跌7.0%，隐含波动率10.3%；今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7849，主力合约成交量PCR为0.7600，认购认沽成交量均增加 [15][16] - 期权策略建议：卖出看跌期权 [11][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 14130，涨 150；CF05 合约收盘 14090，涨 180；CF09 合约收盘 13830，涨 95；CY01 合约收盘 20165，涨 185；CY05 合约收盘 20345，涨 275；CY09 合约收盘 20115，涨 120 [3] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15188 元/吨，涨 27；Cot A 为 78.20 美分/磅，涨 0.20；(FC Index):M:到港价为 76.05，涨 0.10；涤纶短纤 7450 元/吨，涨 70；粘胶短纤 12900 元/吨，持平 [3] - 价差情况：棉花 1 月 - 5 月价差 40，跌 30；5 月 - 9 月价差 260，涨 85；9 月 - 1 月价差 -300，跌 55；棉纱 1 月 - 5 月价差 -180，跌 90；5 月 - 9 月价差 230，涨 155；9 月 - 1 月价差 -50，跌 65 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 美棉主产区和得克萨斯州夏季气温偏低，降水略偏多，干旱情况良好，生长优良率同比偏高但进度略滞后 [6] - 8 月全球棉花产量下调 39 万吨至 2539 万吨，总消费降 3 万吨至 2569 万吨，期末库存降 74 万吨至 1609 万吨 [6] - 8 月美棉种植面积预计 928 万英亩，环比降 84 万英亩，弃种率增 6.26%，单产增 53 磅至 862 磅 [6] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税大概率延期 90 天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [7] - 基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素；需求端 8 月由淡季转旺季，需求预期好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [7] 交易策略 - 单边：美棉大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：卖出看跌期权 [10] 棉纱行业消息 - 本周郑棉反弹，纯棉纱市场行情略有好转，低价资源减少，成交重心上涨，但市场操作谨慎，下游补库动作少，短期纱价预计持稳 [10] - 全棉坯布需求未大幅释放，部分地区较 7 月略有好转，织厂积极清库存，坯布增长速度降低，打样增多但实单未下达，价格平稳 [10] 第三部分 期权 - 期权合约情况：CF601C14000.CZC 收盘价 396，涨 34.7%；CF601P13600.CZC 收盘价 131，跌 24.3%；CF601P13400.CZC 收盘价 82，跌 31.7% [14] - 波动率走势：今日棉花 120 日 HV 为 10.2534，波动率略增，CF601 - C - 14000 隐含波动率为 10.2%，CF601 - P - 13600 和 CF601 - P - 13400 隐含波动率为 10.3% [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7270，成交量 PCR 为 0.2862，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 第四部分 相关附图 - 包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等附图 [17][24][26][30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9] 各部分总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13820，涨5；CF05合约收盘13785，跌5；CF09合约收盘13850，跌25；CY01合约收盘20035，跌35；CY05合约收盘0；CY09合约收盘20050，跌70 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15302元/吨，涨36；Cot A为78.05美分/磅，跌0.40；涤纶短纤7450元，涨70；粘胶短纤12600元 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差35，涨10；5月 - 9月价差 - 65，涨20；9月 - 1月价差30，跌30；CY01 - CF01价差6215，跌40；内外棉价差（1%关税）1508，涨77 [3] 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至7月12日当周，巴西（98%）棉花收割进度13.6%，环比增6.3个百分点，较去年同期慢3.1%，因马托格罗索州落后幅度大 [6] - 截至7月13日，美棉15个主要种植州现蕾率61%，较去年同期慢1个百分点；结铃率23%，较去年同期慢3个百分点；优良率54%，较去年同期高9个百分点，美棉产量有上调空间 [6] - 巴西国家商品供应公司7月预测2024/25年度巴西棉花总产量393.8万吨，较上月调增2.5万吨，种植面积上调至208.38万公顷，单产上调至126公斤/亩 [6] 交易逻辑 - 美棉6月底实际播种面积增加，主产区干旱缓解，优良率尚可，虽短期略偏弱但有潜在利多影响；郑棉商业库存和进口量处于历年同期低位，年度末期供应或偏紧，但下游需求一般且可能增发滑准税配额，向上空间有限 [7] 交易策略 - 单边：美棉未来大概率震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：卖出看跌期权 [9] 棉纱行业消息 - 全棉坯布市场行情冷清，出货清淡，织厂产销率低，成品库存累积，订单稀少，开机率低迷，坯布报价偏强但成交视量协商，织厂亏损，心态谨慎 [11] - 棉花震荡，纯棉纱市场本周变化不大，纺企报价多维持上周，实际成交跟进，下游采购量不大，刚需走货，内地纺企限产持续，短期纱价预计偏稳运行 [11] 期权 - 期权合约数据：CF509C13800.CZC收盘价180，跌41.9%；CF509P13600.CZC收盘价62，跌50.8%；CF509P13000.CZC收盘价16，涨23.1% [13] - 波动率：今日棉花10日HV为3.2429，波动率略降，CF509 - C - 13800隐含波动率9.3%，CF509 - P - 13600隐含波动率9.7%，CF509 - P - 13000隐含波动率14.3% [13] - 策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.9770，成交量PCR为0.7034，认购认沽成交量均增加，市场看跌情绪增加，建议卖出看跌期权 [14][15] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等图表 [16][17][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强，但向上空间可能相对有限；纯棉纱价短期维持偏稳或略偏强走势 [8][9][10] - 交易策略上，单边操作预计美棉和郑棉走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘价格上涨，CY05合约持平；成交量方面，CF01、CF09、CY09合约减少，CF05、CY01合约增加；空盘量方面，CF01、CF05、CF09合约增加，CY09合约减少，CY01、CY05合约无变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B、涤纶短纤价格上涨，CY IndexC32S、Cot A、(FC Index):M:到港价、纯涤纱T32S价格下跌，印度S - 6、粘胶短纤、粘胶纱R30S价格持平 [3] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有涨有跌，跨品种CY01 - CF01价差持平，CY05 - CF05价差下跌，CY09 - CF09价差上涨；内外棉价差（1%关税、滑准）上涨，内外纱价差下跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年6月23日，2025/26年度印度棉种植面积546.6万公顷，较上一年度同期低53.1万公顷；2025年7月3 - 9日当周，印度棉花主产区周度降雨量85.4mm，相对正常水平高29.9mm；截至2025年7月6日当周，印度棉花周度上市量1.3万吨，同比下滑59%，2024/25年度累计上市量493.56万吨，同比下滑5% [6][7] - 交易逻辑：目前棉花商业和进口量处于历年同期低位，年度末期供应或略偏紧，但市场预期增发滑准税配额，且中美贸易和关税有不确定性，预计郑棉向上空间有限 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][11] - 棉纱行业消息：棉花价格震荡偏强，但纯棉纱市场交投清淡，下游订单不足，贸易商采购谨慎，织厂随用随买，纱价报价持稳，纺企利润差，挺价意愿强，短期纱价维持偏稳或略偏强走势 [10] - 全棉坯布市场：维持清淡，织厂询价偶有，成交不足，原料棉纱价格偏强，织厂随用随买，因出货少、订单不足、天气热，不少织厂减产，坯布价格报价持稳，实际订单视量协商 [13] 第三部分 期权 - 期权数据：2025年7月10日，CF509C13800.CZC收盘价190.00，涨跌幅113.5%；CF509P13600.CZC收盘价67.00，涨跌幅 - 19.3%；CF509P13000.CZC收盘价18.00，涨跌幅 - 71.4% [15] - 波动率走势判断：2025年7月10日，棉花30日HV为5.3971，波动率较上一日略增，CF509 - C - 13800隐含波动率为9.1%，CF509 - P - 13600隐含波动率为9.7%，CF509 - P - 13000隐含波动率为13.8% [15] - 期权策略建议：2025年7月10日，郑棉主力合约持仓PCR为0.9551，主力合约的成交量PCR为0.8283，认购认沽成交量均增加，市场看跌情绪增加，建议卖出看跌期权 [16][17] 第四部分 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等图表 [18][19][23][24]